Главная новость российского фондового рынка: Правительство решило сократить дивиденды ВТБ. На выплаты, скорее всего, будет направлено 10% от чистой прибыли по МСФО.

Окончательное решение будет принято на собрании акционеров 3 сентября, но, по-моему, это будет уже чистая формальность. Выплаты могут составить 20,1 млрд руб., а дивидендная доходность будет порядка 2%.
При этом инвесторы ожидали, что в этом году дивиденды будут выплачиваться в соответсвии с политикой банка: не менее 50% от чистой прибыли по МСФО. Если бы это было так, то инвесторы получили бы по 0,08 руб. на акцию, доходность составила бы около 10%. Почувствуйте разницу, как говорится…

Похоже, сегодня тот случай, когда я склонен согласиться с решением Правительства. Судя по прогнозам, у ВТБ в 2020 г. ожидается существенное снижение выручки на фоне проблем в работе с корпоративным сегментом, по которому ударил локдаун в экономике. Так, консенсус-прогноз Bloomberg предполагает снижение выручки на 18%, а чистой прибыли – почти в 2,5 раза.

Решение о снижении дивидендов почти в два раза – это попытка помочь банку, оставив ликвидность в его периметре. Уж если государство, которое также сегодня испытывает определенные проблемы с наполнением бюджета, отказывается от денег, то, возможно, ситуация даже серьезнее, чем мы предполагаем.

Посудите сами: ведь для Правительства проще изначально не забирать деньги из банка, чем сначала получить дивиденды в прежнем объеме, а потом снова отдавать деньги в банк. Лишняя суета, пустое это. Деньги, как известно, любят тишину 😉

Если же посмотреть с философской точки зрения, то чего вы, господа, ожидали? Банки сегодня испытывают огромные проблемы заемщиками, оказавшимися жертвами локдауна. Поэтому банкиры вынуждены создавать под это дополнительные резервы. Так что вполне логично – не забирать деньги из банка.

При этом резервы банки предпочитают пополнять из собственных средств, не очень охотно беря ликвидность у государства. Тут где сядешь, там и слезешь. Более того, если эти деньги нельзя использовать в качестве резерва, то куда их девать? В экономику отдавать их некому: качественных заемщиков почти не осталось…

В итоге котировки ВТБ сегодня стремительно снижаются (приблизительно -5%).
Кроме того, новости оказали давление на «обычку» и «префа» «Сбербанка», которые снижаются против рынка. Когда еще такое было?

Не так давно продавал акции ВТБ из портфеля в сервисе BidKogan. А буквально на днях закрыл позицию и в «Сбере» с небольшой прибылью.
Как видно, не зря.

@bitkogan

Народ переживает, что будет с Кипром и сбережениями, которые были сделаны через кипрских брокеров и банки.
У всех живы воспоминания об отъеме средств россиян банками острова.

Что будет? Как это на нас повлияет?

Друзья, хочу сказать сразу: почти никак. Это скорее повлияет на те холдинги, которые ведут деятельность в России, но их материнские структуры находятся на Кипре. Или холдинги кипрские.
Там да, перемены будут значительны. Дивиденды будут облагаться по ставке 15%.

Все это мы знали и раньше.

Будут ли изменения для тех, кто торгует через кипрских брокеров? Нет, никаких принципиальных изменений не будет, все останется по-прежнему. Тем более, кипрские брокеры не являются налоговыми агентами. И как вы ходили в налоговую и показывали свои сбережения и доходы, так и будете. Для вас ничего не изменится.

Небольшой дополнительный комментарий от профи.
«Согласно статье 13 Соглашения об избежании двойного налогообложения между Россией и Кипром, доходы от отчуждения имущества облагаются налогом в том государстве, резидентом которого является владелец имущества. Это не относится к недвижимости и к акциям компаний, активы которых более чем на 50% представлены недвижимостью (если они не обращаются на организованном рынке). Т.е., после расторжения Соглашения кипрский брокер, по идее, мог бы начать удерживать налог с доходов российских клиентов; но большая часть «фондовых» доходов (прибыль от эмиссионных ценных бумаг) не облагается налогом на Кипре согласно локальному законодательству. Кроме того, кипрские брокеры не являются налоговыми агентами в нашем понимании этого слова. Таким образом, в отношении налогообложения вышеупомянутых доходов ничего измениться не должно. Более подробный и точный ответ может быть дан только после детального анализа конкретной ситуации.»

Друзья. Небольшое личное наблюдение.
Когда наши говорят, что киприоты не хотят договариваться, я в это НЕ ВЕРЮ.
Почему? Потому что Россия и российские клиенты для Кипра – слишком жирный кусок, который они никогда не отдадут.
Для Кипра конец июля-начало августа – традиционно отпуска. И когда мы говорим, что никто не хочет договариваться, надо добавить: не с кем разговаривать, все в отпусках.

Убежден, что в ближайшее время внушительная делегация представителей Кипра прибежит к нам и будет договариваться.
Киприоты свой кусок не отдадут никому.

@bitkogan

Та самая Tata Motors (материнская компания Jaguar), о которой мы много говорили в последнее время.
Не подвели индийцы.

@bitkogan

«Южуралзолото» (ЮГК) и еще ряд держателей конвертируемых бондов Petropavlovsk на общую сумму $48,6 млн приняли решение конвертировать облигации в акции компании.

Ничего удивительного, учитывая колоссальный рост акций за последний год. Конвертируемый бонд давно вошел в «зону денег» и сейчас котируется примерно по 360% от номинала. За инвесторов можно лишь порадоваться. Помимо более чем трехкратного роста цены бонда в течение года, они также получали купонный доход в размере 8,25% годовых. Впрочем, на фоне роста цены – это крохи.

Петропавловску придется выпустить новые бумаги под конвертацию; в данном случае это никак не затрагивает интересы текущих держателей. В структуре капитала компании увеличится доля акционерного капитала и уменьшится доля заемного. С точки зрения держателей остальных бондов это, при прочих равных обстоятельствах, улучшение кредитного качества компании.

Однако, судя по всему, есть и другая сторона медали. Дело в том, что «Южуралзолото» за последнее время стало ключевым акционером Petropavlovsk. В феврале компания выкупила 22,37% акций POGR у структур бизнесмена Романа Троценко. После конвертации бондов доля «Южуралзолота» может превысить 25%. Таким образом, компания будет владеть блокирующим пакетом.

При этом известно, что в июне на совете директоров представители «Южуралзолота» проголосовали против того, чтобы нынешняя команда управленцев продолжила вести операционный бизнес Petropavlosk, настаивая на полной смене менеджмента.

Что это? Новый конфликт акционеров? Попытка недружественного поглощения? Пока не готов давать какую-то оценку, буду разбираться. Как и то, насколько позитивно или негативно может быть потенциальное объединение Petropavlovsk с активами «Южуралзолота». Это также тема для отдельного глубокого исследования.

Пока могу сказать одно: если это случай так называемого враждебного поглощения, то в данном случае поглощающая сторона заинтересована в том, чтобы получить актив по как можно более низкой цене. Выводы делайте сами, я лишь пока констатирую факты и внимательно слежу за ситуацией.

Сегодня, на фоне растущего золота, котировки Petropavlovsk снижаются.
Принял решение пока выйти из данной истории в сервисе BidKogan. Прибыль там получилась очень неплохая, а риски сегодня усиливаются. Вполне возможно, снова буду покупать бумагу, если упадет слишком сильно.

@bitkogan

Доброе утро!

Очень правильная статья о том, что только за счёт бюджетных средств из кризиса не выйти.
Это примерно то, о чем я постоянно говорю: госинвестиции, конечно, штука хорошая, но всегда ли эффективная?

Сделан правильный акцент: параллельно с государственными расходами должны быть запущены механизмы стимулирования корпоративной инициативы.
Именно стимулирования.

Очень верно ребята говорят о том, что в первую очередь нужно изменить налоговую политику, которая отдает предпочтение казенным проектам перед частными. Абсолютно согласен.
Государство расставляет приоритеты. Это было, есть и будет. Но сегодня приоритеты – это констатация первичности, мегазначимости государства абсолютно во всем.

Сколько раз мы с вами говорили о том, что поднятие НДС на 2%, которое произошло пару лет назад, во имя национальных государственных вложений в экономический рост, это новое слово российских экономистов. Можно сказать открытие, тянущее на Нобелевку! Во имя роста экономики поднять налоги. Иначе говоря, понизить уровень реальных располагаемых расходов населения.

Авторы статьи очень разумно говорят: «Дополнительные сборы из-за повышения ставки НДС в 2020-2022 годах принесут в бюджет около ₽2 трлн — это те средства, которые могли бы обеспечить рост частных инвестиций, сопоставимых с расходами на нацпроекты.»

То есть то, что вынули (точнее, вынут в 2020-2022) из наших карманов – это может пойти, по логике ребят, именно на стимулирование ЧАСТНЫХ инвестиций.

Вчера читаю в Коммерсанте о планах Минфина сократить бюджетные расходы.
В такой момент, как сейчас, нужно НЕ БОЯТЬСЯ ТРАТИТЬ. Но тратить разумно, стимулируя частный бизнес.
И вот вам конкретный источник.

А то, что у нас получается: деньги собираем на латание бюджетных дыр?

Еще один наиважнейший момент. Авторы статьи говорят то же, о чем устал кричать в пустоту я: «Правильными шагами будут временное снижение налогов, отказ от профицита как краеугольного камня бюджетной политики»

Ради профицита бюджета мы готовы на любые сокращения бюджета! ЗАЧЕМ?! Профицитный бюджет – это недофинансированная экономика.
Вчера четко об этом написал.
Лучше дефицит бюджета, чем вползание в рецессию.

Неужели мы останемся чемпионами мира по прыжкам на граблях?
В мире давно доказано (и платой за ошибку была Великая Депрессия 30-х): хочешь оживить экономику – ТРАТЬ!!!
Но по-умному.

Что делаем мы? Сознательно и радостно, во имя стабильности бюджета, вползаем в рецессию? Ай, молодца!

По моему мнению, в этой статье не хватает конкретных идей по улучшению инвестклимата.
Никакое бюджетное стимулирование не заставит бизнесмена раскошелиться, если он знает:
- если что, запросто могут все отобрать;
- если что, суд всегда примет сторону государства;
- если что, из-за простой небрежности или ерунды ему может быть прописана светлая дорожка в «казенный дом».

Если соединить инициативы ребят с очень конкретными планами по изменению этого самого климата, это реально могло бы что-то изменить.

Прекрасные мечты. Что мои, что авторов статьи.

Иногда задумываюсь: зачем мы все это пишем? В итоге ведь все равно будет иначе.

@bitkogan

Что за наивные ребята – Билл Гейтс сотоварищи? Зачем за ТикТок платить так дорого?

Есть великий рейдер МегаДед (извините, Великий Флибустьер и Капер). Неужели трудно подсунуть Деду информацию, что ТикТок в неправильных руках не только шпионит за простым янки, но и по пьет кровь христианских младенцев? Самое главное и злодейское: влияет на святая святых – американские выборы?

Конгресс немедленно проголосует за очередные санкции против чего-то плохого за все хорошее.
И вот вам: цена 9 миллиардов.

Можно еще Сенат подключить. Попросить Папу Римского объявить крестовый поход на ТикТок, ради освобождения оного от неправильных и коварных рук.
Гладишь, и 5 миллиардов достаточно будет.

Эх, темнота!

Может, им наших спецов из Байкал-Финанса прислать? Истинных и правильных специалистов?😉

@bitkogan

Рекомендую обратить внимание на интересный момент: при ставке рефинансирования в размере 4,25 Минфин занимает на аукционах, которые прошли достаточно успешно, почти под 6% годовых.

Парочка крайне любопытных фактов.

1. Охотнее раскупаются флоатеры. Облигации с фиксированным купоном идут хуже.
2. Рынок готов переваривать бумаги в случае, если Минфин не жадничает и готов давать премию.

Что все это означает для простых смертных?

1. Рынок опасается, что процесс снижения ставок подходит к концу. Нежелание брать задорого облигации с фиксированным доходом тому подтверждение.
2. Рынок ждет что наступят трудные времена, и охотнее скупает защитные флоатеры.

Вывод. Если вы консервативный инвестор, и если у вас есть российские ОФЗ или иные облигации, имеет смысл понизить дюрацию своего портфеля. Иначе говоря, отдать предпочтение облигациям с погашением через год-три.
Избавиться от облигаций с погашением после 2023-24. Или, по крайней мере, понизить их долю в портфеле.
Или же перекинуть часть ликвидности в более защитные флоатеры.

Не надо забывать: Минфину, в любом случае, в этом и следующем году придется очень много занимать. Так что доходности в ближайшее время вряд ли начнут снижаться.

@bitkogan

Акции «Абрау-Дюрсо» (ABRD RX) за последние пару дней выросли в цене почти в 2 раза до 255 руб.

Для меня это особая история, так как именно наша компания в свое время вывела «Абрау» на IPO.
Как помню, торги стартовали с 60 руб. Испытываю чувство глубокого удовлетворения, как говорил дорогой Леонид Ильич, глядя на то, как растут бумаги.

Ключевая причина роста – покупка компанией доли в «Винодельне «Юбилейной», одном из крупнейших виноградных угодий Краснодарского края.

Площадь виноградников купленного актива составляет порядка 2,5 тыс. га. Таким образом, «Абрау» сможет закрыть до 80% собственных потребностей в виноматериале, основном сырье для производства шампанских и тихих вин (профильные направления бизнеса компании).

В чем такой позитив для «Абрау»? Главным образом, это позволяет уйти от действия принятого недавно закона «О виноградарстве и виноделии».
В соответствии с законом, российским может быть только вино, произведенное из выращенного внутри страны сырья. «Абрау» же более 50% продукции выпускала из импортного виноматериала. Компании бы пришлось указывать на этикетке, что это не вино, а какой-то другой напиток.

Интересный какой закон! Главное – полезный для всех, особенно для предпринимателей. Любят у нас принимать законы, которые жизнь бизнесу не упрощают, а, наоборот, осложняют. А потом жалуемся, что ВВП не растет.

«Абрау» решила очень важную проблему. Теперь компания сможет дальше спокойно работать, постепенно улучшая финансовые показатели. Кстати, в 2019 г. выручка выросла на 8%, а чистая прибыль – на 19,5%. Весьма неплохо.

Слежу за бумагой. Есть один недостаток – очень низкая ликвидность на бирже. Сегодня это привело к тому, что в «стакане» в моменте нет продавцов, то есть бумагу пока невозможно купить.
Тем не менее, в фундаментальном плане компания выглядит интересно.

@bitkogan

Находясь «на отдыхе», решил отвечать на самые популярные вопросы короткими видео-комментариями.

Первый вчера уже вышел. Ролик посвящён налоговому соглашению Россия-Кипр.

Второй «отпускной» видео-комментарий касается закрытия ваших прибыльных позиций. Поговорим о нюансах работы со «скользящим» стопом при растущем тренде: как, с одной стороны, не потерять присутствие в тренде, а с другой – вовремя выскочить при его развороте.

@bitkogan

Получил простой, но очень важный вопрос: почему в портфелях сервиса по подписке BidKogan значительную часть времени сохраняется доля свободных денежных средств, если есть интересные идеи, отмеченные «зеленым» маркером? Не следует ли полностью размещать средства в эти активы?

Считаю нужным пояснить подробно.

Причин несколько, все они сводятся к ограничению рисков. Если в портфелях увеличивается доля денежных средств – это значит, что можно ожидать ухудшения общей ситуации на рынках. Особенно это было актуально в первом полугодии 2020 года на фоне кризиса коронавируса, и тактика себя оправдала. При этом необходимо учитывать, что в «Агрессивном» портфеле используются «шортовые» инструменты, подразумевающие обратное движение в случае негативных движений на рынке. Это, можно сказать, больше чем «кеш». Это – страховка от снижения на рынке.

Запас денежных средств необходим для реализации новых идей, которые появляются постоянно, независимо от ситуации на рынке. В случае негативных движений, их появляется больше.

В целом можно заменить «кэш» в портфелях какими-то денежными инструментами. Например, для портфеля «Консервативный» это может быть консервативный облигационный фонд. Для портфеля «Российские активы» - ОФЗ. Кстати, использовал их и, возможно, буду в будущем замещать часть денежных средств безрисковыми ОФЗ, для обеспечения минимального денежного потока.
Для портфелей с акциями – низковолатильный фонд акций. Тоже пользовался такими ETF.

Подобные инструменты не являются интересными, «горячими» идеями, двигаются, как правило, медленно, поэтому не фокусируюсь на них. Они не принесут значительного дохода; в то же время придется делать больше технических операций при ребалансировках.

Почему не заполнить портфель полностью идеями с «зеленым» маркером, если идеи эти считаются весьма перспективными?
Риски. Не известно, какая именно идея сработает, а запаса для маневра у вас в этом случае уже не будет.
Не беспокойтесь, что часть средств не работает в портфеле – они нужны для верной реализации стратегий. Но увеличение доли денежных средств может говорить о негативных ожиданиях на рынках и должно настораживать.
Это – мой намек вам, что я ожидаю каких-то неприятных событий, и «выхожу в кеш» не случайно.

@bitkogan

Множество вопросов касательно американских ритейлеров и, в частности, компании Macy’s (M US).

На фоне прочих компаний сектора, таких как Walmart, Costco или Best Buy, акции компании стоят сравнительно недорого. Инвесторы проявляют естественный интерес к истории, которая выделяется своей дешевизной на сегодняшнем перегретом рынке.

Изучил ситуацию и пришел к выводу, что в истории с Macy’s пока негативных факторов куда больше, чем триггеров. Чем, по всей видимости, и объясняется текущий дисконт по акциям.

Во-первых, компания считается одной из наиболее сильно пострадавших от локдауна в своем секторе. Macy’s столкнулась с существенном падением объема продаж и была вынуждена закрывать большое количество магазинов.

По прогнозу Bloomberg, в 2020 г. выручка Macy’s может упасть на 31%. Подчеркну, что остальные крупные американские ритейлеры, скорее всего, прирастут по top line. Есть ощущение, что повторный локдаун, возможный на фоне второй волны коронавируса, компания может не пережить.

@bitkogan

Проблемы Macy’s начались еще до пандемии. В частности, в 3 квартале 2019 г. был первый звоночек: выручка компании упала впервые за два года. Кроме того, в то же время официальный сайт компании атаковали хакеры, и произошла утечка персональных данных из платежного портала.

Долговая нагрузка – еще один фактор риска. Тем более, в условиях, когда операционный бизнес сжимается, в результате чего сокращаются денежные потоки. По состоянию на конец 1 полугодия 2020 г. отношение чистого долга к EBITDA у Macy’s составило около 5,0х.

В принципе, ничего ужасного, бывает и похуже. Но негативный фон вокруг компании заставляет посмотреть на проблему с другой стороны. Более того, долг стремительно вырос за сравнительно короткий срок: удвоился за последние пару лет. Чувствуя, что бизнес нуждается в поддержке, Macy’s активно занимала, однако это пока не дает нужного эффекта.

Неудивительно, что в результате акции компании торгуются с существенным дисконтом как к американским, так и к мировым аналогам. Причем, по таким мультипликаторам, как P/S или P/FCF, показатели в буквальном смысле слова зашкаливают.

@bitkogan

Для инвестора с умеренным аппетитом к риску акции Macy’s без преувеличения выглядят так называемым «падающим ножом». То есть бумагой, которую покупают после обрушения котировок в надежде на отскок, а она все равно падает дальше. Риски слишком велики.

Если вы готовы взять на себя повышенный риск и поставить на то, что второй волны не будет, а компания сумеет восстановиться, можете сорвать банк. Себя причисляю, скорее, к первой группе инвесторов, поэтому в данную историю не пошел бы.

@bitkogan

Доброе утро, друзья!

Один и тот же вопрос: когда закончится эта вакханалия с драг металлами. Когда они наконец-то упадут, чтобы приличный человек, а не какой-то жулик биржевой мог их спокойно купить.
Нет, ну какая прелесть. Какая свежая непосредственность. Боже, как великолепно, что есть обратная связь.

Вот получаю ТАКОЕ и... Ну ведь настроение же поднимается.

Ладно, заканчиваю стеб.

1. Драгметаллы обязательно упадут в цене. Вопрос: когда и с каких уровней?
2. Когда они упадут в цене, их обязательно купит приличный человек, который сидел в засаде и ждал, когда же они упадут. Другое дело, что после того, как ОН их купит, не факт, что они вырастут.
3. По-настоящему коррекция на рынке драгметаллов начнется тогда и только тогда, когда прекратятся, или существенно замедлятся, масштабные вливания денег в экономику (денежная накачка). Это произойдет? Разумеется. Когда? По ситуации. Все зависит от темпов роста американской экономики, от начала восстановления.

Пока – ждем и любуемся.

Правда, может произойти еще одна забавная такая штука.
Впереди, очень скоро, выборы в США. Выборы – это нечто такое, что может сопровождаться ЛЮБЫМИ интересными поворотами.

Вон, достопочтенный Александр Григорьевич какие фортели выписывает. Весь мир дивится. Феминизму бой, говорит. Чертей, опять же, ищет, причем в самых разных обличиях. И это в маленькой Беларуси.
США несколько покрупнее Беларуси. Но и ставки для всего мира выше.
А вот шоу непременно будет. И чертей искать будут. Причем это шоу мир потрясет. И еще как!

В процессе поиска чертей всех мастей и оттенков, международные рынки полетают, как птички, в разные стороны.

Можно с высокой долей вероятности гарантировать высочайшую волатильность и на фондовых площадках, и на рынках облигаций, коммодитиз и т.д.

Теоретически, у «приличного» человека будут возможности зайти на рынок драгметаллов. Однако, зная характер этого самого «приличного» человека, могу с уверенностью сказать: когда рынки будет шатать в разные стороны и можно будет зайти в интересные истории чуть дешевле, «приличный» человек предпочтет подождать.

Если и входить в растущие тренды, то только тогда, когда для коррекции есть поводы. Поводы, как известно, приходят и уходят.
Однако опытные биржевики знают, что все гораздо опаснее не тогда, когда рынки падают по неким поводам. Нет.
Когда они валятся БЕЗ повода, и все кажется не таким ужасным, именно в такие моменты «приличный» человек и заходит. С тем, чтобы в очередной раз насладиться процессом приседания на граблях.

Впрочем, это уже тема для отдельного разговора.

@bitkogan

Золото.