Масштабирование бизнеса: как это сделать в РФ?

Рано или поздно успешный предприниматель сталкивается с дилеммой — продать хорошо работающий бизнес или его масштабировать. Как правило, делать это самостоятельно достаточно сложно — нужны новые ресурсы, персонал, часто – инвесторы.

Большой респект бизнесменам, делающим это успешно. Однако существуют и другие способы масштабирования.

Например, можно зайти в готовую операционную модель, которая уже показала жизнеспособность на практике.

▪️Первое, что приходит в голову в данном контексте — это франчайзинг, но тут есть подводные камни: предпринимателю необходимо досконально разобраться, как все это работает: процессы, маржинальность, точка breakeven и т.д.

➡️Недавно стало известно, что «Яндекс Лавка» расширяет партнерскую сеть и открывает франшизу в новых городах. Список довольно широк: Казань, Пермь, Челябинск, Воронеж, Тюмень, Уфа, Саратов, Волгоград и некоторые другие — есть, где развернуться.

Чтобы предприниматели могли глубже познакомиться с деталями и принять взвешенное решение, компания проводит День партнера, который состоится 27-28 августа в Москва-Сити.

✔️Участники познакомятся с финансовой моделью франшизы, погрузятся в технологические и операционные процессы, а также смогут пообщаться с командой «Яндекс. Лавки» и действующими франчайзи — они честно расскажут о своем опыте. Запланировано посещение даркстора.

Этот формат подходит для тех, кто всерьез планирует заняться франшизой, увидеть модель изнутри будет полезнее, чем читать о ней в презентациях.

Зарегистрироваться на День партнера можно здесь.

Реклама. ООО «Яндекс.лавка», ИНН: 9718101499 18+

🇺🇸Денежный рынок США закладывает, что сегодня ФРС сохранит ставку с вероятностью 65% и повысит с вероятностью 35%

Мнение bitkogan:
Уровень неопределенности высокий. Обычно американские инвесторы хорошо понимают, чего ожидать. Но новый глава ФРС сократил коммуникацию и сигналы о будущих решениях. Поэтому реакция рынков на сегодняшнее решение по ставке будет более резкой, чем обычно.
#макро 🔥HOTLINE в MAX

«Яндекс» и байбэк: обратный выкуп уже перекрывает допэмиссию. Что это меняет для акционера?

«Яндекс» выпустил отчетность за 2 квартал и 1 полугодие — помимо роста выручки и скорректированной EBITDA, компания впервые раскрыла ход программы обратного выкупа акций. Напомню, в мае совет директоров одобрил байбэк объемом до 50 млрд руб. на два года. Основная цель — реализация программы долгосрочной мотивации сотрудников.

Что произошло:
➡️До 27 июля включительно компания выкупила 3,3 млн акций на 12,5 млрд руб. — это 3,3% от акций в свободном обращении и 0,83% уставного капитала. Масштаб программы относительно free float уже заметен.
➡️Во 2 квартале дополнительно разместили только 894,1 тыс. акций (0,23% УК) — но это техническое исполнение обязательств по программе мотивации, решение о допэмиссии было принято еще до запуска байбэка.
➡️Соответственно, объем выкупа превысил допэмиссию в несколько раз (выкупили почти на 2,4 млн акций больше, чем выпустили), поэтому число голосующих акций снижается, а не растет. Это прямой эффект байбека.

Что это дает действующему акционеру?

▪️Программа мотивации не приводит к размытию доли: компания заранее формирует запас собственных акций и может нивелировать возможную допэмиссию из выкупленных бумаг.
▪️Байбэк создает дополнительный спрос в стакане: 50 млрд руб. на 500 торговых дней дают в среднем порядка 100 млн руб. в день — значимый фактор для рынка, особенно сейчас.

На мой взгляд, «Яндекс» действует аккуратно: обратный выкуп уже с запасом перекрыл размещение акций во втором квартале и полностью компенсировал накопленный эффект от допэмиссий последних двух лет всего лишь за три месяца.

Важный момент для инвестора — количество голосующих акций не растет, а риск размытия доли остается под контролем. При продолжении программы байбэк может стать не только инструментом мотивации сотрудников, но и одним из способов максимизации стоимости компании в расчете на действующего акционера. Будем продолжать следить за ходом байбэка.

#российский_рынок #яндекс #инвестиции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Российский рынок показывает силу даже после мощного отскока — более чем на 17% с минимумов. У инвесторов возникает самое настоящее FOMO: а вдруг рынок развернулся без них?

Обсудим сегодня в эфире «Рынки в моменте. Что делаем» в 19:00 по МСК.

▪️Ждать ли еще одной волны продаж на рынке?
▪️Голубые фишки оперативно закрыли дивидендные гэпы — что дальше?
▪️Не пора ли увеличивать долю кэша в стратегиях?
▪️Все ли негативные факторы уже в цене рынка?

Обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов.

🔗Регистрация на эфир по ссылке.

Ценовая стабильность на словах

Вчера ФРС США решила сохранить процентную ставку в диапазоне 3,5–3,75%. При этом ранее глава регулятора Уорш произнес много грозных речей о том, что «инфляция — это выбор», что «ФРС добьется ценовой стабильности».

На часть инвесторов это произвело впечатление, поэтому они ждали решительного повышения ставки. Но слова так и остались словами: американский ЦБ предпочел еще подождать.

➡️В результате по итогам заседания доходности коротких двухлетних гособлигаций снизились на 0,05 п.п., доллар ослаб на 0,5%.

В то же время менее жесткий ЦБ означает более высокие риски повышенной инфляции в будущем, а значит и более высокие процентные ставки. Другими словами, чем дольше откладывать борьбу с инфляцией, тем сложнее будет потом.

▪️Это и отразили длинные гособлигации. В отличие от коротких бумаг доходности по ним выросли: по 30-летним выпускам +0,1 п.п. до 5,2% годовых. Из-за этого индекс S&P 500 снизился на 1,1%.

Но надежда на строгий ЦБ остается. Сразу три голосующих члена ФРС из 12 выступили за повышение ставки на 0,25 п.п. против консенсуса. Поэтому рынки все же закладывают 60% вероятность повышения ставки на следующем заседании в сентябре.

А ближе к концу года рабочие группы, созданные Уоршем, представят свои результаты. С высокой вероятностью, по итогам их работы ФРС перейдет к сокращению своего баланса, что станет дополнительным ужесточением политики регулятора. Все это будет создавать давление на американский фондовый рынок в ближайшие полгода.

#сша
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Вы уверены, что понимаете крипту? Цифры говорят об обратном.

В 2025 г. исследование показало: хотя 83% опрошенных знают термин «криптовалюта», только 15% могут объяснить, чем цифровые финансовые активы отличаются от криптовалют, и лишь 9% понимают, как работает блокчейн.

Почему такой разрыв?
Проблема современного крипторынка — отсутствие системности. Освоение крипты часто начинается с вопроса «Что купить?», хотя следует начать с фундаментального: «Как устроен этот рынок?».

Без должного погружения сложно отличить сильный проект от хайпа, временный рост — от долгосрочного тренда, а возможность — от риска. Так появляются ошибки, которые стоят денег.

➡️ Показательный пример — Terra LUNA. В апреле 2022 их токен  стоил около $119, а капитализация проекта превышала $30 млрд. Многие считали его перспективной экосистемой.

Когда UST потерял привязку к доллару, механизм начал выпускать все больше LUNA, предложение за несколько дней выросло с 1 млрд до 6 трлн токенов, цена рухнула почти до нуля, а инвесторы потеряли свыше $40 млрд. Без понимания модели проекта, было трудно увидеть риск, который в итоге ее разрушил.

❗️ Мы построили интенсив «Крипта 360°» вокруг идеи: крипторынок = система.

Сначала вы разберетесь, как он устроен, узнаете, что определяет ценность криптоактивов и какие факторы действительно влияют на их цену. Затем научитесь самостоятельно анализировать проекты и принимать инвестиционные решения.

🔥 Изучайте программу на сайте и присоединяйтесь. До 27 августа действует специальная цена — со скидкой 34%. 

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

ЮГК: когда ждать оферты?
 
На нашем закрытом форуме часто задают вопросы по поводу перехода госпакета ЮГК новым владельцам и оферте.

Новым владельцем 67,2% акций ЮГК (UGLD) стала компания АО «БТС-Мост Холдинг». Так как актив перешел в ее собственность 16 июля 2026 года, крайний срок направления оферты — 20 августа 2026 года (через 35 дней).
 
Какой может быть цена выкупа?

👱‍♂️ Рассказал глава аналитического департамента Евгений Рябков:

По статье 84.2 закона «Об АО», цена оферты не может быть ниже средневзвешенной цены за 6 месяцев, предшествующих дате подачи.
 
Если новый владелец подаст в ЦБ документы по оферте в последний момент 20 августа, то средневзвешенная цена будет рассчитываться по диапазону с 20 февраля по 20 августа. Но важный момент: при расчете средневзвешенной цены учитываются объемы торгов.
 
А в феврале–марте 2026 года на торгах акциями ЮГК были зафиксированы очень большие обороты. Средняя цена в феврале — апреле колебалась на уровне 0,73 руб. за акцию. В июне–июле цена ушла ниже, и объемы были несопоставимо меньше.

 
Итог?

Ждем оферту по ЮГК ближе к 20 августа. Вероятно, цена будет на уровне 0,72 руб. за акцию. Конечно, есть риск затягивания срока оферты по каким-либо «уважительным» причинам, но мы расцениваем его как маловероятный.

Мы сохраняем позицию в акциях ЮГК и ждем новостей по оферте.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Без Америки никак…

Или почему необходимо инвестировать в иностранные рынки?

Индекс Мосбиржи с начала года снизился на 19%. Безусловно, здесь сложилось несколько факторов, среди которых — риски концентрации (о них мы совсем недавно писали на канале МП) и рассказывали, почему инвестиции в отечественный рынок не должны превышать более 15-20% от всех ваших активов.

Но сейчас речь о другом: куда вкладываться еще?

На зарубежных рынках масса возможностей. Одна из таких — индустрия логистики, хранения и транспортировки нефти и газа.

Почему сектор может быть интересен?

➡️Midstream предоставляет услуги операторов трубопроводов, морские и ж/д перевозки, резервуарные парки, терминалы и прочие хабы. Бизнес-модель дает возможность заработка от объемов прокачки и не сильно зависит от волатильных цен на нефть.

Дополнительно здесь работает формат «бери или плати»: по долгосрочным контрактам клиент резервирует мощность и обязуется прокачать минимальный объем. И даже если прокачка меньше, плата все равно идет по контракту. Это дает бизнесу относительно предсказуемый денежный поток.

Но здесь есть нюанс в виде сложной корпоративной структуры, где компании исторически оформлялись в виде партнерств c генеральным партнером (управляющим или General Partner) и ограниченными партнерами (LP или Limited Partners).

Форма партнерства позволяет передавать амортизационные вычеты напрямую владельцам LP. И поскольку налоговая амортизация трубы намного превышает реальные затраты на ее поддержание и использование, распределения юридически воспринимаются как возврат капитала. Это занижает базу владения и позволяет отложить налоги до продажи своей доли. Спекулировать на таких историях не самый выгодный вариант.

В чем проблема?

Компании в форме LP (Limited Partners) приравниваются к прямому бизнесу, поэтому держатели акций-юнитов вынуждены платить налог не только с распределений (юридически это не совсем дивиденды) в размере 37% для нерезидентов США, но и при продаже бумаг — дополнительные 10% от суммы сделки. Поэтому в свое время мы брали ETF фонд Alerian MLP (AMLP US) с дивидендной доходностью (за последние 12 месяцев) выше 7% в долларах.

Хотя там тоже куча нюансов, ведь фонд обязан платить федеральный налог + налоги некоторых Штатов. Из-за этого чистая стоимость активов могла не поспевать за бенчмарком.

Поэтому для аллокации на индустрию можно выбирать среди классических компаний вроде:
◽️Kinder Morgan (KMI US), дивдоходность 3,7%
◽️ONEOK (OKE US), дивдоходность 4,76%
◽️Targa Resources (TRGP US), дивдоходность 1,89%

Они зарегистрированы как обычные корпорации, с дивидендов которых удерживается налог 30% в США, но в России доплачивать не придется, поскольку работает зачет по действующей статье договора — необходимо подавать 3-НДФЛ.

Это лишь небольшая часть идей, которые есть на американском рынке. Уже в августе планируем вебинар для подписчиков по нему. Будем обсуждать как проблемные позиции, так и новые идеи. Следите за сделками в приложении Bitkogan App и задавайте вопросы в закрытом чате форума.

И не забывайте, что у нас есть возможности вложения в дубайскую недвижимость с доходностью 15% годовых в валюте. Но подробности здесь расписывать не можем — продукт для квалов. Обращайтесь!

#инвестиции
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ИИ уничтожает книги. В прямом смысле.

Американский суд запретил обучать нейросети на пиратских копиях, поэтому Anthropic скупает физические книги — там контент качественнее, чем в сети, и гипотетически есть шанс получить последнее издание.

Книги сканируют и затем утилизируют, отрезая корешок. Проект существует с 2024 г., но не придавался широкой огласке.

💬 Вроде стали больше читать на радость букинистам, но есть нюанс… Такой вот «451° по Фаренгейту» в AI стиле.
#ai🔥HOTLINE в MAX

Продолжаем следить за положением дел в строительной отрасли. Сегодня «Эталон» представил операционные данные за 2 квартал 2026 года.

Жесткая денежно-кредитная политика Банка России привела к тому, что большинство девелоперов столкнулись с ростом процентных расходов и снижением рентабельности впоследствии. «Эталон» — не исключение. Видим ожидаемую корректировку ряда показателей в отчетности, но важнее то, как компания приспосабливается к новым вызовам в условиях текущей конъюнктуры.

Данные г/г:
▪️Продажи с учетом непрофильных активов в тыс. кв. м +14%, в млрд руб. -7%
▪️Продажи без учета непрофильных участков в тыс. кв. м -11%, в млрд руб. -13%
▪️Денежные поступления +10%

➡️«Эталон» после двух операционно сильных кварталов (3 и 4 в 2025 году) выбрал более консервативную стратегию продаж. Так, за последние пару кварталов продажи колеблются в диапазоне 23-25 млрд руб. Во 2 квартале 2026 года ставка сделана на денежные поступления, которые за год выросли на 10% с учетом непрофильных активов. Роста этого показателя достигли за счет приоритизации сделок с 100% оплатой, продаж коммерческих объектов и точечной монетизации земельного банка. Ликвидность для девелопера крайне важна в условиях высоких ставок.

Застройщик целесообразно подстраивает вывод новых объектов под реальный спрос — это позволяет эффективнее управлять темпом затрат. То есть большой объем недвижимости не «гонится» в рынок любой ценой.

Еще одна особенность — ставка на столицу и премиум-сегмент. В Московском регионе продажи в метрах выросли на 39%. Ну и, само собой, спрос на премиум-сегмент сохраняется даже в периоды турбулентности: продажи «Эталона» в премиуме выросли в 3,4 раза в денежном выражении, составив 8% от общей стоимости заключенных договоров.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ГМК: дивидендам быть?

«Норникель» (GMKN) отчитался за первое полугодие 2026 года, и результаты оказались достаточно сильными. Выручка компании в годовом выражении увеличилась на 28%, EBITDA выросла на 50% г/г, а чистая прибыль подскочила на 138% г/г. Основная причина роста показателей — благоприятная конъюнктура профильных рынков (медь, платиноиды, никель).

➡️Главный итог для инвесторов: компания объявила, что рассматривает возможность вернуться к выплатам промежуточных дивидендов. Отличные новости! Впрочем, забегать вперед пока не будем.

◽️Возвращаясь к отчетности, нельзя сказать, что все составляющие внешнего фона складывались в пользу ГМК. Давление оказывали и крепкий рубль, и рост налоговой нагрузки (выплаты по НДПИ), и сложная логистика, и рост инфляции. Тем ценнее тот факт, что «Норникель» улучшил результаты и увеличил рентабельность и по EBITDA, и по чистой прибыли. Здесь мы видим плоды 3-летней программы повышения эффективности бизнеса. Кстати, это произошло несмотря на рост операционных расходов на 9% г/г.

◽️Отдельно отметим работу с долгом. Реструктуризация долгового портфеля сократила финансовые расходы на 37% год к году. При этом чистый долг/EBITDA снизился до 1,3х. Это более чем комфортная долговая нагрузка.

Да, свободный денежный поток ГМК сократился в годовом выражении. Это произошло на фоне роста оборотного капитала из-за перестройки логистики, что, в свою очередь, вызвано фактором геополитики. Тем не менее, компания ожидает, что во 2 полугодии оборотный капитал существенно сократится. CAPEX также незначительно вырос, а по итогам 2026 г. инвестиции, по прогнозу «Норникеля», составят порядка 240 млрд руб.

Переходим к выводам.

▫️Отчетность сильная, несмотря на всем известные общие негативные факторы.
▫️Отлично сработал менеджмент, что наглядно демонстрирует динамика рентабельности.
▫️Из рисков отметим потенциально продолжение роста налоговой нагрузки.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья!

Благодаря вашей помощи почти закрыт сбор БФ «Семья» на летние лагеря ребятам из детских домов.

▪️На августовскую смену осталось собрать 233 тыс. руб. Если скинуться по 100 руб., наберется недостающая сумма.

▪️Оставляю ссылку.

Спасибо всем, кто присоединяется к благому делу.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Рак против науки: почему одна биотех-компания растет вопреки рынку

Мы не раз писали о сильном риске и высокой волатильности биотеха в США. Действительно, если посмотреть на цифры стратегии «США. Биотех» за последние 6 недель, то мы увидим рост портфеля с +5% до +21% с последовавшей коррекцией до + 6,4% в настоящее время.

➡️ И только один эмитент весь этот период упорно рос: глобальная биотехнологическая компания BeOne Medicines (ONC) прибавила с середины июня +26%.

В 2010 году ее основал в Пекине известный биолог Сяодун Ван — один из главных в мире исследователей механизмов запрограммированной клеточной смерти (апоптоза и некроптоза). Именно его открытия помогли понять, почему раковые клетки «забывают» умирать и как запустить этот процесс обратно с помощью лекарств.

▪️Компания перерегистрировалась в Швейцарии, торгуется на NASDAQ, в Гонконге и Шанхае, основные активности ведет в США, где вложения в научно-производственный кластер составили $1 млрд. Препарат компании Brukinsa стал абсолютным стандартом лечения хронического лимфолейкоза в США и Европе с продажами $4 млрд. за год.

Что в BeOne Medicines такого особенного?

▪️В разработке у компании целая линейка новых лекарств от рака, и прежде всего «деградатор» белков — препарат, который защищает пациентов от появления устойчивости рака к лекарствам. Это принципиально новый класс лекарств, которые не просто блокируют «плохой» белок, а полностью уничтожают его внутри раковой клетки.

➡️ Представьте, что клетка человека — это как работающий завод, на заводе работают станки – внутриклеточные белки. И вот один белок изменяется от рака - станок ломается, мешает нормальной работе завода и постоянно производит брак. Обычное лекарство действует как заглушка: прикрепилось к станку — временно остановило. Но у рака есть неприятная привычка учиться: белок мутирует, меняет форму — и старая «заглушка» уже не подходит. Болезнь снова начинает развиваться.

➡️ Деградатор работает иначе, чем привычные лекарства. Он не просто блокирует белок. Он вешает на него, условно говоря, черную метку. После этого клетка сама распознаёт этот белок как мусор и отправляет его в утилизацию – через собственную систему переработки. То есть задача уже не «приглушить» проблему, а убрать ее из клетки. И что важно — соседние нормальные станки/белки остаются целыми, а не то, что при типичной химиотерапии, когда полцеха в хлам!

Почему это важно?

➡️ Главная проблема онкологии — устойчивость к лечению. Даже после успешной терапии болезнь может вернуться в более агрессивной форме, и стандартные препараты уже не помогут. А у препарата BeOne Medicines появляется шанс добраться до той же мишени даже после мутаций.

➡️ Сейчас деградатор BeOne находится на стадии активных клинических испытаний: препарат эффективно снижает уровень опухолевых клеток у 86% пациентов, рак которых перестал отвечать на лечение. Это разработка — терапия «последней надежды» для пациентов с запущенными стадиями лейкоза, у которых выработалось привыкание к стандартной терапии.

Это как раз тот случай, когда медицина, наука и рынок встречаются в одной точке. Для пациентов — потенциальный шанс там, где прежняя терапия уже перестала работать. Для инвесторов — пример того, почему в биотехе иногда главная стоимость компании сидит не в сегодняшней выручке, а в платформе и pipeline.

В нашей стратегии «США. Биотех» много интересных кейсов — а будет еще больше.

P.S. Похожая история на российском рынке с «Промомед» (PRMD), который с начала коррекции IMOEX держится лучше рынка. Менеджмент компании подчеркивает, что прорывные технологии лечения онкологических заболеваний могут быть доступны в России через 3-7 лет. Так что не теряем надежду и держим акции.

Остались вопросы — пишите.

#биотех
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX