Как слабеющий доллар влияет на товарные рынки?

Друзья, всем привет!

Продолжаем говорить о долларе. Обсудим влияние слабеющей американской валюты на товарные рынки, металлы, нефть и не только.

Прямое влияние очевидно: если доллар дешевеет относительно всего, то и относительно товаров тоже, а значит, долларовые котировки растут. Если они не растут автоматически, то для иностранных покупателей товары становятся дешевле, подстегивая спрос. И в итоге все равно рост.

Однако такая логика применима, когда речь идет об обычных колебаниях курса доллара. В случае же ускоренной девальвации появляется масса нюансов.

Взять, например, золото. С начала года оно прибавило уже 22% и это после 65% в 2025 году. Арифметическим ослаблением доллара этого не объяснить. Но причина именно в нем и в процессах, его порождающих.

Центробанки больше не покупают Treasuries, как раньше. А что им покупать?

Геополитические риски растут, и если раньше все бежали в доллар и в золото в качестве убежища, то теперь бегут из американской валюты, а в золото — еще больше.

➡️ Дальше присоединяются спекулянты, и получаем $5300 за унцию. В серебре спекулятивная лихорадка еще круче, но слабеющий доллар был одной из причин ее начала.

С промышленным сырьем все чуть сложнее. Ведь девальвация доллара это не просто «все как раньше, только с двумя евро за 1 доллар». Это угроза торможения для ориентированных на экспорт экономик, вроде китайской, которая никак не развернется лицом к внутреннему потребителю. Но старается.

Отсюда и более вялый спрос на ту же медь или нефть, чем мог бы быть. И медь, которая годами ходила вместе с золотом и серебром, отстает от них все дальше, хотя тоже растет. Ну а про нефть лишний раз лучше не вспоминать.

◽️Выиграть от падения доллара может зерно. Американская пшеница становится дешевле, спрос на нее растет. Запасы в США могут снизиться, а цены вырасти. Но это более длительная история.

В долгосрочной перспективе слабый доллар, несомненно, толкает цены на commodities вверх. Однако пути к вершине у всех разные.

#доллар #коммодитиз

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Отвечаем на самые частые вопросы клиентов приложения Bitkogan

▪️Газ: шортить, усреднять или выходить? Позиции по KOLD, контракту NGG6 вызывают жаркие споры — что делать при просадке?

Газ — самый волатильный товарный актив. Движения в 10–15% за день — не редкость. Поэтому ключевое — не угадать точку, а выдержать риск: не превышать ГО, хеджировать и не усредняться «в темную». Помните: холодный январь может смениться теплым февралем.

▪️Золото за $5 000+, серебро за $100+. Когда фиксировать и есть ли предел?

Рост частично вызван физическим дефицитом и спросом из Китая, но динамика последних дней — явный спекулятивный перегрев. Если вы в позиции, разумно часть зафиксировать. Если нет, не стоит заходить на эмоциях.

▪️Что сейчас с фьючерсной стратегией?

Ситуация меняется в лучшую сторону: доходность выравнивается, заложенная логика начала отрабатывать. Когда стратегия была в просадке, мы снизили стоимость подписки — это вопрос доверия и прозрачности. По мере восстановления стратегии мы постепенно вернём стандартную цену.

💰Все эти темы мы ежедневно разбираем в закрытом форуме Bitkogan. До 30 января вы можете подключиться к стратегиям и получить доступ к форуму со скидкой 30%.

▪️Пакет «Рынок РФ» — выгода до 6 000 ₽
▪️Пакет «США и Китай» — выгода до 7 740 ₽
▪️Пакет «Все стратегии» — выгода до 18 700 ₽

Завтра — последний день до повышения цен. Присоединяйтесь!

Реклама. ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Мясо без посредников

Я не раз говорил, что российский бизнес очень креативен. Всегда придумает что-нибудь эдакое.

Вот, например, группа «Черкизово» в конце прошлого года разместила дебютный выпуск внебиржевых облигаций через Финуслуги. Казалось бы, зачем?

А оказалось, что выпуск уже в первый месяц стал настолько популярен среди частных инвесторов, что приходится увеличивать его объем вдвое — до 2 млрд руб.

▪️Сам формат здесь, пожалуй, даже важнее цифр. Внебиржевые облигации для физлиц размещаются через Финуслуги — без брокерского счета, напрямую у эмитента, с понятной и прозрачной механикой. Купон плавающий (КС + 0,7 п.п. — сейчас 16,7% годовых), начисляется ежедневно, выплаты раз в месяц.

На текущем рынке это выглядит особенно уместно. Даже бумаги надежных эмитентов на бирже могут проседать просто из-за эмоций. Внебиржевой формат от этой волатильности изолирован: купоны платятся по графику, а возможность выкупа убирает риск попасть в ситуацию, когда деньги вам понадобятся именно в момент просадки котировок.

➡️По сути, это инструмент для тех, кто хочет сочетать высокую доходность от крупного и понятного эмитента со спокойным сном без постоянного мониторинга рынка.

Еще есть приятный бонус для инвестора в том, что часть привлеченных средств пойдет на проекты по улучшению качества питания и региональные инициативы. И заработал, и в чем-то полезном поучаствовал.

Но главное, что внебиржевые облигации через Финуслуги оказались очень удобным форматом для простого инвестора.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Эпоха Pre-IPO возвращается?
 
В 2020-2022 гг. мы видели бум размещений на фоне низких ставок и огромного притока новых денег. И речь не только об IPO, но и Pre-IPO — вложениях в частные раунды компаний, типа Stripe, Revolut, SpaceX, Snowflake или Databricks.
 
Сегодня на фоне снижения ставок и развития ИИ-технологий венчуры восстанавливают активность. Где искать главные возможности?
 
➡️Рост+низкая оценка: частные компании стоимостью $5-20 млрд и кратным ростом финансовых показателей.
 
➡️Отдельные LLM-разработчики — слишком рискованное вложение: цикл разработки сузился до 1–2 недель, а без многомиллиардных вложений такую гонку не выиграть. Стоимость ошибки слишком велика.
 
➡️ИИ-инфраструктура и энергетика: то, без чего не сможет обойтись ни одна крупная бизнес-модель. Энергетики уже не хватает — в США к 2028 году на ИИ-серверы может приходиться 12–22% от общего потребления электроэнергии страны.    
 
Из примеров:
◽️xAI — ядро экосистемы и полноценная ИИ-платформа, которая растет темпами, сопоставимыми с OpenAI год назад. Несмотря на то, что компания пока сжигает порядка $1 млрд в месяц на инфраструктуру, за 2025 год оценка xAI взлетела с $50 до $290 млрд — рынок закладывает рост годовой выручки с $2 млрд в 2026 году до $14 млрд к 2029 году. Напротив, OpenAI сейчас оценивается в $500 млрд, что сильно ограничивает потенциальный апсайд.
 
◽️Crusoe Energy — использует попутный и избыточный природный газ и ВИЭ в качестве энергии для дата-центров и ИИ-вычислений, что дает вертикальную интеграцию как конкурентное преимущество. Предварительная оценка — более $10 млрд.
 
Чем Pre-IPO отличается от IPO?
 
Pre-IPO дает возможность вложиться в компанию за 1–2 года до выхода на биржу, когда уже есть продукт и технология, но нет ажиотажа со стороны публичных инвесторов. Выход на IPO как раз дает возможность получить прибыль и выйти в кэш.  
 
Важно: все форматы IPO несут соответствующие риски, которые необходимо диверсифицировать:
 
✔️Выбирать разные компании и сегменты рынка.
✔️Постоянно проводить анализ конкурентов.
✔️Оценивать горизонт выхода из инвестиций.
✔️Использовать фонды, чтобы минимизировать расходы на управление и стартовые вложения.

#IPO

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

Кто бенефициар ослабления доллара?

Друзья, всем привет!

На днях мы обсудили плюсы и минусы слабого доллара. Поскольку около 41% выручки S&P 500 формируется за пределами США, слабый доллар сделал американские товары дешевле на мировых рынках и увеличил стоимость зарубежных доходов при их конвертации в доллары.

Больше всего выигрывают отрасли с высокой долей выручки за пределами США:

технологии, промышленность, материалы, энергетика, здравоохранение, товары длительного потребления.

◽️Технологический сектор стал главным победителем. Около 58–60% выручки сектора поступает из-за рубежа. Такие гиганты, как Nvidia, Alphabet и Microsoft, получили существенную прибавку к чистой прибыли за счет валютной переоценки и роста спроса на ИИ-решения, ставшие дешевле для иностранных покупателей.

◽️Товары и энергетика. Традиционно выигрывают от слабого доллара, так как цены на сырье номинированы в долларах США. Здесь говорим о добывающих золото и другие металлы компаниях, а также нефтегазовых гигантах и нефтесервисных компаниях.

◽️Отчасти здравоохранение и промышленность. Секторы с большой глобальной цепочкой поставок.

Кому может быть хуже?

Импортозависимые отрасли внутри S&P 500, такие, как розничная торговля, автопроизводители, часть потребительского сектора, фарма, наоборот, сталкиваются с подорожанием импортных комплектующих и сырья по мере ослабления доллара. Рост стоимости зарубежных поставок, также и за счет действия тарифов Трампа, усиливает давление на маржу и заставляет компании либо повышать цены, либо жертвовать прибыльностью.

▪️Потребительский сектор. Компании, импортирующие товары или сырье, столкнулись с ростом издержек из-за подорожания импорта, что привело к отставанию сектора от общего индекса S&P 500 в 2025 году.

▪️Экспорт в Европу GM и Ford увеличился на 15%, но импортные компоненты (металлы и электроника, стоимость которых в долларах выросла) подорожали на $2,1 млрд только за 2-й квартал 2025 год.

Выводы

Снижение доллара в 2025 году способствовало росту прибыли S&P 500 на 11,5% (прогнозы), однако, с другой стороны, из-за этого международные рынки вне США впервые за долгое время обошли S&P 500 по доходности:
◽️MSCI ACWI ex-USA +33%,
◽️S&P500 +18%.

Не стоит забывать, что слабый доллар, скорее всего, будет провоцировать рост цен внутри США. При растущей инфляции ФРС вряд ли будет так оперативно снижать ставку, а значит, проблемы с госдолгом никуда не уйдут, и уверенность потребителей будет под угрозой.

#доллар

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

«Альфамонолит»: история продолжается

Про первый выход «Альфамонолита» с ЦФА мы уже писали — тогда это был дебют и, по сути, знакомство компании и рынка. Первый выпуск обслуживается, купонные выплаты по нему платятся в срок. Сейчас мы получаем закономерное продолжение: компания готовит новое размещение ЦФА на площадке «Токеон».

➡️Второй выпуск сохраняет понятную конструкцию: краткосрочный инструмент, фиксированная ставка 23% годовых, ежемесячные выплаты, срок обращения — до августа 2026 года. Логично для бизнеса с быстрым оборотом капитала: обязательства обслуживаются из текущего денежного потока.

▪️Финансовый фон выглядит устойчиво. Результаты за неполный 2025 год уже превысили весь 2024-й: выручка за 9 месяцев составила 22,9 млрд руб., чистая прибыль — 253 млн руб., собственный капитал — 604 млн руб.

Все в рамках планового масштабирования операционной модели. При этом долговая нагрузка, по доступным данным, остается на комфортном уровне.

Я по-прежнему смотрю на «Альфамонолит» как на понятный мне бизнес: поставки нефтепродуктов, работа в сложных регионах, инфраструктурные проекты.

И в этом контексте ясно, зачем компания привлекает капитал — на расширение поставок, развитие логистики и сервисной инфраструктуры, а также на частичное рефинансирование более дорогих обязательств. Все это про повышение операционной эффективности.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX

ЮГК: полеты во сне и наяву

В последние дни в акциях ЮГК (UGLD) наблюдалась повышенная волатильность. Например, 29 января была свечка аж на 1,08 руб. (+48%), а к текущему моменту от своего пика бумага упала на 30%.

Мы видим здесь две ключевых причины:

1️⃣Акции компании наконец начали отыгрывать движения в глобальных ценах на золото. В этом контексте сегодняшний обвал логичен, так как золото снижается на 6%, и падение усиливается.

2️⃣Новости относительно приватизации госпакета ЮГК. В Минфине заявили, что документы по продаже госпакета в целом подготовлены, сейчас их рассматривает правительство.

Здесь также нет ничего удивительного: многие спекулятивно покупали ЮГК на хайпе вокруг приватизации. Как только появилась какая-то новая информация (пусть и без конкретики), спекулянты пошли фиксировать прибыль. А тут еще и золото «помогло».

Напомним, что правительство намерено продавать госпакет ЮГК на открытом аукционе. Если мы поставим себя на место потенциального покупателя, то цена около 1,08 руб. (недавний high) за акцию ЮГК выглядит чрезмерно дорого.

По такой оценке рынка мультипликатор P/E (LTM) у ЮГК будет находиться на уровне 11,2х или всего на 9% дешевле «Полюса» (P/E 12,2х). Масштабы и качество компаний несопоставимы, поэтому такой дисконт видится фантастическим.

В текущих ценах ЮГК торгуется по P/E, равному 7,6х, дисконт по отношению к «Полюсу» при этом равен 60%. По нашему мнению, здесь ЮГК чрезмерно недооценена.

Какой дисконт видится справедливым?

Вопрос творческий, но мы бы оценили его в 30%. В этом случае оценка стоимости акций ЮГК в сравнении с «Полюсом» составляет около 0,9 руб. Мы не знаем, какой дисконт считают для себя приемлемым покупатели и какая будет итоговая цена. Это покажут итоги аукциона, который может состояться уже скоро.

➡️В любом случае сейчас играют спекулянты. С точки зрения фундаментального подхода, ЮГК с приходом большого стратега может существенно улучшить свои финансовые показатели на горизонте 1–3 лет. Ресурсная база у компании для этого есть. Поэтому мы рискуем и держим позицию.

В чем риск?

По текущей ситуации — это приход непубличного игрока. Например, УГМК (как гипотетический претендент на госпакет) традиционно не любит, чтобы ее «дочки» торговались на фондовом рынке. Второй риск — низкая цена покупки (например, ниже текущей рыночной).

В любом случае после аукциона нас ждет обязательная оферта. Цена, скорее всего, будет равна цене покупки ЮГК на аукционе. Подождем, посмотрим.

#российский_рынок

💰Подписывайтесь на bitkogan в MAX