Tilray сегодня обыгрывает рынок
Акции Tilray Brands (TLRY US), одного из крупнейших мировых производителей рекреационного и медицинского каннабиса, сегодня растут на 14% против рынка.
Основная причина – сильный финансовый отчет за 3 квартал 2022 финансового года.
Пробежимся по ключевым цифрам. Квартальная выручка компании выросла на 23% до $152 млн. чистая прибыль составила $53 млн по сравнению с убытком на уровне $259 млн годом ранее. Более того, менеджмент заявил, что оптимистично смотрит на 4 квартал в плане достижения целей по основным показателям.
Ключевые выводы по горячим следам. Похоже, что сектор «экологов» начинает оправдывать выданные ему авансы. Причем, на наш взгляд, это связано не с очередными словесными спекуляциями по поводу легализации в США, а со вполне конкретными фундаментальными факторами.
Акция растет сегодня против рынка. Не исключаем, что отчет Tilray может стать хорошим триггером для роста всего сектора, «потащить» его вслед за собой. Внимательно следим за развитием событий и будем оперативно информировать подписчиков о том, как идут дела.
#акции
@bitkogan
Акции Tilray Brands (TLRY US), одного из крупнейших мировых производителей рекреационного и медицинского каннабиса, сегодня растут на 14% против рынка.
Основная причина – сильный финансовый отчет за 3 квартал 2022 финансового года.
Пробежимся по ключевым цифрам. Квартальная выручка компании выросла на 23% до $152 млн. чистая прибыль составила $53 млн по сравнению с убытком на уровне $259 млн годом ранее. Более того, менеджмент заявил, что оптимистично смотрит на 4 квартал в плане достижения целей по основным показателям.
Ключевые выводы по горячим следам. Похоже, что сектор «экологов» начинает оправдывать выданные ему авансы. Причем, на наш взгляд, это связано не с очередными словесными спекуляциями по поводу легализации в США, а со вполне конкретными фундаментальными факторами.
Акция растет сегодня против рынка. Не исключаем, что отчет Tilray может стать хорошим триггером для роста всего сектора, «потащить» его вслед за собой. Внимательно следим за развитием событий и будем оперативно информировать подписчиков о том, как идут дела.
#акции
@bitkogan
Друзья, всем привет! Вышли протоколы мартовского заседания мудрецов от ФРС.
Перефразируя старое выражение, скажем: «Ястребы» в ФРС – горе на рынках. Ну или не горе, но нервотрепка – как минимум.
Вслед за публикацией протоколов мартовского заседания:
▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на 0,97%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,42%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,22%,
▪️Crude Oil May 22 (CL=F) на 4,89%.
▪️Treasury Yield 10 Years (^TNX), между тем, выросли на 2,07%,
▪️Gold Jun 22 (GC=F) на 0,05%,
▪️И, наконец ICE U.S. Dollar Index (^NYICDX) на 0,15%.
Бегство инвесторов от риска объясняется готовностью регулятора начать сокращать активы на балансе Центробанка с шагом $95 млрд в месяц ($35 млрд в ипотечных ценных бумагах (MBS) и $60 млрд в гособлигациях США). Эксперты Wall Street ранее ждали, что диапазон составит $60–90 млрд в месяц. При балансе в $8,9 трлн, речь идет о сокращении примерно на 1% в месяц. По всей видимости, согласование программы количественного ужесточения (QT) может состояться на майском заседании ФРС.
Чем обусловлено ужесточение риторики? В первую очередь, опасениями, что повышенные инфляционные ожидания могут закрепиться дольше, чем предполагалось ранее. Из минуток также следует, что члены FOMC готовы проголосовать за повышение базовой процентной ставки на 0,5 п.п. — до 0,5−0,75% годовых.
В принципе, жесткость ФРС выглядит вполне оправданной на фоне того, что индекс потребительских цен в феврале вырос на 7,9%, что является самым высоким показателем с 1982 г. Цель ФРС по инфляции в 2% основана на отдельном показателе — индексе цен на личное потребление, который вырос на 6,4% за 12 месяцев до февраля
Что это все означает для рынков? Вчера мы уже об этом писали. Теперь немного раскроем тему. В прошлый раз сокращение баланса ФРС закончилось кризисом на рынке РЕПО. Для разрешения ситуации даже пришлось вернуться к «покупкам активов». Тогда Джером Пауэлл заявил, что цель новой скупки – именно улучшить ситуацию на рынке краткосрочного кредитования, а не поддержать экономику, как после кризиса, с помощью программы денежного стимулирования, которое еще называют количественным смягчением (QE).
Стоит ли надеяться, что регулятор извлек урок из прошлой ситуации, и подобного в будущем никогда не повторится? Что касается фондового рынка, в Morgan Stanley ожидают снижения S&P 500 по меньшей мере на 13% в период до сентября. Майк Уилсон, наиболее яркий приверженец медвежьего рынка, считает, что S&P 500 закончит год на отметке 4400 — то есть примерно на 9% ниже исторического максимума индекса, достигнутого 4 января.
В конце марта стратеги Goldman Sachs и UBS также отмечали, что не видят большого потенциала для роста S&P 500 в краткосрочной перспективе.
Мой прогноз остается прежним – прежде всего, можем рассчитывать на возрастающую волатильность.
Предсказывать уровень индекса S&P 500 в текущих условиях, на мой взгляд, достаточно глупо. Многое зависит в итоге от того, получим ли мы в итоге рецессию в мировой экономике. Пока, несмотря ни на что, рецессией не сильно пахнет. Однако все может измениться ближе ко второй половине года.
Вероятность? По мне, около 40%.
Далее будем смотреть.
@bitkogan
Перефразируя старое выражение, скажем: «Ястребы» в ФРС – горе на рынках. Ну или не горе, но нервотрепка – как минимум.
Вслед за публикацией протоколов мартовского заседания:
▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на 0,97%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,42%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,22%,
▪️Crude Oil May 22 (CL=F) на 4,89%.
▪️Treasury Yield 10 Years (^TNX), между тем, выросли на 2,07%,
▪️Gold Jun 22 (GC=F) на 0,05%,
▪️И, наконец ICE U.S. Dollar Index (^NYICDX) на 0,15%.
Бегство инвесторов от риска объясняется готовностью регулятора начать сокращать активы на балансе Центробанка с шагом $95 млрд в месяц ($35 млрд в ипотечных ценных бумагах (MBS) и $60 млрд в гособлигациях США). Эксперты Wall Street ранее ждали, что диапазон составит $60–90 млрд в месяц. При балансе в $8,9 трлн, речь идет о сокращении примерно на 1% в месяц. По всей видимости, согласование программы количественного ужесточения (QT) может состояться на майском заседании ФРС.
Чем обусловлено ужесточение риторики? В первую очередь, опасениями, что повышенные инфляционные ожидания могут закрепиться дольше, чем предполагалось ранее. Из минуток также следует, что члены FOMC готовы проголосовать за повышение базовой процентной ставки на 0,5 п.п. — до 0,5−0,75% годовых.
В принципе, жесткость ФРС выглядит вполне оправданной на фоне того, что индекс потребительских цен в феврале вырос на 7,9%, что является самым высоким показателем с 1982 г. Цель ФРС по инфляции в 2% основана на отдельном показателе — индексе цен на личное потребление, который вырос на 6,4% за 12 месяцев до февраля
Что это все означает для рынков? Вчера мы уже об этом писали. Теперь немного раскроем тему. В прошлый раз сокращение баланса ФРС закончилось кризисом на рынке РЕПО. Для разрешения ситуации даже пришлось вернуться к «покупкам активов». Тогда Джером Пауэлл заявил, что цель новой скупки – именно улучшить ситуацию на рынке краткосрочного кредитования, а не поддержать экономику, как после кризиса, с помощью программы денежного стимулирования, которое еще называют количественным смягчением (QE).
Стоит ли надеяться, что регулятор извлек урок из прошлой ситуации, и подобного в будущем никогда не повторится? Что касается фондового рынка, в Morgan Stanley ожидают снижения S&P 500 по меньшей мере на 13% в период до сентября. Майк Уилсон, наиболее яркий приверженец медвежьего рынка, считает, что S&P 500 закончит год на отметке 4400 — то есть примерно на 9% ниже исторического максимума индекса, достигнутого 4 января.
В конце марта стратеги Goldman Sachs и UBS также отмечали, что не видят большого потенциала для роста S&P 500 в краткосрочной перспективе.
Мой прогноз остается прежним – прежде всего, можем рассчитывать на возрастающую волатильность.
Предсказывать уровень индекса S&P 500 в текущих условиях, на мой взгляд, достаточно глупо. Многое зависит в итоге от того, получим ли мы в итоге рецессию в мировой экономике. Пока, несмотря ни на что, рецессией не сильно пахнет. Однако все может измениться ближе ко второй половине года.
Вероятность? По мне, около 40%.
Далее будем смотреть.
@bitkogan
Теперь о возможном замедлении мировой экономики.
В результате ухудшения эпидемиологической ситуации в Китае, а также роста геополитической напряженности, темпы роста мировой экономики начали показывать признаки замедления.
Индекс деловой активности в производственном секторе JPMorgan (PMITM), составляемый S&P Global, снизился с 53,5 в феврале до 52,7 в марте. Хорошая новость заключается в том, что не все страны находятся «в одной лодке». В то время как деловая активность в сфере услуг Китая в марте упала на фоне новых ограничительных мер по борьбе с COVID-19, в США, Великобритании, Индии и Бразилии, наоборот, был зарегистрирован рост – в большинстве случаев за счет оживления сектора услуг по мере ослабления или снятия ограничений на поездки.
В перспективе, однако, картина отнюдь не выглядит радужной. Перебои в цепочке поставок в совокупности с инфляцией непременно отразятся на экономике еврозоны и соседних восточноевропейских странах.
Давайте посмотрим на происходящее в геополитике с экономической точки зрения. Боевые действия и последующие санкции и антисанкции – это, по экономической сути, уже новые, послековидные проблемы, прежде всего, с цепочками поставок. Это логистические сложности, удорожание или дефицит комплектующих, банкротства ряда финансовых институтов, проблемы с расчетами за целый ряд компонентов и материалов. Ну и наконец, это стремительный рост цен, а следовательно – возрастание издержек и глобальное снижение рентабельности и эффективности.
Понятно, что послевоенное восстановление экономики – это глобальный стимул для роста. Но все это будет потом. А пока… Что имеем – то имеем.
Окончательный индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности S&P Global для еврозоны упал до 14-месячного минимума 56,5 в марте с 58,2 в феврале. Кроме того, в период с февраля по март наблюдалось снижение уверенности бизнеса в США, Европе, Японии, а также на всех четырех развивающихся рынках "БРИК".
Из-за нехватки материалов и рабочей силы как поставщики услуг, так и производители все чаще сталкиваются с трудностями в удовлетворении спроса. Число компаний, сообщивших о снижении объемов производства из-за нехватки сырья или других материалов выросло до самого высокого уровня за 25-летнюю историю исследования. Отсюда неудивительно, что темпы роста производственных затрат как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг взлетели до максимумов 2008 года.
Ждать ли рецессии? В случае США говорить об этом пока рано. Посмотрим, как будет развиваться ситуация с высокими ценами на товарные активы, углеводороды, рынком труда и тд.
В Европе, глава Deutsche Bank Кристиан Зевинг в ходе пресс-конференции заявил, что экономику ФРГ может ждать рецессия в случае отказа от импорта нефти и газа из России. Что касается России, то рецессия может оказаться, как минимум такой же глубокой, как в 1998 г., а восстановление после нее таким же медленным, как после кризиса 2014-2015 гг. Это предварительные оценки. Хотя давайте откровенно, аналогов происходящему найти очень сложно. И все они, скорее всего, будут притянуты за уши.
Более того, как мы прекрасно понимаем, мировая экономика – штука творческая. Есть Америка, есть Китай. Есть куча стран Европы, где ситуация выглядит весьма тяжелой. И главное, тяжелой в не такой уж отдаленной перспективе. Наконец, есть множество стран типа Индии, Индонезии, Вьетнама и т.д., которые начинают все сильнее влиять на развитие мировой экономики.
Продолжаем внимательно следить за глобальной статистикой и выходящими отчетами корпораций.
#макро
@bitkogan
В результате ухудшения эпидемиологической ситуации в Китае, а также роста геополитической напряженности, темпы роста мировой экономики начали показывать признаки замедления.
Индекс деловой активности в производственном секторе JPMorgan (PMITM), составляемый S&P Global, снизился с 53,5 в феврале до 52,7 в марте. Хорошая новость заключается в том, что не все страны находятся «в одной лодке». В то время как деловая активность в сфере услуг Китая в марте упала на фоне новых ограничительных мер по борьбе с COVID-19, в США, Великобритании, Индии и Бразилии, наоборот, был зарегистрирован рост – в большинстве случаев за счет оживления сектора услуг по мере ослабления или снятия ограничений на поездки.
В перспективе, однако, картина отнюдь не выглядит радужной. Перебои в цепочке поставок в совокупности с инфляцией непременно отразятся на экономике еврозоны и соседних восточноевропейских странах.
Давайте посмотрим на происходящее в геополитике с экономической точки зрения. Боевые действия и последующие санкции и антисанкции – это, по экономической сути, уже новые, послековидные проблемы, прежде всего, с цепочками поставок. Это логистические сложности, удорожание или дефицит комплектующих, банкротства ряда финансовых институтов, проблемы с расчетами за целый ряд компонентов и материалов. Ну и наконец, это стремительный рост цен, а следовательно – возрастание издержек и глобальное снижение рентабельности и эффективности.
Понятно, что послевоенное восстановление экономики – это глобальный стимул для роста. Но все это будет потом. А пока… Что имеем – то имеем.
Окончательный индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности S&P Global для еврозоны упал до 14-месячного минимума 56,5 в марте с 58,2 в феврале. Кроме того, в период с февраля по март наблюдалось снижение уверенности бизнеса в США, Европе, Японии, а также на всех четырех развивающихся рынках "БРИК".
Из-за нехватки материалов и рабочей силы как поставщики услуг, так и производители все чаще сталкиваются с трудностями в удовлетворении спроса. Число компаний, сообщивших о снижении объемов производства из-за нехватки сырья или других материалов выросло до самого высокого уровня за 25-летнюю историю исследования. Отсюда неудивительно, что темпы роста производственных затрат как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг взлетели до максимумов 2008 года.
Ждать ли рецессии? В случае США говорить об этом пока рано. Посмотрим, как будет развиваться ситуация с высокими ценами на товарные активы, углеводороды, рынком труда и тд.
В Европе, глава Deutsche Bank Кристиан Зевинг в ходе пресс-конференции заявил, что экономику ФРГ может ждать рецессия в случае отказа от импорта нефти и газа из России. Что касается России, то рецессия может оказаться, как минимум такой же глубокой, как в 1998 г., а восстановление после нее таким же медленным, как после кризиса 2014-2015 гг. Это предварительные оценки. Хотя давайте откровенно, аналогов происходящему найти очень сложно. И все они, скорее всего, будут притянуты за уши.
Более того, как мы прекрасно понимаем, мировая экономика – штука творческая. Есть Америка, есть Китай. Есть куча стран Европы, где ситуация выглядит весьма тяжелой. И главное, тяжелой в не такой уж отдаленной перспективе. Наконец, есть множество стран типа Индии, Индонезии, Вьетнама и т.д., которые начинают все сильнее влиять на развитие мировой экономики.
Продолжаем внимательно следить за глобальной статистикой и выходящими отчетами корпораций.
#макро
@bitkogan
По информации Интерфакс, JP Morgan и Bank of New York Mellon возобновили проведение операций погашения в рамках программ депозитарных расписок российских эмитентов, агентами по которым они выступают.
Соответствующие уведомления банки направили в адрес Clearstream, говорится в сообщении расчетно-клиринговой организации для клиентов.
Напомним, на прошлой неделе FT сообщала, что Bank of New York Mellon запустил схему, которая позволяет клиентам банка обменять принадлежащие им депозитарные расписки российских компаний на локальные акции.
Ну что ж, расконвертации российских АДР (речь пока именно об ADR – американских депозитарных расписках) все-таки быть.
Соответствующий закон о делистинге был ранее одобрен Госдумой РФ, но оставался вопрос о том, как это возможно сделать без содействия американских банков и международного депозитария. Как выясняется, в данном направлении они работать готовы.
Что это означает для держателей? Мы часто слышали вопрос: а по какой цене может быть расконвертация? Цена в операции по расконвертации вообще не принимает участия. Допустим, у вас было 10 ADR Лукойла. При расконвертации вы получаете 10 акций Лукойла, так как одна расписка соответствует одной акции (так бывает далеко не всегда). Финансовый результат расконвертации полностью зависит от того, по какой цене вы покупали ADR.
В любом случае, это один из позитивных сценариев, которые мы описывали ранее. Инвесторы смогут вернуть значительную часть своих средств, хотя и номинированную уже в рублях. Те, кто докупал по низким ценам, вполне возможно, получат прибыль.
❗ Новости касаются только компаний, которые являются эмитентами из России (Газпром, Лукойл, ГМК Норильский Никель и пр).
Например, Веон (VEON US), который зарегистрирован не в России – это не затрагивает. При этом стоит помнить, что у Веона торгуются в США не расписки, а акции. И они не были заблокированы.
#акции
@bitkogan
Соответствующие уведомления банки направили в адрес Clearstream, говорится в сообщении расчетно-клиринговой организации для клиентов.
Напомним, на прошлой неделе FT сообщала, что Bank of New York Mellon запустил схему, которая позволяет клиентам банка обменять принадлежащие им депозитарные расписки российских компаний на локальные акции.
Ну что ж, расконвертации российских АДР (речь пока именно об ADR – американских депозитарных расписках) все-таки быть.
Соответствующий закон о делистинге был ранее одобрен Госдумой РФ, но оставался вопрос о том, как это возможно сделать без содействия американских банков и международного депозитария. Как выясняется, в данном направлении они работать готовы.
Что это означает для держателей? Мы часто слышали вопрос: а по какой цене может быть расконвертация? Цена в операции по расконвертации вообще не принимает участия. Допустим, у вас было 10 ADR Лукойла. При расконвертации вы получаете 10 акций Лукойла, так как одна расписка соответствует одной акции (так бывает далеко не всегда). Финансовый результат расконвертации полностью зависит от того, по какой цене вы покупали ADR.
В любом случае, это один из позитивных сценариев, которые мы описывали ранее. Инвесторы смогут вернуть значительную часть своих средств, хотя и номинированную уже в рублях. Те, кто докупал по низким ценам, вполне возможно, получат прибыль.
❗ Новости касаются только компаний, которые являются эмитентами из России (Газпром, Лукойл, ГМК Норильский Никель и пр).
Например, Веон (VEON US), который зарегистрирован не в России – это не затрагивает. При этом стоит помнить, что у Веона торгуются в США не расписки, а акции. И они не были заблокированы.
#акции
@bitkogan
Что делать с работой в кризис?
Сейчас вопросов про работу, деньги и карьеру в 100 раз больше, чем ответов. И непонятно, где эти ответы искать.
Как найти работу за границей? Что делать, если вас сокращают? Как сохранить текущую зарплату? Как начать работать в IT?
На все эти вопросы есть ответы в авторском канале Арины Хромовой — бывшего консультанта по поиску топ-менеджеров и сооснователя крупного карьерного сервиса.
Подписывайтесь на проверенный источник о работе и карьере: @bezaspera
#партнерскийпост
Сейчас вопросов про работу, деньги и карьеру в 100 раз больше, чем ответов. И непонятно, где эти ответы искать.
Как найти работу за границей? Что делать, если вас сокращают? Как сохранить текущую зарплату? Как начать работать в IT?
На все эти вопросы есть ответы в авторском канале Арины Хромовой — бывшего консультанта по поиску топ-менеджеров и сооснователя крупного карьерного сервиса.
Подписывайтесь на проверенный источник о работе и карьере: @bezaspera
#партнерскийпост
Крупнейший российский представитель сектора e-commerce компания Ozon опубликовала финансовую отчетность за 2021 г.
Коротко остановимся на основных моментах.
1️⃣ Выручка компании год к году выросла на 71% до 178 млрд руб. Ключевые факторы роста: комиссии маркетплейса, собственные продажи и доходы от рекламы.
2️⃣ GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) увеличивается опережающими темпами. Так, в прошедшем году этот важнейший показатель взлетел на 127% и составил 448 млрд руб. Отметим, что в этом плане Ozon превысил собственный прогноз (ожидался рост на 120%).
3️⃣ На конец года число активных продавцов достигло 90 тыс., а число активных клиентов – 25,6 млн. При этом частота заказов на клиента подскочила на 61% год к году до 8,7.
4️⃣ Прогноз компании по росту оборота в 2022 г. составляет +80% г/г. Это весьма оптимистично, впрочем, учитывая тот факт, что компания активно инвестирует в развитие, вполне возможно.
5️⃣ Инвестиции Ozon в 2021 г. составили 20 млрд руб. (рост почти в 2 раза). Основные направления – расширение логистики, ПВЗ и складов, а также IT. По итогам вложений можно сделать вывод, что на сегодняшний день компания имеет самую обширную логистическую систему в стране.
6️⃣ С другой стороны, убыток на уровне EBITDA увеличился до 41 млрд руб. по сравнению с 12 млрд годом ранее. Это объясняется ростом капзатрат, который должен дать позитивный эффект в будущем и вывести EBITDA в плюс.
Оцениваем результаты Ozon как сильные. Компания вполне может показать существенный рост показателей в 2022 г., учитывая тот факт, что крупные международные конкуренты (FedEx, UPS) ушли с российского рынка.
Котировки акций Ozon с начала года снизились на 45% под влиянием известных всем событий. Однако сегодня, по нашим оценкам, бумага находится на привлекательных ценовых уровнях, если говорить о долгосрочных перспективах. При этом нельзя забывать, что в моменте российский рынок подвержен высокой волатильности, поэтому не исключено, что представится возможность увидеть этот актив по более интересной цене.
#отчетность
@bitkogan
Коротко остановимся на основных моментах.
1️⃣ Выручка компании год к году выросла на 71% до 178 млрд руб. Ключевые факторы роста: комиссии маркетплейса, собственные продажи и доходы от рекламы.
2️⃣ GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) увеличивается опережающими темпами. Так, в прошедшем году этот важнейший показатель взлетел на 127% и составил 448 млрд руб. Отметим, что в этом плане Ozon превысил собственный прогноз (ожидался рост на 120%).
3️⃣ На конец года число активных продавцов достигло 90 тыс., а число активных клиентов – 25,6 млн. При этом частота заказов на клиента подскочила на 61% год к году до 8,7.
4️⃣ Прогноз компании по росту оборота в 2022 г. составляет +80% г/г. Это весьма оптимистично, впрочем, учитывая тот факт, что компания активно инвестирует в развитие, вполне возможно.
5️⃣ Инвестиции Ozon в 2021 г. составили 20 млрд руб. (рост почти в 2 раза). Основные направления – расширение логистики, ПВЗ и складов, а также IT. По итогам вложений можно сделать вывод, что на сегодняшний день компания имеет самую обширную логистическую систему в стране.
6️⃣ С другой стороны, убыток на уровне EBITDA увеличился до 41 млрд руб. по сравнению с 12 млрд годом ранее. Это объясняется ростом капзатрат, который должен дать позитивный эффект в будущем и вывести EBITDA в плюс.
Оцениваем результаты Ozon как сильные. Компания вполне может показать существенный рост показателей в 2022 г., учитывая тот факт, что крупные международные конкуренты (FedEx, UPS) ушли с российского рынка.
Котировки акций Ozon с начала года снизились на 45% под влиянием известных всем событий. Однако сегодня, по нашим оценкам, бумага находится на привлекательных ценовых уровнях, если говорить о долгосрочных перспективах. При этом нельзя забывать, что в моменте российский рынок подвержен высокой волатильности, поэтому не исключено, что представится возможность увидеть этот актив по более интересной цене.
#отчетность
@bitkogan
Японские СМИ сообщают, что Нэнси Пелоси отправляется на Тайвань в это воскресенье.
Ситуация пикантная, объясним, почему. Мы уже рассматривали историю Тайваньского вопроса, а также объясняли наше отношение к возможному «вторжению» КНР на остров.
Итак, есть Тайвань со своей администрацией, капитализмом и демократией. Есть Китай, который считает Тайвань одной из своих провинций. Есть почти все страны мира, включая США, официально признающие Тайвань частью КНР.
На деле же США ведут себя двусмысленно: поставляют вооружение острову; приглашают Тайвань на саммит по демократии, а Китай не приглашают; отправляют на остров делегации. Правда, обычно эти делегации состоят из американских чиновников в отставке. Чтобы на Тайвань отправился действующий чиновник уровня Пелоси – такого не было последние 25 лет. Представьте, если Пелоси приедет, скажем, в Татарстан для встречи с президентом республики, проигнорировав федеральные власти. Вот примерно так же для китайцев выглядит ее поездка на Тайвань – как официальный визит в суверенное государство.
На этом фоне интересно выглядят очередные угрозы Китаю санкциями от руководства США «в случае обострения обстановки вокруг Тайваня». То есть вы поставляете острову современное вооружение, отправляете туда с визитом официальное лицо высокого ранга, а «обостряет» почему-то Китай. Серьезно?
Можно ли назвать визит Пелоси «самым серьезным кризисом в отношениях КНР и США», как пишут в некоторых СМИ? На наш взгляд, это, скорее, отражение текущей напряженности между странами, которую усиливает отказ Китая присоединиться к открытому давлению на РФ в связи с ситуацией на Украине.
Тайваньские СМИ пока не подтверждают, что именно Пелоси осчастливит остров своим визитом. Если визит действительно состоится, китайцами он будет расценен как провокация высокого уровня. Особенно сейчас, когда Китай потерял контроль над коронавирусом, усиливает локдауны и сталкивается с новыми проблемами в экономике. Будет много шума в дипломатическом поле и СМИ. Но приведет ли это к «серьезному кризису в отношениях»? На наш взгляд, вряд ли.
#Китай
@bitkogan
Ситуация пикантная, объясним, почему. Мы уже рассматривали историю Тайваньского вопроса, а также объясняли наше отношение к возможному «вторжению» КНР на остров.
Итак, есть Тайвань со своей администрацией, капитализмом и демократией. Есть Китай, который считает Тайвань одной из своих провинций. Есть почти все страны мира, включая США, официально признающие Тайвань частью КНР.
На деле же США ведут себя двусмысленно: поставляют вооружение острову; приглашают Тайвань на саммит по демократии, а Китай не приглашают; отправляют на остров делегации. Правда, обычно эти делегации состоят из американских чиновников в отставке. Чтобы на Тайвань отправился действующий чиновник уровня Пелоси – такого не было последние 25 лет. Представьте, если Пелоси приедет, скажем, в Татарстан для встречи с президентом республики, проигнорировав федеральные власти. Вот примерно так же для китайцев выглядит ее поездка на Тайвань – как официальный визит в суверенное государство.
На этом фоне интересно выглядят очередные угрозы Китаю санкциями от руководства США «в случае обострения обстановки вокруг Тайваня». То есть вы поставляете острову современное вооружение, отправляете туда с визитом официальное лицо высокого ранга, а «обостряет» почему-то Китай. Серьезно?
Можно ли назвать визит Пелоси «самым серьезным кризисом в отношениях КНР и США», как пишут в некоторых СМИ? На наш взгляд, это, скорее, отражение текущей напряженности между странами, которую усиливает отказ Китая присоединиться к открытому давлению на РФ в связи с ситуацией на Украине.
Тайваньские СМИ пока не подтверждают, что именно Пелоси осчастливит остров своим визитом. Если визит действительно состоится, китайцами он будет расценен как провокация высокого уровня. Особенно сейчас, когда Китай потерял контроль над коронавирусом, усиливает локдауны и сталкивается с новыми проблемами в экономике. Будет много шума в дипломатическом поле и СМИ. Но приведет ли это к «серьезному кризису в отношениях»? На наш взгляд, вряд ли.
#Китай
@bitkogan
Intel уходит из России. Совсем
Казалось, за последний месяц мы уже более чем привыкли к тому, что многие западные компании временно или насовсем уходят с российского рынка. В Intel еще в конце февраля заявили о том, что прекращают поставки. Что изменилось?
Вполне вероятно, на решение Intel могли повлиять потенциальные риски, связанные с правками к УК РФ, которые сейчас активно обсуждаются, и которые касаются «исполнения антироссийских санкций на территории России». По крайней мере, такие выводы можно сделать, если посмотреть на хронологию событий. Если упрощать, то сотрудники и руководители компаний, которые начали каким-либо образом содействовать санкциям, могут получить весьма серьезное наказание – штраф до 1 млн рублей, штраф размером с доход за срок до пяти лет, лишение права занимать определенные должности или даже лишение свободы.
Само собой, это все – лишь потенциальные риски. Но желание компании обезопасить себя и своих сотрудников от нежелательного исхода событий выглядит вполне логичным.
Что будет с российским рынком полупроводников без Intel? Сильно переживать не стоит – он все еще будет. Сами по себе продуктовые решения с огромной долей вероятности все еще будут продаваться, поступать в Россию. Причем, высоки шансы, что далеко не только через «серые» поставки, а, например, через представителей-посредников и не только. Правда, безусловно, это скажется и на росте цен.
Другое дело, что развивать IT-технологии более высокого уровня в стране будет чрезвычайно трудно. По оценкам экспертов, решения Intel в сфере суперкомпьютеров и высоконагруженных вычислений занимают примерно 70% рынка. Поскольку уход компании скажется также и на трудностях с поддержкой, перспективы данного направления в России очень туманны.
Также не стоит, на наш взгляд, сильно надеяться и на отечественные решения – столь часто ныне упоминаемые Байкал и Эльбрус. Помимо очевидно затяжного перехода на данные решения (как минимум несколько лет), стоит и вопрос их производства. Напомним, что TSMC уже отказались производить данные процессоры. Да и создать свою свобственную полупроводниковую отрасль в условиях санкций не представляется возможным. По крайней мере, в обозримом будущем. У Тайваня на это ушли десятилетия, и санкциями им при этом никто не грозил.
Подводя итог, еще раз успокоим: сложностей с компьютерами не возникнет, у рядовых пользователей так точно. Сфера высокопроизводительных вычеселений, конечно, важна. Впрочем, занимаются ею умнейшие люди; будем надеяться, выход найдется.
#санкции #IT
@bitkogan
Казалось, за последний месяц мы уже более чем привыкли к тому, что многие западные компании временно или насовсем уходят с российского рынка. В Intel еще в конце февраля заявили о том, что прекращают поставки. Что изменилось?
Вполне вероятно, на решение Intel могли повлиять потенциальные риски, связанные с правками к УК РФ, которые сейчас активно обсуждаются, и которые касаются «исполнения антироссийских санкций на территории России». По крайней мере, такие выводы можно сделать, если посмотреть на хронологию событий. Если упрощать, то сотрудники и руководители компаний, которые начали каким-либо образом содействовать санкциям, могут получить весьма серьезное наказание – штраф до 1 млн рублей, штраф размером с доход за срок до пяти лет, лишение права занимать определенные должности или даже лишение свободы.
Само собой, это все – лишь потенциальные риски. Но желание компании обезопасить себя и своих сотрудников от нежелательного исхода событий выглядит вполне логичным.
Что будет с российским рынком полупроводников без Intel? Сильно переживать не стоит – он все еще будет. Сами по себе продуктовые решения с огромной долей вероятности все еще будут продаваться, поступать в Россию. Причем, высоки шансы, что далеко не только через «серые» поставки, а, например, через представителей-посредников и не только. Правда, безусловно, это скажется и на росте цен.
Другое дело, что развивать IT-технологии более высокого уровня в стране будет чрезвычайно трудно. По оценкам экспертов, решения Intel в сфере суперкомпьютеров и высоконагруженных вычислений занимают примерно 70% рынка. Поскольку уход компании скажется также и на трудностях с поддержкой, перспективы данного направления в России очень туманны.
Также не стоит, на наш взгляд, сильно надеяться и на отечественные решения – столь часто ныне упоминаемые Байкал и Эльбрус. Помимо очевидно затяжного перехода на данные решения (как минимум несколько лет), стоит и вопрос их производства. Напомним, что TSMC уже отказались производить данные процессоры. Да и создать свою свобственную полупроводниковую отрасль в условиях санкций не представляется возможным. По крайней мере, в обозримом будущем. У Тайваня на это ушли десятилетия, и санкциями им при этом никто не грозил.
Подводя итог, еще раз успокоим: сложностей с компьютерами не возникнет, у рядовых пользователей так точно. Сфера высокопроизводительных вычеселений, конечно, важна. Впрочем, занимаются ею умнейшие люди; будем надеяться, выход найдется.
#санкции #IT
@bitkogan
Несмотря на шторм, BELUGA GROUP уверенно держится на плаву
Сегодня лидер на рынке реализации алкогольной продукции в России компания BELUGA GROUP (BELU RX) представила сильный отчет по итогам 1 квартала 2022 г.
Взглянем на финансовые и операционные показатели.
В первую очередь, отметим рост объема продаж за счет увеличения объемов отгрузки до рекордного уровня 3 950 тыс. декалитров, что на 25,1% больше в сравнении год к году. Отгрузки собственной продукции выросли на 21,6%, а импортных брендов – на 45,9%. В лидерах – продажи собственных водочных брендов, неплохие результаты также у виски Fox & Dogs и коньяка «Золотой Резерв».
В условиях резко изменившейся обстановки у инвесторов возникает вопрос: а сможет ли компания устойчиво продолжать работать и не изменятся ли ее финансовые показатели?
Отгрузки продукции за рубеж в 1 квартале выросли на 17,2%. Руководство прогнозирует, что к концу текущего года смогут сохранить поставки на уровне 80%–90% от объемов 2021 года. Это получится за счет двух факторов:
1️⃣ Переориентация экспортных потоков на новые рынки.
2️⃣ Существенная позитивная динамика в странах Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки.
Компания заключила долгосрочные соглашения с партнерами на осуществление поставок как на импорт, так и на экспорт. Но, если они будут прекращены в силу политического давления, разрыва логистических цепочек или по другим причинам, то на предстоящие кварталы у компании имеются запасы готовой продукции на складах в Риге и России. Также BELUGA GROUP надежно прикрыла тылы и в вопросах производства, ведь сырье в основном закупается в самой России или «дружественных» странах ЕАЭС.
Стоит отметить и один из быстрорастущих активов компании – сеть магазинов «Винлаб». В 1 квартале количество магазинов выросло на 10,7% до 1 124 точек продаж. Объем выручки сети вырос на 31% до 40 млрд руб. Клиенты даже после снятия большинства ограничений, введенных из-за пандемии, продолжают пользоваться электронной коммерцией. Доля онлайн-продаж выросла до 5,8% с 3,5% годом ранее, а число заказов по системе «click & collect» (закажи онлайн и сам забери) увеличилось в 2,4 раза.
Но не все так просто, как может показаться на первый взгляд. Компания сохранила амбициозные планы по увеличению своей доли на рынке даже при текущей непростой обстановке. Непросто менеджменту компании будет работать и в условиях сумасшедшей волатильности валютных курсов, ведь часть реализуемой продукции закупается в иностранной валюте.
Плюсом для компании служит факт достаточно большого уровня долгосрочной долговой нагрузки в сравнении с краткосрочной. Последняя составляет около 25% от совокупного объема. При этом на комфортном уровне, в районе 1,25х, сохраняется показатель Net Debt/EBITDA.
В аналитических материалах мы неоднократно отмечали привлекательность акций продающей алкогольные напитки компании для долгосрочных инвесторов. Например, по уровню мультипликатора P/E в сравнении с другими игроками рынка реализации алкоголя.
Можно ожидать, что накопленные запасы на складах и переключение экспортных потоков помогут BELUGA GROUP сохранить позитивную тенденцию развития.
#отчетность
@bitkogan
Сегодня лидер на рынке реализации алкогольной продукции в России компания BELUGA GROUP (BELU RX) представила сильный отчет по итогам 1 квартала 2022 г.
Взглянем на финансовые и операционные показатели.
В первую очередь, отметим рост объема продаж за счет увеличения объемов отгрузки до рекордного уровня 3 950 тыс. декалитров, что на 25,1% больше в сравнении год к году. Отгрузки собственной продукции выросли на 21,6%, а импортных брендов – на 45,9%. В лидерах – продажи собственных водочных брендов, неплохие результаты также у виски Fox & Dogs и коньяка «Золотой Резерв».
В условиях резко изменившейся обстановки у инвесторов возникает вопрос: а сможет ли компания устойчиво продолжать работать и не изменятся ли ее финансовые показатели?
Отгрузки продукции за рубеж в 1 квартале выросли на 17,2%. Руководство прогнозирует, что к концу текущего года смогут сохранить поставки на уровне 80%–90% от объемов 2021 года. Это получится за счет двух факторов:
1️⃣ Переориентация экспортных потоков на новые рынки.
2️⃣ Существенная позитивная динамика в странах Азии, Ближнего Востока и Латинской Америки.
Компания заключила долгосрочные соглашения с партнерами на осуществление поставок как на импорт, так и на экспорт. Но, если они будут прекращены в силу политического давления, разрыва логистических цепочек или по другим причинам, то на предстоящие кварталы у компании имеются запасы готовой продукции на складах в Риге и России. Также BELUGA GROUP надежно прикрыла тылы и в вопросах производства, ведь сырье в основном закупается в самой России или «дружественных» странах ЕАЭС.
Стоит отметить и один из быстрорастущих активов компании – сеть магазинов «Винлаб». В 1 квартале количество магазинов выросло на 10,7% до 1 124 точек продаж. Объем выручки сети вырос на 31% до 40 млрд руб. Клиенты даже после снятия большинства ограничений, введенных из-за пандемии, продолжают пользоваться электронной коммерцией. Доля онлайн-продаж выросла до 5,8% с 3,5% годом ранее, а число заказов по системе «click & collect» (закажи онлайн и сам забери) увеличилось в 2,4 раза.
Но не все так просто, как может показаться на первый взгляд. Компания сохранила амбициозные планы по увеличению своей доли на рынке даже при текущей непростой обстановке. Непросто менеджменту компании будет работать и в условиях сумасшедшей волатильности валютных курсов, ведь часть реализуемой продукции закупается в иностранной валюте.
Плюсом для компании служит факт достаточно большого уровня долгосрочной долговой нагрузки в сравнении с краткосрочной. Последняя составляет около 25% от совокупного объема. При этом на комфортном уровне, в районе 1,25х, сохраняется показатель Net Debt/EBITDA.
В аналитических материалах мы неоднократно отмечали привлекательность акций продающей алкогольные напитки компании для долгосрочных инвесторов. Например, по уровню мультипликатора P/E в сравнении с другими игроками рынка реализации алкоголя.
Можно ожидать, что накопленные запасы на складах и переключение экспортных потоков помогут BELUGA GROUP сохранить позитивную тенденцию развития.
#отчетность
@bitkogan
2022 год показал, что надёжность тех или иных институтов держится исключительно на… ожиданиях.
Ранее мы полагали, что у любой деятельности есть некая правовая основа. Но она... оказывается совершенно иной. Мы полагаем, что международные соглашения и общепризнанная практика – это то, на чем держится мир. А он, зараза такая, вообще на них не держится.
Перестали работать:
- неприкосновенное частное право,
- безопасность зарубежных активов,
- строгое соблюдение международных норм.
Одним словом, последний месяц мы наблюдали разрушение всех иллюзий. Сейчас – полное несоответствие того, к чему мы привыкли, с тем, что имеем.
В наиболее выгодной ситуации оказались две группы людей.
1️⃣ Те, кто грамотно диверсифицировался. Об этом уже сказано-пересказано. Впрочем, между теорией и практикой, как мы знаем – пропасть.
2️⃣ Те, кто быстро сориентировался.
Пока значительная часть инвесторов внутри России в панике пыталась продать подешевевшие активы и купить подорожавшую валюту, некоторые начали искать оптимальные варианты защиты и наращивания капитала.
Во что можно с успехом вкладываться прямо сейчас?
1️⃣ Глобальный рынок еврооблигаций. Правда, боюсь, он уже (пока?) не для всех.
2️⃣ Рынок рублевых облигаций. Но есть риски. Например, мы пока не понимаем, какими темпами будет шагать инфляция. Кроме того, крайне высок риск дефолта отдельных эмитентов.
3️⃣ Акции, номинированные в долларах. Они пока доступны на Санкт-Петербургской бирже... И все бы хорошо, но непонятно, будут ли они досягаемы для нас завтра или в следующем месяце.
4️⃣ Рынок акций российских эмитентов. В условиях отсутствия нерезидентов это, скорее, небольшая песочница, а не тот рынок, который мы с вами когда-то создавали.
5️⃣ Недвижимость – низколиквидный инструмент. И, очевидно, его ликвидность будет падать и дальше, так как новая ипотека, по сути, под запретом. А реиты тоже не бесконечны.
6️⃣ Золото и другие драгметаллы. Дело хорошее, особенно в условиях высокой инфляции. С другой стороны, есть риск разноплановых решений Регулятора с целью борьбы с этой самой инфляцией.
7️⃣ Искусство – очень интересная тема, и мы будем снова об этом говорить. Риск – опять же низкая ликвидность.
Что нам остаётся?
8️⃣ Криптовалюта. Рынок криптовалюты за последний месяц бьёт все рекорды и есть ощущение, что о ней не говорят разве что те, у кого нет доступа в интернет. За этот месяц мы прошли путь от пренебрежительного «Не знаю ни о каких биткоинах и разбираться не буду» до «Кажется, пришло время разобраться». Теперь это не инструмент для избранных с высокой волатильностью и неопределённостью.
@bitkogan
Ранее мы полагали, что у любой деятельности есть некая правовая основа. Но она... оказывается совершенно иной. Мы полагаем, что международные соглашения и общепризнанная практика – это то, на чем держится мир. А он, зараза такая, вообще на них не держится.
Перестали работать:
- неприкосновенное частное право,
- безопасность зарубежных активов,
- строгое соблюдение международных норм.
Одним словом, последний месяц мы наблюдали разрушение всех иллюзий. Сейчас – полное несоответствие того, к чему мы привыкли, с тем, что имеем.
В наиболее выгодной ситуации оказались две группы людей.
1️⃣ Те, кто грамотно диверсифицировался. Об этом уже сказано-пересказано. Впрочем, между теорией и практикой, как мы знаем – пропасть.
2️⃣ Те, кто быстро сориентировался.
Пока значительная часть инвесторов внутри России в панике пыталась продать подешевевшие активы и купить подорожавшую валюту, некоторые начали искать оптимальные варианты защиты и наращивания капитала.
Во что можно с успехом вкладываться прямо сейчас?
1️⃣ Глобальный рынок еврооблигаций. Правда, боюсь, он уже (пока?) не для всех.
2️⃣ Рынок рублевых облигаций. Но есть риски. Например, мы пока не понимаем, какими темпами будет шагать инфляция. Кроме того, крайне высок риск дефолта отдельных эмитентов.
3️⃣ Акции, номинированные в долларах. Они пока доступны на Санкт-Петербургской бирже... И все бы хорошо, но непонятно, будут ли они досягаемы для нас завтра или в следующем месяце.
4️⃣ Рынок акций российских эмитентов. В условиях отсутствия нерезидентов это, скорее, небольшая песочница, а не тот рынок, который мы с вами когда-то создавали.
5️⃣ Недвижимость – низколиквидный инструмент. И, очевидно, его ликвидность будет падать и дальше, так как новая ипотека, по сути, под запретом. А реиты тоже не бесконечны.
6️⃣ Золото и другие драгметаллы. Дело хорошее, особенно в условиях высокой инфляции. С другой стороны, есть риск разноплановых решений Регулятора с целью борьбы с этой самой инфляцией.
7️⃣ Искусство – очень интересная тема, и мы будем снова об этом говорить. Риск – опять же низкая ликвидность.
Что нам остаётся?
8️⃣ Криптовалюта. Рынок криптовалюты за последний месяц бьёт все рекорды и есть ощущение, что о ней не говорят разве что те, у кого нет доступа в интернет. За этот месяц мы прошли путь от пренебрежительного «Не знаю ни о каких биткоинах и разбираться не буду» до «Кажется, пришло время разобраться». Теперь это не инструмент для избранных с высокой волатильностью и неопределённостью.
@bitkogan
Продолжаем комментировать финансовые результаты российских компаний за 2021 г.
Очередь дошла до «СПБ Биржи», которая представила отличные цифры. Как обычно, остановимся на основных тезисах.
▪️Объем торгов иностранными ценными бумагами оказался рекордным и составил $393 млрд (+135,3% г/г). Среднедневной объем торгов вырос на 134,4% до $1,6 млрд.
▪️Совокупный доход вырос на 130,7% до 7,6 млрд руб.
▪️Чистая прибыль (до вычета расходов на реализацию опционных программ) возросла на 103,8% г/г до 3,3 млрд руб.
Также «СПБ Биржа» сообщила о внушительном пуле внутренней ликвидности: 76% сделок исполнялось без привлечения внешнего кэша.
Вывод: сильная отчетность, более того, компания в 2022 г. может улучшить результаты.
Во-первых, несмотря на действие геополитических перипетий, «СПБ Биржа» сумела относительно быстро перестроиться и продолжить торги в штатном режиме.
Во-вторых, компания начала работать с азиатским рынком. Есть шанс, что в обозримом будущем биржа сможет организовать торги с акциями азиатских компаний. На наш взгляд, здесь есть существенный потенциал для дальнейшего роста.
#отчетность
@bitkogan
Очередь дошла до «СПБ Биржи», которая представила отличные цифры. Как обычно, остановимся на основных тезисах.
▪️Объем торгов иностранными ценными бумагами оказался рекордным и составил $393 млрд (+135,3% г/г). Среднедневной объем торгов вырос на 134,4% до $1,6 млрд.
▪️Совокупный доход вырос на 130,7% до 7,6 млрд руб.
▪️Чистая прибыль (до вычета расходов на реализацию опционных программ) возросла на 103,8% г/г до 3,3 млрд руб.
Также «СПБ Биржа» сообщила о внушительном пуле внутренней ликвидности: 76% сделок исполнялось без привлечения внешнего кэша.
Вывод: сильная отчетность, более того, компания в 2022 г. может улучшить результаты.
Во-первых, несмотря на действие геополитических перипетий, «СПБ Биржа» сумела относительно быстро перестроиться и продолжить торги в штатном режиме.
Во-вторых, компания начала работать с азиатским рынком. Есть шанс, что в обозримом будущем биржа сможет организовать торги с акциями азиатских компаний. На наш взгляд, здесь есть существенный потенциал для дальнейшего роста.
#отчетность
@bitkogan
Друзья, привет всем!
Что происходит с долларом?
Во всем мире доллар укрепляется.
Индекс DXY только за последнюю неделю прибавил около 2%.
Евро к доллару еще немного и пробьет вниз 1,08. Падение более 3% за последние 2 недели.
Аналогично – большинство валют. Кроме… рубля.
Что это за бред? Нет санкций? Все достаточно просто. И ни о каких интервенциях ЦБ речи не идет.
Причины укрепления рубля банальны.
Нефть, пусть и с дисконтами, продается. Газ продается. То же касается металлов, зерна и тд.
Поступления валюты продолжаются.
Экспорт России, который в 2021 году составлял порядка 500 миллиардов долларов, разумеется сократится. Но еще более сократится импорт. В 2021 году положительное сальдо торгового баланса составляло без малого $200 млрд.
Цены на многие товары, что экспортирует РФ, невероятно высоки. И даже с учетом дисконтов, валютная выручка значительна. Не забываем о том, что 80% выручки экспортёры теперь обязаны продать.
Какие еще факторы способствуют укреплению рубля, кроме значительного сокращения импорта?
Во-первых, административные ограничения на использование валютных депозитов.
Во-вторых, различные ограничения для нерезидентов, не имеющих возможность продать рубли, приобрести иную валюту и вывести деньги.
В-третьих, невозможность для резидентов продать свои ценные бумаги.
В-четвертых, налог для резидентов в размере 12% на приобретение безналичной валюты в частности на биржевых торгах.
В-пятых, крайне высокая ставка, установленная ЦБ в размере 20%, также играет свою роль.
И, разумеется, тот фактор, что сегодня наш народ в основном сидит дома, а не катается на горных лыжах в Куршавеле или Шемани, не едет гулять и закупаться шмотками в Милан или другие туристические Мекки.
Да и там, куда летать еще можно, особо не прогуляешься по магазинам. Все… лавочка для многих прикрылась благодаря MasterCard и Visa.
В таких условиях рубль не может не укрепляться.
Что будет далее? Очевидно, текущий курс продажи валюты не вполне устраивает экспортеров, издержки которых резко возросли. Тем более, что многие из них сейчас (как это ни кажется многим странным), «сидят на постоянно растущем рублевом кэше».
Мое мнение: достаточно быстро может произойти следующее.
▪️Или Минфин руками одного из уполномоченных банков (из тех, что могут сегодня работать с валютой), вынужден будет скупать валюту в рамках некого нового Бюджетного правила, или как еще назовут эту операцию.
▪️Или, а может и одновременно с этим, ЦБ все-таки понизит ставку для начала на 150-200 б.п.
▪️Возможно, что, к примеру, для резидентов для начала «дружественных» юрисдикций, будут введены некоторые послабления на приобретение валюты и продажу ценных бумаг.
▪️Не исключаю, что лимит в размере $10 тыс. также достаточно скоро будет поднят, к примеру, до $15 тыс. или $20 тыс.
Что может помешать всем этим «либеральным планам»?
1️⃣ Продолжение военного противостояния. Более того, не исключу в самое ближайшее время повышение градуса.
2️⃣ Санкции продолжат сыпаться как из ведра. Если уже начнутся не призывы Европарламента, но пойдут реальные меры по эмбарго на самые серьезные статьи российского экспорта, поступление валюты может резко сократиться. Тем более, что новый Европейский пакет санкций, предусматривающий, к примеру, отказ Европы от приобретения российского угля и другие весьма серьезные меры, уже принят.
3️⃣ США в первую очередь активно давит на страны, активно сегодня (с хорошими дисконтами) приобретающие российские товары. Непонятен пока результат этого давления, но, скорее всего, что-то у американцев получится. Не забываем: оружие, к примеру, в Индию Америка также поставляет. Инструментарий для давления имеется. И «неожиданные» конфликты в проблемных точках, разумеется, совершенно случайно, могут вдруг происходить.
Продолжение ⤵️
Что происходит с долларом?
Во всем мире доллар укрепляется.
Индекс DXY только за последнюю неделю прибавил около 2%.
Евро к доллару еще немного и пробьет вниз 1,08. Падение более 3% за последние 2 недели.
Аналогично – большинство валют. Кроме… рубля.
Что это за бред? Нет санкций? Все достаточно просто. И ни о каких интервенциях ЦБ речи не идет.
Причины укрепления рубля банальны.
Нефть, пусть и с дисконтами, продается. Газ продается. То же касается металлов, зерна и тд.
Поступления валюты продолжаются.
Экспорт России, который в 2021 году составлял порядка 500 миллиардов долларов, разумеется сократится. Но еще более сократится импорт. В 2021 году положительное сальдо торгового баланса составляло без малого $200 млрд.
Цены на многие товары, что экспортирует РФ, невероятно высоки. И даже с учетом дисконтов, валютная выручка значительна. Не забываем о том, что 80% выручки экспортёры теперь обязаны продать.
Какие еще факторы способствуют укреплению рубля, кроме значительного сокращения импорта?
Во-первых, административные ограничения на использование валютных депозитов.
Во-вторых, различные ограничения для нерезидентов, не имеющих возможность продать рубли, приобрести иную валюту и вывести деньги.
В-третьих, невозможность для резидентов продать свои ценные бумаги.
В-четвертых, налог для резидентов в размере 12% на приобретение безналичной валюты в частности на биржевых торгах.
В-пятых, крайне высокая ставка, установленная ЦБ в размере 20%, также играет свою роль.
И, разумеется, тот фактор, что сегодня наш народ в основном сидит дома, а не катается на горных лыжах в Куршавеле или Шемани, не едет гулять и закупаться шмотками в Милан или другие туристические Мекки.
Да и там, куда летать еще можно, особо не прогуляешься по магазинам. Все… лавочка для многих прикрылась благодаря MasterCard и Visa.
В таких условиях рубль не может не укрепляться.
Что будет далее? Очевидно, текущий курс продажи валюты не вполне устраивает экспортеров, издержки которых резко возросли. Тем более, что многие из них сейчас (как это ни кажется многим странным), «сидят на постоянно растущем рублевом кэше».
Мое мнение: достаточно быстро может произойти следующее.
▪️Или Минфин руками одного из уполномоченных банков (из тех, что могут сегодня работать с валютой), вынужден будет скупать валюту в рамках некого нового Бюджетного правила, или как еще назовут эту операцию.
▪️Или, а может и одновременно с этим, ЦБ все-таки понизит ставку для начала на 150-200 б.п.
▪️Возможно, что, к примеру, для резидентов для начала «дружественных» юрисдикций, будут введены некоторые послабления на приобретение валюты и продажу ценных бумаг.
▪️Не исключаю, что лимит в размере $10 тыс. также достаточно скоро будет поднят, к примеру, до $15 тыс. или $20 тыс.
Что может помешать всем этим «либеральным планам»?
1️⃣ Продолжение военного противостояния. Более того, не исключу в самое ближайшее время повышение градуса.
2️⃣ Санкции продолжат сыпаться как из ведра. Если уже начнутся не призывы Европарламента, но пойдут реальные меры по эмбарго на самые серьезные статьи российского экспорта, поступление валюты может резко сократиться. Тем более, что новый Европейский пакет санкций, предусматривающий, к примеру, отказ Европы от приобретения российского угля и другие весьма серьезные меры, уже принят.
3️⃣ США в первую очередь активно давит на страны, активно сегодня (с хорошими дисконтами) приобретающие российские товары. Непонятен пока результат этого давления, но, скорее всего, что-то у американцев получится. Не забываем: оружие, к примеру, в Индию Америка также поставляет. Инструментарий для давления имеется. И «неожиданные» конфликты в проблемных точках, разумеется, совершенно случайно, могут вдруг происходить.
Продолжение ⤵️
Вывод. Не спешу продавать валютные инструменты. В частности, фьючерсные контракты. По моему мнению, даже с учетом налога в 12% на приобретение валюты, курс не так уж и плох.
Учитывая более чем вероятное в ближайшее время усиление градуса противостояния, не спешу избавляться ни от дешевеющей нефти, ни от золота. Похоже, и этим товарам еще есть куда расти, несмотря на мощные нефтяные интервенции.
Впрочем, и об этом, о теме угля поговорим сегодня и в ближайшее время отдельно.
Таким образом, полагаю, что рублю недолго быть на 70-х уровнях. Полагаю, момент для покупки и через фьючерсные контракты (помним об огромных рисках и не увлекаемся сильно), и через биржу (как уже говорил, даже с учетом налога) весьма неплохой. Разумеется, курс рубля в текущих реалиях может быть еще крепче. Однако, по моим оценкам, не долго.
#рубль #рынки #санкции
@bitkogan
Учитывая более чем вероятное в ближайшее время усиление градуса противостояния, не спешу избавляться ни от дешевеющей нефти, ни от золота. Похоже, и этим товарам еще есть куда расти, несмотря на мощные нефтяные интервенции.
Впрочем, и об этом, о теме угля поговорим сегодня и в ближайшее время отдельно.
Таким образом, полагаю, что рублю недолго быть на 70-х уровнях. Полагаю, момент для покупки и через фьючерсные контракты (помним об огромных рисках и не увлекаемся сильно), и через биржу (как уже говорил, даже с учетом налога) весьма неплохой. Разумеется, курс рубля в текущих реалиях может быть еще крепче. Однако, по моим оценкам, не долго.
#рубль #рынки #санкции
@bitkogan
Micron: спрашивали? Отвечаем!
Много вопросов приходит от читателей канала по компании из сектора полупроводников Micron (MU US). Совсем недавно мы публиковали в канале небольшую заметку, сегодня решили раскрыть тему несколько подробнее.
Micron – производитель чипов памяти (DRAM и NAND, флеш-память, SSD-накопители, а также датчики CMOS). При этом компания занимается самостоятельным производством своих микросхем, то есть не размещает заказы на других производствах (в секторе это широко распространено). А сейчас, в связи с чрезвычайно высоким спросом на чипы, Micron может спланировать свою прибыль надолго вперед. Это одно из конкурентных преимуществ.
За последние годы, рынок чипов памяти консолидировался до совсем небольшой группы «избранных». Это крайне важно, поскольку совокупность подобной консолидации, а также планомерного роста спроса на память, создала благоприятные обстоятельства для роста Micron. Это стало причиной того, что уже несколько лет компания остается прибыльной.
Почему этот рынок интересен и перспективен? Дело в том, что приложения для цифровой трансформации и искусственного интеллекта требуют огромных объемов памяти для хранения данных. Фактически, только в прошлом году рынок центров обработки данных по спросу на чипы памяти превзошел рынок мобильных телефонов.
Кроме того, нельзя забывать об автопроме, со стороны которого спрос на полупроводники (в том числе и память) за последние годы вырос кратно. В прошлом квартале на автомобили приходилось всего 10% выручки Micron, но это один из самых быстрорастущих секторов. Это связано с тем, что, к примеру, электромобили требуют гораздо больше памяти и содержимого для хранения — в 15 раз больше, чем средний автомобиль сегодня.
Если вспомнить недавний квартальный отчет, то можно в очередной раз отметить, что Micron показал весьма сильные цифры. Выручка компании в годовом выражении увеличилась на 24% до $7,79 млрд, EBITDA выросла в 1,3 раза до $6,16 млрд, а скорректированная чистая прибыль подскочила в 4,25 раза и составила $2,56 млрд.
Кроме того, компания дала оптимистичный прогноз на следующий квартал. Так, выручка ожидается на уровне $8,7 млрд (+12% кв/кв), а скорректированный показатель EPS составит, по прогнозу, $2,46 (+15% кв/кв). Таким образом, ожидается рекордный рост показателей на фоне повышенного спроса и ограниченного предложения на рынке чипов памяти.
Картина складывается достаточно позитивная. Но и о рисках не сказать нельзя. В первую очередь, это вероятное падение спроса на чипы в будущем. Сегодня из-за дефицита прибыли подобных компаний на пике. Многие инвесторы опасаются возможного падения спроса на чипы. Это серьезный риск.
На наш взгляд, на горизонте до года акции Micron выглядят перспективно. Сегодня форвардный мультипликатор P/E у акций компании составляет порядка 12х при среднеотраслевом в районе 18х. В совокупности с сильной фундаментальной картиной, акции выглядят недооцененными.
#отчетность #tech
@bitkogan
Много вопросов приходит от читателей канала по компании из сектора полупроводников Micron (MU US). Совсем недавно мы публиковали в канале небольшую заметку, сегодня решили раскрыть тему несколько подробнее.
Micron – производитель чипов памяти (DRAM и NAND, флеш-память, SSD-накопители, а также датчики CMOS). При этом компания занимается самостоятельным производством своих микросхем, то есть не размещает заказы на других производствах (в секторе это широко распространено). А сейчас, в связи с чрезвычайно высоким спросом на чипы, Micron может спланировать свою прибыль надолго вперед. Это одно из конкурентных преимуществ.
За последние годы, рынок чипов памяти консолидировался до совсем небольшой группы «избранных». Это крайне важно, поскольку совокупность подобной консолидации, а также планомерного роста спроса на память, создала благоприятные обстоятельства для роста Micron. Это стало причиной того, что уже несколько лет компания остается прибыльной.
Почему этот рынок интересен и перспективен? Дело в том, что приложения для цифровой трансформации и искусственного интеллекта требуют огромных объемов памяти для хранения данных. Фактически, только в прошлом году рынок центров обработки данных по спросу на чипы памяти превзошел рынок мобильных телефонов.
Кроме того, нельзя забывать об автопроме, со стороны которого спрос на полупроводники (в том числе и память) за последние годы вырос кратно. В прошлом квартале на автомобили приходилось всего 10% выручки Micron, но это один из самых быстрорастущих секторов. Это связано с тем, что, к примеру, электромобили требуют гораздо больше памяти и содержимого для хранения — в 15 раз больше, чем средний автомобиль сегодня.
Если вспомнить недавний квартальный отчет, то можно в очередной раз отметить, что Micron показал весьма сильные цифры. Выручка компании в годовом выражении увеличилась на 24% до $7,79 млрд, EBITDA выросла в 1,3 раза до $6,16 млрд, а скорректированная чистая прибыль подскочила в 4,25 раза и составила $2,56 млрд.
Кроме того, компания дала оптимистичный прогноз на следующий квартал. Так, выручка ожидается на уровне $8,7 млрд (+12% кв/кв), а скорректированный показатель EPS составит, по прогнозу, $2,46 (+15% кв/кв). Таким образом, ожидается рекордный рост показателей на фоне повышенного спроса и ограниченного предложения на рынке чипов памяти.
Картина складывается достаточно позитивная. Но и о рисках не сказать нельзя. В первую очередь, это вероятное падение спроса на чипы в будущем. Сегодня из-за дефицита прибыли подобных компаний на пике. Многие инвесторы опасаются возможного падения спроса на чипы. Это серьезный риск.
На наш взгляд, на горизонте до года акции Micron выглядят перспективно. Сегодня форвардный мультипликатор P/E у акций компании составляет порядка 12х при среднеотраслевом в районе 18х. В совокупности с сильной фундаментальной картиной, акции выглядят недооцененными.
#отчетность #tech
@bitkogan
Кто о чем, а РЖД о тарифах
Жизнь в последнее время стремительно меняется, инфляция ускоряется. И вот, чтобы не отстать от убегающих цен, РЖД направило в Правительство ряд предложений по изменению тарифов. Главное ноу-хау – ежеквартальный, а не ежегодный пересчет. Эффект от новых мер монополия оценила в 130 млрд рублей. Только кто в итоге заплатит эти деньги? Конечно, отправители грузов, которые попробуют переложить эти издержки на потребителей. А это инфляция… и новый рост тарифов. Замкнутый круг получается.
Еще два предложения РЖД пока не нашли поддержки в Правительстве. Речь об увеличении экспортной надбавки, то есть учете курсовых разниц в тарифе, и повышении тарифов на перевозку угля. С курсовой разницей получилось забавно. Расчеты делались в середине марта, когда доллар стоил больше 110 рублей. Так что придется пересчитывать.
А вот о перевозке угля хотелось бы поговорить отдельно. Необходимость роста тарифов на уголь назревает уже довольно долго. Дело в том, что сложившаяся система тарифов в грузовых ж/д перевозках, предполагает перекрестное субсидирование.
Низкодоходные грузы перевозятся по заниженным тарифам за счет повышенных тарифов для высокодоходных промышленных грузов, как правило, с более высокой добавленной стоимостью.
В итоге получаем еще один замкнутый круг. С ростом низкодоходных или даже убыточных (для РЖД) перевозок требуется все большее повышение тарифов на прочие грузы. Конкурентоспособность их отправителей снижается, объем перевозок сокращается. Низкодоходные грузы увеличивают долю. И все сначала.
Основными бенефициарами такой системы стали экспортеры угля. Например, доля угля в грузообороте РЖД в 2018 году достигла 44%, а в денежном выражении составила лишь 21%. В 2020-м компания вовсе оценивала убыток от перевозок угля в 45,7 млрд. рублей.
Вольно или невольно угольщики вытесняют с железной дороги прочие грузы, а отправители высокодоходных грузов и их потребители все больше субсидируют перевозки угля. Более того, косвенно российские потребители таким образом субсидируют зарубежных потребителей угля.
Суммарный объем перекрестного субсидирования в грузовых железнодорожных перевозках порядка 150 млрд. руб. в год. Иногда больше. Сумма, сопоставимая с тем, что РЖД хочет получить в результате предлагаемых мер.
Время для всех непростое, и для угольщиков тоже. Особенно с учетом необходимости решать проблему перенаправления поставок с западного направления на восточное. С другой стороны, когда, если не сейчас, когда мировые цены на уголь на исторических максимумах?
#уголь
@bitkogan
Жизнь в последнее время стремительно меняется, инфляция ускоряется. И вот, чтобы не отстать от убегающих цен, РЖД направило в Правительство ряд предложений по изменению тарифов. Главное ноу-хау – ежеквартальный, а не ежегодный пересчет. Эффект от новых мер монополия оценила в 130 млрд рублей. Только кто в итоге заплатит эти деньги? Конечно, отправители грузов, которые попробуют переложить эти издержки на потребителей. А это инфляция… и новый рост тарифов. Замкнутый круг получается.
Еще два предложения РЖД пока не нашли поддержки в Правительстве. Речь об увеличении экспортной надбавки, то есть учете курсовых разниц в тарифе, и повышении тарифов на перевозку угля. С курсовой разницей получилось забавно. Расчеты делались в середине марта, когда доллар стоил больше 110 рублей. Так что придется пересчитывать.
А вот о перевозке угля хотелось бы поговорить отдельно. Необходимость роста тарифов на уголь назревает уже довольно долго. Дело в том, что сложившаяся система тарифов в грузовых ж/д перевозках, предполагает перекрестное субсидирование.
Низкодоходные грузы перевозятся по заниженным тарифам за счет повышенных тарифов для высокодоходных промышленных грузов, как правило, с более высокой добавленной стоимостью.
В итоге получаем еще один замкнутый круг. С ростом низкодоходных или даже убыточных (для РЖД) перевозок требуется все большее повышение тарифов на прочие грузы. Конкурентоспособность их отправителей снижается, объем перевозок сокращается. Низкодоходные грузы увеличивают долю. И все сначала.
Основными бенефициарами такой системы стали экспортеры угля. Например, доля угля в грузообороте РЖД в 2018 году достигла 44%, а в денежном выражении составила лишь 21%. В 2020-м компания вовсе оценивала убыток от перевозок угля в 45,7 млрд. рублей.
Вольно или невольно угольщики вытесняют с железной дороги прочие грузы, а отправители высокодоходных грузов и их потребители все больше субсидируют перевозки угля. Более того, косвенно российские потребители таким образом субсидируют зарубежных потребителей угля.
Суммарный объем перекрестного субсидирования в грузовых железнодорожных перевозках порядка 150 млрд. руб. в год. Иногда больше. Сумма, сопоставимая с тем, что РЖД хочет получить в результате предлагаемых мер.
Время для всех непростое, и для угольщиков тоже. Особенно с учетом необходимости решать проблему перенаправления поставок с западного направления на восточное. С другой стороны, когда, если не сейчас, когда мировые цены на уголь на исторических максимумах?
#уголь
@bitkogan
Как минимизировать негативный эффект неопределенности и защитить бизнес в условиях новой экономической и правовой реальности: взгляд юристов.
В условиях турбулентности привычные механизмы защиты активов инвестиций перестали работать с прежней эффективностью. Новые правила и инструкции вводятся и меняются чуть ли не ежедневно.
С целью оперативной информационной поддержки владельцев капитала топовые российские юристы из фирмы Tomashevskaya & Partners запустили информационно-аналитический Telegram-канал Безбашенный протектор.
В отборе и подготовке материалов участвуют специалисты по налоговому и корпоративному праву и валютному законодательству с привлечением банкротных и санкционных юристов.
Канал «Безбашенный Протектор»: новости, аналитика и обзоры, отражающие актуальные вопросы защиты инвестиций, санкционных и контрсанкционных мер, а также налоговая и юридическая экспертиза.
Коротко и емко о самом важном для владельцев капитала и собственников бизнеса сегодня.
Подписывайтесь!
#партнерскийпост
В условиях турбулентности привычные механизмы защиты активов инвестиций перестали работать с прежней эффективностью. Новые правила и инструкции вводятся и меняются чуть ли не ежедневно.
С целью оперативной информационной поддержки владельцев капитала топовые российские юристы из фирмы Tomashevskaya & Partners запустили информационно-аналитический Telegram-канал Безбашенный протектор.
В отборе и подготовке материалов участвуют специалисты по налоговому и корпоративному праву и валютному законодательству с привлечением банкротных и санкционных юристов.
Канал «Безбашенный Протектор»: новости, аналитика и обзоры, отражающие актуальные вопросы защиты инвестиций, санкционных и контрсанкционных мер, а также налоговая и юридическая экспертиза.
Коротко и емко о самом важном для владельцев капитала и собственников бизнеса сегодня.
Подписывайтесь!
#партнерскийпост
Несколько слов о TEVA
Компания некоторое время назад была одной из наших top picks. Потом я разочаровался в компании: кризис, большие долги, и не видел принципиального улучшения ситуации.
Однако, судя по котировкам, в компании что-то позитивное начало происходить. Будем искать ответ на этот вопрос.
Инсайдеры сейчас компанию покупают.
TEVA выглядит очень дешево. Но там – значительный долг. Возможно, что-то начало происходить с долгом? Ждём отчетность, будем изучать.
Не рекомендация, просто присмотримся.
#экологи
@bitkogan
Компания некоторое время назад была одной из наших top picks. Потом я разочаровался в компании: кризис, большие долги, и не видел принципиального улучшения ситуации.
Однако, судя по котировкам, в компании что-то позитивное начало происходить. Будем искать ответ на этот вопрос.
Инсайдеры сейчас компанию покупают.
TEVA выглядит очень дешево. Но там – значительный долг. Возможно, что-то начало происходить с долгом? Ждём отчетность, будем изучать.
Не рекомендация, просто присмотримся.
#экологи
@bitkogan
❗Сегодня Банк России внепланово снизил ключевую ставку на 300 базисных пунктов до 17% годовых
Наш ЦБ уже второй раз подряд меняет ставку на внеплановом заседании. Это говорит о многом.
Поначалу не ожидал, что снизят так скоро, так как ситуация нынче неопределенная, а инфляция – все выше. Но, судя по всему, укрепление рубля сделало свое дело. Шаг в 300 б.п. оказался смелее, чем я предполагал. Сегодня писал, что ЦБ ограничится 200 б.п. Что ж, и такое решение вполне логично. Тем более, что рынок его закладывал в доходности.
Итак, разберемся, в чем же причина такого резкого снижения ставки?
Пробежимся по пресс-релизу ЦБ.
1️⃣ ЦБ видит, что депозиты стали привлекательными и отток денег из банков снизился. Это позволяет несколько снизить ставку. «Риски для финансовой стабильности сохраняются, но на сегодняшний день перестали нарастать, в том числе благодаря принятым мерам по контролю за движением капитала.»
2️⃣ Инфляция растет, но медленнее, чем могла бы – так что можно и снизить ставку. «…данные указывают на существенное замедление текущих темпов роста цен, в том числе благодаря динамике обменного курса рубля.»
Последствия этого решения?
▪️Ставки в банках. На 1-3 п.п. упадут банковские ставки по кредитам и депозитам. Сомневаюсь, что это как-то взбодрит спрос на кредиты, но хотя бы позволит банкам сэкономить на меньших процентах по депозитам.
▪️ОФЗ. В целом, нынешнее решение ЦБ было, по большей мере, заложено в кривую доходности. Хотя, к примеру, в результате решения ЦБ доходности 2-летних ОФЗ сегодня упали с 12,6% до 12,2%. Не исключаем, что доходности ОФЗ могут в ближайшее время еще немного просесть (особенно с поддержкой от правительства и внутренним спросом в силу ограничений на потоки капитала).
▪️Инфляция. Мы сомневаемся, что сейчас снижение ставки до 17% как-то сильно разгоняет инфляцию. Природа инфляции в дефиците товаров, санкциях, падении рубля и в действиях населения. С учетом санкций и валютных ограничений, как бы странно это ни звучало, даже снижение ставки сразу на 300 б.п. вряд ли как-то поменяет ситуацию с ценами.
▪️Курс рубля. Тут ситуация примерно такая же, как с инфляцией. На рубль сейчас больше всего влияют валютные ограничения. Так что снижение ставки (притом, что она все равно осталась очень высокой) не должно само по себе сказаться на USD/RUB.
Парадоксально? Да. Но такова реальность экономики с серьезнейшими ограничениями на потоки капитала.
#ставка
@bitkogan
Наш ЦБ уже второй раз подряд меняет ставку на внеплановом заседании. Это говорит о многом.
Поначалу не ожидал, что снизят так скоро, так как ситуация нынче неопределенная, а инфляция – все выше. Но, судя по всему, укрепление рубля сделало свое дело. Шаг в 300 б.п. оказался смелее, чем я предполагал. Сегодня писал, что ЦБ ограничится 200 б.п. Что ж, и такое решение вполне логично. Тем более, что рынок его закладывал в доходности.
Итак, разберемся, в чем же причина такого резкого снижения ставки?
Пробежимся по пресс-релизу ЦБ.
1️⃣ ЦБ видит, что депозиты стали привлекательными и отток денег из банков снизился. Это позволяет несколько снизить ставку. «Риски для финансовой стабильности сохраняются, но на сегодняшний день перестали нарастать, в том числе благодаря принятым мерам по контролю за движением капитала.»
2️⃣ Инфляция растет, но медленнее, чем могла бы – так что можно и снизить ставку. «…данные указывают на существенное замедление текущих темпов роста цен, в том числе благодаря динамике обменного курса рубля.»
Последствия этого решения?
▪️Ставки в банках. На 1-3 п.п. упадут банковские ставки по кредитам и депозитам. Сомневаюсь, что это как-то взбодрит спрос на кредиты, но хотя бы позволит банкам сэкономить на меньших процентах по депозитам.
▪️ОФЗ. В целом, нынешнее решение ЦБ было, по большей мере, заложено в кривую доходности. Хотя, к примеру, в результате решения ЦБ доходности 2-летних ОФЗ сегодня упали с 12,6% до 12,2%. Не исключаем, что доходности ОФЗ могут в ближайшее время еще немного просесть (особенно с поддержкой от правительства и внутренним спросом в силу ограничений на потоки капитала).
▪️Инфляция. Мы сомневаемся, что сейчас снижение ставки до 17% как-то сильно разгоняет инфляцию. Природа инфляции в дефиците товаров, санкциях, падении рубля и в действиях населения. С учетом санкций и валютных ограничений, как бы странно это ни звучало, даже снижение ставки сразу на 300 б.п. вряд ли как-то поменяет ситуацию с ценами.
▪️Курс рубля. Тут ситуация примерно такая же, как с инфляцией. На рубль сейчас больше всего влияют валютные ограничения. Так что снижение ставки (притом, что она все равно осталась очень высокой) не должно само по себе сказаться на USD/RUB.
Парадоксально? Да. Но такова реальность экономики с серьезнейшими ограничениями на потоки капитала.
#ставка
@bitkogan