📺 На российском рынке скоро появится новая публичная компания — это сервис квартирных решений «Самолет Плюс».

Компания реализует совершенно новую бизнес-модель в недвижимости на российском рынке, поэтому данная история может быть весьма позитивно воспринята инвесторами.

◾️В чем уникальность компании?
◾️На каких рынках она работает?
◾️Что с финансовыми показателями, а главное — с прогнозами?
◾️Как повлияет на компанию динамика рынка недвижимости
◾️Зачем компании IPO?

Об этом я решил поговорить с основателем и председателем совета директоров «Самолет плюс» Дмитрием Волковым.

Разговор вышел очень интересный! Рекомендую.

📎А уже после записи разговора появились новости о планах компании провести раунд pre-IPO на платформе Zorko в июле этого года.

#видео

💰bitkogan

На фоне очередного снижения российского рынка хотелось бы поговорить о том, привлекательны ли акции отечественных нефтяников.

Пока индекс Мосбиржи продолжает оставаться в нисходящем локальном тренде, скорректировавшись от своего майского максимума на 17,5%, пора присматриваться к интересным бумагам.

🚩Ни для кого не секрет, что российская нефтянка является локомотивом всего индекса Мосбиржи. Текущая стоимостная оценка сектора выглядит достаточно привлекательной. Средний P/E и EV/EBITDA — 3,7 и 2,6, соответственно. Это явно недорого.

А что с дивидендами?

На данный момент мы можем рассчитывать на повторение результатов 2023 года многими нефтяными компаниями. Тогда форвардная дивидендная доходность за 2024 год может выглядеть следующим образом:

🔵«Татнефть» —13,6%.
🔵«Роснефть» — 11,9%.
🔵«Газпромнефть» — 15,7%.
🔵«Башнефть» — 15,8%.

Не рассматриваем «Лукойл», поскольку в качестве расчета дивидендной базы мы берем свободный денежный поток, который крайне трудно прогнозировать. Средняя форвардная дивдоходность сектора составляет порядка 14,2% при сохранении показателей на уровне прошлого года.

🚩А будет ли сохранение? Вот в чем главный вопрос. Но пока, судя по имеющимся отчетам, косвенным данным и статистике, склоняюсь к положительному исходу.

🔎Абсолютно не вижу смысла искать дна по этим бумагам. Предпочитаю формировать позицию, исходя из оценки по мультипликаторам и ожиданий дивидендной доходности. В общем, текущие цены уже интересны к покупке.

Пока что явными фаворитами выделяю «Роснефть» и «Газпромнефть». Кстати, по второй компании рекомендация дивидендов будет уже осенью. В портфелях в приложении сохраняем достаточно высокую аллокацию на российских нефтяников.

#российский_рынок

💰bitkogan

Россию могут отрезать от мировой банковской системы

FATF семь раз подряд пыталась включить Россию в свой черный список.

✔️Начну с конца: если это произойдет, то для России это может означать «фактически прекращение всех финансовых операций всех банков мира с российскими представителями бизнеса, в том числе, банками», — глава Росфинмониторинга.

Еще раз: семь раз отмеряли, в итоге ни разу не отрезали. Почему? Давайте разбираться.

Погодите, что за FATF?

Financial Action Task Force (FATF) — международная организация-группа (входят 39 стран из ЕС, GCC и США), которая борется с отмыванием денег, финансированием терроризма и незаконным распространением оружия.

🟣Если страна плохо соблюдает стандарты FATF, она попадает в серый (повышенный мониторинг), а если вообще не соблюдает — в черный список (высокий уровень риска).

Сейчас в черном списке всего три страны: КНДР, Иран и Мьянма. Рекомендовано закрыть все корреспондентские отношения с банками этих государств и не открывать филиалы своих отделений в этих странах.

А что с Россией?

Любопытно, что РФ не входит даже в серый список, где числятся некоторые страны ЕС (например, Болгария, Хорватия, Монако и т.д). В нашем царстве-государстве все чинно-благородно даже по мнению FATF. Есть, конечно, у организации претензии к регулированию криптовалют, но в остальном РФ каждый раз доказывает, что соблюдает все требования и стандарты.

Что будет, если Россию включат в список?

Если судить по «трем мушкетерам-черносписочникам» (Ирану, Мьянме, КНДР), то для них это не привело к краху экономики, хотя и сильно ограничило торговлю.

🟣Спасительным кругом для многих в этом плане стал Китай. При этом черный список не мешает Северной Корее экспортировать свою продукцию в Польшу (5,2%), Нидерланды (4,2%), Люксембург (3,4%) и прочие страны. Приятного мало, но все же терпимо, однако «Д’Артаньяном» в этой компании все же становиться не хотелось бы.

Так все же: включат или нет?

Следующее заседания будет в декабре 2024 года, однако нам кажется маловероятным включение России в черный список. Все-таки с крупнейшим мировым экспортером приходится считаться, когда речь идет об энергетике и товарах первой необходимости.

🔎В конце концов, для стран-партнеров это станет дополнительной нагрузкой на банковскую отрасль, поскольку требования к проверкам возрастут в разы.

Получается, что ежики колются, но, скорее всего продолжат есть кактус. Ведь он приносит деньги.

#санкции

💰bitkogan

🗓️ В нашей Летней школе начинается лекция про валюту в условиях санкций.

Доступным языком расскажем, как грамотно использовать валютные инструменты, когда со всех сторон вводятся рестрикции, и ответим на ваши вопросы.

🔗Эфир доступен всем, ссылка в нашем приложении Bitkogan App.

💰bitkogan

🇬🇧 Британцы замышляют бой с тенью

Великобритания борется с российским «теневым флотом» нефтяных танкеров, позволяющим обходить санкции, и обращаются к европейским коллегам с «призывом к действиям».

В документе, с которым познакомился Bloomberg, говорится, что меры направлены на обмен информацией о российском флоте для координации действий.

Будут ли последствия для России?

Выглядит как желание имитировать деятельность, ничего толком не меняя. Но даже ускорение и расширение процесса внесения отдельных судов в черные списки способно стать серьезной проблемой для сохранения объема экспорта российской нефти.

По данным того же Bloomberg, в II квартале морские поставки нефти из России были на 4,3% ниже, чем годом ранее. А первая неделя июля вовсе выдалась неудачной с всего 2,67 млн барр/день. Впрочем, это может быть разовое явление.

Тем не менее я уже давно говорил и в канале, и на Финансовом Конгрессе Банка России, что усиление санкций на российский экспорт сейчас является одним из главных рисков.

До недавних пор считалось, что рост мировых цен на нефть в результате сокращения российских поставок удержит Запад от жестких мер хотя бы до выборов в США. Но теперь дешевый бензин демократам вряд ли поможет. Так почему бы не подложить свинью следующей администрации, не мешая европейским коллегам?

Для России подпитка от нефтяных додохов важна. И для бюджета, и для рубля, и для экономики в целом.

Два вывода

1️⃣Предложение втиснуться под ценовой потолок вряд ли найдет понимание у российских экспортеров. Поэтому, если за словами британских политиков последуют дела, то рубль и российские акции может ждать еще более волатильный период, чем сейчас.

2️⃣Неизбежным ужесточение нефтяных санкций я бы не назвал – слишком большая и серьезная тема для всех. Но и абсолютно невероятным подобный сценарий тоже не является.

#санкции #Россия #Британия

💰bitkogan

Куда пойдут деньги с депозитов?

На начало лета у физических лиц было 32,6 трлн руб. на депозитах в банках. Годовой прирост составил бешеные 38%. Проценты по депозитам капают хорошие. Деньги копятся, что дальше?

◽️А в перспективе года — ничего. На графике четко видно, что бурный рост депозитов лишь восстановил их долю в финансовых активах населения.

Ранее высокая инфляция и низкие ставки по депозитам в 2020–2021 гг. стимулировали граждан искать другие формы сбережений. Но по итогам I квартала 2024 года доля депозитов в сбережениях вернулась на исторический средний уровень в 36%.

✔️ И в новых реалиях доля депозитов теперь может оказаться даже выше исторических значений за счет снижения интереса к долгосрочным сбережениям — причины уже разбирал — и валюте из-за санкционных рисков.

Поэтому, отвечая на вопрос в начале, деньги с депозитов в основном пойдут в депозиты.

И лишь через год-два, когда инфляция будет побеждена и процентные ставки вернутся в норму, люди заинтересуются более выгодными инвестициями.

➡️ Ключевая развилка будет в уровне неопределенности.

▪️Если геополитическая напряженность останется высокой, люди больше предпочтут надежные инвестиции в недвижимость.
▪️Если ситуация станет более стабильной, граждане обратят внимание на акции. А существенная доля все равно останется в депозитах.

#депозиты

💰bitkogan

Скоро завершится сбор заявок в ходе pre-IPO «Самолет Плюс». Я давно и пристально слежу за компанией. На днях беседовал с председателем совета директоров Дмитрием Волковым. Обсуждали бизнес-модель «СамолетПлюс», стратегию развития, планы и, конечно, предстоящее размещение.

🚩Речь также зашла об оценке компании. Бизнес «СамолетПлюс», на мой взгляд, целесообразно оценивать по форвардному мультипликатору EV/EBITDA за 2025 год. Коэффициент составляет 4,9х. Много это или мало? Давайте сравнивать.

🚩Прямых конкурентов у «СамолетПлюс» на рынке сегодня нет. Бизнес-модель, по сути, уникальна. Поэтому мы решили взять для сравнения экосистему Ozon. Обе компании динамично растут, имеют амбиционные планы, инвестируют в развитие, активно используют новые технологии.

↘️По нашим расчетам, по аналогичному мультипликатору акции Ozon сегодня торгуются в районе 9,5х. Кстати, примерно так же рынок оценивает и другие экосистемные бизнесы (например, «Сбер»). То есть, «СамолетПлюс» проводит pre-IPO с дисконтом почти 95%! Этот потенциал может быть реализован за счет роста бизнеса и увеличения рентабельности.

🔴В частности, «СамолетПлюс» занимает около 10% огромного рынка, на котором работает. План — увеличить долю до 35%. При таком раскладе, даже если ввиду кризиса упадет число сделок, это не повлияет на темпы роста бизнеса в целом.

Что касается дальнейшего, собственно, самого IPO, то компания намерена его провести в 2026 году. К этому моменту «СамолетПлюс» планирует достичь уровня в 11 млрд руб. по годовой EBITDA. IPO может состояться по оценке 75-80 млрд руб. При этом, на pre-IPO оценка всего 20 млрд руб. Кстати, акции «СамолетПлюс» получат вторичное обращение на Мосбирже сразу после pre-IPO.

🔎Переходим к выводам. Размещение, безусловно, интересное, поэтому я сам также решил принять участие. Времени осталось не так уж много, так что желающим нужно поторопиться — событие вызвало на рынке большой интерес. Сбор заявок — до 26 июля, но, кто знает, могут завершить и ранее, если книга заполнится.

Знаю, что многие наши подписчики уже участвуют. Кроме того, по некоторым данным, большая доля размещения покрыта сотрудниками и партнерами компании. Этот фактор нужно иметь в виду.

Как принять участие в pre-IPO «СамолетПлюс»?

1️⃣ Иметь брокерский счет в одном из брокеров: «Сбер», БКС, «Газпромбанк Инвестиции» или «Ньютон Инвестиции».
2️⃣ Пройти регистрацию и пополнить счет на платформе zorko-exchange.ru.
3️⃣ Подать заявку на участие в pre-IPO.

#российский_рынок

💰bitkogan

Euroclear усложняет правила разблокировки замороженных активов для российских инвесторов

Теперь депозитарий будет требовать от инвесторов лицензию от американского OFAC (главного санкционного карателя Штатов) вдобавок к лицензии от Бельгийского регулятора. Всему виной санкции США на Национальный расчетный депозитарий (НРД), без которого теперь Euroclear не может заниматься разблокировкой более чем 9 тыс. иностранных бумаг (по оценкам НРД), которые идут через американскую инфраструктуру.

К чему это приведет

Если коротко: дополнительные требования увеличат время и стоимость разблокировки. На получение лицензии OFAC может уйти в среднем около двух лет. Не говоря уже о том, что она не гарантирует автоматическое получение разрешения от бельгийского регулятора.

О чем тут говорить, когда с трудностями сталкиваются даже сами иностранные профучастники. К примеру, FinEx получил отказ в разблокировке своих фондов от Казначейства Бельгии и сейчас оспаривает это решение в Госсовете страны.

Что делать

Выхода тут три:

1️⃣Ждать. Это самый простой, дешевый, но не самый приятный способ. Пока «родители» в лице депозитариев НРД и Euroclear продолжают «бракоразводный процесс», инвесторы находятся в подвешенном состоянии и в ближайшей перспективе разойтись полюбовно, по всей видимости, не получится.

2️⃣Стучаться к зарубежным регуляторам. Здесь во всеоружии придется запасаться помощью юристов, не говоря уже о том, что для успешной разблокировки потребуется вывести все активы в контур ЕС.

3️⃣Идти в обход через обмен активов в НРД. Пока мы продолжаем наблюдение за этой процедурой и сохраняем скептический настрой: даже наши инвесторы не охотно идут на обмен, ведь итоговое предложение сформировалось лишь на 35 млрд рублей из 500 млрд рублей возможных.

Динамика и успешность обмена будет представлена лишь 12 августа, поскольку Инвестпалата продлила прием заявок на покупку от нерезидентов до 2 августа 2024 г. Тогда будет понятно соотношение спроса и предложения, да и в целом успешность этого механизма.

Если все пройдет нормально, не исключаем вторую волну обмена в ближайшем будущем.

🔗Если не знаете, как поступить, то по всем вопросам всегда можно написать нам @bitkogan_official_bot.

#санкции

💰bitkogan

Call-опцион — отзыв облигаций с рынка. Бояться или нет?

В понедельник в моем личном портфеле на иностранном брокере погасились две бумажки — TripAdvisor и Аbercrombie and Fitch. Каждая из них дала неплохую доходность в долларах, но погасились они раньше времени по так называемому call-опциону.

Что это за зверь такой

По многим еврооблигациям в структуре выпуска предусмотрены call-опционы, что означает выкуп облигаций по решению эмитента. Вы на него никак повлиять не можете. Мы всегда знаем заранее о таких условиях, но эмитенты заранее не оповещают о намерениях исполнить их.

📎При покупке всегда следует учитывать наличие таких call-опционов и рассчитывать доходность также к ним.

Обратите внимание: в текущих условиях, после повышения процентных ставок, когда цены всех облигаций снижены, доходность к возможным call-опционам почти всегда превышает доходность к погашению.

На эффективном рынке, в выпусках с хорошей ликвидностью вторичных торгов, цены также учитывают наличие данных call-опционов.

➡️И в такой ситуации купить еврооблигацию с отрицательной доходностью или совсем низкой к дате выкупа также достаточно сложно. Так же произошло и с нашими еврооблигациями, который были отозваны по данным call-опционам.

▪️Доходность по выпуску TripAdvisor — около 12% за примерно за три года, или 3,80% годовых, — вполне приемлемый результат в период повышения процентных ставок.

Подчеркиваю — именно повышения ставок. В период же их снижения можно получить принципиально иные, более высокие доходности.

▪️Доходность по выпуску Abercrombie составила около 25%, или более 6% годовых. Это уже отличный результат для долларового актива в облигациях. Еще раз подчеркиваю — в условиях повышения ставок.

Что я сделал дальше с полученными деньгами

Разумеется, тут же вложил. Только уже в ряд евробондов и ETF. А каких, можно посмотреть в приложении. Могу лишь одно сказать — в те, что гасятся через лет 20 и более.

Инфляция в США снижается. Ставку могут первый раз снизить в сентябре. Возможно, и еще один раз в этом году снизят.

➡️ Так что время для покупки длинных американских бондов сейчас, нельзя исключать, вполне интересное.

◽️Если наши предположения верные и через год ставку снизят примерно на 1 п. п. (то есть будет примерно 4,25%), доходности 10-летних казначейских облигаций будут на уровне 3,2-3,3% годовых.
◽️В этом случае 20-летние бумаги могут дать за год свою купонную доходность и рост цены на 10-15 п. п. Не так уж и плохо. Получаем вполне «вкусную» долларовую доходность.

Не пропустите.

#облигации

💰bitkogan

📺 Приведет ли отмена льготной ипотеки к падению цен на недвижимость?

С конца II квартала наметилась тенденция к снижению стоимости квадратного метра. Станут ли квартиры в ближайшее время доступнее?

Возможно, мы увидим некоторую коррекцию (5-10%), но глобальной катастрофы я не ожидаю. Количество сделок может сократиться на 20-30%, но резкое падение маловероятно.

И на это есть несколько причин:
◽️в системе все еще остается много денег,
◽️существуют программы финансирования от застройщиков.
◽️инфляция сохраняется,
◽️предложение новостроек может сократиться очень скоро.

🔗Что делать на практике, куда идти и какую стратегию выбрать, рассказал в новом видео. Не пропустите!

#видео

💰bitkogan

Инфляция: а может ли быть как в Турции?

Граждане ждут все более высокую инфляцию, ожидания по росту цен на ближайший год уже перевалили за 12%. Даже наши подписчики стали часто спрашивать, не ждет ли нас турецкий сценарий с инфляцией под 70% в год.

❗️Спешу вас успокоить: наш случай — это не Турция.

В чем разница

Главное отличие — это действия ЦБ. В Турции, когда инфляция пошла вверх, они снизили процентную ставку. У нас же, наоборот, повышают.

Почему повышение ставок критически важно

После снижения ставок турецкие компании и граждане получили доступ к дешевым кредитам. При этом из-за высокой инфляции они верили, что цены и дальше будут быстро расти.

➡️Люди кинулись покупать товары и недвижимость, ведь все равно все будет дорожать.

➡️Все дружно идут за кредитами, создается новый спрос. И здесь есть важная загвоздка. Этот спрос не сопровождается ростом предложения.

Выдача кредитов ничем не ограничена, ее можно наращивать сколько угодно. Рост на 70% в год? Не проблема. Раздали кредиты, у всех есть деньги.

◽️Вот только мир реальных товаров не может так быстро расти. Рост экономики больше 5% мы уже рассматриваем как экономическое чудо.

➡️В итоге огромный спрос сильно опережает предложение товаров и услуг. Предприятия не могут наращивать объемы продаж, поэтому просто повышают цены.

Заметьте, что люди получили подтверждение своим ожиданиям — цены и правда сильно выросли. Самосбывающееся пророчество. Вот только чем дальше, тем хуже.
Продолжение ➡️

#инфляция

💰bitkogan

С чего мы начали?

Люди верили, что цены будут расти. Из-за этого взяли кредиты, что и привело к росту цен. Люди увидели рост цен и снова ждут, что они будут расти. Круг замкнулся.

Люди и дальше продолжат все больше брать кредитов.

➕ Более того, рост инфляции приводит к росту цен всего, в том числе прибылей предприятий и стоимости труда. Рост этот, конечно, съедается ростом цен. Вот только долги по кредитам фиксированы, а значит, обслуживать их становится легче после высокой инфляции. Никаких ограничений, чтобы снова взять займ в банке.

Спираль из роста кредита и инфляции не закончится, пока ЦБ не вмешается. И не важно, что было причиной инфляции в начале: издержки локдаунов в ковид или санкции. Дальше инфляционная спираль может раскручиваться сама.

Никакие другие причины вроде роста издержек или проблем рынка труда не способны разогнать инфляцию в таких масштабах. Это под силу побороть только денежно-кредитными методами.

➡️ До тех пор, пока наш ЦБ независим и борется с инфляцией жесткой политикой, турецкий сценарий нам не грозит.

Да, у нас ситуация во многом хуже — и жестокие санкции, и тяжелые ограничения на расчеты по импорту. Так что товарная масса вряд ли серьезно будет расти.

❗️Поэтому для нас ответственная и жесткая ДКП в таких обстоятельствах жизненно необходима. Вопрос лишь в степени этой жесткости.

Проблема в том, что даже при реальной ставке в районе 10% трансмиссионный механизм, боюсь, будет работать недостаточно эффективно.

Народ и бизнес у нас, похоже, всерьез задумаются о целесообразности брать кредиты при реальной ставке порядка 15-16%. А на это вряд ли ЦБ пойдет. И, слава богу, на то есть причины.

📎Так что однозначных тут решений, увы, нет. А вот решать надо — уже сейчас.

#инфляция

💰bitkogan