📺 Глобальная смена мирового порядка. Взгляд Сергея Глазьева

Новое видео на YouTube канале Bitkogan.

Друзья! На днях имел крайне интересный разговор с Сергеем Глазьевым. Думаю, многие знают, что Сергей Юрьевич – академик РАН, д.э.н., советник президента в 2012-19 гг, координатор ЕврАзЭс, и кроме всего прочего, стоял у истоков валютного рынка РФ.

Скажу откровенно, моя личная позиция во многом расходится с позицией Сергея Юрьевича, однако я считаю, что любой думающий человек должен быть открыт к диалогу с тем, чью точку зрения не разделяет. Это помогает нам лучше понимать, что реально происходит и в мире, и у нас в стране.

Обсудили:
▪️Как формировался валютный рынок России и какую роль на нем играют спекулянты
▪️Что означает блокирование наших валютных резервов
▪️Роль офшоров в экономике РФ
▪️Почему доллар становится «токсичным» для всего мира
▪️Узкие места российской экономики
▪️Будет ли, наконец, импортозамещение?
▪️Могут ли конфисковать валюту?
▪️Справедливый курс рубля
▪️Что такое трёхтактный механизм стерилизации денег?
▪️Точка бифуркации старой системы пройдена?
▪️Когда Америку ждёт дефолт
▪️В чем СССР были первопроходцами
▪️Что лежало в основе европейского и китайского экономического чуда
▪️Должны ли банки зарабатывать деньги?
И многое другое.

Смотрите и участвуйте в обсуждении!

#видео #макро

@bitkogan

ЦБ может ввести отрицательные ставки по валютным вкладам для юрлиц.

Новость интересная, но вызывает массу вопросов.

ЦБ сначала заявляет, что такой дорогой рубль никого не устраивает. Если мы хотим, чтобы в итоге доллар перестал так сильно падать, то данная мера, как мне видится, не совсем «в тему». Представим, что такая мера действительно будет введена и банки начнут забирать деньги у организаций за то, что они держат валюту.

Тогда будет новый виток продажи доллара и, следовательно, укрепления рубля. А оно нам правда надо? Мы можем увидеть и курс 55, и ниже. А потом будем усиленно выкупать? Согласитесь, весьма забавное приключение получится.

Какой тогда смысл был в ослаблении мер по валютному контролю? Интересно… у нас правая рука точно знает, что делает левая нога?

#ставка

@bitkogan

Hello Group (MOMO US) – топ-сделка прошлой недели

На прошлой неделе в нашем сервисе по подписке было несколько удачных сделок. Мы увеличивали на снижении индексов некоторые «реактивные» акции с высокой бетой, и они показали неплохой результат на отскоке на коротком временном горизонте (1-2 дня).

Одна из наиболее заметных тем – Hello Group (MOMO US). Мы увеличивали позицию по данной бумаге 24 мая 2022 г. по $4,44. Основная цель – попытка спекуляции на сильном падении как рынка в целом, так и акций МОМО в частности. Напомним, что в тот день акции компании просели примерно на 10%.

Однодневная спекулятивная идея сработала отлично. Уже на следующий день докупленный объем был закрыт с прибылью около 8,33% или порядка 3000% годовых. Если бы такие сделки возможно было делать каждый день на весь объем портфеля, то портфель вырос бы за год более чем в 48 млн раз…

#акции #Китай

@bitkogan

Друзья, всем привет! Приостановят ли членство России в ОПЕК?

Новый весьма неожиданный поворот событий.

По данным WSJ. некоторые страны-члены ОПЕК рассматривают возможность приостановки участия России в сделке по добыче нефти. Причиной стало введение антироссийских санкций и согласования Евросоюзом частичного эмбарго на импорт российской нефти.

Появились опасения, что «западные санкции и частичный европейский запрет начинают подрывать способность Москвы добывать больше нефти». По прогнозам издания, добыча нефти в России в результате санкций к концу 2022 г. может упасть на 8%.

Пока никаких конкретных шагов по исключению России из сделки не было. Однако вспоминаем инициативу господина Федуна. А ее читаем и обсуждаем не только мы с вами. Какая неожиданность – в ОПЕК тоже люди грамоте обучены🙀

Что дальше? Как рассказал премьер-министр Польши Матеуш Моравецкий, в последнее время в Варшаве и странах ЕС обсуждают так называемые вторичные санкции с целью запретить третьим странам заключать контракты с Россией на приобретение нефти.

Вот от такой новости мороз по коже пробирает. А если и правда до такого дойдет? Вот это уже будет реальная «жесть».

Хорошая новость заключается в том, что инициатива, вероятнее всего, провалится. Плохая – в том, что для поиска клиентов придется продавать сырье с большой скидкой. Мы же с вами понимаем, что итог марлезонского балета всегда один и тот же. И называется он – дисконт. Иначе говоря, премия за риск.

Тем временем, российские нефтяные компании, в том числе «Роснефть», в июне планируют восстановить добычу на ранее закрытых из-за санкций месторождениях. Компании рассчитывают на рост сезонного спроса и увеличение поставок покупателям из Индии и Китая.

Мне часто задают вопрос – а есть ли предел санкциям? Их уже столько, что похоже на то, что дальнейшие будут уже из какого-то театра абсурда. Ан нет… как выясняется, есть еще «простор для творчества». И «творчество» это может быть весьма жестким.

#санкции #нефть

@bitkogan

В продолжение темы новых творческих «санкционных приветов».

Снова о болезненном.

Появились сообщения о том, что Великобритания и Евросоюз согласовали запрет на страхование судов, перевозящих российскую нефть. Если это произойдет, Россия потеряет доступ к крупнейшему страховому рынку – Lloyd's of London.
Запрет должен вступить в силу в течение полугода.

Почему это важно? Если коротко, Lloyd's – сердце индустрии морского страхования. Запрет его членам страховать российские нефтяные грузы окажет дополнительное давление на мировые товарные рынки.

Хорошая новость для отечественных компаний заключается в том, что установить происхождение нефтяных грузов на судах не так просто. Хотя при желании – все возможно.

Что дальше? О вероятных последствиях данного решения мы уже говорили. Если коротко, поставки нефти усложнятся и станут менее выгодными для России, объем их снизится, но не критически. В результате Россия получает меньше доходов, а цены на нефть не улетают в космос.

По мнению источников FT, мера приведет к тому, что «Россия будет вынуждена искать возможности для страхования на небольших, менее развитых рынках», что «резко ограничит ее возможности по экспорту сырой нефти». Ранее газета The Wall Street Journal писала, что представители Греции, Кипра и Мальты выступали против немедленного запрета на страхование судов с российской нефтью. И их таки можно понять. Кто же хочет в результате санкций куска хлеба лишаться?

Так и вспоминается вечное:
- Тю. А меня за что?!!!

К чему все это приведет? Разумно предположить, что только к одному – очередному витку роста цен на нефть. Однако где-то есть граница, и мы видим, что наше вчерашнее предположение оказалось верным. Нефть оказалась перегрета и начала корректироваться. В итоге нефтяные котировки с уровня $123-124 просели примерно на %5-5,5 или примерно на 4%.

Продлится ли эта коррекция? Не уверен. В текущую цену на нефть заложена масса рисков. Большинство из них уже осуществилось. Поэтому небольшая коррекция будет вполне логичной. На сколько точно процентов? Это покажет время.

Пока мощный тренд – вверх, но некоторые остановки или даже небольшие просадки на этом пути неизбежны. Что касается нового витка роста цен, то он может быть обусловлен некими новыми обстоятельствами из области новостного шума. Какими именно? Посмотрим. Но уверен, что они не заставят себя ждать.

#нефть #санкции

@bitkogan

Государственная поддержка – это то, что должно немедленно активизироваться во время кризиса.

Возьмём хотя бы то, что сейчас делает Китай, чтобы помочь бизнесу во время очередных локдаунов. Китай запустил масштабное фискальное стимулирование: сумма вводимых в этом году налоговых льгот приближается к $400 млрд. Активно работает механизм субсидий. Например, для оживления продаж автомобилей в Шанхае, местные власти субсидируют до 13% от цены покупки авто. А главное – все эти меры введены и работают уже сейчас.

А что мы? Экономику РФ поразил экономический шок. Прогнозируется падение ВВП на 7-11% (по разным оценкам). Индекс Мосбиржи теряет 38% с начала года. Как помогать в такой ситуации?

▪️13 мая Мишустин огласил, что размеры государственной помощи экономике превысят аж 5 трлн руб. Там и отсрочки по налогам, и кредитные каникулы. К ним вопросов особо нет, эти программы уже запустились. Что касается прямой поддержки, пока мы слышим больше заявлений, чем видим потраченных по назначению денег.

▪️Социальные выплаты уже начались, но суммы пока несопоставимы с 5 триллионами. 11 мая начали выплачиваться пособия семьям с невысокими доходами. Тут порядок цифр – десятки миллиардов рублей в месяц. Значит, будут другие социальные выплаты. Вопрос в том, когда они будут. Все-таки население наше столкнулось с падением доходов и инфляцией 17,5%. Как мне кажется, помощь нужна скорее.

▪️Аналогично насчет прямых субсидий бизнесу. Нужны отмены налогов, а не просто отсрочки. Видим, что налоговые льготы ввели для IT и для туризма. Но что с остальными отраслями? Будут ли субсидии и, если да, то когда? Пока непрозрачно.

▪️Отдельно хочу отметить необходимость поддержки фондового рынка. Еще 2 месяца назад Мишустин поручил направить 1 трлн руб. из ФНБ на приобретение акций российских эмитентов. Мера очень правильная, только один вопрос: где этот триллион? Ау? Куда спрятался? Что-то мы не видим тебя на российском рынке. Прошло 2 месяца, ты можешь перестать прятаться. Объем ФНБ, по последним данным, составляет 11 трлн руб. Бюджетное правило отменили, так что дополнительные доходы от нефтегазового сектора в распоряжении правительства. Как мне кажется, чем раньше мы начнем вливать деньги в экономику, тем быстрее и лучше будет эффект.

РФ хочет помочь экономике прямым выплатами. Но, увы, пока это просто декларируется. Обещать жениться – это отлично. А вот что с фактами?

#льготы #Россия

@bitkogan

Стальной сектор: ситуация сложная, но надежда есть

На фоне санкций и ограничения поставок в западные страны, а также падения внутреннего спроса на стальной прокат, российские стальные компании оказались в затруднительном положении.

По данным, которые приводят СМИ, в настоящее время компании вынуждены снижать производство в попытке оптимизировать издержки. Вместе с тем, простой мощностей – не самая лучшая (но вынужденная мера), поскольку это может оказывать негативное влияние на рентабельность.

С санкциями и ограничениями поставок в страны Запада все понятно и обсуждалось уже не раз. Это данность, с которой приходится мириться. Перенаправить экспортные потоки в Азию также проблематично. Надеемся, до поры до времени. Однако и на внутреннем рынке ситуация сложная.

Так, по данным Всемирной ассоциации стали, объем потребления стали в России в этом году упадет на 20%, до 35,1 млн т против 43,9 млн т в 2021 г. Основной потребитель – строительный сектор – также пребывает в депрессии. К примеру, об этом свидетельствуют цифры по ипотеке в апреле: выдача ипотечных кредитов сократилась в 3 раза м/м до 162 млрд руб.

Вишенкой на торте является политика сдерживания цен на стальной прокат, которая осуществляется властями РФ в настоящее время. Всем еще памятны заявления чиновников о сверхприбылях и о «нахлобучивании», а также «кому не нравится – на … с пляжа».

Короче говоря, окружили металлургов со всех сторон. Но так ли все плохо? На наш взгляд, положение стальных компаний действительно в настоящий момент незавидное. Однако есть и позитивные моменты.

■ Меры поддержки отрасли, которые сейчас разрабатываются в правительстве РФ. В первую очередь, это касается обнуления либо снижение акциза на жидкую сталь. Кроме того, не исключаем, что в какой-то момент речь может пойти и о снижении НДПИ.
■ Возможное ослабление рубля во 2 полугодии. Большинство российских сталелитейных компаний ориентировано на экспорт. «Северсталь», НЛМК и Evraz экспортируют порядка 40-50% продукции. Особняком стоит ММК, у которого доля внутреннего рынка в поставках занимает 80%. Таким образом, если ЦБ продолжит снижать ставку, а рубль – слабеть, это окажет заметную поддержку отрасли.
■ Прочное финансовое положение. За последний год, когда цены на сталь буквально взлетели до исторических максимумов, металлурги существенно укрепили свои финансы и накопили «жирок» в виде большого количества ликвидности. Скорее всего, это поможет справиться с непростыми временами, даже несмотря на то, что часть денег правительство «изымает» в бюджет за счет повышения налоговой нагрузки.
■ Возвращение к дивидендам. В текущей ситуации решение некоторых компаний не выплачивать дивиденды видится логичным и тактически верным. Сейчас кэш лучше сохранить. Вместе с тем, мы считаем, что возвращение к выплатам весьма вероятно, когда ситуация начнет налаживаться. Это может быть и улучшение конъюнктуры внутреннего рынка, и частичное снятие санкций, и уже упомянутые меры правительства по поддержке сектора.

Вывод. Да, сейчас металлургам непросто, и нельзя исключать, что это будет отражаться на котировках акций. Но бывали в истории сектора и более тяжелые времена. Надо помнить, что стальной сектор цикличен. За периодом спада, как правило, следует этап, на котором компании чувствуют себя комфортно в контексте рыночной конъюнктуры.

Возможно, ближайшие месяцы будут неплохим шансом открыть или наращивать позиции в российских стальных компаниях с прицелом на долгосрочную перспективу. Они остаются одними из наиболее интересных в мире по качеству активов, и при этом серьезно недооценены по мультипликаторам. Правда, сегодня такая оценка по понятным причинам – вещь довольно условная. И многое может измениться в любой момент.

#Россия #акции

@bitkogan

Тонкости восточного разворота

Нефтяное «недоэмбарго» в шестом пакете санкций ЕС в очередной раз подняло тему восточного разворота в российской торговле.

Собственно, важность самого разворота была очевидна задолго до введения всяких санкций. На это же недавно обратил внимание Президент РФ, говоря о том, что загрузка на Восточном полигоне российских железных дорог гарантирована на годы вперед.
Но с какими практическими трудностями он сталкивается?

Когда мы говорим о развороте товарного и сырьевого потока на восток, в Азию, то в первую очередь вспоминаем логистические сложности, связанные с ограниченностью пропускной способности железной дороги на этом направлении. РЖД при поддержке государства активно работает над этим. Например, в марте железнодорожная монополия была докапитализирована за счет средств ФНБ на 250 млрд руб. Эти средства пойдут в том числе на второй этап модернизации БАМа и Транссиба.

Хочется надеяться, что в обозримой перспективе БАМ и Транссиб справятся с любым потоком грузов, но прямо сейчас усиливается конкуренция грузоотправителей за ограниченную пропускную мощность. Фактически это борьба угольщиков с остальными. Оно и понятно. После введения эмбарго ЕС на российский уголь (еще в предыдущем пакете санкций) альтернативы у российских экспортеров угля практически на осталось. В апреле они уже просили Правительство исключить транзитные перевозки по БАМу и Транссибу до отмены санкций.

Однако будущее железнодорожных угольных перевозок на восточном направлении зависит от спроса со стороны фактически одного клиента. Основной потребитель российского угля там – Китай, который существенно нарастил собственную добычу на фоне прошлогоднего энергетического кризиса. Это значит, что Китай потребует скидки. Кроме того, долгосрочной цели по сокращению и отказу от угольной генерации в Поднебесной никто не отменял. Поэтому не лучше ли сохранять и увеличивать долю рынка прочих (не угольных) перевозок по железной дороге, включая контейнерные?

Что касается грузопотока из Китая, включая контейнерный транзит, то игроки рынка пытаются нащупать новые ходы. В апреле Китай открыл новый железнодорожный маршрут в обход России через Казахстан. Китайцы предпочитают поддерживать и развивать все сухопутные транзиты, в том числе по Транссибу. В этой ситуации России важно поддерживать свой статус надежного транзитера, чтобы сохранять долю на этом рынке.

Для экономики и бизнеса в стране контейнерные перевозки имеют большое значение. Тут и параллельный импорт, и промышленные товары. Стратегически правильнее было бы сосредоточиться именно на долгосрочных интересах экономики и широкого бизнеса. Не вечно же нам отдавать предпочтение экспорту сырья?

#импорт #Китай

@bitkogan

Снят запрет на короткие продажи

С сегодняшнего дня отменены два запрета. На открытие коротких позиций и на покупку валюты с плечом, введенные Центробанком России в конце февраля с целью снижения волатильности на финансовых рынках. Напомним, что предписание было направлено ЦБ РФ всем профучастникам, имеющим брокерскую лицензию, и коснулось всех категорий клиентов. Пока что данное разрешение будет действовать до 31 декабря 2022 г., но, не исключено, что и дальше будет продлено.

Что это значит для нас и для рынка? В целом, это ограничение действительно спасло рынок от обвала, ведь в такие моменты всегда найдутся те, кто не прочь сыграть на понижении. Подобная практика применялась на моей памяти как минимум дважды. В августе-сентябре 2008 года, когда финансовые рынки захлестнул идеальный шторм ипотечного кризиса. Потом в 2011 г., и отдельными брокерами в 2014-2015 году. К слову сказать, запрет на короткие продажи изначально ввела ММВБ и эту практику переняли другие биржевые площадки. Так в 2011 г. этим правилом воспользовались Греция, Франция, Бельгия, Италия и Испания, когда во всю бушевал долговой кризис.

Итак, мы видим, что наш рынок устоял в непростой ситуации. С учетом того, что он на сегодняшний день обособлен от внешнего мира, нерезиденты отсутствуют и ликвидность как никогда низкая; разрешение продавать ценные в короткую позволит повысить общую ликвидность рынка и дать возможность игрокам использовать привычные стратегии, с хеджированием портфелей фьючерсами и т.д. Стоило ли это делать – вполне вероятно, что да, хотя есть некоторые академические работы, которые показывают, что данная мера по большей части имеет сугубо психологический эффект на рынок, но значительно увеличивает риски. Впрочем, фондовый рынок – это в большой степени как раз «про психологию».

Что касается разрешения покупки валюты с плечами. Это тоже в целом неплохая мера. Если не брать в расчет спекулятивную составляющую, то это также может помочь убрать с рынка большой валютный навес, образовавшийся за последнее время на фоне необходимости продажи валютной выручки – да, сняли правило продажи 80% выручки, да продлили сроки реализации. И эта мера, полагаем, позволит снизить волатильность курса доллара, которую мы наблюдаем в последнее время.

@bitkogan

Черный лебедь, что ты вьешься над FinExом над моим?

Сегодня крупнейший ETF провайдер FinEx сообщил о том, что один из его фондов, ориентированных на Россию, обнулился или буквально «лопнул», в результате чего инвесторы потеряли все деньги. Фонд состоял из еврооблигаций крупнейших российских компаний — всего 37 бумаг — и позиционировался как инвестиции в наиболее надежные долговые обязательства крупнейших российских корпораций с повышенной рублевой доходностью за счет операций валютного хеджирования. Однако, увы и ах – FXRB всё. Ой! – Хотелось бы сказать нам, будь мы простыми обывателями.

Но в данном вопросе и ирония категорически неуместна, и язык совершенно не поворачивается шутить, ведь событие крайне неприятное и крайне болезненное для огромного количества наших инвесторов. Многие и так имеют проблему за проблемой, и только этого ещё не хватало для полного «счастья». Не будем забывать, что в такого рода консервативные фонды инвесторы зачастую вкладывают свои накопления и денежные средства, которые не могут позволить себе потерять. Всё это невероятно печально!

Но что же произошло на самом деле? Попробуем разобраться. В официальном сообщении на сайте FinEx написано следующее:
«Как и для других фондов с рублевым хеджем, стремительное обесценение рубля привело к значительным убыткам по хеджу в FXRB. В условиях, когда международный сегмент рынка российских корпоративных еврооблигаций на фоне санкций практически перестал существовать, инвестиционный менеджер, действуя в соответствии с регулированием и инвестиционным мандатом, был вынужден продать все еврооблигации, которые относились к данному классу акций, чтобы покрыть долг по контрактам валютного хеджирования. В результате в портфеле рублевого класса акций (FXRB) не осталось базовых активов, а все другие еврооблигации в портфеле фонда теперь относятся к валютному классу акций (FXRU). По тем еврооблигациям, которые обслуживаются эмитентами, FXRU продолжает получать выплаты, несмотря на прекращение расчета СЧА».

Что это значит? Читаем далее:
«Фонд FXRB в ближайшем будущем прекратит свое существование, и инвесторам не стоит ожидать каких-либо выплат по этому активу. На текущий момент эта информация раскрыта в краткой отчетности FinEx Funds ICAV».

Если попытаться продраться через официоз и рассмотреть ситуацию «на пальцах», то получается следующее – инвестиционная декларация данного конкретного фонда предусматривала хеджирование портфеля еврооблигаций с помощью коротких фьючерсов на доллар (что подразумевает покупку рубля). А потому, когда в марте рубль вынесло на 120, фонд получил маржинколл и был вынужден резать позицию. В то же время, как мы помним, российские активы на зарубежных рынках начали сбрасывать как «токсичные». Не избежали этой участи и российские евробонды. В итоге стоимость активов фонда упала в пять раз, и их также пришлось резать по любым ценам дабы покрыть убытки и от хеджа в том числе. В принципе, стратегия фонда предполагала, что вероятность наступления этих событий одновременно категорически мала, однако она есть. И это событие наступило. При том, что каждое из них по отдельности фонду ничем почти не угрожало.

Как тут не вспомнить историю LTCM или банкротства Bear Sterns и Leman Brothers?

#рынки #облигации

@bitkogan

Несколько слов по поводу «обособления»

Получил сегодня такое послание:

Добрый день, Евгений Борисович, интересует ситуация с блокировкой акций компании Murpy Oil по предписанию ЦБ. Покупал их акции на СПБ бирже через российского брокера с лицензией ЦБ и обнаружил, что вчера мне заблокировали все 100% акций, как и другим клиентам по словам моего менеджера. Примечательно то, что покупал я их в мае, т.е. уже после блокировки со стороны Евроклир, поэтому мне не понятно, как я мог купить «заблокированные» акции, либо почему мне заблокировали мои «нормальные»?

Перезвонил, уточнил. Оказалось, что брокерский счёт у подписчика в Тинькофф.

Господа! Конечно мы все прекрасно понимаем, и мы даже готовы войти в бедственное положение и биржи, и ЦБ, и кого хочешь... Однако есть определенные нестыковки, глядя на которые, душа инвестора начинает болеть. Ну или, по меньшей мере, они наводят на некоторые мысли.

Так, человек, который приобрел акции значительно позже всех заморозок, обнаружил что у него «обособлены» все 100% его бумаг.

Возникает абсолютно законный вопрос: как такое может произойти? Потому что если они куплены позже, значит, как минимум, у него могли оторвать какой-то кусочек, но не все 100%. Методика вызывает ряд вопросов.

Теперь просьба к подписчикам: если есть среди вас люди, которые прикупили бумаги за последний месяц-полтора, уже после всех заморозок – после того как мост НРД-Евроклир был заморожен –, и у вас были «обособлены» 100% бумаг, дайте пожалуйста нам знать на @askbitkogan, с указанием брокера и названий конкретных бумаг.

Будем разбираться в ситуации и при надобности задавать (иногда весьма неудобные) вопросы всем, кто может на нее повлиять.

#Россия #блокировки #брокеры

@bitkogan

Друзья, всем привет! Вчерашний день вновь оказался невероятно богат на события.

Главным из них стало крушение одного из самых консервативных фондов Finex, куда люди зачастую вкладывали свои пенсионные сбережения.

Как мы писали ранее, ETF-провайдер FinEx сообщил держателям паев фонда FinEx Tradable Russian Corporate Bonds, что фонд продал все активы, и при этом пайщики не получат никаких выплат. По предварительным оценкам, убыток инвесторов составит 2,3 млрд рублей.

Обычно, если провайдер принимает решение закрыть ETF, полученные за продажу активов деньги переводятся инвесторам на брокерский счет или ИИС. В случае FXRB этого не произошло из-за того, что все средства, полученные от распродажи активов, были направлены на покрытие по валютным свопам.
Иначе говоря, страховка убила фонд.

Почему только сейчас стало известно о ликвидации фонда? Отвечая на этот вопрос, старший партнер FinEx Capital Management LLP Олег Янкелев сослался на жесткий регламент раскрытия информации для фондов, которые находятся под европейским регулированием.

Фонд FXRU — тоже на российские еврооблигации, но с валютным хеджем – продолжает работать. В настоящее время фонд FXRU на 19% состоит из инструментов денежного рынка.

Что будет с остальными фондами FinEx? По словам исполнительного директора компании, ситуация с фондом FXRB никак не влияет на деятельность других ETF. В частности, 6 июня 2022 г. будет восстановлен расчет стоимости чистых активов (СЧА) по шести ETF:
- FXIP/FXTP,
- FXRW/FXWO,
- FXRD/FXFA.

Когда ETF FinExа будут доступны инвесторам – по-прежнему непонятно.

Что дальше? Фонды FXIP, FXRW, FXRD, ранее имевшие рублевое хеджирование, трансформируются в валютные, став полными аналогами FXTP, FXWO и FXFA соответственно. Их динамика будет полностью повторять в пересчете на рубли динамику FXTP, FXWO и FXFA. Трансформация захеджированных фондов в валютные будет сопровождаться приостановкой выплат дивидендов по фонду FXRD и значительным снижением стоимости активов.

Вывод вполне очевиден. Фонды – это, по сути своей, долгосрочные сложные инструменты. Думаю, данная ситуация приведет к тому, что:

1️⃣ Инвесторы, если еще будут желать инвестировать в подобные инструменты, станут крайне дотошно интересоваться наличием всякого рода деривативав. И… если они присутствуют, возможно, избегать таких инвестиций.
2️⃣ Мы живем в крайне волатильное время. Если хотите, в эпоху перемен. В таких условиях нам приходится максимально думать о персональном риск-менеджменте. А по факту, стараться избегать ЛЮБЫХ продуктов, которые обладают хоть малейшей непрозрачностью. Хотя, что обидно, данные инструменты в истоке были задуманы как весьма прозрачные. Инвесторы пострадали не из-за мошенничества. Его-то как раз тут не наблюдалось. Скорее – «горе от ума». Об этом еще поговорим.
3️⃣ Крах данного фонда – тревожный звоночек для всех. По сути, это сигнал для каждого. Если инвестируем – стараемся МАКСИМАЛЬНО упрощать свои действия. Избегать неких комбинированных продуктов. Короче, извините, но поменьше умничать. Ибо все логичные и профессиональные конструкции могут быть убиты дубиной жизненных обстоятельств.
4️⃣ Время сейчас неспокойное. Думаю, что подобные новости будут преследовать нас и далее. Увы.

Как обстоят делами с иностранными ETF? Ранее о закрытии своих фондов сообщала инвестиционная компания BlackRock. В частности, она закрывает свои фонды на индексы MSCI Russia и MSCI Eastern Europe. В фонде MSCI Russia было $18 млн, а в фонде MSCI Eastern Europe – $108 млн. Из-за разрыва моста между НРД и Евроклиром и невозможности выхода нерезидентов из российских активов, инвесторы не могут реализовать активы из этих фондов.

#кризис #фонды

@bitkogan

Друзья! Мы получили и продолжаем получать сотни откликов на нашу заметку о не до конца прозрачных методиках подсчета акций для так называемого "обособления".

Огромное всем вам спасибо. Мы сейчас обрабатываем и систематизируем ваши сообщения, пытаемся разобраться в многообразии проблем. Картина, будем откровенны, вырисовывается не самая веселая.

Главное, что на руках теперь действительно много фактуры, на основе которой мы будем публиковать материалы в канале, а также обращаться с запросами к бирже и регулирующим органам.

Одним словом, мы вас слышим и делаем все для того, чтобы максимально вникнуть в данную ситуацию и понять, как помочь пострадавшим.

@bitkogan

Инфляция в России снова идет на спад.

С 21 по 27 мая годовой прирост цен в России замедлился до 17,35% после 17,51% неделей ранее. «Неделя к неделе» прирост цен составил 0% после -0,02%.

Чем обязаны такому замедлению инфляции?

▪️Корректируются цены на плодоовощную продукцию. С 1 по 27 мая огурцы подешевели на 26%, капуста – на 18%, томаты – на 14% и т.д.
▪️Дешевеет и другое продовольствие: яйца (-12% за месяц), сахар (-3% за месяц).
▪️Дешевеет бензин, вес которого в потребительской корзине Росстата составляет аж 4,4%. -0,2% с начала месяца.
▪️Последние пару недель падают в цене отечественные и иностранные автомобили.
▪️Медикаменты с начала месяца упали в цене на 1,4%.
▪️Строительные материалы дешевеют на 1,9% с начала мая.

Цены взлетели в конце февраля-марте, а теперь происходит отскок назад. Основные причины некоторого охлаждения инфляции – снижение спроса и укрепление рубля.

Какие последствия?

1️⃣ Банк России продолжит снижать ставку. Думаю, на ближайшем заседании шаг будет 100 б.п.
2️⃣ Вслед за ключевой ставкой начнут снижаться ставки по кредитам и депозитам. Причем по депозитам – более активно. Если у вас есть свободные рубли, которые вы не планируете переводить в валюту и хотите положить на депозит, имеет смысл их отнести в банк сейчас, дальше процент будет ниже.
3️⃣ С высокой вероятностью будут снижаться доходности российских облигаций. В ОФЗ ближайшее снижение ставки, может, и заложено. Хотя, на мой взгляд, частично. А вот корпораты, которые сейчас дают 11-12% годовых, еще подорожают.

#инфляция #Россия

@bitkogan

Банки переживают непростые времена

Приближается к финалу сезон корпоративных отчетов в США, и мы начинаем подводить первые итоги.

Деятельность (да и прибыль тоже, чего тут греха таить) финансовых организаций сильно зависит от денежно-кредитной политики регулятора страны. В контексте последних новостей о снижении ключевой ставки ЦБ РФ, а также сообщений о готовности ЕЦБ и ФРС к увеличению ставок, самое время взглянуть на ситуацию в банках.

Мы решили разделить банки на 3 категории:

1️⃣ Глобальные банки, которые преимущество имеют штаб-квартиры в США. Согласно данным Федеральной корпорации по страхованию депозитов, совокупная чистая прибыль банков США в 1 квартале снизилась на 22,2% в сравнении с периодом январь-март 2021 г. до $59,7 млрд. Сравнивая с 4 кварталом 2021 г., показатель опустился на 6,5% или на $4,1 млрд.

❗Объем кредитов на балансах банков за последние 12 месяцев увеличился на $192,6 млрд (на 11,4%). По требованиям банковских регуляторов, под них также необходимо увеличивать резервы на покрытие возможных убытков по безнадежным кредитам. Это приводит к увеличению доли убыточных банков с 3,9% по итогам 2021 года до 5,5%.

Однако ситуация не так страшна, как может показаться на первый взгляд, ведь за квартал количество проблемных банков в США сократилось с 44 на конец прошлого года до исторически минимального значения – 40 кредитных организаций. Тенденция может сохраниться в предстоящие кварталы благодаря ожидаемому повышению комиссионных и процентных доходов кредитных организаций. Одной из любопытных статей доходов может стать получение прибыли за счет расширения спредов по ставкам кредитов и депозитов после изменения процентных ставок ведущими мировыми центробанками.

Считаем, что банковский сектор, а именно сегмент глобальных банков, остается одним из самых привлекательных среди американских бумаг.

Говоря о конкретных примерах, отметим привлекательность акций таких банков как Citigroup (C), Goldman Sachs (GS) и Bank of America (BAC). По ним форвардные мультипликаторы P/E находятся ниже 10x. Продолжаем держать эти акции в фокусе внимания и не ожидаем, что повышение ставки Федрезерва окажет на них серьезное давление.

2️⃣ Для европейской банковской системы текущий квартал также оказался довольно непростым. Помимо влияния стоимости энергоносителей и геополитических проблем, финансовые организации могут ощутить уже в ближайшие месяцы влияние ужесточения денежно-кредитной политики ЕЦБ, о чем уже заговорили представители ведомства. Но в вопросе изменения ставки не все так просто, на днях мы как раз разбирались в тонкостях этого вопроса.

По итогам 1 квартала прибыль испытывающего в последние годы проблемы лидера на финансовом рынке европейских стран Deutsche Bank вышла на рекордные за последние 9 лет уровни. Но акции банка упали после публикации отчета на 6% из-за опасения инвесторов, что конфликт на Украине (что привело к закрытию российских представительств многих европейских банков и продаже активов) и пандемия в Китае негативно скажутся на результатах за 2022 год. Скорее всего, прибыль от торговых операций, которая могла вырасти в текущем квартале, окажется не способна перекрыть потенциальные убытки от сворачивания деятельности в нашей стране и от повышения ставок ЕЦБ.

Хотя мультипликаторы по Deutsche Bank и BNP Paribas выглядят довольно привлекательно – P/E на уровне 6,63x и 6,88x – пока не готовы рассматривать эти европейские акции в качестве портфельных активов активов. Внутренние проблемы и непонимание, как на организациях отразится прекращение работы в России, очень серьезно могут сказаться на финансовом состоянии этих банков.

Продолжение ⤵️

3️⃣ Отечественный банковский рынок. Довольно слабое влияние оказывает решение ЦБ по итогам внеочередного заседания снизить ключевую ставку, которая на новой встрече 10 июня может еще снизиться. На первый взгляд, может показаться, что снижение ставки является позитивным фактором для кредитных организаций. Однако сейчас российский банковский сектор переживает тяжелейшие времена. Да и отчетность вовсе не публикуется.

В сервисе по подписке на этой неделе мы выпустим обзор перспектив российского банковского сектора, где постараемся оценить финансовые результаты банков на конец года.

Один из лидеров, который продолжает оставаться в центре нашего внимания, является Сбербанк (SBER). Форвардный мультипликатор P/E по лидеру российского рынка составляет 2,13x, что очень даже неплохо в сравнении с другими банками. Однако, решение Наблюдательного совета не выплачивать дивиденды по итогам 2021 г. и описанные выше причины могут стать основаниями для нового краткосрочного снижения акций первого по капитализации банка страны.

Вернут ли акции банковского сектора свою привлекательность еще в 2022 г.?

Скорее всего, да. Ценные бумаги, после того как будут учтены негативные факторы, могут начать восстановление.

В первую очередь, при оценке перспектив нужно исходить из стабилизации денежно-кредитной политики центральных банков и экономической ситуации в этих странах. В предстоящие месяцы (а может и кварталы) только у глобальных банков может продолжиться рост прибыли, а европейские и российские финансовые организации могут продолжить испытывать трудности.

#банки #отчетность

@bitkogan

Китайцы не жалеют дивидендов

Агентство Синьхуа сообщает о росте выплат денежных дивидендов китайских компаний, котирующихся на материковых биржах (Шанхай и Шэньчжэнь). По сравнению с доковидным 2019 г., сумма ожидаемых кэш-дивидендов выросла на 13,6% до $225 млрд.

Что видим в этом сообщении мы?
Агентство Синьхуа – рупор китайской Компартии. В этом году партия озаботилась стабилизацией фондового рынка страны. Рассказывая о росте дивидендов и «совершенствовании механизмов принятия решений относительно дивидендов», Синьхуа хочет повысить привлекательность китайского фондового рынка в глазах самих китайцев, которые за последний год успели подрастерять энтузиазм в отношении отечественных бирж. Если КПК убедит материковых инвесторов, что биржи «стабилизированы», вырастет и поток ликвидности, направляемый в Гонконгскую биржу.

По нашей оценке, с точки зрения дивидендов, китайские акции оптимально покупать на Гонконгской фондовой бирже.

1️⃣ Как правило, гонконгские акции оценены дешевле, чем на материке, а значит, дивидендная доходность в Гонконге, в среднем, будет выше. Так, цена акции Sinopec (386 HK) в Гонконге на закрытии торгов сегодня составила HKD 3,73. Котировки материковых акций Sinopec (600028 SS) на закрытии торгов в Шанхае составили 4,42 юаня. Если привести к одной валюте, увидим, что шанхайские акции Sinopec дороже гонконгских на 39%. Размер дивидендов, выплачиваемых на шанхайские и гонконгские акции, одинаковый (0,31 юаня или 0,3616 HKD), соответственно, доходность гонконгских акций выше.
2️⃣ Дивиденды по акциям, которые вы приобрели на Гонконгской фондовой бирже, выплачиваются в гонконгских долларах. Курс гонконгского доллара привязан к доллару США, диапазон колебаний USD/HKD 7,75-7,85.

На прошлой неделе публиковали в сервисе по подписке информацию о 30 компаниях, стабильно выплачивающих дивиденды последние 5 лет. Вчера, по просьбам подписчиков, опубликовали обновленный материал по этим компаниям с указанием доходности к цене закрытия на 1 июня, а также дат дивидендной отсечки. Прогнозируемая Bloomberg дивидендная доходность по этим компаниям на ближайшие 12 месяцев составляет до 15% годовых.

#Китай #акции

@bitkogan

Ozon (OZON RX) решает проблемы не только с доставкой

Как известно, 28 февраля были приостановлены торги акциями Ozon года на бирже NASDAQ. В связи с этим, по условиям выпуска конвертируемых облигаций, держатели получили право требовать досрочного погашения долга. Частично держатели воспользовались данной возможностью.

Однако 30 мая OZON (OZON RX) сообщил о том, что не может провести платеж из-за ограничений по движению капитала. При этом, речь о неплатежеспособности компании не идет. OZON (OZON RX) готов и обслуживать долг, и выкупить по требованию, но столкнулась с типичной проблемой невозможности провести платеж.

OZON (OZON RX) проводил работу с держателями облигаций, которая на данном этапе завершилась подписанием соглашения о приостановке реализации прав держателями облигаций до 30-го августа 2022. Это означает, что держатели облигаций в течение срока его действия не будут предпринимать никаких мер принудительного взыскания с кипрской Ozon Holdings PLC в связи с потенциальным техническим дефолтом по облигациям. Кроме того, российские держатели облигаций не будут предпринимать аналогичных мер также к дочерним компаниям Ozon (OZON RX) в России.

Документы в сумме подписали держатели 35,9%. С 1 июня соглашения вступили в силу и будут действовать, если они не будут прекращены ранее, до 30 августа 2022 года. За этот срок планируется прийти к взаимовыгодному оптимальному решению как для держателей, так и для компании. Впоследствии этот срок может быть продлен. Документы открыты для подписания иными владельцами облигаций.
Тем не менее, по правилам американской биржи, Ozon Holdings PLC предупредила инвесторов о потенциальном техническом дефолте по своим конвертируемым облигациям в связи с невыполнением платежа.

Что это означает для компании? По сути, ничего. Это формальное событие. Вопрос по реструктуризации облигаций решается на уровне кипрской компании Ozon Holdings PLC. То есть, находится вне «периметра».

К операционной деятельности российского OZON (OZON RX) событие не имеет отношения и никак не скажется на текущих расчетах и взаимодействии с партнерами.

По данным отчета за первый квартал денежные средства, их эквиваленты и краткосрочные вклады на счетах компании составляли 92,5 млрд рублей. Эти средства находятся в России. Частично они могут быть направлены на погашение конвертируемых облигаций, если регуляторные барьеры будут преодолены. Но даже прямо сейчас на счетах достаточно средств, чтобы погасить займ полностью.

Увы, в подобной ситуации оказались многие эмитенты из России. Но готовность всячески преодолевать проблемы, не касающиеся операционной деятельности, и готовность эффективно взаимодействовать с инвесторами – это сейчас важнейший показатель корпоративной ответственности компании.

#облигации #Россия

@bitkogan

Какие факторы будут влиять на добычу нефти?

В западной прессе появляется все больше слухов о том, что Саудовская Аравия может увеличить добычу нефти на фоне санкций против России. В частности, об этом пишет Financial Times. Не исключено, что об этом будет объявлено уже сегодня на очередной встрече ОПЕК+.

Пока делегаты группы ни о чем подобном не говорили. Напротив, указывали, что будут придерживаться прежних планов по постепенному росту добычи.

Правда, делать вид, что ничего не происходит, становиться все труднее. Пусть эмбарго ЕС на российскую нефть было принято в усеченном виде, ясно, что оно окажет негативное влияние на добычу в России.

Таким образом, придерживаться соглашения, заключенного в прошлой жизни, практически невозможно. Африканские члены ОПЕК, Ливия и Нигерия, тоже имеют проблемы с выполнением плана.

Другими словами, надо что-то делать. Сейчас обсуждается возможность визита самого Байдена на Ближний Восток. Вероятно, повезет коллегам из Залива набор кнутов и пряников. Если в самом деле Штатам удастся убедить Саудовскую Аравию и ОАЭ наращивать добычу побыстрее, то цены на нефть могут ощутимо просесть.

Насколько, как обычно, сказать трудно, тут множество факторов влияет. Но мировая экономика тормозит, ФРС начинает сокращать баланс… так и до $90 дойти можно.

Поэтому в сервисе по подписке мы потихоньку начали сокращать позиции в нефтянке. На высвобожденные средства будем увеличивать позиции в других секторах.

Посмотрим, подтвердятся ли сегодня слухи о радикальном пересмотре соглашения ОПЕК+? Но даже если официально ничего объявлено не будет, ясно, что заигрывания США с лидерами ОПЕК продолжатся, и какая-то взаимность в конце концов последует.

#нефть

@bitkogan

Благородные газы отрегулируют импорт

Нашелся еще один рычаг давления – поставки инертных газов, ключевой компонент в полупроводниковом производстве. Согласно новому постановлению правительства, Россия ограничила экспорт инертных газов. Теперь Минпромторг может определять, кому можно дать доступ к поставкам данных газов, и в каком количестве.

Почему инертные газы важны для полупроводников? На самом деле, в отличие от непосредственно сырья типа полупроводниковых подложек, газы типа неона, аргона, ксенона, криптона и др. не присутствуют в самих изделиях, и не добавляются при производстве. Тем не менее, они являются важной частью самого технологического процесса, благодаря своему свойству не вступать в реакции с другими элементами (при нормальных условиях). Проще говоря, с их помощью получается удешевить и упростить производство.

Россия такой важный поставщик? Да, Россия один из крупнейших поставщиков. Но не самый крупный. Больше России долю на данном рынке имела только Украина. И сейчас, логично, что из Украины не поступает необходимого объема газов, как и из-за логистических проблем, так и из-за проблем с самим производством. В отличие от полезных ископаемых, редкоземельных элементов и металлов, доступ к инертным газам имеют все страны и производства в равной степени. Например, неон содержится в атмосфере имея показатель концентрации 0,0018%, соответственно добыть его можно из любой точки планеты. Однако, главное – как его добыть.

Велика ли экономия от масштаба? Как и практически со всеми элементами полупроводникового производства, производства по добыче инертных газов крайне дороги в постройке. Также, эти производства дорого содержать, и на транспортировку газов требуются немалые ресурсы. Правда, когда они уже построены, имеют большие возможности к масштабированию, что и привело к тому, что имеется несколько крупнейших компаний-поставщиков, которые имеют большие доли рынка.

Ограничение поставок — перспективы и проблемы. Лимитировать же поставки, и, грубо говоря, сделать лицензию на поставку в данном положении может быть довольно эффективным решением. Но может повлечь и некоторые проблемы в далекой перспективе.
▪️Судя по всему, на данном этапе, было принято решение об ограничении поставок благородных газов для того, чтобы «выторговать» необходимый импорт, главным образом технологических продуктов. Ведь уже на практически всех уровнях заявили о нехватке телекоммуникационного оборудования, серверов и иных технологических решений. И судя по тому, что при иных обстоятельствах перспектива решения поставок не проглядывается, даже при разрешении параллельного импорта, логично начать применять рычаги давления.
▪️Конечно, в целом ситуация со всеобщим дефицитом несколько упростилась за последние месяц-два (криптовалюты на спаде, так что и спрос на видеокарты от майнеров упал). Тем не менее, все производители уже ощутили, насколько критичными могут быть осложнения в поставках столь ключевых нынче компонентов. Так что есть вероятность, что хотя бы в данном направлении и Россия, и те, кто будут сидеть по другую стороны стола, станут посговорчивее.

И все же, в нынешней ситуации сложно пытаться что-либо спрогнозировать или предусмотреть, да и неблагодарное это дело. Возможно, в ближайшее время производители будут пользоваться данной опцией, а возможно станут строить свои производства, пусть и втридорога. Но за тем, как это повлияет на дефицит оборудования в ближайшее время надо смотреть пристально.

#импорт

@bitkogan