Поскольку тема с зависшими рупиями снова поднята, не могу не поделиться мыслями.

1️⃣Что касается самого факта зависания рупий. А мы что, ранее даже не догадывались о том, что рупия, это ну скажем так… не вполне свободно конвертируемая валюта? Мне интересна сама тема: А представляете, оказывается…

То есть мы с Индий ранее не торговали? И всех прелестей рупии типа не знали? То есть просыпаемся сегодня и… вы знаете, такая вот неожиданная штука.

2️⃣Ну хорошо. Это УЖЕ произошло. Что далее? Ну как минимум перестать эту самую рупию в дальнейшем принимать в оплату товаров. Это, как я понимаю, уже сделано. Иначе — напоминает бесконечный чемпионат по танцам на граблях.

3️⃣Ну я что с рупиями на счетах-то делать? Вариантов много.

✔️Стимулировать туризм. Туристы одни, разумеется, все это сами не потратят. Но какую-то часть. Активно продавать туры. За рубли. Там же рассчитываться в рупиях.

✔️Стимулировать мелких оптовых покупателей. Крупным корпорациям, у кого зависли деньги, все это, естественно, не интересно. А вот мелкий торговец (как там по-старому, челночник) он разберется. Найдет то, что интересно.

✔️Наконец, активно работать с банками и регулятором Индии. Правительством. Требовать от них организации СВОПов.

✔️Наладить торговлю Индии с другими странами, валюты которых более конвертируемы. Например, договориться с Китаем о поставках индийских товаров/услуг за рупии, которые далее можно обменять на юани и впоследствии рубли.

✔️Может, уже пора снова популяризовать Болливуд? Ну а что? Будем активнее смотреть индийское кино, приобщаться к культуре. А там, может, россиянки начнут потихоньку в сари наряжаться. Значит, и поток денег должен будет наладиться.

🔎Идей может быть масса. Главное, чтобы уже что-то придумывалось. Ибо закрывать глаза на такую ситуацию попросту странно. Желательно еще, чтобы объемы потоков денег в результате таких идей хоть как-то покрывали дефицит российского спроса на индийскую валюту… Но это задача не из простых.

#рупии

@bitkogan

📺 Рынки потеряли связь с реальностью?

Действия центральных банков во время пандемии не только обесценили наличные деньги, но и пошатнули систему доверия к финансовым институтам.

🟣Чего ждать дальше?
🟣Куда бежать?
🟣В какие активы вкладываться, чтобы через пару лет не остаться без «шиша»?

🔗 Смотрите в новом ролике Евгения Когана.

#видео

@bitkogan

«Северсталь»: дивиденды все ближе?

«Северсталь» раскрыла данные финансовой отчетности за I полугодие 2023 г. Сам факт публикации уже позитивен, а что по цифрам? Давайте разбираться.

Факты:
🟠Выручка снизилась на 10% год к году, до 339,4 млрд руб.
🟠Сокращение EBITDA составило порядка 12%, до 118,5 млрд руб.
🟠Рентабельность по EBITDA практически не изменилась, удержавшись на уровне 35%.
🟠Чистая прибыль упала на 11%, до 105,3 млрд руб.
🟠Свободный денежный поток вырос на 1% и составил 60,1 млрд руб.
🟠Соотношение чистого долга к EBITDA оказалось на этот раз в отрицательной зоне: минус 0,77х.

Снижение выручки — негативный момент, который, однако, объясняется снижением цен на сталь на внутреннем рынке. Так, например, горячекатаный лист подешевел примерно на 15% по сравнению с I полугодием 2022 г. Падение EBITDA также в основном связано с ухудшением рыночных условий.

С другой стороны, в отчетности гораздо больше поводов для оптимизма:

1️⃣«Северстали» удалось сохранить рентабельность на уровне прошлого года. Это говорит о хорошей работе по контролю операционных затрат.

2️⃣ Рост свободного денежного потока, который важен в контексте возможных дивидендов. Напомним, что дивидендная политика «Северстали» предусматривает выплату до 100% свободного денежного потока.

3️⃣Этт увеличение кэша на балансе и, соответственно, возникновение чистой денежной позиции в размере 153 млрд руб. То есть, иными словами, у «Северстали» сегодня объем кэша превышает сумму долговых обязательств. И снова вспоминаем о дивидендах.

Вывод

🔎Несмотря на снижение выручки, оцениваем отчет «Северстали» как сильный. Основными триггерами для компании остаются увеличение доли продаж на внутреннем рынке, вероятность возвращения к дивидендным выплатам, сохранение операционной эффективности.

Интересная и перспективная идея. Держим ее в одном из портфелей сервиса по подписке.

#российский_рынок

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Быстрее. Ниже. Слабее.

На графике курса доллара США снова видны очертания «американских горок», и это плохой знак. Ежедневные скачки не только не добавляют уверенности российской валюте, но и снижают доверие к ней.

Несмотря на то что, казалось бы, урок усвоен и с корпорациями договорились о продаже валюты, курс рубля потихоньку продолжает свой дрейф к северным берегам.

Общаюсь со многими бизнесменами — большинство закладывают в свои оценки и планы по развитию бизнеса курс 100 и более.

Пока никого особо героическая борьба за курс ни в чем не убедила.
Многие ожидали — вот, будет налоговый период и… стабилизируемся на уровнях более близких к 90. Однако этого не случилось. Рубль тихой сапой продолжает слабеть. Ну, и доколе еще?

Неуверенность бизнеса в стабильности рубля автоматически приводит к:
▪️Переходу в расчетах к старому забытому уже принципу — у. е.
▪️Минимизации бизнесом расчетов в рублях (по крайней мере, без привязки к тем же у. е.)
▪️Росту спроса населения на юани, доллары и дирхамы
▪️Росту инфляционных ожиданий
▪️Снижению спроса на инвестиционные инструменты в рублях.

И в принципе, раз мы уже об этом говорим, это прямая угроза стабильности финансовой системы, как бы ни утверждали об обратном сверху. Поскольку главное в финансовой системе и нацвалюте — это доверие.

Помимо роста инфляции и обнищания населения, под ударом окажется и отечественный бизнес.

К слову, по данным Forbes, уже более 80% российских компаний пострадали от падения рубля. Каждый десятый предприниматель готовится к падению прибыли на 30-50% к концу 2023 года.

За счет чего?

➖За счет роста закупочной стоимости товаров и сырья, ухудшения покупательской способности, скачка логистических издержек и, конечно же, дефицита рабочей силы.

➖Недавний рост процентных ставок также подольет масла в огонь. На фоне ужесточения условий кредитования и повышения цен на рефинансирование, боюсь, увеличится число банкротств.

Фактически можно сказать, что российская экономика сидит на ящике с порохом, хотя оптимистичные данные по ВВП за второй квартал этого не отражают.

❕Если регулятор не восстановит контроль над валютным рынком и рубль вернется к ускоренному падению, пострадают все — от бизнеса до простых граждан.

Ну, и в завершение

Вчера мы об этом уже писали. Власти признали роль спекулянтов в обвале рубля. Я уже говорил об этом. Самый лучший способ борьбы со спекулянтами — это создание контртренда. Если тренд на падение рубля будет сломан, спекулянты тут же перестанут играть против нацвалюты. Можно, конечно, запретить спекуляции. Но тогда в принципе нужно остановить торги валютой. Вреда от этого будет на порядки больше.

🔎И, кстати говоря, индекс RGBI также вслед за рублем продолжает неторопливое, но опять стабильное снижение. Еще немного, и вернемся к минимальным уровням, откуда так бодро отскочили не так давно. А ведь Минфину еще занимать и занимать.

Ну, а что делать в этот момент инвесторам? Да все то же. Надеяться на акции экспортеров. Российская нефтянка, кстати, не так плохо отчиталась.

#рубль

@bitkogan

Отчет «Газпрома» по МСФО. Все ли так плохо?

Вчера «Газпром» (GAZP RX) опубликовал отчетность по МСФО, а также раскрыл данные по российским стандартам.

Данные год к году:

🔵Выручка -41% | 4114 млрд руб.
🔵EBITDA -60% | 1228 млрд руб.
🔵Чистая прибыль -87% | 331 млрд руб.
🔵Капитальные затраты | 1188 млрд руб.

Снижение показателей было ожидаемым событием — потеря маржинального рынка в Европе, гигантская налоговая нагрузка, программа капитальных затрат.

Газовое ядро компании продолжает оставаться убыточным на операционном уровне, это надо четко понимать. Иначе говоря, полученные результаты в МСФО колоссальным образом зависят от эффективности дочерней структуры — «Газпромнефти».

Насколько страшен долг?

Общий долг группы перевалил за 6 трлн руб., но менеджмент заявляет, что сохраняется значительный запас ликвидности более 1,1 трлн руб. Данная сумма превышает краткосрочные долговые обязательства. При этом, скорректированный чистый долг сложился в размере 4,9 трлн руб. Net Debt/EBITDA в рублевом эквиваленте около 2,2х.

Менеджмент проблем не видит, заявляя, что показатель находится в комфортном диапазоне. Но впереди огромная программа капитальных затрат, на которую необходимы деньги. Если «Газпром» продолжит оставаться операционно убыточным в газовом сегменте, то в один момент «Газпромнефть» может не помочь. Нужны улучшения.

Что может помочь Газпрому?

1️⃣Рост экспорта. Прежде всего в Китай. Хочется верить про увеличение поставок в Европу, но увы.
2️⃣Курс рубля. А точнее ослабление рубля и нахождение его в диапазоне 90-100.
3️⃣Повышение тарифов внутри страны.

Действительно ли государство способно помочь компании?

Сейчас об этом речи не идет. Впереди сильный III квартал. Вероятно, смогут показать операционную прибыль газового ядра. Поможет и «Газпромнефть» с растущей ценой на нефть и девальвацией рубля.

Несмотря на весь негатив и обвал чистой прибыли, дивидендная база составила 618 млрд руб. Это эквивалентно 13 руб. на дивиденды за полугодие.

Выплатит ли «Газпром» дивиденды?

Может, но для этого нужны дивиденды от «Газпромнефти». К слову, 13 руб. дивидендной базы – это примерно 70 руб. дивидендов от «Газпромнефти», которые вполне реальны. Но будем честны, с точки зрения бизнеса, лучше бы эти деньги остались внутри компании. А еще хуже, если вдруг «Газпром» начнет платить дивиденды в долг.

Вывод

«Газпром» действительно продолжает сталкиваться с рядом проблем. Они способны привести к отрицательному свободному денежному потоку. Именно поэтому, краткосрочно для инвесторов есть более интересные истории в нефтегазе — «Лукойл», «Роснефть», префы «Сургутнефтегаза», «Татнефть».

🔎Если ничего не предпринимать, то долг соответственно будет расти. Также необходимы деньги для финансирования программы капзатрат. Однако несмотря на достаточно серьезные проблемы, полагаем, что просить помощи у государства Газпром пока что не будет.
( Другое дело - если для улучшения показателей пойдет рост тарифов. Тогда по сути это – помощь от всех потребителей. )

#российский_рынок

@bitkogan

🏠«Эталон» показал сильные финансовые результаты за I полугодие

Девелоперы в целом радуют, а конкретно в отчетности «Эталона» я бы обратил внимание на рост маржинальности, особенно в регионах. Итак:

✔️Выручка — 32,8 млрд руб. Неплохой уровень, если учесть, что в начале 2023 года рынок недвижимости еще не вполне оправился от шоков прошлого года.

✔️Валовая прибыль — 11 млрд (+13% в годовом отношении) и 11,6 млрд pre-PPA (+11% в годовом отношении).

✔️Маржа — 36% на уровне бизнеса, 40% в сегменте строительства жилья. Один из самых высоких показателей в отрасли и почти рекорд — выше было только в «жирном» I полугодии 2021 года.

Маржа в регионах еще выше — 45% в I полугодии 2023-го против 43% в 2022 году.

✔️EBITDA +27% в годовом отношении. Поэтому долговая нагрузка остается комфортной: Debt/EBITDA — 0,74х. Это даже ниже, чем в прошлом году.

Не раз писал, что региональная экспансия усиливает позиции «Эталона» на рынке. Компания заявляет о планах вывести 380 тыс. кв. м в регионах по итогам года, значит, можно ждать дальнейшего роста продаж и улучшения рентабельности. Сейчас «Эталон» активно вкладывается в инновации для девелопмента, что также должно положительно отразится на себестоимости.

По мере реализации проектов ждем роста финансовых показателей. Особенно если компании удастся удержать рентабельность на достигнутых уровнях.

🔎Причин сомневаться в этом у меня нет, а значит акции «Эталона» должны оставаться среди лидеров рынка.

#российский_рынок

@bitkogan

✈️ ГК «Самолет» (SMLT RX) отчитался по МСФО за I полугодие 2023 г. Результаты сильные, темпы роста продолжают впечатлять. Обо всем по порядку.

Данные год к году:
▪️Выручка +53% — 101,3 млрд руб.
▪️Скорректированная EBITDA +81% — 33,1 млрд руб.
▪️Рентабельность по EBITDA — 32,6%
▪️Чистая прибыль +73% — 9,2 млрд руб.
▪️Чистый долг / скорректированная EBITDA — 1,08х

Рост выручки связан сразу с несколькими факторами:
1) Вывод новых проектов на рынок
2) Запуск новых клиентских сервисов
3) Повышение качества продукта
4) Географические экспансия за пределы Московского региона

Компания зафиксировала рекордную рентабельность по скорректированному показателю EBITDA на уровне 32,6% против 27,7% годом ранее. Даже с таким высоким уровнем рентабельности и отличными темпами роста группе удается при этом сокращать долговую нагрузку.

Чистый долг снизился на 13%, до 68 млрд руб., а чистый долг / скороектированная EBITDA составил 1,08х. Долговая нагрузка действительно на комфортном уровне и позволяет расширять бизнес не только органически, но и с помощью различных сделок M&A.

Стоит отметить, что ГК «Самолет» работает в сегменте доступного жилья, а это значит, что у компании около 86% контрактов заключаются с помощью ипотечных средств. Особенно актуально это в цикле повышения ключевой ставки, поскольку 90% сделок «Самолета» идут с различными формами господдержки.
➡️Иначе говоря, повышение ключевой ставки не критично для компании.

И еще одна позитивная новость с утра. В лист ожидания на включение в основные индексы Мосбиржи и РТС войдут акции ГК «Самолет». Событие действительно важное, ведь после включения значительно вырастет спрос на бумаги, поскольку акции компании смогут покупать новые категории инвесторов. Это не только индексные фонды, но и пенсионные фонды и страховые компании.
➡️Таким образом, компания получит доступ к значительному пулу инвесторов, в распоряжении которых десятки миллиардов рублей.

🔎Мы по-прежнему относим ГК «Самолет» к фаворитам сектора. Впрочем, результаты говорят сами за себя. В очередной раз компания показала самые высокие темпы роста среди девелоперов. С интересом продолжаем наблюдать за ростом бизнеса группы.

#российский_рынок

@bitkogan

💰Многие спрашивают меня, что с золотом? Почему не растет?

Вчера в сервисе по подписке разбирали причины. Если кратко:

1️⃣На физическом рынке II квартал был не лучшим. Центробанки купили лишь 102,87 тонн, а ведь три квартала назад было 458,77 тонн. Просела также ювелирка и промышленность, тут сезонные факторы и замедление экономики.
2️⃣Рост ставок и доллара продолжает пугать инвесторов в «бумажное» золото — активы золотых ETF на минимуме с марта 2020-го.

И что, все пропало?

Вовсе нет. Ставки это процесс обоюдоострый — сейчас снимает пружину, а когда отпустит, то даст мощный импульс для роста.

Ну, и геополитика. Она постоянно поддерживает цены. Оттого золото никуда не уходит из верхней части диапазона последних пары лет. И выше максимумов его тоже нетрудно представить.

Неплохая заметка по поводу золота вышла вчера на РБК.

🔎В принципе все логично. Золото имеет высокий шанс еще подорожать. Вопрос для меня лишь в тайминге. И в силе этого роста. Точнее в тех ценовых ориентирах, что мы видим. И насчет 2400, что видят авторы статьи в 2024 году, все понятно.

Есть лишь два дополнительных фактора, что могут ускорить движение золота наверх:

✔️Высокий уровень хаоса в мире. Инвесторы реально не понимают причин многих происходящих сегодня событий. А не понимаешь, что происходит, — покупаешь то, что спасет в трудный момент. В частности, золото.

✔️Второй момент достаточно спорный. Но… кто знает. БРИКС+ свой шаг сделал. Новые страны присоединяются к БРИКС. И США спокойно на это будут реагировать? Ну с другой стороны… а что тут сделаешь? Но есть чего. Количество конфликтов в мире будет очевидно расти.

Есть старая шутка. Если вы видите, что дерутся два карася, уточните, не проплывал ли недавно где-то рядом английский корабль. А ведь шутка-то более чем актуальная. И касается она, разумеется, не только Великобритании.

Так что… золото обречено на рост. И для меня лишь один вопрос — как скоро это произойдет. Когда ставки пойдут вниз, ему деваться будет некуда, но, может, и раньше.

🔎Чисто технически золото хорошо отработало все возможные уровни поддержки. Так что сейчас может быть неплохой момент, чтобы сформировать или увеличить позицию.

#золото #геополитика

@bitkogan

Зарегистрироваться на вебинар ➡️ http://bitkogan.pro

@bitkogan

🌍 Мали, Нигер, Габон… африканский экспресс не остановить

Сегодня в Габоне вооруженные силы сместили с поста президента Али Бонга Ондимба, который должен был занять пост президента в 3-й раз по итогам выборов.

Похоже, что парад смещений властей в бывших французских колониях набирает обороты. Напомню, что несколько недель назад в Нигере был смещен профранцузски настроенный президент.

Что экспортирует Габон?

1️⃣Нефть. 70% объема экспорта страны-члена ОПЕК составляют поставки нефти. Ее запасы в Габоне оцениваются в 2 млрд баррелей, а ежесуточная добыча порядка 200 тыс. барр.

2️⃣Марганцевую руду. Поставки последней уже приостановила французская горнодобывающая компания Eramet. В 2021 году в Габоне добыли 9,6 млн метрических тонн и по этому показателю страна занимает 6 место в мире.

3️⃣Лес. В Габоне произрастает ценная порода дерева Окумме, которая идет на производство фанеры.

4️⃣Также в стране добывают алмазы, золото и уран.

Отмечу, что пока захватившие власть не делали заявлений о разрыве экспортных соглашений. Однако, если Франция или другие страны решат восстановить силовым путем в должности президента Али Бонга Ондимба, то на товарном рынке цены могут взлететь.

Примером служит падение добычи нефти в Ливии в начале свержения Кадаффи, когда цена на Brent за 1,5 месяца взлетела почти на 23% до $120 за баррель. Но там и добывают почти 1 млн баррелей в день, поэтому выпадение 200 тыс. барр. может быть менее чувствительным и легко восполнено членами ОПЕК+.

Вывод

🔎Подозреваю, что из Африки продолжат поступать сообщения о захвате власти военными. Вполне возможно, что этот список пополнят и другие беднейшие страны континента: Бурунди, Мозамбик, Мадагаскар, Буркина-Фасо, Гвинея и другие страны. Продолжу следить за развитием событий!

#Африка #геополитика

@bitkogan

Друзья, всем привет!

На американском рынке похоже возвращается старый добрый тренд — «чем хуже, тем лучше».

Число вакансий в США упало до минимума за 28 месяцев, ВВП США за II квартал 2023 г. был пересмотрен в сторону снижения до 2,1% с 2,4% ранее, а рынки растут. Почему?

По той же причине, что и год назад.

Замедление темпов роста экономики дает надежду, во-первых, на то, что цены будут падать, а во-вторых, на то, что ФРС изменит свою риторику и откажется от дальнейшего повышения ставок.

Но достаточно ли для этого последних событий? Возможно, да. Однако, судя по тому, как крайне осторожно снижается индекс доллара и опять же, крайне нехотя снижаются доходности десятилетних облигаций, полной уверенности в этом нет.

Кроме того, сохраняются риски новой волны инфляции в связи с ростом цен на бензин, а также возможными разрушениями и сбоями в цепочке поставок из-за урагана «Идалия». Да и давайте откровенно, ураганов у нас с вами из-за погодных явлений, похоже, в этом году будет немало.

В целом, даже если ФРС возьмет очередную паузу, я не вижу причин для бурного роста рынков.

➖Падение экономики — это всегда снижение спроса и корпоративных прибылей.

➖Кроме того, выкуп акций корпорациями сокращается, а количество банкротств, наоборот, растет.

➖Дополнительный момент. Оценить общий размер нереализованных убытков банков США достаточно сложно. Есть источники, которые пишут о сумме $1,8 трлн. Это реально много.

Может ли «черный лебедь» прилететь отсюда? 🦢
Может ли обанкротиться крупная, к примеру, брокерская контора?
Элементарно.
Кто ее будет спасать?
Всех спасут?
Какой ценой?
Опять новый виток инфляции?

➖Плюс не забываем — с сентября американцам придется начать платить по старым, замороженным ранее студенческим кредитам.

➖Ну и вишенка на торте — вполне возможный шатдаун правительства с начала октября. Тоже так себе новость.

🔎Много. Очень много причин для волнений. Поэтому я не удивлюсь, если сегодня-завтра рынки вернутся в красную зону.

Более того. Есть старая добрая традиция. Рынки обычно (по статистике) не тогда падают, когда глобально ставки идут вверх, а тогда, когда как раз процесс роста ставок завершатся.
Забавно… но вот так обычно все работает.

Могут ли рынки в данной ситуации еще немного подрасти? Где предел этому росту. Когда можно ожидать разворота и серьезного падения. И дождемся ли мы вообще его.

Вот все это мы с вами спокойно обсудим на предстоящем вебинаре.

#рынки #США

@bitkogan