Друзья, всем привет! С праздником Первого Мая всех!

Однако майские праздники еще не причина расслабляться.
Более того, всегда все самое интересное обычно начинает происходить именно в период праздников. C’est la vie…

На неделе состоятся заседания сразу трех центральных банков. В среду – ФРС, четверг – ЕЦБ, а в пятницу – Резервного Банка Австралии (обычно еще и Банк Англии дает свое решение по ставке на следующий день после решения ФРС, но в этот раз это событие произойдет 11/05).

Изменят ли регуляторы свою жесткую позицию, учитывая последние данные? Имеется в виду резкое замедление экономики.

Начнем с США.

Несмотря на слабые данные по ВВП за Q1, ставку, с высокой долей вероятности, повысят на четверть пункта до 5,25%.

Другой вопрос, остановится ли ФРС на достигнутом или же борьба с ростом потребительских цен продолжится. Судя по риторике отдельных членов FOMC, выступление г-на Пауэлла может и разочаровать. По словам «управляющей» Лизы Кук, инфляция в США еще слишком высока и все не так однозначно в будущем монетарной политики.

В разговоре с российскими пранкерами, кстати, глава ФРС также не исключил роста ставок на 50 б. п.

А что факты?

🔺Перегретый рынок труда – причина для «продолжения банкета». Еженедельные заявки на пособие по безработице составили 230 000 за неделю, закончившуюся 22 апреля, что ниже ожиданий аналитиков в 248 000. Это самый низкий уровень за последние три недели.
Мораль – рынок труда остается крепким.

🔺С другой стороны, имеем в полный рост проблемы банковского сектора. Если предложения JPMorgan Chase & Co. или PNC Financial Services по приобретению First Republic Bank не получат одобрения, потребуется вмешательство Федеральной корпорации по страхованию вкладов (FDIC).

🔺Ну и ситуация в коммерческой недвижке в целом крайне непростая. Об этом, кстати, поговорим отдельно.

Что касается Европы.

Хотя процентные ставки и находятся на самом высоком уровне с 2008 г., ЕЦБ вряд ли возьмет паузу.

Напомню, базовая инфляция, которая не включает цены на необработанные продукты питания или энергоносители, выросла в марте до рекордных 5,7%.

Наиболее вероятный сценарий – повышение ставки на 25 б. п. в мае и июне. В худшем случае, регулятор возьмет паузу только после июльского заседания. Как сказал глава Национального банка Хорватии Борис Вуйчич, работа регулятора продолжится до «победного конца».

Победы над чем? Над экономикой?

Что касается РБА.

Несмотря на высокую инфляцию в стране (≈7%), цикл повышения процентных ставок в Австралии, вероятно, завершен. Если точнее, дальнейших повышений ставок не будет, а первое снижение ставок произойдет осенью.

Что еще интересного ждет нас на неделе?

Выйдут квартальные отчеты Adidas, Advanced Micro Devices, American International Group, Anheuser-Busch InBev, Apple, ConocoPhillips, Ford Motor, HSBC Holdings, Moderna, Pfizer, Shell, Starbucks, Uber Technologies, UniCredit, Volkswagen и Yum! Brands.

Пока что «провальным» сезон отчетности назвать язык не поднимается. По данным Refinitiv, прибыль снизилась на 1,9% (Г/Г), хотя отчиталось чуть более половины компаний S&P 500.
Для сравнения, в начале апреля аналитики прогнозировали падение на 5,1%

Так что, несмотря на непростую ситуацию в недвижимости и банковском секторе, экономика упорно не хочет идти на спад.

Вот на стыке всего этого и будем жить.

Мое мнение – влияние растущих ставок мы будем видеть не сразу. Но когда мы реально это увидим, боюсь, ФРС придется гораздо более оперативно реагировать и уже спасать экономику.

Тем более, что одновременно со всеми вышеперечисленными проблемами мы с вами наблюдаем и достаточно стремительное падение денежной массы.

Падение денежного предложения – самое резкое за последние 60 лет. В принципе – ничего хорошего рынкам это не сулит.

Так что еще раз – всех с праздником. И с пониманием – май нам с вами предстоит пережить похоже не самый «ласковый».

#ставка #рецессия

@bitkogan

🏭 В Госдуму внесен проект закона, который предполагает введение для выпускников вузов обязательной трехлетней отработки по распределению.

Ну что же… проходили подобное. Помню – 1987-й год. Я завершаю учебу в ВУЗе и меня торжественно распределяют на завод экономистом.

Была ли эта система распределения справедливой и правильной?

Не уверен. Человека можно куда угодно распределить. Но если ему не интересно там работать… Ну и чего дальше?
— Или найдет вариант удрать.
— Или будет просиживать штаны и считать дни до окончания трехлетнего периода.

Эффективность такого решения минимальна. А вот стимулы учиться на отлично снижаются.

Вспоминаем старое:
ОНИ – делают вид, что нам платят.
МЫ – делаем вид, что работаем.

Ну и что, мы и правда рассчитываем, что после распределения в условиях дефицита квалифицированной рабочей силы, человек будет не отрабатывать номер, но с энтузиазмом трудиться?

Привлекать рабочую силу гораздо важнее не методом обязательного трудового оброка, но экономическими стимулами. Тогда эффективность работы человека возрастает в разы.

Ну если уж реально хотите ввести вновь подобную штуку, так вводите ее максимум на год-полтора. А потом чтобы у человека была нормальная возможность самому решить – хочет он на этом месте продолжить работать или нет.

Но в целом полагаю – идея достаточно спорная.

Вроде бы как все звучит красиво – поучился за счет государства – иди поработай там, где государство скажет.

А на деле… А на деле получится, как любил говорить великий Виктор Степанович насчет «хотели как лучше»…

Вроде бы как хотим по справедливости. А получим работу для галочки.

P. S. Уже в 1988 году я торжественно слинял с работы на заводе и занялся бизнесом. И никакое распределение задержать меня не смогло. Ибо…

#законы

@bitkogan

🇺🇸 Real estate в США. Системные риски

Вышли свежие данные по коммерческой недвижимости. Если честно – совсем не до смеха. Доля незанятой площади недавно обновила 5-летний максимум.

При этом недавно упоминали риски, связанные с данным сегментом.

Чего еще стоит ждать?

🔺Цены на коммерческую недвижимость в США падают на фоне роста ставок. Особенно это отразилось на офисных зданиях: после ковида не все вернулись в офисы, и доля свободных помещений на арендуемых площадях (vacancy rate) не вернулась к доковидным значениям.

🔺Цены на ряд объектов упали на 25-30% и более. По недавним данным, калифорнийская коммерческая недвижимость в таких городах, как Санта-Анна и Сан-Франциско выставлена на продажу по ценам с дисконтом от тех, что были еще года 3 назад – 30-60% в зависимости от возраста зданий.

🔺При этом основная проблема состоит в следующем – большая часть коммерческой недвижимости приобретена в кредит. И в ближайшие 2 года, по некоторым данным, около $1 трлн ипотечных кредитов будут нуждаться в рефинансировании.

Есть серьезные опасения, что рефинансировать незадачливых заемщиков банки будут очень неохотно. Или вообще не смогут.

Почему? Во-первых, у банков своих проблем полна тележка.

🔹 В США коммерческие банки держат $4,2 трлн в казначейских облигациях и других государственных ценных бумагах. Для крупных банков эти активы составляют в среднем почти 24% активов, в то время как для мелких – 15%.

🔹 Кроме того, банки держат большую часть активов в коммерческих облигациях. Все это – во многом для того, чтобы удовлетворять требованию по коэффициенту покрытия ликвидности.

🔹 Снижение рыночной стоимости этих активов на фоне поднятых ставок серьезно снизило возможности банков по возврату средств в случае набега вкладчиков.

🔹 Крупнейший источник кредитов для отрасли в прошлом году – малые и региональные банки. После недавних банкротств SVB и Signature вкладчики вывели часть средств, и эти банки будут менее охотно предоставлять финансирование.

❗️Ну а теперь самое главное – кредитовать сегодня к примеру офисную недвижимость – это крайне рискованно. Ведь залогом выступают те самые квадратные метры, что падают в цене. Более того, сегодня в ряде случаев стоимость залогов уже значительно ниже объёма выданных под них кредитов.

Если, а вернее, когда часть заемщиков не рассчитается по обязательствам, банки могут начать банкротиться. И волна этих банкротств видится НЕИЗБЕЖНОЙ. Аналогично, как и застройщики.

Как мы уже писали, у FDIC не хватит денег, чтобы спасти все банки, и в худшем сценарии они сосредоточатся на системно значимых.

Ценные бумаги, обеспеченные коммерческой ипотекой (CMBS), по которой не будут произведены выплаты, канут в лету. Это, в свою очередь, посеет панику среди владельцев CMBS, и повысит вероятность банкротства банков-эмитентов. Из вышеупомянутого триллиона долларов, подлежащего рефинансированию, ~30% поддержано CMBS.

Фондовый рынок просядет, а спреды вырастут до уровней, превышающих уровни времен ковида.

Вы думаете, что все то, что здесь описано – теоретическая картинка? Поговорим об этом через год.

И тем не менее полагаю, что крупного системного кризиса, сопоставимого с 2008 г., вероятно, все же удастся избежать. Есть и опыт, да и масштабы не те. Однако рецессия, которой сейчас только пугают, неизбежно произойдет, да и растянется надолго. И сектор недвижимости, вполне возможно, в данной ситуации будет одним из самых проблемных.

Что будет делать в такой ситуации ФРС, угадать сложно. Вероятно, ставки придется понизить, однако любой компромисс между ростом, безработицей и инфляцией понравится всем меньше, чем расклад в ковидные времена.

Мировые рынки тоже ощутят удар.
✔️Вначале из-за снижения темпов кредитования и вообще из-за сокращения денежного предложения,
✔️А позже – когда рецессия начнет набирать обороты, и упадут цены на энергоресурсы, удар может усилиться.

А вы спрашиваете – почему я вижу вполне реальную перспективу прокатиться по S&P на уровень 3200. Шанс на то имеется. Вопрос лишь в сроках. Хотя вряд ли все это быстро и в моменте.

#недвижимость #США

@bitkogan

🇨🇳 Цифровой юань: отстает от рубля, но тоже на финишной прямой.

На прошлой неделе только написал о том, что проекты цифровых рублей (и это не описка!) могут воплотиться в жизнь в этом году. Как на этой неделе стали поступать новости о цифровых валютах центральных банков (CBDC).

1️⃣ Цифровой юань.

Госслужащие в городе Чаншу провинции Цзянсу с мая начнут получать зарплату только в цифровых юанях. Ими можно уже сейчас оплачивать коммунальные услуги и совершать транзакции на Alipay (платежной платформе Alibaba).

При помощи государственных служащих ЦБ хочет выявить возможные ошибки и ускорить внедрение цифрового юаня. Однако, проблема в неготовности многих магазинов принимать оплату в цифровых юанях, поэтому выплаты придется конвертировать в физические деньги.

Не удивлюсь, если в этом году мы увидим более широкое тестирование CBDC и в других провинциях, но о запуске в этой стране пока говорить рано. Скорее всего, власти Поднебесной на основе опыта своих граждан и других стран будут не торопясь вводить цифровой юань в оборот.

2️⃣ Цифровой евро.

ЕЦБ представил новый доклад о ходе разработки CBDC, но из-за сопротивления в Европарламенте проект может не получить развития. Пока что тестирование продолжается, больше подробностей, вероятно, будет к середине года.

До конца непонятно: то цифровой евро должен появиться на свет в 2026 г., то его будет использовать лишь 5% населения еврозоны, которое не пользуется банками. Такое ощущение, что проект является мертворожденным и им не хотят особо заниматься из-за более насущных проблем в экономике.

3️⃣ Цифровой зимбабвийский доллар с привязкой к золоту.

Власти Зимбабве решили при помощи цифровой валюты побороть инфляцию. Она составила 285%, и страна стала по этому показателю №1 в мире за прошедший год.

Опасаюсь, что граждане не поверят в новинку (тот же зимбабвийский доллар, только в красивой упаковке) и предпочтут продолжать расплачиваться в долларах США, которые вытеснили местную валюту с 2009 г. Помните, как в этой стране люди ходили на рынок с тележками, полными купюр каждая номиналом в миллион?

4️⃣ А что же США и цифровой доллар?

Здесь ситуация схожа с цифровым евро. ФРС явно не стремится стать «пионером» по внедрению цифрового доллара и находится на стадии разработки. Возможно, что вместо выпуска CBDC появится платформа для проведения платежей на основе блокчейна, что-то наподобие отечественной системы СБП. Обещают, что тестирование сервиса начнется уже в июле.

Приятно, что и в США можно будет отправить деньги в выходные и не дожидаться их поступления через несколько дней. Банки в Штатах это вообще отдельная песня…

Вместо вывода

Похоже, что только китайские товарищи смогли вместе с цифровыми рублями подойти к финишной черте в гонке по созданию CBDC. Проблема в том, что говорить сейчас о конкретной дате запуска какого-либо проекта, ой как рано. Проекты пока что, откровенно говоря, сыроваты.

Продолжу следить за новостями по цифровым валютам центробанков и писать об этом в канале @bitkogan, канале с важными новостями HOTLINE и в «Это к деньгам». Ведь запуск цифровых валют ЦБ может коренным образом изменить существующую финансовую систему!

#юань

@bitkogan

⏳ А вам никогда не казалось крайне несправедливым выражение «Делу время, а потехе час»?

Друзья, возникла мысль, которую хотелось бы с вами обсудить. Сегодня 1 мая — день, когда даже самые заядлые домоседы собираются на шашлыки, встречаются с друзьями или просто выезжают за город.

И на первый взгляд всё вроде бы прекрасно, но многим уже завтра нужно снова приступать к работе — та самая несправедливость налицо.

Получается, что сначала вы работаете в ожидании выходных и отдыха, но чтобы хорошо отдыхать, нужны деньги. При этом если выходных дней в месяце выпадает чуть больше, чем все привыкли, то просадки в зарплате заметны сильнее, чем остатки снега весной.

У кого есть ощущение, что пора наконец-то наладить этот баланс между работой на деньги и тем, чтобы деньги работали?

Кто бы что не говорил, невзирая на кризисы, периодические панические настроения инвесторов и неопределённость, — одним из самых доступных вариантов реализовать это остаётся инвестирование в фондовый рынок.

Поэтому, если вы хотите:

🔸С каждым днём быть ближе к своим финансовым целям, а не просто мечтать о них — будь то новый автомобиль, долгожданная квартира или обеспеченная пенсия.

🔸Иметь больше свободного от работы и переживаний «где взять деньги» времени и тратить его на удовольствие.

🔸Получить проверенную годами методику инвестирования, которая поможет вам извлекать выгоду даже в самые кризисные периоды времени.

❗️И что самое важное, под моим личным руководством и присмотром моей команды, вы сформируете свой инвестиционный портфель. Тот самый, который вы сможете вести из года в год, несмотря на круглосуточные колебания котировок акций — особенно когда на улице тепло и вы хотите сделать себе выходной.

🔗 Узнать все подробности и присоединиться вы можете перейдя по этой ссылке.

До встречи!

@bitkogan

Дивиденды. Итоги 2022 года.

Приближается июнь, а это значит, что дивидендный сезон постепенно подходит к концу. Многие компании уже рекомендовали или выплатили дивиденды по итогам прошедшего года. По некоторым из них остается интрига, которая завершится в ближайшие 2 месяца. Давайте перейдем непосредственно к цифрам.

Нефтегазовый сектор. Кто сколько заплатил за 2022 год?

🔹Газпром (GAZP RX). Итоговые выплаты составили 1,2 трлн руб. Ждем еще дивиденды в районе 230–250 млрд руб.

🔹ЛУКОЙЛ (LKOH RX) – 451 млрд руб.

🔹Роснефть (ROSN RX) – 216 млрд руб. Ожидаем финальные выплаты в районе 250 млрд руб.

🔹Татнефть (TATN RX) – 157 млрд руб.

🔹Газпромнефть (SIBN RX) – 331 млрд руб.

🔹Башнефть (BANE RX) – ждем выплаты в размере 27 млрд руб.

🔹Сургутнефтегаз (SNGSP RX) – ждем выплаты 17 млрд руб. по префам

Итого, весь сектор может заплатить 3–3,1 трлн руб. Нефтегаз – это ядро российской экономики и, как следствие, дивидендных выплат на рынке.

Нефтегазом едины? Пожалуй, нет.

🔸Банковский сектор выплатит по итогам 2022 года около 580 млрд руб. Огромная доля приходится на Сбер – 565 млрд руб.

🔸Электроэнергетика – около 80 млрд руб.

🔸Телекомы – около 103 млрд руб.

🔸С/Х и продовольствие – порядка 200 млрд руб. Основные выплаты формирует Фосагро.

Но есть те, кто разочаровал.

▪️Прежде всего, металлурги. Из крупных компаний не выплатил никто. Мы ожидаем выплаты только в конце 2023 года.

▪️Не платит и ритейл – Магнит не платит из-за структуры акционеров, X5 Retail Group из-за своей юрисдикции.

▫️Небольшие выплаты в абсолютных значениях были в транспортном секторе, а также в недвижимости.

Как выплаты влияют на рынок?

Вспомним период с конца декабря 2022 г. по начало февраля 2023 г., когда только две компании нефтегаза ЛУКОЙЛ и Газпромнефть суммарно выплатили около 270 млрд руб. Это огромный поток денежных средств, который в значительной степени был реинвестирован в рынок. В этот период вырос индекс Мосбиржи на 10%, а также неплохо приросли обороты торгов.

Аналогичная ситуация может ждать нас и в ближайшем будущем. Так, в начале лета на рынок снова начнут поступать дивиденды того же ЛУКОЙЛа на общую сумму 140 млрд руб. К этому стоит добавить эффект от потенциальных выплат других нефтяников и компаний других секторов, в особенности, поток от Сбера.

Дивиденды – важная денежная подпитка рынка. Деньги приходят на биржу и зачастую реинвестируются в бумаги, что положительно сказывается на общей динамике рынка. В следующих статьях мы поговорим, как дивиденды влияли на курс рубля.

#дивиденды #российский_рынок

@bitkogan

Китай и США на грани войны – Рэй Далио.

Таков посыл большой статьи, которую Далио опубликовал на своей страничке в LinkedIn.

Как вам?! А ведь Рэй Далио – человек весьма информированный и достаточно влиятельный. И к тому же очень дорожащий своим авторитетом. Ну что, начинаем нервничать? Ну так. На всякий случай.

Далио пишет, что две крупнейшие экономики нашей планеты вплотную подошли к красным линиям.

📍Пересечение этих линий повлечет войну – в экономической и (или) вооруженной форме – которая нанесет ущерб не только прямым участникам конфликта, но и всему мировому порядку.

📍Риски будут особенно высоки в ближайшие 18 месяцев в связи с президентскими выборами в США в 2024 г. Американские политики будут не прочь разыграть антикитайскую карту. Более того, они ее стопроцентно разыграют.

📍Кстати, и на Тайване будут выбирать главу администрации в 2024 г. Учитывая высокий уровень напряженности между Китаем и США сейчас, усиление давления на Китай может приблизить те самые красные линии.

Глобально я склонен согласиться с Далио – противостояние Китая и США выходит на новый уровень. Оно, это противостояние будет явным и неявным. Острым и тихим. Иногда будет казаться – мама, все пропало. Иногда будет ощущение – все отлично.

Но ведь главный-то вопрос – МОЖЕТ ЛИ БЫТЬ ОТКРЫТАЯ ФАЗА ВОЕННЫХ ДЕЙСТВИЙ между этими странами?

Честно – я не думаю, что в ближайшие 1,5 года дело дойдет до большой войны между державами.

📌 Более вероятно – вспыхивание конфликтов на территориях за пределами Китая и США. Там, где у Китая есть особый интерес: ключевые транспортные маршруты, контроль над добычей ценных полезных ископаемых.

В каких регионах могут столкнуться интересы Китая и США? Это тема целого цикла статей, которые в ближайшее время выйдут на этом канале. Постараемся посмотреть на целостную картинку.

А картинка такова:

✔️Мир изменился. И он меняется на наших глазах. Изменения могут носить очень жесткий характер.
✔️В этом новом мире идет жесткая схватка за доминирование. Здесь нет места сантиментам.
✔️Границы дозволенного и красные линии находятся непонятно где. Так что… по факту может быть все что угодно.
✔️Тот, кто разберется в том, что реально происходит – тот по-настоящему сможет моделировать развитие ситуации. И… контролировать, понимать ее. Ну и, разумеется, неплохо зарабатывать.

Так что, прав или не прав окажется Рэй Далио?

Подготовили серию заметок об этом. Будем всю неделю подробно обсуждать разные аспекты проблемы. Не переключайтесь 😉

P. S. Что касается Рэя Далио – с ним все понятно. Сидит, вполне возможно, в шортах и мечтает, чтобы всем страшно стало. Но в одном он прав – мир сегодня искрит. Мы об этом говорим и говорили постоянно. И искры эти будут все ярче и ярче!

#Китай #США

@bitkogan