Softline судится из-за сорванного IPO

Softline спросит 5,4 млрд руб. с Агентства по страхованию вкладов (АСВ) и Роскомснаббанка за перенос IPO. Расскажем, что произошло:

➡️В конце апреля в рамках дела о банкротстве ООО «Интеграция» суд наложил арест на имущество более 20 компаний и физлиц. Сумма — около 1,57 млрд руб. Произошло это по требованиям Роскомснаббанка и АСВ.

➡️Под ограничения попали и компании, которые подконтрольны ГК Softline и входят в «Фабрику ПО». Она в это же время как раз планировала IPO. Причина — сделки аж десятилетней давности между «Интеграцией» и бывшими владельцами компаний.

➡️Позже Арбитражный суд Москвы удовлетворил ходатайство Softline и снял этот арест. Но осадочек в виде отложенного IPO остался.

В результате Softline подала иск против АСВ и Роскомснаббанка с требованием возместить убытки. Логика компании понятна: арест имущества случился в самый разгар подготовки к IPO. Ограничения потом были сняты, а убытки от несостоявщегося IPO никто не возместил.

Итог?

Теперь основной вопрос — удастся ли Softline доказать прямую связь между обеспечительными мерами и всеми заявленными убытками. Наиболее сложной частью требований, вероятно, станет обоснование упущенной выгоды и влияния отмены IPO на стоимость активов компании. Поэтому наиболее реалистичным сценарием, на наш взгляд, будет частичное удовлетворение иска.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Не покупайте SpaceX!

Доброе утро, друзья!

Детище Илона Маска вот уже 12 июня выходит на рынок с оценкой $1,75 трлн. Книга заявок была переподписана в 4 раза, а для розничных инвесторов выделена аж 1/3 аллокации заявок. Благотворительность? Отнюдь. Рассказываем, почему не стоит инвестировать в одно из самых горячих IPO за последние годы.

◽️IPO зачастую проходит по завышенным оценкам

SpaceX важно привлечь капитал как можно дороже, ведь эти деньги идут напрямую в компанию, и бизнесу важно продать себя дорого.

В период выхода котировки могут расти из-за рыночного спроса, однако по статистике за период 1980-2024 гг. средняя доходность IPO за 3 года после листинга составляет -20,5% .

◽️Не все IPO одинаково плохи, но некоторые хуже других

SpaceX, хоть и имеет перспективы развития, все еще является убыточным бизнесом стоимостью $1,75 трлн при оценке по P/S в размере 92х. Покупка NVIDIA c forward P/E 22,6х на фоне SpaceX выглядит стоимостным инвестированием.

◽️SpaceX предлагает инвесторам всего 5% капитала

Для крупной компании стоимостью $1,75 трлн — это слишком низкий free float, при этом Илон Маск сохраняет 82% голосов. Это носит не только риски ликвидности при такой оценке, но и создает опасность навеса акций после окончания lock-up периода.

Для SpaceX lock-up будет скользящим: первые 20% инсайдеров смогут выйти после отчета за 2 квартал (сентябрь 2026), затем по 7% каждые 15 дней с 70-го дня, еще 28% после 3 квартала, в декабре lock-up заканчивается. Маск обязался не продавать акции целый год (сказочная благотворительность, не иначе!).

➡️Кстати, Маск недаром отдает 33% free-float физикам. С одной стороны, ритейл-инвестор, скорее всего, будет держать бумагу после IPO, с другой — гениальный маркетинг, ведь одиозность личности Маска и преданная фан-база обеспечивает его бизнесам сарафанное радио. А тут вы сами можете отдать деньги Маску напрямую.

◽️SpaceX могут включить в индексы Nasdaq и S&P Total Market (не путать с S&P500!) по ускоренной процедуре.

Это благоприятно для котировок в моменте, поскольку пассивные ETF обеспечивают ликвидность. Но на этом часто зарабатывают хедж-фонды, которые знают о будущих индексных покупках и занимаются фронт-ранингом — покупают вперед, чтобы потом распродать свои доли тем же фондам на росте. Из-за этого цена акций часто может возвращаться к исходной цене размещения или ниже.

▪️Получается, в IPO вовсе не стоит участвовать?

Вовсе нет. На фоне явно раздутого IPO SpaceX многие не обратили внимание на возможности pre-IPO ConsenSys с реально работающей инфраструктурой Ethereum/Web3 при текущей оценке ≈$7 млрд.

Компания владеет некастодиальным кошельком MetaMask c 30+ млн активных пользователей и зарабатывает на комиссиях со свопов токенов. И это не говоря об инфраструктуре Infura для разработчиков и решений Besu для корпораций и центробанков.

Так что не все полезно прибыльно, что на IPO полезло... Однако некоторые привлекательные возможности все же остаются. За ними и охотимся.

Если остались вопросы — обращайтесь!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как заработать на недвижимости, не имея ее?

Проценты по депозитам продолжат идти вниз вслед за ставкой Банка России. Зато спрос на недвижимость может вырасти, а вместе с ним и цены.

Одним из бенефициаров может стать ЗПИФ недвижимости «Рентал ПРО». Фонд инвестирует в индустриальную недвижимость на стадии строительства, затем продает часть объектов и вкладывается в новые проекты.

▪️О рисках и доходности для инвесторов рассказал Евгений Скаридов, коммерческий директор управляющей компании фонда.

➡️Смотрите видео в VK и на YouTube.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как быстро понять РЕАЛЬНУЮ доходность облигации?

Инвесторы часто смотрят на облигацию и делают быстрый вывод: низкий купон означает низкую доходность. Но это распространенная ошибка.

На практике важно различать доходность к погашению и текущую доходность.

➡Доходность к погашению (или оферте) — основной ориентир для инвестора. Именно этот показатель мы видим в терминалах, банковских отчетах и аналитике. Он отражает доходность, которую инвестор получит, если будет держать бумагу до погашения или ближайшей оферты.

▪Но что делать, если горизонт инвестиций короче?

➡Тогда стоит обратить внимание на текущую доходность. Многие ошибочно приравнивают ее к купону.

Возьмем для примера ОФЗ 26238. Часто можно услышать: «Купон всего 7,1% годовых, это мало». Но на деле не совсем так. Облигация торгуется примерно по 56% от номинала.

Текущая доходность рассчитывается очень просто: купон делится на рыночную цену облигации. Если бумага стоит 100% от номинала, текущая доходность будет равна купонной. Но если цена существенно ниже, картина меняется.

В случае ОФЗ 26238:

Купон 7,1% делим на 0,56 = 12,68%

➡Получается, что текущая доходность составляет почти 12,7% годовых, а это уже совсем другой разговор.

Вывод?

Анализируя облигации, не ограничивайтесь размером купона. Если ваш инвестиционный горизонт не предполагает удержание бумаги до погашения, показатель текущей доходности может оказаться не менее важным, чем доходность к погашению.

Если остались вопросы — обращайтесь!

#облигации

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Друзья, всем привет!

Сегодня наша традиционная встреча с Дмитрием Абзаловым «Неделя. Отражение» пройдет в прямом эфире в 10:30 МСК.

▪️Вашингтон и Тегеран согласовали окончательный текст мирного соглашения?
▪️Какие новые санкции Евросоюз планирует ввести против России?
▪️Почему Владимир Путин допустил снижение ключевой ставки?
▪️Как Илон Маск стал первым в истории триллионером после IPO SpaceX?

Обсудим эти и другие ключевые события прошедшей недели на YouTube и VK.

#видео
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Как генерировать картинки с помощью ИИ локально на своем компьютере? Часть 1

В прошлый раз мы рассказывали, как запускать большие языковые модели локально. Сегодня поговорим о том, как установить ComfyUI — один из самых популярных инструментов для локальной генерации изображений и видео.

На первый взгляд, интерфейс ComfyUI может показаться сложным, но для начала работы достаточно выполнить всего несколько шагов. Если привычные сервисы от OpenAI или Anthropic сразу дают вам «рыбу», но бесплатно и совсем чуть-чуть, то ComfyUI — это удочка, инструмент, которым ИИ-энтузиасты зарабатывают себе на хлеб.

Системные требования

Windows 10/11 (64-bit), желательно видеокарта с 8 ГБ видеопамяти или больше. Для комфортной работы рекомендуется не менее 16 ГБ оперативной памяти и 20–30 ГБ свободного места на диске для начала.

Инструкция

Скачайте ComfyUI Portable с официальной страницы проекта. Выберите именно ту версию, которая соответствует вашей видеокарте Nvidia, AMD или Intel. Мы покажем работу на примере Nvidia RTX5060, но в целом, отличия минимальны. Рекомендуем распаковывать архив не на системный диск C, а на другой свободный диск, желательно SSD. Со временем модели, дополнения и результаты генерации могут занять сотни гигабайт.

➡️Отдельно устанавливать Python для Portable-версии обычно не требуется. Все необходимые компоненты уже входят в комплект поставки.

После распаковки откройте папку ComfyUI и запустите файл run_nvidia_gpu.bat или run_amd_gpu.bat, если у вас карточка от AMD. При первом запуске программа может несколько минут устанавливать дополнительные компоненты и настраивать окружение. Не закрывайте окно консоли до завершения процесса.

Если Windows Defender или антивирус покажет предупреждение — не пугайтесь. Такое иногда происходит из-за большого количества файлов и скриптов внутри ComfyUI. Скачивайте программу только из официального источника.

После успешного запуска откроется окно браузера с интерфейсом ComfyUI. Если этого не произошло автоматически, обычно достаточно открыть адрес http://127.0.0.1:8188 вручную.

Для генерации изображений понадобится хотя бы одна модель. Подробно о выборе и установке моделей расскажем в следующей части.

Плюсы:
▪️Все изображения создаются локально и не отправляются на внешние серверы.
▪️Нет никаких ограничений на количество генераций, ежемесячных подписок и цензуры.
▪️Можно использовать тысячи бесплатных моделей и дополнений от сообщества.
Минусы:
▪️Интерфейс сложнее привычных онлайн-сервисов.
▪️Для комфортной работы желательно иметь современную видеокарту.
▪️При обновлениях и установке дополнений приходится разбираться с ошибками самостоятельно.
▪️Модели, LoRA и другие дополнения могут занимать очень много места на диске.

В следующей части настроим ComfyUI и сгенерируем нашу первую картинку, не переключайтесь!

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Чем меня зацепила история «Инкаб Холдинг»

Речь идет о пермском производителе оптоволоконного кабеля (спецкабели, подводный кабель и кабельные сборки), который планирует выйти на биржу до конца июня. История интересная, хотя сделка относительно небольшая. Но в ней есть несколько деталей, хочется присмотреться внимательнее.

1️⃣Во-первых, деньги от IPO направят на погашение долга. После этого в структуре обязательств останется только льготный заем ФРП. Логика понятна: меньше процентных расходов — выше чистая прибыль. А дальше компания говорит о дивидендах. Более того, действующий акционер взял на себя обязательство голосовать за дивидендные выплаты в течение пяти лет.

2️⃣Во-вторых, что мне показалось любопытным. Обычно на IPO — проекты есть, перспективы есть, планы грандиозные. Правда, все это где-то впереди. Здесь ситуация другая: у компании уже работает завод по производству подводного кабеля. Это вообще редкая история для российского рынка, подобных производств всего два. И уже есть контракты, которые должны принести более миллиарда рублей выручки в следующем году.

Кроме того, «Инкаб» приобрел контрольный пакет «АльфаТека» и выходит на рынок кабельных решений для ЦОДов. А это уже ставка на одну из самых быстрорастущих тем последних лет — развитие цифровой инфраструктуры и дата-центров.

То есть оба драйвера роста существуют не на слайдах презентации, а в реальной жизни. Согласитесь, есть разница.

▪️Теперь о том, что вызывает вопросы. В 2025 году выручка снизилась на 18%, а чистая прибыль упала почти на 60%, на первый взгляд выглядит тревожно. Но важно понять причину: компания объясняет снижение выручки сознательным уходом из массового сегмента в сторону более технологичных и маржинальных продуктов. Что касается прибыли, значительную роль сыграли высокие процентные расходы по долгу. Собственно, именно поэтому основной задачей IPO и становится снижение долговой нагрузки.

Теперь главный вопрос: верить или не верить?

Компания дает сдержанный прогноз на 2026 год: около 7,5 млрд руб. выручки и порядка 2,2 млрд руб. EBITDA без учета новых сделок M&A. Никаких фантастических цифр. Никаких обещаний утроить бизнес за два года. Никаких историй про «новый российский Nvidia».

➡️И знаете, возможно, это даже плюс. Компания продает инвесторам не мечту, а вполне конкретный бизнес-план. Логика примерно такая: помогите нам избавиться от дорогого долга, а мы будем делиться результатом через дивиденды и рост прибыли.

Получится ли? Вот это самый сложный вопрос. Пока я вижу честную инвестиционную историю со своими плюсами, минусами и рисками. Фактически «Инкаб» хочет совершить непростой переход, из традиционного промышленного предприятия стать технологическим лидером в своей нише.

Такие трансформации иногда заканчиваются очень успешно. Иногда — нет. Поэтому окончательные выводы делать рано. А вот понаблюдать за этой историей, на мой взгляд, точно стоит.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Пора брать драгметаллы?

Золото встретило новость о сделке с Ираном резким ростом, вернувшись на уровень недельной давности. Затем был провал ниже $4100 за унцию на угрозах новых бомбардировок, но в итоге драгметалл слегка восстановился.

Обычно война толкает цены на золото вверх, а не вниз. Но в случае с перекрытием Ормузского пролива есть нюанс: дорогая нефть разгоняла инфляцию, а чем она выше, тем дольше ставку не будут снижать.

◽️Пока рынки все еще ждут, что следующее изменение ставки будет в сторону повышения. Но, возможно, не в этом году. А там, глядишь, и вовсе не будет.

В мае цены в США подскочили на 4,2% — впервые за 3 года более 4%, и львиную долю этого роста обеспечили энергоносители. Базовая инфляция тоже высокая, но остается в рамках приличий. Это значит, что падение цен на нефть может естественным образом охладить инфляцию, и вмешательство ФРС может не потребоваться.

Интересно, что по этому поводу думает Кевин Уорш? На этой неделе он впервые проведет заседание ФРС в качестве ее главы. Чего от него хочет Трамп, давно известно — снизить ставку. И свой ход Трамп сделал.

◽️Еще одна интрига — будут ли центробанки поддерживать спрос?

Из-за перекрытого Ормуза некоторые из них, например, Индия и Турция, были вынуждены продавать золото для стабилизации национальных валют. Теперь есть шанс на то, что с этой стороны давление на цены ослабнет или вовсе обернется поддержкой.

Например, Народный Банк Китая покупает золото уже 19 месяцев подряд, рекордная серия с начала раскрытия данных. При этом в апреле-мае китайцы нарастили объем. Это хороший знак, они любят наполнять резервы дешево, а не дорого. Значит, сильного падения не ждут.

➡️Однако техническая картина пока остается тревожной. Золото все еще ниже 200-дневной средней. Отскок — это еще не возврат к растущему тренду.

➡️К тому же, со сделками Трампа всегда что-то может пойти не так. В случае Ирана сделка эта не нравится очень многим, и что-то вполне может помешать подписанию в пятницу в Швейцарии.

Итог?

Несмотря на все риски на текущих уровнях золото и прочие драгметаллы выглядят весьма привлекательно для долгосрочной покупки.

#коммодитиз
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX