Друзья, хочу извиниться!

Поскольку я буду в полете, стрим провести не успеваю, поэтому наша традиционная воскресная передача «Неделя. Отражение» с Дмитрием Абзаловым в этот раз выйдет в записи. Записываем сегодня в ночь. Опубликуем завтра, 15 февраля.

Поговорим о самом важном:

◽️Новый раунд переговоров по Украине пройдет на следующей неделе
◽️Банк России понизил ставку
◽️Детали «пакета Дмитриева» на $12 трлн

И как всегда, затронем ещё много интересного.

🔗 Подробный анонс будет, как обычно, в канале в первой половине дня.

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

А что если рецессии все же быть?

Западные СМИ снова предсказывают крах российской экономики, а мы, скорее, ждем ее замедления — с 1% в прошлом году до 0,9% в этом при неизменных внешних условиях.

Но что, если санкции ужесточат, доходы от нефти упадут, и к концу года экономика все-таки войдет в рецессию?

Кто может потерять работу?

➡️Маркетологи уже не в лучшем положении: на одну вакансию приходится в среднем 27 резюме.
➡️В IT вакансий в 2025 году стало на 13% меньше, а на каждое место претендуют более 20 человек.
➡️В финансах и бухгалтерии примерно 13 кандидатов на позицию.

Снижается спрос и на сотрудников в рознице, логистике, на складах, среди младших сотрудников магазинов и офисов. А вот инженеров, медиков и рабочих всё еще не хватает.

Если экономика скатится в рецессию, потребительская активность упадет, компании будут сокращать расходы. Под давлением окажутся:
✔️сфера общественного питания,
✔️туризм,
✔️услуги,
✔️торговля,
✔️маркетинг.

Усиление санкций может затронуть работников экспортно- и импортно-ориентированных отраслей. Меньше инвестиций —меньше объем производства, меньше новых проектов и ниже траты на новое оборудование. Со всеми вытекающими...

Что будет с банками?

К 4-му кварталу 2025 года у крупных банков был определенный запас прочности: прибыль сектора составила 965 млрд руб., доходность капитала (ROE) выросла до 21% с примерно 20%. Достаточность капитала (Н1.0) — 12,9%, выше минимальных требований в 8%. Но капитал распределен неравномерно, и у некоторых банков могут возникнуть проблемы с реструктуризацией долгов.

Совет: если вы боитесь кризиса, уточните список банков, участвующих в государственной системе страхования вкладов, и распределите депозиты до 1,4  млн  руб. между ними.

А что будет с рублем и инвестициями?

Наш базовый прогноз на 2026 год — при текущих внешних условиях средний курс доллара составит около 87,4  рубля. Если же наступит кризис, курс нацвалюты будет значительно слабее. В качестве защиты подойдут замещающие облигации, например, те, которые выпустили «Газпром», «Лукойл» и ТМК.

Если же на фоне санкций сократится импорт, как отмечал ЦБ в своем рисковом сценарии, уменьшение предложения приведет к усилению инфляционного давления. В ответ Центробанк может повысить ставку до 15-17% в 2026 году в среднем и держать ее на уровне 14-15% в 2027 году. Как итог, выиграют облигации с плавающим купоном.

#рецессия

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Напоминаю, что сегодня традиционная встреча с политологом Дмитрием Абзаловым опубликована в записи.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей.

Передача вышла на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и на платформе VK.

Геополитика:
◾️Новый раунд переговоров по Украине пройдет на следующей неделе в Женеве.
◾️Законопроект о санкциях против импортеров нефти из РФ.
◾️Детали «пакета Дмитриева» на $12 трлн.
◾️США требуют от Украины провести выборы и референдум к маю.

Россия:
▫️Банк России понизил ставку: что будет с депозитами?
▫️Аксаков заявил о снижении ставки до 10% к концу года: что делать инвесторам?
▫️Годовая инфляция в РФ начала снижаться.
▫️Власти не исключили дальнейшего замедления экономики.
▫️Рыночная ипотека недоступна для 83% россиян.

США и мир
◾️Трамп планирует увеличить военные расходы до $1,5 трлн в 2027 году.
◾️Китай готовится проложить «Полярный шелковый путь».
◾️Трамп планирует отменить часть пошлин.
◾️Госсекретарь США Рубио назвал глупой идею мира без границ.

… И многое другое

#видео

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Маск построит катапульты на Луне, чтобы добраться до Марса.

Помните времена, когда Маск был зациклен на Марсе? Причем в 2017 году он заявлял, что первые колонисты должны высадиться там еще в 2024 году. Сейчас уже 2026 год, а воз и ныне там (то есть на Земле).

➡️ Однако Илон Маск от своих космических планов не отказывается — он просто теперь собирается на Луну.

То, что Марс ушел на второй план — неудивительно. Компания Маска SpaceX — крупный подрядчик NASA, поэтому ее главная цель сейчас — реализация совместной лунной миссии. Теперь миллиардер утверждает, что освоение Луны станет подготовительным шагом к полету на Марс. На Луне глава SpaceX намерен создать производственную базу по выпуску спутников, в космос их будут выводить при помощи «массового ускорителя» — по сути, гигантской катапульты.

В общем, сначала Луна и орбитальные дата-центры, затем уже Марс.

Что по срокам?

Сначала, в марте 2027 года, при участии SpaceX на Луну отправят беспилотный аппарат, а затем, в 2028 году, уже человека — впервые с 1972 года.

◽️Сложностей в этом процессе немало. Чтобы наладить доставку людей и грузов, потребуется не один запуск, не говоря уж о том, что нужно будет отработать дозаправку ракеты в космосе. Не особо верится, что получиться уложиться в сроки. Маск любит громкие заявления, но планы корректирует исходя из реальных возможностей и обстоятельств.

С другой стороны, когда именно человек снова высадится на Луну, не так важно. Важно то, что в такое сложное для мира время кто-то продолжает думать о космосе и перспективах человечества за пределами Земли.

#технологии

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Растет ли в России что-то кроме военной отрасли?

Доброе утро, друзья!

За 2025 год ВВП России вырос всего на 1% после 4,9% в 2024-м. Замедление экономического роста объясняется в первую очередь сдерживанием совокупного спроса со стороны государства с помощью высокой ключевой ставки и сокращения структурного дефицита федерального бюджета. Но этот процесс затронул не все отрасли в равной степени.

Какие отрасли хорошо росли?

Ключевой вклад вносили госуправление (+4,8%), куда в том числе входит и военный сектор, а также обрабатывающая промышленность (+3,9%). Но если заглянуть внутрь промышленного производства, то рост обеспечивает военно-промышленный комплекс. Хотя есть одна яркая история и в гражданском секторе — это фармацевтика (+15,4%).

Но не стоит думать, что растет одна военка. Сектора, ориентированные на потребительский спрос, также себя отлично чувствуют:
✔️гостиницы и общественное питание выросли на 8,9%,
✔️турагентства на 22,8%,
✔️сектор досуга вырос на 2,8%,
✔️розничная торговля на 2,5%.

Чтобы понять, почему так вышло, надо посмотреть на другие способы подсчета ВВП: по доходам и расходам.
➡️В расходах отчетливо прослеживается, что потребление населения выросло на внушительные 3,4%, что сильно больше общего роста экономики.
➡️Это же отражено и в доходах: на 14,7% в номинале выросла совокупная оплата труда наемных работников.

➕Дело в том, что существенная часть военных расходов, включая ВПК, становится оплатой труда и идет в потребление. Более того, спрос военного сектора на труд поддерживает дефицит рабочей силы, что ведет к росту зарплат в смежных секторах экономики.

➕Также росли финансы (+3,8%), что скорее может отражать высокие ставки, сельское хозяйство (+2,3%) и информационный сектор (+2,2%), в котором потенциал роста в целом высокий благодаря инновациям.

➕Был рост и в строительстве (+2,7%), хотя надо понимать, что здесь учитываются все госстройки дорог, коммуникаций и так далее. В жилом секторе всё печальнее. К тому же цифра может в большей степени отражать сдачу объектов, а не строительную активность.

Далее сегодня разберем, кому в российской экономике жилось не так сладко.

#макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Все обсуждают «пакет Дмитриева», но мало кто отвечает на главные вопросы:

▫️Какие сектора выйдут из-под санкций?
▫️Что за этим последует?
▫️Как это отразится на рынках?

Дмитрий Абзалов поделился своим мнением в нашем канале в MAX.

В новом мессенджере больше интереса к российской повестке, поэтому мы снизили там количество контента про мировые рынки и усилили разбор событий в РФ. Начали с еженедельной рубрики от Дмитрия Абзалова с комментариями по главным геополитическим событиям.

🔗 Ознакомиться

За счет кого упал российский ВВП?

Уже упомянули стагнирующую гражданскую промышленность, где отдельно можно отметить сильное сокращение выпуска в автомобильной отрасли на 14,5%, которая тянула за собой и производство резины и пластмассы (-4%). Стагнация промышленности отражается и в сокращении объемов производства в электроэнергетическом секторе на 1,6% и водоснабжении на 3,7%.

➖Производство строительных материалов снизилось на 6,3%. Еще один индикатор проблем отрасли — это сокращение в секторе проектирования на 5,1%.

➖Кстати, можно выделить отдельно операции с недвижимостью, которые сократились на 1%. Но здесь есть статистическая особенность: сюда в ВВП попадают услуги по проживанию в собственном жилище. Если посмотреть за их вычетом, то увидим сокращение отрасли на 8%.

➖Падали объемы производства и в здравохранении (-0,4%), добыче полезных ископаемых (-1,7%), оптовой торговле (-2,7%), торговле авто (-5,4%).

Что нас ждет в 2026?

В целом причин для изменений нет. Государство и дальше будет сдерживать совокупный спрос в экономике, проводя жесткую денежно-кредитную политику. Бюджет тоже будет жестким: структурный дефицит постараются снизить до нуля благодаря росту налогов и скромному расширению расходов. А значит, отрасли, которым было тяжело в 2025 г. столкнутся с теми же проблемами и в 2026 году. Сложней может быть и финансовому сектору, который начнет сталкиваться с более масштабной реализацией кредитный рисков.

#макро

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Рынок облигаций проснулся

И вам доброе утро, друзья!

В пятницу Центробанк снизил ключевую ставку на 0,5 процентного пункта, хотя рынок ждал сохранения на уровне 16%. Но главное даже не сам шаг, а комментарии. Они были мягкими, что и порадовало рынок:

↗️Индекс RGBI прибавил более 2,5% за несколько сессий. Мы не раз говорили, что облигации надо держать. И в наших стратегиях многие выпуски уже принесли в 2025 году свыше 30%.

👱‍♂️ Оправдан ли текущий оптимизм? Ответит наш старший управляющий активами Георгий Аксенов:

На мой взгляд, оптимизм в облигациях оправдан.

Прогноз по ключевой ставке на конец года снижен до 12–14%. Есть и более смелые оценки: 10% к концу 2026 года. Оба сценария означают рост цен на облигации и, соответственно, возможность хорошо заработать.

Мы остаемся осторожными и считаем наиболее вероятным уровень около 12% к концу года. Но даже это открывает потенциал для длинных ОФЗ и длинных корпоративных бумаг. Доходность может составить 25% годовых и выше. Если динамика сохранится, 2026 год способен повторить успех 2025-го на рублевом долговом рынке.

Что с рисками дефолтов?

Прогнозы по более низкой ключевой ставке в течение года также уменьшают риски дефолтов. Они, безусловно, будут. Но, думаю, останутся в основном у небольших компаний из сектора высокодоходных облигаций. И «вала» дефолтов я не ожидаю, хотя их может быть больше, чем в прошлом году. Все-таки эффект от высоких процентных ставок в экономике является накопительным.

Если остались вопросы — обращайтесь.

#облигации

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

❗️Еще не поздно заходить в облигации

Ситуация на рынке облигаций РФ улучшилась в последние дни. Но и раньше она была неплохой! Об этом мы говорили много раз в прошлом году и продолжаем говорить в этом. Входить все еще не поздно. Да, доходности уже ниже, чем на пике, но они по-прежнему очень существенные. Такие возможности не стоит игнорировать.

Очень много идей из наших стратегий принесли более 30% за 2025 год. Это можно повторить и в 2026-м.

Что именно держать или покупать из облигаций?

1️⃣Длинные ОФЗ. У них хороший потенциал роста цены даже при консервативном сценарии ключевой ставки около 12% к концу года. Например, ОФЗ 26238 может дать порядка 23% от текущих уровней. И это осторожная оценка. При более мягком сценарии легко можно увидеть и 30% к концу 2026 года.

2️⃣Корпоративные облигации. Стоит делать акцент на высокий срок до погашения и фиксированный купон. Кредитное качество тоже важно, конечно. Но подавляющее большинство облигаций с длинным сроком погашения — это высококлассные эмитенты. Например, «Атомэнергопром» с погашением в 2031 году. Облигации имеют все шансы вырасти на 10% в цене, купон составит около 15% годовых. Вот и 25%. И это консервативный сценарий.

3️⃣Не стоит забывать про замещающие облигации. Рубль сейчас экстремально дорог. К концу года он вполне может стать слабее. Да, на геополитике возможны локальные укрепления, но стратегически рубль традиционно слабее доллара, евро и других резервных валют. Такая защита в портфеле точно не помешает.

Больше идей в стратегиях нашего приложения.

#облигации

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

PSIXическая энергия

С развитием ИИ в мире существенно растет потребление электроэнергии, необходимой для работы дата-центров (ЦОД). Мы об этом говорили на вебинаре в конце декабря 2025 г., и сейчас тенденция подтверждается.

Немного статистики:

По данным Международного энергетического агентства (МЭА), глобальный спрос на электроэнергию в 2025 г. вырос на 3,3%. Это выше, чем средние темпы роста мировой экономики (3,2%).

Ожидается, что к 2030 г. спрос на электроэнергию для ЦОД увеличится более чем вдвое и составит около 945 млрд кВт/ч. При этом в развитых странах, как полагает МЭА, ЦОД обеспечат свыше 20% роста спроса на электроэнергию вплоть до 2030 г.

Основные бенефициары такой конъюнктуры — компании-производители энергосистем, оборудования для генерации электроэнергии и прочего энергооборудования. Одна из них — Power Solutions (PSIX US), которая выпускает также двигатели и комплектующие.

Чем она интересна?

Три ключевых драйвера:
1️⃣ Компания быстро сориентировалась в новых условиях и за последний год существенно нарастила долю продаж энергооборудования в совокупной выручке. Так, по итогам 3-го квартала 2025 г. показатель достиг 83% по сравнению с 67% годом ранее.

2️⃣ На этом фоне резко улучшается фундаментальная картина. В 3-м квартале 2025 г. выручка компании выросла на 62% г/г, EBITDA — на 19%, а чистая прибыль — на 60%. Компания проводит разумную политику в сфере работы с финансами: не увеличивает долг и не проедает кэш. Соотношение чистого финансового долга и EBITDA сейчас около 0,7х. Вполне комфортный уровень.

3️⃣ Низкая стоимостная оценка. Несмотря на то, что тенденция с ростом спроса на энергооборудование, вроде бы, очевидна, акции PSIX выглядят недооцененными относительно аналогов. Так, например, дисконт по P/E в моменте составляет около 70%.

💰Мы недавно включили акции PSIX в одну из стратегий нашего мобильного приложения. Буквально за 2 недели история принесла более 30% абсолютной доходности. Данный сектор — очень перспективный и при этом пока не настолько «хайповый», как «техи». Новые идеи появляются в приложении постоянно… не пропускайте.

#энергетика

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX