🇨🇳 Китай хочет больше урбанизации

Пекин запускает масштабный план: за 5 лет увеличить долю населения, имеющего вид на жительство в городе, с 66% до 70%.

◽️Власти хотят официально переселить в города более 50 млн человек. Практически все население Южной Кореи. Но речь, конечно, не о корейцах, а о своих же китайцах.

➡️ В Китае есть обширная категория внутренних мигрантов — людей с сельской пропиской, которые живут за счет подработок в городах. В отличие от горожан эти люди и члены их семей не могут пользоваться городскими соцуслугами: образование, медицина, соцстрахование и т. д.

Работают мигранты на низкооплачиваемых позициях, так что все деньги уходят на самые базовые потребности. И таких людей на самом деле не 50 млн, а, по разным оценкам, от 180 млн до 300 млн.

➡️ И теперь власти хотят предоставить части мигрантов не только городские соцуслуги, но и социальное жилье. Благо рынок недвижимости по-прежнему в кризисе. Поэтому можно выкупать с дисконтом непроданные дома и передавать их мигрантам в соцнайм.

А почему раньше никто не подумал о бедных мигрантах? Ну, это очень дорого. А у местных администраций денег нет, особенно после 2021 года, когда все сломалось на рынке недвижимости. Но теперь за дело взялись центральные власти.

▪️Новая программа может стать драйвером роста не только урбанизации, но и потребительского спроса. В общем всей экономики. В ГКРР посчитали, что каждый 1 п. п. роста урбанизации может привлечь около 1 трлн юаней ($139 млрд) инвестиций и еще 200 млрд юаней ($28 млрд) потребления.

➡️ Такая вот интересная программа урбанизации, суть которой обеспечить базовые потребности мигрантов в городах, чтобы у них было больше денег на потребление. И чтобы у их детей был шанс стать более образованными. Если все пройдет успешно, вероятно, охват программы будет расширен.

#Китай

💰bitkogan

Россия и Китай: бартер на век!

Друзья, всем привет!

Вчера вышла новость, что Россия и Китай могут решить проблему платежей через... бартер. Неужели все настолько плохо? Разбираемся.

🟠Несмотря на то, что банки Поднебесной то и дело выдают «последнее китайское предупреждение» относительно денежных переводов из России в Китай, торговля между нашими странами продолжает расти. Мы уже говорили, что в условиях некоторых банковских ограничений, в ход идут самые «успешные» валютные практики лихих 90-х в России.

Тем не менее проблемы остаются:

➡️ В России продолжается нехватка юаневой ликвидности из-за растущего спроса на валюту.

➡️ Нельзя недооценивать вторичные санкции — после 12 октября (дата окончания лицензии OFAC США на завершение отношений с санкционными НРД и НКЦ) биржевые торги юанем на Мосбирже могут быть под вопросом. Скорее всего, китайский госбанк ICBC, который пришел на смену Bank of China, вряд ли захочет брать на себя риски вторичных санкций. Поэтому ничего исключать нельзя.

Неужели бартер поможет и как его осуществить в таких объемах?

🟠Например, с российской и китайской стороны могут быть компании, которые закупают товар от местных экспортеров (внутри страны), обмениваются товаром и информацией об отправителях и получателях с коллегами на другой стороне и продают товар местным импортерам (опять же, внутри страны).

Таким образом осуществляется своеобразный взаимозачет (по-научному: клиринг) — многосторонний учет требований и обязательств, без движения непосредственно денег между странами.

Почему это возможно?

➡️ Торговля между Россией и Китаем относительно сбалансирована: экспорт из России в Китай лишь ненамного превосходит импорт из Китая в Россию, да и то не каждый месяц. Так что осуществление подобного клиринга это вопрос техники и политической воли. В прошлом Пекин заключал бартерные сделки с Малайзией и Ираном, поэтому «оплата натурой» — это не первый опыт для Китая.

Как это отразится на рубле?

Скорее всего, незначительно. Когда в ход идут товары вместо денег, то необходимость менять валюту отсутствует, а значит влияние минимальное.

Санкции санкциями, а торговая жизнь всегда найдет дорогу. Так что до полной экономической блокады, как до Китая пешком.

#Китай

💰bitkogan

💸 Накроется ли рынок юаневым кэрри-трейдом?

После холодного душа в понедельник многие задаются вопросом: может ли ситуация с китайским юанем повторить сценарий, который мы наблюдали с японской иеной? Главный аргумент паникеров — низкие ставки в Японии и Китае.

Давайте разберемся.

🚩 При кэрри-трейде спекулянты дешево занимали в иенах, продавали их за доллары и наслаждались высокой доходностью по долларовым инструментам. Либо через денежные фонды, либо через трежерис. Особо наглые даже «плечевались» для покупки акций или крипты. Это безумие, но таков уж наш мир.

➡️ В фазе открытия позиций валюта фондирования (иена) дешевеет, потому что ее активно продают для покупки чего-то долларового.
➡️ Потом Банк Японии начинает думать о росте ставок, ФРС о снижении, иена начинает дорожать — и уже скоро долларовая доходность не перекрывает кэрри-трейдерам убытков от курсовой переоценки.
➡️ Они бегут закрывать позиции и покупать дорожающую иену, чтобы отдать исходный кредит. Дверь узкая, желающих много, вот и имеем распродажу, которая задевает не только кэрри-трейдеров, но и честных “плечевиков”. Особенно в крипте.

Сейчас по поводу иены все немного успокоились. А что юань?

Иена это свободно конвертируемая глобальная валюта — бери кредит, сколько дают — продавай за доллары, сколько сможешь.

С юанем сложнее:
— Кредиты берутся во внутренних юанях — CNY.
— Их надо конвертировать в оффшорные юани — CNH.
— Затем — обмен на доллары. Конвертация CNY в CNH непростая, не всякому доступная, и строго лимитированная.

🚩Тем не менее, почти весь 2024 год CNH торговался с заметным дисконтом к CNY (обычно они практически неотличимы). Не потому ли, что кто-то активно продавал CNH, чтобы вложиться в бумаги США?

С 24 июля юань стал укрепляться, волатильность резко выросла, в понедельник утром CNH укреплялся много быстрее CNY. Все как у иены.

Нет дыма без огня: похоже, нашлись те, кому китайские ограничения на потоки капитала не слишком мешают. Но все же я считаю, что юаневый кэрри-трейд не так опасен, как иеновый.

Почему?
🟠 Не из-за оценок JPMorgan о ликвидации 3/4 позиций — откуда им знать?
🟠 Не из-за прогнозов Goldman Sachs об ослаблении юаня — в таких историях макроэкономика часто уступает сиюминутной панике.
🟠 Главное — Народный Банк Китая. Он не допустит резкого укрепления юаня (ни CNY, ни CNH), убивающего китайский экспорт.

✔️ Однако расслабляться и перебирать с рисками все равно не стоит. Иногда центробанки любят наказывать тех, кто эксплуатирует противодействие ЦБ укреплению нацвалюты в корыстных целях. Швейцарский Центробанк 10 лет назад очень жестко поступил с шортистами франка. У китайских коллег пиетета к спекулянтам кэрри-трейдерам точно не больше.

Выводы. Как я и говорил, хорошие бумаги потихоньку подбираем. Избегайте чрезмерного использования заемных средств. И не спешите — рынок может оставаться волатильным.

#Китай #юань

💰bitkogan

Трамп против расчетов в нацвалютах. Китайский импорт в Россию — всё?

Представим на минуту, что Трамп снова стал президентом США. Он угрожает ввести 100%-ные пошлины на страны, которые отказываются от доллара. Это жирный намек на БРИКС, разрабатывающую платформу для расчетов в нацвалютах. Россия уже ничем не рискует, а вот Китай, крупнейший торговый партнер России, может оказаться под давлением.

Китай вообще любит продвигать торговлю в нацвалютах (преимущественно в юанях, конечно). Но что сделает Китай, если США поставит ему ультиматум: сворачивай свою нацвалютную лавочку или введем 100%-е пошлины?

Для Китая США — все еще самый крупный рынок сбыта. В августе на США пришлось 14,4% всего китайского экспорта. Учитывая крайне вялый спрос внутри Китая, страна сильно зависит от экспорта. И от своих крупнейших покупателей. Поэтому полностью игнорировать требования США у него не получится.

Теперь представим, что Китай отрезал опцию расчетов в нацвалютах для России. Что будет — останемся без китайского импорта? Самое смешное, что не останемся.

▪️Во-первых, есть вероятность, что в таких условиях Китай станет более лоялен к платежам в криптовалютах.

▪️Во-вторых, проблемы с платежами в КНР в тех самых нацвалютах у нас уже есть, без всяких ультиматумов от США. Вот только в августе китайский импорт в РФ вырос на 10% (г/г). Подозреваю, что для по-настоящему больших сделок по импорту у нас уже работает система взаиморасчетов, похожая на бартерные схемы Китая с Ираном.

➡️ Понятно, что заявления Трампа против нацвалют — чистой воды популизм. Нет ни одной страны, которая бы сама отказалась от доллара. Но мегадед в своей нелюбви к Китаю готов пойти на многое. И, кстати, если он проиграет Камале, Китаю от этого лучше не станет. Для КНР оба кандидата — это как выбор между цунами и торнадо.

Не жду, что напряженность между крупнейшими экономиками мира будет снижаться.

#санкции #Китай

💰bitkogan

🇨🇳 Великое (?) китайское стимулирование

Пекин анонсировал самый масштабный с 2020 года пакет стимулов: ниже ставки, больше ликвидности, смягчение условий для ипотеки и даже поддержка фондового рынка страны. Общий объем стимулов превышает $300 млрд.

💰Подробно о мерах написали в бесплатном разделе «Аналитика» нашего приложения.

Наконец-то Пекин очнулся от спячки и перешел к активному стимулированию, о котором давно говорят аналитики. Скажем спасибо американской ФРС, которая начала снижать ставки и придала смелости китайскому ЦБ.

🟠Китайские меры поддержки вызвали подъем на товарных рынках: дорожают нефть и промышленные металлы. Китайский рынок тоже на позитиве — индекс Hang Seng прибавил более 4%.

Текущими стимулами Китай ограничиваться не собирается: анонсирована возможность еще одного снижения нормы банковских резервов в этом году, если потребуется. А также дополнительная ликвидность для фондового рынка.

🚩Похоже, в этот раз Пекин решил не провалить цель по росту ВВП на 5%. Но я бы не сказал, что сегодняшние стимулы — это такая китайская базука. Нет, они достаточно умеренны. Мощными они выглядят просто на фоне предыдущих осторожных шагов китайских властей.

А что с этого нам? Рост цен на товарных рынках позитивен для наших экспортеров. Однако нет уверенности, что это долгосрочный тренд — в китайской экономике накопилось столько перекосов, что одним пакетом их не разрешишь. Это работа вдолгую и не всегда она будет проходить гладко.

#Китай

💰bitkogan

Китайский рынок распирает — Шанхайская биржа не выдержала
…или приключения шортистов в Китае

➡️ Китайские акции показали самый мощный недельный рост с 2008 года на фоне анонсированных стимулов. Гонконгский индекс Hang Seng вырос на 13%, бенчмарк материкового Китая CSI 300 — на 15%.

В пятницу Шанхайская биржа работала с перебоями под натиском желающих покупать китайские акции. В первый час торгов оборот превысил $100 млрд, начались сбои и задержки в обработке заявок. В течение нескольких часов трейдеры жаловались на проблемы с крупнейшей в КНР биржей. К концу дня все починили, и теперь биржа ищет, кого наказать.

▪️Помимо растущего на стимулах оптимизма, безудержный рост китайских акций частично подпитывался принудительным закрытием коротких позиций.

До объявления стимулов многие смотрели на Китай скептично и наращивали короткие позиции. Доля шортов на китайском рынке достигла 22% во вторник, когда власти решили выкатить свой первый пакет с пакетами. В пятницу доля шортов снизилась до 15%. При этом наблюдается значительный рост объемов по шортовым сделкам.

✔️ Особенно больно разрывало позиции в пятницу на материковом рынке. Ходят слухи, что власти вливают деньги в рынок, чтобы наказать пессимистов и скептиков, критикующих экономический курс и даже самого Си. Слишком много таких развелось в интернете. В общем-то поддержка фондового рынка была анонсирована во вторник и, как говорят, слишком быстро приведена в действие.

На следующей неделе материковый Китай уходит на праздники с 1 по 7 октября. Полагаем, шоу продолжится в понедельник — вероятно, многие решат прикрыть маржинальные позиции перед длинными выходными.

▪️Ну а что мы? Мы каждый день наблюдаем, как растут позиции в китайском портфеле нашего приложения. В пятницу частично зафиксировали прибыль 52% по акциям Geely, купленным в конце июля. Против курса китайской партии идти не планируем. И вам не советуем.

#Китай

💰bitkogan

🇨🇳 Китай проснулся и зажигает

Китайские акции начали неделю убойно. Материковый бенчмарк CSI 300 вырос на 8,5% в понедельник — последний день торгов перед длинными праздниками в Китае.

▪️Начиная с прошлого вторника, чуть ли не каждый день китайские власти объявляли о новых стимулах. Рынок распирало так, что материковые биржи работали со сбоями. CSI 300 прибавил почти 20% за неделю, гонконгский Hang Seng — 16%.

Что мне не нравится в китайском ралли?

1️⃣Высокие ожидания от стимулов. Все растет так, как будто китайские граждане уже готовы тратить больше и спасать рынок жилья. А они не готовы. Мне это напоминает высокие ожидания по раздуваемым акциям американских техов: когда ажиотаж охладится, малейший негатив обвалит фондовый рынок.

2️⃣Скепсис на товарных рынках. Они, конечно, вначале поросли для приличия. Но веры в мощное китайское восстановление на них не видно.

3️⃣Отчасти рост носит спекулятивный характер и подпитывается схлопыванием шортов.

Не поймите неправильно: я рад, что товарищи китайцы наконец-то расчехлили арсенал стимулов. Но потребуется время, много времени, чтобы эти меры вывели внутренний спрос на рельсы стабильного роста. И мы еще увидим немало разочарований в ходе этого долгого, болезненного процесса.

➡️ Что делают мои аналитики в приложении? Аккуратно снимают сливки с наиболее выросших позиций. В понедельник продали акции производителя детских автокресел и колясок Goodbaby с прибылью 45%. В пятницу продавали Geely с результатом 52%. Большую часть бумаг пока не трогают — акции в портфеле растут лучше грибов после дождя.

#Китай #акции

💰bitkogan

На китайских горках

Во вторник китайские акции решили резко остыть после впечатляющих «туземунов». Гонконгский индекс Hang Seng обвалился на 9,4%, показав нам самое сильное дневное падение за 16 лет.

Нет, Китай не напал на Тайвань и с Си Цзиньпином все в порядке. Просто инвесторы ожидали, что ГКРР («китайский Госплан») на пресс-конференции объявит о новых стимулах, а он не объявил. Вот все и побежали фиксировать прибыль.

➡️ На самом деле в обязанности ГКРР ни монетарные, ни фискальные стимулы не входят. Так что ожидания были максимально завышенными.

🔥Портфель «Китай. Поднебесный Дракон» в нашем приложении катался на китайских горках с опережением. Когда горки несли нас наверх, мы понемногу фиксировали прибыль. Сильно не продавали — оценки на китайском рынке за последние 3 года настолько упали, что даже после мощного ралли бумаги остаются дешевыми.

✅Забрали 52% по акциям Geely, 45% по Goodbaby и 40% по Li Auto.
✅А еще зафиксировали прибыль +45% по акциям Nio в одном из американских портфелей.
В моменты затишья или спадов мы покупали новые позиции.

➡️ Сегодня китайские акции вернулись к росту. Теперь все ждут пресс-конференцию китайского Минфина в субботу. Уж на ней-то точно объявят новые стимулы. Влить в китайскую экономику побольше денег призывает даже Ikea.

Я же советую работать на раскаленном китайском рынке с осторожностью. Особенно если вы играете с маржинальными позициями — усиленный риск-менеджмент точно не повредит.

#Китай

💰bitkogan

🇨🇳 Что ждет Китай?

Сегодня китайские власти активно усиливают экономическое стимулирование, чтобы преодолеть кризис в секторе недвижимости и спад потребительской активности.

❓Фактически интрига вертится относительно планов роста экономики на 5% в 2024 году — огромные цифры для большинства стран. Но будет ли Китай расти и дальше такими темпами? Сможет ли преодолеть свои проблемы и догнать более развитые страны?

✔️ Среди явных аргументов «за» — эффективная промышленная политика. Китай смог удачно сконцентрировать ресурсы в отдельных секторах, ориентированных на экспорт. В результате, китайские компании вынуждены были работать в условиях сильной мировой конкуренции, что привело к их высокой эффективности.

➡️ Отдельно стоит отметить, что китайские власти заблаговременно стали развивать отрасли, связанные с глобальным энергетическим переходом. Многие из них только зарождаются: их доля в мировой экономике будет активно расти, а китайцы уже прочные лидеры в этих областях. Например, каждый второй электромобиль производится в Китае, оттуда же на мировой рынок поступает более 80% солнечных панелей.

✔️ Еще один аргумент «за» — это признаки преодоления ловушки среднего дохода. Ее суть в том, что развивающиеся страны могут быстро расти за счет дешевого труда, привлекая международные инвестиции. Однако, по мере развития экономики, труд дорожает, и конкурентное преимущество уходит, а другие источники роста не появляются. Китай в ловушку не попал. Он смог перейти от сборки иностранных товаров к созданию собственных продуктов и технологических инноваций.

❕Но все это перечеркивается одним громадным минусом — институтами. Только на прошлой неделе вручили Нобелевскую премию по экономике ученым, доказавшим чрезвычайную важность общественных институтов для экономического роста.

И тоталитарный режим с элементами плановой экономики — это точно не про инклюзивные институты, способствующие экономической деятельности. Это про контроль в ущерб эффективности. Когда власть концентрируется в одних руках, часть решений будет неизбежно направлена на сохранение власти. Например, на крупные госдолжности будут назначаться не наиболее эффективные чиновники, а наиболее лояльные.

▪️При этом трудно представить, что институты в Китае изменятся в лучшую сторону. Широкое участие в принятии политических решений всех граждан противоречит нынешней архитектуре власти. А где нет политических свобод, там рано или поздно наступают проблемы и с экономическими свободами.

Какие факторы перевесят: эффективная промышленная политика или слабые институты?

Думаю, в ближайшее десятилетие промышленная политика будет перевешивать. У Китая есть долгосрочные планы: к 2030 году обойти США по размеру номинального ВВП. Для достижения такого громкого результата в ход пойдут любые стимулы, даже если экономика начнет замедлять свой рост.

Но на длинном промежутке времени, измеряемом в десятилетиях, институты всегда оказывались важнее. Поэтому шансы Китая стать развитой страной пока остаются под большим вопросом.

#Китай

💰bitkogan