Толкнуть под дефолт

Что означает отказ Минфина США выдавать разрешение России на проведение долларовых платежей по госдолгу со счетов российских госучреждений в американских банках? Соответствующий запрет начал действовать с понедельника.

В марте, несмотря на заморозку ЗВР, американский Минфин давал отдельное разрешение на использование средств российских госучреждений для проведения платежей по обслуживанию долга. Теперь и эту лавочку хотят прикрыть.

Ищите, говорят партнеры, другие способы. Но какие?

Давайте порассуждаем вместе, какие есть варианты.

1️⃣ Организовать расчеты с помощью других структур. Например, через Газпромбанк. Теоретически, это возможно. Но риск в том, что сам Газпромбанк может угодить под санкции, ведь логика процесса здесь понятна. Если страна под санкциями, то и агент, осуществляющий платежи, может угодить под них в любой момент. Не рационально объединять платежи по госдоглу и корпорациям, много рисков. Можно выбрать другой банк, но суть не изменится.

2️⃣ Рассчитаться в других валютах. Например, в юанях или рупиях? Такие расчеты тоже могут считаться дефолтом. Тогда уж и рублями попробовать можно.

3️⃣ Попытаться конвертировать юани в доллары и платить ими. Но такая попытка может быть заблокирована, а платеж в долларах все равно имеет все шансы быть задержанным.

4️⃣ Платить золотом. Миленько, но вряд ли кто-то горит желанием получать слитки по почте. Да и Почта России будет не в восторге от таких посылок. Можно DHL попробовать (шутка). Попытка продать золото для расчетов в долларах встретит сопротивление американских сенаторов.

5️⃣ Обидеться и не платить. Но именно этого исхода и добивается американский Минфин. Вряд ли Россия на это пойдет. Одно дело – вынужденный дефолт в силу непреодолимых технических препятствий, другое дело – собственное решение.

Очень похоже, что делается это все для того, чтобы спровоцировать не технический, а именно полноценный дефолт России. Чем это грозит?

Окончание срока техдефолта приведет к кросс-дефолту по всем российским долгам. По срокам это примерно месяц. Внешний долг государственного сектора в расширенном определении (с учетом госкомпаний) на конец 3 квартала 2021 года составлял $226 млрд. (не путать с корпоративным долгом). Конкретно органы госуправления – $67,7 млрд.

Но тут даже не в размере дело. Это запустит процесс наложения ареста на множество объектов, принадлежащих России. Или даже конфискации, ведь переговоров о реструктуризации, скорее всего, не будет.

Нельзя исключать попыток ареста, скажем, танкеров с нефтью от российских госкомпаний. Или обратных грузов в адрес России, до которых можно будет дотянуться.

Ведь сейчас торговля сырьем продолжается, не только нефтью и газом. Продаются металлы, зерно. Нефть продаётся со значительным дисконтом, остальные – с минимальным или вообще без (по рыночным ценам). Но при текущих мировых ценах даже с дисконтом получаются немалые суммы. Блумберг недавно оценил возможные доходы России только от нефти в этом году в $321 млрд.

Если произойдёт кросс-дефолт, и России предъявят весь долг для погашения сразу, то объем поступлений может значительно уменьшиться.

При этом можно действовать выборочно. Например, поставки удобрений в США из-под удара можно негласно вывести.

С точки зрения Запада это даже лучше, чем вводить официальное эмбарго. Ведь его необходимость надо объяснять избирателям, которые и так не в восторге от высоких цен на бензин. Дружественные страны вовсе не хотят слышать об эмбарго. Так что резко увеличить риски торговли с Россией для всех без исключения, это милое дело.

То есть распоряжение Минфина США является очередным инструментом давления, который должен заставить Россию изменить курс. Понятно, что Россия будет чем-то отвечать на подобное принуждение к дефолту. Чем и как именно, пока не ясно. Но ясно, что жесткость противостояния от этого только повысится.

#санкции

@bitkogan

❗Евросоюз предложит запретить импорт российского угля.

Сегодня будет предложен новый пакет санкций против России. Это будет уже пятый по счету пакет.

Главный пункт новых предложений, как сообщают западные издания, будет отказ от российского угля.

Как пишет Bloomberg, также будут рассмотрены:
▪️новые ограничения на импорт в Россию технологий, используемых в оборонном секторе и других ключевых отраслях;
▪️ограничения на продажу оборудования для СПГ;
▪️санкции на десятки новых физических и юридических лиц, включая банки.

По данным WSJ, ЕК также выступит за запрет на поставки машиностроительного оборудования и закрытие сухопутных и морских границ Евросоюза для российских перевозчиков. 

Новый комплекс мер будет обсуждаться европейскими послами в среду. Окончательное утверждение санкций произойдет только после завершения переговоров, и предложения еще могут измениться до встречи послов. Утверждение пакета и, в частности, запрет на импорт угля требуют поддержки всех 27 государств-членов. 

Пока нет никаких данных о том, что пятый по счету пакет санкций против России будет включать ограничения на экспорт нефти и газа. Тем не менее, все больше членов ЕС выступают за то, чтобы начать вводить более жесткие санкции против нефтегазового сектора. Сомнительно, что мы увидим полный отказ от российских нефти и газа, но в дальнейших пакетах, если они будут введены, скорее всего, будут озвучены планы по снижению их закупок. Что делать с российскими энергоресурсами – сейчас главный вопрос и предмет споров внутри ЕК.

#санкции

@bitkogan

📺 Главные правила инвестирования в международный арт-рынок.

Прямой эфир на YouTube канале Bitkogan.

🕖 Время – 19:00 МСК

Друзья! Я прекрасно понимаю, в какое напряженное время мы все живем. Нервы на пределе и, казалось бы, какой там Шагал или Кандинский? Нам бы думать о чем-то более насущном.

С другой стороны, вероятно именно сейчас стоит немного отстраниться от повестки и посмотреть на вещи, которые могут оказаться очень полезными и открыться с новых неожиданных сторон.

Как и обещал в субботу, сегодня вечером встретимся с Егором Альтманом – коллекционером и создателем сети международных галерей Altmans Gallery.

▪️Что важно знать начинающему арт-инвестору?
▪️Какова структура мирового арт-рынка?
▪️Из чего складывается цена картины?
▪️Как становятся коллекционерами?
▪️Что стоит и не стоит покупать, если ваша цель – приумножить капитал?
▪️Как развивать вкус и понимание арт-рынка?..
И не только.

Приходите и задавайте вопросы.

#видео

@bitkogan

Рынок недвижимости балансирует между прибылью и доступностью жилья

Платежеспособность российских девелоперов, как и шансы на нормальное функционирование их бизнеса в дальнейшем, волнует сейчас очень многих.

Вместе с тем, пока мы с вами проводим время за чтением апокалиптических сценариев, девелоперы не перестают вполне себе успешно продавать квартиры. И, более того, начинают проводить очень интересные сделки в области слияния и поглощения.

“Первой ласточкой” стала сделка компании Эталон, которая приобрела российское подразделение финского девелорпера YIT “ЮИТ Россия”.

Что это даст Эталон? Покупка обошлась «Эталону» примерно в 4,6 млрд руб. Взамен группа получает новое подразделение, которое имеет чистую денежную позицию на балансе в размере 5,3 млрд руб. (на 31/03/2022). Кроме того, чистый кэш по проектам составляет 8,4 млрд руб. Можно считать, что за “полушку” взяли рубль.

Помимо достаточно уникальной сделки, важно отметить, что в 2021 г. Эталон начала выход на очень перспективный региональный рынок, и через сделку с YIT можно будет ожидать продолжения его активного освоения.

Стоит ли ожидать новых сделок по M&A на рынке строительства? Полагаю, что да. Сделка является достаточно знаковой для российского рынка и в дальнейшем еще большее количество девелоперов будут приобретать с дисконтом активы зарубежных компаний, покидающих российский рынок. А эти компании, с высокой долей вероятности, продолжат уходить по ряду причин.

На сегодняшний день на рынке строительства жилья в России можно наблюдать аккуратный поиск баланса между рентабельностью возведения объектов и их доступностью для россиян во многих регионах страны. Несмотря на то, что ставка по льготной ипотеке с господдержкой поднялась к уровню 12%, можно ожидать некоторого замедления темпов повышения цен на квадратный метр. Ведь процент по ипотеке без госучастия начинается от 20% – на уровне ключевой ставки ЦБ.

Конечно, в текущих условиях обычная ипотека не работает, а значит нельзя ожидать роста продаж жилья такими же темпами, как в 2021 г. Продажи сегодня – это, в первую очередь, желание вложить снятые со счетов рубли, чтобы спасти средства от инфляции. Девелоперы будут давать все более привлекательные условия, ведь распродавать квартиры все же необходимо.

Что будет далее? Посмотрим. Пока гремят пушки, сложно загадывать на долгий срок. Окружающая нас действительность меняется слишком быстро, поэтому многое из того, к чему мы привыкли сегодня, может стать невозможным уже завтра. Например, не очень понятно, на сколько сократится покупательная способность населения.

Что касается компании Эталон и влияния ситуации на ее бизнес, а также о том, каких новостей можно ждать от компании – обязательно поговорим на днях.

#недвижимость

@bitkogan

Мы все ещё в эфире!

🔗 Подключайтесь!

@bitkogan

Канал MMI был создан в сентябре 2017 года Тремасовым Кириллом и Суворовым Евгением, а в 2020 году Кирилл возглавил департамент денежно-кредитной политики Банка России.

MMI регулярно цитируется международными агентствами Reuters и Bloomberg, материалы канала используется журналистами всех деловых СМИ, а дайджесты канала ежедневно ложатся на стол руководителей экономического блока правительства.

Вряд ли где-то ещё на просторах Телеграма Вы получите более профессиональный взгляд на экономику и финансовые рынки.

• Нюансы денежно-кредитной политики и её влияние на рынки
• Подробный анализ мировой экономики и развивающихся стран
• В чем можно доверять российской статистике, а в чем – нет
• Инвестиционные идеи и глобальные финансовые тренды

Подписывайтесь на MMI и получайте самую важную финансово-экономическую информацию и аналитику!

Также приглашаем в наш ЧАТ

Друзья, всем привет!

Все наше внимание в эти дни приковано к событиям в Украине. А также – к последствиям всего этого как для российской и украинской экономики, так и для экономики мировой.
И слово санкции, пожалуй, самое «модное», что есть в повестке дня. Вместе с «антисанкциями», от которых нормального человека бросает то в жар, то в холод. Только последние меры по борьбе с «незаконным оборотом валюты» чего стоят.
Из последнего: новый закон, который прошел в Госдуме во втором чтении, о запрете размещения российских депозитарных расписок на иностранных биржах. Тоже добавляет «огоньку и задору» российскому инвестиционному сообществу.

Новости со всех сторон — как из рога изобилия.

Оторвёмся ненадолго от созерцания этого «праздника жизни глазами Босха» и вновь поговорим о том, что беспокоило нас с вами до 24/02.

Раньше детей, интересующихся инвестициями, чтобы лучше себя вели, родители пугали именем Рафаэля Бостика. Вот прийдет Бостик, и такого наговорит, что все испугаются! Так что, детки дорогие, ведите себя хорошо, чтобы он не пришел.
Сегодня, похоже, после вчерашней речи члена совета управляющих Федерального резерва США Лаэль Брейнард на конференции ФРС в Миннеаполисе, пугать инвестиционно продвинутых детей будут именно ее именем. Бостик на ее фоне уже выглядит эдаким нежным голубем.

Годовая инфляция в США в феврале 2022 года достигла 7,9% – максимального уровня с января 1982 года. Так что Брейнард жестила по первому разряду. Речь шла о грядущем агрессивном ужесточении денежно-кредитной политики регулятором.
«Снижение инфляции имеет первостепенное значение. Соответственно, комитет продолжит ужесточать денежно-кредитную политику путем повышения процентных ставок и посредством сокращения баланса быстрыми темпами уже на майском заседании», — заявила Брейнард.

К речам насчет подъёма ставки рынок уже давно привык. Но вот анонсируемая агрессивная продажа активов с баланса ФРС, которую, как предлагает «новая ястребиная леди», необходимо запустить уже на майском заседании ФРС, заставила инвесторов начать нервничать.

Биржевые индексы в начале торгов в Америке снижались более чем на 2,5%. Потом, правда, природный оптимизм возобладал. Но… народ не на шутку обеспокоился.

Позиция Брейнард достаточно конкретна: американский регулятор должен начать сокращать активы, которые составляют почти $9 трлн, намного быстрее, чем в 2017–2019 годах. Тем более, что риски повышения инфляции в связи с обострением конфликта на Украине, по ее мнению, очень высоки.

Почему рынки как огня боятся решительных мер ФРС по продаже активов с баланса?
Во-первых, все хорошо помнят, что произошло с рынками в конце 2018, когда одновременная политика ФРС по подьему ставки и агрессивной продаже активов с баланса привела к серьезному провалу рынка.
Во-вторых, что такое продажа активов с баланса? Простыми словами – это мощное выкачивание ликвидности с рынка. Если хотите, это насос, который станет работать в обратном направлении.

Мы очень хорошо помним: одна из важнейших причин роста рынков за последние годы – мощная накачка ликвидности.
Опять же, как мы с вами помним, в 2018 году ФРС начал откачивать ликвидность с рынка не поздней осенью, когда рынки сказали «кря», а примерно за полгода до того.
Следуя этой аналогии, если ФРС действительно начнет с мая активно запускать программу «анти-QE», наиболее жестко это ударит по рынкам с лагом в несколько месяцев.

Обращаю внимание: наиболее болезненно воспринимают подобное как раз технологические сектора. Именно этим можно обьяснить такой резкий рост SOXS (плечевого обратного медвежьего ETF как раз на акции технологических компаний). Даже TZA – также плечевой медвежий ETF на акции малой капитализации – подрос значительно меньше.

Продолжение ⤵️

Стоит ли готовиться на фоне такой жесткой позиции ФРС к серьезной коррекции на рынках?

Я, честно говоря, жду такую коррекцию несколько позже. А вот серьёзная болтанка нам гарантирована. Понятно, что многое будет зависеть от свежих макроэкономических данных, отчетов компаний за 1 квартал и развития событий в Украине.

Доходности UST’10 на фоне жесткой риторики пробили уровень 2,5 и сегодня находятся на 2,55.

В ближайшее время мы с вами по-прежнему будем следить за потоком тех событий и новостей, которые касаются прежде всего нашей жизни. Но на отслеживание развития творческих идей в области монетарной политики ФРС также стоило бы иногда отвлекаться. Иначе пропустим что-то крайне серьезное.

#рынки

@bitkogan

Справочная из налоговой США справок не дает

Почти 30-летнее сотрудничество между налоговиками России и США официально «встало на паузу».

Набившая оскомину за последние недели формулировка о приостановке сотрудничества в этом сообщении означает очень простую вещь: с 24 февраля данные о том, сколько произвели россияне в США налоговых отчислений, равно как и американцы в России, ни одно из фискальных ведомств не получает.

Также фискалы обеих стран не смогут получить информацию о налоговых «уклонистах» и предотвратить риск двойного налогообложения с имущества или активов, которые находятся за рубежом. Но это не единичный случай – на такой же шаг по прекращению сотрудничества пошло и налоговое ведомство Германии. Вслед за ним могут отказаться от обмена информацией и другие страны, которые внесены правительством России в перечень недружественных стран.

Что это означает для граждан и бизнеса? Ситуация справедливо может вызвать тревогу у граждан, которые вложили свои средства не только в стране, где они являются резидентами. Высока вероятность, что даже справка об уплате налога в России не поможет американским гражданам и компаниям избежать необходимости произвести выплату и в США. Впрочем, налоговики США и раньше не особо спешили обмениваться информацией с российскими коллегами, хотя к зачету информацию об уплате налогов в РФ все равно принимали.

Мы писали вчера о начале продажи российских активов корпораций, штаб-квартиры которых находятся в США и Европе. Высок риск того, что отказ в сотрудничестве на уровне фискальных служб может неплохо подлить бензина в тенденцию по уходу иностранных компаний и граждан из страны.

Хотелось бы завершить на мажорной ноте. Мы все прекрасно понимаем, что любой кризис приносит с собой и возможности. Отколовшиеся от материнских компаний подразделения и приобретаемые отечественными предпринимателями активы у покидающих рынок дадут возможности для появления новых российских брендов. Тем более, что за прошедшие годы была накоплена экспертиза в своих сегментах, которая даст возможности для развития.

Хотя сам часто говорю о новых возможностях, но нужно быть честным – часто все эти возможности мне напоминают разговоры осужденных о качестве веревок. Для того, чтобы реализовать многие из открывающихся возможностей, нужна, прежде всего, растущая экономика и умножающаяся покупательская способность населения. Но если она падает и экономика стагнирует, то очень сложно запустить какие-то инвестиционные возможности.

Мы может быть и сможем что-то производить, но остается открытым вопрос о том, кому мы сможем это продавать. Не стоит забывать о возможности продажи продукции за рубеж. А если с этим «почему-то» будут проблемы?

#налоги #санкции

@bitkogan

За последний месяц кибератакам подверглись сайты большинства крупных СМИ, множество государственных структур, а также ряд крупных компаний. Сейчас количество кибератак всех видов и мастей возросло многократно в сравнении с тем, что можно было наблюдать ещё два месяца назад. Ситуация в сфере кибербезопасности сейчас – как в жерле вулкана.
Это происходит на фоне уменьшения общего количества вендоров на рынке информационной безопасности, из-за ухода зарубежных представителей. Конечно, такие условия создают увеличенный спрос на продукты и сервисы отечественных представителей сектора.

Мы много писали о компании Positive Technologies, первой публичной компании из сектора информационной безопасности на Московской бирже. И именно она является одним из бенефициаров вышеописанных обстоятельств.

Вчера компания подвела итоги 2021 года и озвучила планы на 2022 год. Извините за каламбур, но они были «позитивные»! Так, например, выручка от продажи ПО за 2021 год составила 6 млрд рублей (+39% г/г). А скорр. EBITDA и чистая прибыль показали рост в +35% и +27% соответственно.

Вишенкой на торте от Positive Technologies является анонс дивидендов. К выплате рекомендован без малого 1 млрд руб., по 14.4 рубля на акцию. В нынешних условиях это выглядит как серьезное заявление, что у компании все в порядке. И будет. Несмотря ни на что. Хотя, мое личное мнение, что компания излишне щедра. Но это – принципиальная позиция основателя компании Юрия Максимова, фанатом которого я себя считаю, и его мнение безусловно надо уважать.

Добавить стоит лишь одно: компания выполняет свои обещания и добивается поставленных целей. Уже довольно продолжительное время Positive Technologies успешно развиваются согласно стратегии «Удвоение объёмов бизнеса каждые два года». Также компания соответствует большинству ранее спрогнозированных темпов роста, и так от года к году. Сейчас в компании поставили задачу удвоить темпы роста, и это вполне реализуемая амбиция: менеджмент вчера приоткрыл цифры продаж за 1й квартал этого года, и они еще более впечатляющие - рост более чем в три раза, чем годом ранее. Наблюдать за этим – очень интересно.

Компания, помимо прочего, несомненно выигрывает от новых тенденций на импортозамещение. Что, безусловно, поможет развиваться в России. Тем не менее, руководство высказывает и некоторое сожаление по этому поводу. Ведь, будучи серьезным и передовым игроком в своей отрасли, всем хочется конкурировать с равными и сильнейшими.

Чем порадует нас POSI в дальнейшем? Ведь от взрывного роста после первых дней открытия биржи, и вчерашних объемов торгов выше 1,6 млрд рублей, до сих пор трудно отойти.

Продолжим наблюдать за компанией и дальше.

#отчетность

@bitkogan

«Мечел» и «Распадская» не боятся эмбарго

«Мечел» и «Распадская» на сегодняшний день – единственные представители угольного сектора на российском фондовом рынке. Неликвидными акциями 2-го эшелона в данном случае можно пренебречь.

Как повлияют возможные ограничения на поставки угля из РФ в ЕС на бизнес компаний? Сразу отметим, что заявленный объем в 4 млрд евро означает, что будет забанен весь экспорт угля из РФ (в 2021 г. было экспортировано примерно на 3,3 млрд евро).

Немного статистики для понимания масштабов. В прошлом году добыча угля в России составила около 440 млн т. На экспорт ушли примерно половина: по данным Минэнерго – около 227 млн т (+7 г/г). Наиболее активное направление – страны Азиатско-Тихоокеанского региона (около 130 млн т или около 60% экспорта). Доля стран ЕС – порядка 21-22%.

Теперь взглянем на компании. У «Мечел», по данным годового отчета за 2021 г. доля общей выручки от экспорта сегмента Mining в ЕС составила 4%. Это сравнительно небольшой объем, который компания в теории сможет перенаправить на другие направления. Вопрос – куда? В Китай экспорт «Мечела» достаточно внушителен – около 40%. Нарастить будет трудно, хотя и возможно, особенно с учетом ограничений, которые Поднебесная ввела на поставки угля из Австралии. Другое возможное направление – Индия.

По «Распадской» картина несколько хуже, но тоже некритично. Доля поставок в Европу в 2021 г. составляла 10%. Направления для перераспределения потоков – аналогичные «Мечелу». Но тут есть несколько обстоятельств, которые мы бы причислили к рискам.

1️⃣ На азиатские и прочие экспортные рынки, в поисках новых клиентов пойдут крупнейшие российские производители – СУЭК и «Кузбассразрезуголь». В пользу «Мечела» и «Распадской» в этом контексте говорит тот факт, что они экспортируют, главным образом, уголь коксующийся (металлургический), а лидеры рынка – энергетический. Тем не менее, конкуренция, на наш взгляд, все равно будет ощущаться.
2️⃣ На новых рынках придется столкнуться с еще более серьезной конкуренцией со стороны Австралии (у которой бан в Китае) и Индонезии. Австралийцы, скорее всего, будут действовать жестко. Возможно, даже демпинговать. И нашим угольщикам надо быть к этому готовыми.

Вывод. Влияние эмбарго ЕС на «Мечел» и «Распадскую» будет весьма ограничено. В этой связи акции компаний, по нашим оценкам, выглядят привлекательно в среднесрочной перспективе. При этом необходимо учитывать краткосрочные риски российского рынка, такие как новые санкции, ситуация на Украине и возможные технические дефолты по международным обязательствам.

#санкции

@bitkogan

Припасенные на черный день санкции могут выйти на свет

Сегодня могут быть объявлены детали 5 по счету санкционного пакета США, к которому могут присоединиться и другие “недружественные России страны”. По информации издания The Wall Street Journal, крупнейшие отечественные банки могут попасть в более строгий список SDN.

Напомним, Сбер уже находится в более мягком списке CAPTA, который запрещает банку иметь корсчета в американских банках, а граждане и компании из США не могут совершать транзакции через российский банк и его дочерние организации. Пресс-секретарь президента США Джен Псаки также приоткрыла завесу тайны над деталями готовящегося санкционного пакета. Американскому бизнесу могут запретить совершать новые инвестиции в экономику и бизнес в России.

Что это значит для россиян и для бизнеса? Особого влияния на внутренний бизнес, а также на граждан, совершающих поездки только по России, это не окажет. Хотя пострадают находящиеся за рубежом соотечественники и экспортно-импортные предприятия. Они должны будут искать альтернативные банки для перевода своих капиталов.

Возможно ли снижение прибыли этих банков от остановки их деятельности и заморозки активов в США и других странах? Вероятность этого существует, так как валютные операции – существенная часть комиссионного дохода. Но сколько будет потеряно – 10%, 20% или 30% – пока сложно оценить. Однако, мы же с вами понимаем, что в руководстве этих банков сидят настоящие профессионалы. И то, о чем мы пишем, было проработано ими давным-давно со всеми вытекающими.

Полагаем, что к моменту наложения на эти банки санкций (если таковые будут наложены) – счета к этому времени будут нулевыми или средства на них остались на минимальном уровне. Или мы слишком хорошо думаем о них?

#санкции #банки

@bitkogan

📺 Фондовый рынок: замри-отомри / Биржевая среда с Яном Артом

Друзья, сегодня в 19:00 (МСК) буду в гостях у Яна Арта на его канале Finversia.

Обсудим:

▪️Что происходит на мировом фондовом рынке.
▪️Что происходит на российском фондовом рынке.
▪️Каков “на самом деле” курс рубля.
▪️Повышение ставок и инфляция: кто кого?
▪️Можно ли сейчас покупать на китайском рынке.
▪️Как частный инвестор должен изменить свою инвестиционную стратегию.

Присоединяйтесь!

@bitkogan

Tilray сегодня обыгрывает рынок

Акции Tilray Brands (TLRY US), одного из крупнейших мировых производителей рекреационного и медицинского каннабиса, сегодня растут на 14% против рынка.

Основная причина – сильный финансовый отчет за 3 квартал 2022 финансового года.

Пробежимся по ключевым цифрам. Квартальная выручка компании выросла на 23% до $152 млн. чистая прибыль составила $53 млн по сравнению с убытком на уровне $259 млн годом ранее. Более того, менеджмент заявил, что оптимистично смотрит на 4 квартал в плане достижения целей по основным показателям.

Ключевые выводы по горячим следам. Похоже, что сектор «экологов» начинает оправдывать выданные ему авансы. Причем, на наш взгляд, это связано не с очередными словесными спекуляциями по поводу легализации в США, а со вполне конкретными фундаментальными факторами.

Акция растет сегодня против рынка. Не исключаем, что отчет Tilray может стать хорошим триггером для роста всего сектора, «потащить» его вслед за собой. Внимательно следим за развитием событий и будем оперативно информировать подписчиков о том, как идут дела.

#акции

@bitkogan

Друзья, всем привет! Вышли протоколы мартовского заседания мудрецов от ФРС.

Перефразируя старое выражение, скажем: «Ястребы» в ФРС – горе на рынках. Ну или не горе, но нервотрепка – как минимум.

Вслед за публикацией протоколов мартовского заседания:

▪️Индекс S&P 500 (^GSPC) снизился на 0,97%,
▪️Dow Jones Industrial Average (^DJI) на 0,42%,
▪️NASDAQ Composite (^IXIC) на 2,22%,
▪️Crude Oil May 22 (CL=F) на 4,89%.
▪️Treasury Yield 10 Years (^TNX), между тем, выросли на 2,07%,
▪️Gold Jun 22 (GC=F) на 0,05%,
▪️И, наконец ICE U.S. Dollar Index (^NYICDX) на 0,15%.

Бегство инвесторов от риска объясняется готовностью регулятора начать сокращать активы на балансе Центробанка с шагом $95 млрд в месяц ($35 млрд в ипотечных ценных бумагах (MBS) и $60 млрд в гособлигациях США). Эксперты Wall Street ранее ждали, что диапазон составит $60–90 млрд в месяц. При балансе в $8,9 трлн, речь идет о сокращении примерно на 1% в месяц. По всей видимости, согласование программы количественного ужесточения (QT) может состояться на майском заседании ФРС.

Чем обусловлено ужесточение риторики? В первую очередь, опасениями, что повышенные инфляционные ожидания могут закрепиться дольше, чем предполагалось ранее. Из минуток также следует, что члены FOMC готовы проголосовать за повышение базовой процентной ставки на 0,5 п.п. — до 0,5−0,75% годовых.

В принципе, жесткость ФРС выглядит вполне оправданной на фоне того, что индекс потребительских цен в феврале вырос на 7,9%, что является самым высоким показателем с 1982 г. Цель ФРС по инфляции в 2% основана на отдельном показателе — индексе цен на личное потребление, который вырос на 6,4% за 12 месяцев до февраля

Что это все означает для рынков? Вчера мы уже об этом писали. Теперь немного раскроем тему. В прошлый раз сокращение баланса ФРС закончилось кризисом на рынке РЕПО. Для разрешения ситуации даже пришлось вернуться к «покупкам активов». Тогда Джером Пауэлл заявил, что цель новой скупки – именно улучшить ситуацию на рынке краткосрочного кредитования, а не поддержать экономику, как после кризиса, с помощью программы денежного стимулирования, которое еще называют количественным смягчением (QE).

Стоит ли надеяться, что регулятор извлек урок из прошлой ситуации, и подобного в будущем никогда не повторится? Что касается фондового рынка, в Morgan Stanley ожидают снижения S&P 500 по меньшей мере на 13% в период до сентября. Майк Уилсон, наиболее яркий приверженец медвежьего рынка, считает, что S&P 500 закончит год на отметке 4400 — то есть примерно на 9% ниже исторического максимума индекса, достигнутого 4 января.
В конце марта стратеги Goldman Sachs и UBS также отмечали, что не видят большого потенциала для роста S&P 500 в краткосрочной перспективе.

Мой прогноз остается прежним – прежде всего, можем рассчитывать на возрастающую волатильность.
Предсказывать уровень индекса S&P 500 в текущих условиях, на мой взгляд, достаточно глупо. Многое зависит в итоге от того, получим ли мы в итоге рецессию в мировой экономике. Пока, несмотря ни на что, рецессией не сильно пахнет. Однако все может измениться ближе ко второй половине года.
Вероятность? По мне, около 40%.
Далее будем смотреть.

@bitkogan

Теперь о возможном замедлении мировой экономики.

В результате ухудшения эпидемиологической ситуации в Китае, а также роста геополитической напряженности, темпы роста мировой экономики начали показывать признаки замедления.

Индекс деловой активности в производственном секторе JPMorgan (PMITM), составляемый S&P Global, снизился с 53,5 в феврале до 52,7 в марте. Хорошая новость заключается в том, что не все страны находятся «в одной лодке». В то время как деловая активность в сфере услуг Китая в марте упала на фоне новых ограничительных мер по борьбе с COVID-19, в США, Великобритании, Индии и Бразилии, наоборот, был зарегистрирован рост – в большинстве случаев за счет оживления сектора услуг по мере ослабления или снятия ограничений на поездки.

В перспективе, однако, картина отнюдь не выглядит радужной. Перебои в цепочке поставок в совокупности с инфляцией непременно отразятся на экономике еврозоны и соседних восточноевропейских странах.

Давайте посмотрим на происходящее в геополитике с экономической точки зрения. Боевые действия и последующие санкции и антисанкции – это, по экономической сути, уже новые, послековидные проблемы, прежде всего, с цепочками поставок. Это логистические сложности, удорожание или дефицит комплектующих, банкротства ряда финансовых институтов, проблемы с расчетами за целый ряд компонентов и материалов. Ну и наконец, это стремительный рост цен, а следовательно – возрастание издержек и глобальное снижение рентабельности и эффективности.

Понятно, что послевоенное восстановление экономики – это глобальный стимул для роста. Но все это будет потом. А пока… Что имеем – то имеем.

Окончательный индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности S&P Global для еврозоны упал до 14-месячного минимума 56,5 в марте с 58,2 в феврале. Кроме того, в период с февраля по март наблюдалось снижение уверенности бизнеса в США, Европе, Японии, а также на всех четырех развивающихся рынках "БРИК".

Из-за нехватки материалов и рабочей силы как поставщики услуг, так и производители все чаще сталкиваются с трудностями в удовлетворении спроса. Число компаний, сообщивших о снижении объемов производства из-за нехватки сырья или других материалов выросло до самого высокого уровня за 25-летнюю историю исследования. Отсюда неудивительно, что темпы роста производственных затрат как в обрабатывающей промышленности, так и в сфере услуг взлетели до максимумов 2008 года.

Ждать ли рецессии? В случае США говорить об этом пока рано. Посмотрим, как будет развиваться ситуация с высокими ценами на товарные активы, углеводороды, рынком труда и тд.

В Европе, глава Deutsche Bank Кристиан Зевинг в ходе пресс-конференции заявил, что экономику ФРГ может ждать рецессия в случае отказа от импорта нефти и газа из России. Что касается России, то рецессия может оказаться, как минимум такой же глубокой, как в 1998 г., а восстановление после нее таким же медленным, как после кризиса 2014-2015 гг. Это предварительные оценки. Хотя давайте откровенно, аналогов происходящему найти очень сложно. И все они, скорее всего, будут притянуты за уши.

Более того, как мы прекрасно понимаем, мировая экономика – штука творческая. Есть Америка, есть Китай. Есть куча стран Европы, где ситуация выглядит весьма тяжелой. И главное, тяжелой в не такой уж отдаленной перспективе. Наконец, есть множество стран типа Индии, Индонезии, Вьетнама и т.д., которые начинают все сильнее влиять на развитие мировой экономики.

Продолжаем внимательно следить за глобальной статистикой и выходящими отчетами корпораций.

#макро

@bitkogan

По информации Интерфакс, JP Morgan и Bank of New York Mellon возобновили проведение операций погашения в рамках программ депозитарных расписок российских эмитентов, агентами по которым они выступают.

Соответствующие уведомления банки направили в адрес Clearstream, говорится в сообщении расчетно-клиринговой организации для клиентов.

Напомним, на прошлой неделе FT сообщала, что Bank of New York Mellon запустил схему, которая позволяет клиентам банка обменять принадлежащие им депозитарные расписки российских компаний на локальные акции.

Ну что ж, расконвертации российских АДР (речь пока именно об ADR – американских депозитарных расписках) все-таки быть.

Соответствующий закон о делистинге был ранее одобрен Госдумой РФ, но оставался вопрос о том, как это возможно сделать без содействия американских банков и международного депозитария. Как выясняется, в данном направлении они работать готовы.

Что это означает для держателей? Мы часто слышали вопрос: а по какой цене может быть расконвертация? Цена в операции по расконвертации вообще не принимает участия. Допустим, у вас было 10 ADR Лукойла. При расконвертации вы получаете 10 акций Лукойла, так как одна расписка соответствует одной акции (так бывает далеко не всегда). Финансовый результат расконвертации полностью зависит от того, по какой цене вы покупали ADR.

В любом случае, это один из позитивных сценариев, которые мы описывали ранее. Инвесторы смогут вернуть значительную часть своих средств, хотя и номинированную уже в рублях. Те, кто докупал по низким ценам, вполне возможно, получат прибыль.

❗ Новости касаются только компаний, которые являются эмитентами из России (Газпром, Лукойл, ГМК Норильский Никель и пр).
Например, Веон (VEON US), который зарегистрирован не в России – это не затрагивает. При этом стоит помнить, что у Веона торгуются в США не расписки, а акции. И они не были заблокированы.

#акции

@bitkogan

Что делать с работой в кризис?

Сейчас вопросов про работу, деньги и карьеру в 100 раз больше, чем ответов. И непонятно, где эти ответы искать.

Как найти работу за границей? Что делать, если вас сокращают? Как сохранить текущую зарплату? Как начать работать в IT?

На все эти вопросы есть ответы в авторском канале Арины Хромовой — бывшего консультанта по поиску топ-менеджеров и сооснователя крупного карьерного сервиса.

Подписывайтесь на проверенный источник о работе и карьере: @bezaspera

#партнерскийпост