Где кроются основные риски для рынка США? Что с ними делать?

Почему рынки ведут себя так или иначе, мы гадать не будем, обозначим лишь тот огромный список проблем, который висит дамокловым мечом над всеми инвесторами:

◽️Энергетический шок. Растущие цены на нефть и газ напрямую влияют на стоимость многих конечных товаров: транспорт, логистика, электроэнергия, удобрения, еда и так далее по цепочке — цены на нефтегаз органично вшиваются в себестоимость каждого товара и повышают инфляционное давление. В феврале, до скачка цен на нефть, индекс цен производителей вырос выше ожиданий на 0,3%.

Важно: энергоресурсы — это крайне НЕэластичный товар, который мир будет потреблять вне зависимости от цены. Да, в отдельных секторах или домохозяйствах потребление может сократиться, но не полностью.

Но здесь огромный нюанс: ставки ФРС тут малоэффективны, поскольку высокие цены на нефть и газ — это кризис предложения, а не спроса, которым может управлять ключевая ставка. Тем не менее инфляционные ожидания рынка могут привести к тому, что ФРС будет медлить с понижением ставки из-за неопределенности. Цугцванг, однако...

◽️Война в Иране дорого обходится США. Это усугубляет проблему дефицита бюджета и госдолга, который прибавляет в среднем $7-10 млрд в неделю.

Война в текущем status quo на протяжении 60 дней обойдется бюджету и налогоплательщикам в $60-65 млрд + $1,4 млрд процентами. И это минимум.

Если дело дойдет до сухопутных вылазок, то война для Штатов станет в десятки раз дороже — годовая операция может легко обойтись в более чем $100 млрд только на небольшую сухопутную армию (логистика, боеприпасы, поддержка и т.д.).

◽️Отмена тарифов. Несмотря на позитив для бизнеса, это удар по бюджету и дополнительный фактор неопределенности. Мы уже писали, что Трамп и его команда будут пытаться вернуть тарифы в прежнее русло, но налоговых возвратов на миллиарды вряд ли удастся избежать.

◽️ИИ-надежды под вопросом. Многомиллиардные инвестиции в AI-CapEx снижают денежные потоки крупнейших компаний и ведут к пересмотру оценок (растет разброс ожиданий).

Важно: никто не представляет, смогут ли эти инвестиции (в той форме и в тех объемах) окупиться так, как этого ждут прогнозисты.

◽️Долговые риски private credit – подробнее об этом написано в личном блоге. Проблема в том, что никто не знает, как это повлияет в итоге. Но главный негатив — кредиторы будут крайне неохотно давать новые деньги.

Что со всем этим делать?

Будем предельно банальны: сохранять диверсификацию и придерживаться базового риск-менеджмента.

При 100% проинвестированном капитале можно снизить beta-экспозицию к рынку, чтобы избежать повышенной волатильности. Если вы ждете удачного момента для закупок, можно точечно подбирать отдельные компании с сильной фундаментальной историей и прямых бенефициаров происходящего:
✔️Энергетика
✔️Повседневные товары
✔️Коммунальные услуги
✔️Золото на просадках
✔️Оборонный сектор
✔️Металлы (от меди и алюминия до редкоземов)
✔️Тяжелая промышленность (производители жизненно важного оборудования, i.e., энергетического).

➡️При этом не надо забывать, что рынок — растущая формация. Мы видели немало кризисов, когда индексы косило, как колосья во время града. И тем не менее, посмотрите на 10-летний график S&P500. А обвалы? Да, бывают, но к ним надо правильно относиться. Упал портфель? Довнесите кэш и докупите активы задешево. Как гласит старая еврейская мудрость: «Если проблему можно решить за деньги, это не проблема — это расходы». А расходы, направленные на правильные цели, часто окупаются😉

#США

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Дивиденды всему голова

Многие говорят о том, что фондовый рынок сейчас не интересен по причине низких доходностей, однако отдельные кейсы показывают обратное.

Например, HeadHunter (HEAD RX) по итогам 2 полугодия 2025 г. выплатит акционерам 233 рубля на акцию (отсечка 12 мая) или 10,4 млрд рублей, что в совокупности с дивидендами за 1П2025 дает доходность на уровне 16% годовых — выше многих вкладов и накопительных счетов.

◽️При этом бизнес направляет на выплаты более 100% от чистой прибыли. Это возможно потому, что соотношение EBITDA к показателю свободного денежного потока (Free Cash Flow) составляет выше 90%. Это значит, что компания эффективно конвертирует операционный денежный поток в живые деньги при низких требованиях к инвестициям в капитальные затраты.

Стоит добавить, что на российском рынке компания продолжает показывать один из самых высоких показателей рентабельности по EBITDA — выше 50%, при среднегодовых темпах выручки (CAGR) 27% в год в период 2021–2025 гг.

➡️ Менеджменту удается показывать сильную работу в непростое для российской экономики время. К тому же при улучшении макроэкономических показателей рост бизнеса может продолжиться ускоренными темпами.

Продолжающийся цикл снижения ключевой ставки ЦБ не только может помочь конъюнктуре рынка труда, но и придать импульс котировкам HEAD на фоне высокой дивидоходности.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Чек-лист перед входом в позицию по опционам

Прогноз по рынку оказался верным, но позиция ведет себя не так, как вы ожидали. Часто причина такого — в самой конструкции позиции. Поэтому перед входом в сделку полезно пройтись по этому чек-листу.

▪️Зачем мне эта позиция?
Определяем цель: направленное движение, хедж или работа с волатильностью. Под каждую задачу — своя логика.

▪️Какой срок подходит под идею?
Экспирация должна соответствовать сценарию. Если срок выбран неудачно, временной распад может начать работать против вас.

▪️Какой страйк уместен?
Нужен баланс между стоимостью позиции и вероятностью сценария. Слишком дешевый опцион может не реализовать идею, а слишком дорогой — ухудшить соотношение риска и результата.

▪️Что с ликвидностью?
Перед входом важно понять, насколько комфортно будет закрыть ее без лишних издержек.

▪️Что буду делать, если рынок пойдет не по сценарию?
Важно заранее понимать, что вы будете делать дальше: держать, сокращать, перестраивать или закрывать позицию.

Чек-лист — хорошая база для принятия решений. Дальше начнется следующий уровень: как сопровождать позицию, работать с ней на реальном рынке, учитывать изменения волатильности и времени.

➡️ Этим темам мы посвятим продвинутый модуль интенсива по опционам. Начинаем 31 марта, присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Инновации Genetico — вклад в решение демографической проблемы России

Хорошие новости о Центре Genetico (МБ: GECO) (входит в группу «Артген биотех») — об инновационной компании в сфере медицинской генетики с портфелем сервисов и тест-систем в области генетической диагностики, персонализированной профилактики и разработки новых препаратов для лечения редких генетических заболеваний.

Genetico — лидер в преимплантационной генетической диагностике (ПГТ). Это диагностическое исследование, которое применяется при радикальном лечении бесплодия — экстракорпоральном оплодотворении (ЭКО) — и позволяет на максимально ранних сроках, еще до переноса эмбриона, выявить высокий риск генетических нарушений.

ПГТ:
▪️ повышает эффективность ЭКО;
▪️ снижает риски рождения детей с генетическими заболеваниями;
▪️ увеличивает частоту наступления беременности более чем в 2 раза, что позволяет семьям быстрее достичь беременности и родить ребенка.

И это очень важно! Ведь у многих пар до удачной беременности проходит по нескольку, иногда до 10 (!) циклов ЭКО.

Для повышения доступности ПГТ с 2026 года в стандартную процедуру ЭКО по ОМС включено генетическое исследование эмбрионов на моногенные заболевания (ПГТ-М) и на структурные хромосомные перестройки (ПГТ-СП). Это важно для Genetico, так как обеспечивает стабильную оплату исследований и увеличивает финансовую составляющую инновации.

📎Genetico — пионер в области внедрения ПГТ в России по количеству разработок. Компания подала на регистрацию 62 объектов интеллектуальной собственности, связанных с ПГТ, и уже получила 34 патента. Центр первым начал внедрять в российское здравоохранение эту технологию и является лидером в России по количеству проведенных исследований: протестировано более 80 тыс. эмбрионов.

Благодаря технологии ПГТ-М в Genetico помогли появиться на свет здоровым детям в более чем 400 семьях с высокими рисками моногенной патологии.

Мой давний друг, основатель Genetico Артур Исаев, так прокомментировал эти достижения:

В 2011 году я поставил цель внедрить доступный генетический скрининг для всех семей, планирующих беременность. Важно, чтобы семьи, у которых есть риски рождения детей с генетическими заболеваниями, были об этом осведомлены заранее, на этапе планирования беременности, а не только когда у них рождается больной ребенок.

Желаем успеха Артуру и Genetico и будем следить за развитием компании.

#биотех

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Накануне очередного заседания ЦБ всех волнует вопрос — что будет с ключевой ставкой в России? Кроме того, конфликт на Ближнем Востоке не утихает — следом растут цены на нефть. Как это влияет на рубль, который слабеет в последние дни? Как на происходящее реагирует рынок акций и облигаций?

Сегодня, 19 марта, в 19.00 по МСК эти темы обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем».

➡️Регистрация по ссылке.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Иран рассматривает возможность ввести пошлины за проход через Ормузский пролив

Законопроект, который хотят внести в местный парламент, будет касаться судоходства, транспортировки энергии и грузов.

💬Уж лучше цивилизованные пошлины, чем коллапс рынка энергоресурсов. Хотя сомневаемся, что США будет в восторге от такого сценария.
#иран 🔥HOTLINE в MAX

Зачем «Т-Технологиям» Авто.ру

В прошлый раз мы обсуждали продажу Авто.ру Яндексом. Теперь подробнее поговорим о том, зачем эта сделка нужна «Т-Технологиям».

Сегодня Т-Технологии опубликовали МСФО за 2025 год: помимо выручки 1,4 триллиона, роста операционной прибыли выше прогноза, дивиденда 45 рублей на акцию компания озвучила свои ожидания от сделки с Авто.ру. В ближайшие 3 года Т-Технологии хотят дополнительно получить от интеграции Авто.ру минимум 45 млрд рублей операционного дохода (за вычетом расходов). То есть сделка в 35 млрд рублей окупится примерно за 2-3 года.

Полагаем, что ключевая ценность Авто.ру — это не только интернет-портал или бизнес с 30+ млн ежемесячно активных клиентов-автолюбителей, но и сам бренд. За почти 30 лет он накопил значительный капитал доверия и узнаваемости. Важна и универсальность: слово auto работает не только для классического авторынка РФ, но и применимо для автономного транспорта или международки. 

◽️Отдельно подчеркнем: за сильным брендом стоит прибыльный бизнес с положительной EBITDA, миллионами пользователей и тысячами партнеров. Это рынок с выраженным сетевым эффектом, где масштаб и ликвидность критичны. Построить аналогичный сервис с нуля было бы значительно дороже и дольше — и без гарантии успеха.

Идея автомобильной экосистемы выглядит попыткой занять ключевую позицию в цепочке создания стоимости. У «Т» уже есть сильные позиции в автокредитовании, страховании и онлайн-продаже автомобилей. Добавляя классифайд с трафиком, компания получает точку входа и возможность перекрестных продаж: от покупки авто и технического обслуживания до сопутствующих сервисов. 

◽️Чтобы синергии не остались чисто на бумаге, такая экосистема должна работать на базе глубокой интеграции и бесшовном пользовательском опыте. Но если связать продукты в единую логику, это может изменить пользовательский опыт на рынке, где покупка и обслуживание автомобиля до сих пор остаются сложным и непрозрачным процессом, особенно для начинающих автомобилистов. В этом смысле сделка выглядит не столько как покупка актива в моменте, сколько как долгосрочная ставка на трансформацию всего сегмента.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Банк России сегодня снизит ставку еще раз?

Сегодня Центробанк, с высокой вероятностью, будет выбирать между снижением ключевой ставки на 0,5 п.п. до 15% и на 1 п.п. до 14,5%.

Необходимость смягчения ставки продиктована снижением инфляции и деловой активности. В обоих случаях ситуация развивается более дезинфляционно, чем прогнозировал регулятор.

▪️Годовая инфляция, скорее, составит 5,6–5,7% г/г по итогам 1-го квартала 2026 года против 6,3% в прогнозе ЦБ.
▪️Также по итогам 1-го квартала 2026 года более вероятно увидеть годовое сокращение ВВП (г/г) против прогноза роста на 1,6% в ожиданиях ЦБ.

Заметьте, что разница с февральским (!) прогнозом огромная, особенно по экономике, над которой навис очень реалистичный риск рецессии. Именно поэтому смягчение ставки сразу на 1 п.п. вполне оправдано.

В то же время неизвестных переменных тоже очень много. Никто не знает, как долго продлится война в Иране и какие будут цены на нефть. Что будет с бюджетным правилом и расходами бюджета, тоже неизвестно. Будут ли снижаться инфляционные ожидания? Где будет новое равновесие рубля?

➡️Когда ничего не ясно, в ЦБ не любят лишний раз делать резкие движения. На этой неделе были заседания ФРС США, Банка Англии, ЕЦБ. Ставки никто не менял, все очень аккуратно и нейтрально комментировали растущие риски для инфляции из-за нефти. Именно из-за неопределенности.

◽️Следующее заседание Банка России пройдет уже через месяц. Срок короткий. Оно будет опорным — на нем будет пересмотрен прогноз. Поэтому назревающее ускорение снижения ставки можно отложить на следующий раз, а пока ограничиться шагом в 0,5 п.п. и умеренно-мягким сигналом.

Такое снижение уже полностью заложено в ожиданиях, реакция рынка будет слабой. Если же ЦБ уменьшит ставку сразу на 1 п.п., увидим рост цен на акции, облигации и ослабление рубля. И хоть сегодняшнее решение ЦБ остается неопределенным, в направлении движения особо сомневаться не приходится.

#ставка

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Приложение Bitkogan:

▪️готовые стратегии по рынкам России, США и Китая
▪️сделки в режиме реального времени
▪️актуальная аналитика по компаниям и секторам
▪️вебинары и интенсивы для начинающих и профи
▪️закрытый форум с Евгением Коганом и командой Bitkogan

Здесь аналитика превращается в понятные ориентиры для действий.

↗️  Скачивайте приложение в Google Play, App Store и AppGallery.

VK: признаки восстановления

Группа VK подтверждает обещанное цифрами.

◽️Выручка выросла на 8% г/г, до 160 млрд руб. Рост умеренный (рекламный рынок в 2025 году показал замедление под влиянием высокой ставки), но в структуре доходов VK выделяются сегменты, которые могут поддерживать масштабирование в будущем: видеореклама +68%, VK Tech +38%, edtech +19%.

◽️EBITDA вернулась в плюс и превысила прогноз компании. Ожидали около 20 млрд руб., по факту — почти 23 млрд. Рентабельность по EBITDA достигла 14%, прибавив сразу 17 п.п. год к году. Все операционные сегменты группы вышли в плюс по EBITDA.

◽️Чистый убыток улучшился на 74% до 25 млрд руб. Все еще убыток, но траектория роста прибыльности очевидна.

◽️Долгожданное снижение долговой нагрузки. Чистый долг сократился более чем вдвое, до 82 млрд руб.

Средневзвешенная ставка по портфелю уже ниже 10%, чистый долг/EBITDA — 3,6х, и компания целится в 2-3х среднесрочно. Операционный денежный поток стал положительным: 3 млрд против минус 11 млрд годом ранее.

VK по-прежнему остается одной из крупнейших в стране инфраструктурных платформ: охват — 97% рунета, дневная аудитория — 81,5 млн человек. В IV квартале пользователи проводили в сервисах VK на 20% больше времени, чем годом ранее — 5,7 млрд минут в день. Для рекламной модели это один из ключевых индикаторов устойчивости и потенциал роста в будущем.

Отдельно про ключевые точки роста:

✔️VK Видео — сервис №1 в России по дневной и месячной аудитории. Время просмотра удвоилось за год, видеореклама выросла на 68% г/г до 6,5 млрд руб.

✔️VK Tech — растет в 1,5 раза быстрее рынка корпоративного ПО. Клиентская база ×2,7 за год, до ~32 тыс. компаний; рекуррентная выручка — 68% от общей, рентабельность по EBITDA 26%. Это все при нулевой долговой нагрузке.

✔️Социальная коммерция — новое направление бизнеса, пока не самое крупное, но одно из самых интересных по потенциалу. В Китае это сейчас один из основных инструментов продаж. Более 37 тыс. селлеров Ozon уже интегрированы с ВКонтакте.

➡️Прогноз на 2026-й: EBITDA более 20 млрд руб. Ориентир выглядит осторожным, но в нынешней макросреде это скорее плюс. Смягчение ДКП, снижение долга и масштабирование продуктов создают потенциал для опережения.

История все еще не про «срочно покупать». Но впервые за несколько лет у VK появились не только обещания, но и вполне осязаемые признаки разворота. Теперь ключевые вещи, за которыми стоит следить, — это динамика чистого долга к EBITDA к концу 2026 года, темпы роста видеорекламы, монетизация социальной коммерции и, возможно, будущее IPO VK Tech.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Легендарная осторожность ЦБ

Банк России снизил ключевую ставку только на 0,5 п.п. до 15%. Ухудшающаяся деловая активность и снижающаяся инфляция не убедили ЦБ ускорить снижение ставки. Почему?

◽️Неопределенность. Банк России не обошел стороной мировой тренд ЦБ и добавил фразу в пресс-релиз «значимо выросла неопределенность со стороны внешних условий». Понятно, что ничего не понятно.

◽️Высокие инфляционные ожидания. Банк России прямо подчеркнул, что они могут препятствовать замедлению инфляции.

В целом решение ожидаемое, и таким же вышел и пресс-релиз. Ключевая фраза в нем: «Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях».

Это означает, что ЦБ, скорее, думает о дальнейшем снижении, но пока не готов давать более сильных сигналов. Значит, сомнения остаются. Впрочем, это может быть опять осторожность из-за неопределенности.

Что дальше?

Следующее заседание состоится уже 24 апреля. Дезинфляционные тренды никуда не денутся. Деловая активность, к сожалению, и дальше будет сокращаться из-за снижения спроса в гражданских отраслях.

➡️Также к апрельскому заседанию можем получить сообщение Минфина по части расходов и бюджетного правила. Думаю, благодаря росту нефти никто не будет отказываться от нулевого структурного дефицита за счет более постепенного снижения цены отсечения в бюджетном правиле.

Все это будет снижать инфляцию и позволит ЦБ уменьшить ставку в апреле. Думаю, данные и дезинфляционные прогнозы даже позволят увеличить шаг до 1 п.п., то есть ставку снизят до 14%.

Далее нас ждет пресс-конференция ЦБ. Наш шеф-редактор будет там: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

#ставка

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX