Не страховка, а инвестиции

Примерно 1/3 ищущих работу называют ДМС обязательным условием при трудоустройстве и даже предпочитают его более высокому окладу. При этом почти 80% сотрудников считают, что ДМС — самая важная часть корпоративного соцпакета.

В результате рынок ДМС в России может превысить 320–340 млрд руб. по итогам 2025 г. — больше половины из этого объема (20 млн застрахованных человек) приходится на корпоративный сегмент, когда страховка идет непосредственно от работодателя.

Почему ДМС настолько важно?

Несмотря на то, что у всех есть полис ОМС, главным фактором становится время и качество.

➡️ДМС дает персональный и оперативный подход платной медицины, но без существенной нагрузки из собственного кармана.
➡️Раньше основной упор делался на амбулаторную помощь и стоматологию, то теперь туда входит полный пакет с онкологией, кардиопатологией, сахарным диабетом и прочими заболеваниями.
➡️Программа кастомизируется под каждого клиента, чтобы обеспечить всем необходимым

В чем нюанс?

За кажущейся простотой полиса ДМС скрывается сложная цепочка стоимости, которая включает затраты работодателя, расходы страховых компаний и постоянный рост медицинских расходов в клиниках.

Мединфляция — наиболее проблемная часть, поскольку избыточный рост цен на услуги может навредить всем участникам программы. Только в 2025 г. цены выросли на 12,6% и чтобы нивелировать этот эффект работодатели заключают долгосрочные контракты на 2–3 года. Страховые компании помогают нивелировать этот эффект за счет контроля над качеством услуг и исключения ненужных процедур и назначений.

С одной стороны, это плата за качество услуг, с другой — важно, чтобы сохранялся баланс интересов всех сторон. Иначе вместо «здорово и выгодно» может быть «больно и дорого».

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

HeadHunter отчитался за 2025 г. выше прогнозов

Годовые результаты (г/г):
◽️Выручка: 41,2 млрд руб | +4% г/г
◽️Скорр. EBITDA: 22,8 млрд руб
◽️Скорр. чистая прибыль: 20,8 млрд
◽️Рентабельность скорр. EBITDA: 55,2%
◽️Выручка HRTech: 2,5 млрд (6,1% от общей выручки) | +94% — сегмент впервые вышел положительную EBITDA по итогам 4 квартала.

Что из важного?

На российском рынке компания продолжает показывать один из самых высоких показателей рентабельности по EBITDA выше 50%, при этом среднегодовые темпы выручки (CAGR) в период 2021–2025 показывали 27% в год.

💰Отдельно стоит отметить, что несмотря на снижение денежного потока на 11%, он составляет 90% от скорр. EBITDA. Это значит, что показатель практически полностью конвертируется в реальные деньги.

По итогам 2026 г. менеджмент прогнозирует рост выручки до 8% г/г и маржинальность по EBITDA на уровне выше 50%, но при условии, что макроэкономическая ситуация не будет ухудшаться. Компания ожидает, что начавшийся цикл снижения ставки может ускорить рост найма во второй половине года.

«Мы рассчитываем на постепенное улучшение макроэкономической конъюнктуры, что создает условия для ускорения роста бизнеса. Подтверждением нашей уверенности является решение о выплате дивидендов за второе полугодие 2025 года», — Дмитрий Сергиенков, СЕО HeadHunter.

Дивиденды: СД рекомендовал выплатить 233 руб. на акцию по итогам 2 полугодия 2025 г., что составляет порядка 116% от скорр. чистой прибыли. Годовая дивидендная доходность с учетом первой полугодия ≈16% годовых.

💰Мы продолжаем держать акции HEAD в российской дивидендной стратегии Bitkogan App.

#рфр

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

OpenAI ждет провальное IPO?

История знает немало примеров, когда безусловные лидеры рынка теряли свои позиции, иногда безвозвратно.

▪️В 90‑е года Kodak контролировала около 90% рынка фотопленки и 85% продаж фотоаппаратов в США. Парадокс в том, что именно ее инженеры создали первую цифровую камеру. Однако компания побоялась, что «цифра» разрушит ее основной бизнес, и в итоге проиграла цифровой революции.

▪️В конце 90‑х Yahoo была «входной дверью» в интернет. Она доминировала по аудитории и рекламной выручке, но сделала ставку на портал и контент вместо развития поисковых технологий. В какой‑то момент Yahoo даже начала использовать поисковый движок Google. Тем временем Google сосредоточился на поисковых алгоритмах, а затем построил эффективную модель контекстной рекламы. Пользователи стали использовать Google, минуя Yahoo.

➡️Схожую трансформацию пережили IBM, Nokia, BlackBerry и многие другие компании, которым пришлось радикально менять стратегию или вовсе уходить с прежних рынков.

Почему этот разговор актуален сейчас? Потому что впереди — IPO OpenAI.

OpenAI остается крупнейшим игроком в сегменте чат‑ботов, но конкуренты стремительно сокращают разрыв.

Еще заметнее изменения на корпоративном рынке. По оценке Mento Ventures, доля OpenAI в enterprise‑сегменте языковых моделей снизилась с 50% в 2023 году до 25% к середине 2025‑го. При этом Anthropic увеличила долю с 12% до 32% и обогнала OpenAI. Google (Gemini / Vertex AI) нарастила присутствие с 7% до 20%.

Выход на биржу обяжет OpenAI раскрывать финансовую отчетность. Если сегодня многие риски остаются вне поля зрения, то в публичном статусе они станут предметом постоянной оценки. В секторе ИИ любое расхождение между ожиданиями и фактическими темпами роста приводит к высокой волатильности акций. Напоминаю, что на операционном уровне OpenAI остается глубоко убыточной компанией и даже по собственным оценкам останется такой еще 4-5 лет.

✅Субъективно, за три года с момента релиза ChatGPT стал лучше, но продолжает «косячить». Недавно я попросил его обработать простую табличку со статистикой нашего Telegram‑канала и даже это он сделал с ошибками. Другие бесплатные модели зачастую справляются с такими задачами лучше, чем ChatGPT.

IPO может стать моментом, когда инвесторы впервые трезво переоценят позиции OpenAI и ИИ‑компаний в целом, что может привести к схлопыванию ИИ‑пузыря. Ставьте реакции, если вам интересен разбор такого сценария для рынка.

#ИИ #IPO

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Рестораны за пределами мегаполиса: куда поехать на длинных выходных

На позицию «русского Мишлена» метят сразу несколько институций: Ultima Guide Яндекса, WhereToEat и WhereToTravel, Russpass и другие. Не зная, кому из них отдать предпочтение, мы обратились к экспертам канала «Нас ожидают». Вот их избранные рекомендации для гастрономических путешествий на длинных выходных.

▪️Zakroma, Ярославль

В историческом центре Ярославля с храмами, сохранившимися дворянскими и купеческими особняками гулять не перегулять. Остаться голодными тоже нет шансов, но Zakroma — это нечто большее, чем просто место для обеда. Ресторан-музей с изразцовой русской печью напрочь лишен этнографической духоты; он сделан не только со смыслом, но и со вкусом.

Что заказывать:
➡️ Все из печи, но особенно — разные корнеплоды и гречневую кашу с кологривским гусем; брейтовский судак с соусом из квашеного сельдерея и утиная грудка тоже очень хороши. Отдельно впечатляют ремесленные сыры, ржаная лепешка и гречневый тартин.

▪️«Гроза», Кострома

Ресторан на первом этаже отеля «Островский» уже семь лет смело входит во всероссийские ресторанные рейтинги и гиды: шеф Антон Рубцов собрал в меню интересные локальные продукты вроде павловской фуа-гра и лосиного молока. Костромские щи, няня, макарьевские грузди и прочие специалитеты стоят того, чтобы доехать до «Грозы» в любое время года.

Что заказывать:
➡️ Кулебяку на четыре угла, векошник с редкими по нашим временам рыжиками, чухломской луковник с осетриной и кологривского гуся.

▪️«Мне можно», Коломна

В прелестной Коломне, как все уже знают, надо искать «правильную» яблочную пастилу: за это звание бьются несколько брендов.

➡️Другой гастрономический специалитет — коломенские калачи с разными начинками: очереди за ними бывают и на час! Даже на морозе. Что же касается ресторанов, в Коломне много симпатичных и даже старающихся как-то выделиться, но выдающихся все же нет. Поэтому решение ограничиться калачами, например, в кофейне «Мне можно», кажется вполне разумным.

▪️ «Домик у дороги», Торжок

Чистой воды мишленовский проект — семейное кафе в деревне Негоново неподалеку от самого кинематографичного городка между Москвой, Петербургом и Тверью, от которой сюда около часа езды. Торжок славится как родина пожарской котлеты, она тут в каждом меню, разной степени съедобности, но поистине великолепная, на золотом сливочном масле — только в «Домике у дороги». Все остальное, что здесь подают, от щей до киселя, тоже отменное.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ФАС выступил против рекламы в Телеграм

Вы наверняка уже видели эту новость во всех остальных каналах. Ну что ж. Прозвучал еще один сигнал к тому, что 1 апреля активность в телеграме значительно снизится.

Друзья, мы не планируем прекращать ведение телеграм-каналов, но для вашего удобства ведем также:

➡️ MAX
➡️ VK
➡️ Bazar

Подписывайтесь, чтобы не потерять доступ к последней и оперативной информации.

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! События на Ближнем Востоке развиваются стремительно. Поэтому традиционную встречу с политологом Дмитрием Абзаловым решили записать сегодня.

◽️Обсудили ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнали, чего ожидать от недели предстоящей.

Передача вышла на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и на платформе VK.

Геополитика:
◾️Последствия атаки на Иран.
Война в Иране провоцирует мировой кризис цен на нефть и рост инфляции.
◾️Китай вынуждает Иран сохранить открытым Ормузский пролив.
◾️Война на Ближнем Востоке может оставить Украину без ПВО.
◾️Украина атаковала российский газовоз в Средиземном море.
Украина не разрешила венгерским экспертам проверить «Дружбу».
◾️США нарастили экспорт LNG из-за роста цен после конфликта в Иране.

Россия:
▫️Минэкономразвития сообщило о снижении ВВП в январе на 2,1%.
▫️Минфин решил не проводить операций по покупке/продаже валюты и золота.
▫️Индия возобновила импорт российской нефти. Подорожание бензина в России из-за войны в Иране опровергли.
▫️Погрузки РЖД могут упасть до минимума за 25 лет в 2026.
▫️ФАС назвала размещение рекламы в Telegram нарушением закона.

США и мир:
◾️Goldman ждет подорожания нефти до $100.
◾️Европе грозит новый энергетический кризис из-за конфликта на Ближнем Востоке.
◾️Генпрокуроры 20 штатов подали иск против 10-процентной пошлины на импорт.

… И многое другое

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX