👨‍💻Трансформация российского ИТ-рынка стала классической иллюстрацией пословицы «нет худа без добра». Для всей экономики 2022 год, а еще раньше ковид стали мощнейшим стрессом, но российские технологические компании оказались в выигрыше.

Посмотрим, например, на разработчиков ПО. С переходом на тотальную удаленку по итогам пандемии спрос на заказную разработку мощно вырос. И во всем мире, и в России.

Хорошо, но мало. Ведь львиную долю решений на российском рынке предоставляли западные компании. Однако теперь они дружно ушли, и для отечественных ИТ-производителей освободилась широкая ниша.

❗️При этом преимущество будут иметь те, кто сможет такой большой кусок проглотить и не подавиться. Для этого неплохо быть большим и продолжать расти.

Как «Софтлайн», который всегда любил кого-то покупать, а приобретение Bell Integrator сделало «Софтлайн» лидером среди независимых игроков на рынке заказной разработки.

🔴В 2021 году Bell Integrator был в числе главных поставщиков заказных решений для банков. Среди клиентов и Сбер, и «Тинькофф», и ВТБ, и даже Мосбиржа. Весь список оглашать можно долго.

🔴Теперь такими клиентами может похвастаться «Софтлайн».
➡️Очевидно, что продукты и услуги собственного производства намного рентабельнее сторонних.
➡️А покупка Bell Integrator сильно расширила список собственных решений.

Как это отразится на прибыли, посмотрим в грядущих отчетах. Их, кстати, видеть будем теперь регулярно — торги акциями «Софтлайна» на Мосбирже стартуют уже 26 сентября. Обмен ГДР Noventiq на акции «Софтлайна» уже идет.

🔳Держателям расписок, кто еще не менял, рекомендую обратиться с соответствующим поручением к своему брокеру. Обмен завершится 22 сентября.

#российский_рынок

@bitkogan

🛢Как российские заправки чувствуют себя в разгар топливного кризиса

Российский рынок АЗС в августе столкнулся с дефицитом топлива. Посмотрим на бизнес на примере компании «ЕвроТранс», которая известна по сети заправок «Трасса».

Она представила финансовые результаты за I полугодие 2023 года:
🔵Рост выручки в 3,1 раза год к году, до 45,5 млрд руб.
🔵EBITDA увеличилась в 2 раза, до 4,4 млрд руб.
🔵Чистая прибыль в размере 1,4 млрд руб. против убытка годом ранее
🔵Net Debt/EBITDA без учета лизинга на уровне 1,88х.

Текущий топливный кризис в России и рекордные внутренние цены на топливо создают окно возможностей для «ЕвроТранса». За счет грамотного прогнозирования цен компании удалось войти в кризис с преимущественными позициями.

⬆️Ключевой драйвер роста выручки — увеличение объема продаж. За полугодие продали около 1,1 млрд литров топлива против 0,3 млрд годом ранее. Цены сохранялись на стабильном уровне — в рознице увеличились на 3,5%, а в опте снизились на 2,7%.

⬆️Еще один важный момент: компания увеличила запасы топлива до 16,5 млрд руб. против 13,1 млрд руб. в начале года.

О чем это говорит?

1) Не нужно закупать топливо по рекордным ценам в большом количестве
2) Компания реализует большую часть запасов топлива до октября по крайне высоким ценам.

Сильные результаты позволяют бизнесу расширяться. С начала года порядка 2,8 млрд руб. направили на инвестиции — выкуп арендованных зданий, ребрендинг, модернизация и приобретение новых АЗК, проекты строительства электро АЗС. Это все говорит о том, что группа «ЕвроТранс» качественно расширяет свой бизнес.

Почему нам интересно

Уже в ноябре на Московской бирже начнутся торги акциями компании, к слову, акции включены в первый котировальный список и допущены к торгам. Действительно с интересом будем и далее наблюдать за деятельностью «ЕвроТранс», а уже сейчас вы можете поучаствовать во внебиржевом размещении, о котором мы писали ранее. На вчерашней презентации прозвучал объем, размещенный на внебиржевом этапе на текущей момент, который составил более 2 млрд руб.

#российский_рынок

@bitkogan

В Банке России решили пойти от обратного

Рубль вновь летит на всех парах к сотой параллели. Угроза нового повышения процентной ставки не помогает.

Кстати, также как и увеличение продаж валюты Банком России.

И все же Центральный банк принял решение снять ограничения на продажу банками населению наличной валюты, поступившей в их кассы, в том числе и до 9 апреля 2022 года.

— Как же так?!
— Они там все чего курят?
— Не приведет ли это к еще большему обвалу рубля?

💭Вот краткий список вопросов, полученных в личку по этому поводу.

Если учесть, что еще недавно граждане стремились обменять недружественные бумаги по выгодному курсу, то все как раз наоборот.

Для того чтобы рубль уверенно повернул «на севера», нужно увеличить ПРЕДЛОЖЕНИЕ долларов и иной «чужеродной» приличным людям валюты.

Так вот, в принципе этот шаг как раз спрос на валюту НЕ увеличит, а предложение — да, может. Хотя, если честно — крайне незначительно.

👉 И к тому же не забываем — основной причиной продолжающегося ослабления рубля являются не действия населения, а восстановление импорта и падение экспортной выручки.

Так что данный шаг уж точно ничего не ухудшит. Скорее, может чуть улучшить ситуацию. Но… крайне незначительно.

В этом смысле работа по возвращению равновесия на валютный рынок еще предстоит. Долгая и мучительная.

И, разумеется, не только путем ужесточения монетарной политики.

Но глобально нужно осознавать: каждый раз, когда все будет налаживаться, мы имеем шансы видеть новые и новые санкционные пакеты и желание наших лучших друзей еще и еще раз проверить экономику на крепкость.

🔎Ведь глобальная задача санкций — получить от России все необходимое, чтобы не дестабилизировать собственную экономику и… постараться сделать так, чтобы деньги за полученные металлы, удобрения, нефть, газ и прочие проданные товары или совсем в страну не поступали, или с огромным трудом. Просто это нужно понимать.

#валюта #регулятор

@bitkogan

📺 Сколько нужно денег, чтобы не работать?

До пенсии далеко, а жить в свое удовольствие хочется уже сейчас.

О том, как добиться заветной цели с помощью инвестиций, смотрите в нашем новом видео.

Приятного просмотра!

#видео

@bitkogan

📢 Вебинар прошел, а темы для обсуждения остались...

Вебинар получился действительно очень интересный. Материалов — куча. Идей — масса.

Надо признать — не все и не всегда проходит так, как хотелось бы. Вот и у нас на начальном этапе вчера все пошло не совсем так, как мы планировали.

Но главное, мы победили, техника нам сдалась. Ну, а потом: мы же понимали, что доверие тех, кто ждет тебя нужно оправдывать. Иного варианта НЕТ. Мы разобрались в сути проблемы и уверены, что в дальнейшем такого не повторится.

➕Как я и говорил, любой, кто присутствовал вчера на вебинаре, получает право на дополнительную скидку на следующее подобное мероприятие. О деталях сообщим ближе к дате его проведения.

➕Также в течение двух дней мы разошлем вам на почту запись вебинара в хорошем качестве и всеобъемлющую презентацию на 73 страницах.

Надеюсь, что качество проработки информации и количество предложенных инвест-идей нивелируют дискомфорт из-за технических неполадок в начале вебинара.

Друзья, всем большое спасибо за понимание и за ваше доверие.

@bitkogan

📲 IPO ARM: превращаем слона обратно в муху

На следующей неделе в среду, 13 сентября, пройдет первичное размещение (IPO) акций ARM. Это британский разработчик архитектуры микропроцессоров, которые лежат в основе большинства мобильных устройств.

IPO ARM заранее было названо самым крупным размещением с 2021 года. После привлечения Rivian почти $12 млрд таким же успехом пока никто не смог похвастаться.
➡️ Ранее звучали цифры в $8-10 млрд, но цифры были снижены из-за продажи только 10% пакета акций вместо 25%.
➡️ В итоге ARM планирует привлечь $4,87 млрд по документам, поданным в Комиссию по ценным бумагам и биржам (SEC).

Капитализация по этой оценке составит $52,3 млрд. Часть акций на сумму $735 млн готовы купить корпорации Apple, Google (ею владеет Alphabet), Intel, TSMC, AMD и Nvidia. Последняя в 2022 году получила отказ от антимонопольных органов на покупку ARM по оценке в $66 млрд.

Что лично у меня вызывает тревогу:

1️⃣Высокие оценки по мультипликаторам.
▪️По итогам 2023 финансового года, закончившегося в марте, ARM получила выручку в размере $2,7 млрд и чистую прибыль на $0,52 млрд.
▪️По P/S получается оценка 19,4x/.
▪️А по P/E и вовсе 99,8x.

2️⃣Продажа акций владельцем. Softbank после провала сделки с Nvidia решил разместить акции на бирже. Все-таки решили выйти из акций пока бешеный спрос на связанные с ИИ и технологиями компании?

3️⃣Низкий Free Float.
Только 10% ценных бумаг ARM будет в свободном обращении. Из них существенная часть будет выкуплена стратегическими инвесторами, которые рассчитывают на долгосрочный рост акций.

Вывод

🔎Акции ARM представляют интерес для долгосрочных инвесторов. В планах увеличение разработок чипов для ИИ и компьютеров, по которым компания получает более высокие лицензионные отчисления.

Однако очень похоже, что один из ключевых инвесторов — японский Softbank — решил получить кэш за свою долю на пике интереса инвесторов к ИИ и другим технологическим компаниям. И пик может пройти, как только начнется коррекция на рынке, которую я ожидаю.

P. S. Обсудить тему IPO ARM можно в комментариях в Hotline.

#ИИ #IT

@bitkogan

Друзья, всем привет!

🇮🇳Сегодня, 9 сентября, в Нью-Дели, столице Индии (кстати, пока еще Индии — правительство страны намерено до конца текущего месяца вернуть государству название Бхарат, привыкаем), должен начаться саммит стран G20.

При этом президент России Владимир Путин и лидер Китая Си Цзиньпин не посетят это мероприятие.

⏪Пекин уведомил, что вместо Си Цзиньпина в Индию полетит премьер Госсовета КНР Ли Цян. Пресс-секретарь российского лидера Дмитрий Песков заявил, что Путин не планирует посещения саммита G20 в этом году, делегацию РФ возглавит глава МИД Сергей Лавров⏩

Это может повлиять на репутацию Большой двадцатки как инструмента, связывающего развитые и растущие экономики.

Пара слов о мотивах отсутствия лидеров России и Китая на саммите. Если причины неприезда президента РФ всем более или менее понятны, то отказ от личного присутствия на саммите лидера Китая наводит на некоторые размышления.

🟠Так, видимо, товарища Си не вполне устраивает формат G20: не отсюда ли продавливание Китаем скоропалительного расширения с 2024 года состава БРИКС?
Ведь в этой организации в ее расширенном формате Китай, безусловно, будет являться лидером и чувствовать себя гораздо комфортнее, чем в G20 в присутствии в ней стран "семерки".

➡️ Пекину, очевидно, проще будет превратить БРИКС в некий противовес Западу, чем бодаться с ним в рамках G20. Похоже, что Китай рассматривает БРИКС именно в качестве альтернативной структуры, более выгодной для него.

🟢В свою очередь Евросоюз и США, очевидно, воспользуются отсутствием глав РФ и КНР, чтобы оптимизировать контакты со странами так называемого глобального Юга.
➡️ Европейцы, безусловно, заинтересованы в урегулировании ситуации в Африке.
➡️ Американцы, конечно же, лишний раз воспользуются возможностью закрепить активно развивающееся в последнее время сотрудничество с Индией.

Повестка предстоящей встречи

Индия, являясь в этом году председательствующей страной G20 и хозяйкой предстоящего форума, как смогла попыталась обойти острые вопросы, связанные с конфликтом на территории Украины. Она предложила проект весьма нейтральной итоговой резолюции и сосредоточила повестку саммита на следующих темах:
🙂Проблемы климата.
🙂Продовольственная безопасность и гуманитарные вопросы.
🙂Коммерческие, экономические, финансовые вопросы.

Впрочем, избежать обсуждения конфликта РФ и Украины может не получиться, из-за чего согласовать итоговую резолюцию саммита, несмотря на все старания принимающей стороны, вряд ли удастся. Все дело в разнице позиций участников по этому вопросу.

P. S. Согласно информации Bloomberg, страны Большой двадцатки к концу вчерашнего дня (8 сентября) все-таки договорились о едином коммюнике по конфликту на Украине. Посмотрим, что оно будет из себя представлять.

#геополитика #G20

@bitkogan

Поднять или не поднять. Вот в чем вопрос

Увидим ли через неделю повышение ключевой ставки? Возможно ли, к примеру, еще +200 б. п.? Наша с вами логика понятна:

💙️Ставка и так запредельно высокая.
💙️Рост ставки, как показывает практика, не спасает от слабости рубля. А вот экономику по- настоящему гробит.
💙️ Исходя из наших доводов, ставку менять вряд ли имеет смысл. Вреда, по всей видимости, будет больше, чем пользы.

Однако есть во всем этом деле один небольшой нюанс. Решать будет ЦБ, а не мы с вами. Поэтому попробуем посмотреть на решение с его стороны.

Когда речь заходит о ключевой ставке, ЦБ волнует только и исключительно будущая инфляция. Дорогие кредиты для предприятий, стимулирование экономики — все это не имеет для ЦБ значения при достижении заветной цели по инфляции в 4%.

Почему? — Потому, что так работает мандат ЦБ. ЦБ НЕ отвечает за экономический рост.

Что с инфляцией?

💙️Продолжает набирать обороты. Это не отдельная группа товаров, ускорение идет широким фронтом.
💙️Инфляционные ожидания растут быстрыми темпами. Даже аналитики перестали верить, что ЦБ может вернуть инфляцию к цели в следующем году. При курсе 100 руб. за доллар поток новостей разгонит инфляционные ожидания населения еще сильнее.
💙️Кредитная активность остается очень высокой. Трансмиссия ключевой ставки в ставки денежного рынка идет хуже, чем хочет ЦБ.
💙️Потребительские настроения бьют рекорды.
💙️На рынке труда дефицит кадров и рекордно низкая безработица разгоняют рост зарплат.
💙️Производственные мощности загружены, а значит, фирмы в ответ на перегретый спрос будут повышать цены, а не объемы (больше некуда на текущих мощностях, да и некого нанять).
💙️Дефицитный бюджет подогревает экономику и рост цен.
💙️ Все факторы разгоняют рост цен.

Что замедляет? — Ничего, кроме жесткой ДКП.

Достаточно ли этого по мнению ЦБ? — Похоже, что нет.

💙️ЦБ смотрит на жесткость в терминах реальной ставки (номинальная минус инфляционные ожидания). То есть ключевая ставка 12% минус 6,5% инфляции в будущем (прогноз ЦБ на конец этого года) дают реальную ставку 5,5%. Уже не так грозно, как 12%, смотрим дальше.

💙️ЦБ считает, что реальная ставка становится жесткой, когда она превышает 2,5%. Итого ЦБ видит 3 п. п. жесткости ставок (сверх 2,5 нейтральных) против огромной орды проинфляционнных факторов.

💙️Этого явно недостаточно, ставку придется повышать. Более того, при таком взгляде политика за последний месяц стала только мягче, так как номинальная ставка осталась 12%, а реальная ставка снизилась из-за роста инфляционных ожиданий.

💙️ Значит, ЦБ нужно поднять номинальную ставку, чтобы компенсировать рост ожиданий и хотя бы вернуться к уровню жесткости месячной давности.
💙️ А после этого еще добавить сверху, чтобы перебить усиление факторов, разгоняющих инфляцию. Набирается хорошее повышение.

Продолжение💙️

🗣 Еще один важный момент: не что думает, а что говорит ЦБ?

С прошлого экстренного решения члены совета директоров уже дважды (раз и два) выходили на публику и говорили о повышениях ставок. Это вообще не норма, обычное заседание ЦБ часто обходится без сигналов. Члены совета директоров дают комментарии, только если считают, что ожидания рынка расходятся с готовящимся решением.

И пусть вас не обманывает, что ЦБ прямо не говорит о повышении. Прямо сказать о поднятии ставки значит взять на себя лишнее обязательство (а зачем это ЦБ?).

💙️Не исключает возможности повышения ключевой ставки💙️ — на языке ЦБ это сигнал к повышению. Хочу отметить, что второй сигнал жестче первого. В первом сигнале ЦБ говорил о «целесообразности», а во втором «не исключает возможности».

💙️Снова переводя на простой язык: первый сигнал ЦБ использует как умеренно-жесткий, а второй как жесткий. Это две основные формулировки ЦБ в пресс-релизах по ставке. Дополнительно ЦБ в каждом материале перед заседанием акцентирует внимание только на проинфляционных факторах, что является еще одним сигналом о повышении ставки.
💙️ Слишком многое указывает на поднятие ключевой ставки.

Ну, и последний вопрос. А на сколько?

💙️ЦБ едва ли будет повышать ставку меньше, чем на 100 б. п. Масштаб проблем другой, и 50 б. п. после экстренного повышения на 350 б. п. будет выглядеть плохо для репутации. Более вероятно, что ЦБ поднимет ставку сразу на 200 б.п., до 14%.

💙️Хотя есть и иной вариант. ЦБ может поднять на 100 б. п. и при этом дать достаточно жесткий сигнал, что все это еще не конец мыльной оперы под названием борьба за безинфляционное завтра.

Какой из этих вариантов выберет ЦБ — не знаю. Скорее первый. Но, похоже, нового подъема ставки нам не избежать.

#ставка #инфляция #Россия

@bitkogan

👨🏻‍💻 Совсем скоро еду в Тюмень на Промышленно-энергетический форум TNF 2023, где будем говорить на тему «Инвестстратегии VS мировая нестабильность»

В открытом диалоге буду обсуждать важные вопросы:

🔴Риски на мировых финансовых рынках
Дело в том, что фрагментация мира, дедолларизация, инфляция подтачивают привычный финансовый мир. Риски могут возникать в неожиданных местах, а их разрушительный эффект усиливаться.

🔴Куда повернет новый банковский кризис в США
Как бы инвесторы ни хотели снижения ставок, борьба ФРС с инфляцией еще не окончена. А значит, стрессовые условия для банков, закредитованных потребителей и экономики в целом будут сохраняться.

🔴Влияние Китая на мировую экономику
Мы давно привыкли, что растущая китайская экономика была решением многих проблем. Теперь же она может стать их источником.
Получится ли у китайских товарищей купировать кризис — неизвестно, но прежней стабильности больше нет.

🔴Как все вышеперечисленное повлияет на российский рынок
Экономика РФ находится в эпицентре мировой нестабильности. Разрушение старых цепочек поставок и платежей, дефицит кадров, скачущий рубль, следующая за ним инфляция и жесткий ответ ЦБ на это.

Много будем говорить и о новых путях, новых моделях поведения. Я, конечно, в первую очередь, затрону финансовый аспект.

Вопросы как никогда актуальные, ведь сегодня неопределенность уже привычно называют новой стабильностью. Традиционные финансовые стратегии могут не работать, но жизнь продолжается.

Программа мероприятия – по ссылке.

До встречи на форуме!

#TNF

@bitkogan