Бизнес малый — проблемы большие

Друзья, привет!

В личном блоге затрагивал очень серьезную тему про малый бизнес, где падают налоговые сборы, а половина компаний с годовым оборотом до 20 млн рублей работает без прибыли.

И вот теперь реальный кейс, с которым столкнулись наши друзья: у людей бизнес по доставке запчастей из-за границы для немецкого автопрома. Думаю, в текущих условиях не надо объяснять, насколько это важно, учитывая наше положение и количество немецкого транспорта на дорогах.

Коротко: вместо прибыльного бизнеса бизнесмены оказались между молотом и наковальней. С одной стороны, обход иностранных санкций, с другой — регуляторная удавка внутри страны.

В чем суть?

Бизнес успешно решил проблему с западными санкциями и тут же попал на проблемы внутри РФ. В частности:

◽️Система маркировки «Честный знак»

По требованиям регулятора, каждая единица товара (пусть даже банка моторного масла) должна быть промаркирована на момент таможенного оформления, то есть до момента попадания в страну. И не просто наклейкой, а данными, которые нужно завести в систему: артикулы, составы и точная дата производства.

С датой производства отдельная история: если в условном контейнере часть товара произведена в апреле, а часть в мае, то из-за несовпадения дат товар подлежит «выдворению из страны». И плевать, что срок годности этого масла 5 лет.
Я уже молчу о том, что с поставщиками в Германии об этом даже договориться не просто. Бизнесменам приходится самостоятельно заниматься маркировкой, чтобы только партию не забраковали. А это значит, бизнесу необходимо дополнительно нанимать людей, арендовать склад временного хранения, задерживать товар до 2 недель и оплачивать 1–1,5 евро за единицу продукции. И не важно, сколько стоит эта запчасть...

Неужели нельзя в такое непростое время отменить программу «честный знак» для импортной или хотя бы санкционной продукции? Оставьте маркировку для товаров, произведенных внутри страны, — будет символ качества.

◽️Сертификация товара

Выход на рынок может стоить миллионы, которые идут на получение сертификаций и деклараций соответствия товара.

Однако в реальности защита не работает — даже подделку можно сертифицировать и попасть на рынок. Покупатель не видит разницы, но в итоге честный производитель вынужден заниматься тем, что не принесет конкурентного преимущества, а статья расходов при этом гарантирована.

❕При этом никто не говорит об отмене сертификации! Наоборот, у каждого бренда типа Mercedes, BMW, Porsche, Bosch и т. д. есть международная сертификация товара, которую можно признавать без дополнительных затрат. Зачем доказывать то, что и так подтверждено?

◽️Система «СПОТ»

Импортер или посредник теперь будет обязан подать декларацию в ФНС и сделать обеспечительный платеж в виде НДС или акциза по системе «подтверждения ожидания поставки товаров» до фактического получения товара — система может заработать с 1 июня 2026 г.

То есть «вынь да положь» 40% стоимости партии за пару месяцев до ее фактического прихода на границу. И все — в условиях логистических сложностей, дорогого финансирования по условиям ключевая ставка +4,5–5% и плюс комиссии за выдачу. Это не только кассовый разрыв на пару месяцев, это прямая дорога к ликвидации юрлица.

Пишу это все и задаюсь вопросом:

Мы научились делать продукцию лучше Мерседеса? Или, может быть, у нас в стране нет проблем с импортом? До каких пор малый и средний бизнес будет отдуваться за абсолютно невменяемую регуляторику, придуманную кем-то то ли из соображений собственного обогащения, то ли из-за некомпетентности?

Как итог, можем получить: увеличение дефицита товаров, наводнение рынка фальсифицированной продукцией и, как следствие, рост цен. И речь, как вы понимаете, не только про конкретный бизнес, описанный выше. Таких примеров СМП тысячи по всей стране.

Тот нетривиальный случай, когда слова классика работают ровно наоборот:

Все бизнесы, вместо того чтобы счастливо зарабатывать деньги по-своему, в итоге несчастны одинаково.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Высок ли риск дефолта по облигациям в РФ?

Доброе утро, друзья!

СМИ пишут, что 25% рынка облигаций в РФ подвержены риску дефолтов. Расскажу, насколько велики риски в реальности и что делать.

Сразу вас успокою. Все не так плохо.

1️⃣Во-первых, определить количество ожидаемых дефолтов в процентах или объемах точно невозможно. Нет для этого математических методов. Да, все понимают, что вероятность дефолтов увеличивается в ситуации с высокими процентными ставками, особенно, когда они остаются такими долгое время.

2️⃣Во-вторых, вероятность дефолта есть и у очень надежных облигаций первого эшелона. Но шансы такого сценария оценивается в примерно 0,02%, что ничтожно низко. И портфель из нескольких таких бумаг точно не несет угрозы.

3️⃣В-третьих, даже если вы используете рискованные инструменты, высокая диверсификация позволит вам снизить риски до минимальных.

Посмотрите на нашу стратегию «РФ. Высокодоходные облигации». Да, там были дефолты. Немного, всего два. Но высокая диверсификация позволила достичь минимального ущерба в целом по доходности. Стратегия заработала около 38% с небольшим с момента запуска.

И все же что делать?

Увлекаться сектором высокодоходных облигаций сейчас точно не время. И следует сместить прицел в сторону стратегии «РФ. Российские облигации». Текущая доходность сейчас там даже больше — 40%, при этом ожидаемая расчетная доходность у ВДО повыше. Однако увеличивать риск ради 3-4 п.п. дохода точно не стоит. И надежные облигации пока приносят очень существенный результат в целом. Самое главное — не паниковать и не совершать необдуманных действий!

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Сегодня утром обсуждали облигации — и риски дефолта. Продолжим тему.

➡️ Наша стратегия с ВДО в приложении Bitkogan дает +38% с момента запуска (16% годовых). Ключевые факторы — управление рисками и строгая диверсификация.

➡️ При этом стратегия «РФ. Российские облигации» тоже демонстрирует отличные результаты: за все время доходность +40% (15,5% годовых). Это результат грамотного анализа каждой бумаги.

На интенсиве «Фондовый рынок РФ. ПРО» раскроем логику, по которой ведем свои стратегии:

▪️как вычисляем компании на грани краха
▪️где ищем реальные обороты и параметры выпусков, которые не показывает брокер
▪️как определяем, когда переходить в длинные бумаги и фиксировать высокую доходность на годы вперед

Вы не останетесь наедине с графиками и таблицами — в конце каждого модуля проводим вебинар с ответами на вопросы.

📆 Начинаем 26 мая. Еще неделю действует сниженная цена — успейте присоединиться.

Кстати, совет: если хотите максимально прокачать знания и навыки, выбирайте пакет с записью базового интенсива и участием в продвинутом 😉

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

На этой неделе «приуныли» все: и российский рынок, и нефть, и даже валюта. Рынок вторую неделю переживает то, что его завышенные ожидания не оправдал регулятор. Что касается нефти, то она ушла ниже $100 на фоне очередных новостей о переговорах Ирана и США. Валюта уступила рублю, когда оказалось, что объем валютных операций Минфина в три раза ниже, чем прогнозировали аналитики.

Самое время обсудить:

◽️Какими будут последствия у валютных операций Минфина в долгосрочной перспективе
◽️Почему доходности долгосрочных ОФЗ выше текущей ключевой ставки?
◽️В чем искать позитив рынку акций?
◽️Неужели США и Иран наконец договорятся?

Сегодня, 7 мая, с 19.00 по МСК обо всем этом поговорят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем». Регистрация на эфир — по ссылке.

Отличная возможность для инвестора: инфляция снизилась, а облигации запаздывают

В последние 4 недели рост цен в РФ был очень слабым, по моим оценкам, в среднем меньше 1% в годовом выражении с устранением сезонности. Это недельные оценки по усеченной корзине. Полные данные по инфляции могут показать рост выше из-за услуг, но это все равно будет низкая цифра.

➡️А вот для сравнения прогноз ЦБ: квартальная инфляция во 2 квартале 2026 года будет 4,1%. Уже прошел апрель и начало мая, а рост цен выходит ниже.

Может потом инфляция ускориться?

Причин для этого не видно. Курс рубля остается крепким, притоки валюты от дорогой нефти только впереди. Снижается дефицит рабочей силы, в последних данных за февраль, если убрать сезонность, роста реальных зарплат уже нет вовсе. Кредитный импульс отрицательный. Судя по последним опросам PMI, деловая активность остается задавленной. Инфляционные ожидания со своих высоких уровней скорее будут снижаться.

💭Вот и выходит, что в ближайшие 1,5 месяца нет значимых факторов для ускорения инфляции. Она сложится ниже прогноза ЦБ. А значит, нас скорее ждет очередное снижение ключевой ставки на заседании в июне.

Почему же облигации не реагируют на замедление инфляции?

Нет ликвидности у банков. В последние месяцы сильно увеличился спрос на наличные из-за ограничений интернета и роста налоговой нагрузки на малый бизнес. Банки вынуждены были выдать свою ликвидность клиентам, которые захотели наличные. Из-за этого дефицит ликвидности с начала апреля вырос на 0,9 трлн до 1,6 трлн руб.

В результате гособлигации запаздывают и не реагируют на последние дезинфляционные данные. Вполне возможно, что по мере приближения к заседанию ЦБ мы увидим догоняющий рост в ОФЗ.

◽️В целом же, это актив, который дает хорошее соотношение дохода и рисков. Взять, например ОФЗ 26254 с доходностью к погашению 14,5% годовых. Купон по ней 13% годовых, платят два раза в год. Если ставку будут снижать, облигация дополнительно прирастет к цене. Как по мне, отличный вариант для средне и долгосрочных инвесторов. Посмотрите исторические данные по облигациям и акциям, редко когда по низкорискованным активам были такие доходности.

#облигации
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ЮГК: продано! Продано?

Сегодня Росимущество объявит открытым аукцион по продаже госпакета акций ЮГК (UGLD). Сбор заявок пройдет до 15 мая, а итоги будут подведены 18 мая. Шаг аукциона составит 2% от начальной цены (около 3,24 млрд руб.). Кроме того, участники должны внести задаток в размере 20% от стартовой цены (32,4 млрд руб.).

➡️Напомним, что государство оценило 67,2% акций ЮГК в 140,4 млрд руб. или порядка 0,94 руб. за акцию. Оценка с учетом ряда непрофильных активов, задействованных в потенциальной сделке, составила 162 млрд руб.

▪️Итоговая оценка примерно на 27% превышает текущую рыночную цену. При этом по мультипликатору P/E ЮГК оценена на уровне 13,0х. Это дороже, чем «Полюс» (текущий P/E около 10,2х) — самая эффективная золотодобывающая компания не только в РФ, но и в мире.

Учитывая несопоставимое качество активов и ресурсной базы двух компаний, мы полагаем, что оценка Росимущества выглядит завышенной.

Не исключаем, что аукцион состоится с участием лишь одного претендента. Однако всем памятен кейс «Домодедово», когда также участник был один. Фокус в том, что его заявка была отклонена, и аукцион был признан несостоявшимся. При второй попытке продажи «Домодедово» был проведен голландский аукцион с понижением стоимости. В итоге компания была продана ровно по цене в 2 раза ниже оценки.

💭Мы не исключаем, что подобная история может произойти и с ЮГК. Вероятность оцениваем как небольшую, но риски есть. Плюс ко всему, одним из основных претендентов на компанию в прессе называют УГМК, которая дистанцируется от публичного статуса своих «дочек».

Учитывая все риски и высокий уровень неопределенности, мы воздерживаемся от каких-либо действий с акциями ЮГК в мобильном приложении.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Операционка «Эталона» за 1 квартал 2026 года

Смотрим на результаты одного из представителей сектора девелопмента.
 
Данные г/г:

◽️Денежные поступления выросли на 47% до 26,6 млрд руб. (vs 18,1 годом ранее)
◽️Новые продажи в деньгах составили 24,7 млрд руб. (vs 37,4 млрд годом ранее)

Объясняем такую динамику. «Эталон» выбрал сфокусироваться на денежном потоке, а не наращивать агрессивно объемы. То есть компания получила больший объем денег, сравнимый с уровнем 1 полугодия 2024 года, когда действовала льготная ипотека.
 
Поступления выросли за счет основных двух факторов.
1️⃣Первый: структура сделок смещена в пользу 100%ных оплат ипотеки — их доля составила 61% против 38% годом ранее.
2️⃣Второй фактор — концентрация на премиальном сегменте, продажи которого выросли аж вдвое
 
💵Также на приток денег повлияли большие объемы ввода в эксплуатацию, которые выросли в 3 раза по сравнению с прошлом годом.
 
И в заключение — оценка активов «Эталона».
 
По итогам независимой оценки, на конец 2025 года «Эталон» располагал активами стоимостью 318 млрд руб. В пересчете на акцию это 406 руб. при рыночной цене бумаг в 28 руб.

Также интересна оценка АО «Бизнес-Недвижимость», которую «Эталон» купил в августе прошлого года. Рыночная стоимость текущего портфеля АО «БН» оценена в 39 млрд руб., хотя «Эталон» приобретал его за 14,1 млрд руб. Маржа впечатляет. 

Но не забываем, что помимо активов у любой компании есть и обязательства. Долговая нагрузка «Эталона» остается под давлением из-за жесткой ДКП.

◽️Компания является явным бенефициаром смягчения ДКП. Снижение «ключа» = снижение процентных расходов = потенциальный рост продаж на фоне восстановления покупательской способности. Интересно посмотреть, как «Эталон» отработает в последующие кварталы, вернется ли к агрессивным продажам или продолжит придерживаться консервативной стратегии.

#российский_рынок
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Ставки по вкладам упали, но не у всех

Средняя максимальная ставка по вкладам в топ-10 банков снизилась на 0,33 п.п. за последнюю декаду апреля. Теперь это 13,06% годовых. Такую статистику фиксирует ЦБ.

➡ В то же время Альфа-Банк увеличил ставку по вкладу до 22% годовых. Можно внести до 50 тысяч рублей на 2 месяца. Актуально до 31 мая.

💭 Ставка в Альфа-Банке почти в два раза выше средней по рынку. Вклад можно использовать как часть резервного фонда.

Раньше Дмитрий Абзалов комментировал для нас события точечно, под конкретный инфоповод.

С весны формат изменился: теперь это регулярная рубрика в «Максе» — три выпуска в неделю, кружочками, с разбором того, что обычно остается за кадром нашей передачи "Неделя.Отражение".

Например, сегодня Дмитрий рассказал, как возможное нарушение перемирия 8-11 мая могут повлиять на переговоры РФ и Украины.

#геополитика
💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX