Сигналы ЦБ

Сегодня зампред ЦБ сделал ряд заявлений: далее мои выводы из них.

1️⃣Курс рубля. ЦБ не считает, что нужны валютные интервенции для борьбы с инфляцией. Банк России явно дает понять, что курс рубля будет рыночным, а значит при текущей внешней политике волатильным.

2️⃣Решение по ставке. ЦБ считает, что пока рано говорить о вариантах решений в декабре. То есть панических настроений внутри ЦБ из-за ослабления рубля нет. О своих прогнозах по инфляции тоже говорят сдержано: «вблизи или выше».

▪️Целый ряд осторожных заявлений указывает на то, что ЦБ вряд ли собирается резко повышать ключевую ставку до 25% в декабре, несмотря на сильное ослабления рубля. Тем не менее проинфляционных факторов много, прогноз по инфляции все же будет превышен, поэтому я жду повышение ставки до 23%.

#ЦБ #ставка

💰bitkogan

И снова Группа МГКЛ — в новостной повестке российского фондового рынка.

Напомню, что совсем недавно компания порадовала инвесторов сильными операционными показателями. Сегодня новость из другой сферы — сделок по слияниям и поглощениям.

➡️ В чем суть? МГКЛ объявляет о закрытии сделок по приобретению 26 объектов — ломбардов и комиссионных магазинов — в Москве и Московской области.

Почему это позитивно для компании?

✔️ Во-первых, МГКЛ посредством покупок расширяет собственную розничную сеть: на 24% до 135 отделений.

✔️ Во-вторых, в результате общий портфель компании (залоговые займы по ломбардному направлению и товары в ресейле) увеличился на 11% до 1,85 млрд руб.

✔️ В-третьих, выросло совокупное число розничных клиентов в ломбардном секторе и ресейле — на 20%, до 239 тысяч.

◽️Да, компания потратила деньги. Однако полагаю, что эти инвестиции направлены в нужное русло — на укрепление своих позиций на рынке. Напомню, что во время road show перед IPO, которое состоялось в конце 2023 года, компания объявляла о намерении занять 40% ломбардного рынка Москвы и области, а также долю в 3% от общего российского рынка ресейла. Эти цели планируется достичь к 2027 году, и сейчас мы видим, что МГКЛ двигается в этом направлении, сдерживая свои обещания.

Отмечу также, что МГКЛ не собирается останавливаться на достигнутом. Так, по оценке компании, потенциал розничного покрытия Московского региона позволяет открыть еще порядка 250 розничных объектов. Так что, думаю, информацию о новых покупках мы увидим в недалеком будущем.

💭 В заключение повторю свой прошлый тезис: акции МГКЛ сегодня выглядят достаточно привлекательно. Однако, учитывая повышенную волатильность российского рынка акций, я бы рассматривал бумагу как инвестицию на перспективу.

Компания развивается хорошими темпами, но сам фондовый рынок пока не дает возможности для опережающего роста — слишком много внешних факторов оказывает давление на индексы. Что ж, подождем.

#российский_рынок

💰bitkogan

Курс рубля и санкции: что дальше?

Санкции против российских банков, падение цен на нефть и новая эскалация в геополитике обернулись резким ослаблением рубля. Паника улеглась, но, похоже, это еще не конец.

🟢Поможет ли очередное повышение ставки?

🟢Какие меры поддержки готовит Банк России?

🟢Как ослабление рубля скажется на бюджете?

Ответы на эти и другие вопросы, а также прогнозы по волатильности, дальнейшие перспективы рубля и советы, как защитить свои сбережения — в нашем новом видео.

Приятного просмотра! Эфир на YouTube и ВКонтакте.

#видео

💰bitkogan

🇷🇺 Непростой месяц для облигаций

В 4 кв. 2024 года Минфин России разместил облигаций на 0,25 трлн руб. по номинальной стоимости. При этом план займов на этот квартал составляет 2,4 трлн руб., то есть осталось занять каких-то 2,15 трлн руб. В декабре осталось только 4 запланированных аукциона по размещению облигаций.

🚩Деньги в декабре бюджету нужны, ведь именно в этот месяц происходит оплата существенной части годовых госрасходов. Альтернатива займам — это деньги из резервов, но государство от этого богаче не станет. К тому же это противоречит бюджетному правилу, которое Минфин обещал соблюдать.

✔️С учетом очень высоких ставок можно предположить, что Минфин предпочтет занимать в облигациях с плавающей ставкой. В результате крупного размещения за такой короткий срок под давлением могут оказаться цены всех облигаций: и с фиксированным, и с плавающим купоном.

Но и на этом не все. В декабре произойдет еще одно важное событие для рынка облигаций. Минфин проведет замещение 13 суверенных еврооблигаций РФ за один раз общим объемом $32,4 млрд. Акцепт будет осуществлен 5-го декабря. Естественно, далеко не весь объем будет замещен. И, конечно, не все держатели захотят сразу реализовать замещенные бумаги. Тем не менее, объем «навеса» предложения можно оценить в размере $2–3 млрд. Это — существенно для рынка.

🎌В результате замещения суверенных облигаций на внутреннем рынке появится полноценная кривая доходности, которая будет служить «бенчмарком» для других замещенных облигаций и номинированных в долларах США. Если она под давлением продавцов будет двигаться вверх — это будет снижать цены и корпоративных выпусков. «Армагеддона» на рынке мы не ожидаем, но он, безусловно, окажется под давлением. А для того, чтобы «переварить» данный объем рынку потребуется время — примерно 2–3 месяца.

Несколько успокаивает тот факт, что замещенные облигации на фоне роста курса доллара показывали рост цен последние недели. Тем не менее, январь может оказаться удачным временем для покупки этих бумаг.

Ну и напоследок, не забываем, что на повестке еще одно повышение ключевой ставки на заседании 20 декабря, вероятно, до 23%. Как итог, покупки облигаций на российском рынке лучше отложить до января.

#облигации

💰bitkogan

Инновации вопреки вызовам: запуск PT NGFW

20 ноября компания Positive Technologies провела масштабное мероприятие, посвященное запуску нового продукта — PT NGFW. С уверенностью можно сказать, что это было событие, достойное сравнения с презентациями Apple или Tesla: уровень организации, размах и продуманность впечатляли.

На мероприятии собрались эксперты кибербезопасности, IT-специалисты и профессионалы отрасли. Каждый мог погрузиться в детали работы PT NGFW на тематических стендах и сессиях.

🚩Теперь поговорим о виновнике торжества. PT NGFW — это межсетевой экран нового поколения для высоконагруженных систем, обеспечивающий защиту трафика предприятия на высшем уровне. Компания поделилась впечатляющими прогнозами: уже в 2025 году запуск NGFW может принести свыше 10 млрд руб. выручки.

Особенно понравился стенд, рассказывающий об истории создания продукта. Например, на первых инженерных образцах было выявлено более 30 недочетов, что подчеркивает внимательность и тщательность работы команды. Кроме того, было объявлено, что Positive Technologies стал первым среди российских производителей межсетевых экранов, получившим новый сертификат ФСТЭК России для защиты значимых объектов КИИ, государственных систем и данных.

🔎Отдельно хочу отметить перспективы компании Positive Technologies на фоне текущей рыночной ситуации. Запуск PT NGFW — это не только технологический прорыв, но и мощный сигнал инвесторам о стратегической устойчивости компании. Несмотря на текущие вызовы такие продукты формируют основу для успешного развития бизнеса в будущем.

Для инвесторов это значит одно: те, кто способен оценить потенциал уже сейчас и проявить выдержку, в перспективе могут оказаться в выигрыше. Поэтому считаю, что акции Positive Technologies выглядят интересным выбором для тех, кто видит ценность в компаниях, создающих решения для ключевых отраслей экономики.

#российский_рынок

💰bitkogan

Промышленность — а есть ли рост?

В октябре годовой прирост обрабатывающей промышленности составил 9,6% год к году. Но происходит ли рост в гражданском секторе или увеличивает объемы только военное производство?

Статистики по военной промышленности нет. Однако отдельные сектора, такие как «Производство прочих транспортных средств», все же можно просуммировать и вычленить из общего индекса. Для того чтобы сравнение не было искажено календарным эффектом (в октябре этого года было на 1 рабочий день больше), приведем данные за сентябрь.

Так, в сентябре годовой прирост обрабатывающей промышленности составил 6,6%.
▫️Из него 4,6 п.п. или 70% — вклад секторов, связанных с ВПК.
▫️И лишь 1,9 п.п. — это вклад гражданской промышленности.

Показательна разница и в годовых темпах:
◾️на 29% выросли сектора, связанные с военным производством;
◾️на 2,3% — гражданские сектора.

Итог. Большая часть роста обрабатывающей промышленности за последний год — это расширение военного производства, что создает риск устойчивости долгосрочного экономического развития. Тем не менее, в гражданском секторе обрабатывающей промышленности сохраняются умеренные темпы роста. Объемы производства увеличиваются не только в ВПК.

#промышленность

💰bitkogan

Пределы роста и М2

Многие люди негативно реагируют на любое упоминание того, что рост стоимости крипты имеет естественные пределы. Однако в мире есть ограниченное количество денежных средств, которое называется М2 или «денежная масса». Именно поэтому инфляция в нормальных экономиках находится в разумных границах.

◾️В принципе, рост стоимости того или иного актива может происходить и без дополнительной ликвидности — когда количество покупателей просто превышает количество продавцов. Однако это актуально в большей степени для уникальных или дефицитных активов (например, произведений искусства) или тех, у которых финансовые показатели (например, EPS и P/E ratio) соответствуют рыночной картине. В большинстве остальных случаев рост является признаком пузыря. А в контексте криптовалют это не просто пузырь, а самая настоящая схема Понци, так как у крипты практически нет утилитарных функций. Миру не нужны все токены, представленные на биржах. Их единственная функция — спекулятивная. Покупка какого-нибудь DOT совершается только с целью будущей продажи подороже. Именно поэтому крипторынок с ноября 2021 по ноябрь 2022 упал на 75% (если смотреть капитализацию TOTAL), в то время как S&P 500 просел за этот же период только на 22%.

Текущий показатель М2

По данным за октябрь 2024 года (последние доступные на сегодня) денежная масса в США равна $21.3 трлн, а общая М2 для всего мира равна примерно $90 трлн. При этом капитализация всего американского фондового рынка составляет около $54 трлн, в рамках которых большую часть занимает S&P 500 ($50,7 трлн). Это само по себе уже говорит о том, что рынок во многом перегрет. Для американского фондового рынка это нормально. Какая-нибудь Nvidia в принципе не может обанкротиться в обозримом будущем, поэтому даже если её главный акционер — фонд Vanguard Group — решит продать все свои 8,75% акций, это не обрушит цену катастрофически, так как с определённого уровня продажи откупят. В конце концов, компания сделает байбэк — приём, который всегда доступен предприятиям, генерирующим доход (а американские компании генерируют самые большие доходы в мире).

➡️ Теперь давайте посмотрим, какой была мировая денежная масса на пике прошлого бычьего цикла. В ноябре 2021 года М2 составляла $85,3 трлн, а в США, ❗️внимание❗️, те же $21,3 трлн, что и сейчас. Вместе с тем S&P 500 тогда стоил около $39 трлн. Таким образом, мы видим, что к настоящему моменту американская денежная масса не выросла, а мировая в долларовом эквиваленте прибавила всего ~$5 трлн, в то время как капитализация индекса S&P 500 прибавила почти $11 трлн. Это значит, что большая часть ликвидности уходит именно в акции американских компаний.
➡️ Что касается капитализации крипторынка (TOTAL):
▫️На пике 2021 года (ноябрь): $3 трлн
▫️Сейчас (декабрь 2024): $3,5 трлн

Это значит, что крипта уже «прыгнула выше головы». При одинаковой денежной массе в США капитализация выросла на $500 млрд (большую часть занял биткоин). Люди уже отнесли на рынок всё, что могли. Главным источником новых покупок сейчас может быть ликвидность, полученная с продажи каких-то других активов. Это мы и наблюдаем на рынке альткоинов, где памп одного токена обусловлен фиксацией прибыли в другом. Например, сегодня идёт фиксация в TRX, а пампятся DOT и ATOM.

◽️Чтобы появилась новая ликвидность в США, нужны низкие ставки ФРС (бывает еще QE). Тогда М2 начнёт расти, что сопряжено с риском подстегнуть инфляцию. Поэтому ФРС и старается делать это максимально осторожно.

➡️ Для нас главным выводом является то, что любой токен, который уже был распамплен, может стать донором для пампа другого актива. Поэтому не забывайте фиксировать прибыль и не ставьте заоблачные таргеты. Особенно для тех активов, у которых изначально высокая база (десятки миллиардов капитализации).

Также, учитывая дефицит кэша, сейчас повышаются риски обвала при любом форс-мажоре.

P.S. Напрямую капитализация фондового рынка не зависит от М2. Это косвенный фактор. Однако его можно использовать для аппроксимации при установлении пределов роста.

P.P.S. М2 в России принято называть одним из агрегатов «денежной массы».

🟢 Гегемония Nvidia: навсегда или до первого кризиса?

Nvidia стала синонимом передовых технологий в сфере искусственного интеллекта. Её графические процессоры (GPU) и программная платформа CUDA лежат в основе большинства современных решений для обучения нейросетей. Но может ли лидерство Nvidia длиться вечно? Давайте разберёмся.

Почему Nvidia так крута?

Nvidia не просто производит мощные видеокарты. Она создала целую экосистему для разработчиков:

◾️GPU с космической производительностью в параллельных вычислениях, идеально подходящие для сложных задач ИИ.
◾️CUDA-платформа — инструменты, которые упрощают разработку нейросетей и позволяют максимально использовать мощность их чипов.

Но главное, Nvidia сделала ставку на искусственный интеллект почти раньше всех. Ее чипы A100 и H100 сейчас работают в суперкомпьютерах и дата-центрах крупнейших компаний мира. Чем больше людей используют эту платформу, тем больше для неё создаётся ПО. Получился замкнутый круг успеха.

Но не все так гладко — на горизонте новые конкуренты.

▫️AMD и Intel развивают свои альтернативы CUDA, которые позволяют разработчикам легче переходить на их решения.
▫️В сегменте инференса (выполнение задач уже обученной нейросетью, таких как распознавание лиц или анализ текста) подходят менее мощные и более дешёвые чипы, что позволит другим игрокам, например AMD, увеличить свою долю на рынке.
▫️Крупные компании вроде Google, Amazon и Tesla начали разрабатывать собственные чипы, чтобы не зависеть от Nvidia. Это может ударить по её заказам.

Кроме того, не забываем и о геополитических рисках: все передовые чипы Nvidia производит TSMC на территории Тайваня.

Вывод?

Полагаю, что с ростом внедрения ИИ в бизнес-сфере ключевым направлением станет инференс. Этот рынок потребует недорогих, энергоэффективных и универсальных решений. Здесь конкуренты Nvidia могут занять серьёзные позиции. Кстати, бытует мнение, что Nvidia переоценена. Об этом поговорим далее.

#tech #ИИ

💰bitkogan

🟢 NVIDIA переоценена?

Тут невозможно ответить однозначно. Если посмотреть на P/E в вакууме, то можно подумать, что инвесторы сошли с ума: 55,2х, Forward (12 TTM) — 47,9x. Окупаемость вложений — 50 лет.

Но тут есть нюанс. NVIDIA — это уникальная компания, работающая в идеальной конъюнктуре:

◽️Вы где-нибудь встречали производственную компанию с рентабельностью чистой прибыли более 50%? То есть от каждого заработанного $1 в карман акционеров идет ¢50 — эффективность бизнеса просто зашкаливает.

◽️При буквально копеечных капитальных расходах в несколько миллиардов, компания зарабатывает Free Cash Flow, который в скором времени может сравняться с размером чистой прибыли и все это идет в карман акционеров.

Таких цифр рынок еще не встречал, поэтому и стоит это «чудо» соответствующе. К тому же у многих коллег по цеху, включая AMD, мультипликаторы намного выше, а показатели бизнеса — хуже.

Понять, дорогая ли NVIDIA мы сможем только когда рынок поймет истинное применение ИИ-технологий и возможности заработка денег с их помощью. Если ИИ — это новый клондайк, то NVIDIA продолжит осыпаться золотом со всех сторон (пока не потеряет долю рынка).

💭А если ИИ — очередной «пшик»?...Тогда все надежды, возложенные на ИИ технологии займут свое почетное место в музее «несбывшихся надежд»… Где-то рядом с метавселенными, NFT-кроссовками, доткомами и прочими отголосками хайпа прошлых десятилетий 😁

Сейчас нам известны лишь огромные траты всего рынка на закупку оборудования у NVIDIA. Но сколько эти «лопаты» смогут принести денег не знает никто.

Чего ждать от акций?

◽️Когда рынок наконец поймёт, сколько можно заработать на ИИ, цифры почти наверняка окажутся ниже текущих ожиданий — сейчас они сравнимы с бесконечностью. Поэтому коррекция в акциях NVIDIA — лишь вопрос времени. На сколько и когда — это, как известно, вопрос творческий. Всё зависит от того, оправдает ли искусственный интеллект возложенные на него надежды.

#tech #ИИ

💰bitkogan

🇫🇷 Liberté, Égalité, Fraternité!

Какая же эпоха перемен без революции во Франции? И вот, по законам жанра, хотя на этот раз и без гильотин, правительство под руководством премьера Мишеля Барнье пало спустя всего 90 дней.

Макрон, правда, своё кресло сохраняет. На призывы к отставке он ответил, что будет служить стране «до последней секунды своего срока», который заканчивается в 2027 году. Герой, да и только!

➡️Так и видится картина маслом: Макрон, естественно с обнаженной грудью и флагом Республики, гордо и в одиночку стоит на баррикаде. Но… безрезультатно.

Кстати, почти неделю назад мы с Дмитрием Абзаловым, обсуждая предстоящие события, уже четко предсказали ход развития ситуации во Франции.

С чего началась смута? Кто виноват?

В понедельник Барнье попытался провести закон о бюджете через парламент с помощью статьи 49.3, что позволяет принять закон без голосования, если правительство выдержит вотум недоверия.

Идея сэкономить 60 млрд евро в бюджете 2025 года, из которых 40 млрд — за счет сокращения расходов, а еще 20 млрд — за счет дополнительных налогов, не понравилась коллегам.

📎В итоге даже ультраправая партия «Национальное объединение» Марин Ле Пен объединилась с крайне левыми, так как предлагаемые «меры могут повлиять на покупательную способность французов».

Чем грозит политический кризис?

Если бюджет на 2025 год не будет принят, скорее всего, будет введен временный бюджет, аналогичный бюджету 2024 года. Однако это не улучшит финансовое положение страны.

Без снижения дефицита долг будет расти, и следующему правительству — когда бы оно ни пришло — предстоит еще более сложная задача по исправлению бюджетной ситуации.

📎Политическая неопределенность ухудшает деловое доверие, которое и без того находится на четырехлетнем минимуме. Такими темпами стране могут понизить кредитный рейтинг, что в свою очередь может привести к долговому кризису.

Как события во Франции отразятся на ЕС?

Проблемы Франции могут затронуть всю еврозону, сделав регион и евро менее привлекательными для инвесторов. А угроза Трампа развязать новые торговые войны только подливает масла в огонь.

◽️При всем при этом паники в европейских акциях не наблюдается — немецкий индекс DAX по-прежнему торгуется на максимумах, а французский CAC 40 вчера вырос.

Удивительный факт: евро на фоне происходящего не желает падать. Доходность французских бумаг также не выросла. Инвесторы крайне легкомысленно отнеслись к происходящему, видимо, все было в пределах ожидания. Однако я думаю, что не все так просто. События будут развиваться дальше, поэтому… не стоит обольщаться.

#геополитика #Франция

💰bitkogan

За прошедшие два года 22 российские компании провели IPO. Мы видели размещения из разных секторов: финансового, потребительского, IT и др. Суммарно компании смогли привлечь более 120 млрд руб.

➡️ С одной стороны, цифры хорошие, и это можно считать успехом. Согласитесь, после событий 2022 года и ухода иностранных инвесторов явно немногие ожидали такого бума IPO. Активное участие принимали как розничные, так и институциональные инвесторы.

➡️ С другой стороны, практически все размещения были относительно небольшими, в среднем порядка 5,5 млрд руб. По статистике, больше всех привлек «Элемент», производитель чипов и электроники. При этом правительство и ЦБ явно стремятся к тому, чтобы компании более активно привлекали капитал через размещение акций.

В ближайшие месяцы нас может ждать IPO принципиально иной весовой категории. СИБУР планирует разместить 2% акций в ходе IPO. Сделка может пройти в комбинированном формате, часть cash-in и часть cash-out. Аналитики считают, что оценка компании может превысить 3 трлн руб.

Что такое 3 трлн руб. по нынешним меркам?

Дороже на Мосбирже только три компании, и все три из них гиганты — Сбер, «Роснефть» и ЛУКОЙЛ.

❕Если процесс запустится, то более подробные параметры уже официально мы с вами скоро увидим. Но совершенно точно IPO СИБУРа может стать самым крупным за последние 3 года.

▪️Несмотря на то, что розничные инвесторы и сами компании немного охладели к IPO на фоне рекордных ставок в экономике, размещение СИБУРа — иной случай. Якорные инвесторы уже обозначили интерес к сделке. У инвестиционных фондов также есть большой запас ликвидности, а главное аппетит для участия в размещении подобного калибра.

Пару слов о компании.

СИБУР — нефтегазохимический холдинг, крупнейший в России производитель базовых полимеров и синтетических каучуков. У компании на данный момент реализуются сразу несколько крупных инвестпроектов, включая Амурский газохимический комплекс и расширение производства полипропилена на «ЗапСибНефтехиме».

💭 Запуск проектов позволит СИБУРу к 2028 году увеличить производство полимеров более чем на 50%. Кстати, это поможет удовлетворить растущий спрос на внутреннем рынке, а также экспортировать часть продукции. В общем, размещение, как и сама компания, представляют огромный интерес для рынка. Будем внимательно следить за развитием ситуации.

#российский_рынок

💰bitkogan

📺 Биткойн снова на взлете — как долго продержится рост?

Прошлой ночью пара BTC/USD преодолела отметку в $100 тыс., и это несмотря на то, что Дональд Трамп еще не стал официально президентом, а законопроект о биткойн-резерве не был принят.

Скоро 10x? Чтобы капитализация с нынешних $2 трлн поднялась до $20 трлн (что больше чем рынок золота или около 20% от мирового ВВП), слухов и надежд явно будет недостаточно.

➡️ Как поможет росту принятие Bitcoin Act?
➡️ Веры в фиатные деньги больше нет?
➡️ Кто и что стоит за ростом BTC?

Эти и другие вопросы мы обсудили в нашем новом видео на YouTube и ВКонтакте.

Приятного просмотра!

#видео

💰bitkogan