Почему падает RGBI?

После непродолжительного роста в середине августа индекс российских гособлигаций вернулся к снижению и чуть ли не каждый день пробивает годовые минимумы.

Что происходит и когда наступит разворот?

✅Основная причина падения — смена риторики Банка России. Если раньше инвесторы ставили на скорое снижение ставок, то сейчас не исключают новых повышений.

Масла в огонь подлил вчера глава комитета по финансовому рынку Госдумы Анатолий Аксаков, заявив, что ЦБ может продолжить ужесточение ДКП для поддержки рубля.

Вот только, как показывает практика, российской валюте от этого лучше не становится, а экономика страдает и растет число банкротств среди населения и предприятий.

✅Второй негативный фактор – нехватка денег в экономике.

Несмотря на недавний скачок цен на энергоносители, дефицит бюджета по итогам года, как и прогнозировалось, составит около 2% ВВП.

Для финансирования «дыры» регулятор может прибегнуть к выпуску ОФЗ, но для привлечения инвесторов Минфину придется увеличить «премию», т. е. занимать дороже.

Пока, однако, никто не готов идти на такие жертвы.

Отсюда и слабые результаты последнего аукциона — суммарный спрос на ОФЗ–ПК составил 185 млрд руб., что является худшим результатом с середины июня.

Так что, падение облигаций продолжится?

🔎Пока рубль не укрепится, индексу RGBI тоже будет нелегко. Мы бы пока не увеличивали позицию в облигациях до середины следующей недели, по крайней мере, или докупали потихоньку. Хотя реальная ставка сильно в положительной зоне, и локально облигации можно покупать с премией.

#ставка #RGBI #облигации

@bitkogan

Друзья, всем привет!

📉 Надежды на скорое снижение ставки по сценарию прошлого года испарились как утренний туман — за неделю индекс гособлигаций RGBI упал на 2,67%, против снижения на 2,34% в августе.

За неделю он просел больше, чем за весь август. Выглядит страшно, но фактически это движение просто привело доходности ОФЗ в соответствие с текущей ставкой и ожиданиями, что в пятницу она, скорее всего, вновь будет повышена.

❓Предположим, что инвесторы правы и планка будет вновь поднята, но насколько — 100, 150 или 250 базисных пунктов?

Как писал ранее, возможно, повысят на 100 и пригрозят пальцем, а, может быть, и 200. Однако надо понимать, что излишняя «ястребиность», к сожалению, не решит всех проблем: нехватки рабочей силы, дефицита бюджета, перегретого рынка ипотеки, слабого рубля.

Точнее, рубль может получить некоторую поддержку, а ипотечный рынок, наоборот, охладит, но в то же время это будет достаточно серьезный удар по экономике.

Почему?

Потому что в связи со скачком стоимости кредитов возрастет число банкротств как среди физлиц, так и в корпоративном секторе, а это угроза стабильности экономики.

Теперь о последствиях

Любой сюрприз (будь то решение оставить ставку без изменений или повысить ее более чем на 200 б. п.) окажет серьезное влияние на долговой рынок.

💙️ Если же они ничего не изменят, то рынок будет ждать каких-то действий по валютному контролю, поскольку в противном случае пара USD/RUB может улететь за сотню.
💙️ Если произойдет что-то экстремальное (например, поднимут на 300 б. п.), это может серьезно обрушить рынок. В этом смысле я бы не рекомендовал наращивать позиции в облигациях до решения ЦБ.

Что касается акций, то у них своя жизнь, но вряд ли фондовый рынок пойдет вверх, пока не наладится ситуация с ключевой ставкой и рублем.

А что будет с экономикой?

🔵Поскольку на плавающие ставки приходится чуть менее 50% кредитов в корпоративном кредитном портфеле, мы, скорее всего, будем наблюдать рост просрочки.

Другой вопрос, сколько предприятий не смогут рефинансировать свои долги по новой ставке. Вспомним о секторе высокодоходных облигаций, он пока небольшой, но тем не менее.

🔵Непросто приходится и физлицам — только за первое полугодие 2023 года банкротами были признаны 163 тыс. человек, что на треть больше, чем годом ранее.

В целом же число россиян, испытывающих проблемы с выплатами по кредитам, — около 9 млн человек. Сколько из них смогут пережить действия ЦБ РФ — вопрос творческий.

#ставка #RGBI #облигации

@bitkogan