Продать меньше, заработать больше: о чем говорит операционка АПРИ

Операционные данные также важны, как и финансовые результаты. Особенно если это касается отрасли девелопмента, которая переживает непростые времена. АПРИ одним из первых раскрыл данные за 2025 год.

Данные г/г:

▪️Продажи (в млрд руб.) +5%
▪️Продажи (в тыс. кв. м) -28%
▪️Средняя цена, руб. кв. м +28%

Прежде чем говорить о годовых данных, отметим мощный перформанс АПРИ за декабрь. В этом месяце продажи группы выросли более чем в 2 раза — до 4,4 млрд руб. денежного эквивалента.

В годовом эквиваленте продажи в тыс. кв. м снизились на 28% в сравнении с прошлым годом, но при этом увеличились на 5% в деньгах. Помог рост средних цен. Они, к слову, показали +28%.

➡️Как итог, компания продавала объектов меньше, но смогла заработать благодаря высоким ценам. Причем в АПРИ на протяжении большей части 2025 года снижали объемы текущего строительства. Это вполне объяснимо, учитывая непростую внешнюю конъюнктуру.

Бумаги АПРИ мы держим в одной из стратегий в приложении. Ждем публикации уже финансовых показателей.

#российский_рынок 💰bitkogan

Как защититься от черных лебедей?

Мы разобрали, какие активы могут принести отличный доход россиянам: здесь наш топ акций на 2026 год, а здесь идеи по облигациям.

А что, если все пойдет не по плану? Как не потерять деньги?

Рассмотрим возможные негативные события и как к ним подготовиться.

1️⃣Разгон инфляции. За первые 12 дней рост цен оказался огромным. Год только начался, а уже прогноз ЦБ 4–5% в 2026 году под угрозой. Затем может последовать и рост инфляционных ожиданий, и новое ускорение кредита. Бюджетный дефицит может также оказаться куда выше планов. Все это приведет к росту денежной массы и инфляции. Может быть такое? Вполне.

Банк России традиционно будет реагировать жестко. Не исключено, что ключевую ставку вообще не будут снижать.

Как защититься?

В портфеле стоит иметь облигации с плавающим купоном. При неизменной ставке ЦБ они дадут 17–20% в зависимости от кредитного качества. Но 20% — это хороший надежный, второй эшелон («Селектел», «Европлан»). Пример первого — X5, «Газпромнефть», «Алроса».

2️⃣Эскалация. Нет никаких гарантий, что внешняя ситуация станет лучше. Санкционное давление может усилиться, что ударит по рублю. Мы уже видели, как на фоне внешних рисков доллар спокойно уходил выше 100 руб.

Как защититься?

Здесь хорошо работают замещающие облигации. Они принесут более 30%, если рубль улетит за 100. Хорошие примеры: облигации «Газпрома», «Лукойла», ТМК.

3️⃣Мировой кризис. Начаться он может по множеству причин: кризис долга Японии, где стоимость обслуживание долга неуклонно растет, схлопывание возможного пузыря инвестиций в ИИ, усугубление проблем в китайском экономике.

Кризис приведет к падению цен на сырье, а, значит, и нашим экспортным доходам. Это будет способствовать и ослаблению рубля, и более высоким ставкам.

Как защититься?

Здесь помогут и замещающие облигации, и облигации с плавающим купоном, и золото не помешает.

Ну и напоследок поговорим о приятном. Иногда случаются не только кризисы, но и внезапные позитивные событие. Например, могут заключить мирный договор. Акции в таком случае вырастут в цене сильнее облигаций. Это, в первую очередь, «Юнипро», «Газпром», «Аэрофлот», «Новатэк», «Транснефть-преф», «РУСАЛ», «Норникель».

Итог

Никто не может знать будущее. Поэтому риски не стоит игнорировать. Да, основной сценарий — это снижение ставки. Поэтому большую часть портфеля (порядка половины) можно держать в облигациях с фиксированной ставкой. Еще 15% стоит держать во флоатерах, и 10% в замещающих облигациях. Оставшиеся 25% можно разместить в акции и золото. Тогда вы будете готовы ко всему и не разочаруетесь в своих сбережениях.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#инвестиции 💰bitkogan

Обновление по МТС: готовят ли AdTech к IPO?

Совкомбанк оценил EBITDA сегмента AdTech МТС за 2025 год в 25 млрд руб. В случае успешного IPO по справедливому рыночному мультипликатору капитализация МТС может вырасти примерно на 98 млрд руб., или на 22%.

МТС преобразовала юрлицо «МТС AdTech» из ООО в АО и назначила нового гендиректора, сообщалось в СМИ. Такой шаг обычно рассматривается как подготовительный к возможному выходу на публичный рынок.

Но шансы на IPO в ближайшее время невелики. Основная причина — ухудшение конъюнктуры в сегменте AdTech и в целом на рынке капитала.
▪️ Ключевой публичный бенчмарк — «Яндекс» (торгуется с EV/EBITDA’25) находится на уровне 6,9x.
▪️ Справедливый мультипликатор для МТС AdTech оценивается на уровне ~7,8x.
▪️ При этом весь МТС сейчас торгуется с EV/EBITDA около 3,9x (IAS 17).
▪️ В текущей рыночной конъюнктуре выделение бизнеса через IPO экономически не выглядит оптимальным.

Что нужно для реализации IPO:
▪️ Рост мультипликаторов в рекламном сегменте (в т.ч. у Яндекса).
▪️ Улучшение макро- и геополитической среды.
▪️ Снижение ключевой ставки и рост аппетита инвесторов к риску.

✔️ При этом сам бизнес растет стремительно: темпы выше, чем у других направлений группы и рынка рекламы в целом. Выручка за 9 месяцев 2025 года составила 48,2 млрд руб., а за 2024 год — 55 млрд руб. (+62% г/г).

➡️ Менеджмент допускает IPO не раньше осени. Глава Erion Ровшан Алиев в декабре 2025 года говорил, что окно для размещений может открыться осенью 2026 года — при условии улучшения ставки, экономики и геополитики.

База у бизнеса сильная, но рынок пока не готов платить за рост. МТС предстоит дождаться более благоприятного окна, чтобы реализовать потенциал возможного IPO в полной мере.

#российский_рынок 💰bitkogan

Друзья! БФ «Семья» открыл сбор на поддержку детей-сирот, занимающихся легкой атлетикой.

Уже несколько лет фонд реализует программу поддержки талантливых ребятишек из детских домов, приобщая их к спорту и здоровому образу жизни.
Средства пойдут на оплату занятий и приобретение формы.

🔗Сумма сбора 370 тыс., кто готов помочь, оставляю ссылку.

#благотворительность 💰bitkogan

🇨🇳 Куда движется Китай?

Он больше не хочет быть фабрикой дешевых товаров и претендует на мировое технологическое господство.

С начала 21 века рост ВВП Китая основывался на увеличении долга и инвестиций в недвижимость и инфраструктуру, урбанизации, дешевой рабочей силе и наращивании экспорта.

➡️Эта модель превратила Китай во вторую экономику мира, но дала побочные эффекты в виде огромного долга, пузыря на рынке недвижимости, убывающей отдачи на инвестиции. Когда в каждом крупном городе уже есть свой аэропорт, когда новой недвижимости строится все меньше, потому что старая еле продается, когда в ключевых отраслях переизбыток мощностей, а население сокращается и рабочая сила перестает быть дешевой — нужно искать новый путь.

Начиная с 2026 года Китай входит в новый пятилетний период, который будет решающим для перехода на новую модель роста экономики. На что будет основной упор:

◽️«Передовые» производства и «отрасли будущего». От чипов и роботов до летающих машин — Пекин претендует на глобальное лидерство в высоких технологиях. Больше не тот, кто за всеми копирует — Пекин хочет сам задавать тренды.
◽️Технологическая самодостаточность. Для Китая это один из ключевых приоритетов и вопрос экономической безопасности.
◽️Автоматизация и промышленные инновации как ответ на удорожание рабочей силы и старение населения.

Более точно мы узнаем только в марте этого года, когда ВСНП утвердит новый пятилетний план. Но уже можно увидеть ключевые черты новой модели и сделать первые выводы. Один из них — если у Китая получится, можно ожидать больше противодействия со стороны ЕС и США.

➡️В отличие от западной экономической мысли, Пекин не отдает приоритет потребительскому спросу как основному драйверу роста ВВП. Тут другая логика: Китай совершает технологические прорывы, прибыль компаний растет, все зарабатывают больше — увеличивается потребительский спрос. То есть это следствие, а не причина структурных изменений.

▪️Другим следствием новой модели будет замедление темпов роста ВВП. Пекин перестает гнаться за «ростом ради роста» — в приоритете над голыми цифрами теперь технологическое лидерство и «опора на собственные силы». Думаю, в ближайшие две пятилетки рост китайской экономики все равно будет превышать средние темпы по миру и составит, в среднем, не ниже 4% в год. Ибо от цели базового «всеобщего процветания» к 2035 году никто не отказывается.

Какие конкретно отрасли и компании могут выиграть от происходящих в Китае процессов? Разбирали в декабрьском вебинаре, доступном для подписчиков приложения.

#Китай 💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Трамп назвал Зеленского препятствием на пути к мирному соглашению.
▪️6 стран направили своих военных в Гренландию.
▪️Москва готова к контактам с Уиткоффом и Кушнером — Лавров
▪️ЕС готовит 20-й пакет санкций против России.
▪️При протестах в Иране могли погибнуть свыше 12 000 человек.
▪️FT: Зеленский пойдет на территориальные уступки в случае членства Украины в ЕС.

Россия:
▫️Россияне в 2025-м взяли минимальный объем кредитов за шесть лет.
▫️Сильнейший рост цен в России.
▫️Итоги недавних IPO.
▫️В США подали в суд на Россию за царские долги.
▫️Арбитражный суд Москвы начал рассмотрение иска ЦБ к Euroclear

США и мир:
◾️Трамп заявил об отсутствии планов увольнять главу ФРС Пауэлла. Угроза уголовных обвинений со стороны Минюста США.
◾️Страны ЕС одобрили торговое соглашение МЕРКОСУР после 25 лет переговоров.
◾️Дефицит бюджета США в декабре вырос в 1,7 раза.
◾️Прокуроры требуют смертной казни для экс-президента Южной Кореи.
◾️США ввели 25%-е пошлины на ряд чипов для ИИ.
◾️Лидер оппозиции Венесуэлы подарила Трампу медаль Нобелевской премии мира.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

Как немцы разводят россиянок (и речь не о «филяй-филяй»)

Вы когда-нибудь задумывались, как легко можно потерять все из-за веры в легкие деньги?

Недавно один из моих аналитиков поделился историей, в которую попала его приятельница. Молодая девушка, ординатор престижного московского медвуза, начала зарабатывать на криптовалюте через некое приложение. Сначала никто не насторожился. А потом выяснилось, что она собирается взять кредит на 1 млн рублей, вложить их туда же и уволиться с работы. Доход, по ее словам, позволял жить безбедно. К счастью, друзья вовремя вмешались и фактически спасли ее от долгов.

❕Расскажу схему.

В приложении для знакомств ей написал привлекательный и, по его словам, обеспеченный молодой человек из Германии. В процессе общения он между делом упомянул, что знает способ заработать на крипте и даже намекнул на нужные знакомства. Правда, метод оказался доступным только для ограниченного круга. Но принц любезно представил девушку своей сестрой, чтобы ее допустили к схеме.

В итоге «хитрость» сработала. Девушке прислали приложение CQGWEB, она внесла небольшой депозит. Дальше все шло по классике: «обучение», созвоны, инструкции, куда нажимать. Имитация бурной деятельности: на счете росли «иксы», и девушка постепенно докладывала все больше денег. Несколько раз ей даже удалось вывести небольшие суммы.

Молодой человек все это время продолжал поддерживать общение и вести романтические беседы. Когда у нее появились сомнения в «трейдинге» и она озвучила их, «немецкий принц» прислал красивый букет. При этом они ни разу не виделись и даже не общались по видео — только голос и переписка. Такой вот странный крипто-букетный период…💐

➡️Финал у таких историй всегда один. Как только жертва пытается вывести крупную сумму, начинаются проблемы: просят доплатить за «страховку», «разморозку», «подтверждение счета», комиссии и прочую выдумку. А дальше — тишина.

Выводы просты.

Мошенникам покорны любые возрасты. Не проходите мимо и помогайте тем, кого пытаются обмануть. Пользуйтесь поисковиком, информация о том мошенническом приложении была буквально на поверхности. Кнопки «бабло» не существует, а здравая осторожность — лучший способ сохранить деньги.

#мошенники 💰bitkogan

Было ваше, стало наше

США могут заплатить до $700 млрд за покупку Гренландии, если американский лидер Дональд Трамп сможет добиться соответствующей сделки. Чем не повод вспомнить о других территориях, которые покупали американцы?

✅Луизиана, 1803 г.
Сумма сделки — от 15 млн до 22 млн долларов.

Американское общество едва не прокляло Томаса Джефферсона за эту сделку. Президента обвиняли в том, что он разбазарил государственные средства на никому не нужные земли, непригодные для заселения.
На землях, купленных в 1803-м году, сейчас располагается 13 штатов, включая довольно далекие от Луизианы Миннесоту и Северную Дакоту.

✅Флорида, 1819 г.
Сумма сделки — 5,5 млн долларов.

Договор Адамса — Ониса (госсекретаря США и министра иностранных дел Испании) зафиксировал сделку по передаче Соединенным Штатам прав на Флориду.
Формально это была не покупка, а именно передача. Испания отказывалась от территориальных претензий по этим территориям, а США получали на безвозмездной основе. Точнее, правительство Соединенных Штатов ничего не должно было платить именно Испании, но не подданным этого королевства.

✅Южная Калифорния, 1853 г.
Сумма сделки — 10 млн долларов.

Скорее частная, чем государственная сделка. Американский дипломат Джеймс Гадсден имел немалый интерес в строительстве железной дороги от атлантического побережья к тихоокеанскому.
Прокладывать пути было удобнее по той территории Калифорнии, что принадлежала Мексике. После долгих споров Гадсден убедил правительство, что покупка 40 миллионов акров мексиканских земель в южной Калифорнии будет выгодной сделкой.

✅Аляска, 1867 г.
Сумма сделки — 7,2 млн долларов.

Наиболее известный в России пример, ибо Аляска была куплена у нас. Власти Российской Империи не очень понимали, что делать со своими территориями в Северной Америке, зато интерес к полуострову активно проявляли США. Сумма сделки составила 7,2 миллиона долларов, сумма, по тем временам, огромная. Россия, правда, изначально хотела 10, но эта сумма в середине XIX века была заоблачно велика.

✅Виргинские острова, 1917 г.
Сумма сделки — 25 млн долларов.

Получается, что крохотные Виргинские острова обошлись США дороже, чем Флорида, Аляска или огромные территории, купленные вместе с Луизианой. Но тут все просто.
15 миллионов долларов в 1803-м стоили гораздо больше, чем 25 в 1917—м. Так что сумма сделки была достаточно адекватной. Купить Виргинские острова США пытались еще в XIX-м веке, благо, что владевшей этими территориями Дании, архипелаг не был остро необходим. Но сделка состоялась лишь в 1917-м. США вступали в Первую мировую и опасались, что Виргинские острова станут базой для германского флота. В Дании, тем временем, провели референдум. И жители европейской части, и обитатели самих островов проголосовали за продажу. К слову, 25 миллионов долларов равнялись половине годового бюджета скандинавского королевства.

💡 Резюме от bitkogan
Как говорит нам история, датчанам не впервой расставаться с землями, пусть и за хорошие деньги. Развязки текущих же земельных притязаний американцев с нетерпением ждут многие. Кстати, буквально в прошлом году кое-кто из американцев предлагал... купить у России Командорские острова. Почитать про эту историю и посмотреть красивые фотографии можно у Евгения Когана в личном блоге.

А для тех, кто немного размечтался о собственном «клочке» суши — бонусный анекдот:
- Алло, это доставка суши?
- Да.
- Отлично! Мне парочку Мальдивских островов, пожалуйста.

💰ПРОСТО

Как ключевая ставка сдерживает инфляцию?

«Евгений Борисович, Вы писали, что к концу года инфляция может достичь 5,5–6,0%. Я сравнил свои чеки за январь и декабрь — корзина почти та же, а рост цен заметно выше. Почему?». Такой вопрос получил от подписчика.

Сразу скажу: намеренно вас никто не обманывает.

➡️Росстат рассчитывает инфляцию на основе ограниченного набора товаров. Мы же с вами судим о росте цен по собственным расходам и ощущениям от уровня жизни.

Отвечу на еще один частый вопрос: как повышение ключевой ставки помогает снизить инфляцию в целом?

Механизм в теории такой. Ставка растет. ➡️ Меньше берется кредитов, больше денег население кладет в банки под процент. ➡️Снижается спрос на товары и услуги. ➡️ Снижается инфляция.

У многих эта схема вызывает недоверие. Ведь в реальности мы не перестанем есть, пить или заправлять машины только потому, что кредиты стали дороже.

Но на деле этого и не надо. Центральный банк повышает ставку не для того, чтобы «сбить» цены на конкретные товары. Его цель — сдержать ускорение инфляции во всей экономике.

◾️С повышением ставки кредиты для бизнеса и населения становятся менее доступными. В итоге люди в среднем меньше тратят, а проекты откладываются, и экономика начинает остывать. Плюс, когда спрос не давит на предложение, стабилизируется и инфляция.

◾️Кроме того, жесткая монетарная политика помогает снизить инфляционные ожидания, а это уже помогает сдержать рост цен. Ведь высокие инфляционные ожидания разгоняют инфляцию: одни, например, повышают стоимость товаров, другие просят больше зарплату. Жесткая позиция регулятора должна сдерживать этот процесс.

◾️Наконец, высокая ставка поддерживает рубль. Рублевые активы становятся привлекательнее, приток капитала усиливается, курс укрепляется. А крепкая нацвалюта — это более дешевый импорт.

Получится ли у регулятора достичь цели в этом году?

Мы ждем инфляцию в районе 4,8–5,2% — снова выше цели в 4% из-за роста налогов и тарифов. То есть польза от высокой ставки есть, еще бы новые шоки не мешали…

#ставка💰bitkogan

Ваш счет могут заблокировать без предупреждения. Что изменилось с 1 января?

В этом году блокировки счетов и карт заметно участились. Все потому, что ЦБ с начала года добавил 6 новых критериев в рамках борьбы с мошенниками (161-ФЗ).

СМИ пишут, что блокировки выросли примерно в 10 раз. В зону риска попадают и обычные люди. Особенно те, у кого много переводов и нестандартных операций.

Как снизить риск блокировки счета?

◽️Не совершайте частые переводы. Например, если вы за день отправили деньги 10+ людям — это будет значительным триггером для банка.

◽️Старайтесь не переводить более 100 тыс. руб. в сутки.

◽️Пишите назначение платежа.

◽️Следите за объемами. Резкий рост оборотов без видимой причины — красный флаг.

◽️Следите, чтобы счет был активным, а не только для принятия/отправления переводов. Для банка активность должна быть «живой» — покупки в магазинах, оплаты счетов и т.д.

◽️Не игнорируйте сообщения банков, отвечайте на вопросы отдела KYC/AML.

◽️Будьте готовы подтвердить происхождение средств. Сохраняйте копии контрактов, справки 2-НДФЛ, доказательства уплаченных налогов и прочие документы, показывающие, что деньги были получены законным путем.

◽️Не держите на картах большие суммы и диверсифицируйтесь по разным банкам.

#банки 💰bitkogan

🇪🇺 Европа наносит ответный удар по США

Друзья, всем привет!

Трамп пообещал ввести пошлины в размере 10% против стран ЕС с увеличением их до 25% к лету 2026 года, если не будет достигнуто соглашение «о полной покупке Гренландии». На досуге можно почитать мои заметки в личном блоге про историю острова.

В ответ ЕС может ввести тарифы против США на ≈€93 млрд и ограничить американским компаниям доступ к единому рынку Евросоюза.

Почему это важно?

➡️Компании из S&P 500 по своей сути являются международными, ведь ≈40% выручки они получают из-за рубежа, в том числе и из ЕС. Поэтому для американских компаний нет ничего хуже, чем деглобализация и разрыв торговых связей.

Кто может пострадать в первую очередь?

Прежде всего, легкозаменимые товары, а также товары длительного потребления: электроника, автомобилестроение, сельское хозяйство и т.д.

Почему это плохо?

Тарифы — это не про «наказать соседа» за несговорчивость, а во многом «заставить своих платить больше». Если тарифы взаимные, это приводит к lose-lose ситуации, и потребление в обоих регионах может начать снижаться.

Только уже принятые тарифы Трампа приведут к росту цен на дополнительные 1,2%, а долгосрочный рост экономики США будет ниже на 0,3% каждый год.

Котировки европейских рынков уже просели c пятницы:
🇬🇧FTSE 100 -0,74%
🇩🇪DAX -1,35%
🇫🇷CAC 40 -2,1%

В деривативах веселье — индекс волатильности VIX растет аж на +19%, а фьючи на Америку стремительно вниз:
↘️Fut S&P500 -1,02%
↘️Fut Nasdaq -1,16%
↘️Fut Russell 2000 -1,22%
↗️Доходность 10-леток США +0,08 п.п.

К чему это может привести долгосрочно?

К тому, чего американский президент так сильно хочет избежать — усилению Китая на международной арене. В 2025-м торговый баланс Китая побил рекорд в $1,2 трлн. И это на фоне обострения торговых войн с США.

Нельзя забывать, что ЕС является одним из крупнейших держателей американского долга и активов — в руках европейцев порядка $8 трлн. Хотя до распродажи акций вряд ли дойдет, госдолгу США это может сыграть медвежью услугу, если ЕС начнет избавляться от американских бондов на фоне усиления конфликта.

Причина: торговые войны ухудшают рост экономики и ведут к увеличению инфляции. В результате гособлигации такой страны становятся менее привлекательными, что ведет к снижению их цен и росту доходностей. Так, при снижении ставки ФРС на 0,75 п.п.

в 2025 г.,

длинные ставки по гособлигациям не изменились.

Вывод. Любое торговое сотрудничество всегда лучше взаимных ограничений. Это аксиома. По отдельности Штаты могут навязать свою волю любому государству на Земле, однако, когда «униженные и оскорбленные» объединяются друг с другом — против такого любой Трамп тариф бессилен.

Здесь сложно что-то однозначно прогнозировать, но не исключаю, что «карточный домик» прогнозов на американском рынке может быть пересмотрен в худшую сторону, если ЕС и США не договорятся.

💰Следите за нашими сделками в Bitkogan App, а если остались вопросы — пишите.

#тарифы 💰bitkogan

👨‍💼Друзья, вы спрашиваете, кто будет вести интенсив по опционам. Ну кто-кто… Конечно же, я. Но не один. Со мной будет Александр Ковалёв.

👨‍💼 Вы можете знать его по нашим проектам: Саша — аналитик Bitkogan. Он каждый день торгует нефтью, золотом и деривативами. Но не сходит с ума, а выглядит вполне себе невозмутимо — как и полагается кандидату физико-математических наук. Внутри же это тот самый «хищник рынка» — он тихо нажимает на кнопки, выстраивает стратегию... А в итоге все работает.

Еще он играет в бридж. Там нужно считать, терпеть и читать ситуацию на три хода вперед.

➡️ Теперь к интенсиву. Почему я позвал Сашу со мной?

Понимаете, для него математика — это и есть вся жизнь. Такой человек опасен: ему формулы нравятся. Но хорошая новость: Саша умеет объяснять опционы нормальным языком через обычные примеры — страховки, авиабилеты и не только.

Плюс он знает всю «кухню» — где у опционов подводные камни и как все работает на Мосбирже.

💰Поэтому мы не собираемся просто «продать интенсив». Наша цель — передать мышление: как использовать опционы для хеджирования и делать «умные» депозиты без лишнего адреналина и ночных разговоров с графиком.

Стартуем 17 февраля, пока занимайте место по ссылке.