🥇 Друзья, на прошлой неделе мы давали анонс статьи о российских золотодобывающих компаниях. Напомним, что на фондовом рынке РФ в настоящее время торгуется 4 ключевых эмитента: «Полюс», Polymetal, «Селигдар» и «Южуралзолото». Каждая из этих компаний уникальна по своему.

1️⃣ «Полюс» — лидер сектора. Компания является одной из крупнейших в мире по объемам добычи (около 3 млн унций), плюс имеет солидную и качественную ресурсную базу. Основные месторождения — «Олимпиада», «Благодатное» и «Вернинское». Главная «фишка» «Полюса» — самые низкие в мире операционные затраты.

В золотодобыче есть один важный показатель — Total cash cost (TCC), который показывает, сколько компания тратит денег на производство 1 унции золота. «Полюс» сегодня имеет самый низкий в мире показатель — порядка $390. Причем, по итогам 2023 г. TCC снизился на 25% за счет ослабления рубля и добычи руды с более высоким содержанием металла по сравнению с 2022 г. Благодаря этому в 2023 г. рентабельность EBITDA компании достигла 71%. Это очень высокий показатель.

2️⃣ Polymetal до недавнего времени был вторым игроком на российском рынке после «Полюса». Основное отличие — Polymetal помимо золота добывал еще и серебро. Общее производство составляло около 1,7 млн унций, рентабельность EBITDA была — 43%.

Сегодня Polymetal — главный ньюсмейкер в золотодобывающем секторе. Сначала это было связано с редомициляцией, а на прошлой неделе собрание акционеров Polymetal большинством голосов одобрило сделку по продаже российского бизнеса компании «Мангазея».

Бумаги POLY существенно отстают от конкурентов: за последние 12 месяцев котировки "Полюса" выросли на 28%, а Polymetal — снизились на 30%. Все логично: учитывая, что российские активы проданы, а дивидендные перспективы не радужные, риски для акций Polymetal достаточно высоки. Особенно, с учетом информации о делистинге, которая появляется в СМИ время от времени. Поэтому насчет Polymetal, как инвестиционной идеи пока держимся в стороне.

3️⃣ «Южуралзолото» — новое имя на российском фондовом рынке. IPO компании прошло совсем недавно, и акции имели успех среди инвесторов. Так, по сравнению с ценой размещения котировки к настоящему моменту выросли более, чем на 40%.

Компания интересная, но, скажем так, на перспективу. Сегодня объем добычи составляет порядка 750 тыс., рентабельность EBITDA — 48%. В ближайшие годы ЮГК планирует существенно нарастить добычу за счет ввода в строй новых месторождений. В будущем, вполне возможно, — интересный объект для поглощения более крупным игроком.

4️⃣ «Селигдар» — еще одна небольшая компания, которая кроме золота также производит олово и вольфрамовый концентрат. Объем добычи составляет около 250-260 тыс. унций в год, рентабельность EBITDA по итогам 9 месяцев 2023 г. достигла 40%.

Компанию сегодня можно назвать инноватором российского фондового рынка в контексте облигаций. «Селигдар» в 2023 г. разместил облигации, номинальная стоимость которых привязана к цене золота. Это очень похоже на так называемые линкеры, т. е. номинальная стоимость бумаг равна цене 1 г золота, устанавливаемой ЦБ РФ. Цена меняется вместе со стоимостью золота, т. е. инвестор берет на себя потенциальный риск, связанный с падением цен на золото.

Вот такая интересная палитра. Что ждем мы ждем от сектора в будущем? Многое будет зависеть от динамики цен на золото. Как правило, в периоды высоких процентных ставок цена на металл снижается. По многим прогнозам, в ближайшие кварталы ФРС может начать снижать ставку, что окажет золоту определенную поддержку. Мы не ожидаем, что будет какой-то космический взлет, но достижение уровня в $2300 за унцию вполне реально.

Резюме. Учитывая высокие риски, мы пока Polymetal в качестве инвестидеи не рассматривали. Фокусируемся на лидере отрасли «Полюсе», а также на более волатильной и перспективной истории с ЮГК.

#российский_рынок #золото

@bitkogan

🥇Как заработать на уже случившемся росте золота? 2 лайфхака.

Лайфхак 1️⃣— связь между золотом и акциями золотопроизводителей есть, но она неоднородная. Два примера:

📈С начала года золото подросло на 11,5%.

🟡 Newmont за тот же период +10%.
🟡 Barrick +9,8%.
🟡 Kinross +12,3%.

Т.е. рост практически 1:1.

📈За 2 недели золото +3%.

🟡 Barrick за тот же период +5,2%.
🟡 Newmont Corp +5,4%.
🟡 Kinross +11%.

Т.е. тут акции производителей золота росли почти в 2 раза быстрее базового актива.

Почему реакция разная?

Все просто. Как мы писали ранее, издержки за последние пару лет у большинства мировых майнеров золота существенно выросли. Т.е. даже при цене на золото в $1700-1800 их прибыль была незначительна.

Но нынешний рывок «золотых» котировок уже кардинально поднимает рентабельность бизнеса этих компаний. Это позитивно влияет на их будущие дивиденды и цену акций.

💬 Именно поэтому примерно две недели назад я и шутил: хотите получить прошлый рост золота — купите акции золотопроизводителей. Получается такая небольшая «машина времени».

Лайфхак 2️⃣ — акции золотопроизводителей реагируют на рост драгметалла с опозданием.

Но почему бумаги берут с небольшой задержкой? Те, кто акциями торгуют, что, считать не умеют? Или они все персонажи старого анекдота?😁

— До Таллина даалекоо?
— Теперь даалекооо!

Нет, причина банальна.

🚩На котировки сильнее всего влияют именно крупные институциональные инвесторы. Там рулят процессами ребята опытные и циничные. К золоту у большинства из них отношение (по моему опыту общения с ними) весьма скептическое. И главное — они никуда не спешат…

Вот проведем инвесткомитет, обычно думают они, размажем ответственность, и, может, выделим на эти активы допсредства. А пока… чего суетиться-то? К тому же, золото сегодня выросло. Завтра чуть упадет…

А для частного инвестора понимание такой логики дает неплохие преимущества. Просто это все нужно знать. Откуда? Ну уж точно не из книжек 😀

P.S. С нашими золотопроизводителями ситуация иная. Расскажем подробнее в другой заметке.

#золото

@bitkogan

Что будем делать мы?

1️⃣Спокойно и не торопясь фиксировать прибыль по ПЛЕЧЕВЫМ рискованным инструментам типа NUGT и JNUG.

➡️ Волатильность в золоте будет только расти. Так что с этими инструментами лучше не шутить. Убежден, будут еще варианты их купить в моменте и дешевле.
После сильного роста вполне может быть и резкая коррекция.

2️⃣Держать акции золотодобывающих компаний. При золоте выше 2200 рентабельность их бизнеса значительно улучшается. Так что с высокой долей вероятности их цены будут расти быстрее котировок базового актива.

3️⃣Возможно, добавлю в приложение еще ETF на серебро. Он уже в неплохом плюсе. Очевидно, подрастет еще. Серебро явно подзадержалось в своем росте.

✔️ Слова Пауэлла о том, что реальная экономика чувствует себя совсем не так плохо, ну и плюс статистика по инфляции, уровню потребительской активности и уверенности бизнеса, а также оценки будущего роста ВВП привели к тому, что сегодня с утра потихоньку начали расти цены на ряд коммодитиз. В частности, на нефть, палладий и алюминий.

Похоже, у таких компаний, как Русал, появляется больше шансов.

◽️Ну а что касается рынков акций… Не забываем. Любое безумие в одну сторону всегда заканчивается истерикой в другую.
В конце концов, просто давайте ответим себе сами:

➡️ Вы были бы готовы лично для себя купить бизнес, который окупается менее чем за 5-6 лет? Но почему же тогда мы с таким энтузиазмом покупаем акции биржевых компаний, с коэффициентом P/Е более 20? А более 40?

Каковы сегодня P/E у наиболее известных американских корпораций?

Apple. Текущее: 26,71
Форвардное значение на 2024 год — 26
На 2025 год — 23,91

Amazon. Текущее: 61,62
2024: 35,61
2025: 28,96

Alphabet (Google). Текущее: 25,35
2024: 21,37
2025: 18,63

Meta. Текущее: 28,16
2024: 23,79
2025: 20,56

NVIDIA. Текущее: 76,92
2024: 36,66
2025: 30,37

Microsoft. Текущее: 38,05
2024: 36,09
2025: 31,51

TSLA. Текущее: 67,28
2024: 59,91
2025: 44,68

Netflix. Текущий: 49,8
2024: 35,22
2025: 28,47

AMD. Текущий: 286,64
2024: 49,75
2025: 33,27

Salesforce. Текущий: 57,58
2024: 30,78
2025: 27,16

Broadcom. Текущий: 44,95
2024: 28,2
2025: 23,15

✔️ В целом, у американского рынка P/E ratio составляет: текущее — 23,5, форвардное значение — 21,5 на 2024, и 19,2 на 2025.

Это при нынешних ставках дешево?

Здравый смысл будет возвращаться. Но, боюсь, через большие потери тех, кто это не поймет. А пока… хорошей недели. И давайте не поддаваться излишним эмоциям и искушениям.

#золото

@bitkogan

💭 Не так давно (примерно недели две-три назад), на одном из интервью мне задали вопрос: так все-таки, золото или серебро.

Я тогда ответил: разумеется, серебро. Почему? Давайте разбираться.

Начну с конца. По нашим оценкам, 2024 год может оказаться очень неплохим. Прежде всего для серебра.

Похоже, что прогноз постепенно начинает сбываться.
За последние две недели:
🥇золото выросло примерно на 5,5%,
🥈серебро — на 8,2%.

Если посмотрим на динамику с начала года:
🥇золото — плюс 14%,
🥈серебро — плюс 20%.

Факторы роста цены на серебро, на которые я указывал, по-прежнему в силе. И еще кое-что можно добавить.

➡️ Во-первых, фундамент. Институт Серебра 4-й год подряд ждет дефицита на физическом рынке – 176 млн унций. Это много. Главная причина – рост промышленного спроса, на который приходится половина потребления серебра.

Да, ожидания начала снижения ставок сдвигаются. Но причина как раз в сильной экономике США. А в марте и Китай показал подзабытую силу – промышленный PMI в марте поднялся до 50,8 – максимум за год.

➡️ Во-вторых, погоня за золотом. Когда золото $2250, а серебро ниже $25, то есть Gold/Silver Ratio > 90, логично ждать рывка от серебра. (В моменте $2285 и $26,4.) Исторически (последние 30 лет) это соотношение близко к 70. В настоящий момент – 86. И даже с учетом того, что оно потихоньку растет со временем, 86 – это много.

Причины расхождения в том, что крупным игрокам, таким как центробанки, удобнее покупать в резервы золото, а не серебро. Но для простых граждан все иначе. Четыре серебряных Георгия Победоносца или Американских Орла, купленные на $120, выглядят внушительнее, чем полтора 1-граммовых слитка золота.

Традиционно интерес частников к драгметаллам растет в начале периода смягчения монетарной политики и цикла роста экономики. В 2021-м ажиотажный спрос на монеты даже вынудил Монетный двор США прекратить продажи. Серебро у него просто кончилось.

📎Активы серебряных ETF, крупнейший – SLV, прекратили 3-летнее падение в марте. Финансовые инвесторы поворачиваются к серебру лицом. О тренде говорить рано, но я полагаю, что разворот-таки случится. Ралли в серебре последних дней – это не конец движения, а скорее, демонстрация его силы.

P. S. Не исключу в самое ближайшее время коррекции как по золоту, так и по серебру. Рост без остановки – опасная штука. Возможно, сегодня-завтра еще пофиксирую прибыль по JNUG, NUGT и SLV, что активно покупал в приложение в последнее время.

Но глобально, полагаю, что уровни по серебру и 28, и 30 мы в этом году увидеть можем.

#серебро #золото

@bitkogan