Инфляция 🇹🇷 vs 🇦🇪

Прочитал на канале Антона Москалева пост про инфляцию в двух странах, традиционно популярных среди наших отечественных инвесторов в недвижимость.

Я говорю о Турции и Эмиратах.

В статье Антон разбирает текущую ситуацию с инфляцией и, главное, как это влияет на инвестиционный фон в этих странах.

И тут мне стало интересно ваше мнение, дорогие подписчики. Поэтому я решил провести опрос 👆

#недвижимость

@bitkogan

💵 Провалилась ли дедолларизация?

В последние пару лет было много разговоров о дедолларизации — члены БРИКС переводили торговые и финансовые операции в национальные валюты, а азиатские центральные банки скупали золото.

Внезапная инициатива Дональда Трампа по введению санкций против стран, отказывающихся от доллара, могла создать ощущение, что цель постепенно достигается и гегемон теряет власть.

Но на самом деле до этого еще далеко.

📈 Несмотря на растущий долг в США и геополитические трудности в целом, число центральных банков, готовых увеличить долю доллара в своих резервах в 2024 году, растет.

И причина тому — жесткая монетарная политика ФРС. Более высокие процентные ставки, как правило, привлекают иностранные инвестиции, повышая спрос на валюту страны и ее стоимость.

📉 В то же время спрос на юань снизился. Около 12% из 73 ЦБ, опрошенных OMFIF, планируют сократить свои запасы CNY в ближайшие 12-24 месяца по сравнению со всего лишь 3% в 2023 году.

С одной стороны, это связано с опасениями эскалации между США и Китаем, а с другой — доходность десятилетних облигаций в Китае составляет около 2,3% по сравнению с 4,5% в США.

Что, если доллар потеряет статус резервной валюты?

🚩Если это и произойдет, то не в ближайшие пару лет. Доллар по-прежнему остается самой торгуемой валютой в мире — более 88% валютных сделок совершается с его участием.

🚩Во-вторых, даже если его доля продолжит снижаться, это не приведет к концу света. Так, замена фунта на доллар в 50-х годах не обрушила ни британские облигации, ни экономику страны.

#доллар #валюты

@bitkogan

Нагретый газ тянется вверх

Инструменты, связанные с commodities, неплохо балансируют спекулятивные портфели в нашем приложении.

➡️ Например, газовый UNG с конца апреля (то есть за почти полтора месяца) вырос на 40%. Сюрпризом это не стало. Уже с февраля, когда тот начал набирать позицию, мы повторяли, что к лету цены на газ неизбежно пойдут вверх. Рад, что не ошиблись.

▫️Впрочем, ошибиться здесь было нелегко. Газ был неприлично дешев — ниже $2, летнюю жару предсказать несложно, уязвимости на европейском рынке тоже. Когда Европе больше не приходится рассчитывать на трубопроводный газ, даже заполненные хранилища не избавляют от высокой чувствительности к перебоям в поставках.

На прошлой неделе по техническим причинам прекратились поставки в Британию из Норвегии, что моментально вызвало скачок цен. Американских цен, с которыми связан UNG, это касаться как бы не должно — США все равно не смогут поставить больше газа в Европу.

▪️Однако на практике летом европейские проблемы особенно хорошо подпитывают бычьи настроения в США. Поскольку в самой Америке летние пики потребления газа становятся все заметнее из-за жары.

Тем не менее избыток газа в США, который привел к зимнему обвалу цен, сохраняется. На прошлой неделе запасы выросли на очередные 98 млрд куб. футов — больше ожидаемых 91 млрд. В целом запасы выше сезонной нормы на 25%, обычно текущего уровня они достигают лишь к 10 августа.

➡️ В феврале или в марте такие данные могли стать причиной падения цен на 7-8%. Но в июне все иначе, цены немного поколебались и вернулись к росту. Как мы отмечали в «Слове аналитика» в нашем приложении неделю назад — летом «риски смотрят» вверх.

▪️И все же с такими высокими запасами рынок газа обречен на волатильность. Поэтому, время от времени, закрываю часть позиции в UNG после рывков наверх с тем, чтобы восстановить ее в моменты просадок, увеличивая общую прибыль от движения вверх.

Вот и сегодня с утра цены снова подскочили и почти потрогали $3 на прогнозах усиления жары в США. Думаю прикрыть на этом движении часть позиции, а может вскоре и закрыть целиком, если взлет в моменте продолжится. После отката, вероятно, восстановлю.

P. S.
Кстати, на семинаре, корый проходил на днях, я говорил еще об одном инструменте на газ — HNU.TO. Инструмент торгуется на бирже в Торонто. Он очень волатильный и поэтому опасный. Т. к. плечевой. Но… знать про него нужно. За последнее время он прибавил 66%. Не так и плохо.

#инвестиции

@bitkogan

↘️ Обвал Salesforce — инвестиционная возможность?

Недавно Salesforce (CRM US), одна из крупнейших компаний в секторе Application Software, разочаровала инвесторов слабым прогнозом на 2 квартал. Кроме того, выручка оказалась ниже консенсус-прогноза.

После этого акции CRM обвалились на 20%. Для такой крупной компании результат, мягко говоря, неожиданный. Salesforce имеет самую высокую капитализацию в своем секторе.

Так ли все плохо на самом деле?

Полагаем, что нет. Реакция рынка выглядела чрезмерно эмоциональной.

Почему мы так думаем?

◽️Во-первых, Salesforce, как уже было сказано, — крупнейшая компания в секторе. Как правило, бумаги таких гигантов хотя бы частично восстанавливаются после обвалов. Что, кстати, и произошло: сейчас котировки прибавили около 12% от локального минимума.

◽️Во-вторых, финансовое состояние компании, несмотря на слабый guidance руководства, не вызывает никаких опасений. Более того, по прогнозам Bloomberg, в 2025 ф. г. ожидается рост финансовых показателей.

◽️В-третьих, Salesforce имеет отрицательный чистый долг, высокую рентабельность по EBITDA (около 40%), низкие капитальные затраты. Кроме того, акция существенно недооценена по мультипликаторам.

🔗В нашем мобильном приложении мы включили акции CRM в один из портфелей. Кроме того, в ленте «Аналитика» опубликован свежий аналитический обзор по компании.

#акции #tech

@bitkogan

Не ставкой единой

Друзья, всем привет!

Как ЦБ может добиться своей цели по инфляции? Есть ли более эффективный инструмент, чем ключевая ставка? Есть, и это множество ставок.

Поясню на примере. Представим кредит на 5 лет. Его ставка зависит не только от значения процентной ставки сегодня, но и в следующие 5 лет.

Ключевая ставка ЦБ при этом краткосрочная: длиной в неделю. Получается, ставка сегодня — это лишь малая часть от ставок, влияющих на пятилетний займ.

А раз роль будущих ставок больше, то и ожидания по ним могут быть гораздо влиятельнее, чем само решение по ставке.

📎 Есть только один нюанс. Чтобы регулятор мог управлять ожиданиями, ему должны доверять. Другими словами, нужна репутация.

Как ее заработать?

Только одним способом — держать свое слово. Если ЦБ объявил своей целью инфляцию вблизи 4%, то там она должна быть долгие годы.

Допустим, репутации добились. Как управлять ожиданиями?

Дать сигнал о будущей политике или опубликовать конкретный прогноз ставки.

И здесь регулятор встает перед сложным выбором. Чем конкретнее ЦБ скажет, что ждёт в будущем, тем большее обязательство на себя возьмет. А значит, и больше репутации на кону.

А исполнять свои планы не всегда легко. То, что сегодня кажется идеальным решением для июля, может после выхода новых данных быть уже не лучшим решением.

➡️ Поэтому крайне редко можно услышать от центральных банков конкретное обещание на будущее.

Итог. Держим в уме, как ЦБ относится к своим словам: осторожные формулировки не означают, что ЦБ не планирует действовать. А также помним, что на кривые доходностей влияет не только ставка сегодня, но и ожидания относительно ставок в будущем.

#ставка #ЦБ #прогнозы

@bitkogan

⛽️ И снова про «Газпром»

Бумаги компании постепенно приближаются к нижней границе четырехлетнего боковика, который продолжался с 2013 по 2017 г. Тогда на своих минимумах «Газпром» стоил чуть больше 107 руб. за акцию. Дешевле «Газпром» был лишь во время мирового кризиса в 2008 г.

Основной вопрос — когда ожидать рост?

Скажу сразу, ни о каком развороте тренде нет и речи, он остается нисходящим. В текущей ситуации можно говорить только про отскок. Причем он будет носить технический характер — «Газпром» очень сильно перепродан по многим индикаторам.

Но с фундаментальной точки зрения все выглядит слабо:
☑️Газовый сегмент операционно убыточен уже 4 квартала подряд, то есть целый год.
☑️Долговая нагрузка может вырасти еще больше. По итогам 2023 г. Net Debt/EBITDA составил 2,96х. Впереди возможны очередные повышения ставки, а это только повышает процентные платежи компании.
☑️Огромная инвестиционная программа. Капитальные вложения превышают операционный денежный поток. Это означает, что FCF «Газпрома» продолжит оставаться отрицательным.
☑️Налоговая нагрузка.

Потенциально «Газпром» может показать резкий рост в случае заключения выгодного соглашения по экспорту в Китай. Либо, наконец, продемонстрировать хотя бы операционную прибыль газового сегмента. Это мы увидим в полугодовом отчете по РСБУ.

Вывод. Технически отскок можем получить уже в ближайшее время. Фундаментально я по-прежнему не вижу ничего привлекательного на данный момент. Но очень пристально продолжу следить. Возможно, будет интересная точка входа.

#российский_рынок

@bitkogan

📺 Как устроены золотые облигации?

Золото на протяжении многих веков ассоциируется с деньгами, и так это остается по сей день.

Сегодня в прямом эфире в 18:30 МСК поговорим об относительно новом инструменте на российском рынке, ориентированном на золото — золотых облигациях. Это и долговой инструмент, и производная на драгоценный металл.

Зачем инвесторам нужны такие «золотые» инструменты? И почему компании выгодно их выпускать? В чем суть ситуации и выгоды для обеих сторон?

Александр Хрущ, председатель совета директоров ПАО «Селигдар», одной из ключевых компаний золотодобывающей отрасли России, поделится с нами своим опытом по выпуску таких особенных облигаций, а также расскажет:

◽️Почему ПАО «Селигдар» выпускает уже третий выпуск «золотых» облигаций.
◽️Как обстоят дела в компании и золотодобывающей отрасли в России…
И многое другое.

#видео

@bitkogan

«Мосгорломбард», есть ли интерес?

В конце декабря прошлого года «Мосгорломбард» или «МГКЛ» вышел на IPO с ценой размещения 2,5 руб. Прошло уже достаточно времени, а котировки топчутся на том же месте.

Считаю, что у акций есть неплохой потенциал роста. Основными драйверами роста могут стать:
◽️Рост ломбардного рынка в России, особенно в Москве, где свою основную деятельность ведет группа.
◽️Рынок ломбардов слабо зависит от экономических циклов. Большое преимущество в период высоких ставок в экономике.
◽️Практически 95% залогов — ювелирные изделия. Такой актив намного ликвиднее, чем, например, транспортные средства.

Действительно, сейчас на рынке наблюдается коррекция. Падают даже крепкие бумаги. Пожалуй, это одна из основных причин, почему бумаги «МГКЛ» не показывают роста. Предполагаю, что выручка компании в 2024 г. может увеличиться на 85-90% год к году. При этом чистая маржа сложится на уровне 8%.

Подобные прогнозные показатели дают следующие форвардные мультипликаторы: P/E на уровне 9,8, P/S около 0,8. При этом не забываем, что компания планирует направлять порядка 50% прибыли на дивиденды. А в текущих рыночных реалиях это достаточно серьезное преимущество.

Кстати, коллеги из «Синары» прогнозируют рост акций на 36% до 3,5 руб. на горизонте до конца года. В целом, взгляд на компанию у меня схож.

📎 Потенциал роста имеется, а самое главное — компания продолжает расти высокими темпами, наращивая свой капитал, активы и другие финансовые показатели. Считаю идею интересной, если рынок даст возможность купить дешевле — можно рассмотреть такой сценарий.

#российский_рынок

@bitkogan

Может ли инвестору быть интересен региональный девелопер?

Судите сами: в 1 квартале 2024 года цены на жилье в Москве выросли на +0,2%, в то время как в регионах рост составил в среднем +3,5%.

📈Тем интереснее взглянуть на потенциальное IPO регионального застройщика «АПРИ», которое может состояться уже этим летом.

В чем ключевые особенности девелопера?

◽️Точка роста девелопера — регионы с туристическим и промышленным потенциалом. Компания придумала и реализовала удачную и востребованную модель: комплексное развитие территории, «город в городе» с собственной инфраструктурой.

◽️«АПРИ» работает не только в Челябинске (в домашнем регионе — лидер по объёму введенного жилья, компания также входит в ТОП-20 страны по продажам на Домклик), но и в Екатеринбурге, Южном федеральном округе и Приморском крае. 

◽️В новые территории заходят в партнерстве с местными игроками без значительных инвестиций. Партнерская модель быстрее масштабируется, а земельный банк превысил 3 млн кв. м. При текущих темпах строительства его хватит на 10 лет вперед.

◽️Кратный рост строительства жилья. В 2024 году введут почти в три раза больше жилья, чем в предыдущий, с сохранением темпов роста в последующие годы. Рентабельность собственного капитала составила почти 50% — это высокий показатель для отрасли.

◽️Инноваторы отрасли. Для своего всесезонного мультикурорта Фанпарк печатают здания и МАФы на 3D-принтере.

◽️Выстроенные отношения с инвесторами. «АПРИ» одни из первых в стране стали строить с использованием эскроу-счетов и проектного финансирования.

Будем следить за развитием компании. Также можно посмотреть запись трансляции со Дня инвестора компании на Мосбирже.

#российский_рынок

@bitkogan

🇫🇷 Франция для французов, Париж для парижан

Досрочные выборы во Франции и перспектива прихода к власти ультраправой партии «Национальное объединение» Марин Ле Пен напугали «большие деньги».

В результате доходность гособлигаций выросла, а фондовый рынок упал. И в этом виновата сомнительная экономическая программа правых в прошлом.

Так, партия Ле Пен предлагала:

🟢Снизить пенсионный возраст.
🟢Повысить МРОТ и отменить налог на продажу топлива.
🟢Отменить подоходный налог для всех младше 30 лет.
🟢Предоставить молодым семьям кредиты под низкий %.

Хотя кандидатом на пост премьер-министра от Национального объединения станет Жордан Барделла, а не сама Марин Ле Пен, политика партии, а точнее, ее направление, останется прежним.

🚩Проблема в том, что при долге в 110% ВВП и дефиците бюджета, который вырос до 5,5% вместо запланированных 4,9% в 2023 году, возможности для увеличения соцрасходов ограничены.

🎌Отсюда решение S&P Global понизить кредитный рейтинг Франции с AA до AA-. С приходом к власти «Национального объединения» ситуация, очевидно, не улучшится.

Что нам, россиянам, даст победа правых во Франции?

На последних выборах Ле Пен выступала за более независимую политику, отдельную от Евросоюза. Это не означает отмену санкций против России, но, возможно, более лояльное отношение к нам.

🔎Марин Ле Пен также обещала, что в случае ее избрания президентом Франция выйдет из НАТО. Макрон, напротив, недавно обсуждал прямую конфронтацию с Россией...

Посмотрим на риторику Жордана Барделлы. Даже если он будет придерживаться того же курса, я бы не питал больших надежд на сближение с Францией. А так, поживем — увидим.

#геополитика

@bitkogan

Может ли ЦБ все испортить?

Уже разобрали, что сигналы ЦБ — это мощный инструмент. Но знаете, иногда бывает, хотели как лучше, а получилось, как всегда. Наш случай?

Как только ЦБ обещает ужесточить свою политику, возникает обратная реакция: поскорей взять кредит, пока условия не стали хуже.

🔵Выходит: ставку подняли, а кредитование только ускоряется. Не работает? Смотрим шире.

Ажиотажный спрос появился за счет тех, кто хотел взять кредит в ближайшем будущем, но сделал это сейчас до поднятия ставки.

🚩Затем ставку поднимут и кредитование окажется под двойным ударом. У людей и фирм станет меньше желания брать займы, так как они стали дорогими. Плюс все, кто хотел получить кредит, уже его получили.

В итоге новый спрос на кредит не появится. Это лишь перераспределение в масштабе нескольких месяцев. Да, в первый месяц все будет работать не так. Но на горизонте пары кварталов этот эффект нивелируется.

🔎А тем временем, при предупредительном сигнале на повышение адаптация кривой ставок начнется раньше. Банки быстрей поднимут проценты по депозитам и кредитам.

Кстати, последний сигнал ЦБ о будущей ставке был жестким. Если вы хотите взять кредит этим летом, лучше это сделать в ближайший месяц.

#ставка #ЦБ

@bitkogan