Друзья, всем привет!

Восьмой раз стал последним: после повышения ставки на 25 базисных пунктов до 4,5% ЦБ Канады берет паузу.

С инфляционным монстром покончено? Хотя рост цен и замедлился до 6,3% (Г/Г) в декабре, до возвращения к целевому показателю в 2% еще далеко. Решение регулятора было вызвано не столько улучшением перспектив, сколько желанием оценить эффект от жесткой монетарной политики на рынок труда и потребительский спрос.

Если данные укажут на стабилизацию ситуации, уже в октябре Банк Канады может снизить ставки.

В принципе, давайте откровенно, мало кого у нас так уж серьезно волнует Банк Канады и его решения. Здесь скорее можно говорить о том, что данный момент важен с точки зрения создания прецедента.

По словам председателя ЦБ, тем не менее, о смене курса ДКП пока речи не идет. Слова словами, а сам факт все же важен.

И чего там с рынком? Как он на это отреагировал? С одной стороны, никак.
✔️Под конец торговой сессии пара USD/CAD вернулась к значениям ниже 1,34.
✔️А вот рынок фондовый… Он как раз вдохновился от произошедшего и «решил перестать падать».
✔️Кроме того индекс доллара DXY опустился ниже отметки 101,7.
✔️Золото полетело в новым высотам. Уже 1945.
То есть, скажем так… такой расклад рынку был скорее по душе. Намек однако… А вдруг и ФРС?

Остается ждать решения ФРС. Меньше недели осталось. Если и ФРС вдруг решит взять паузу, у рынка акций есть шанс взлететь. Так же как и у рынка бондов. Но… что-то мне подсказывает – у ФРС сейчас пока еще иные настроения.

Шанс на дополнительные плюс 0,25 весьма и весьма высок. И очень важно, что именно поведает нам Великий И Ужасный. Ждем-с.

#ставка #рынки

@bitkogan

А что там с рублем происходит?

Вроде бы колебания относительно доллара и относительно юаня незначительны. Ну было относительно доллара США 68,5-69. Стало 69,5. Или относительно юаня – с 10,12 переместились на уровень 10,25-10,27. Было бы о чем писать… Однако нюанс вот в чем. Налоговый-то период продолжается.

Начиная с 2023 г. установлен единый срок представления налоговых деклараций – не позднее 25-го числа месяца, а также срок уплаты – 28-е число месяца по следующим налогам и взносам: НДС, налога на прибыль организаций, НДПИ, транспортный налог, налог на имущество организаций, УСН, страховые взносы.

В связи с изменениями в налоговом кодексе пик налоговых платежей сместился на 28 число. Поскольку 28 января – суббота, то максимальные выплаты пройдут 30 января. Сегодня у нас с вами 26-е. По идее, рубль должен быть крепким. Однако… немного проседает.

Последим за развитием ситуации. Однако если во время налогового периода рубль ведет себя так… то что будет после 30/01? Ах, ну да… Вспоминаем о новом бюджетном правиле и продаже юаней. Ну посмотрим.

Я на всякий случай недавно вновь докупил и юани в клиентские портфели. И себе фьючерсы на доллар и юань. Пока сижу в позиции и… созерцаю.

#рубль #валюты

@bitkogan

Pelosi Act может запретить конгрессменам торговать на бирже

Нэнси Пелоси может войти в историю не только дерзким визитом на Тайвань, но и инсайдерской торговлей своего мужа.

Во вторник, сенатор Джош Хоули представил законопроект «Pelosi Act», запрещающий членам Конгресса торговать акциями и владеть ими.

Да-да. До сих пор американским парламентариям, голосующим за те или иные законопроекты, которые могут существенно влиять на те или иные отрасли, компании и вообще весь фондовый рынок, НЕ ЗАПРЕЩЕНО торговать на фондовом рынке. И по сути своей заниматься инсайдерской торговлей.

Замечательные инициативы насчет того, что пора эту лавочку прикрывать, выдвигаются чуть ли не каждые полгода. Однако дальше слов дело пока не дошло.

В последний раз демократы отказались голосовать по законопроекту до промежуточных выборов. С тех пор прошло чуть более двух месяцев и ничего...

6 января этого года SEC и вовсе прекратила расследование инсайдерской торговли в отношении бывшего сенатора США Ричарда Берра и его шурина. Вот так, без каких-либо последствий, закончилась история с продажей акций за неделю до падения фондовых рынков в США в феврале 2020 г.

В целом, за прошлый год более 20 членам Конгресса удалось заработать на фондовом рынке, хотя индекс S&P 500 (^GSPC) и снизился более чем на 19%. Так, портфель члена Палаты представителей от Республиканской партии Патрика Фэллона вырос на целые 51,6% в 2022 г.

Где можно посмотреть последние действия членов Конгресса на рынке? Примеры – здесь, здесь и здесь.

Так что… если есть желание смотреть – как развлекаются американские законодатели – вэлкам.

А что у нас с этим?

#биржа

@bitkogan

Дирхамы ОАЭ – хорошая альтернатива доллару США для россиян.

С января 2023 г. Центральный банк РФ установил официальный курс рубля к валюте ОАЭ.

По данным на 24 января 2023 г., курс 1 дирхама = 19,8 руб.

Сейчас доллар является крайне нестабильной валютой, которая очень сильно подвержена инфляции из-за различных политических событий. Всё идёт к тому, что доллар может в любой момент обесцениться.

Лидером по стабильности к доллару США является дирхам ОАЭ, курс которого жестко зафиксирован: 1 доллар = 3,67 дирхама. Этот курс стабилен уже несколько десятилетий, что вызывает доверие со стороны инвесторов.

Интересно? Более подробный материал – в канале Антона Москалева.

#валюты

@bitkogan

ФРС ставку повышает, а ВВП США все равно растет.

Хорошая статистика вышла в США (см. картинку). Особенно рынки должно порадовать замедление ценового индекса расходов на потребление. ФРС на него смотрит при принятии решений по ставке.

Все, рынки будут лететь наверх? Далеко не факт. Временный рост возможен, но я бы пока не расслаблялся.

Не забываем, что эффект от повышения ставки не моментально сдерживает экономический рост, а постепенно. Снижение деловой активности мы увидим уже в этом квартале.

Да и рынки тоже особо не обольщаются. Постепенно растут, но гамма по S&P 500 падает. И это наводит на определенные мысли. Так что не расслабляемся. Скорее всего, этот рост ненадолго.

#США #макро

@bitkogan

📺 Есть ли перспективы у золота? Что будет с ценами на нефть? Стоит ли покупать валюту?

Друзья, сегодня в 19:00 МСК Евгений Коган расскажет о последних трендах на рынке и ответит на ваши вопросы в прямом эфире.

Приходите, будет интересно!

#видео

@bitkogan

Нефть и газ: альтернативные идеи у вас под носом

Инвесторам нужны интересные альтернативные идеи в разных секторах. Один из наиболее востребованных секторов как на российском, так и на глобальном рынке, — oil&gas. Отметим при этом, что высокая волатильность цен на нефть и газ может сохраниться в текущем году.

Вполне возможно, что повышенный спрос на нефтепродукты в отопительный период, сокращение экспорта нефти из России из-за введения эмбарго и ослабление антиковидных ограничений в Китае могут стать основными факторами поддержки цен и роста акций представителей нефтегазового сектора.

Есть общепризнанные мастодонты сектора. В РФ это «Роснефть», «ЛУКОЙЛ», «Сургут». В Штатах – Exxon Mobil, Chevron.

Где искать альтернативные идеи? В начале декабря прошлого года успешно провела IPO казахская компания «КазМунайГаз».

Что примечательного в этой истории? Во-первых, существенный рост финансовых показателей в последние годы. Так, если в 2017 г. выручка компании составляла около $7,5 млрд, то в 2018 г. она увеличилась до $20,3 млрд.

В 2020 г. на фоне «ковидного» кризиса revenue снизилась до примерно $11 млрд. Однако по итогам текущего года компании, скорее всего, удалось по большей части компенсировать потери. По итогам 9 мес. 2022 г. выручка «КазМунайГаза» составила около $14,7млрд.

Кроме того, компания планирует приступить к выплатам дивидендов. «КазМунайГаз» намерен выплачивать до 50% свободного денежного потока. Это дополнительный триггер для акций.

Сегодня акции «КазМунайГаза» оценены по P/E на уровне 4,4х. К примеру, американский сектор oil&gas сегодня оценен примерно в 8,0х по данному мультипликатору. На наш взгляд, даже принимая во внимание страновые риски, это существенная недооценка.

Кстати, совсем недавно попалась на глаза аналитика Freedom Global по «КазМунайГазу». Ребята также позитивно смотрят на компанию.

Основные их триггеры:
▪️повышенный спрос на нефтепродукты в отопительный период
▪️сокращение экспорта нефти из России из-за введения эмбарго
▪️ослабление антиковидных ограничений в Китае.

Лишний раз приятно осознать, когда твои выводы перекликаются с выводами ведущих аналитиков крупных инвесткомпаний.

Аналитики Freedom полагают, что потенциал акций «КазМунайГаза» на сегодняшний день составляет порядка 40%. Сравнительная оценка, которую мы привели выше, предполагает потенциал в 2,5 раза выше, но если учитывать страновые риски и эффект масштаба (все-таки, там идет сравнение с крупными компаниями из США), то, по всей видимости, истина где-то посередине.

Конечно, риски есть, и немалые. Данная история вполне подходит для агрессивных инвесторов. Доля в портфеле при этом может колебаться от 3% до 5%. Помните, что нужно соблюдать диверсификацию.

Акции «КазМунайГаза» как часть аллокации на нефтегазовый сектор – отличная идея для инвесторов с высоким аппетитом к риску. Тем более, что бумага торгуется на СПБ Бирже.

@bitkogan

Polymetal – результаты за год и перспективы на 2023.

Вчера Polymetal представил результаты за 2022 г:

▪️Выручка компании снизилась на 3%
▪️Чистый долг компании составляет около $2,4 млрд, что на 45% выше, чем годом ранее. Однако $0,4 млрд компания все же сумела погасить под конец года за счёт продажи запасов
▪️Производство золотого эквивалента выросло на 2%, а выпуск серебра – на 3%.

Что по планам на будущее?

▪️Polymetal не ожидает увеличения производства золота в 2023-2024 гг.
▪️Компания планирует сменить юрисдикцию и перевести головной офис в Казахстан в 3 кв 2023 г. Но это не точно
▪️Выплату дивидендов откладывают до решения вопроса по юрисдикции

Каков итог? Polymetal хоть и сбавил обороты, но на плаву держится неплохо. Однако покупку акций относим все же к рискованной идее. Тот же Полюс выглядит куда надежнее, о чем рассуждали тут.

❗️Более детальная версия обзора результатов Polymetal доступна на сайте Bitkogan.com, а также в нашем аккаунте Тинькофф Пульс.

#отчетность #российский_рынок

@bitkogan

Ура-ура, рецессия отменяется?

Друзья, всем привет! Взглянем еще раз на данные по ВВП США. Экономика США в Q4 выросла на 2,9%, вместо прогнозируемых 2,6%.

Есть кое-что, что смущает. Начнем с того, что опубликованные вчера данные НЕ ЯВЛЯЮТСЯ окончательными. Вторая уточненная оценка за IV квартал выйдет 23 февраля.

Теперь что касается отдельных компонентов ВВП. В глаза бросается ослабление потребительского спроса. Реальные конечные продажи внутренним покупателям, которые исключают компоненты торговли и товарно-материальных запасов в ВВП, снизились с 1,1% в Q3 до 0,2% в Q4. Речь идет о самых низких показателях со времен Covid-кризиса! На мой взгляд, это крайне серьезно.

Сокращение потребительского спроса – для США звучит почти как приговор. Так что надежды некоторых экономистов на то, что рецессия если и будет, то незначительная… Что-то я не вполне уверен.

Хорошая новость в том, что рост цен на товары и услуги замедлился с 4,8% в Q3 до 3,2% в Q4. Без учета продуктов питания и энергоносителей цены выросли на 3,8% после роста на 5,0%.

В двух словах, проблема инфляции со временем может отойти на второй план, а там и до пересмотра ястребиной позиции регулятора недалеко. Собственно говоря, на это нам с вами указывают и доходности по десятилетним UST. При текущей ставке 4,5% и ожиданиях, что ставка эта дойдет до 5%, тем не менее доходность находится в районе 3,5% годовых. Т. е. большие деньги ставят на долгосрочное снижение инфляции.

Вывод

По всей видимости, проблема инфляции в этом году все-таки отойдет со временем на второй план. ФРС удалось и сжать немного денежную массу и обуздать рост цен. Другое дело, что цена за это будет – рецессия. И впоследствии возможный долговой кризис. Ну и достаточно серьезные проблемы на рынке недвижимости.

Что важно для нас в данной ситуации.
1️⃣ Очевидно, на фоне снижения инфляции и инфляционных ожиданий, тема этого года – качественные облигации. Причем желательно со сроком погашения чем дальше, тем лучше.
2️⃣ Рынки будут как и раньше внимать риторике ФРС и жить надеждами на возможное снижение ставки. Рынки будут все больше и больше переключаться на проблемы рецессии и рынка труда.
3️⃣ Сегодня для нас ключевое значение имеет отчетность компаний. Вчера рынку придала уверенность отчетность Теслы. Сегодня – Интел, в свою очередь, портит настроение инвесторам.

#рецессия #инфляция

@bitkogan

Вчера попрощались с Sinopec из нашего китайского портфеля

Полностью закрыли позицию с прибылью +39,3% в сервисе по подписке. Большая часть прибыли получена за счет дивидендов.

Sinopec (386 HK) – это китайская государственная нефтегазовая и нефтехимическая компания. Огромная. Входит в топ-5 компаний мира с наибольшей выручкой.

Sinopec мы купили в китайский портфель в самом начале его запуска – в августе 2021 г. Купили и больше ничего с ней не делали. Компания платит дивиденды два раза в год. Мы получили три раза дивиденды, общая доходность которых к цене покупки акций составила более 20%.

Еще и акции держались весьма стабильно даже в кризисные моменты на рынке. Sinopec помогла нашему портфелю достаточно устойчиво пережить затяжной период падений на китайском рынке.

Китайский рынок – рынок высоких рисков. И мы полагаем, что в китайском портфеле должны быть такие компании-стабилизаторы:
▪️со здоровым финансовом положением,
▪️сильными позициями на своем рынке
▪️и высокой дивидендной доходностью.

Последние несколько лет события в Китае развиваются непредсказуемо – мало ли, что будет дальше.

P.S. В портфеле «Китай» сервиса по подписке в январе снимали сливки с роста последних месяцев. Доля кэша в портфеле выросла до 25%. Ждем подходящий момент для формирования новых позиций 😉

#Китай #акции

@bitkogan

Теперь поговорим о рынках

Честно говоря, не ожидал, что рынки будут реагировать настолько сильно.

В надежде на смягчение ДКП вчера подросли основные индексы США. Оптимизма могли добавить и сильные квартальные результаты Tesla, Inc. (TSLA).
▪️По итогам года, чистая прибыль компании выросла более чем в два раза до $12,6 млрд,
▪️а выручка увеличилась в полтора раза, до $81,5 млрд.
▪️Капитализация компании вновь подскочила до 0,5 триллиона долларов.
Удержится ли данный уровень? Не уверен. Компания выглядит достаточно дорогой.

Впрочем, Тесла – это особая история. Подходить к этой компании с обычными мерками будет опрометчиво.
Поговорим об этом отдельно.
Тема крайне интересная. И заслуживает отдельного разговора.

Вернусь к рынкам.
🔹Потихоньку начала расти доходность UST 10 – 3,54.
🔹Начала, как мы и ожидали, корректироваться вниз цена на золото. Правда коррекция пока весьма незначительная.
🔹Индекс DXY так же делает робкие намеки на разворот.

И все же – что с шортами? Пока думаю держать. Не забываем, есть еще одна причина – почему растет американский рынок. Она чисто техническая. Дело в том, что по налоговым причинам значительная часть американских инвесторов продают активы перед Рождеством или Новым Годом. Для того, чтобы capital loss был зачтен, активы можно откупать обратно не ранее, чем через 31 день со дня продажи.

Вот и посчитайте. Сегодня – 27 января. Большинство фиксирует бумаги до 20-25 декабря. Полагаю, что эти чисто технические факторы, скоро перестанут толкать американский рынок вверх.

Ну и самое главное. 01/02 ждем решения ФРС по ставке. Что-то не верится, что Великий и Ужасный остановится и начнет брать пример с коллег из Канады. Думаю, еще 0,25 получим. Впрочем, многое будет зависеть даже не от этого, но от риторики Пауэлла.

Удастся ли в этот раз закрыть шортовые позиции в плюс? Не факт. Возможно, при определенных раскладах придется и в убыток закрываться. Рынок сильный. Бороться с трендом глупо.

Да, я глубоко убежден. Увидим и 3600, а возможно и 3200 по S&P. Но до этого нельзя исключить и выноса рынка даже на уровень 4350. Такой расклад видится маловероятным, но, тем не менее возможным. Это станет видно по теханализу в случае, если уровень 4080 будет пробит.

Однако вряд ли рынок сразу на эти уровни полетит. Вполне возможна коррекция для начала на уровень 3950-3980. Если эти уровни удержатся – можем снова попробовать идти наверх. В действительности ситуация сегодня многовариантна. И главное – не упорствовать и ни в коем случае не пирамидиться.

Если рынок покажет свою силу и несмотря ни на что (точнее на энтузиазме от ухода страха борьбы с инфляцией), попробует снова двигаться наверх… ну что же. Попробуем тогда и на этом заработать. Но по-любому, даже если и вырастем от текущих уровней еще на 7-8%, восстановлю шорт. Чем выше пойдем, тем ниже потом имеем шанс упасть. 🤷‍♀️

Есть ли шанс сразу с текущих уровней устремиться вниз процентов эдак на 10? Подобного развития событий я бы не исключал. Процентов 20 вероятности я бы дал и на такое развитие событий.

Почему так все неопределенно? Дело в том, что ранее у рынка наблюдался понятный среднесрочный тренд. Вниз. В настоящее время четко выраженного тренда НЕТ. Есть события и адаптация рынка к ним.

Так тоже бывает. В такие моменты главное не заметаться. Иначе можно многое потерять. Спокойно наблюдаем за рынком. Ну и принимаем взвешенные решения.

#рынки

@bitkogan

Кабмин отправил на доработку сделку Veon по продаже «Вымпелкома» российскому менеджмент за 130 млрд руб., объявленную в ноябре 2022 г.

Новость о продаже российского бизнеса изначально была воспринята позитивно по ряду причин.

1️⃣ На «Вымпелком» было наложено множество регуляторных ограничений в связи с тем, что акционером компании является иностранный холдинг из недружественной юрисдикции, что негативно влияло на положение компании на российском телеком-рынке. Так, продажа «Вымпелкома» помогла бы самой компании избавиться от ограничений со стороны регулятора, а Veon избежать санкций.

2️⃣ Предполагалось, что основная часть суммы сделки будет выплачена в виде принятия на себя и погашения «Вымпелкомом» некоторых долговых обязательств Veon, который в этом случае смог бы избавиться от значительной части долга и улучшить финансовое положение. Так, по состоянию на конец 3кв2022 чистый долг Билайн в России составлял 141 млрд руб. (около $2,2 млрд), что составляет почти 27% общего чистого долга Veon.

Покупку планировалось осуществить путем выпуска замещающих облигаций и конвертации долга материнского Veon в долг российского «Вымпелкома». В связи с этим Veon предложил держателям двух выпусков долларовых еврооблигаций компании перенести срок их погашения на 8 месяцев, чтобы получить возможность провести корпоративную реструктуризацию и завершить сделку по продаже «Вымпелкома».

Изначально предложение не устроило ряд держателей евробондов Veon, а Минфин потребовал исполнения обязательств перед российскими кредиторами холдинга. При этом в январе этого года держатели двух выпусков долларовых еврооблигаций все-таки согласовали предложенную схему по изменению их обслуживания. Тем не менее, ЦБ, Минфин и Минэкономики выступили против сделки в ее текущей конфигурации, и правительственная комиссия по иностранным инвестициям не согласовала ее.

Учитывая существенный размер долга и новые условия, стоимость затягивания решения по сделке дольше конца января может обойтись российским держателям облигаций Veon в среднем в 22 млрд руб., а дольше апреля – еще в 25 млрд руб., так как эти выплаты снова окажутся заблокированными в Евроклире. Таким образом, сложилась крайне неоднозначная ситуация, в которой российские держатели облигаций Veon рискуют снова потерять значительный объем средств на горизонте нескольких месяцев.

Хочется надеяться, что сделка все-таки будет доработана и согласована в ближайшее время, чтобы избежать все ухудшающихся последствий от ее затягивания для российских кредиторов компании.

@bitkogan