Норникель возобновит дивиденды?

Президент «Интерроса» и глава Норникеля Владимир Потанин дал интервью по текущему состоянию компании с учетом макроэкономики, курса рубля и рынка цветных металлов.

Что можно выделить из важного:

➡️Компания смогла преодолеть давление санкций и выстроить новые партнерства. В частности, Норникель воспользовался избытком мощностей в Китае и готовится использовать плавильные цеха там для переработки концентратов, чтобы быть ближе к основному рынку потребления.

➡️Развитие технологий не только в горной промышленности, но и в новых отраслях ИИ-технологий. GMKN запустил собственного AI-агента MetalGPT для металлургов, настроил предиктивную систему мониторинга выбросов.

➡️Компания почти преодолела сложности с заменой горной техники, и к 2030 г. может нарастить добычу руды на ≈20%. Запущена шахта «Глубокая», которая добывает минералы на глубине более 2 км.

➡️Дивидендам быть, но не в этом году. По итогам 2025 г. выплат, скорее всего, не будет по причине высокой стоимости обслуживания долга в размере $1,5 млрд, или 10% выручки. Но в 2026 г. при положительном free cash flow компания закладывает в план выплаты дивидендов.

💰Наше мнение: мы не раз отмечали, что Норникель остается одним из главных бенефициаров рекордного роста цен на «цветную клумбу», в частности, не только на палладий и платину, но и на медь, которая занимает порядка 30% в структуре выручки. Причем рост котировок на Мосбирже еще не в полной мере отразил ралли металлов. В стратегиях Bitkogan App мы продолжаем держать акции GMKN с прибылью более 27%.

#российский_рынок 💰bitkogan

ГК «Монополия» открыта к диалогу с инвесторами и намерена решить проблемы

Сегодня ГК «Монополия» провела широкую встречу с инвесторами. Там она объяснила причины кризисной ситуации, из-за которой «Монополия» в начале декабря не смогла выполнить обязательства по погашению облигационного выпуска. Эмитент намерен провести реструктуризацию. Что это значит для инвесторов?

➡️Условия по текущим выпускам облигаций компании будут изменены. Держатели могут их принять или обратиться в суд. При этом, если большинством держателей условия будут приняты, а мы полагаем, что так и будет, обращение в суд будет бесполезным.

Условия реструктуризации пока точно неясны, компания представит их в январе 2026 года. Но в целом, при создавшейся ситуации, это уже позитивно. «Монополия» намерена вести процесс реструктуризации открыто и в диалоге с инвесторами. Для того чтобы оперативно получать информацию о процессе реструктуризации, можно подписаться на специализированный телеграмм-канал.

💭Готовность компании вести диалог с инвесторами — это позитивный сигнал в текущей ситуации с ГК «Монополия». Мы полагаем, что инвесторы в итоге смогут вернуть свои средства. Но не планируем увеличивать долю бумаг в нашей стратегии. Будем информировать вас о развитии событий.

Увы, дефолты в секторе высокодоходных облигаций сейчас неизбежны — это эффект длительных высоких процентных ставок. Эти риски необходимо учитывать, инвестируя в данный сегмент. Не забываем тщательно контролировать долю одного эмитента в своей стратегии.

#российский_рынок 💰bitkogan

Кредит в рублях — залог в крипте

Эти строчки в отрыве от последних новостей кажутся какой-то фантастикой:
◽️Банк России может позволить неквалам торговать криптой до 300 тыс. руб. в год.
◽️Банки исследуют возможность предоставления кредитов под обеспечение криптовалютой.

На самом деле новости более чем революционные. Кто хоть раз пытался взять кредит под залог чего-то нематериального (ценных бумаг, прав и т. д.), знает, что банки неохотно принимают такое обеспечение.

Почему?

Поскольку банки являются главными производителями «денег из воздуха», для них важно, чтобы обеспечение не портилось, обладало антиинфляционными качествами, низкой волатильностью и достаточной ликвидностью. Поэтому под залог недвижимости — пожалуйста. Акции на российском рынке? Это еще надо постараться выбить не кабальные условия кредитования с таким-то залогом. Да и не каждый банк согласится.

Выходит, крипта стала ценнее акций?

➡️Вовсе нет. Мы оцениваем актив по его ожидаемым будущим денежным потокам. Там, где этих денежных потоков нет, есть антиинфляционный хедж и опцион реального применения: например, драгметаллы и коммодитиз.

💡Криптовалюта же ценна не сама по себе, а благодаря блокчейн-технологии передачи информации, которую она обеспечивает — ценность в сетевых эффектах. Дебаты о внутренней стоимости Bitcoin и альтах вряд ли когда-нибудь утихнут, но это огромная тема для другого поста.

Вопросов пока больше, чем ответов:
➡️Как будут учитываться залоги?
➡️Какой механизм кредитования и условия?
➡️Какие именно активы могут выступать обеспечением?

К примеру, недавно Сбер прокредитовал майнера криптовалюты — обеспечением стала собственная цифровая валюта эмитента. При этом банк использовал аппаратный кошелек «Рутокен».

Означает ли это, что в будущем российские банки планируют предоставлять собственное решение для хранения крипты? Вполне возможно.

Отдельный большой вопрос: как это будет работать в условиях санкций? Условный Bitcoin децентрализован, в то время как кошельки с тем же USDT/USDC могут быть заблокированы эмитентом. Регулятору предстоит огромный пласт работ по этому поводу.

❗️Важный нюанс: крипта — это реальная угроза для будущего банков (стейблкоины, DeFi и так далее), где финансового посредника можно безопасно исключить из уравнения. Поэтому принцип «не можешь остановить — возглавь» работает и здесь.

Вывод

Ожидать скорого кредитования под залог крипты не стоит: регуляция только прорабатывается. Да и условия кредитования, скорее всего, будут не в пользу заемщиков. Впрочем, а когда они были не в пользу банков?..

К тому же, в залог могут пойти далеко не все активы, а только те, что несут реальную пользу — с инфраструктурой или интеграцией в платежные системы. Но здесь банки лучше всех чувствуют тренды и перспективы. Все же рыбак рыбака...

#кредиты #крипта 💰bitkogan

👨‍💼🔊 Друзья, неделю назад мы подняли тему опционов — и получили массу заинтересованных комментариев. Логично, что тема зашла:

▪️Купили актив, а вдруг упадёт? Можно купить «страховку» через опцион.

▪️Ждете резкого движения, но не знаете, куда? И на это есть решение.

▪️Даже если рынок стоит — на этот случай тоже есть стратегии, чтобы не сидеть в минусе.

Мы решили подготовить для вас интенсив по опционам. Разберем все простым, человеческим языком. Без заумных формул, только реальные ситуации. Интенсив состоит из 2 модулей: базового и углубленного.

➡️ Старт в феврале, и еще 4 дня действует ранняя цена.

А пока подумайте: если бы вы могли застраховать себя от прошлой просадки — вы бы сделали это?

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Китайское серебро — безумие в квадрате

Расскажу поучительную историю, как сложно устроенный фонд на пике эйфории начал жить своей жизнью и в итоге больно ударил по частному инвестору.

В Китае есть единственный фонд на серебро — UBS SDIC Silver Futures Fund LOF. Сразу важный момент: это не ETF, а LOF (Listed Open-end Fund). Разница принципиальная.

◾️Если в ETF появляется премия относительно базового актива, то долго она не живет: авторизованные участники создают паи, покупают под них базовый актив и продают паи на рынке, убирая таким образом премию и оставляя копеечку себе. То есть в нормальном ETF в США цена пая почти всегда соответствует чистым активам фонда (NAV).

◾️А у китайского LOF премия может жить неделями: он торгуется как акция, создание новых паев (подписка) и их погашение обычно по расписанию, арбитраж есть либо косвенный, либо отсутствует.

Как китайский LOF привел к бешеным потерям частных инвесторов?

◽️Покупатели UBS SDIC Silver Futures Fund LOF — это мелкие частные инвесторы. Они не слишком разбираются, что такое NAV, и с энтузиазмом покупали паи фонда. То, что паи дорожали быстрее самого серебра, было для них скорее плюсом. Очень простая китайская логика.

◽️Фонд рос слишком быстро. Когда серебро было на 130% дороже, чем в начале года, паи фонда были дороже на 200%. Люди добровольно платили более полутора юаней за каждый юань серебра и считали это отличной сделкой.

Казалось бы, это их проблемы. Да, но не совсем.

Конечно, формально сам фонд ни в чем не виноват: NAV публикуется, предупреждения написаны. Но менеджмент прекрасно понимает, что если серебро просто перестанет расти, то пайщики побегут фиксировать «прибыль».

Но бидов в стакане они не найдут, ведь теперь все будут хотеть зафиксироваться. Премия схлопнется, а если и само серебро при этом упадет, то люди потеряют больше, чем те 60%, что они и так переплатили. И винить будут понятно кого.

Регулятор понимает, что фонд даже ничего не заработал с этой переплаты, заработали другие частники. Но он не уберег несмышленого инвестора от потерь. За это и лицензии можно лишиться, а карьера менеджеров может быть закончена.

➡️Поэтому менеджмент сделал самое неприятное, что можно сделать в разгар эйфории — перекрыл кран. Сначала ограничил подписки, потом закрыл Class C, это краткосрочные паи, любимые спекулянтами. Паи фонда упали на дневной лимит −10%, серебро при этом продолжило расти, потому что его вверх толкают не только китайские безумные инвесторы.

Есть и другие безумные.

#серебро 💰bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым. Время — 10:30 МСК.

➡️Обсудим ключевые события прошедшей недели.
➡️Узнаем, что ждать от недели будущей.

Эфир пройдет на нашем YouTube-канале Bitkogan Talks и ВКонтакте.

Геополитика:
▪️Зеленский рассказал о 20 пунктах мирного плана.
▪️Трамп пригласил Казахстан и Узбекистан на саммит G20 в США.
▪️Москва поддержала Венесуэлу.
▪️Майнинг на Запорожской АЭС для США.

Россия:
▫️Bloomberg назвал рубль самой крепкой валютой в 2025 году.
▫️Минфин выполнил план по привлечению госдолга в 2025 году на 99,5%.
▫️После отмены моратория штраф заплатит каждый пятый девелопер.
▫️ЦБ разрешит неквалам покупать криптовалюту.
▫️Что ждет экономику в 2026-м?
▫️Россияне стали тревожнее в 2025 году.

США и мир:
◾️Драгметаллы в космосе.
◾️В Минфине спрогнозировали рост цен на золото выше $5000 за унцию.
◾️«Файлы Эпштейна»: Трамп 8 раз летал на самолете финансиста.
◾️США объявили о введении пошлин на полупроводники из Китая с 23 июня 2027 года.

… А еще много интересных горячих тем.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео 💰bitkogan

Китайские машины в России — что дальше?

Простой ответ: еще больше подорожают с начала следующего года. Но будут ли их покупать с такими наценками?

Мы сравнили цены на автомобили, по которым они продаются в Китае (рекомендованная производителем цена на стартовую комплектацию, без учета скидок), с их начальной стоимостью в России (на автомобильном маркетплейсе). В рейтинг не вошел бестселлер Haval Jolion, т.к. для китайского рынка его перестали выпускать в 2021 году. Так вот разница в ценах, как видите, огромная — и это у нас еще рубль крепкий. Чем дальше повышают утильсбор, тем дороже для российского покупателя китайский автомобиль.

▪️Но давайте посмотрим на ситуацию с китайской стороны. В Китае уже 3 года как падают цены на авто: на 10–15% на авто с ДВС и до 30% на электромобили за 3 года. Внутри страны конкуренция бешеная. Пытаясь удержать рынок, компании режут себе маржу. Дошло до того, что власти страны вышли и сказали: мол, конкуренция уже вышла за грани здравого смысла, прекратите (!) снижать (!) цены (!) на автомобили (!). Можете себе представить?

Для китайских автопроизводителей зарубежные рынки — это спасение. Однако США и Европа отгородились от китайцев высокими пошлинами, понимая, что те убьют их автопром. В 2023 году крупнейшим импортером китайских машин стала Россия, удержав лидерство и в 2024-м. В этом году поставки китайских машин в РФ рухнули на 58% (данные за январь—сентябрь, г/г), автосалоны китайских марок закрываются. Причины понятны — утильсбор дал заградительный эффект.

Все, приехали? Лично я вижу такие варианты развития событий:

1️⃣Пекин продавливает снижение пошлин и сборов на свои автомобили (или на отдельные категории / бренды). С Европой так не получилось, но с ней и нет высоких стратегических отношений. А с Россией есть. Мы же друзья.
2️⃣Все больше китайских брендов открывают производства в России. Не такой заманчивый для китайцев сценарий, как пункт 1, но тоже имеет место быть. На мой взгляд, это самый реалистичный сценарий.
3️⃣Продажи китайских автобрендов продолжают падать, на дорогах доминируют Нивы и шедевры АвтоВАЗа.

В ближайшие годы китайские автомобили в России либо станут «почти российскими» за счет локализации, либо окончательно уйдут в более дорогой сегмент. Пока действуют сверхвысокие ставки утильсбора, эпоха дешевых китайских машин останется в прошлом.

#китай #авто 💰bitkogan

Трамп объявил о прогрессе в переговорах по Украине

Друзья, всем привет!

Утром в понедельник российский рынок умеренно растет на фоне телефонного разговора президентов США и РФ, а также личной встречи Дональда Трампа с президентом Украины Владимиром Зеленским.

Более подробно по российскому рынку напишем чуть позже. Похоже, не зря последние дни увеличивали позиции по российским акциям и фьючерсам на индекс Мосбиржи.

Ключевые заявления Трампа:

Трамп заявил, что не исключает достижения договоренности в течение нескольких недель, подчеркнув при этом, что остаются «один–два очень сложных вопроса».

▫️По его словам, в ближайшие дни он намерен продолжить общение с президентом Украины.

▫️Трамп сообщил о возможности проведения трехсторонней встречи с участием украинского и российского лидеров «в подходящее время».

▫️Президент США отметил, что понимает позицию России, согласно которой прекращение огня невозможно без решения ключевых вопросов, и заявил, что США ищут пути выхода из этой ситуации.

Позиция Зеленского:

◾️Президент Украины заявил, что гарантии безопасности со стороны США согласованы полностью.

◾️Он также допустил, что отдельные положения возможных договоренностей могут быть вынесены на референдум.

Что это значит для рынков?

➡️Заявления Трампа о возможном достижении договоренности в горизонте нескольких недель могут оказать краткосрочную поддержку российскому рынку за счет ожиданий деэскалации.

➡️Однако важно учитывать, что речь идет о политических заявлениях, а не о достигнутых соглашениях. Переговорный процесс остается сложным, а позиции сторон могут корректироваться. Достаточно резко.

➡️Будем ориентироваться на подтвержденные шаги, а не только на риторику.

Как мы уже написали в Личном блоге, будем надеяться на то, что в обращении на Новый год будет сказано: 2026 год станет годом мира.

#геополитика #переговоры 💰bitkogan

🇷🇺 Рынок РФ: «миркоины» полетят наверх?

Российский фондовый рынок пока достаточно слабо реагирует на ночные геополитические новости. С открытия индекс Мосбиржи растет на 0,6-0,7%. Это неудивительно — мы проходили через подобное, и не раз, когда дальше словесных интервенций дело не шло.

Будет ли так сейчас?

Вполне возможно. Однако, как мы неоднократно говорили, процесс идет, работа ведется, стороны сделали уже много шагов навстречу друг другу. Рано или поздно это приведет к результату.

Мы ожидали, что на выходных могут появиться важные новости. Поэтому в пятницу решили немного усилить наши позиции в так называемых «миркоинах». В частности, обратили внимание на акции «Юнипро» (UPRO) и ГАЗПРОМ (GAZP).

Почему именно эти бумаги?

Обе компании являются важнейшими бенефициарами подписания мирного соглашения. Причем, ГАЗПРОМ — чуть ли не самый главный.

💰Кстати, именно об этом мы сегодня выложим аналитическую заметку в приложении, так что следите за публикациями.

Что касается «Юнипро», то, по нашему мнению, среди «миркоинов» эта компания является одной из наиболее сильных в фундаментальном плане. Плюс ко всему, имеет низкую стоимостную оценку.

На какие еще «миркоины» следует смотреть в контексте приближения мира?

Например, «Аэрофлот» (AFLT) или «Новатек» (NVTK). «Транснефть-преф» (TRNFP), РУСАЛ (RUAL) тоже выглядят интересно. Как и «Норникель» (GMKN), который еще имеет и свои драйверы в виде растущих цен на медь, никель и платиноиды.

📎Продолжаем держать руку на пульсе и действовать в соответствии с обстановкой. Не исключаем, что конец 2025 года будет для российского рынка позитивным. Письмо с такими пожеланиями Деду Морозу уже написали.

Если есть вопросы — обращайтесь.

#российский_рынок 💰bitkogan

«Т-Технологии» продолжают закрепляться на технологическом рынке

Совместное предприятие (СП) «Интерроса» и «Т-Технологий», «Каталитик Пипл», приобрело 25% российского облачного провайдера Selectel. Напомню, что это же СП ранее купило 10% «Яндекса» и 64% «Точки», так что позиции компании в технологическом сегменте активно укрепляются.

Все участники сделки рынку хорошо знакомы, но важнее не сами имена, а то, что эта инвестиция означает для IT-сектора.

Что здесь может быть интересного

Ключевая логика сделки — в возможных синергиях. «Т-Технологии» активно развивают свои ЦОДы, но комбинация собственного «железа» и внешней облачной инфраструктуры под конкретные задачи выглядит более гибкой моделью, особенно в контексте AI и B2B-решений. При этом Selectel остается независимым бизнесом со своей командой и IT-бордом.

➡️Отдельный момент — потенциальная работа с внешними клиентами. У Selectel десятки тысяч корпоративных заказчиков, у «Т-Технологий» — миллионная B2B-база. Теоретически здесь есть пространство для совместных продуктов и роста продаж.

Важно и то, что в IT-сектор заходит крупный финансовый инвестор. Для рынка, который в последние годы находился не в фокусе внимания, это скорее позитивный сигнал — в том числе, для других публичных компаний.

▪️Инвестиции в технологические компании почти всегда дают эффект с задержкой, поэтому мгновенной отдачи здесь ждать не стоит. При этом для «Т-Технологий» участие в Selectel не станет серьезной нагрузкой на капитал. Сделка профинансирована за счет средств самого «Каталитик Пипл», без давления на основной бизнес, поскольку «Каталитик Пипл» оплатил покупку из денежного потока от предыдущих успешных сделок («Яндекс» и «Точка»). То есть инвесторы все еще могут быть уверены в 30%-ном ROE «Т-Технологий».

В целом это не история про как краткосрочный, так и долгосрочный рост показателей. Рынок на сделку и дивиденды отреагировал быстро и однозначно, не растеряв позитив в бумагах «Т» к концу дня. Для российского IT-рынка такие сделки сейчас важны хотя бы тем, что возвращают ощущение движения и инвестиционного интереса. Хотелось бы видеть больше подобных примеров в будущем.

#российский_рынок 💰bitkogan

Реально ли что-то вернуть в случае дефолта по облигациям?

Такой вопрос нам задали на стриме с Дмитрием Абзаловым:

Учитывая, что число дефолтов в 2025 году превысило кризисные 2020 и 2022 годы, тема актуальная, поэтому отвечу здесь.

◽️Начнем с того, что дефолт наступает не сразу. Если эмитент не выплатил купон, не погасил номинал или не выкупил облигации по оферте, на следующий день фиксируется технический дефолт. Если в течение 10 рабочих дней эмитент не исполняет свои обязательства, объявляется полноценный дефолт по выпуску.

◽️Если компания видит, что сможет погасить долги со временем, она начинает переговоры с кредиторами о реструктуризации — то есть о пересмотре условий кредита, например, о продлении сроков погашения, разделении платежей на части или снижении процентных ставок. Для инвесторов новые условия обычно менее выгодны первоначальных, но это зачастую единственный способ вернуть хотя бы часть вложенных средств.

Если договориться не удается, начинается процедура банкротства. В этом случае имущество компании продается, а выручка распределяется между кредиторами. Владельцы облигаций получают деньги чуть ли не в последнюю очередь, поэтому вернуть получится лишь небольшую часть вложенного, а сам процесс может растянуться на годы.

➡️Что в итоге лучше: зафиксировать убыток после технического дефолта, дождаться реструктуризации или обратиться в суд, пусть и без гарантии результата? Зависит от конкретной ситуации. Если не уверены, пишите, мы подскажем.

В целом, чтобы минимизировать риск оказаться в подобной ситуации в ближайшие месяцы, стоит быть крайне осторожными с сектором ВДО и не забывать о диверсификации: не более 3% облигаций одного эмитента в портфеле.

#облигации 💰bitkogan

Госпакет ЮГК будет реализован на открытом аукционе, затягивать с продажей не будем — так высказался Силуанов о предстоящей продаже акций компании

Мнение bitkogan:
Не будем делать преждевременных выводов, поскольку не знаем, насколько аукцион будет соответствовать рыночным механизмам и ценообразованиям. Вряд ли государство захочет продавать актив дешево.

Средневзвешенная цена за 6 мес. = 0,5488 руб./акция.
#ugld #рфр 🔥HOTLINE

Каким будет 2026 год? Да кто ж его знает. Это даже науке неизвестно 😁

Если ваши мысли сейчас где-то между готовкой салатов и новыми желаниями, напомним, что в приложении Bitkogan последний день, когда:

▪️интенсив по опционам по праздничной цене
▪️пакеты стратегий на 2026 со скидкой до 30%

Если в новом году вы хотите:
➡️ меньше угадывать и больше понимать
➡️ спокойнее реагировать на новости
➡️ инвестировать осознанно с четким планом и поддержкой

Действуйте сейчас: оформите подписку или забронируйте место на интенсиве.

Уже завтра цены вырастут. Даже у новогодней магии есть дедлайн 😉

Реклама. Рекламодатель ООО «ФИНАНСЫ.АНАЛИТИКА.НОВОСТИ». ОГРН 1227700077373

Оливье дешевеет, водка дорожает

Везде слышу, как дорого закупаться продуктами на Новый год. Попросил команду посчитать по корзине Росстата с соблюдением всех пропорций по рецептам. Выяснилось, что новогодний стол в целом вырос в цене не так уж сильно — помог хороший урожай. А вот мясо и рыба заметно подорожали.

Хороший пример того, как мы чаще запоминаем рост цен и почти не обращаем внимания на их снижение. Отчасти из-за этого происходит искажение наблюдаемой населением инфляции и инфляционных ожиданий — они почти всегда выше фактической инфляции.

#инфляция 💰bitkogan

🎄Друзья, еще немного и наступит Новый год.

Скорее всего, 2026-й год будет очень бурным и непростым. А еще, возможно, именно он станет тем самым годом, когда вы реализуете свои мечты.

Хочу вам пожелать помнить простую вещь: время реализовывать свои желания — оно сегодня. Помните, что нет ничего невозможного, все потолки над нами стеклянные и пробиваются. А если не получилось сегодня — получится завтра.

С наступающим! Пусть Новый год год станет временем свершений надежд и желаний. Всё реально. Всё внутри нас❤️

💰bitkogan