Недавно писал, что Ozon собирается провести сессию для инвесторов на форуме COM.E ON 2024. Сегодня, наконец, мероприятие состоится.

Еще раз подчеркну: такие события весьма полезны и ценны для инвесторов. Почему?
➡️ Во-первых, узнать много нового как о самое компании, так и рынке.
➡️ Во-вторых, возможность задать вопросы топ-менеджменту компании.

Если возвращаться к акциям Ozon, то сейчас российский рынок вошел в черную полосу. Пользоваться просадками для покупки или увеличения позиций в интересных компаниях — это классическая тактика. Это делать можно и нужно. Ozon — как раз одни из таких историй.

А на встречах с компанией как раз и можно узнать где компания находится и куда стремится.

🔗 Будет полезно посмотреть сессию для инвесторов, если планируете инвестировать в компанию. Онлайн начинается в 13:15 по ссылке.

@bitkogan

Российские компании наращивают долги, несмотря на высокие ставки. Каковы последствия?

Годовые темпы прироста корпоративных кредитов стабильно держатся на уровне 20% без признаков замедления в месячной динамике…

Почему продолжают брать даже по таким ставкам?

1️⃣Экономика быстро растет, спрос на продукцию компаний сильный. Хорошая прибыль позволяет брать дорогие кредиты, в том числе для расширения производства.

2️⃣Фирмы ждут продолжения уверенного роста цен на свою продукцию. А значит, процентные расходы можно будет заложить в цены.

Вот только ЦБ это так не оставит. Банк России будет проводить жесткую денежно-кредитную политику до тех пор, пока не добьется замедления совокупного спроса и инфляции.

Да, часть долгов взята по плавающим ставкам. Но даже с ними, возможно, будет непросто: смягчение политики ЦБ вполне может быть постепенным и осторожным.

Выводы?

◽️Высокая долговая нагрузка при слабом спросе может стать серьезным испытанием на прочность для предприятий.

◽️На горизонте инвестирования до двух лет к таким компаниям стоит относиться особенно внимательно. Сейчас долги могут нести повышенные риски.

#долги #РФ

@bitkogan

«Рентал ПРО» завершает сезон IPO первой половины 2024 года

Книга заявок на размещение IVA Technologies закрылась вчера, а по «Рентал ПРО» закрывается завтра. После чего крупных IPO на российском рынке не ожидается до осени.

✔️Несмотря на коррекцию на рынке акций и появление интересных цен на вторичке в ряде случаев, интерес инвесторов к IPO не ослабевает. По IVA книга переподписана в 6 раз, но проблема низкой аллокации для частного инвестора сохраняется — розничные инвесторы на этой сделке получили около 7% от поданных заявок.

🟣Тем интереснее, на мой взгляд, выглядит IPO «Рентал ПРО». Оно крупнее, а аллокация может быть высокой. При том, что инвестиция не то, что лучше — она другая, вместо акций предлагаются паи фонда недвижимости, такой инструмент полезно иметь в любом портфеле.

В отличие от акций технологических компаний кратного роста бумаги за короткий период здесь ожидать не стоит, зато можно рассчитывать на надежную и весьма хорошую доходность. Предыдущий фонд этой же УК, ПНК-Рентал, показал доходность 75% за неполные три года или 25% годовых.

🟣Более того, бизнес модель «Рентал ПРО» обладает определенным иммунитетом против дальнейшего роста ставок. К осени ситуация с ними может измениться, но инфляция вряд ли снизится до пренебрежимо малых значений, а недвижимость отлично ее впитывает.

То есть, «Рентал ПРО» дает как возможность «пересидеть» турбулентный период на рынке в надежном инструменте, так и долгосрочно выиграть от роста цен на недвижимость, которые обычно не отстают от инфляции.

#российский_рынок

@bitkogan

Как уничтожить российскую экономику?

США все думают, как ускорить этот процесс.

🚩Что особенно актуально, учитывая, что российский ВВП растет опережающими темпами, несмотря на тысячи санкций… Другое дело, здесь нужно быть объективными — растут и структурные противоречия, ускоряется инфляция, да и в целом, все совсем непросто. Так что розовых очков лучше не носить и смотреть на процессы объективно.

↘️Исследователи из Института Брукингса предлагают достичь цели — разрушения российской экономики — увеличив отток капитала из страны, сняв запрет на SWIFT-переводы для россиян в другие юрисдикции.

Идея в том, что если 100 тысяч российских семей будут выводить из страны по $10 тыс. в месяц, рубль рухнет, инфляция взлетит до небес, а уровень жизни в России резко упадет.

Короче говоря, придет каюк нашей экономике. Мудро... что и говорить. А главное — так оторвано от реальной жизни.

🔎Коллеги, вы определитесь. Или вы ищете любого повода, чтобы сегрегировать, заморозить российские активы, или вы их встречаете с оркестром и хлебом солью.

🚩Так что априори план этот обречен на провал, если не будет пересмотрено отношение к деньгам из России (и решено, например, не блокировать счета). Тем временем капитал постепенно возвращается в Россию из-за страха перед санкциями и общего ужесточения правил для граждан с красными паспортами или для тех, кто просто родился в России.

Сегодня абсолютно реальная ситуация, когда человека просят закрыть счет в западном банке или закрыть счет его компании, если есть хоть какая-то связь с Россией.

По некоторым подсчетам, объем финансового капитала богатых россиян внутри страны увеличится на 62% в 2023 году — до 13,1 трлн руб. с 8,1 трлн руб. годом ранее.

↘️И процесс этот явно будет продолжаться. Ибо риски заморозки счетов, риски их сегрегации или просто нежелание работать с такими активами западных и не только, кстати говоря, банкиров — огромны.

#санкции

@bitkogan

Что тогда будут делать западные страны?

Тот факт, что российская экономика по-прежнему быстро растет, не означает, что санкции не работают. Негативный эффект очень ощутим, и медленное, но устойчивое падение «Газпрома» — прекрасный тому пример.

🚩Значит, работа в этом направлении продолжится. Уже ходят слухи, что США готовят пакет санкций против китайских фирм и банков, оказывающих военную поддержку России.

В Европе тем временем Германия и Чехия предложили ЕС создать рабочую группу для разработки путей полного прекращения поставок российского газа, нефти и ядерного топлива.

🟣Есть подозрение, что Запад решил — экономика уже адаптировалась без российских ресурсов и теперь можно ввести полное эмбарго на все, что связано с Россией. Похоже, кто-то хочет наступить второй раз на одни и те же грабли.

К чему все это приведет?

Для начала — к ослаблению рубля, о чем я писал здесь.

🚩А дальше будем посмотреть. Санкции замедляют российский экономический рост из-за ограничений доступа к технологиям, рынкам сбыта и международному рынку капитала. Кризиса нет, но негативный эффект есть. И весьма долгосрочный.

Наконец, если удастся найти альтернативные способы осуществления платежей и, что еще важнее, альтернативные рынки сбыта и поставок, я не ожидаю, что экономика рухнет.

🔎Но будет нелегко. Впрочем, не только России. Мир связан очень серьезными цепочками отношений, поставок и платежей. И думать, что можно разом все рушить — глупо и недальновидно.

#санкции

@bitkogan

Может ли ключевая ставка пойти до 20%? Остаются ли перспективными акции?

Интересное мнение на этот счет опубликовал мой хороший друг Алексей Примак.

Напомню, Алексей является членом СД таких компаний, как «Артген» и «Генетико». А на фондовом рынке и вовсе работает с 1993 года.

▪️Соглашусь, что с ростом процентных ставок акции выглядят менее привлекательными. Но это находит отражение и в их цене. Рынок приходит к новым уровням, на которых акции снова оказываются в фокусе инвестора. Информация о ставках учитывается рынком.

Тем более не все компании одинаково реагируют на повышение ставок: у кого-то много долгов, а кого-то и кубышка есть. Поэтому можно покупать интересные бумаги по текущим ценам.

▪️Также и с IPO я не категоричен. Там, где цены завышены — стоит, конечно, пропустить. Но при этом можно брать перспективных эмитентов на вторичном рынке. Это вопрос цен и подробной аналитики компаний.

▪️Да и насчет ставок не все так мрачно. То, что рынок ждет +2 п.п. — это сильное утверждение. Свопы на RUONIA скорее дают 17%, даже чуть ниже. Макроконсенсус тоже колеблется между повышением до 17% и неизменной ставкой.

А повышение до 20% в повестке совсем не стоит. Катастрофичных изменений в новой статистике не было. Все же ЦБ удалось снизить инфляцию и инфляционные ожидания в данном году. Да, процесс идет медленно и не стабильно, но это никак не тянет на резкое ужесточение.

▪️По рублю же я чуть пессимистичней. Я согласен, что высокие ставки поддержат нашу валюту, но нельзя утверждать, что ничего не грозит. Любое ужесточения контроля за санкциями на экспорт может ударить по рублю. Этот риск есть всегда.

Итог. Мое мнение — анализируем, смотрим цены, принимаем решения. Никаких выводов под одну гребенку.

#акции #ставка

@bitkogan

⛽️ Что с Евротрансом?

Получаю много вопросов про Евротранс. Что происходит? Сколько еще будем падать?

Рынок акций в целом чувствует себя не очень хорошо. Я считаю, что здесь проявляется эффект резкого увеличения количества частных инвесторов на рынке. В прошлом году это был позитивный фактор, сейчас он повернулся обратной стороной.

В случае Евротранса это работает особенно наглядно. Инвесторы зачастую ориентируются на некоторые мнения в инфополе, обоснованность которых вызывает вопросы. Не нравится компания, дорогая и т. д. Не говоря уже о чистой конспирологии, мол, кто-то крупно шортит.

В итоге бумага торгуется заметно ниже цены IPO.
◽️При этом во время размещения EBITDA на 2023 год ожидалась 9,4 млрд руб., а вышло 12,3 млрд. То есть, на IPO по EV/EBITDA компанию оценили примерно в 8,6х, а сейчас имеем лишь около 5,6х.
◽️Выручка выше 100 млрд руб. воспринималась как успех, а достигла в итоге 126 млрд руб.
◽️Активы выросли с 52 млрд руб. до 84 млрд руб., долг к EBITDA сократился с 4 до 3.

Как удалось добиться таких результатов, несмотря на «топливный кризис», о стратегии компании, в том числе в части «электробизнеса» я подробно говорил с гендиром компании в мае.

Вывод простой — заявленные производственные и финансовые планы выполняются и даже перевыполняются. И по дивидендам тоже.

📎 Поэтому я смотрел и смотрю на Евротранс позитивно, акции держу. Разумеется, за эмоции частных инвесторов я отвечать не рискну и утверждать, что уже сегодня или завтра бумага развернется, не могу.

Но бизнес хороший и перспективный, так что разворот этот случится практически неизбежно.

#российский_рынок

@bitkogan

Российские компании не только активно набирают кредиты, но и размещают облигации.

↘️ В начале года объемы размещений снижались. С учетом номинального роста экономики можно даже говорить о постепенном замедлении в долговой нагрузке.

↗️ Но во 2 квартале снова начался активный рост. Это не рекордные значения, но все же компании занимают много.

Такая динамика согласуется с оперативными майскими данными, указывающими
➡️ и на рост инфляционных ожиданий,
➡️ и на быстрые темпы роста деловой активности.

В результате и в кредитах, и в облигациях высокие ставки мало кого останавливают. Пока спрос на продукцию быстро растет, аппетиты к займам остаются хорошие.

📎 Это не тот эффект, которого добивался ЦБ: инфляция так будет долго снижаться к 4%.

Поэтому ключевую ставку могут снова поднять.

#облигации #РФ

@bitkogan

Кому с высокой ставкой жить не слишком плохо?

Роста ключевой ставки на завтрашнем заседании ЦБ вряд ли удастся избежать. Этому мало кто рад, ведь даже текущие 16% уже заметно осложнили бизнесу жизнь.

Для финансирования инвестиций приходится искать творческие решения. Например, через IPO. Инвесторам на рынке акций расширение выбора даже нравится, но и рисков при высоких ставках больше.

Где спрятаться?

◽️Первыми приходят в голову банки. Формально они на ставке зарабатывают, а не теряют. Особенно если в портфеле корпоративные кредиты с плавающей ставкой как у «Сбера» и «Совкомбанка».

◽️Продуктовый ритейл («Х5»), телекомы («МТС») тоже выглядят неплохой защитой. Расширять бизнес им также непросто, но переждать сложный период без потерь вполне по силам. Правда, и здесь инфляция снижает покупательную способность населения, а значит будет давить на маржу ритейлеров.

◽️Парадоксальным образом девелоперы обладают определенным иммунитетом к росту ставки. Это кажется особенно странным с учетом сворачивания массовой льготной ипотеки. Основным драйвером роста сектора остаётся разница ставок на ипотеки в новостройках и вторичках.

Адресные программы поддержки сохранятся, семейная ипотека останется до 2030 года. Особенную поддержку спросу эти факторы окажут в регионах. Неудивительно, что все крупные девелоперы двигаются в этом направлении.

❗️Еще важно, что в крупных проектах новые очереди получают проектное финансирование по льготным ставкам от 3,5% и ниже за счет большого объема средств на эскроу-счетах. Также девелоперы предлагают комплексные финпродукты покупателям, что позволяет им получать процентные доходы от рассрочек.

До нынешних 16% ЦБ поднял ставку еще в декабре. Однако, несмотря на это, в 1 квартале — сезонно «низком» в отрасли, мы видим рост продаж «ЛСР» +10% г/г, «Самолет» +44%, однако самый высокий результат показал «Эталон» +157% г/г.

📎 Рисков, конечно, тоже хватает. Но интересно, что наиболее надежными могут оказаться совсем не очевидные решения.

#российский_рынок #ставка

@bitkogan

🧡 Ничего личного — просто бизнес

США готовы одолжить Украине $50 млрд, которые будут выплачиваться за счет прибыли от заблокированных средств России в Euroclear. Логика понятна, но есть нюанс…

В обмен на это, ЕС должен дать гарантии, что санкции против России будут носить неопределенный характер. Сейчас они продлеваются каждые 6 месяцев.

Выходит: утром — санкции, вечером — деньги. А можно наоборот? Можно, но санкции вперед.

Что это значит для замороженных активов россиян?

Если учесть, что от российских замороженных активов Euroclear получает прибыль ≈$3 млрд в год, то при таком раскладе срок выплат будет составлять 16,6 лет (если возвращать $50 млрд исключительно из процентов, которые генерят российские замороженные активы)

➡️ То есть как минимум на этот срок российскому НРД и бельгийскому Euroclear восстановить отношения будет крайне затруднено. Получается, завещаем наши вложения внукам и правнукам?.. Интересно, что там с учетом инфляции от всего этого останется.

Не говоря уже о том, что европейские ценные бумаги, похоже, надолго останутся под запретом для российских инвесторов без ВНЖ.

А что рынок США для россиян?

Пока ситуация относительно стабильная, однако тревожные звоночки идут: в настоящий момент появилась информация о том, что IB закрывает счета россиянам с небольшой активностью. Пока есть ощущение, что это не массовая история и коснется далеко не всех.

Основное ограничение в работе с американским рынком — невозможность отслеживать котировки ценных бумаг в реальном времени.

В остальном же Interactive Brokers продолжает открывать счета россиянам даже в отсутствие каких-либо документов, подтверждающих резидентство в другой стране. При этом DTCC (центральный американский депозитарий) до сих пор не имеет никаких претензий к инвесторам из России.

❕Главное условие: не состоять в санкционных списках. При его соблюдении торгуй себе на здоровье. Во всяком случае, пока.

Надо сказать, что санкции — это меч обоюдоострый, который ранит обе стороны. И основной удар принимает ЕС, выдворяя российские деньги и товары из каждого уголка своей экономики. В то время как эти ниши успешно занимают товары из США. Но ведь красавцы же, правда?

🔎В итоге мы понимаем, кто реальный бенефициар от происходящих событий, а кому выпало выступить в роли за все платящего и за чей счет банкет.

Вывод здесь напрашивается в виде перефразирования знаменитой футбольной поговорки:
В геополитику играют все, но выигрывают почему-то (какая неожиданность!) американцы.

Интересно, они что-то заранее знают или формируют правила игры, комфортных для себя любимых?

#санкции

@bitkogan

🇺🇸 Interactive Brokers: некоторые клиенты американского брокера получили письма-уведомления о закрытии счетов — Forbes

Из возможных причин:
▪Низкая активность по счету
▪Мелкие суммы
▪Страна резидентства

❕Речь идет не о блокировке счета. Клиент может только продать активы или перевести их к другому брокеру. Увеличить позиции не получится.

В чем проблема?
Нет точных цифр: ни по количеству закрытых счетов, ни по условиям, которые привели к закрытию. В специализированных русскоязычных чатах, связанных с инвестициями через IB (≈10 тыс. человек), информация также ограничена.

В связи с этим вопрос…⬇️
#сша HOTLINE

📺 Евгений Коган отвечает на ваши вопросы!

➡️ ЦБ снова повысит ставку?
➡️ Стоит ли подбирать облигации?
➡️ Новатэк повторит судьбу Газпрома?

Эти и другие волнующие всех темы мы обсудим сегодня в 19:00 МСК.

🔗 Подключайтесь и задавайте вопросы!

#видео

@bitkogan

А наш рынок труда все горячее и горячее…

Вчера вышли апрельские данные по уровню безработицы в России. И мы уже традиционно каждый месяц бьем исторические рекорды минимума: всего 2,6%. Это очень мало, для сравнения в Еврозоне — 6,4%.

✔️Все, что остается предприятиям, снова повышать оплату труда, чтобы оставаться конкурентными в борьбе за кадры. Годовой рост зарплат за вычетом инфляции уже 12,9%. На графике хорошо видно, что текущие темпы роста аномальные и никакого замедления там нет и в помине.

Какие последствия?

С одной стороны, предприятия будут перекладывать издержки на рабочую силу в цены. А с другой стороны, высокие доходы сотрудников будут подогревать потребительский спрос и дополнительно ускорять инфляцию.

🟣Куда ни посмотри, а выходит рост цен.

Отток рабочей силы в военный сектор не закончится, поэтому сама ситуация не изменится. ЦБ будет и дальше ужесточать свою политику, чтобы охладить совокупный спрос в экономике.

🔎Кстати, великолепные цифры наблюдаются у нефтегаза — прирост почти в 2 раза (91% г/г). В такое увеличение зарплат верится с трудом. С высокой вероятностью это выплаты премий, которые тоже входят в расчет статистики. Надеюсь, что эти выплаты достались не только топ-менеджменту.

#Россия

@bitkogan

Не мороз, так засуха: что еще грозит российским аграриям и ценам на продукты

В этом году российские аграрии, кажется, столкнулись со всеми возможными всадниками Апокалипсиса — наводнениями, заморозками, а теперь еще и засухой.

Остались только нашествие саранчи и прочие казни египетские...

🟡Итак, на днях власти Ростовской области ввели режим повышенной готовности из-за аномальной жары, которая может привести к гибели посевов и неурожаю сельскохозяйственных культур.

Ранее валовой сбор пшеницы в Северо-Кавказском и Южном федеральных округах был снижен из-за засушливой погоды, которая наблюдалась на протяжении большей части апреля.

✅ В целом, в конце мая Институт конъюнктуры аграрного рынка (ИКАР) в четвертый раз за месяц понизил прогноз по урожаю зерна в России до 129,5 млн тонн из-за потерь от заморозков и засухи.

Как это отразится на россиянах?

🟡В Российской гильдии пекарей и кондитеров уверены, что возможное подорожание зерна не скажется на ценах на хлеб, так как стоимость последнего в продукте составляет около 3%.

Как будет на самом деле, покажет время, но, как мы писали ранее, цены на продукты вполне могут вырасти. Наверняка многие, в том числе и торговые сети, попытаются воспользоваться ситуацией.

А что же в остальном мире?

На прошлой неделе российские цены на зерно выросли почти на 4%, а за месяц — на 15,6%. Однако мы не ожидаем, что цены на пшеницу вернутся к максимумам 2022 года.

✅Дело в том, что пшеница диверсифицирована по всему миру. Если не добавить еще пару «проблемных» регионов (предпочтительно США), негативный эффект не продлится долго.

🔎Опасения, что рекордно жаркие океаны вызовут «взрывную» активность тропических циклонов, а Ла-Нинья в августе может привести к засухе на западе и юге США, пока не сильно беспокоят инвесторов.

#Россия

@bitkogan

Ставки людям не страшны. Что будет делать ЦБ?

➡️ Уже обсудили, что бизнес продолжает брать кредиты, несмотря на высокие процентные ставки.

➡️ Но и население не отстает. Потребительский кредит в апреле показал годовой рост 17,8%. Еще месяц назад было 17,1%…

Почему люди продолжают занимать под такие проценты?

ЦБ считает, что от хорошей жизни. Объясню.

✔️ Граждане на самом деле ничего не знают об инфляционных ожиданиях, реальных ставках и прочих терминах регулятора. В большинстве случаев их интересует, как ежемесячный платеж соотносится с их доходами.

А зарплаты, как я показывал вчера, растут очень хорошо. Поэтому и кредит даже с большой переплатой кажется посильным.

Что будет делать ЦБ?

То же, что и всегда — повышать ставку. Чем она выше, тем дороже будут ежемесячные платежи и переплаты по кредитам. Тогда желание их брать поубавится.

Что ждет рынок от ЦБ?

В этот раз есть интрига.

◾️Большинство аналитиков склоняется к неизменной ставке. Это показал опрос телеграм-каналов, это показали опросы «Ведомостей» и РБК.

Рынок при этом, судя по процентам свопам, больше верит в повышение до 17%. Хотя оно не полностью в цене.

Моя позиция не изменилась — ставку поднимут до 17%. А как будет, скоро увидим. Наш шеф-редактор будет на пресс-конференции ЦБ: про все важные сигналы оперативно напишем в канале HOTLINE.

#ставка

@bitkogan

ЦБ оставил ключевую ставку без изменений

В этот раз мой прогноз не реализовался, но похоже он лишь немного опередил время. Ставку не подняли, но дали двойную порцию жестких сигналов.

▪️Фраза «допускает возможность» на языке ЦБ практически всегда означала повышение ставки на следующем заседании. Остается интрига насколько. Учитывая осторожность ЦБ, видимо это будет 17% в июле.

▫️Дополнительно ЦБ акцентировал внимание, что потребуется существенно более продолжительный период поддержания жестких денежно-кредитных условий. Ключевое слово — существенно.

Опять же перевожу. Это означает, что в июльском прогнозе траектория ставки на два ближайших года будет сильно пересмотрена вверх. То есть высокие ставки с нами на долго.

В целом, разница между повышением и сигналом на повышение через месяц не столь существенная. Поэтому политика однозначно стала жестче.

Почему ЦБ не поднял ставку сегодня?

Вопрос хороший, инфляция ведь выходит выше уже сейчас, чего тянуть. Рынки тоже уже готовы. Возможно узнаем на пресс-конференции. А может просто не хотели портить информационный фон перед выступлением президента?

➡️ Интересно, но индекс RGBI пока на радостях растет. Неделя на данный момент и правда выглядит разворотной. Но… очень многое зависит от риторики ЦБ. Дождемся комментариев.

#ставка

@bitkogan