Почему у «Мечела» не все так хорошо, как кажется по котировкам?

Не секрет, что бумаги «Мечела» нам нравились на протяжении 2022 года и большей половины 2023 года. Но сейчас ситуация изменилась. Проблем действительно много:

▪️Резкое падение импорта российского угля в Китае на фоне ввода импортных пошлин.
▪️Угольные дочки «Мечела» могут снизить инвестпрограммы из-за экспортных пошлин.
▪️Серьезные проблемы с экспортом угля из-за дефицита локомотивов.
▪️Курсовые экспортные пошлины на вывоз угля со стороны правительства.
▪️Санкции США в отношении «Мечела»
▪️Мировые бенчмарки по коксующемуся углю корректируются — снижение порядка 30% с локальных максимумов

Удивляют скорее не негативные новости вокруг компании, а практически отсутствие реакции в котировках. Складывается ощущение, что инвесторы просто игнорируют данные риски.

➡️ Помимо значительных проблем с экспортом «Мечел» еще и снижает добычу угля на протяжении длительного периода времени. Это вылилось в убытки его дочки — «Якутугля» — по итогам 2023 года. Не так комфортно себя чувствует и другая угольная дочка — «Южный Кузбасс».
➡️ Если в 2022 году добывающий сегмент (уголь) «Мечела» отработал с рентабельностью по EBITDA на уровне 41%, то в 2023 году — уже 25%.
➡️ По-прежнему есть трудности и с долгом. Net Debt/EBITDA около 2,9х.

Вывод?

Сейчас «Мечел» — это комбинация неплохого металлургического сегмента и проблемного сегмента угля. Причем негатив по углю только прибавляется. Единственный позитив, который мы видим на ближайшем горизонте — потенциальные дивиденды. При всех условиях соблюдения Устава на префы могут заплатить 32 руб. ввиду дивидендов (около 10%) доходности. Но здесь большие сомнения.

Поэтому сейчас «Мечел» для нас неинтересен. Лучше присмотреться к качественным металлургам.

#российский_рынок

@bitkogan

Армагеддон отменяется?

Вчера, 11 апреля, представительство Ирана при ООН заявило, что Тегеран может отказаться от нанесения ответного удара за атаку иранского консульства в Сирии, если Совбез ООН официально осудит действия израильских властей.

➡️ Ну что же, похоже на то, что власти Ирана тщательно просчитали ситуацию и пришли к вполне логичному выводу: «Большая конфронтация» сегодня ему не выгодна.

Ключевое слово — сегодня.

Кстати, Израиль это также понимает. Как понимает и то, что Иран не захотел играть по предложенным ему правилам. Ох, уж эти вечные ближневосточные шахматы.

🟢Насчет резолюции ООН. Вот как-то не уверен, что можно ожидать от ООН того, что требует Иран, однако налицо очевидное снижение ставок и попытка со стороны Тегерана деэскалировать ситуацию. И все прекрасно понимают: Иран начал торг о стоимости снижения градуса напряженности.

🔎Для справки: ещё в начале текущей недели Иран уже выдвигал как условие отказа от удара по Израилю полное прекращение огня в секторе Газа и начало мирных переговоров с ХАМАС.

Напомню, что не далее, как вчера, ряд источников, включая Bloomberg, прогнозировали нападение со стороны Ирана на Израиль, с использованием высокоточных ракет.

🟢Но, судя по риторике, озвученной Ираном в ООН, Тегеран принял решение избегать прямого столкновения, разумно опасаясь серьезных ответных последствий. Не исключено, что теперь мстить будут из-за угла, через «прокси», впрочем, как обычно...

Так что, как мы с вами и думали, риск не исчез. Он лишь переносится на различные израильские объекты по всему миру и действия «Хизбаллы».

P. S. Несмотря на очевидное понижение градуса противостояния летит в небо цена на золото. Уже выше $2380 за тройскую унцию. Может, оно не в курсе?

#геополитика

@bitkogan

Любителям гречки приготовиться!

Вслед за яйцами и какао может подорожать гречневая крупа. И дело тут не в природной катастрофе из-за прорыва дамбы в Орске, а в финансовой составляющей.

✔️ В текущем сезоне аграрии будут сокращать посевные площади этой культуры, чтобы добиться более высоких цен, в т.ч. и в рознице.

Причина в том, что затраты на выращивание культуры только растут. А цены при этом падают. Так, кстати, из-за переизбытка предложения цена на гречку за два года снизилась со 144,2 рублей за килограмм в мае 2022 года до 85,9 рублей в 2024 году. В общем, рентабельность снижается.

Бежим закупаться гречкой?

💡Попытка повысить прибыль за счет сокращения предложения может обернуться проверками ФАС. В правительстве внимательно следят за ценами на социально значимые товары.

Как альтернатива, перед правительством может быть поднят вопрос о компенсации низких цен для сохранения объемов посевов.

Что если цена на гречку поднимется до 100 рублей за килограмм?

📌 Покупателям, конечно, придется нелегко. Но влияние на инфляцию значительным не будет, т.к. гречка не является ключевым компонентом индекса потребительских цен в России.

#инфляция

@bitkogan

Сталь: сила в плавках. И в дивидендах

Акции российских сталелитейных компаний с начала 2024 г. неплохо выросли. О том, что это может случиться, мы с аналитиками предупреждали еще в самом начале года.

1️⃣Лидером оказалась «Северсталь», взлетевшая на 50%.
2️⃣Второе место у НЛМК (+25%).
3️⃣А вот «Магнитка» пока отстает (+10%).
При этом первые двое обогнали индекс Мосбиржи, который за аналогичный период вырос на 11,5%.

Основная причина – дивиденды. Мы давно предполагали, что компании вернутся к выплатам.

✔️ Первой это сделала «Северсталь», которая заплатит 191,51 руб. на акцию.
✔️ Вторым оказался НЛМК: на днях СД рекомендовал акционерам одобрить дивиденды в размере 25,43 руб.
✔️ А что ММК? Компания выпустила сильную отчетность за 2023 г. При этом свободный денежный поток, из которого, собственно, компания платит «дивы», снизился на 58% до 31 млрд руб.

Скорее всего, это не станет препятствием для решения по выплатам. Финансовое состояние компании более, чем устойчивое, а новых масштабных инвестпроектов не предвидится. Так что ждем конца апреля, когда СД соберется и решит данный вопрос.

Продолжаю с оптимизмом смотреть на металлургов и сохранять позиции в модельных портфелях нашего мобильного приложения. Доходности уже достаточно высокие, но, полагаю, это не предел. То же самое касается и ДУ. Цены на сталь высокие, спрос также на хорошем уровне, возможны и промежуточные дивиденды. Так что, если кто-то задумал докупать на отсечках, то это не самое плохое решение 😉 Если у вас есть вопросы – обращайтесь.

#металлурги #дивиденды

@bitkogan

Мы уже писали о предстоящем IPO МТС-Банка. Продолжаем знакомить читателей с потенциально одним из самых интересных размещений на рынке. В чем основное конкурентное преимущество компании? Прежде всего, это один из самых быстрорастущих розничных банков в стране. Особенно в необеспеченном розничном кредитовании.

➡️ В последние несколько лет МТС-Банк растет темпами, существенно превышающими рынок в целом. Оценочно – в 2,5-3 раза, причем обгоняет любого из игроков первой десятки. Так, в 2020-2023 гг. кредитный портфель банка рос в среднем на 40% в год при сохранении высокого качества портфеля. Кстати, мы об этом уже упоминали.

🚩Еще один плюс МТС-Банка – первое место в сегменте POS-кредитования (кредиты на приобретение товаров). По остальным видами кредитования компания также играет ведущие роли на российском рынке. Так, в сегменте кредитных карт портфель МТС-Банка входит в топ-6, а в сегменте кредитов наличными в топ-9.

Однако на этом банк останавливаться не хочет. Так, согласно планам топ-менеджмента, планируется удвоить базу активных клиентов, удвоить кредитный портфель и выйти на ROE около 30%. Замечу, что это стратегические цели на среднесрочную перспективу.

➡️ Теперь несколько слов о финансах. Недавно МТС-Банк опубликовал отчетность по РСБУ за 1 квартал. Так, операционные доходы выросли на треть, а чистая прибыль составила 3,7 млрд руб., увеличившись на 32% по сравнению с 1 кварталом прошлого года. При этом традиционно 1 квартал для банковского сектора считается слабым в силу сезонного фактора.

🔎С учетом результатов за 1 квартала и потенциального размера IPO можно предположить, что в 2024 г. чистая прибыль будет в диапазоне 16-17 млрд руб., а капитал c учетом IPO превысит 100 млрд руб. Как мы уже писали, в этом случае банк может быть оценен в 1,0-1,1х капитала. На мой взгляд, это привлекательно, особенно если инвесторам будет предложен дополнительный дисконт.

#российский_рынок #отчетность

@bitkogan

Сегодня на «Мосбирже» состоялось еще одно интересное IPO: разместилась компания «Займер». Напомним, что это крупнейшая в России микрофинансовая организация (МФО), лидер данного рынка.

В целом IPO прошло удачно. Компания разместилась по нижней границе диапазона – 235 руб. То есть в целом «Займер» оценен в 23,5 млрд руб. Средняя аллокация у инвесторов составила 12-14%. Торги бумагой начались в 15:00.

Какие предварительные выводы мы можем сделать?

🟣Относительно небольшая аллокация свидетельствует о высоком интересе к размещению, что привело к переподписке. И это несмотря на то, что сектор микрозаймов может неоднозначно восприниматься розничными инвесторами. Также важную роль сыграло обещание «Займера» выплачивать ежеквартальные дивиденды в размере 50% от чистой прибыли.

🟣«Займер» разместился по нижней границе на фоне высокого спроса. Как такое возможно? Это осознанное решение. Компания выходит на рынок всерьез и надолго, поэтому размещение по нижней границе дает инвесторам возможность заработать на долгосрочном временном горизонте.

🟣Что касается институционалов (представьте, они сохранились на нашем «физическом» рынке), то они также достаточно тепло встретили IPO «Займера». Кроме того, компания сделала сбалансированную аллокацию между «физиками» и институциональными инвесторами. Так что, полагаю, в итоге все остались довольны.

Что дальше?

🔎Остается только пожелать – в добрый путь! Теперь компания находится в новом, возможно, непривычном для себя публичном статусе. И здесь важно показать продолжение истории роста, теперь уже на бирже.

#российский_рынок #IPO

@bitkogan

🌠 За туманом и запахом космоса!

Вчера — 12 апреля — отмечался День космонавтики. Подумал, какими мыслями могу поделиться на эту завораживающую тему, и вот, что получилось.

С туризмом в наше время не так все просто. 2020-е подкинули нам кучу сюрпризов: от ковида до политических качелей. И космос тоже не стоит на месте!

В 1986 году на конгрессе по астронавтике заговорили о туризме за пределами Земли. Тогда Шэрон Маколифф, учительница из США, полетела на «Челленджере», но, увы, миссия закончилась трагедией.

Первыми же, кто совершил коммерческий полет, стали Тоёхиро Акияма и Хелен Шарман в начале 90-х. Их полеты оплатили частные компании. А в 2001 году бизнесмен из США Деннис Тито заплатил всего $20 млн за поездку на орбиту. С тех пор цены только росли, и последний билет обошелся в $55 млн! За дополнительные $3 млн можно выйти в открытый космос.

Меньше 20 человек покорили космос как туристы, а Чарльз Симони из США сделал это дважды. До 2021 года все летали на российских «Союзах» и посещали российский сегмент МКС.

Теперь же к делу подключились Boeing и SpaceX. С 2022 года космические туристы могут летать на Crew Dragon к американской части МКС.

А еще в 2021-2022 годах российский экипаж снял первый фильм в космосе, «Вызов», который собрал более ₽2 млрд в день премьеры.

Что же будет дальше?

🌛 Облет Луны уже на подходе.
Еще с 2005 года Роскосмос и Space Adventures готовят туры вокруг Луны. Миллиардер Юсаку Маэдзава планирует, возможно, полететь в этом году. Даже купил все места на SpaceX Starship и ищет компаньонов в Twitter.

🚀Вас ожидает... шаттл.
А вот массовый сегмент космического туризма обещает быть интересным. Blue Origin и Virgin Galactic хотят отправлять людей в космос за $200-300 тысяч, что намного дешевле, чем раньше. И без изнурительных тренировок!

И представьте, что скоро можно будет слетать из Лондона в Шанхай всего за 40 минут на космическом корабле! UBS говорит нам, что к 2030 году рынок космического туризма вырастет до $3 млрд.

Так что, кто знает, может, в ближайшем будущем слетать в космос будет не сложнее, чем вызвать такси или заказать пиццу! 🛸

#космос #туризм

@bitkogan

📈Кто такие спекулянты на рынках? Есть ли от них польза? И как они встроены в современный финансовый мир?

Однажды я брал интервью у академика Сергея Юрьевича Глазьева, тогда он назвал одной из важнейших проблем современного финансового мира наличие спекулянтов на рынках.

Мы с моим старым другом инвестбанкиром Максимом Касаткиным решили оставить в стороне неприязнь к спекулянтам и подробнее поговорить об этой теме.

🔗 Подготовили для вас статью — переходите по ссылке и читайте, к каким выводам удалось прийти.

#спекулянты #рынок #мнение #статьи

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья, сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:30 МСК.

◽️Обсудим ключевые события прошедшей недели
◽️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
◽️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

В числе главных тем:
✔️ Геополитика:
▪️ Иран VS Израиль. Израиль отразил атаку.
▪️ Байден превзошел Трампа в борьбе с Китаем.
✔️ Санкции:
◾️ Использование Россией криптовалют хотят ограничить.
✔️ Китаю понизили прогноз кредитного рейтинга.
✔️ Россия:
▪️ Минск заплатит по евробондам российским инвесторам.
▪️ Urals уходит в прошлое?
▪️ Пик по инфляции пройден? Что с рублём? Рост доходов бюджета.
✔️ США:
▪️ Пора фиксировать прибыль в техах?
▪️ Коалиция для развития ИИ.
… И многое другое.

🔗 Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

👨‍👩‍👦‍👦 Вместе к лучшему будущему

Друзья, нет ничего важнее инвестиций в наше будущее, а наше будущее — это наши дети. Сегодня хочу рассказать вам о работе Благотворительного фонда "Семья", в котором я имею честь занимать должность председателя Попечительского совета.

БФ Семья ежедневно трудится над поддержкой 3000 детей-сирот в 37 регионах России. Здесь есть программы профориентации, социализации и наставничества, чтобы компенсировать отсутствие семейной модели воспитания.

Главная цель фонда — помочь каждому ребенку чувствовать себя нужным и любимым.

➡️ Эта работа требует не только времени и усилий, но и вашей поддержки. Присоединяясь к нашим усилиям, вы можете действительно изменить жизнь к лучшему. Ваше участие может сыграть решающую роль.

🔗Наша систематическая помощь может дать детям то, что они заслуживают по праву рождения — возможность жить в любви и внимании. Кому интересно узнать о том, как можно помочь — оставляю ссылку.

#благотворительность

@bitkogan

🇨🇳 Как китайские акции обваливались на этой неделе на 90% за один день

На этой неделе на Гонконгской бирже сразу несколько компаний обесценились в один день. Особо удачливые теряли 99% капитализации за 15 минут. Если вы хотите знать героев в лицо, вот их тикеры на Гонконгской бирже: 3603, 1252, 3848, 2459.

Что объединяет эти акции, помимо аномального падения? Высокая доля у ключевого акционера и низкая ликвидность.

🟠Причину падения пока что раскрыла лишь одна компания. Xinji Shanxi (тикер 3603) сообщила, что ее акции принудительно распродавались из-за маржинальной позиции, которую держал ключевой акционер. В итоге, его доля в компании снизилась с 52% до 38%. После объявления акции отскочили на 70%.

➡️ А вот Haosen Fintech (3848) просто сказали, что не знают, почему все так упало. Нормально же работаем. И акции показали трехзначный рост, который на максимуме доходил до 750% (!!!). Это в течение торгового дня.

🔎Покупать такие бумаги после обвалов — история для любителей острых ощущений. Отскок, если будет, может продлиться недолго. Посмотрите котировки Huijing (тикер 9968). Акции так и не восстановились после падения из-за ликвидации маржинальной позиции ключевого акционера в 2022 году.

Все эти китайские истории показывают, каким риском может обернуться низкая ликвидность в бумагах компании. Любителем российских акций 3 эшелона на заметку 😉

#Китай #акции

@bitkogan

🇷🇺 Сможет ли Россия выжить в изоляции?

Переориентация России на глобальный Юг помогла снизить негативный эффект от санкций, но надолго ли? И не окажемся ли мы вскоре в полной торговой изоляции?

🔎Начну с конца: несмотря на попытки западных стран заставить остальной мир разорвать отношения с Россией, я не думаю, что это произойдет так скоро. Причина чисто экономическая.

✔️Российский ТЭК по-прежнему играет ключевую роль в мировой энергетике. Мы занимаем второе место в мире по добыче нефти и газа, 4-е — по производству СПГ, 5-е — по добыче угля.

✔️Россия находится также на втором месте в мире по запасам редкоземельных металлов, но ее доля в производстве редкоземельных металлов пока составляет менее 1%.

✔️На Россию приходится более 40% мировых мощностей по обогащению урана, и она поставляет около 20% мирового ядерного топлива.

Зависимость будет постепенно снижаться, но, если сразу отказаться от российских ископаемых и природных ресурсов, это приведет к скачку цен на сырье. Это сейчас никому не нужно.

Достигли ли мы предела геополитического давления?

Вряд ли. США заставляют наших торговых партнеров присоединиться к санкциям по принципу кнута и пряника. И, судя по тому, как усложняются денежные переводы, им это удается.

🟣Платежи из РФ в казахские банки, даже в местной валюте, теперь обрабатываются несколько недель. То же самое происходит с Кыргызстаном и Китаем.

🟣Кроме того, на днях глава Минфина США пригрозила китайским банкам санкциями, если они окажут материальную поддержку России. В противном случае Пекину перекроют доступ к долларам.

💭 Интересно, что они подразумевают под словом «поддержка». Если речь идет об оплате российских товаров, то почему они ничего не говорят ЕС, который увеличил закупки нашего газа?🤔

И вообще, чтобы Китай кого-то спонсировал? Держите меня трое, я рыдаю... Друзей из Пекина интересуют только деловые отношения, а не добрая воля.

Что, если Россия все-таки окажется в полной изоляции?

🚩Что касается ресурсов, то мы можем обеспечить себя сами. Но прекращение торговли с другими странами существенно ограничит доступ к товарам и технологиям, что приведет к остановке многих производств.

В 2023 году доля экспорта товаров и услуг в структуре ВВП России снизилась до 23,3%, но это все равно значительная часть. В результате наша экономика окажется в нокдауне, если не в нокауте.

Выводы?

1️⃣ Не ожидаю я полной изоляции. Пока такая жесткая позиция не отвечает интересам самого Запада.

2️⃣ Что касается проблем с переводами, придется искать альтернативы работе с банками. Я не исключаю перехода на цифровую валюту в торговых расчетах.

#санкции

@bitkogan

Друзья, всем привет!

❗️Все выходные мы с вами обсуждали сперва удар Ирана по Израилю. Потом — эффективность израильской обороны и действия целого ряда стран, направленные на отражение атаки Ирана: отличную координацию ПВО Израиля, а также авиации CША, Великобритании, Франции и… кто бы мог подумать, Иордании.

Ну и главный вопрос: как, когда и чем ответит Израиль?

❓А пока суд да дело, лично меня народ спрашивал: а что теперь будет с долларом, золотом, нефтью, ну и вообще рынками?

А ничего!

◽️Да, формально, как отметил президент Израиля, «ночной обстрел со стороны Ирана стал объявлением войны. В правительстве объявили о шансе собрать международную коалицию против Тегерана».

И чего здесь принципиально нового? Необъявленная война идет уже давно. Просто теперь ее развитие пошло по самому опасному сценарию.

Но для всего мира и, прежде всего, для больших денег как раз новости в целом позитивные. Да, формально все так. А вот реально — обошлось без жертв. И, скорее всего, ответ Израиля будет очень взвешенный. И не сразу. И, видимо, не сильно повлияет на глобальные расклады в мире. А раз так, то самое страшное не произошло. Можно продолжать работать по-старому.

Что мы видим на практике по утру? Да ничего особенного.

▫️Доллар США — чуть вниз. Risk Off ПОКА закончился.
▫️Нефть —$90,2.
◾️Золото — $2360. Легкое восстановление после мощной коррекции, но все в пределах разумного.
◾️Рынок металлов — там уже свои истории. Поскольку пошли разговоры о санкциях на российский алюминий и никель, то растут цены на алюминий (плюс 3,6%, уже $2605) и никель (плюс 2%). Но это уже отдельная история.
▪️Ну и рынки… вполне логично после раздачи пятницы фьючерсы намекают на некоторый отскок вверх (на S&P — небольшой плюс).

А что крипта? Потихоньку восстанавливается после жесткой просадки. Опять же, ничего резкого.

Вывод: инвесторы успокоились и живут уже обычной жизнью. Так что смотрим на отчеты корпораций, на цифры по инфляции, слушаем, что говорят представители ФРС.

Короче… чуток выдыхаем.

#геополитика

@bitkogan

Инвестиции за 10 лет: какие активы оказались самыми прибыльными

Иногда стоит оглянуться назад и увидеть более крупную картину. На графике доходность в рублях от разных активов за последние 10 лет с 2014 года.

🟣Любимый способ сбережений россиян, недвижимость, показала наихудший прирост в цене. Квартира в Москве не смогла обогнать даже инфляцию. Да, недвижимость — это надежно, она никуда не денется. Но не стоит ждать, что она вас озолотит. За низкий риск приходится расплачиваться низкой доходностью.

🟣Не смогли обогнать инфляцию и рублевые депозиты. Ставки в рублях обычно больше инфляции, но всплески роста цен в кризисы съедают весь доход.

✔️А вот индекс Мосбиржи с огромным запасом обогнал инфляцию. И это при том, что за 10 лет мы пережили три кризиса. Это значит, что на российском рынке можно хорошо зарабатывать. Особенно, если выбирать акции с умом.

✔️Золото показало высокую доходность. Но стоит помнить, что цены на него волатильны, а значит и риски высоки.

🚩И вне конкуренции оказался индекс S&P 500. Здесь наложились друг на друга два эффекта: сильное ослабление рубля и стабильный рост американского рынка. Инвестиции в акции США по-прежнему одни из самых привлекательных по соотношению риска и доходности. Вот только для россиян риски сегодня, конечно, повыше.

Ну а во что вложиться на следующие 10 лет?

Не гадайте и используйте диверсификацию. А чего добавить чуть больше, чего чуть меньше: тут каждый выберет на свой вкус от степени риска. Если нужна консультация — обращайтесь.

Бесплатных денег, как и высоких доходностей без риска, не бывает. Так что составляйте грамотные портфели.

#инвестиции

@bitkogan