За последнее время к каналу @bitkogan присоединилось много новичков.

Давайте знакомиться. Автор канала — Евгений Коган.

▪️Инвестбанкир с 30-летним стажем работы на международных фондовых рынках и опытом эффективного управления активами в размере более миллиарда долларов.
Участвовал в создании и управлении такими компаниями как: Антанта Капитал, Третий Рим, Московские Партнеры.

Под руководством Евгения был осуществлен выход на IPO более 200 российских и иностранных компаний.

🥇Победитель конкурса лучших русскоязычных научных и научно-популярных работ (за YouTube канал Bitkogan) – 2022 год.

▪️Контрибьютор Forbes, Ведомости, РБК и других бизнес-СМИ.

▪️Спикер ключевых конференций, которые проводятся системообразующими игроками финансовой индустрии: Сбербанк, ВТБ, ИК Велес Капитал, Exante, а также TEDxStPetersburg и ПМЭФ.

▪️Отмечен многочисленными премиями, дважды Персона года в номинации «Финансист».

▪️С апреля 2021 года возглавляет Столыпинский клуб — неформальное объединение учёных, бизнесменов, общественников и госслужащих. Цель клуба – поиск эффективных методик стимулирования российской экономики.

Над каналом работают:

15 профильных аналитиков с высочайшим уровнем экспертизы по российскому и глобальному фондовому рынку, которая подтверждается эффективным управлением реальными клиентскими портфелями.

На канале @bitkogan вы получаете:

— профессиональную аналитику по различным секторам финансового рынка
— оперативные новости и их влияние на финансовые рынки
— финансовые тренды и перспективные направления
— комплексную картину работы финансового мира
— конкретные инвестиционные идеи
— грамотные рекомендации по управлению рисками
— ответы на вопросы
— еженедельные прямые эфиры с экспертами, до которых «не дотянуться» в обычной жизни
— анонсы ключевых событий индустрии
— полезные материалы в виде гайдов, инструкций, видеоуроков и целых образовательных курсов под руководством профессионалов

Вы получаете материалы разного уровня – от глубоких разборов для "старожилов" мира инвестиций до совсем простых, буквально на пальцах, объяснений для тех, кто совсем недавно решил погрузиться в мир финансовых инструментов и начал формирование пассивного дохода.

@bitkogan

ТОП ПОЛЕЗНЫХ ПОСТОВ КАНАЛА ДЛЯ НАЧИНАЮЩИХ

Разбираемся в рынке простыми словами и с понятными примерами

▪️Чем отличаются акции от облигаций
https://t.me/bitkogan/13032

▪️Чем дивиденды отличаются от купонов
https://t.me/bitkogan/12887

▪️Что такое маржин-колл?
https://t.me/bitkogan/13244

▪️Как выглядит сектор высокодоходных облигаций?
https://t.me/bitkogan/13627

▪️Структурные облигации: что это?
https://t.me/bitkogan/13705

▪️Как ознакомиться с условиями структурной облигации?
https://t.me/bitkogan/13707

▪️Что такое хеджирование
https://t.me/bitkogan/13925

▪️Почему ликвидность – это важно? (ч.1)
https://t.me/bitkogan/14027

▪️Почему ликвидность – это важно? (ч.2)
https://t.me/bitkogan/14028

▪️Практические советы начинающему инвестору
https://t.me/bitkogan/14347

▪️Просто о сложном: дюрация облигаций
https://t.me/bitkogan/14600

▪️Сезон отчетности: почему это так важно?
https://t.me/bitkogan/15101

▪️Что такое ETF и как они устроены?
https://t.me/bitkogan/15429


Нужны ещё такие подборки? 😉

#лучшее

@bitkogan

Рамштайн/итоги

На американской военной базе в Германии 20 января прошла восьмая встреча высокопоставленных представителей "Рамштайнской группы".

В преддверии встречи в экспертной среде активно обсуждались возможные объемы и номенклатура поставок Украине.

Подведём предварительные итоги и попробуем сделать выводы на перспективу.

Страны участницы договорились о следующих поставках:

▪️Великобритания: 14 танков Challenger 2; 600 ракет Brimstone; 30 155-мм САУ AS90; 200 БМП/БТР;
▪️Канада: 200 бронеавтомобилей Senator; 1 батарея ПВО NASAMS;
▪️Польша: 14 танков Leopard 2 (скорее всего модификации А4);
▪️США: 100 БМП Bradley; 100 гусеничных БТР М113; 18 155-мм САУ М109А6; 250 бронеавтомобилей М1117; 138 внедорожников HMMWV; 100 колесных БТР Stryker; боеприпасы GLSDB; 36 105-мм гаубицы; 1 батарея ПВО/ПРО Patriot; 6 батарей ПВО Nasams; 18 PC30 HIMARS;
▪️Франция: 40 колёсных танков AMX-10RC; бронеавтомобили Bastion;
▪️Италия, Франция: 1 батарея ПВО/ПРО SAMP/T;
▪️Дания, Франция: несколько 155-мм колесные САУ Caesar;
Германия: 40 Marder БМП; 1 батарея ПВО/ПРО Patriot; 3 батареи ПВО Iris-T + 3 РЛС TRML-4D; 2 РЛС TRML-4D
▪️Германия, Норвегия, Дания: 16 155-мм колёсных САУ Zuzana-2
▪️Голландия, США, Чехия: 120 танков Т-72М (Голландия и США финансируют поставку);
▪️Голландия: 1 батарея ПВО/ПРО Patriot;
▪️Швеция: 50 БМП СV-90; 12 155-мм колёсных САУ Archer;
▪️Чехия: 26-30 152-мм колёсных САУ Dana-M2;
▪️Эстония: 10 155-мм гаубиц FH70; 10 122-мм гаубиц Д30.

Что обращает на себя внимание?

В первую очередь, это объемы: они значительно больше, чем предполагалось ранее. Так, например, количество БМП Bradley увеличилось почти вдвое. От Швеции вообще никто не ожидал поставок БМП.
Во-вторых, – значительно увеличившееся количество средств ПВО/ПРО.

При этом следует заметить, что так активно обсуждавшаяся возможная поставка основных боевых танков производства ФРГ и США (Leopard 2 и M1 Abrams) на данном этапе не состоится. Впрочем, те же упомянутые БМП Bradley во время "войны в заливе" набили иракских танков больше, чем танки Abrams.

Отдельно обратим внимание на поставку боеприпасов GLSDB: это боеприпас для нашумевших РСЗО HIMARS с дальностью стрельбы до 160 км, что вдвое больше, чем у ранее поставлявшихся Украине боеприпасов GMLRS.

Какие выводы напрашиваются?

1️⃣ Такой объём поставок, очевидно, может привести к интенсификации конфликта с одной стороны и его затягиванию с другой.

2️⃣ Наращивание поставок вооружений сулит весьма радужные перспективы компаниям военно-промышленного комплекса Запада. Всего один пример – с начала конфликта на территории Украины акции Lockheed Martin (производитель РСЗО HIMARS) уже выросли на 11%.

#геополитика

@bitkogan

Давос 2023. 53-я встреча ВЭФ началась и закончилась.

Сообщалось, что в этом году на форуме будет самое большое присутствие бизнеса за всю историю – перед стартом мероприятия на него зарегистрировались свыше 1,5 тыс. руководителей из более 700 компаний.

Было много политиков, президентов, премьер-министров, руководителей центробанков. Однако из лидеров стран G7 присутствовал только Олаф Шольц.

Представители российского бизнеса приглашены не были. Отсутствовали и миллиардеры из Китая, где пока бушует коронавирус.

Позабавили два момента.

1️⃣ Высказывание главы JPMorgan Chase Джейми Даймона, который пересказал характеристику давосского форума, как встречу, «…где миллиардеры рассказывают миллионерам о том, что чувствует средний класс». Хочется добавить, «если, конечно, он ещё существует».

2️⃣ Голосование Илона Маска, устроенное с помощью его новой игрушки Твиттера. Маск отказался ехать на форум, о чем сообщил ещё 30 декабря. Давосский форум – это «совершенно скучно», сказал он, при этом назвав его «неизбранным мировым правительством». Пока мероприятие набирало оборот, Маск устроил голосование в Твиттере с вопросом «должен ли ВЭФ в Давосе и дальше контролировать мир?

Основная повестка форума звучала довольно высокопарно.

«Сотрудничество в раздробленном мире» после пандемии COVID-19 и на фоне противостояния на Украине.

В целом всё так и было. Перед стартом форума PwC провели опрос о настроениях бизнеса на 2023 год, и ответы оказались мрачноваты. Из более чем 4 тыс. опрошенных руководителей 73% сообщили о том, что ждут замедление глобального роста в ближайшие 12 месяцев. Из опрошенных экономистов 2/3 заявили о возможности рецессии.

В остальном форум шел своим чередом. Обсуждали кризис на Украине и темы уже набившие оскомину – последствия пандемии, рекордная инфляция, зеленая повестка.

Из основных тезисов выделим:

▪️Нарастает опасность новых экономических конфликтов. Рецессия в Германии возможна, но будет недолгой. (Хабек)

▪️Глава МЭА Бироль: энергетическая безопасность связана с развитием ВИЭ. Рост зеленой энергетики составил 25% в 2022 году. (Но мы-то понимаем, что это пока капля в море, особенно на фоне растущего спроса на уголь).

▪️Путешествия станут дорогим удовольствием и будут легко контролироваться. (Это нам очень не нравится – мы любим путешествовать!)

▪️Урсула Фон дер Ляйен – мечтает превратить Россию в голое поле на десятилетия.

▪️Вице-премьер Китая Лю Хэ единственный сообщил, что экономику Китая ждет улучшение в 2023 г. В свете происходящих процессов в геополитике и бизнесе, полагаем, это утверждение не лишено смысла. Китай продолжит работать над достижением прогресса, сохраняя при этом стабильность. По его словам, Китай будет стремиться поддерживать разумный экономический рост, стабильные цены и рабочие места.

▪️Генсек ООН Антониу Гутьерриш говорил о «величайшем разломе» между Востоком и Западом. Расширяется разлом между Севером и Югом. Неравенство, кризис, климатическая катастрофа, парниковые выбросы и так далее.

@bitkogan

📺 «Неделя. Отражение»

Друзья! Сегодня встретимся в прямом эфире нашего традиционного стрима с политологом Дмитрием Абзаловым в 10:15 МСК.

▪️Обсудим ключевые события прошедшей недели
▪️Узнаем, чего ожидать от недели предстоящей
▪️Ответим на ваши вопросы

Эфир пройдет в нашем YouTube канале Bitkogan Talks.

Подключайтесь и участвуйте в обсуждении!

#видео

@bitkogan

Российские акции: самые дорогие и самые дешевые

Многих интересует, как торгуются российские компании по рыночным мультипликаторам. Кто дешевле, кто дороже.
Мы решили взять наиболее важные сектора российского рынка, посчитать мультипликатор EV/EBITDA и представить читателям самую дорогую и самую дешевую историю в каждом из секторов.

1️⃣ Нефть и газ

Самая дешевая: Роснефть (ROSN RX) c мультипликатором EV/EBITDA на уровне 1,32х. Недооцененность компании главным образом объясняется не самыми впечатляющими результатами в 2022 г., особенно снижением чистой прибыли на фоне списания немецких активов. Также дивидендная доходность акций компании в 2022 г. была ниже, чем у конкурентов. Дисконт к сектору у акций Роснефти существенный – 42%.

Самый дорогой: Новатэк (NVTK RX) с EV/EBITDA в 4,3х (премия к сектору 56%). Такая оценка объясняется отсутствием серьезных санкционных ограничений на компанию, увеличением экспорта СПГ в Европу, высокими ценами на СПГ и перспективными проектами.

2️⃣ Металлы и добыча

Самая дешевая: ММК (MAGN RX), мультипликатор EV/EBITDA составляет 1,1х, дисконт к среднему по сектору более 200%. Почему? Сталелитейная отрасль по итогам санкций оказалась одной из наиболее пострадавших. Отрезан экспорт в Европу и США, сильный спад спроса на локальном рынке, обрушение цен на прокат. Еще и власти, наверное, пережестили с налогами. Поэтому все российские сталевары сегодня – самые дешевые в секторе. Но ММК на первом месте, так как исторически бумага во все времена торговалась чуть дешевле «Северстали» и НЛМК.

Самая дорогая: Полюс (PLZL RX), мультипликатор EV/EBITDA составляет 5,7х, премия к среднему по сектору 37%. Почему? Это одна из самых качественных и надежных компаний на российском рынке. Имеет надежный источник сбыта золота (ЦБ РФ и госбанки), не особенно зависит от санкций. Да и цены на золото за последнее время существенно выросли. С начала октября Полюс вырос на 65%, отсюда и такая дороговизна.

3️⃣ Банки

Самый дешевый: ВТБ (VTBR RX). Ключевые проблемы, с которыми столкнулся банк, следующие: потеря части капитала, докапитализация, невыплата дивидендов, отсутствие отчетности. Впрочем, именно они объясняют столь низкую оценку, к слову, акции торгуются ниже уровней 2008 г. По показателю P/B = 0,4x банк торгуется с дисконтом к сектору в 50%.

Самый дорогой: TCS Group (TCSG RX). Банк по мультипликатору P/B рухнул с 9х до 2,9х, февральские события заметно сказались на оценке эмитента. Премия к сектору составляет более 90%.

4️⃣ Электроэнергетика

Самый дешевый: Интер Рао (IRAO RX). Достаточно удивительно, но факт. Оценка кажется нам действительно заниженной – совсем недавно компания торговалась ниже своего кэша на балансе. Возможные причины: 25% от чистой прибыли платится на дивиденды (вместо 50% как у других госкомпаний), накопление денежной кубышки и отсутствие ее реализации. Дисконт по EV/EBITDA к сектору составляет более 470%.

Самый дорогой: Русгидро (HYDR RX). Мы полагаем, что подобная оценка достигнута впечатляющим бизнесом: это крупнейший российский энергетический холдинг и крупнейшая в России гидрогенерирующая компания. По мультипликатору EV/EBITDA компания торгуется на уровне 4,7х, это премия к среднему по сектору в районе 51%.

Продолжение следует...

@bitkogan

22 января начинается китайский Новый год

Год черного водяного кролика. И первый год долгожданной свободы китайцев от коронавирусных оков.

Китайские биржи в праздничные дни работать не будут. Материковые биржи отдыхают всю следующую неделю, Гонконг – с понедельника по среду включительно.

В Китае Новый год отмечают масштабно. Несмотря на то, что официальные праздники длятся неделю, сезон путешествий растягивается на 40 дней. В этом году с 7 января по 15 февраля.

Это время массовых поездок внутри страны – самой большой ежегодной миграции людей на планете. Коронавирусные ограничения наконец-то сняты и сотни миллионов человек едут из городов в деревни повидаться с родными.

🔸Накануне Нового года поездки внутри Китая выросли на 48% (г/г). Пока это половина от уровня поездок доковидного 2019 г.

🔸Китайское министерство транспорта ожидает, что в 40-дневный праздничный период пассажиропоток вырастет на 99,5% (г/г) – до 70% от допандемийного уровня.

Восстановление праздничных поездок – позитивный сигнал для китайской экономики. Вероятно, Китай сможет вернуться к нормальной жизни гораздо быстрее, чем прогнозировалось еще в конце 2022 г.

А значит, и экономика начнет восстанавливаться раньше старых прогнозов. Словом, китайскому рынку еще есть куда расти 😉

#Китай

@bitkogan

Грядет частичная фрагментация мировой экономики?

Мир на пороге деглобализации. МВФ в Давосе предупреждает о снижении глобального ВВП на фоне «геоэкономической фрагментации».

🔹Антиглобалисты не зря громили витрины?

Сомнительно. Да, поводов для тревоги хватает: от торгового протекционизма и проблем с цепочками поставок до геополитической нестабильности с санкциями и эмбарго.

Тем не менее, мировая торговля продолжает расти. По итогам 2022 г., по данным того же МВФ, ожидается рост на 12% (г/г) до $32 трлн.

Темпы роста торговли могут уменьшиться по мере замедления экономики, но по углам никто не разбегается. Даже санкции и эмбарго приводят скорее к переориентации товарных потоков, а не их исчезновению.

🔹Так почему же эксперты МВФ бьют тревогу?

Во-первых, у них такая работа. Во-вторых, многие склонны прямо перекладывать политические процессы на экономику. На это указывает Charles Schwab.

Так, Brexit был политическим, а не экономическим отсоединением Великобритании от ЕС, о чем свидетельствует развитие торговых отношений между ними.

В целом, по их мнению, риски фрагментации преувеличены. Напротив, быстро развивающаяся цифровая экономика еще больше углубляет процесс глобализации. Благодаря ей, международная торговля смещается от товаров к услугам.

🔹Что имеем в итоге?

Мировое единство и вправду пошатнулось, но не в экономическом плане, а политическом. Впрочем, политического единства никогда и не было. Таким образом, глобальная торговля, вероятно, продолжит развиваться в унисон с ростом мировой экономики.

А вот что будет, если начнет сокращаться мировая экономика, вопрос отдельный и очень творческий.

#геополитика #торговля

@bitkogan

Немного о теневой экономике

На днях в Италии, а точнее на Сицилии, был арестован Маттео Денаро, главарь «Коза ностра». Он скрывался от правосудия около 30 лет. Событие для страны и вправду историческое, однако до победы над криминалитетом еще далеко.

Как раз наоборот, по данным Bloomberg, роль «Крестных отцов» и прочих «Донов» в экономике может вырасти. Формат «новых мафиози» правда будет больше походить на «белых воротничков».

О чем идет речь? По словам бывшего премьер-министра Италии Марио Драги, «организованная преступность проникла в советы директоров компаний». Щупальца монстра распространились чуть ли не на все ключевые сектора экономики – от продажи недвижимости до оптовых поставок.

Теневые бизнесмены сумели заработать даже на пандемии, перенаправив ресурсы на производство масок и похоронные услуги. По разным оценкам, преступные группировки Италии контролируют около 9% ВВП страны или около $179.1 млрд. Не Apple или Amazon, но цифры внушительные.

Какое влияние оказывает теневой сектор на экономику? Согласно прошлогоднему исследованию Банка Италии, действия «нечистых предпринимателей» могут существенно снизить рост ВВП на душу населения.

Всему виной бизнеc-стратегия, направленная на эксплуатацию фирмы и истощение ее активов. Даже когда доходы растут, дело не в блестящем руководстве, а, как правило, серых схемах, в частности, отмывании денег.

Что имеем в итоге? Несмотря на романтизацию мафии и гангстеров в кино, экономике пользы они не приносят. Если точнее, расширение организованной преступности приводит к потерям в экономическом росте и социальном благосостоянии.

@bitkogan

Быть ли рецессии в США?

Друзья, всем привет! Ответ на этот животрепещущий вопрос зависит от угла просмотра. Или, как мы любим говорить, – вопрос творческий.

По мне – ДА. Однако сегодня многие полагают, что все обойдется «малой кровью» и рецессия будет носить исключительно временный (не более полугода) характер. Такое, знаете ли, небольшое замедление.

Согласно индикатору ФРБ Атланты, рост ВВП за Q4 составил 3,5% (Г/Г), по сравнению с 3,2% в Q3.
Неплохая картинка маслом.

В квартальном же выражении картина выглядит куда менее радужной. Уже бледная такая акварелька.

Аналитики Bank of America (BoFa) ожидают, что опубликованные в четверг данные укажут на замедление экономики до 2,8% (К/К), а маркет-консенсус предполагает цифру в районе 2,6%.

Высокие процентные ставки, без всякого сомнения, продолжат оказывать давление не только на потребительские расходы, но и на инвестдеятельность, а также промышленное производство.

Что еще смущает?

Рост инверсии кривой доходности.

По состоянию на пятницу
доходность 10-летних казначейских облигаций США составляла около 3,48% по сравнению с 4,66% для 3-месячных облигаций – отрицательный спред в 118 базисных пунктов. Кстати, отличная для многих возможность при таких высоких доходностях вложиться на короткий срок.

До этого отрицательный спред никогда не превышал 100 пунктов.

Стоит ли сбрасывать акции американских компаний?

Опять же, вопрос творческий и зависящий от срока инвестиций.

По мнению аналитиков JPMorgan (JPM), самое время зафиксировать прибыль. В банке ссылаются не только на ухудшение перспектив, но и слабые квартальные показатели компаний.

И вправду, как обстоят дела с отчётностями?

Скажем так, начало не задалось. 67% отчитавшихся компаний сообщили о прибыли на акцию выше прогнозов, что ниже среднего показателя за последние 5 лет в 77%. Прибыль отчитавшихся компаний в среднем выше оценки аналитиков на 3,3%, против 8,6% за 5 лет.

Скажем так, все не трагично, но тем не менее не айс.

На этой неделе отчитаются:

▪️Tesla, Inc. (TSLA),
▪️Chevron Corporation (CVX),
▪️Microsoft Corporation (MSFT),
▪️Intel Corporation (INTC),
▪️Lockheed Martin Corporation (LMT),
▪️Visa Inc. (V),
▪️American Express Company (AXP),
▪️Johnson & Johnson (JNJ),
▪️General Electric Company (GE)
▪️International Business Machines Corporation (IBM)

Перечисленные компании – четкий индикатор происходящих событий. Так что… бдим.

Думаю, на этой неделе рынок не будет так добродушен, как неделей ранее. Ожидаю скорее Вниз, чем Вверх.
На большем промежутке времени жду достаточно серьезной понижательной картинки с целью (много раз об этом говорил) 3500, а возможно и 3200 по S&P 500.

#рынки #США #рецессия

@bitkogan

Усреднять или не усреднять – вот в чем вопрос…

Получил послание от подписчика.

«Вопрос к аналитикам: за неделю-две до подписки влез в позу (на целых 60% от портфеля) по SOXS, сейчас средняя цена закупа 38,6. Сижу в просадке. Вопрос – стоит ли усреднить позицию сейчас? Или ожидается сильный/продолжительный откат вверх по индексам?»

И вот что прикажете отвечать?

В пятницу SOXS закрылся на уровне 28,3. Инструмент этот очень опасный – медвежья нота с тройным плечом.

Приведу определение: «SOXS — это пассивный ETF от Direxion, отслеживающий инвестиционный результат PHLX Semiconductor Index (-300%). SOXS запущен 11 марта 2010 г. и имеет комиссию в 1.08%.»

Здесь бы я только поправил коллег о том, что SOXS – это не ETF, а ETN. Но в данном случае это не важно.

Таким образом, мы должны понимать – приобретая данный инструмент, мы берем его не на 60, но как бы 180% от портфеля. Да, есть выгодное отличие ETN от фьючерсов. Во фьючерсах можно потерять все и еще остаться должным. По SOXS потеря всегда ограничена объёмом инвестиций. Поэтому ключевое слово «как бы».

Усреднять – это еще более увеличить риск.

Друзья, вы, наверное, обратили внимание – приобретая данную позицию, я стараюсь входить в нее не более, чем на 5-8%, максимум на 8-10% от портфеля. И каждая такая покупка обычно – на 2-3% от портфеля.

Совокупно при этом по всем «зверюшкам» я беру не более 10-15% от объёма портфеля.
В редких случаях дохожу до 18-20%. И достаточно оперативно стараюсь при любой возможности уменьшать позицию, снижая риски.

Кстати, обратите внимание. В Ультра-Агрессивной стратегии в сервисе по подписке я стараюсь всегда держать не менее 60-70% от средств в деньгах. Сегодня доход по данной стратегии составляет порядка 26% (около 85% годовых).

Если бы инвестировал все деньги, доход был бы раза в три больше. Однако я сознательно не делаю этого. Не хочу увеличивать риск.

Подобные SOXS инструменты, используемые в стратегии, очень сложные. Поскольку внутри этих ETN зашиты опционы, временная составляющая также несет в себе риск. Слишком долго держать такие инструменты не стоит.

Возвращаясь к ответу для моего читателя…

Гм… Думаю, он несколько погорячился.

Усреднять позицию я бы не стал. Вообще, полагаю, что рынки еще покажут нам свой звериный оскал и SOXS вполне может и на 38 и даже на 48 прилететь. Но… а что если нет?

Так что в моменте наверно лучше не суетиться.
Молиться.
Крепиться.

Ну а в дальнейшем стараться в такие ситуации не попадать. Каждая позиция, которую мы берем, не должна нас разорять в случае негативного развития событий.

А пан или пропал… Это не для фондового рынка. Это для казино.

#ликбез

@bitkogan

Российские акции: самые дорогие и самые дешевые. Часть 2.

Начало – по ссылке.

5️⃣ Ритейл

Самая дешевая: X5 Retail Group (FIVE RX). Причины преимущественно кроются в юрисдикции компании – она зарубежная, и тем самым, все дивидендные выплаты так или иначе приостановлены. По EV/EBITDA компания торгуется на уровне 3х, что дает дисконт к сектору на уровне 63%.

Самая дорогая: FixPrice (FIXP RX). Впрочем, это обосновывается по-прежнему растущим бизнесом. По EV/EBITDA торгуется около 7,4х, это 34% премии к сектору.

6️⃣ Продовольствие

Самая дешевая: РусАгро (AGRO RX) с EV/EBITDA на уровне 3,67х (дисконт 52%). Заниженная оценка может объясняться ухудшением валовой и чистой прибыли по результатам 9М2022, а также снижением цен на мировом рынке после снижения угрозы продовольственного кризиса. Также компания не может платить дивиденды, так как на МосБирже обращаются ее депозитарные расписки.

Самая дорогая: ИНАРКТИКА (AQUA RX) торгуется с премией к сектору в 28% (EV/EBITDA составляет 12,3х). Причины высокой оценки заключаются в отсутствии санкций на сектор продовольствия, благоприятной рыночной конъюнктуре и высокой рентабельностью выращивания рыбы. Более того, оценка может искажаться устаревшими фин. показателями.

7️⃣ Химия и удобрения.

Самая дешевая: ФосАгро (PHOR RX) мультипликатор EV/EBITDA составляет 3,26х, дисконт к среднему по сектору 70%. Дешевизна обусловлена снижением акций компании вслед за падением цен на фосфорные удобрения во 2П2022, а также опасениями, что пошлины на экспорт 2023 г. негативно скажутся на выручке.

Самая дорогая: Акрон (AKRN RX) мультипликатор EV/EBITDA составляет 9,5х, премия к среднему по сектору 42%. Дороговизну компании можно объяснить существенным ростом цен в 2022 г. на азотные и сложные удобрения, которые являются основными продуктами компании. Недружественные страны занимают низкую долю в географии выручки Акрона, и после недолгого снижения акции компании снова выросли на 31% с начала октября.

Фундаментальная оценка российских компаний многими на сегодня воспринимается достаточно скептично. На это есть весомые причины: геополитика, неопределенность будущих поставок из-за выпадения экспортных направлений, курс рубля. Тем не менее, мы считаем, что фундаментальный анализ нельзя исключать и со временем рыночная нерациональность исчезнет. Если, конечно, не исчезнет сама рыночность российской экономики… Но это уже совсем другой разговор.

#российский_рынок

@bitkogan

Получил вопрос от подписчика:

«Объем вложений России в гособлигации США в ноябре 2022 года вырос. Есть ли у этого какое-то экономическое объяснение?»
Сослался подписчик на статью из ТАСС. И предположил, что это «договорняк».

Нет, не договорняк. Все намного более тривиально.

Цена гособлигаций США с ноября выросла на 16,7%. А денежный объем вложений РФ в американские трежеря вырос всего лишь на 2,8%. Получается, по факту российские инвесторы в ноябре избавлялись от госбондов США. Объем вложений РФ упал, а не вырос. А в денежном выражении цифра стала выше из-за роста цен на американские гособлигации.

Уважаемые коллеги из ТАСС! Заголовки «Объем вложений России в госбумаги США увеличился» звучат, конечно, очень кликабельно. Но все-таки стоит вникнуть детальнее в вопрос, если уж пишете статью. А то люди теперь думают, что какой-то «договорняк» произошел там, где его нет. 😁

#облигации #США

@bitkogan

Российские акции: недвижимость

В контексте наиболее дорогих и дешевых компаний из разных секторов рынка РФ мы решили отдельно рассказать о секторе недвижимости. Он интересен многим, особенно в условиях продления программ по льготным ипотекам.

Самая дорогая: ПИК (PIKK RX). По мультипликатору EV/EBITDA компания торгуется со значениями 7,9х против среднего по сектору 6,1х. Тем самым премия составляет чуть более 23%. Справедливости ради, компания не публикует отчетности, поэтому мы решили для наиболее релевантной оценке взять следующего представителя – ЛСР (LSRG RX). Компания с мультипликатором EV/EBITDA на уровне 5,5х. Мы полагаем, что оценка ЛСР завышена из-за крупного казначейского пакета акций.

Самая дешевая: ГК Самолет (SMLT RX). Исходя из предварительной управленческой отчетности и планов группы на 2023 г., мультипликатор EV/EBITDA компании находится на уровне 2,6х, что является самым низким значением по сектору. Дисконт составляет более 233%.

Компания продолжает агрессивно расти, усиливая присутствие в новых регионах. Кроме того, ГК Самолет – единственный представитель сектора, выплативший дивиденды в 2022 г.

Считаем, что рынок на данный момент не закладывает в цену акций амбициозные планы группы на 2023 г. Тем не менее, акции остаются недооцененными и имеют дальнейший потенциал роста.

Как мы уже заявляли в прошлых статьях, нерациональная оценка компаний на российском фондовом рынке со временем исчезнет. Улучшение стоимостной оценки, а также выплаты дивидендов, как у группы «Самолет» – это серьезные факторы, влияющие на стоимость акций, и как следствие, на капитализацию компании.

#недвижимость #российский_рынок

@bitkogan

«В России можно сделать многое, если не спрашивать разрешения»

А вы знали, что Россия опережает тоталитарный Китай по… равнодушию к демократии, а староверы стали чуть ли не основным двигателем прогресса нашей экономики?

Друзья, у нас вышло новое видео на YouTube канале с доктором экономических наук, профессором, заведующим кафедрой МГУ, Александром Аузаном.

Хотя разговор получился недолгим, успели затронуть огромное количество интереснейших тем, включая:

▪️Культурный код россиян.
▪️Перспективы российской экономики.
▪️Православное чудо.
▪️Роль доверия в бизнесе и экономике.

Смотрите, комментируйте и делитесь с друзьями.

#видео #культурные_коды

@bitkogan

Друзья, всем привет!

Не устаю поражаться мудрости и заботливости о нашем здоровье дорогой Госдумы.

Сами подумайте – раньше люди как выезжали из страны на автомобилях? Самостоятельно. Что, разумеется, создавало сплошные неудобства. Ну, к примеру, пробки на границе.

А что теперь будет? Теперь, точнее начиная с 1 марта, нужно будет заранее резервировать время и место выезда. Правда все это предлагается осуществить ненадолго. До марта 2024-го. Но… нет, как известно, ничего более постоянного, чем временное. Так, по крайней мере, предложил глава комитета по транспорту Евгений Москвичев.

Так и хочется поблагодарить за заботу о нашем здоровье. Я так понимаю, предложение это сделано по многочисленным просьбам трудящихся, проводящих бесконечные часы в никому не нужной пробке. Ведь пробки – это стресс и эмоциональное истощение, пагубно влияющие на здоровье. Печаль однако.

А теперь же, по всей видимости, наступят порядок и красота. И никакой потери времени и нервов.

Однако возникает коварный такой вопрос – а что, теперь выезд на машине будет носить разрешительный характер? Отметаю вредные мысли. Конечно же уведомительный. Ну как я могу!!

Правда, заранее нужно будет, как я понимаю, оформить некоторое количество бумажек. Интересно, а рекомендация из райкома партии для одобрения выезда потребуется? Помню, помню. Проходили. Замечательные такие были процедуры.

А что если резервирование приведет к тому, что очередь на это самое резервирование надо будет занимать за несколько месяцев? К примеру, если ближайшие 3-5 месяцев будут уже, скажем так… зарезервированы другими.

Хотя, с другой стороны, мы же с вами понимаем. Здоровый образ жизни требует ответственного подхода и планирования отпуска заранее.

Ну а если серьезно. Поскольку данное мероприятие предлагается осуществить начиная с 1 марта 2023, представляю какое количество автомобилистов возжелают с ветерком прокатиться, скажем, по автобанам Грузии или хайвеям Казахстана ДО того как. Так сказать, насладиться не зарезервированным заранее вариантом проезда.

#мнение

@bitkogan

Как мы все знаем, задача качественного аналитика, это аргументированно объяснить всем причину происшедших событий.

Итак, с чего это вдруг рынок, которому, как известно, было дано задание начать коррекцию вниз, возжелал расти?

Чем же был вызван ажиотаж? Да все тем же…
✔️надеждой на смягчение риторики ФРС,
✔️небольшим увеличением маржи прибыли на фоне борьбы с издержками,
✔️а также чуть более сильными, чем ожидалось, квартальными результатами корпораций.

К примеру, отчет Netflix, Inc. (NFLX) за Q4 уже превзошел прогнозы аналитиков.
▪️Хотя прибыль на акцию и составила $0,12 на акцию, что ниже консенсуса в $0,45.
▪️Однако приток подписчиков составил 7,66 млн, в то время как аналитики ожидали 4,57 млн.
▪️По итогам Q1 2023 компания ожидает роста выручки на 4% (Г/Г) до $8,2 млрд.

Судя по вчерашнему оптимизму на рынках, инвесторы верят в «продолжение банкета». В этом смысле ключевым событием сегодняшнего дня станет квартальный отчет Microsoft Corporation (MSFT).

▪️По итогам предыдущего периода чистая прибыль корпорации снизилась на 14%.
▪️Тогда как выручка выросла на 11% до $50,1 млрд, против консенсуса в $49,66 млрд.
▪️На данный квартал компания прогнозировала выручку в $52,35-53,35 млрд.

Аналитики Trefis, в свою очередь, ожидают цифру в районе $53,65 млрд. Скорректированная прибыль на акцию в новом отчетном периоде может составить $2,37, что на 3% выше консенсус-прогноза в $2,31.

Звучит неплохо, но нас больше интересует прогноз компании на будущее. Как говорится, «результаты прошлых периодов не гарантируют аналогичной доходности в будущем». Массовые увольнения может быть и снизят расходы компании, но в случае рецессии вряд ли спасут от снижения выручки.

Так что… отчет этот явно тянет на ключевое событие сегодняшнего дня.

Жду ли продолжение энтузиазма и ралли вверх? Ну возможно в этой жизни, разумеется, все, но… сильного потенциала движения вверх не вижу. Спокойно жду. Даже если рынки и «захотят» продолжить движение наверх, они не могут не пройти коррекцию.

Сценария сегодня для рынка вижу два. Или продолжение движения рынка вверх на отчетностях. Но… не более чем на 1-1,5%. И потом – коррекция на 3950-3970. Или начало снижения прямо сейчас на уровень 3850 (для начала).

Посмотрим. Дергаться смысла не вижу. У рынка пока как такового явного тренда нет. Рынок болтает из стороны в сторону. И самое опасное в данной ситуации – это принимать эмоциональные решения. Шортовые позиции пока дают убыток. Но… ключевое слово – ПОКА.

#рынки #отчетность

@bitkogan