Есть ли у нас план Б?

Новый год не успел толком начаться, но уже сломал немало шаблонов. Трамп в посудной лавке устроил переполох, усиливая без того высокую волатильность на рынках.

Спекулянтам такое может и нравится, но как в этом безумном мире вести себя инвесторам и регуляторам? Ну хорошо, у инвесторов всегда есть простой и надежный выбор в любой непонятной ситуации — золото.

А как быть с экономической политикой, когда мир меняется на глазах?

Вот те же цены на нефть. То ли они они упадут еще ниже, когда США откупорят венесуэльские запасы? То ли перебои в поставках из-за геополитики и логистических сложностей вызовут хаос на рынках? И как это скажется на нас?

◽️Например, Олег Дерипаска прямо связывает внешнюю турбулентность и давление на нефтяные доходы с рисками для бюджета и финансовой устойчивости России.

Правда, тут же указывает, что в итоге все это может обернуться для нас даже лучшими условиями, чем были до Нового года. И я, кстати, согласен с тем, что для России наступающий мировой бардак одновременно таит и риски, и возможности.

Но чтобы воспользоваться ими, важно расширять пространство для частного бизнеса. Поскольку именно он обеспечивает адаптивность к быстро меняющимся внешним условиям. Собственно, Олег Владимирович говорит о том же. Пока же у нас это пространство скорее сокращается.

Минфин тоже можно понять. Когда ожидается снижение нефтегазовых доходов бюджета, нужны другие источники. Небольшой рост налогов не кажется критическим. И это вполне может сработать, когда все идет размеренно и по плану.

📎Однако в новой реальности планы, похоже, придется корректировать постоянно. И здесь важно, чтобы бизнес работал не в режиме выживания, а искал возможности.

Другими словами, регуляторам есть, над чем подумать. Еще лучше, чтобы план на период длительной турбулентности у них уже был.

💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Протесты в Иране: что будет с ценами на нефть?
▪️США начали захват российских нефтяных танкеров.
▪️В ЕС призвали готовиться к конфронтации с Трампом.
▪️Трамп анонсировал сухопутную операцию против наркокартелей Мексики.
▪️США не подписали декларацию о гарантиях Украине.
▪️Макрон заявил о намерении поговорить с Путиным.

Россия:
▫️Трамп поддержал усиление антироссийских санкций.
▫️Суды в России за 2025 год вынесли рекордное число пожизненных приговоров.
▫️Путин поручил кабмину и Центробанку в 2026 году восстановить темпы роста экономики.

США и мир:
◾️Трамп подписал меморандум о выходе США из 66 международных организаций.
◾️Цены на медь на бирже в Лондоне впервые превысили $13 тыс. за тонну.
◾️ИИ спровоцирует скачок инфляции?
◾️Трамп запретил дивиденды оборонным компаниям США.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

🛒 Почему мы переплачиваем в магазинах за продукты?

Помните, как раньше закупались продуктами наши родители? Рынок выходного дня. Оптом. На всю семью.

Сегодня многие из нас перешли на «удобный» формат: забежал в ближайший супермаркет, взял что нужно, ушел. Быстро и комфортно. Только вот за этот комфорт мы платим совсем немало... мягко говоря.

Мы провели небольшое сравнение. Взяли типовую семейную продуктовую корзину на неделю: 3 кг курицы, 5 кг картошки, овощи, фрукты, крупы, молочка, яйца. И посчитали, во что это примерно обойдется в разных форматах:

◽️Крупный оптовый рынок типа «Фуд Сити» — около 3 500–4 000 руб. (при закупке на неделю-две).

◽️Районный супермаркет («Пятерочка», «Магнит») — около 5 000–5 500 руб.

◽️Премиальная сеть («Азбука Вкуса», Globus Gourmet) — 7 000–8 000 руб. и выше. Тут прямо нет верхнего предела.

Получается, что оптовые рынки позволяют приобретать продукты значительно дешевле, особенно при покупке больших объемов. За привычку ходить в ближайший магазин мы переплачиваем 30–50% от стоимости корзины.

💭 Откуда такая разница в цене?

▪️Во-первых, на оптовых рынках цены изначально ниже магазинных, и при удачной сделке/торге можно скинуть еще 10–15%. Ведь вы же устанавливаете долгосрочные отношения напрямую с предпринимателем.
▪️Во-вторых, супермаркетам нужно окупать дорогую аренду торговых площадей в центре города. А на рынке продают часто прямо с фуры. Распродал — уехал за новой партией.
▪️В-третьих, у сетей высокие расходы на персонал, маркетинг и логистику, торговый сбор и т.д. В-четвертых, сети зарабатывают прибыль с каждой позиции.

На оптовых рынках формат другой. Крупнейшим рынком Москвы является агрокластер «ФУД СИТИ», где около 2500 магазинов и павильонов предлагают широкий ассортимент продуктов. Здесь работают прямые поставщики, фермеры, импортеры — без лишних торговых наценок.

Что еще дают оптовые рынки?

✔️Свежесть и качество. Многие рестораны Москвы закупаются именно там. На прилавках расположен далеко не весь ассортимент, так что лучше спрашивать у продавца — часто лучший товар держат отдельно.

✔️Экзотика и редкости. Недорогие ананасы/манго/хурма ящиками, фермерское мясо, свежие сезонные ягоды и грибы, а также прочие редкости можно купить по цене ниже, чем в магазинах.

✔️Возможность торговаться. В отличие от супермаркетов с жестким прайсом, на рынках можно договориться о скидке, особенно если намекнуть, что в соседнем павильоне предлагали дешевле.

✔️Формат опт-розница. Большинство рынков хороши тем, что здесь можно купить как оптом, так и в розницу. Причем понятие опта очень растяжимое.

А как насчет совместных закупок?

Это еще один способ экономить. Главное преимущество совместных покупок продуктов — их низкая цена по сравнению с обычной розничной. Соседи или коллеги по офису объединяются, заказывают продукты оптом и делят между собой. Экономия может достигать 20–40% от розничной цены. Закажите кофе сразу партией, вместо 1 пакета.

Правда, тут есть нюансы: нужен организатор, согласование по срокам, логистика раздачи. Но для больших семей или офисов это отличный вариант.

Так стоит ли ехать на оптовый рынок?

Зависит от ваших приоритетов. Если у вас:

➡️Большая семья — экономия очевидна.
➡️Морозильная камера и место для хранения — можно закупаться впрок.
➡️Автомобиль — проще довезти большие объемы. Но подойдут и такси/каршер.
➡️Время в выходные — съездить раз в 1–2 недели.

Тогда оптовый рынок — это реальный шанс сэкономить 1 500–2 000 рублей на каждой закупке. За месяц набегает 6 000–8 000 рублей экономии. За год — до 100 000.

А если вы живете один, без машины, с маленьким холодильником — магазин у дома может быть разумнее, несмотря на более высокие цены. Просто считайте: экономия минус транспорт, время и усилия.

Многие из нас не замечают, сколько переплачивают за удобство. Иногда полезно хотя бы раз съездить на крупный рынок, сравнить цены и понять реальную разницу. И свежий воздух, и движение, и чек за продукты существенно приятнее.

#лайфхаки 💰bitkogan

Будут ли бомбить Иран?

Если в стране есть нефть, то туда бомбардировщики США могут доставить немного демократии. Собственно, уже сейчас американский президент даже не скрывает этого на примере Венесуэлы.

Интересно, как первоначальная борьба за освобождение от наркотрафика незаметно перешла в контроль за нефтяными потоками. Иран является еще одним потенциальным кандидатом на бомбардировки.

➡️В стране идут протесты против действующего режима. Можно много спекулировать об их организации, но причины для возмущения у народа действительно есть. Инфляция превысила 50%, а зарплаты проиндексируют всего на 20%, сильно растут цены на бензин, иранский реал обесценился с 1,1 млн за доллар до 1,5 млн всего за пару месяцев.

Экономические требования моментально стали политическими.

▪️Но интерес американцев, конечно, не в хорошей жизни иранцев. Сегодня Иран — крупный поставщик нефти в Китай по низким ценам из-за санкций. Безусловно, США хотели бы выбить дешевое сырье из-под своего главного соперника в борьбе за мировое влияние. Мы, собственно, уже об этом писали ранее.

И вот мы видим угрозы Трампа: США нанесут удар, если Иран убьет мирных протестующих. Правозащитные организации уже сообщают о 500 погибших, то есть формальный критерий уже готов.

◽️Кстати, и индекс пиццы показывает — военной операции, весьма вероятно, быть.

В обычные дни — заказы пиццы около Пентагона стандартные. Перед военными операциями, кризисами, экстренными решениями:
✔️чиновники и военные работают допоздна,
✔️никто не уходит домой,
✔️резко растет количество заказов пиццы и еды на вынос.
Если в 22:00–02:00 внезапно взлетает активность пиццерий вокруг Пентагона — значит, что-то серьезное готовится.

Идея появилась еще во времена Холодной войны. В 1980–90-е годы журналисты заметили, что резко возрастали ночные заказы пиццы возле Пентагона: перед вторжением в Панаму (1989), перед операцией «Буря в пустыне» (1991), перед бомбардировками Югославии. Позже это превратилось в мем и альтернативный «разведывательный метод».

➡️Так вот, сейчас активность по данному индексу взлетела к облакам. К тому же, Трамп пребывает в приподнятом настроении. Ничто не пробуждает аппетит к военным операциям так, как предыдущий успех в маленьких победоносных войнах.

В результате, нефть на этих новостях поднялась на 5% свыше $63 за баррель.

Но я не жду эскалации конфликта в ближайшие дни. Все же удары по Ирану могут сплотить страну вокруг внешнего врага, как это было прошлым летом при ударах Израиля. Вдобавок, союзники США, включая страны Персидского залива и Турцию, будут против. Для них наихудшим исходом стал бы хаос в соседнем Иране с населением 90 млн человек.

▪️Поэтому повышенная премия в ценах на нефть может снизиться. Тем более фундаментально нефть выглядит слабо в текущем году. На более долгих сроках нефть в Иране будут добывать при любом режиме. Так что это, скорее, краткосрочная волатильность.

Я бы даже сказал, что связь Ирана и нефти вполне может работать сильнее в обратную сторону. Чем дешевле черное золото, тем сильнее будет трясти иранский режим.

Ну а что касается перспектив восстания. Оставлю этот вопрос политологам. Скажу лишь одно: учитывая стихийность выступлений народа и отсутствие ярко выраженных лидеров и предварительной организации процесса, шанс на то, что данное выступление будет потоплено в крови — крайне высок.

Без внешней серьезной и, скорее всего, сухопутной операции вряд ли что-то изменится. А кто готов на это? Да и Америка, если и ударит, вероятно, ограничится исключительно воздушными операциями.

#геополитика #США💰bitkogan

Дивидендный гэп «ЛУКОЙЛа»: стоит ли откупать?

Считаем, что рано. Много причин, почему гэп может закрываться достаточно долго.

▫️Рыночная конъюнктура. Рублевый Urals за 11 месяцев 2025 года на 23% ниже прошлогодних значений. По последним данным, дисконт Urals к Brent составляет порядка $20-30. Сюда добавляйте дисконт за санкционную нефть «ЛУКОЙЛа». Да и рубль остается крепким. Все это создает давление на маржинальность.

▫️Мультипликаторы. Да, по EV/EBITDA «ЛУКОЙЛ» торгуется дешево, всего 2,3х против 2,6х по сектору. Но такая низкая оценка держится уже достаточно долго. Предлагаем посмотреть на P/B, который хорошо отрабатывал в циклических историях. По P/B сейчас «ЛУКОЙЛ» торгуется на уровне 0,63х. Мы полагаем, что такая оценка не учитывает в полной мере все риски. Видим справедливый уровень 0,5х.

▫️Риски по активам никуда не делись. До сих пор не решен вопрос с зарубежными активами. Здесь могут возникнуть большие трудности с продажей и выводом денежных средств. Про последствия продажи писали тут.

▫️Рынок не прайсит риск отказа от финальных дивидендов за 2025 год. Мы предполагали, что «ЛУКОЙЛ» может отказаться от выплат за 1-е полугодие 2025 года, но дивиденды все-таки были рекомендованы. Остается выплатить за второе полугодие. Здесь мы видим 2 сценария: «ЛУКОЙЛ» или перечисляет дивиденды (тогда они могут составить 120-150 руб./акция, что достаточно скромно), или нет. Второй сценарий даже близко не прайсится рынком, хотя вероятность ненулевая.

Стоит ли судорожно бежать и продавать акции? Не стоит. Но и покупать на текущих уровнях мы не хотим. Наше мнение — дороговато. Интересным остается диапазон ниже 5 тыс. руб./акция, там мы готовы нарастить позицию.

➡️Ну и забывать про позитивный сценарий не нужно. Если «ЛУКОЙЛу» безболезненно удастся продать зарубежные активы и получить денежные средства, то явно в акциях увидим ралли.

#российский_рынок 💰bitkogan

📺 Новый выпуск программы «Грани будущего»

➡️Что будет на встрече президента Украины и Трампа в Белом доме?

➡️Слушания в Конгрессе США по Венесуэле.

➡️Что будут обсуждать главы минфинов на встрече в Вашингтоне?

Для VK Видео мы с Дмитрием Абзаловым обсудили ключевые события предстоящей недели.

🔗 Подробности — в свежем выпуске. Приятного просмотра!

#видео 💰bitkogan

🇷🇺 Российская экономика: прогнозы на 2026 год

Доброе утро, друзья!

Новый год принесет нам изменения макроэкономических трендов. Инвестору просто необходимо их понимать. Давайте без лишних эмоций пройдемся по ключевым ориентирам.

1️⃣Мы ожидаем, что российская экономика вырастет на 0,8-1% в 2026 году. С нами остаются дестимулирующие госполитики, включая и высокие ставки, и повышение налогов. Санкции тоже с нами.
К слову, даже Минэк ждет рост только на 1,3%, консенсус аналитиков: 1,1%.

2️⃣Инфляцию ждем в районе 4,8-5,2% по итогам года. В базовом сценарии жесткая денежно-кредитная политика добьется снижения ценового давления. Но если добавить повышение налогов и тарифов, то получится снова выше цели 4%.
Консенсус аналитиков: 5,1%.

3️⃣Полагаем, что ключевая ставка составит 13,8% в среднем по году, и 12% в декабре. Ее более быстрому снижению будут препятствовать высокие инфляционные ожидания.
Консенсус ждет среднюю ставку 14,1%.

4️⃣Курс рубля против доллара по нашему прогнозу составит 88,2 в среднем по году. Из-за его текущего крепкого уровня, ужесточения санкций и снижения продаж валюты от ЦБ в рубль никто не верит.
Консенсус ждет 90,3; бюджет запланирован исходя из курса 92,2.

➡️Общая картина по российской экономике ожидается такая: слабый рост, высокая реальная ставка, ослабление рубля и повышенная инфляция. Весьма мрачные прогнозы. Если же увидим мирное соглашение хотя бы в первом полугодии, тренды, конечно, будут веселее.

#макро #прогнозы 💰bitkogan

Угадали рост, но все равно в минусе. Как такое возможно?

На рынке это случается чаще, чем кажется, потому что угадать направление недостаточно. Чтобы позиция стала прибыльной:
▫️ движение должно быть достаточно сильным,
▫️ вы должны войти в рынок в правильное время и по выгодной цене.

Простой пример: актив вырос на 2%, а вы купили опцион Call с дорогой премией. В итоге рост есть, но дохода нет. А может, даже убыток. Рынок двинулся, но не дотянул до того, чтобы покрыть издержки.

➕Что с этим делать? Перейти от ставок к сценариям.

Допустим, вы ждете резкое движение — например, перед заседанием ЦБ или важным отчетом, — но не уверены, в какую сторону двинется рынок.

В такой ситуации следует использовать страдл — одновременную покупку двух опционов:
➡️ Call — на случай роста
➡️ Put — на случай падения

Если движение окажется сильным, стратегия сработает независимо от направления.

🔗Это и есть сценарный подход. Мы будем разбирать его на интенсиве по опционам.

Вы научитесь ограничивать риск и подбирать конкретные стратегии под различные рыночные сценарии.

Старт в феврале, еще действует специальная цена. Присоединяйтесь!

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Рублевые облигации. Коррекция в начале года — это возможность для инвесторов

Облигации начали 2026 год со снижения цен. Ценовой индекс гособлигаций RGBI потерял более 1% за последние 2 дня.

Что значит падение облигаций?

Да ничего серьезного. Это закономерное движение после праздников. Инвесторы заходят в облигации перед продолжительными выходными, чтобы провести их, получая купонный доход. А после праздников часть держателей продает свои бумаги.

Да, некоторые длинные ОФЗ потеряли больше индекса. Одна из наших «любимых» бумаг ОФЗ 26238 снизилась почти на 3% до 58,32%. Не стоит сильно переживать.

Что делать?

Следует оставаться в бумагах и по возможности докупать. Ту же 26238 сейчас можно купить по доходности свыше 14% годовых. Хотя на прошлой неделе можно было рассчитывать лишь на 13,70%.

Рублевые облигации остаются одним из важнейших инструментов для инвестиций в 2026 году. Они могут принести до 30% и даже выше.

Что нужно иметь в портфеле?

◾️Во-первых, длинные ОФЗ. Ключевая ставка вполне может опуститься к концу года до 12–13%. В этом сценарии длинные ОФЗ обладают серьезным потенциалом роста и могут принести более 30% совокупного дохода.

Например, ОФЗ 26230 сейчас торгуется с доходностью около 14,40% годовых. При снижении доходности к 12% цена может вырасти до 74% от номинала. Это около +20% по цене и еще порядка 7% купонного дохода — суммарно почти 30%. И это консервативный сценарий.

◾️Во-вторых, длинные корпоративные облигации с фиксированным купоном. Здесь на первом месте кредитное качество. Рисковать сейчас не стоит. Дефолты будут. Зато выбор надежных выпусков остается широким, в том числе среди длинных бумаг: РЖД, «Атомэнергопром».
Для тех, кто готов взять умеренный риск, есть второй и третий эшелоны: «Евротранс», «Полипласт», «Самолет», «Эталон». Доходности — до 20% годовых и выше при приемлемом кредитном качестве.

◾️В-третьих, облигации с плавающим купоном. Высококачественные выпуски дают доход выше ключевой ставки. Среди эмитентов — крупнейшие ритейлеры — Х5, «Магнит», «Азбука вкуса», а также компании без выраженных кредитных рисков: «Евраз», «Газпромнефть». Текущая доходность — свыше 16% годовых. Отличное решение.

Даже во втором эшелоне есть надежные варианты: «Селектел» предлагает около 20% годовых. И они будут еще долго приносить повышенный доход.

◾️И наконец, не стоит забывать о замещающих облигациях в долларах и евро. Рубль в течение года может ослабнуть. Эти бумаги стабилизируют вашу позицию и принесут дополнительный доход. Выбор качественных выпусков широкий, доходность к погашению в валюте высокая. Найти около 7% годовых — не проблема. Это предлагают, в частности, «Евраз», «Норникель», Газпром. Плюс возможен рост цены и валютная переоценка.

❓Стоит ли формировать портфель из облигаций сейчас, если вы этого не сделали раньше?

Конечно, да. И сейчас еще не поздно. Доходности высоки. Перспективы хорошие. Коррекция в начале года позволяет вам сформировать позицию для себя на чуть более выгодных условиях.

💰В стратегиях в приложении мы используем бумаги большего числа эмитентов. Остались вопросы — обращайтесь, подскажем, какие еще есть возможности.

#облигации 💰bitkogan

Топ акций на 2026 год: выбор Bitkogan

Доброе утро, друзья!

Российский рынок акций переживает не лучшие времена: по-прежнему высокая ставка, геополитическая напряженность, внешняя неблагоприятная конъюнктура. Но даже в таких условиях можно и нужно отбирать качественные бумаги.

▫️«Сургутнефтегаз» преф. Здесь основная ставка — на ослабление рубля. Если это произойдет, то кубышка компании переоценится, что положительно скажется на прибыли и дивидендах. Мы ждем слабые результаты за 2025 год и скромные дивиденды, но огромную дивдоходность уже за 2026 год.

▫️ВТБ. Ставка на восстановление банковских метрик на фоне снижения «ключа». Помимо всего прочего, ВТБ остается самым дешевым банком в секторе. Бонусом идут дивиденды. Вопрос лишь в том, какой Payout стоит ждать. Надеемся на лучшее (50%).

▫️Сбер. Один из самых качественных представителей банковского сектора по маржинальности. Ожидаем дивиденд 37-38 руб./акция за прошлый год и около 40 руб./акция за 2026 год. По-прежнему торгуется ниже 1 капитала.

▫️ГМК «Норникель». Ралли в металлах не заканчивается. Разумеется, ГМК — один из ключевых бенефициаров. Вполне реально возвращение к дивидендам на фоне нормализации свободного денежного потока.

▫️«Интер РАО». Делаем выбор в пользу консервативного бизнеса, который зарабатывает не только за счет своей операционной деятельности, но и благодаря размещению средств на депозитах. А бонус — выплата дивидендов, при Payout всего 25% дивдоходность превышает 10%.

#российский_рынок 💰bitkogan

❗️Сильнейший рост цен в России

Оперативные данные зафиксировали очень сильный рост цен в РФ. С 1 по 12 января он составил 1,26%. Да, у нас за весь год цель Банка России 4%, а здесь 1,26% за 12 дней! Грубо говоря, цель на треть уже достигнута.

Причина в повышении НДС и коммунальных тарифов, но рост все равно оказался выше даже пессимистичных прогнозов. Так, ЦБ ожидал эффект от НДС на уровне 0,8 п.п. Еще до 0,1 п.п. дает индексация коммунальных услуг. Оставшаяся разница отчасти объясняется сильным подорожанием овощей, то есть временным фактором.

При этом важно понимать, что эффект от НДС может быть отражен еще не полностью. Часть предприятий могла отложить повышение цен на ближайшие недели, вместо праздников.

❗️А самое главное — повышается риск реализации вторичных эффектов. Если цены сильно растут, то и предприятия, и население будут ожидать дальнейшего роста цен. Вести себя будут соответственно: покупать, пока не подорожало, брать больше кредитов, меньше сберегать. Это именно то, чего боится ЦБ.

Насколько все плохо, узнаем, когда поступит больше данных. Особенно важны будут данные по инфляционным ожиданиям. А пока снижение ключевой ставки в феврале выглядит маловероятным. Тем не менее и НДС, и коммуналка, и овощи — это временные истории, поэтому ждать повышения ставки тоже не стоит.

➡️ В ближайшие дни облигации с фиксированным купоном будут снижаться в цене. Но это не меняет нашей стратегии на год. Комбинация из жесткой фискальной и денежно-кредитной политики позволит снизить инфляцию, а значит, и ставку довести смогут до 12% на конец года, что принесет держателям облигаций хороший доход.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#инфляция 💰bitkogan