Похороны живьем: закат интернета в России?

В последнее время РКН активно борется с сервисами, которые позволяют обходить блокировки. Пользователи даже уличили отечественный мессенджер МАХ в том, что он якобы собирает данные о включенном на телефоне VPN и передает их «куда надо», чтобы РКН мог эффективнее бороться с такими сервисами. Правда это или нет, доподлинно неизвестно, но сама возможность такого механизма сбора данных вполне реальна.

➡️Интересно, что некоторые операторы сами решили заработать на блокировках, списывая деньги с абонентов в случае обнаружения работающего VPN на устройстве.

То, что удары наносят точечно по конкретным сервисам и мессенджерам, — это уже привычное явление. Но сейчас пользователи по всей России столкнулись с полным отсутствием интернета в том числе в Москве и Санкт-Петербурге.

◽️Зачем это нужно?

Формулировка, которая объясняет ограничения связи, стандартная: «в целях безопасности». Вот только в чем конкретно выражается опасность, не очень понятно. Уже в 2024 году над Москвой и областью силы ПВО за одни сутки сбивали более 30 дронов. Сейчас сбивают больше, но масштабы угрозы примерно такие же: вот, например, новости о самой крупнейшей атаке БПЛА в 2026 году. Однако ограничения интернета сейчас гораздо жестче, чем два года назад, когда полное отключение сети казалось какой-то страшилкой в желтых СМИ.

◽️Отключение интернета может происходить не только для борьбы с БПЛА?

Не будем исключать, что власти присмотрелись к опыту Ирана, где интернет уже давно периодически отключают. Возможно, в РФ активно учатся внедрять похожие практики. Новая реальность, на которую мы вряд ли можем как-то повлиять.

◽️Какие есть альтернативы, помимо использования городского Wi-Fi и прочего?

Одним из возможных решений могут стать децентрализованные сети. Да, у них много недостатков, а распространенность пока остается ограниченной, но отключить их простым выключением интернета невозможно.

➡️Теоретически даже Telegram может добавить поддержку mesh-сетей через Bluetooth и Wi-Fi, и тогда никакая блокировка ему будет не страшна. При внедрении такой технологии пользователи смогут обмениваться сообщениями напрямую между устройствами, формируя распределенную сеть без участия интернет-провайдеров и серверов.

✅Подобная технология уже существует. Например, Bitchat, мессенджер основателя Twitter Джека Дорси, работает именно по этому принципу — через Bluetooth Low Energy. Кстати, Дуров лично встречался с Дорси и не раз.

Хочется подчеркнуть, что, хотя мы часто обсуждаем возможную блокировку Telegram, проблема значительно шире. Интернет в России радикально меняется, и это затронет практически все сферы жизни: от финансовых новостей до такси, доставок и медицины.

Грустно, что эти вызовы во многом создаются искусственно, но адаптироваться к ним, похоже, все равно придется.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Во сколько бизнесу обойдутся блокировки Telegram?

Друзья, всем привет!

Уже писали, что блокировки — это сложно и дорого. Только на обновление систем ТСПУ заложено 60 млрд руб. А строительство цифрового щита обходится государству в сотни миллиардов рублей.

Но есть и другая сторона вопроса: Telegram стал неотъемлемой частью огромного количества бизнесов. Приведу примерные цифры, которые демонстрируют масштабы потерь от полной блокировки мессенджера:

◽️Легче всего посчитать объем рекламы в Telegram Ads (объявления под постами в публичных каналах) — в РФ он оценивался в 20 млрд руб. в 2025 году. А ведь Telegram Ads — не основная часть рынка. В основном бизнесы продвигаются через размещения в каналах. Не исключу, что рынок продвижения в мессенджере оценивается значительно выше 100 млрд руб. в год.

◽️По данным опросов Magnetto.pro и TGStat, 75,7% компаний используют Telegram в маркетинговых целях. Большинство тратит до 200 тыс. руб. в месяц, причем особенно активно в Telegram рекламируется малый и средний бизнес.

Но проблема не только в рекламе. Вокруг Telegram уже сформировалась полноценная инфраструктура многих малых и средних компаний:

◾️Через Telegram-боты компании строят воронки продаж, принимают заявки, записывают клиентов на услуги и продают продукты.

◾️Заблокированные мессенджеры стали основным каналом связи с клиентской базой. Через них отправляют уведомления, акции, напоминания о записях и информацию о заказах.

Для малого бизнеса Telegram нередко заменяет сайт, витрину и канал клиентской поддержки.

Почему это важно?

Развитие отечественных платформ — понятная задача. Но Telegram за последние годы стал ключевой инфраструктурой для серьезного сегмента экономики. Боюсь, что ограничения мессенджера для многих предпринимателей окажутся вопросом выживания бизнеса…

➡️Тем более что малый и средний бизнес и без того находится под серьезным давлением: рост налоговой нагрузки, длительный период высоких процентных ставок. Если к этому добавятся ограничения ключевых каналов коммуникации и продаж, для ряда отраслей последствия могут оказаться весьма болезненными.

А дальше может начаться цепная реакция. Малый и средний бизнес — это основа занятости. Проблемы в этом секторе могут ударить по рынку труда, доходам населения и, как следствие, платежной дисциплине в кредитовании — как в корпоративном, так и розничном.

Экономика — система взаимосвязанная. Иногда одно решение может потянуть за собой последствия, которые на первый взгляд не очевидны.

#блокировки

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Бизнес по-соседски

За последние два года число регистраций китайских компаний выросло на 86%, — пишут в исследовании. Это рекорд среди иностранцев.

Экспансия китайских товаров на российский рынок началась еще в эпоху бума ТЦ и рынков, но любопытно другое: офлайн-присутствие выросло за год с 14% до 38%, а онлайн-прирост замедлился (166%➡️105%).

➡️ Причем офлайн-сегменты включают в основном продукты питания, напитки, табачные изделия, все ту же бытовую электронику, мебель, осветительные приборы и т.д.

А причина роста именно в офлайн-сегменте проста: российский потребитель не привык ждать долгих доставок — ложка хороша к обеду, а «китайская ложка» должна быть еще «вчера».

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Страсти по ЮГК: золотая лампа Алладина

Вчера ближе к вечеру на российском фондовом рынке прогремела новость: на счета ЮГК (UGLD) наложен арест. В контексте потенциальной сделки по приватизации госпакета акций компании это выглядит довольно странно.

➡️Сразу после выхода новости котировки начали рушиться. Падение остановилось на отметке -18% (low торгового дня). Причем, если подсчитать, сколько потеряла капитализация ЮГК в деньгах к этому моменту, то получим сумму…. 32,7 млрд руб. Рынок еще раз доказал, что здесь все точно, как в аптеке. Далее начался отскок, но это уже не имело принципиального значения — джинн вылетел из медной (или вернее, золотой) бутылки. Вот только будет ли у Алладина право на 3 желания?

А теперь давайте тезисно «изобразим», что мы имеем по данному кейсу на текущий момент.

1️⃣Ранее СМИ сообщали, что государство готовит сделку по продаже компании частному инвестору.
2️⃣Компания имеет на балансе около 39 млрд руб. нераспределенной прибыли. Причем, важно понимать, что это не кэш, а всего лишь «бумажная» статья баланса. Она отражает накопленную за несколько лет сумму, которую компания не направляла на дивиденды, а тратила на иные цели, например, на капекс. К слову, кэша на балансе компании ЮГК — порядка 1,5 млрд руб.
3️⃣Суд обязал компанию перевести на свой депозитный счет 32 млрд руб. Причем речь идет не о конфискации — деньги будут просто храниться на счете суда.
4️⃣Интересный факт: вчера ЮГК опубликовала не только сообщение о решении суда. До этого сообщения также появились существенные факты о привлечении новых кредитов на общую сумму около 33 млрд руб. Совпадение?

Эти заимствования, безусловно, обращают на себя внимание. С учетом новых обязательств, чистый долг ЮГК возрастает на 43% и достигает примерно 107,5 млрд руб. Отношение чистого долга к EBITDA LTM (2 полугодие 2024 года+ 1 полугодие 2025 года) составляет в этом случае около 3,0х. Вроде некритично, и держатели облигаций могут перевести дух. Пока.

Если обобщить, то возникает логичный вопрос: что это было, Карл? Получается, что компания собирает деньги, чтобы исполнить решение суда?

Скорее всего. Но почему в преддверии важной сделки? Государство таким образом препятствует выводу капитала из компании? Но ведь сейчас основной бенефициар — именно государство в лице «Росимущества» (67,25%)… Происки бывшего основного акционера? В это верится с трудом.

▪️Короче говоря, пока вопросов больше, чем ответов. Однако неопределенность в бумаге, связанная с корпоративными рисками, сейчас предельно высокая. Первое, что приходит в голову: вероятно, сделка по приватизации пройдет с дисконтом. Да, там предполагается аукцион, но переплачивать и так, вероятно, никто из потенциальных интересантов не хотел. А теперь и подавно.

В заключении вернемся на секунду к аналогии с джинном. Вспоминается хорошая фраза из старой арабской сказки: «Да, джинн никого не может убить. Но пережить придется много!». Поэтому в нашем мобильном приложении сегодня мы закрыли позицию в ЮГК с неплохой прибылью. Что там будет дальше — неизвестно, а нервы дороже.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Нефть летит наверх. Ждать ли укрепления рубля?

Цены на нефть в Персидском заливе достигли $150 за баррель. При этом Brent и WTI сейчас отстают от цен на Ближнем Востоке.

Рост котировок в один день никак не меняет прогнозы по рублю. Но если обмен ударами по нефтяной инфраструктуре приведет к эскалации войны в Иране, то стабильно высокие цены на нефть поддержат рубль даже при работающем бюджетном правиле.

➡️В таком случае рубль может укрепиться через 2-3 месяца обратно ниже 80 рублей за доллар.

#рубль #нефть

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Почему Яндекс продает Auto.ru «Т-Технологиям»

Яндекс договорился о продаже Авто.ру компании «Т-Технологии». В сделку входят не только основной портал Авто.ру, но и B2B-платформа «Авто.ру Бизнес», а также сервис «еКредит» для цифрового автокредитования в дилерских центрах. Цена сделки — 35 млрд рублей с мультипликатором EV/EBITDA около 11–12x.

◽️Для «Т-Технологий» всё логично: у них есть солидный опыт в автокредитовании и страховании, собственная инфраструктура и развивающиеся сервисы. Интеграция Авто.ру позволит создать более цельную экосистему, где уже есть инструменты для покупки, обслуживания и перепродажи авто. Портал станет «входным окном», закрывая существующий пробел в цепочке.

◽️С точки зрения Яндекса решение выглядит стратегически оправданным. Компания концентрируется на направлениях, где ее экосистема и технологии дают преимущество в масштабе: ИИ, автономный транспорт, поиск и облачные сервисы. Недавно было создано подразделение транзакционного ИИ в Алисе, которое развивает сценарии покупок через голосового ассистента. Капиталоемкие автокредиты здесь не основной профиль, и их развитие требует ресурсов, которые лучше направить на сегменты, способные «иксануть».

Что в итоге? Качественная синергия с «Т-Технологиями» точно возможна, но ее успех будет зависеть от того, насколько гладко удастся интегрировать экосистемы.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Отчет РУСАЛа: в попытке контролировать неконтролируемое

Финансовый результат РУСАЛа за 2025 г. — что это? Лакмусовая бумажка, которая показывает, как чувствует себя отдельно взятая промышленная компания в текущей макроэкономической реальности? Похоже на то.

Давайте проанализируем ключевые цифры.

1️⃣Выручка выросла на 23% г/г при снижении производства алюминия на 2%. Почему? Да, подросли мировые цены на алюминий (примерно на 7%, по данным LME). Но, в основном, увеличение top line было обеспечено продажами запасов, которые были накоплены вследствие проблем с логистикой в 2024 г.

2️⃣EBITDA упала на 30% г/г. Почему? Себестоимость в 2025 г. росла более высокими темпами, чем выручка (примерно на 9 п.п.).

3️⃣Чистый убыток составил $455 млн после прибыли $803 млн в довольно тревожном 2024-м. Почему?

А вот на последнем пункте остановимся подробнее. Главными «творцами» минуса РУСАЛа по bottom line стали:
▪️укрепление рубля — убыток от курсовых разниц составил $431 млн.;
▪️жесткая ДКП = высокие ставки. На этом фоне обслуживание обязательств (кредиты и облигации) подскочило на 71% г/г, до $697 млн.

Оба фактора относятся к внешним, неподконтрольным компании. Крепкий рубль — бич для каждого экспортера, это знает даже школьник. Коллеги даже называют цифру — один рубль ослабления курса при прочих равных давал рост EBITDA РУСАЛа на $77 млн. К слову, доля экспорта РУСАЛа по итогам 2025 г. составила 74%. Ну а после того, как для наших компаний, закрылись глобальные финансовые рынки, альтернативы рублю не осталось. Поэтому занимать приходилось по крайне невыгодным ставкам.

📎Тем не менее, несмотря ни на что, компания работает, инвестирует и практически не снижает выпуск. Есть в этом нечто стоическое, этакое здоровое деловое упрямство, сопряженное со стратегической дисциплиной.

При этом акции РУСАЛа, по нашим оценкам, сохраняют инвестиционную привлекательность. Ключевые причины: курс на смягчение ДКП со стороны ЦБ, ожидаемое ослабление рубля и сильная конъюнктура рынка алюминия. Полагаем, что благодаря этим факторам по итогам первого полугодия компания способна улучшить финансовые показатели.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Упасть нельзя расти

Доброе утро, друзья!

Рынок США за последние недели несколько раз переставлял запятую в этом предложении. Складывается ощущение, что весна обострила биполярное расстройство даже у Smart Money, которые вместо анализа играют в «верю – не верю», только вместо ромашки – слово Дональда Трампа.

Вчера ФРС оставила и процентную ставку, и прогноз по ней неизменными. По-прежнему в повестке одно смягчение ставки на 0,25 п.п. в этом году. Но все же рынкам не понравилось несколько сигналов.

1️⃣Оценка нейтральной долгосрочной ставки была повышена на 0,1 п.п. — до 3,1%. То есть даже при инфляции на цели и стабильной занятости, снижать ставку ниже диапазона 3,0–3,25% не нужно.
2️⃣Снижения ставки не будет, если ФРС не увидит снижения инфляции, которая остается повышенной из-за тарифов.
3️⃣Пауэлл никуда не уйдет, пока нового главу ФРС не утвердят. А в Сенате его назначение блокируют до тех пор, пока команда президента не перестанет оказывать давление на ФРС через судебные иски.

Также за ночь произошла эскалация войны в Иране. Крупнейший в мире завод по экспорту сжиженного природного газа в Катаре получил значительные повреждения в результате иранской атаки.

В результате индекс акций S&P 500 снизился на 0,8% после решения ФРС. Что снова поднимает вопрос рисков для американского фондового рынка. Об этом подробнее поговорим в следующем посте.

#США #геополитика

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Где кроются основные риски для рынка США? Что с ними делать?

Почему рынки ведут себя так или иначе, мы гадать не будем, обозначим лишь тот огромный список проблем, который висит дамокловым мечом над всеми инвесторами:

◽️Энергетический шок. Растущие цены на нефть и газ напрямую влияют на стоимость многих конечных товаров: транспорт, логистика, электроэнергия, удобрения, еда и так далее по цепочке — цены на нефтегаз органично вшиваются в себестоимость каждого товара и повышают инфляционное давление. В феврале, до скачка цен на нефть, индекс цен производителей вырос выше ожиданий на 0,3%.

Важно: энергоресурсы — это крайне НЕэластичный товар, который мир будет потреблять вне зависимости от цены. Да, в отдельных секторах или домохозяйствах потребление может сократиться, но не полностью.

Но здесь огромный нюанс: ставки ФРС тут малоэффективны, поскольку высокие цены на нефть и газ — это кризис предложения, а не спроса, которым может управлять ключевая ставка. Тем не менее инфляционные ожидания рынка могут привести к тому, что ФРС будет медлить с понижением ставки из-за неопределенности. Цугцванг, однако...

◽️Война в Иране дорого обходится США. Это усугубляет проблему дефицита бюджета и госдолга, который прибавляет в среднем $7-10 млрд в неделю.

Война в текущем status quo на протяжении 60 дней обойдется бюджету и налогоплательщикам в $60-65 млрд + $1,4 млрд процентами. И это минимум.

Если дело дойдет до сухопутных вылазок, то война для Штатов станет в десятки раз дороже — годовая операция может легко обойтись в более чем $100 млрд только на небольшую сухопутную армию (логистика, боеприпасы, поддержка и т.д.).

◽️Отмена тарифов. Несмотря на позитив для бизнеса, это удар по бюджету и дополнительный фактор неопределенности. Мы уже писали, что Трамп и его команда будут пытаться вернуть тарифы в прежнее русло, но налоговых возвратов на миллиарды вряд ли удастся избежать.

◽️ИИ-надежды под вопросом. Многомиллиардные инвестиции в AI-CapEx снижают денежные потоки крупнейших компаний и ведут к пересмотру оценок (растет разброс ожиданий).

Важно: никто не представляет, смогут ли эти инвестиции (в той форме и в тех объемах) окупиться так, как этого ждут прогнозисты.

◽️Долговые риски private credit – подробнее об этом написано в личном блоге. Проблема в том, что никто не знает, как это повлияет в итоге. Но главный негатив — кредиторы будут крайне неохотно давать новые деньги.

Что со всем этим делать?

Будем предельно банальны: сохранять диверсификацию и придерживаться базового риск-менеджмента.

При 100% проинвестированном капитале можно снизить beta-экспозицию к рынку, чтобы избежать повышенной волатильности. Если вы ждете удачного момента для закупок, можно точечно подбирать отдельные компании с сильной фундаментальной историей и прямых бенефициаров происходящего:
✔️Энергетика
✔️Повседневные товары
✔️Коммунальные услуги
✔️Золото на просадках
✔️Оборонный сектор
✔️Металлы (от меди и алюминия до редкоземов)
✔️Тяжелая промышленность (производители жизненно важного оборудования, i.e., энергетического).

➡️При этом не надо забывать, что рынок — растущая формация. Мы видели немало кризисов, когда индексы косило, как колосья во время града. И тем не менее, посмотрите на 10-летний график S&P500. А обвалы? Да, бывают, но к ним надо правильно относиться. Упал портфель? Довнесите кэш и докупите активы задешево. Как гласит старая еврейская мудрость: «Если проблему можно решить за деньги, это не проблема — это расходы». А расходы, направленные на правильные цели, часто окупаются😉

#США

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Дивиденды всему голова

Многие говорят о том, что фондовый рынок сейчас не интересен по причине низких доходностей, однако отдельные кейсы показывают обратное.

Например, HeadHunter (HEAD RX) по итогам 2 полугодия 2025 г. выплатит акционерам 233 рубля на акцию (отсечка 12 мая) или 10,4 млрд рублей, что в совокупности с дивидендами за 1П2025 дает доходность на уровне 16% годовых — выше многих вкладов и накопительных счетов.

◽️При этом бизнес направляет на выплаты более 100% от чистой прибыли. Это возможно потому, что соотношение EBITDA к показателю свободного денежного потока (Free Cash Flow) составляет выше 90%. Это значит, что компания эффективно конвертирует операционный денежный поток в живые деньги при низких требованиях к инвестициям в капитальные затраты.

Стоит добавить, что на российском рынке компания продолжает показывать один из самых высоких показателей рентабельности по EBITDA — выше 50%, при среднегодовых темпах выручки (CAGR) 27% в год в период 2021–2025 гг.

➡️ Менеджменту удается показывать сильную работу в непростое для российской экономики время. К тому же при улучшении макроэкономических показателей рост бизнеса может продолжиться ускоренными темпами.

Продолжающийся цикл снижения ключевой ставки ЦБ не только может помочь конъюнктуре рынка труда, но и придать импульс котировкам HEAD на фоне высокой дивидоходности.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Чек-лист перед входом в позицию по опционам

Прогноз по рынку оказался верным, но позиция ведет себя не так, как вы ожидали. Часто причина такого — в самой конструкции позиции. Поэтому перед входом в сделку полезно пройтись по этому чек-листу.

▪️Зачем мне эта позиция?
Определяем цель: направленное движение, хедж или работа с волатильностью. Под каждую задачу — своя логика.

▪️Какой срок подходит под идею?
Экспирация должна соответствовать сценарию. Если срок выбран неудачно, временной распад может начать работать против вас.

▪️Какой страйк уместен?
Нужен баланс между стоимостью позиции и вероятностью сценария. Слишком дешевый опцион может не реализовать идею, а слишком дорогой — ухудшить соотношение риска и результата.

▪️Что с ликвидностью?
Перед входом важно понять, насколько комфортно будет закрыть ее без лишних издержек.

▪️Что буду делать, если рынок пойдет не по сценарию?
Важно заранее понимать, что вы будете делать дальше: держать, сокращать, перестраивать или закрывать позицию.

Чек-лист — хорошая база для принятия решений. Дальше начнется следующий уровень: как сопровождать позицию, работать с ней на реальном рынке, учитывать изменения волатильности и времени.

➡️ Этим темам мы посвятим продвинутый модуль интенсива по опционам. Начинаем 31 марта, присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Инновации Genetico — вклад в решение демографической проблемы России

Хорошие новости о Центре Genetico (МБ: GECO) (входит в группу «Артген биотех») — об инновационной компании в сфере медицинской генетики с портфелем сервисов и тест-систем в области генетической диагностики, персонализированной профилактики и разработки новых препаратов для лечения редких генетических заболеваний.

Genetico — лидер в преимплантационной генетической диагностике (ПГТ). Это диагностическое исследование, которое применяется при радикальном лечении бесплодия — экстракорпоральном оплодотворении (ЭКО) — и позволяет на максимально ранних сроках, еще до переноса эмбриона, выявить высокий риск генетических нарушений.

ПГТ:
▪️ повышает эффективность ЭКО;
▪️ снижает риски рождения детей с генетическими заболеваниями;
▪️ увеличивает частоту наступления беременности более чем в 2 раза, что позволяет семьям быстрее достичь беременности и родить ребенка.

И это очень важно! Ведь у многих пар до удачной беременности проходит по нескольку, иногда до 10 (!) циклов ЭКО.

Для повышения доступности ПГТ с 2026 года в стандартную процедуру ЭКО по ОМС включено генетическое исследование эмбрионов на моногенные заболевания (ПГТ-М) и на структурные хромосомные перестройки (ПГТ-СП). Это важно для Genetico, так как обеспечивает стабильную оплату исследований и увеличивает финансовую составляющую инновации.

📎Genetico — пионер в области внедрения ПГТ в России по количеству разработок. Компания подала на регистрацию 62 объектов интеллектуальной собственности, связанных с ПГТ, и уже получила 34 патента. Центр первым начал внедрять в российское здравоохранение эту технологию и является лидером в России по количеству проведенных исследований: протестировано более 80 тыс. эмбрионов.

Благодаря технологии ПГТ-М в Genetico помогли появиться на свет здоровым детям в более чем 400 семьях с высокими рисками моногенной патологии.

Мой давний друг, основатель Genetico Артур Исаев, так прокомментировал эти достижения:

В 2011 году я поставил цель внедрить доступный генетический скрининг для всех семей, планирующих беременность. Важно, чтобы семьи, у которых есть риски рождения детей с генетическими заболеваниями, были об этом осведомлены заранее, на этапе планирования беременности, а не только когда у них рождается больной ребенок.

Желаем успеха Артуру и Genetico и будем следить за развитием компании.

#биотех

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Накануне очередного заседания ЦБ всех волнует вопрос — что будет с ключевой ставкой в России? Кроме того, конфликт на Ближнем Востоке не утихает — следом растут цены на нефть. Как это влияет на рубль, который слабеет в последние дни? Как на происходящее реагирует рынок акций и облигаций?

Сегодня, 19 марта, в 19.00 по МСК эти темы обсудят глава аналитического департамента Евгений Рябков и управляющий активами Александр Емельянов в рамках еженедельного эфира «Рынки в моменте. Что делаем».

➡️Регистрация по ссылке.

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Иран рассматривает возможность ввести пошлины за проход через Ормузский пролив

Законопроект, который хотят внести в местный парламент, будет касаться судоходства, транспортировки энергии и грузов.

💬Уж лучше цивилизованные пошлины, чем коллапс рынка энергоресурсов. Хотя сомневаемся, что США будет в восторге от такого сценария.
#иран 🔥HOTLINE в MAX

Зачем «Т-Технологиям» Авто.ру

В прошлый раз мы обсуждали продажу Авто.ру Яндексом. Теперь подробнее поговорим о том, зачем эта сделка нужна «Т-Технологиям».

Сегодня Т-Технологии опубликовали МСФО за 2025 год: помимо выручки 1,4 триллиона, роста операционной прибыли выше прогноза, дивиденда 45 рублей на акцию компания озвучила свои ожидания от сделки с Авто.ру. В ближайшие 3 года Т-Технологии хотят дополнительно получить от интеграции Авто.ру минимум 45 млрд рублей операционного дохода (за вычетом расходов). То есть сделка в 35 млрд рублей окупится примерно за 2-3 года.

Полагаем, что ключевая ценность Авто.ру — это не только интернет-портал или бизнес с 30+ млн ежемесячно активных клиентов-автолюбителей, но и сам бренд. За почти 30 лет он накопил значительный капитал доверия и узнаваемости. Важна и универсальность: слово auto работает не только для классического авторынка РФ, но и применимо для автономного транспорта или международки. 

◽️Отдельно подчеркнем: за сильным брендом стоит прибыльный бизнес с положительной EBITDA, миллионами пользователей и тысячами партнеров. Это рынок с выраженным сетевым эффектом, где масштаб и ликвидность критичны. Построить аналогичный сервис с нуля было бы значительно дороже и дольше — и без гарантии успеха.

Идея автомобильной экосистемы выглядит попыткой занять ключевую позицию в цепочке создания стоимости. У «Т» уже есть сильные позиции в автокредитовании, страховании и онлайн-продаже автомобилей. Добавляя классифайд с трафиком, компания получает точку входа и возможность перекрестных продаж: от покупки авто и технического обслуживания до сопутствующих сервисов. 

◽️Чтобы синергии не остались чисто на бумаге, такая экосистема должна работать на базе глубокой интеграции и бесшовном пользовательском опыте. Но если связать продукты в единую логику, это может изменить пользовательский опыт на рынке, где покупка и обслуживание автомобиля до сих пор остаются сложным и непрозрачным процессом, особенно для начинающих автомобилистов. В этом смысле сделка выглядит не столько как покупка актива в моменте, сколько как долгосрочная ставка на трансформацию всего сегмента.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Банк России сегодня снизит ставку еще раз?

Сегодня Центробанк, с высокой вероятностью, будет выбирать между снижением ключевой ставки на 0,5 п.п. до 15% и на 1 п.п. до 14,5%.

Необходимость смягчения ставки продиктована снижением инфляции и деловой активности. В обоих случаях ситуация развивается более дезинфляционно, чем прогнозировал регулятор.

▪️Годовая инфляция, скорее, составит 5,6–5,7% г/г по итогам 1-го квартала 2026 года против 6,3% в прогнозе ЦБ.
▪️Также по итогам 1-го квартала 2026 года более вероятно увидеть годовое сокращение ВВП (г/г) против прогноза роста на 1,6% в ожиданиях ЦБ.

Заметьте, что разница с февральским (!) прогнозом огромная, особенно по экономике, над которой навис очень реалистичный риск рецессии. Именно поэтому смягчение ставки сразу на 1 п.п. вполне оправдано.

В то же время неизвестных переменных тоже очень много. Никто не знает, как долго продлится война в Иране и какие будут цены на нефть. Что будет с бюджетным правилом и расходами бюджета, тоже неизвестно. Будут ли снижаться инфляционные ожидания? Где будет новое равновесие рубля?

➡️Когда ничего не ясно, в ЦБ не любят лишний раз делать резкие движения. На этой неделе были заседания ФРС США, Банка Англии, ЕЦБ. Ставки никто не менял, все очень аккуратно и нейтрально комментировали растущие риски для инфляции из-за нефти. Именно из-за неопределенности.

◽️Следующее заседание Банка России пройдет уже через месяц. Срок короткий. Оно будет опорным — на нем будет пересмотрен прогноз. Поэтому назревающее ускорение снижения ставки можно отложить на следующий раз, а пока ограничиться шагом в 0,5 п.п. и умеренно-мягким сигналом.

Такое снижение уже полностью заложено в ожиданиях, реакция рынка будет слабой. Если же ЦБ уменьшит ставку сразу на 1 п.п., увидим рост цен на акции, облигации и ослабление рубля. И хоть сегодняшнее решение ЦБ остается неопределенным, в направлении движения особо сомневаться не приходится.

#ставка

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Приложение Bitkogan:

▪️готовые стратегии по рынкам России, США и Китая
▪️сделки в режиме реального времени
▪️актуальная аналитика по компаниям и секторам
▪️вебинары и интенсивы для начинающих и профи
▪️закрытый форум с Евгением Коганом и командой Bitkogan

Здесь аналитика превращается в понятные ориентиры для действий.

↗️  Скачивайте приложение в Google Play, App Store и AppGallery.

VK: признаки восстановления

Группа VK подтверждает обещанное цифрами.

◽️Выручка выросла на 8% г/г, до 160 млрд руб. Рост умеренный (рекламный рынок в 2025 году показал замедление под влиянием высокой ставки), но в структуре доходов VK выделяются сегменты, которые могут поддерживать масштабирование в будущем: видеореклама +68%, VK Tech +38%, edtech +19%.

◽️EBITDA вернулась в плюс и превысила прогноз компании. Ожидали около 20 млрд руб., по факту — почти 23 млрд. Рентабельность по EBITDA достигла 14%, прибавив сразу 17 п.п. год к году. Все операционные сегменты группы вышли в плюс по EBITDA.

◽️Чистый убыток улучшился на 74% до 25 млрд руб. Все еще убыток, но траектория роста прибыльности очевидна.

◽️Долгожданное снижение долговой нагрузки. Чистый долг сократился более чем вдвое, до 82 млрд руб.

Средневзвешенная ставка по портфелю уже ниже 10%, чистый долг/EBITDA — 3,6х, и компания целится в 2-3х среднесрочно. Операционный денежный поток стал положительным: 3 млрд против минус 11 млрд годом ранее.

VK по-прежнему остается одной из крупнейших в стране инфраструктурных платформ: охват — 97% рунета, дневная аудитория — 81,5 млн человек. В IV квартале пользователи проводили в сервисах VK на 20% больше времени, чем годом ранее — 5,7 млрд минут в день. Для рекламной модели это один из ключевых индикаторов устойчивости и потенциал роста в будущем.

Отдельно про ключевые точки роста:

✔️VK Видео — сервис №1 в России по дневной и месячной аудитории. Время просмотра удвоилось за год, видеореклама выросла на 68% г/г до 6,5 млрд руб.

✔️VK Tech — растет в 1,5 раза быстрее рынка корпоративного ПО. Клиентская база ×2,7 за год, до ~32 тыс. компаний; рекуррентная выручка — 68% от общей, рентабельность по EBITDA 26%. Это все при нулевой долговой нагрузке.

✔️Социальная коммерция — новое направление бизнеса, пока не самое крупное, но одно из самых интересных по потенциалу. В Китае это сейчас один из основных инструментов продаж. Более 37 тыс. селлеров Ozon уже интегрированы с ВКонтакте.

➡️Прогноз на 2026-й: EBITDA более 20 млрд руб. Ориентир выглядит осторожным, но в нынешней макросреде это скорее плюс. Смягчение ДКП, снижение долга и масштабирование продуктов создают потенциал для опережения.

История все еще не про «срочно покупать». Но впервые за несколько лет у VK появились не только обещания, но и вполне осязаемые признаки разворота. Теперь ключевые вещи, за которыми стоит следить, — это динамика чистого долга к EBITDA к концу 2026 года, темпы роста видеорекламы, монетизация социальной коммерции и, возможно, будущее IPO VK Tech.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX