Занесла меня тут нелегкая на Новый Арбат. Еду мимо кинотеатра «Октябрь» и вижу на экране: «Везем крутой инструмент…». Возможно, у меня профдеформация?

Зацепило... Многозначительные три точки, что за инструмент и куда его везут, мы, вероятно, узнаем совсем скоро. Оказалось, это о компании «Всеинструменты.ру», одном из ведущих игроков и лидере по темпам роста онлайн-торговли на рынке DIY («сделай сам»).

Знал, что «Всеинструменты.ру» размещали несколько выпусков рублевых облигаций. Решил разобраться, что еще интересного у них происходит.

Компания опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2023 г., а в среду еще за 4 месяца 2024 г.
➡️ Цифры отличные: выручка выросла на 42,5% г/г до 48,6 млрд руб.,
➡️ EBITDA подскочила в 1,5 раза до 4,2 млрд руб.
➡️ Долговая нагрузка также в порядке: соотношение чистого долга к EBITDA составляет 1,8х — весьма комфортный уровень.

Опыт подсказывает, что сам факт публикации такой сильной отчетности — это не что иное, как элементы подготовки рынка к IPO.

Это первое, что приходит в голову инвестбанкиру. Тем более, что в России последние 2 года идет самый настоящий бум IPO, где главную роль играют розничные инвесторы.

Не все прошлые размещения прошли удачно. Некоторые идеи после IPO упали, и прилично. В этом есть и объективные причины: низкая ликвидность, «болтанка» на рынке. Но, на мой взгляд, присутствует еще один фактор.

📎Многие компании начинают рассказывать о себе потенциальным инвесторам буквально за несколько дней до размещения. То есть инвестору банально не хватает исчерпывающей информации и экспертизы по эмитенту, без которой сложно принимать инвестиционные решения. Это может приводить к искажениям в ценообразовании и негативно сказываться на спросе.

На примере «Всеинструменты.ру» видно, что подходы компаний начинают меняться. Эмитенты понимают, что инвестора важно начать заинтересовывать как можно раньше: растить узнаваемость бренда, делать бизнес компании более понятным для широкой аудитории. Как говорится, кто барышню танцует, тот ее и ужинает.

🔎Выстраивание отношений с инвесторами — весьма непростая и очень тонкая работа. И если делать ее хорошо, то и оценка при выходе на биржу будет близка к справедливой, и спрос после начала торгов будет неплохой. В итоге — все довольны. Разве не к этому мы все идем на рынке?

Руководство компании пока официально не подтверждает планы по выходу на IPO. Но дыма без огня не бывает, и мы с вами это прекрасно понимаем.

#российский_рынок

@bitkogan

Американские гонки, но на российском рынке

Прошедшая торговая сессия запомнилась абсолютно невероятной волатильностью на рынке акций.

✔️ День начали за здравие — индекс Мосбиржи показывал рост более 2% после вчерашнего падения. Но ближе к полудню снова пошли продажи. В конечном итоге пробили важнейший уровень 3000 пунктов вниз, но закрепиться не смогли.

✔️ Последовал мощнейший отскок на огромных оборотах. Для понимания масштабов, сегодняшний оборот по индексу превысил 176 млрд руб. Это максимальный оборот с момента начала СВО.

Волатильность оставалась безумной. ЛУКОЙЛ, к примеру, от падения на 3,5% перешел к росту менее чем за час. А закрылся и вовсе в +4%. Крайне несвойственно для таких тяжелых голубых фишек. Да и сам индекс по итогам торгов вырос на 3,1%.

Что стало причиной столь резких движений?

➡️ Во-первых, резкое ослабление рубля. CNYRUB, к примеру, в моменте прибавлял +5%.
➡️ Во-вторых, экспирация фьючерсов, которая затрагивает рынок акций.
➡️ В-третьих, важнейшая отметка по индексу — 3000 пунктов. Это нижняя граница 7-ми месячного боковика.

◽️После таких волатильных дней я все-таки жду нормализацию рынка в краткосроке. Вполне допускаю рост от текущих уровней. Уж очень колоссальные объемы прошли по рынку. В приложении сегодня точечно покупали акции.

Можно было бы рассуждать о развороте и сломе нисходящего тренда, но фундаментальная картина не позволяет — она не в пользу рынка акций.

◽️Только сегодня представители ЦБ РФ заявили, что могут существенно повысить ключевую ставку в июле, если получат убедительные данные реализации альтернативного сценария в экономике.

Инвесторы склонны выбирать более доходные и консервативные инструменты с меньшим риском, то есть облигации. Именно поэтому я не могу сказать, что по рынку случился разворот.

#российский_рынок

@bitkogan

ЮГК идет на второй круг

Казалось бы, совсем недавно «Южуралзолото», один из лидеров российской золотодобывающей отрасли, вышло на IPO, которое оказалось весьма успешным. Компания правильно выбрала тайминг и четко попала в растущий тренд по золоту.

В то время, как драгметалл с ноября 2023 года вырос на 18%, котировки ЮГК взлетели в 1,5 раза от цены размещения к текущей. А до коррекции на рынке цена доходила до 1,1 руб. Это вдвое выше цены размещения.

И вот компания уже начинает процесс SPO. Размер сделки небольшой — от 2% до 4%. Полагаю, что это вполне логично, поскольку рынок последние недели корректируется. Сейчас акция стоит 89 копеек, а SPO будет проводиться с дисконтом к этой цене. Отличный шанс зайти в качественную бумагу подешевле.

Пробегусь вкратце по нюансам предстоящего IPO.

1️⃣Сделка будет cash-in. Это означает, что все привлеченные средства пойдут в компанию.

Основная цель — снижение долговой нагрузки. Кстати, деньги с IPO также пошли на это. Главный вывод — бенефициар не кладет деньги себе в карман, а продолжает участвовать в истории роста. Плюс, благодаря снижению долговой нагрузки, повышается свободный денежный поток, который может быть направлен на дивиденды.

2️⃣ Увеличение free float. Потенциально это открывает большие возможности. В частности, речь может идти о вхождении в основной индекс Мосбиржи, а также о включении в первый уровень листинга. А это значит — могут прийти крупные институционалы.

3️⃣ Дисконт, о котором уже говорил выше. Он должен устраивать и компанию, и инвесторов. Напомним, что к 2028 году ЮГК планирует увеличить добычу в 2 раза. А это значит, что SPO с дисконтом — хорошая возможность заработать.

4️⃣С ключевым проектом компании — ГОКом «Высокое» — все идет по плану: добыча началась, операционная деятельность идет. По итогам 2024 года планируется произвести до 2,5 т золота. В целом в текущем году ЮГК рассчитывает увеличить производство золота на 20-30%. Отмечу, что прочие компании сектора рост на таком уровне не прогнозируют.

5️⃣ Ценовая конъюнктура глобального рынка золота остается благоприятной. Более того, цена вполне может еще вырасти на фоне спроса со стороны центробанков и геополитической неопределенности. Многие аналитики прогнозируют рост стоимости драгметалла до $2,600-2,700 за унцию против около $2,300 сейчас.

По некоторым данным, книга уже подписана с преобладанием институционалов. А значит, что фонды очень заинтересованы в бумаге, но, по заявлениям финдира, компания рада была бы видеть больше розничных инвесторов в структуре капитала. Вполне возможно, что будет и переподписка.

➡️ Не исключаю, что ЮГК проведет такое же успешное SPO, как было у «Астры». Кстати, участники SPO Астры заработали на сделке, так как после закрытия книги и удовлетворения заявок котировки не упали до цены размещения.

🔎Переходим к выводам. План ЮГК осуществить SPO считаю правильным и логичным. Время для привлечения внимания к бумаге выбрано правильно: золото высоко, а рынок акций РФ прилично скорректировался. Можно неплохо заработать!

#российский_рынок #золото

@bitkogan

Мы постоянно находимся в поиске новых инвестиционных идей, особенно на российском рынке акций. Стараемся специально проводить разбор и анализ компаний. По-настоящему интересных эмитентов у нас не так много, как в Америке, но, тем не менее, они есть. Как есть и истории роста. Вот Озон (OZON), например.

Посудите сами: с начала 2023 г. котировки выросли в 3 раза! Чем не история роста? Давайте разберемся, почему так случилось.

Сегодня пункты выдачи заказов Озона есть почти в каждом дворе. По словам компании, они охватывают 134 млн россиян в пешей доступности от дома.

О чем это говорит?

Бизнес масштабируется, при темпах роста, которые существенно превышают общерыночные. Так, в 2023 г. рыночный рост e-commerce в РФ составил порядка 45%, в то время, как GMV Озона «улетел» на 111%. С 2017 г. GMV вообще вырос в 42 раза. И это не предел.

Проникновение е-кома, по данным Infoline, достигло всего 18%, а в 2027 будет 32-34%. То есть рынок вырастет еще как минимум почти в 2 раза. При этом Ozon темпы особо не сбавляет: на этот год закладывает +70% от прошлого года с высокой базы в 1,75 трлн рублей.

Чтобы обеспечивать такой рост, нужны существенные инвестиции, начиная с логистики и заканчивая привлечением клиентов, которых привлекать все сложнее (ведь их и так уже 50 млн человек). Но рынок консолидируется, как и во всех развитых странах, где на этапе зрелости остается несколько больших игроков. Остальным достаются крошки с барского стола. Поэтому компании важно сейчас оторваться от конкурентов, поскольку такая стратегия даст долгосрочный позитивный эффект.

Да, пока Озон не выходит на чистую прибыль. Но это не значит, что бизнес неуспешен.
🟣Во-первых, на данном этапе развития он «заточен» под рост, под захват рынка. Как правило, в таком случае бизнес приносит чистые убытки.
🟣Но на операционном уровне у компании все хорошо — главные показатели эффективности, EBITDA и свободный денежный поток, — в плюсовой зоне. Это значит, что экономика компании сходится. Менеджмент обещает, что так останется и в 2024 г.
🟣Более того, компания продолжает сокращать операционные расходы на заказ (на 25% год к году по итогам первого квартала).

🔎Короче говоря, у компании все в порядке, и определенно есть потенциал для дальнейшего роста. А сейчас, когда котировки просели вслед за рынком в рамках коррекции, цена, по моему мнению, выглядит весьма привлекательно.

Судя по всему, компания готовится к редомициляции. А это может стать дополнительным триггером для роста капитализации.

#российский_рынок

@bitkogan

В команде Ozon замена!

Хорошие новости от Ozon: компания начинает процедуру замены депозитария, управляющего программой американских депозитарных акций компании (ADS).

Сейчас депозитарием, где хранятся расписки Ozon, является The Bank of New York Mellon. Однако в скором времени (около 90 дней) у компании появится новый депозитарий — RCS Stock Transfer, а также привлеченный ей брокер-дилер или лицензированная трастовая компания, расположенные в США.

Почему новости хорошие?

Дело в том, что отношение The Bank of New York Mellon к российским распискам, мягко говоря, не самое позитивное. Так, недавно банк отказался исполнять обязанности депозитария по программе депозитарных расписок X5 Retail Group и CIAN. Плюс еще несколько крупных российских эмитентов, например, ЕМС, сами прекратили сотрудничество с The Bank of New York Mellon.

➡️ Так что вполне логично, что Ozon решил не дожидаться, пока американский банк сам даст «от ворот поворот», когда есть RCS, которую не смущает российское происхождение компании. Многие российские эмитенты ушли именно к ним.

Что изменится после смены депозитария?

📎 Фактически — ничего. Изменение будет носить чисто технический характер, и инвесторы никак на себе это не ощутят. Никаких лишних телодвижений держателям расписок делать будет не надо. Торговый процесс на бирже также будет идти без изменений.

Так что продолжаю держать Ozon в поле зрения как одну из наиболее привлекательных инвестиционных идей на российском рынке акций.

#российский_рынок

@bitkogan

🔧 Всегда пристально уделяю внимание тем, кто собирается размещаться на Мосбирже в рамках IPO. Одна из таких компаний — «ВсеИнструменты.ру», которая анонсировала свое размещение.

🔴Напомню, компания является крупнейшим игроком рынка DIY (концепция «сделай сам») по объему онлайн-выручки в России.

Компания смогла создать онлайн DIY-рынок в России, предоставляя при этом клиентам удобный сервис и обеспечивая конкурентную цену и надежную доставку товаров.

«ВсеИнструменты.ру» — лидер онлайн-сегмента, причем бизнес сочетает в себе рост выручки и прибыльности. Представители компании мониторили более 500 мировых фирм, которые ведут работу в онлайн-сегменте по бизнес-модели 1Р.

❗️Удивительный факт: оказалось, что растущих компаний на более 50% и с рентабельностью по EBITDA выше 7% просто нет. Но такой является «ВсеИнструменты.ру».

Компанию можно охарактеризовать как имеющую цифровой ДНК. Это именно полноценный e-commerce с очень развитой технологической платформой и логистикой. Есть реальный смысл сравнения с технологическими компаниями.

Чем компания может быть интересна инвестору?

🔴Растущий рынок DIY. Согласно аналитическим исследованиям, рынок может увеличиться с 6,8 трлн руб. в 2023 г. до 14,7 трлн руб. по итогам 2028 г. Развитие онлайн-сегмента — один из ключевых драйверов роста рынка
🔴Сочетание стремительного роста выручки и прибыльности
🔴Умеренная долговая нагрузка – Net Debt/EBITDA 2023 = 2,0x (1,8х на конец апреля). А без учета долгосрочных и краткосрочных обязательств по аренде — 0,4х. Особенно важно в период высоких ставок в экономике
🔴Клиентоориентированная модель бизнеса, охватывающая широкий и высококачественный ассортимент товаров

А что с финансами?

Отчетность по МСФО за 2023 г. подтверждает слова о быстрорастущем бизнесе:
🔴Рост выручки без НДС на 54 г/г, до 133 млрд руб.
🔴EBITDA показала рост в 1,5 раза, до 4,2 млрд руб.
🔴Чистый долг к EBITDA — 2,0x

Будем дожидаться новостей и ориентиров по параметрам IPO. И, разумеется, стоимостную оценку.

А пока совершенно точно можно сказать, что такой быстрорастущий бизнес действительно может представлять интерес со стороны инвесторов.

#российский_рынок

@bitkogan

И еще пару слов про Polymetal

Только с утра написал, что компания подала заявление на делистинг с Мосбиржи. Теперь поговорим про перспективы бизнеса. Небольшая пометка – компания переименовалась в Solidcore Resources.

Очень многие ожидали, что после полноценного переезда в Казахстан, Polymetal наконец вернется к выплатам дивидендов. Впрочем, об этом говорил сам менеджмент, причем неоднократно.

Вот только в июне представители компании заявили, что выплаты дивидендов не планируются до конца строительства Иртышского ГМК. На секундочку, речь идет про 2028 год. А если не впишутся в сроки? Тогда инвесторы, снова поверившие в обещания менеджмента, окажутся ни с чем.

С чем остаются инвесторы на Мосбирже?

С акциями компании, которая не хочет иметь ничего общего с российской оболочкой и имеет производственные активы только в Казахстане.

➡️Каким образом будет проведен делистинг пока что неясно. По средневзвешенной цене за 6 мес. или другой способ. Лучше подождать информацию от компании. От спекуляций волатильность бумаг может оставаться высокой.

А если остаться акционером на бирже Астаны?

В таком случае вы будете владеть компанией, которая минимум до 2028 г. будет вкладывать огромные капитальные вложения в свой бизнес. На выходе прирост производства. Я не вижу акционерной отдачи, если оставаться акционером прямо сейчас.

➡️Посудите сами, взамен Polymetal вы можете купить одного из самых эффективных золотодобытчиков в мире – Полюс, с российской юрисдикцией и без корпоративных рисков. Или же выбрать растущий ЮГК.

Вывод?

Он очевиден – оставаться акционером на Мосбирже с инвестиционной точки зрения нет никакого смысла. Да и на бирже Астаны мнение примерно аналогичное. Слишком уж длительный срок реализации такой «сомнительной» идеи.

#российский_рынок

@bitkogan

🖥 Цены на российские IT-продукты растут, несмотря на налоговые льготы.

Владельцы бизнеса сталкиваются с тем, что специалисты могут требовать повышения зарплаты раз в квартал. Удержание цен на продукты в таких условиях удается не всем
— сообщает «Коммерсант» со ссылкой на неназванного сотрудника крупной IT-компании.

Немного предыстории

С 2020 года для IT-отрасли действуют налоговые льготы.
◽️Тогда правительство снизило ставку налога на прибыль до 3% вместо стандартных 20%, уменьшило тарифы страховых взносов с 14% до 7,6%.
◽️Также разработчики ПО были освобождены от НДС.
◽️Весной 2022 года налог на прибыль для IT-компаний был обнулен.

Теперь же — с 2025 года — налог на прибыль планируется вернуть, и он будет непривычно большим для IT-отрасли — целых 5% до 2030 года.

➡️Это стало поводом для повышения цен на IT-продукты. По данным аналитиков, с начала весны цены выросли на 15-20%, что сопоставимо с ростом за весь 2023 год.
➕Ожидается, что наибольший рост цен может произойти в третьем квартале.

Причем в 2023 году ряд крупных компаний подписали с Минцифры «ценовую хартию» с обязательством добровольно сдерживать рост цен на уровне 15% в год с учетом инфляции.

Логично и правильно, когда компании растут за счет увеличения продаж. Поднятие цен на продукты в разумных пределах — тоже вполне справедливо. Государство сделало все возможное для поддержки сектора в непростой период, а налог в 5% с 2025 года — это очень осторожный компромисс.

И напоследок

В 2023 году выручка российских IT-компаний составила 5,5 трлн руб., увеличившись на 43% по сравнению с прошлым годом, а в 2022 году рост составил 35,3%.

Так что не стоит драматизировать и говорить, что налог в 5% замедлит рост сектора или заставит страдать айтишников. Не жадничайте, господа, и все у вас будет хорошо 😉

#IT #российский_рынок

@bitkogan

✈️ «Самолет» (SMLT) продолжает открыто разговаривать с инвесторами. В частности, новый гендиректор компании Андрея Иваненко дал первое публичное интервью, в котором затронул наиболее важные темы бизнеса и рынка.

Полагаю, что посмотреть и послушать интервью будет интересно всем инвесторам. Я же расскажу об основных тезисах «Самолета», которые считаю очень важными.

1️⃣Цель компании на фондовом рынке — «зайти» в ТОП-10 эмитентов по капитализации. То есть стать в один ряд со «Сбером», «Норникелем», ЛУКОЙЛом, «Роснефтью» и другими «фишками». Чтобы достичь этой цели, «Самолету» нужно иметь выручку на уровне 1,5-1,6 трлн руб.
Что ж, амбициозно, но вполне реально.

2️⃣Компания располагает крупнейшим в индустрии земельным банком и ставит перед собой задачу по дальнейшему увеличению стоимости портфеля и его возвратности. Для этих целей «Самолет» изучает возможности по частичной продаже менее рентабельных и ликвидных участков, что, к слову, является нормальной рыночной практикой.

3️⃣Чем заменить частично уходящие в прошлое льготные ипотечные программы? По мнению СЕО «Самолета», это можно сделать за счет рассрочки.
➕ Рост цен при снижении продаж, гибридные программы ипотеки с применением депозитов. Население РФ по-прежнему нуждается в жилье, от этого никуда не денешься, несмотря на высокие ставки.

4️⃣Внутренняя цель «Самолета» по рентабельности ЧП — 15-20%. В прошлом году было 10,2%. Как увеличить показатель? Объяснил в предыдущем пункте.

5️⃣«Самолет» умело подстраивается под текущие условия бизнеса. В частности, компания может вскоре запустить 4 программы, чтобы сделать жилье доступнее для населения.

6️⃣Компания продолжает реализовывать программу buyback. Ключевая цель — рост свободного денежного потока (FCF) и наращивание земельного банка.

И главный вывод: инвестиции в недвижимость — это один из основных методов долгосрочного хранения капитала. Фондовый рынок также никто не отменял, тем более что на нем торгуются акции «Самолета», моего фаворита в российском секторе Real Estate.

#российский_рынок

@bitkogan

💊 Весогонка среди фармкомпаний продолжается  
 
На фоне огромного спроса на препараты для похудения акции датской компании Novo Nordisk продолжают обновлять исторические высоты. На этот раз регулятор Китая одобрил препарат Wegowy для долгосрочного лечения ожирения своих граждан.  
 
Рынок Китая для Novo Nordisk — это клондайк. Более 50% от 1,4-миллиардного населения Поднебесной страдает от лишнего веса и ожирения, исходя из отчета Национальной комиссии здравоохранения Китая.  
 
Novo Nordisk на текущий момент самая дорогая компания Европы: за последний год ее акции выросли более чем на 85%. Это не удивительно, учитывая, что к 2030 г. рынок лекарств для похудения может достичь отметки $100 млрд.  
 
Как можно заработать на этом?  
 
Ожирение и лишний вес — это глобальная проблема, поэтому Россия не исключение. К тому же препараты нового поколения (тот же Wegovy от Novo Nordisk) не будут доступны у нас на рынке, так как международные компании за последние 2 года резко сократили клинические исследования.
➡️Поэтому для отечественных производителей открывается уникальное окно возможностей.  
 
◾️На сегодняшний день одним из лидеров по борьбе с ожирением в России является «Промомед» с лекарствами «Энлигрия» и «Квинсента», которые занимают 54% и 22% в своих сегментах рынка соответственно.
➕При этом в 2025 г. будут запущены в продажу уникальные отечественные препараты нового поколения от ожирения и диабета — аналоги лекарств от Novo Nordisk и Eli Lilly, которые больше не осуществляют поставки на российский рынок.  
 
◾️По оценкам экспертов, российский рынок препаратов для похудения к 2032 г. может вырасти в 13 раз, до 100 млрд руб., и «Промомед» планирует занять не менее 50% от общей доли рынка.
 
◾️В скором времени «Промомед» планирует выход на IPO, поэтому мы пристально следим за деятельностью компании.
 
В любом случае очень приятно, что на отечественном рынке будут не только IT, но и биофармацевтические компании, которые сочетают в себе основы классической фармацевтики и биотехнологических инноваций.

#российский_рынок #фарма #биотех

@bitkogan

Ozon — фэшн из май профэшн

Наверняка вы заметили, что Ozon активно продвигает категорию Fashion. Сюда входит одежда, обувь, аксессуары. Результаты уже есть в цифрах: Fashion – категория номер 1 в Ozon по темпу роста числа покупателей, а также по росту продаж в штуках.

➡️ Число клиентов в категории Fashion выросло в 1,5 раза за 2023 г.
➡️ Продажи в этой категории выросли в 2,5 раз за 2023 г.

Рост не закончится — маркетплейс вкладывает 2 млрд руб. в расширение категории Fashion в этом году. Чтобы продавцам было удобнее работать, Ozon предлагает открытую платформу с аналитикой данных.

Инструмент функциональный, можно практически с нуля выстроить стратегию продаж: выбрать нишу с низкой конкуренцией, сориентироваться по ценам закупки и т. д.

В общем, история интересная: растущее направление бизнеса и привлекательные условия для продавцов. Как мы знаем, чем раньше зайти в перспективные растущие акции, тем выше потенциальный доход. Здесь, полагаю, для продавцов ситуация аналогичная.

#российский_рынок

@bitkogan

💊 Не так давно мы писали о том, что на отечественном рынке открываются большие возможности для фармкомпаний: иностранцы прекращают клинические исследования, новые зарубежные препараты перестают выводиться на рынок, а потребности населения никуда не уходят и даже растут.

Среди потенциальных бенефициаров упоминали российскую инновационную биофармацевтическую компанию «Промомед». Из хороших новостей — компания намерена выйти на IPO на Мосбирже уже в июле 2024 г.

Почему это может быть интересно?

▪️Экспансия рынка
«Промомед» занимает более 50% отечественного рынка препаратов от ожирения и активно замещает более недоступные лекарства от Novo Nordisk, которая ушла с российского рынка. «Промомед» уже занимает первое место по количеству медицинских исследований за 2022–2023 гг.

▪️Акцент на инновациях
Главная проблема в разработке биотехнологических препаратов — их высокая сложность. Для этого «Промомед» активно использует технологии искусственного интеллекта и собственные технологические платформы, чтобы сократить сроки разработки и быстрее вывести препараты на рынок.

▪️Огромный pipeline лекарств в разработке
У компании более 150 препаратов на разных стадиях исследований и регистрации по самым востребованным областям медицины (эндокринология, онкология, неврология, иммунология и так далее). Причем целый ряд потенциальных препаратов (например, для лечения ожирения, диабета и прочее) компания выводит на рынок уже в 2025 году.

Что с финансами?

➡️По итогам 2023 г. выручка базового портфеля (без учета препаратов от Covid-19) составила 14,2 млрд руб.
➡️При этом динамика валовой прибыли показала рост год к году в размере 94%, до 9,2 млрд руб.
➡️Наибольший вклад в развитие принесло онкологическое направление: в 2022 г. оно составляло лишь 8% от валовой прибыли, в 2023 г. — уже 30%.
➡️Среднегодовой рост выручки базового портфеля в период 2021–2023 гг. превысил 58%.

Компания нацелена на производство препаратов в самых востребованных и высокомаржинальных сегментах — эндокринология, онкология, неврология и т. д. На них приходится 92% валовой прибыли, а рентабельность по EBITDA составляет 40%.

Важно отметить, что IPO в данном случае будет по типу cash-in — когда деньги приходят в компанию для инвестиций в новейшие разработки (а не cash-out, при котором главные акционеры выходят из бизнеса).

📎Продолжаем следить за выходом «Промомед» на биржу. Во всяком случае дальнейшая диверсификация российского рынка в сторону биофармацевтики пойдет на пользу не только инвесторам, но и всем нуждающимся. Это главное.

#российский_рынок #фарма

@bitkogani

Торговля на фондовом рынке без посредников, регистрации и SMS. Что мешает?

Дискуссия о том, что инвесторам неплохо бы обеспечить прямой доступ к рынку ценных бумаг, возникла еще в прошлом году, однако ЦБ выступил решительно против такого механизма.

В чем проблема?

Фондовый рынок — крайне сложная инфраструктурная система, которую не так-то просто поменять. Обработка простых действий пользователя в несколько кликов от «купить» до «продать» требует огромной слаженной работы регулятора, биржи, брокеров, депозитариев, клиринга и прочих инфраструктурных участников.

🟠К примеру, если исключить всех финансовых посредников из уравнения, то нагрузка на биржевую инфраструктуру вырастет в разы, ведь на плечи Мосбиржи ляжет обработка всей цепочки учета: от личности клиента до открытия персональных счетов.

Сейчас НРД открывает счета только профучастникам. Представьте, как вырастет стоимость комплаенса, если физики смогут напрямую работать с депозитарием?

✔️К тому же это создаст конкуренцию между биржей и брокерами, которая не пойдет никому на пользу: каждый будет пытаться перетащить «торговое» одеяло на себя, и в итоге будет страдать ликвидность и эффективность ценообразования при общем росте инфраструктурных рисков.

Народ требует торгов?

На рынке сейчас складывается обратная ситуация: в выходные дни биржевые торги не проводятся, поэтому некоторые брокеры предоставляют доступ к торгам внутри своего баланса. Разумеется, ликвидность такой торговли оставляет желать лучшего.

🚩И хотя на сегодняшний день нет прямого запрета на такую торговлю, ЦБ осознает все риски и среди прочего планирует расширить требования к таким операциям, а также подумать над доступом к организованным торгам в выходные дни.

Как бы там ни было, желания инвесторов заставляют индустрию развиваться, но инфраструктурная безопасность на сегодняшний день — превыше всего. И регулятор, как никто другой, это очень хорошо понимает.

🔎Если вдруг захотите освежить в памяти, как устроена биржевая торговля изнутри — мы подготовили подробный и бесплатный вводный курс по инвестициям в нашем приложении в разделе «Обучение» на главной странице (не забудьте обновить приложение в сторах!)

#российский_рынок

@bitkogan

МГКЛ: выручка улетела выше стратосферы

«Мосгорломбард» (МГКЛ) сегодня обнародовал операционные результаты за 1 полугодие 2024 года. Скажу сразу: рост показателей впечатляет. Кратный рост выручки, признаться, неожиданный и, в то же время, очень сильный фактор. Давайте по порядку.

▪️Выручка МГКЛ за первые 6 месяцев 2024 года подскочила в 4,6 раза до 2,9 млрд руб. Кстати говоря, это почти на 780 млн руб. больше, чем за весь 2023 год.
▫️Количество выданных займов увеличилось на 11% до 145,5 тыс. В условиях высоких ставок люди все чаще стали прибегать к услугам ломбардов. Выгодно!
▫️Общий портфель компании вырос более чем в 1,9 раза до 1,32 млрд руб. Показатель включает и ломбард, и ресейл.
▪️Доля товаров, хранящихся в портфеле более 90 дней, сократилась с 34% до 19%. Это говорит о том, что все больше клиентов приходят выкупать заложенное (см. второй пункт).

Первые вопросы, которые возникают — как и почему? Все дело в стратегии, которую МГКЛ реализует уже некоторое время. Она приносит свои плоды: об этом красноречиво говорят результаты.

➡️ Во-первых, мы видим органический рост ломбардного направления. Во-вторых, компания уже объявляла о планах укрепить позиции на рынке ресейла. Этот план работает, особенно на фоне выхода МГКЛ на крупнейшие российские маркетплейсы. В-третьих, это вторичный трейдинг драгоценных металлов, а также запуск оптовой торговли готовыми золотыми изделиями.

✔️ Сегодня котировки МГКЛ отреагировали ростом на 3,5%. Напомню, что компания размещалась по 2,5 руб. Некоторые аналитики прогнозируют рост бумаги выше 3,5 руб. в ближайший год. Я полагаю, что точные прогнозы по цене той или иной акции — дело неблагодарное. Особенно в наше время. Но если МГКЛ и дальше будет продолжать в том же духе, то… Почему нет?

Весьма символично, что такие сильные результаты компания показывает в год своего 100-летия. С чем мы МГКЛ и поздравляем. Дальше больше? Поглядим.

#российский_рынок

@bitkogan

🇷🇺 Поговорим про позитивную динамику российского рынка и почему стоит быть осторожным.

Индекс Мосбиржи с минимума 20 июня вырос на 6,8%. Рост довольно бодрый, но давайте разберемся, почему не всё так радужно, как кажется:

1️⃣ЦБ продолжает бороться с растущей инфляцией. Уже 26 июля будет решение по ключевой ставке.
2️⃣Мы ожидаем, что ставку повысят, а значит — доходность облигаций тоже, вероятно, вырастет, что сделает их более привлекательными.
3️⃣Спред между доходностью ОФЗ и дивидендной доходностью акций из индекса Мосбиржи только увеличивается. Соответственно, снижается привлекательность акций.
4️⃣Вполне реален переток из рынка акций в облигации после того, как ключевая ставка выйдет на плато.

Некоторые инвестиционные банки уже стали понижать свои таргеты по индексу Мосбиржи на конец года. Кроме того, геополитика по-прежнему никуда не исчезала. Это один из основных рисков для рынка.

🚩Но при всём этом нельзя сказать, что рынок выглядит дорого. Медианное P/E индекса за последние 5 лет — около 8,1. Сейчас индекс торгуется по мультипликатору 7,4.

🎌Есть действительно дешевые сектора, например, нефтянка. Средний P/E и EV/EBITDA по сектору составляют 4,1 и 2,8 соответственно. «Лукойл», «Роснефть», «Башнефть», «Газпромнефть» — все они торгуются по EV/EBITDA меньше 3.

Рынок акций все еще интересен, но потенциал роста видится не таким значимым, как это было в 2023 году. А в период высоких ставок лучше сконцентрироваться на компаниях, которые способны генерировать постоянный денежный поток (дивиденды) для акционеров. Разумеется, стоит обратить внимание на долговую нагрузку. Более подробно писал здесь.

Где рынок может остановить свой рост?

Уровень 3220 по индексу Мосбиржи, локальный максимум после объявления санкций. И уровень 3260 пунктов, очередной локальный максимум после решения ЦБ оставить ставку неизменной. Это все в рамках краткосрочных перспектив.

А пока все внимание на 26 июля, когда Банк России примет решение по ставке.

#российский_рынок

@bitkogan

Китайские товары на маркетплейсах России — что дальше?

Российский бизнес сталкивается с серьезными проблемами при работе с Китаем.

➡️ Одна из ключевых — отказ многих китайских банков принимать платежи из РФ. Однозначного решения все еще нет, а усилий региональных банков явно недостаточно для всего импорта в РФ.

➡️ Другая проблема — снижение порога беспошлинного ввоза товаров до €200 с апреля этого года. Соответственно, значительная часть импортной крупной техники и электроники уже начинает дорожать в России.

Как выкручиваются российские маркетплейсы?

Рассмотрим пример Ozon. На этой площадке можно покупать напрямую у китайских продавцов. Товары из Китая по-прежнему доступны и доставляются без проблем. Но продавцы оптимизируют свой ассортимент в пользу более дешевых категорий товаров.

🔎А сам маркетплейс предложил продавцам специальные логистические тарифы, чтобы они могли доставлять больше легких и недорогих товаров из Китая.

В целом вывод такой: Проблемы трансграничной торговли вряд ли заметно повлияют на текущий оборот Ozon. Доля импортной техники в обороте маркетплейса незначительна. Плюс высокий потенциал для развития в других сегментах: одежда, обувь, спортивные товары, товары для дома и др.

#российский_рынок

@bitkogan

«Ленэнерго»: дивидендный гэп и перспективы роста

Вчера в акциях «Ленэнерго» состоялся дивидендный гэп. Что примечательно, что бумаги упали на 25 руб. при дивиденде 22,25 руб. Но при этом, со своего минимума рост уже составил порядка 8%. И я думаю, это не предел.

Есть несколько причин, почему я рассчитываю на быстрое закрытие дивидендного гэпа.

1️⃣Отличный отчёт за первый квартал 2024 года. Рекордна операционная и чистая прибыль, хорошие показатели по рентабельности. За один квартал компания заработала около 11 рублей дивидендов на привилегированные акции. Доходность — 5,2% только за этот квартал. Правда, в конце года могут быть обесценения, которые немного снизят прибыль.

2️⃣Дивиденды за 2024 год могут оказаться значительно выше текущих, благодаря росту прибыли в сегменте технологического присоединения. По статистике, если форвардный дивиденд выше текущего, то гэп закрывается довольно быстро.

3️⃣У компании отрицательный чистый долг. Это значит, что денег у компании больше, чем обязательств, что очень хорошо в условиях высоких ставок.

Такие качественные компании как «Ленэнерго» должны быть на радарах у инвесторов. Здесь и высокие дивиденды, и сильный бизнес, и привлекательная фундаментальная картина.

💰Кстати, докупили акции после дивидендного гэпа в нашем приложении.

#российский_рынок

@bitkogan

Девелопер АПРИ объявил об IPO на Мосбирже

Ранее мы уже писали о новой пятилетней стратегии компании.

Коротко в цифрах:

С 2020 года среднегодовой объем сделок компании в денежном выражении составил 88%. К тому же планы по строительству у девелопера амбициозные:

➡️ Построено — 700 тыс. м2.
➡️ Строится — 377,6 тыс. м2.
➡️ Анонсировано — 901 тыс. м2.

Теперь один из крупнейших региональных девелоперов подтвердил, что он выходит на биржу.

Какие подробности?

◾️Условия IPO: компания рассматривает размещение 5–10% акций в рамках допэмиссии (SPO). Акции будут включены во второй котировальный уровень листинга Мосбиржи.

◾️Дивиденды: будут выплачиваться до 50% от чистой прибыли по МСФО.

◾️Оценка: по прогнозам АПРИ, компания может разместиться по мультипликаторам P/E (цена/прибыль) в размере 4,6–5,0х, а по соотношению P/B (цена/капитал) — на уровне 2,2–2,4х.

Почему это может быть интересно?

С 2024 года ПАО «АПРИ» расширяет свой портфель недвижимости на коммерческий сектор: индустриальные парки, мультикурорты и другие перспективные направления. Кроме того, диверсификация строительного рынка пойдет на пользу не только самому рынку, но и инвесторам.

Продолжаем дальше следить за IPO АПРИ и будем держать вас в курсе новостей.

#российский_рынок #недвижимость

@bitkogan

Сегодня состоится IPO компании «ВсеИнструменты.ру». Цена размещения составила 200 руб./акция, что соответствует нижней границе диапазона. Капитализация в таком случае — 100 млрд руб.

Вообще, компания переподписала книгу заявок в несколько раз, причем по верхней ценовой границе. Но в конечном итоге было принято решение о размещении по нижней границе. Это достаточно редкое сочетание на рынке. То есть компания осознанно отдает дополнительные 5% цены.

Книга заявок вышла качественной, даже несмотря на непростые условия на рынке акций.
✔️ Аллокация институциональных инвесторов составила 79%, что создает дополнительную стабильность после начала торгов.
✔️ У физлиц аллокация сложилась на уровне 15%, это хороший уровень, а не несколько процентов, на которых и заработать нельзя.

С точки зрения инвестиционной привлекательности бизнеса, компания, полагаем, будет расти темпами выше рынка за счет своих преимуществ. В текущих условиях умеренная долговая нагрузка (Net Debt/EBITDA — 1,8x) позволяет комбинировать между ростом бизнеса и выплатой дивидендов.

📎 Также не забываем, что «ВсеИнструменты.ру» — безоговорочные лидеры в онлайн-сегменте. Доля онлайн выручки компании — 97% против 49% и 9% у прямых аналогов. Это еще один плюс в копилку компании.

Что касается рисков скорого SPO, то вероятность такого события оцениваем низко. Впереди старт торгов и начало публичной истории растущего бизнеса. Будем с интересом наблюдать не только за размещением, но и за компанией в целом. В нашем приложении участвуем в IPO.

#российский_рынок

💰bitkogan