Как укрепление доллара влияет на мировую экономику. Часть 1.

С начала года индекс DXY, который оценивает стоимость доллара к корзине валют, вырос на 11,2%. Такие резкие движения вверх мы в последний раз наблюдали в начале 2000-х гг. Причины укрепления доллара:
1️⃣ Повышение ставок ФРС, которые приводят к росту доходностей и, соответственно, к росту привлекательности доллара.
2️⃣ RISK OFF и последующий отток денег из развивающихся рынков.
3️⃣ Геополитика, которая усугубила, в частности, отток денег из еврозоны и привела к падению евро.

Давайте разберемся, кому от крепкого доллара хорошо, а кому – не очень.

Мысль тут простая. Если компания зарабатывает выручку в иностранной валюте, а потом переводит ее в доллары, то дорогой доллар такой компании невыгоден. И наоборот – если компания получает выручку в долларах и переводит потом ее в другую валюту, то крепкий доллар повышает ее доходы.

Как укрепление доллара сказывается на крупнейшей экономике мира, то есть на США?

Сильный доллар негативно сказывается на американских экспортерах. Логика следующая: доллар крепчает -> товары для иностранных покупателей дорожают в их собственной валюте -> конкурентоспособность американского экспорта снижается.

Например, Microsoft снизила свои прогнозы по прибыли как раз из-за крепкого доллара и его негативного влияния на экспорт.

Но не все так однозначно. Кому-то от крепкого доллара не очень, кому-то хорошо. Например тем, кто покупает импорт, который относительно дешевле при сильном долларе.

Итак, подведем итог. Укрепление доллара благоприятствует потребителям импорта и снижает выручку экспортеров. В целом, так как экономика США исторически имеет дефицит торгового баланса (экспорт ниже импорта), укрепление доллара в чистом виде для экономического роста скорее хорошо в моменте, чем плохо. Но вот в долгосрочной перспективе – неизвестно.

Крепкий доллар все-таки снижает конкурентоспособность экспорта из США, и в момент передела сил на мировой арене это может быть не слишком кстати. Как мы помним, Трамп был этим очень озабочен. Но пока, при такой высокой инфляции, это не первостепенная проблема из тех, что предстоит решать американскому правительству и ФРС.

#доллар #макро

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Рубль за неделю успел прогуляться на 25 процентов «на юга». С 50–52 по минимальным своим отметкам, доллар укрепился до 63. Ну и естественно, народ традиционно начал гадать.

– И что? Уже все… теперь путь на 100? Порадовались и будет?
– Когда вновь на 50? Постой паровоз… Дайте закупиться. А то как-то вот… не успели.
– А это правда интервенции? А вот говорят, что нет никаких интервенций. Доллар растет на ожиданиях интервенций!
– Слушайте, что это за ерунда с юанем?! Что за бред вы там все несете насчет кросс курсов.
– Да вы вообще не о том. В мире доллар растет, вот и у нас начал. А вы про какие-то мифические интервенции…

Друзья! Сразу четко обо всем этом.

1️⃣ Идут или не идут интервенции? Полагаем, что без них тут никак не обошлось. Ну так не бывает. Вот все шло в одну сторону. И тут бац… Скорее всего, учитывая механизмы ручного управления нашей необъятной… Ну не бывает чудес. Или вдруг нашли правильные слова? Результат дрессировки?

По всей видимости, цель понятна. 70–80. Туда и идем. Пока. А там видно будет.
Возможно там будем не сразу. Возможно узрим на пути некие остановки и релаксации.
Но все это сути не меняет.

Срок, через который там будем? Имеется в виду не ТАМ, а на уровне 70–80. Скорее всего – в течение месяца зайчиком, белочкой, ужиком… но в течение ближайших 30 дней вероятность, что поздороваемся вновь с уровнем 70 весьма высока.

2️⃣ Возможен ли вновь возврат на «старые - добрые» пятидесятые уровни? С высокой долей вероятности – нет. Если действительно найден «философский камень», и секрет заварки чая открыт, то тогда наша власть более не допустит настолько бешеного укрепления рубля. Доходы бюджета – это святое. Если (допустим на секунду) все это падение рубля происходит так сказать само по себе. То тем более.

3️⃣ Стоит ли на текущих уровнях покупать валюту или поезд как говорится ушел? Скорее да. Все равно стоит. Ибо и 63 уровень – это весьма неплохо. Кто-то мечтал о таком, когда рубль крутился на уровне 90–120?

Другое дело, что стоит ли покупать именно доллар или евро? Все зависит от ваших личных обстоятельств. Скажем так, россиянину, который видит в покупке долларов скорее способ защиты своих сбережений и не имеет валютных обязательств очевидно в долгосрок стоит подумать скорее о том, чтобы базовой валютой для долгосрочных инвестиций иметь корзину из других валют. К примеру юаня, гонконгского доллара, рупии, дирхама и т д.

Ну ничего тут не поделаешь. Времена другие настали. Скажем спасибо за то, что не заставляют срочно учить мандарин или хинди, арабский или фарси. И то как говорится, хлеб. Хотя возможно в будущем уроки фарси многим и не помешают. А вдруг пригодится? Также стоит подумать о том, чтобы если не успели закупиться к примеру юанем
(Он, кстати говоря, уже также подрос за последнее время более чем на 27%, и вполне может в течение достаточно короткого срока еще процентов на 10–15 подрасти еще), то закупиться акциями экспортеров. На них девальвация рубля неизбежно скажется положительно.

4️⃣ Есть ли еще объективные причины для постепенного снижения курса рубля? Да сколько угодно.

▪️И продолжающееся на наших глазах стремительное укрепление доллара США относительно большинства валют мира. Индекс DXY уже на уровне 107. Еще полгода назад мы с вами любовались им на 91–93 уровне И гадали – какой однако ужас будет, если на 96–97 пойдем.
▪️И завершение в конце июня налогового периода. Хотя если так, в двадцатых числах июля (а возможно, что и чуть раньше) рубль вновь имеет шанс немного вернуть утраченные позиции. Но вряд ли слишком сильно ему дадут укрепиться.
▪️И падение цен на все то, что продает Россия вследствие опасений начала мировой рецессии. Нефть за последний месяц просела на 15% в среднем, металлы – процентов в среднем на 15–25. Только вот газ… но это уже отдельная история. А это означает некоторое сокращение экспортных потоков.
▪️И постепенное, хотя крайне медленное, восстановление импорта. Как говорится параллельного.
▪️И отказ ряда компаний от политики выплаты дивидендов.

Ну и последнее…

Продолжение ⤵️

Как укрепление доллара влияет на мировую экономику. Часть 2.

Уже поговорили о том, как крепкий доллар влияет на Америку, теперь о наболевшем. Нет, не о России, к этому мы еще вернемся. Поговорим о еврозоне.

Евро по отношению к доллару с начала года упал на 9,9%. Курс уже чуть ли не стремится к паритету.

Что с этого еврозоне? Начнем с того, что на всю еврозону эффект это оказывает неоднозначный по одной простой причине: в разных странах разный торговый баланс.

▪️В Нидерландах, Германии, Италии торговый баланс положительный (экспорт превышает импорт).
▪️Во Франции, Испании, Португалии, Норвегии, наоборот, отрицательный. Импорт, как правило, выше экспорта.

Логика тут та же, что и в первой части. Дешевый евро – выше выручка от экспорта и выше конкурентоспособность, но вот импорт дороже.

Можно было бы сказать, что падающий евро некоторым странам приносит выгоду (а именно, странам с высоким экспортом), но есть один нюанс. Еврозона, по большей части, импортирует сырье из-за границы. А из-за продовольственного и энергетического кризисов сырье подорожало и по всей еврозоне взлетел импорт.

В еврозоне еще в 2021 г. был положительный торговый баланс (он всегда таким был с 2012). Но в этом году он стал отрицательным как раз из-за того, насколько сильно подорожала импортируемая европейцами энергия и продовольствие. Даже у такого крупного экспортера, как Германии, в мае торговый баланс вышел в отрицательную зону впервые с 1991 (!) года.

Какой вывод? Дорогой импорт для еврозоны сейчас является основной болью, из-за которой снижаются прогнозы по экономическому росту в этой стране. Дорогой доллар делает этот импорт только выше в ценовом выражении и эту боль усугубляет. Особенно негативно эта ситуация влияет на такие страны, как Греция, Франция, Португалия, которые исторически высокую долю товаров закупают за границей.

Будет ли ЕЦБ что-то делать с тем, что евро такой дешевый? Честно, мы очень сомневаемся по ряду причин:
1️⃣ Незначительное укрепление евро не нейтрализует двухзначные темпы роста цен на продовольствие и энергию.
2️⃣ Чтобы укрепить евро, нужно сильно поднять ставки (прямо не стесняться – сразу на несколько процентных пунктов), а те самые проблемные страны, которые я перечислял выше, имеют серьезные проблемы с долгами и им высокие проценты явно не нужны.

В общем, дорогой доллар для еврозоны – плохо. Укрепить евро – еще хуже. Снова цугцванг. Остается просто ждать, что проблемы с дорогим продовольствием и газом как-то разрешатся, только тогда европейская экономика начнет ускоренно расти.

#макро #доллар

@bitkogan

ФРС хочет выше и жестче.

Вчера вечером был опубликован протокол заседания ФРС. Того самого заседания, на котором ставку подняли на 75 б. п. впервые с 1994 г. По этому протоколу смена риторики регулятора еще больше заметна.

Самый важный момент этого протокола заключается в том, что члены ФРС признали существование риска, «что повышенная инфляция может закрепиться, если общественность начнет сомневаться в решимости комитета скорректировать политику в соответствии с требованиями».

Что это значит? Есть такая штука – доверие к центральному банку. И чтобы политика работала эффективно, это доверие должно для начала быть.

Как это работает на практике? Приведу простой пример. Народ знает, что ЦБ справится с инфляцией – доверяет ЦБ. И когда люди видят, что ЦБ обещает с инфляцией справиться, они начинают сами снижать инфляционные ожидания и инфляция снижается. Но теперь, когда инфляция уже 8,6% при таргете 2%, кажется, есть проблемы…

Какие последствия? Думаю, члены ФРС понимают, что чем дольше инфляция остается высокой, тем больше риск, что это очень надолго. А значит – с инфляцией будут бороться решительнее. Ожидаем, что на следующих заседаниях ставку будут поднимать не на смешные 25 б. п., а на 50–75 б. п.

Вообще, посмотрим со стороны на все, что происходило последние месяцы:

▪️Октябрь, инфляция 6,2% – ФРС: «инфляция временная».
▪️Ноябрь, инфляция 6,8% – ФРС: «инфляция все-таки не временная».
▪️Декабрь, инфляция 7% – ФРС: «устроим тейперинг с января и трижды повысим ставку на 25 б. п.».

Ну а дальше самое интересное:
▪️Март, инфляция 8,5% – ставку подняли на 25 б. п. и обещали не ускоряться.
▪️Май, инфляция 8,6% – ставку подняли на 50 б. п. и обещали не рассматривать повышения выше, чем на 50 б. п.
▪️Июнь, инфляция оценивается в 8,7% – ставку подняли на 75 б. п.

Так что сейчас я бы уже ничему не стал удивляться. Посмотрите, как все менялось!

Может, американский регулятор действительно решится что-то сделать с разгоном цен и мы увидим ускоренное повышение ставки. По крайней мере, риторика протокола это подтверждает.

Однако загвоздка в том, что слишком быстрое повышение ставки и QT могут привести к рецессии. ФРС это понимает и пытается пройти между струйками. Похоже, что не получится. Чем-то придется пожертвовать: либо экономическим ростом и финансовыми рынками, либо – инфляцией. Пока есть ощущение, что желание бороться с инфляцией сильнее. Но если в результате такой борьбы рынки продолжат сыпаться, то ФРС, вероятно, может и передумать.

#ставка #инфляция

@bitkogan

Нефть флиртует со $100.

В отличие от металлов и продовольствия энергоносители долго не поддавались страхам рецессии. Да и до сих пор геополитические риски превалируют на газовом рынке Европы. Но остаться совсем в стороне от волны, накрывшей цены на промышленное сырье, не получается.

Вчера нефть Brent впервые с апреля «сходила» ниже $100 за баррель. После 24 февраля было несколько попыток возврата цен к двузначным числам, но все они были очень кратковременными. Будет ли так на этот раз?

Вероятнее всего, да. Но все-же ситуация на рынке поменялась. Теперь никто не ждет резкого падения добычи и экспорта из России. Скорее, ждут результатов усилий Запада по ограничению российских доходов. Определенные плоды эта стратегия дает.

Например, по своему флагманскому сорту Arab Light по поставкам в Азию в августе Саудовская Аравия резко подняла премию относительно регионального бенчмарка Oman/Dubai до $9,3 за баррель. Это лишь на $0,05 ниже майского рекорда.

Однако исторически это запредельно много. Можно сказать, что саудиты, чувствуя азиатский спрос на легкую нефть, нагло задирают цены. Для Северо-Западной Европы премия тоже повышена до рекордного значения. Правда, чуть скромнее, всего $5,3.

В то же время по более тяжелым сортам Arab Medium и Arab Heavy премии для Азии относительно мая ниже на $2,15 и $2,65 соответственно. Это связано с конкуренцией с российской нефтью, которая продается здесь с большим дисконтом.

И что в итоге?
▪️Рынок видит, что предложение из России не падает, давление на российские цены распространяется на смежные сорта.
▪️Да еще рецессия на носу. И как тут не отнестись серьезно к прогнозу Citi по нефти за $65 за баррель к концу года?
▪️В Штатах, кстати, тоже пошел рост добычи. Согласно прошлому отчету EIA, она выросла уже до 12,1 млн баррелей в день. Сегодня выходит свежий, посмотрим.
▪️Плюс коронавирус напоминает о себе.

Так что риски для нефти растут. Но инерция штука серьезная. Да и с ограничениями на российские цены можно перегнуть и добиться-таки снижения добычи. Поэтому шансы на отскок имеются.

#нефть

@bitkogan

Эко-сектор: трудности быть зеленым

Знаю, что для многих воспоминание об «эко» теме не самое приятное. Многие бумаги сектора за последний год упали на 60–80 %. Все пропало? Вовсе нет. Был хайп – он прошел.

Отрасль продолжает развиваться. К примеру, прогнозируют, что в период с 2021 по 2028 гг. сектор «эко» вырастет с $28 млрд в 2021 г. до почти $198 млрд к 2028 г., что эквивалентно росту в 32% годовых.

В последние дни наблюдаю, что несмотря на слабый рынок, бумаги сектора потихоньку начинают оживать.

В чем причины:
▪️Возможно, отрасль уже реально выглядит дешевой. После спада хайпа, сектор приобрёл значения, близкие к допандемийному уровню, а некоторые компании обновили минимумы за все время.
▪️Возможно, есть ожидания, что с приближением промежуточных выборов в США вновь поднимется тема легализации «лечебного растения» на федеральном уровне. По состоянию на май 2022 г., уже 37 штатов разрешили использовать «лечебное растение» в медицинских целях, а 18 штатов позволяют личное употребление .

Взглянем на отдельные компании: пока что бумаги лишь пробуют оттолкнуться от своих локальных минимумов.

Aurora Cannabis (ACB) – канадский эко-производитель скорректировался за последние годы более чем на 80%, однако по прогнозам Bloomberg, выручка компании к 2026 г. может вырасти почти в 2 раза: с текущих C$245 млн до C$473 млн. С начала июля, акции компании выросли на 5%.

Tilray Brands (TLRY) – канадский производитель, акции которого с начала июля выросли на 11,8%. Аналитики предсказывают практически удвоение выручки к 2025 г. с С$513 млн до C$955 млн.

Cronos Group (CRON) показал рост с начала месяца на 8,5%. По прогнозам, выручка к 2026 г. может вырасти в 5 раз с C$75 млн до C$370 млн.

Curaleaf Holding (CURLF) – американский эко-производитель, один из немногих, кто является операционно-прибыльным на сегодняшний день. По прогнозам, компания может показать чистую прибыль на акцию уже в 2023 году и это при прогнозном удвоении выручки к 2025 г. (с $1,2 млрд до $2,48 млрд).

OrganiGram (OGI) – акции канадского производителя с начала июля котировки подскочили на 11,7%. По прогнозам, компания может увеличить выручку более чем в 7 раз к 2026 г.

HEXO (HEXO) – канадский эко-производитель вырос с начала июля на 5,5%. Компания сильнее всех упала за последние годы, обновив 5-летние минимумы. При этом выручка к 2026 г. может увеличиться фактически в 2,5 раз.

Canopy Growth (CGC) – единственный представитель из нашего списка, акции которого за последние дни снизились. Всему виной конвертация долга в акции, что ощутимо размоет долю текущих акционеров. В отрыве от этого, по финансовым показателям компания не отличается от собратьев по сектору и также есть шансы на удвоение выручки к 2026 г.

Cresco Labs (CRLBF) – рекордсмен в нашем списке, акции которого выросли на 18,4% с начала недели. Компания в 2021 г. почти удвоила выручку с $475 млрд до $838 млрд, и может повторить удвоение выручки к 2025 г.

Практически все компании выглядят перепроданными из-за сильной коррекции. Но несмотря на снижение оценки сектора, риски остаются большими: компании пока не зарабатывают чистую прибыль и вкладываются в развитие. Отличительная черта сектора – высокая себестоимость, которая зачастую перекрывает доходы от продаж, из-за чего формируется убыток.

Является ли этот рост началом нового витка развития эко-темы? Однозначно ответить сложно, и только время покажет. Возможно, по текущим уровням можно и присмотреться к отдельным бумагам, но не стоит забывать о рисках.

#экологи #акции

@bitkogan

BELUGA GROUP растет несмотря на санкции

Мы неоднократно говорили о том, что в текущей экономической и геополитической ситуации целесообразно обращать внимание на компании продовольственного сектора.

В частности, мы внимательно следим за BELUGA GROUP. Компания хоть и не выпускает продукты питания, но это не отменяет высокой востребованности ее продукции. Особенно в наше неспокойное время.

BELUGA GROUP сегодня опубликовала операционные результаты за 1 полугодие 2022 г. Сразу отметим фактор прозрачности. Многие компании приостановили публикацию как операционных, так и финансовых показателей. Однако, BELUGA GROUP по-прежнему стоит лицом к инвестору.

Выделим основные моменты по результатам

• Был достигнут двузначный рост за отчетный период.
• Общие отгрузки увеличились на 13,6% до 7,4 млн декалитров.
• Собственные бренды показали динамику +10,9% до 6,18 млн декалитров.
• Отгрузки партнерских брендов выросли на +29,4% до 1,25 млн декалитров.

Отметим, что премиальные бренды также демонстрируют двузначные темпы роста. В перспективе это может оказать положительное влияние на рентабельность. Продолжился количественный и качественный рост «ВинЛаб»: объем продаж собственной розницы увеличился на 33,8%, количество торговых точек достигло 1 234.

Сегмент e-commerce также продолжает расти. Его доля в общих продажах сети в первом полугодии составила 4,97% (+1,27 п.п.). Объем продаж по системе click & collect вырос в 2,1 раза по сравнению с аналогичным периодом 2021-го. Более 55 тыс. электронных заказов выдаются в «ВинЛаб» в месяц.

Кроме того, достаточно важным является то, что компания нарастила поставки, несмотря на западные санкции, ограничивающие экспорт российской водки.

Сегодня бумага растет почти на 4,5%. Мы по-прежнему считаем акции BELUGA GROUP хорошей ставкой в условиях растущей инфляции, общей нестабильности и неопределенности в экономике. Но не забывайте! Употреблять продукцию компании, несмотря на ее высокое качества, следует умеренно, дабы не навредить собственному здоровью 😉

#акции #российский_рынок

@bitkogan

ГК «Самолет» планирует новое размещение в июле

«Самолет» – хорошо знакомый нам эмитент. И его акции, и облигации успели принести неплохой доход за то немалое время, что находятся в портфелях сервиса по подписке.

Посмотрим, с какими результатами компания подошла к новой эмиссии, и насколько она интересна инвесторам.

Напомним, что ГК «Самолет» – один из крупнейших девелоперов в России. По итогам 1П 2022 года занимает 1 место по объему текущего строительства жилья в Подмосковье и второе – в целом по России. Стоимость активов компании, по назависимой оценке, выросла на 73% по итогам 2021 г. и достигла 533 млрд рублей. Ввод жилья увеличился на 30%.

2022 год принес новые вызовы. После повышения ставок по ипотеки до «запретительных» уровней строительные компании оказались в угрожающем положении. Основной спрос на жилье идет все-таки за счет ипотечных средств. Но государственная поддержка, льготные ипотечные программы, а также возврат ключевой ставки на уровни, близкие к докризисным, во многом нивелируют риски снижения спроса для девелоперов. А в России в периоды турбулентности на финансовых рынках традиционно увеличивается спрос на квадратные метры. В отсутствии альтернатив и из-за страха потерять свои деньги в финансовых активах, средства перетекают в квадратные метры.

В итоге, по данным управленческой отчетности за 5 месяцев 2022 г., выручка компании показала более чем убедительный рост на 97% до 72 млрд. рублей по отношению к аналогичному периоду прошлого года. На динамику роста в меньшей степени повлиял рост цен, в-основном он был обусловлен увеличением физических объемов продаж.

EBITDA за тот же период в 2022 г. выросла на 95% до 18 млрд рублей. В дополнение, у ГК «Самолет» отрицательный чистый долг с учетом средств на эскроу-счетах. Кроме того, ожидается раскрытие значительного объема этих средств в ближайшее время. Мы не видим серьезных кредитных рисков для компании на горизонте 1-2 лет.

Будем ли мы участвовать в размещении? Не будь у нас нескольких выпусков облигаций эмитента в портфеле, наверное, поучаствовали бы. Возможно, что-то закроем и «переложимся» в новый выпуск. Ориентир квартального купона на уровне 13,25% годовых выглядит интересно.

Основные параметры нового выпуска:
▪️срок обращения – 3 года,
▪️объем эмиссии – 10 млрд руб.,
▪️предварительная дата открытия книги заявок – 12 июля.

#облигации #российский_рынок

@bitkogan

Фондовый рынок России. Скорее жив или скорее мертв?

Мне каждый день поступает куча вопросов о том, какова в будущем судьба российского рынка. Не получится ли так, что в обозримом будущем страна перейдет к иной модели экономики и нужды в рынке просто не будет.

Ну давайте по порядку. Начнем с ликвидности. Дело в том, что если на рынке отсутствует или падает ликвидность – это значит, что это уже не рынок, а так… маленькое болотце, где правит бал его величество спекулянт и любые размещения находятся под вопросом. Итак… начнем со статистики. Она, если честно, не радует. Смотрим на биржевые обороты.

▪️Оборот по акциям и паям на бирже во 2-м (только завершившемся) квартале 2022 г., по сравнению с аналогичным периодом 2021 г., снизился на 63%!
▪️По облигациям – практически аналогично. На 62%.

Если мы сравним обороты за 2-й квартал 2022 г. рынка акций и паёв с 4-м кварталом 2021 г., то картинка еще веселее – падение оборотов на 72%. Много. Очень много. Падение оборотов – это падение ликвидности рынка.

Падают обороты и на рынке деривативов.
▪️По сравнению с 4-с кварталом 2021 обороты на рынке фьючерсов упали на 66%.
▪️На рынке опционов – на 86%.
А мы знаем прекрасно – нет нормальных оборотов на рынке деривативов – нет возможности нормально захеджироваться.

С другой стороны смотрим статистику по количеству открытых счетов. Тут картинка иная. Еще на конец 2015 г. было зарегистрировано около 1 миллиона клиентских счетов. Что происходит сегодня? Согласно статистике биржи на конец 2021 зарегистрировано порядка 17 миллионов счетов. Рост впечатляет. Кстати, процесс не остановился и в 2022 г. На текущий момент согласно статистике биржи количество зарегистрированных счетов – более 20 миллионов.

Что все это означает? Да только то, что сегодня вопрос ликвидности рынка, вопрос выплат дивидендов, вопрос прозрачности правил игры и четкого исполнения всеми цепочками биржевой инфраструктуры и всеми участниками рынка своих обязанностей – это вопрос уже не только экономический, но и во многом социальный.

Казалось бы… какая мелочь… ну не заплатил Газпром обещанных ранее дивидендов. Подумаешь… В конце концов, имеет право. Право-то имеет. Однако последствия на мой взгляд гораздо более серьезны, чем многим кажется. Газпром – это лидер рынка. То, что произошло с Газпромом – это некий невербальный сигнал участникам рынка. И сигнал более чем конкретный. Главное на рынке – это доверие.
Нет его в принципе, нет и рынка.

Скажете – а зачем нам рынок этот в новых условиях? Так рынок, это не только спекулянты.
— Это… (о Боже, какая неожиданность), еще и долгосрочные инвесторы, откладывающие средства на пенсию или важные для семей крупные траты – образование детей, первый взнос за квартиру и т д. И самое главное…
— Рынок – это еще и первичные размещения.

Где компаниям России брать деньги на развитие и элементарное воспроизводство? Где долги свои рефинансировать?

Вот мы все радуемся – ура, ура. Ставки снижены. Можно снова компаниям занимать по нормальным ставкам.
Ну а ежели ставки снизятся еще… вот вообще заживем мы долго и счастливо. Черта с два! А что с ликвидностью делать будем? Как предприятия рефинансировать свои долги будут, если даже при человеческих ставках нормальной ликвидности не останется?

Продолжение ⤵️