Вчера, когда рубль пробил уровень 70 и было ощущение, что мы увидим 67-68 уровни, получил множество вопросов по этой теме. Неужели идём на 65-67?
Однако сегодня, когда мы видим курс доллара США на уровне уже 70,6, мы понимаем, что вчерашняя ситуация – аномальна.
Так что же произошло?
Полагаю, причина – завершение налогового периода. Предприятиям-экспортерам было нужно продавать валюту, и продавать приходилось по тому курсу, что был. Выбирать не приходится, ибо налоги нужно платить… И с налоговой шутить не стоит.
Когда налоговый период заканчивается, и нет такого большого количества продавцов валюты, а ЦБ для Минфина продолжает скупать валюту, мы видим, что сжатая на наших глазах пружина начинает разжиматься.
Минфину для формирования доходной части бюджета курс ниже 70, разумеется, не вполне комфортен. Так что …🤗
Никаких манипуляций, так бывает.
Продавцы валюты уходят, а Минфин с ЦБ не спят и ловят мышей… или кого там надо поймать😉 Например, тех, кто шортил доллар.
#рубль
@bitkogan
Однако сегодня, когда мы видим курс доллара США на уровне уже 70,6, мы понимаем, что вчерашняя ситуация – аномальна.
Так что же произошло?
Полагаю, причина – завершение налогового периода. Предприятиям-экспортерам было нужно продавать валюту, и продавать приходилось по тому курсу, что был. Выбирать не приходится, ибо налоги нужно платить… И с налоговой шутить не стоит.
Когда налоговый период заканчивается, и нет такого большого количества продавцов валюты, а ЦБ для Минфина продолжает скупать валюту, мы видим, что сжатая на наших глазах пружина начинает разжиматься.
Минфину для формирования доходной части бюджета курс ниже 70, разумеется, не вполне комфортен. Так что …🤗
Никаких манипуляций, так бывает.
Продавцы валюты уходят, а Минфин с ЦБ не спят и ловят мышей… или кого там надо поймать😉 Например, тех, кто шортил доллар.
#рубль
@bitkogan
Мы продолжаем следить за корпоративными отчетами, и сегодня настал черед «Яндекса» (YNDX US).
В целом оцениваем результаты позитивно – компания в 3 квартале 2021 г. продемонстрировала рост совокупной выручки на 52% до 91,3 млрд руб. EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня, но это снижение было ожидаемо и связано с ростом расходов в области e-commerce. В целом же цифры оказались лучше консенсус-прогноза.
Пройдемся тезисно по ключевым пойнтам отчетности.
▪️Повышение прогноза по выручке. Компания улучшила свои ожидания примерно на 3%: с 330-340 млрд руб. до 340-350 млрд руб.
▪️Рост нерекламной выручки до 53%. Таким образом, «Яндекс» повышает степень диверсификации top line, а также повышает свою независимость от колебаний на рекламном рынке. При этом, и рекламная выручка в 3 квартале дала отличный результат: +27% до 42,6 млрд руб.
▪️Сразу несколько бизнесов Яндекса кратно выросли за прошедшие 12 месяцев. Так, например, выручка «Медиасервисов» выросла в 2 раза, облачного бизнеса – в 3 раза, а выручка «Доставки» - в 4 раза.
▪️Стремительное развитие e-commerce: сегмент продолжает расти быстрее рынка. Так, в 3 квартале GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) направления увеличился на 214%. По итогам 2021 г. ожидается рост GMV в 3 раза, и это весьма амбициозные планы. В моменте такой подход оказывает давление на EBITDA, но в будущем может обеспечить компании сильные позиции в e-commerce.
▪️ «Такси»: Выручка сервиса в отчетном периоде выросла на 70% год к году до 18,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. (+53 г-к-г). Показатели обусловлены значительным ростом поездок и еще более быстрым ростом GMV.
▪️Фудтех: впервые доля выручки этого сегмента достигла 11% от совокупного оборота. GMV направления вырос на 123%, до 21,2 млрд руб. Компания удерживает рост трехзначными цифрами, несмотря на высокую базу прошлого периода, которая сформировалась на фоне локдауна.
▪️Подписка «Яндекс.Плюс» выросла в 2 раза до 10,3 млн человек. При этом здесь наблюдается высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, а только 25% находятся на пробных тарифах.
Как видно, позитива хватает. Компания демонстрирует хороший рост, как в целом, так и по ключевым направлениям. Между тем, за последнее время котировки просели примерно на 10%, и, возможно, в настоящее время есть хорошая возможность зайти в историю дешевле. Мы не исключаем, что на горизонте год акции «Яндекс» могут показать неплохой performance.
@bitkogan
В целом оцениваем результаты позитивно – компания в 3 квартале 2021 г. продемонстрировала рост совокупной выручки на 52% до 91,3 млрд руб. EBITDA оказалась ниже прошлогоднего уровня, но это снижение было ожидаемо и связано с ростом расходов в области e-commerce. В целом же цифры оказались лучше консенсус-прогноза.
Пройдемся тезисно по ключевым пойнтам отчетности.
▪️Повышение прогноза по выручке. Компания улучшила свои ожидания примерно на 3%: с 330-340 млрд руб. до 340-350 млрд руб.
▪️Рост нерекламной выручки до 53%. Таким образом, «Яндекс» повышает степень диверсификации top line, а также повышает свою независимость от колебаний на рекламном рынке. При этом, и рекламная выручка в 3 квартале дала отличный результат: +27% до 42,6 млрд руб.
▪️Сразу несколько бизнесов Яндекса кратно выросли за прошедшие 12 месяцев. Так, например, выручка «Медиасервисов» выросла в 2 раза, облачного бизнеса – в 3 раза, а выручка «Доставки» - в 4 раза.
▪️Стремительное развитие e-commerce: сегмент продолжает расти быстрее рынка. Так, в 3 квартале GMV (Gross Merchandise Value или валовая стоимость товара) направления увеличился на 214%. По итогам 2021 г. ожидается рост GMV в 3 раза, и это весьма амбициозные планы. В моменте такой подход оказывает давление на EBITDA, но в будущем может обеспечить компании сильные позиции в e-commerce.
▪️ «Такси»: Выручка сервиса в отчетном периоде выросла на 70% год к году до 18,6 млрд руб. Скорректированная EBITDA составила 4,3 млрд руб. (+53 г-к-г). Показатели обусловлены значительным ростом поездок и еще более быстрым ростом GMV.
▪️Фудтех: впервые доля выручки этого сегмента достигла 11% от совокупного оборота. GMV направления вырос на 123%, до 21,2 млрд руб. Компания удерживает рост трехзначными цифрами, несмотря на высокую базу прошлого периода, которая сформировалась на фоне локдауна.
▪️Подписка «Яндекс.Плюс» выросла в 2 раза до 10,3 млн человек. При этом здесь наблюдается высокая степень монетизации: более 75% пользователей платят за подписку, а только 25% находятся на пробных тарифах.
Как видно, позитива хватает. Компания демонстрирует хороший рост, как в целом, так и по ключевым направлениям. Между тем, за последнее время котировки просели примерно на 10%, и, возможно, в настоящее время есть хорошая возможность зайти в историю дешевле. Мы не исключаем, что на горизонте год акции «Яндекс» могут показать неплохой performance.
@bitkogan
Сезон отчетности – почему он настолько важен?
Сезон публикаций корпоративной отчетности – одно из главных событий на американском рынке, происходит 4 раза в год (в соответствии с числом кварталов). Сейчас как раз мы наблюдаем за тем, как американские компании отчитываются перед рынком по результатам за 3 квартал 2021 г.
Рынок внимательно следит, насколько изменились цифры и, самое главное, насколько они оказались лучше или хуже оценок аналитиков, которые дают свои прогнозы по ключевым цифрам. Пока все идет хорошо: около 85% корпораций превысили ожидания аналитиков по ключевым показателям.
Чрезвычайно важным также являются прогнозы менеджмента на последующие периоды. Зачастую это оказывает серьезное давление на поведение котировок. Недавний пример – акции Lockheed Martin (LMT US), упавшие на 12% после негативного прогноза на 4 квартал, о котором рассказала компания в ходе конференц-звонка.
На что рынок обращает внимание в первую очередь, когда та или иная компания публикует отчетность?
▪️Как изменились данные по сравнению с прошлым кварталом и с аналогичным кварталом прошлого года.
▪️Как вышедшие данные соотносятся с прогнозами аналитиков.
▪️Какие именно данные? Выручка и ее динамика, EBITDA и ее динамика, чистая прибыль и EPS и их динамика.
▪️Прогнозы компании на следующий квартал. Правда, не всегда компании делятся своими ожиданиями.
▪️Комментарии относительно дивидендной политики, buy back, сделок в сфере M&A и т.д.
Как можно попытаться заработать на сезоне отчетности?
На самом деле, это довольно рискованная стратегия – покупать акции в преддверии отчетности. К примеру, в сервисе по подписке мы используем ее крайне редко и только в портфеле с наиболее агрессивной стратегией с категорией HIGH RISK.
Зачастую бывает так, что компания покажет прекрасные цифры, «обыграет» прогнозы аналитиков, но осторожно выскажется относительно перспектив следующего квартала. В результате акции падают на 10%, а у более волатильных историй с высоким beta может и на 20-25%.
Спекулировать или нет на публикации отчетностей американских компаний?
Каждый инвестор решает для себя сам. Если вы придерживаетесь стратегии со средним риском, то, вероятно, делать этого не следует. Если же хотите рискнуть – это целиком и полностью ваша зона ответственности.
#ликбез
@bitkogan
Сезон публикаций корпоративной отчетности – одно из главных событий на американском рынке, происходит 4 раза в год (в соответствии с числом кварталов). Сейчас как раз мы наблюдаем за тем, как американские компании отчитываются перед рынком по результатам за 3 квартал 2021 г.
Рынок внимательно следит, насколько изменились цифры и, самое главное, насколько они оказались лучше или хуже оценок аналитиков, которые дают свои прогнозы по ключевым цифрам. Пока все идет хорошо: около 85% корпораций превысили ожидания аналитиков по ключевым показателям.
Чрезвычайно важным также являются прогнозы менеджмента на последующие периоды. Зачастую это оказывает серьезное давление на поведение котировок. Недавний пример – акции Lockheed Martin (LMT US), упавшие на 12% после негативного прогноза на 4 квартал, о котором рассказала компания в ходе конференц-звонка.
На что рынок обращает внимание в первую очередь, когда та или иная компания публикует отчетность?
▪️Как изменились данные по сравнению с прошлым кварталом и с аналогичным кварталом прошлого года.
▪️Как вышедшие данные соотносятся с прогнозами аналитиков.
▪️Какие именно данные? Выручка и ее динамика, EBITDA и ее динамика, чистая прибыль и EPS и их динамика.
▪️Прогнозы компании на следующий квартал. Правда, не всегда компании делятся своими ожиданиями.
▪️Комментарии относительно дивидендной политики, buy back, сделок в сфере M&A и т.д.
Как можно попытаться заработать на сезоне отчетности?
На самом деле, это довольно рискованная стратегия – покупать акции в преддверии отчетности. К примеру, в сервисе по подписке мы используем ее крайне редко и только в портфеле с наиболее агрессивной стратегией с категорией HIGH RISK.
Зачастую бывает так, что компания покажет прекрасные цифры, «обыграет» прогнозы аналитиков, но осторожно выскажется относительно перспектив следующего квартала. В результате акции падают на 10%, а у более волатильных историй с высоким beta может и на 20-25%.
Спекулировать или нет на публикации отчетностей американских компаний?
Каждый инвестор решает для себя сам. Если вы придерживаетесь стратегии со средним риском, то, вероятно, делать этого не следует. Если же хотите рискнуть – это целиком и полностью ваша зона ответственности.
#ликбез
@bitkogan
Доброе утро, друзья!
Мы с вами вновь возвращаемся к главной теме последнего времени – инфляции, буть она неладна🙄
Цены на все, и особенно продовольствие, растут с невероятной быстротой. Порой возникает ощущение, что данный процесс выходит из-под контроля. В очередной раз получено доказательство того, что, поднимай или не поднимай у нас ставку, а инфляция словно смеется над нами и растет на глазах. При этом нагло игнорируя как меры ЦБ, так и угрозы в ее адрес со стороны брошек Царицы финансовых морей.
Поскольку проблема инфляции у нас носит не вполне монетарный характер, то и ключ к ее решению находится не в руках ЦБ, отвечающего за монетарную политику, а, скорее, в руках Правительства (и возможно АП).
Поясню свою мысль.
Что у нас дорожает опережающими темпами? Продовольствие. Может ли ЦБ помочь нашим производителям продовольствия снизить свои издержки и наполнить полки магазинов дешевой морковкой или, к примеру, курятиной? При всем уважении к нашему МегаРегулятору, но повелевать куриными бедрышками или картофельными глазками он не в силах. Ибо как судьбы наших цыпочек, так и всего остального из данной области, скорее в руках Минфина и Минсельхоза.
Какие эффективные меры можно предпринять?
Если наши родные импортозаменители не справляются, может имеет смысл на некоторое время чуть приоткрыть границы и подумать об увеличении закупок импортного сырья для пищевой промышленности? Или непосредственно продуктов?
Опять же, в качестве временной меры, стоило бы подумать о прямых закупках государством продовольствия за границей и реализацией оного внутри страны по льготным ценам. Может хотя бы наиболее незащищенные категории населения обеспечим через собес?…
Понимаю, что эта мера многим не понравится. А что если хоть на полгода снизить пошлины на импортную сельхозпродукцию? Да, такой шаг может ударить по нашим производителям и заставит их понервничать. Но что если такое снижение в итоге сможет погасить разгорающийся огонь продовольственной инфляции?
С другой стороны, что делать с собственными сельхозпроизводителями? Мы же не будем их таким образом разорять?
Решение может быть достаточно
элегантным. Одновременно со снятием налоговых или иных ограничений на импорт, может, имеет смысл параллельно продумать шаги, которые могут носить и более долгосрочный характер.
Возможно, нам поможет грамотная таможенная политика в сочетании с механизмами субсидирования.
1️⃣ Вывозные таможенные пошлины.
Сейчас в РФ действуют таможенные пошлины на зерно и масло. В настоящий момент пошлина составляет 70% от превышения экспортной цены над ценой отсечения (по пшенице $200 за тонну, по кукурузе и ячменю – $185 за тонну, по маслу - $1000). Эти средства идут на субсидии производителям.
Как насчет того, чтобы значительно повысить субсидии производителям зерна – со 100% до, к примеру, 125% от собранных таможенных пошлин? В более долгосрочной перспективе это предотвратит недостаточное предложение зерна и рост внутренних цен на зерно, а также на яйца и мясную продукцию, цены которых тесно связаны с зерном.
Возможно это будет временной мерой. Но, с другой стороны, инфляцию нам надо гасить СЕГОДНЯ, а не через год.
2️⃣ Льготное кредитование.
С 1 января 2017 года сельскохозяйственные товаропроизводители могут получить краткосрочный или инвестиционный кредит по ставке не более 5%. Возмещение кредитной организации недополученных доходов происходит напрямую из федерального бюджета в размере ключевой ставки Банка России. Очевидно, стоило бы не повышать минимальную ставку (сохранить ее на уровне 5%), несмотря на рост ключевой ставки Банка России. Это поддержит внутреннее предложение продовольствия и застрахует от дополнительных скачков цен в связи со снижением производства.
Несколько слов об объёмах такого рода кредитов. Может, стоит задуматься о резком увеличении объёмов кредитования? Сейчас нужны решительные действия. И именно сейчас, а не через год- другой.
3️⃣ Субсидии АПК
В 2020 году на компенсирующую субсидию было выделено 34 млрд руб. из федерального бюджета, а на стимулирующую – 27 млрд руб.
Мы с вами вновь возвращаемся к главной теме последнего времени – инфляции, буть она неладна🙄
Цены на все, и особенно продовольствие, растут с невероятной быстротой. Порой возникает ощущение, что данный процесс выходит из-под контроля. В очередной раз получено доказательство того, что, поднимай или не поднимай у нас ставку, а инфляция словно смеется над нами и растет на глазах. При этом нагло игнорируя как меры ЦБ, так и угрозы в ее адрес со стороны брошек Царицы финансовых морей.
Поскольку проблема инфляции у нас носит не вполне монетарный характер, то и ключ к ее решению находится не в руках ЦБ, отвечающего за монетарную политику, а, скорее, в руках Правительства (и возможно АП).
Поясню свою мысль.
Что у нас дорожает опережающими темпами? Продовольствие. Может ли ЦБ помочь нашим производителям продовольствия снизить свои издержки и наполнить полки магазинов дешевой морковкой или, к примеру, курятиной? При всем уважении к нашему МегаРегулятору, но повелевать куриными бедрышками или картофельными глазками он не в силах. Ибо как судьбы наших цыпочек, так и всего остального из данной области, скорее в руках Минфина и Минсельхоза.
Какие эффективные меры можно предпринять?
Если наши родные импортозаменители не справляются, может имеет смысл на некоторое время чуть приоткрыть границы и подумать об увеличении закупок импортного сырья для пищевой промышленности? Или непосредственно продуктов?
Опять же, в качестве временной меры, стоило бы подумать о прямых закупках государством продовольствия за границей и реализацией оного внутри страны по льготным ценам. Может хотя бы наиболее незащищенные категории населения обеспечим через собес?…
Понимаю, что эта мера многим не понравится. А что если хоть на полгода снизить пошлины на импортную сельхозпродукцию? Да, такой шаг может ударить по нашим производителям и заставит их понервничать. Но что если такое снижение в итоге сможет погасить разгорающийся огонь продовольственной инфляции?
С другой стороны, что делать с собственными сельхозпроизводителями? Мы же не будем их таким образом разорять?
Решение может быть достаточно
элегантным. Одновременно со снятием налоговых или иных ограничений на импорт, может, имеет смысл параллельно продумать шаги, которые могут носить и более долгосрочный характер.
Возможно, нам поможет грамотная таможенная политика в сочетании с механизмами субсидирования.
1️⃣ Вывозные таможенные пошлины.
Сейчас в РФ действуют таможенные пошлины на зерно и масло. В настоящий момент пошлина составляет 70% от превышения экспортной цены над ценой отсечения (по пшенице $200 за тонну, по кукурузе и ячменю – $185 за тонну, по маслу - $1000). Эти средства идут на субсидии производителям.
Как насчет того, чтобы значительно повысить субсидии производителям зерна – со 100% до, к примеру, 125% от собранных таможенных пошлин? В более долгосрочной перспективе это предотвратит недостаточное предложение зерна и рост внутренних цен на зерно, а также на яйца и мясную продукцию, цены которых тесно связаны с зерном.
Возможно это будет временной мерой. Но, с другой стороны, инфляцию нам надо гасить СЕГОДНЯ, а не через год.
2️⃣ Льготное кредитование.
С 1 января 2017 года сельскохозяйственные товаропроизводители могут получить краткосрочный или инвестиционный кредит по ставке не более 5%. Возмещение кредитной организации недополученных доходов происходит напрямую из федерального бюджета в размере ключевой ставки Банка России. Очевидно, стоило бы не повышать минимальную ставку (сохранить ее на уровне 5%), несмотря на рост ключевой ставки Банка России. Это поддержит внутреннее предложение продовольствия и застрахует от дополнительных скачков цен в связи со снижением производства.
Несколько слов об объёмах такого рода кредитов. Может, стоит задуматься о резком увеличении объёмов кредитования? Сейчас нужны решительные действия. И именно сейчас, а не через год- другой.
3️⃣ Субсидии АПК
В 2020 году на компенсирующую субсидию было выделено 34 млрд руб. из федерального бюджета, а на стимулирующую – 27 млрд руб.
Эта сумма составила около 1% от общего производства сельскохозяйственной продукции в России. Размер этих субсидий необходимо увеличить в десятки раз, чтобы они действительно дали толчок к росту внутреннего предложения продовольствия.
Сейчас много видов грантов фермерам, они различаются по регионам и по требованиям. По всем этим грантам масса условий, которые значительно затрудняют их получение. Например, по гранту «Агростартап» получатель должен защитить бизнес-план, должен предоставить более 30 видов документов. После получения гранта получателю необходимо создать фиксированное число рабочих мест на несколько лет, каждый год наращивать реализацию продукции на фиксированный процент и выполнять массу других требований и показателей эффективности (от страхования приобретаемого имущества и животных до наличия специального сельскохозяйственного образования). При этом получатель гранта не может получать никакую другую поддержку из областного бюджета.
Что имеем по факту? Грантовые программы есть, но далее все как в поговорке «висит груша, нельзя только скушать…»
Необходимо ввести прозрачные и комфортные для получателей механизмы субсидирования сельскохозяйственных отраслей, без постоянной смены названий грантов и условий их получения. Гранты должны быть реализованы на федеральном уровне. И главное: необходимо снизить количество требований для получателей и сделать их адекватными, чтобы гранты были доступны для большего количества хозяйств.
Продолжение ⤵️
Сейчас много видов грантов фермерам, они различаются по регионам и по требованиям. По всем этим грантам масса условий, которые значительно затрудняют их получение. Например, по гранту «Агростартап» получатель должен защитить бизнес-план, должен предоставить более 30 видов документов. После получения гранта получателю необходимо создать фиксированное число рабочих мест на несколько лет, каждый год наращивать реализацию продукции на фиксированный процент и выполнять массу других требований и показателей эффективности (от страхования приобретаемого имущества и животных до наличия специального сельскохозяйственного образования). При этом получатель гранта не может получать никакую другую поддержку из областного бюджета.
Что имеем по факту? Грантовые программы есть, но далее все как в поговорке «висит груша, нельзя только скушать…»
Необходимо ввести прозрачные и комфортные для получателей механизмы субсидирования сельскохозяйственных отраслей, без постоянной смены названий грантов и условий их получения. Гранты должны быть реализованы на федеральном уровне. И главное: необходимо снизить количество требований для получателей и сделать их адекватными, чтобы гранты были доступны для большего количества хозяйств.
Продолжение ⤵️
Пишу все это, а сам понимаю, что борьба за снижение уровня инфляции пойдет, скорее всего, по традиционному пути.
ЦБ вновь поднимет ставку и, вполне возможно, к концу года доведет ее до 8% или даже более. И продолжим мы политику не пряника и субсидий, но скорее кнута и выволочек. Ибо так и проще, и привычнее.
О дальнейшем укреплении рубля.
Сейчас Минфин покупает валюту на 15,1 млрд руб. ежедневно. Может, покупку валюты следует временно сократить или вовсе остановить? Это окажет рублю поддержку и он сможет укрепиться до 65-67 против доллара США, к примеру.
Импортные товары станут дешевле, что снизит инфляционное давление. Сейчас многие продовольственные товары дорожают как раз из-за необходимости их импортировать. Укрепление рубля сдержит рост цен на такие продукты.
Мы должны понимать, что наша инфляция частично (хотя не в полной мере) – это еще и результат слабого рубля. Иными словами, это наша с вами плата за хорошую наполняемость бюджета и сверхприбыли экспортеров.
Чудес не бывает. Хотим больше зарабатывать на экспорте и повышать доходы бюджета? Получаем рост цен на импортные товары и оборудование. Расплачиваемся за это более высокой инфляцией за счёт удорожания импортной составляющей.
Слабый рубль – это высокие доходы бюджета от экспорта и неплохая жизнь экспортеров, но и более высокий уровень инфляции, как плата за все это. И тогда стоит расслабиться на тему инфляции и более озадачиться темой экономического роста.
Сильный рубль – это низкая инфляция, но одновременно возможное ухудшение наполняемости бюджета и рост издержек у экспортеров. И расцвет импорта. Все это мы проходили в 2000-е.
Хотим, чтобы процветал наш экспорт? Придётся крепко потратиться на субсидии импортерам или конечным потребителям их продукции, а также внутренним производителям, заполняющим наш рынок.
Обойтись малой кровью не получится, увы. Да и скупой в итоге заплатит дважды. Или вы в этом сомневаетесь?
❗️Друзья! Любое серьезное решение по данной тематике – это риск. Риск отойти от привычных стереотипов, правил, моделей.
Жить по привычным моделям – проще, да и для чиновников без всякого сомнения безопаснее. Ибо одно из важнейших правил для опытного чиновника – не подставляться. Стоит ли при таких раскладах ждать смелых и неординарных решений? Не уверен.
Что касается меня… На истину в последней инстанции я не претендую. Возможно в чем-то и ошибаюсь. Критикуйте, буду только рад. Главное: сегодня тот момент, когда, для преодоления инфляции нужны смелые и нестандартные решения. Или?
#инфляция #рубль
@bitkogan
ЦБ вновь поднимет ставку и, вполне возможно, к концу года доведет ее до 8% или даже более. И продолжим мы политику не пряника и субсидий, но скорее кнута и выволочек. Ибо так и проще, и привычнее.
О дальнейшем укреплении рубля.
Сейчас Минфин покупает валюту на 15,1 млрд руб. ежедневно. Может, покупку валюты следует временно сократить или вовсе остановить? Это окажет рублю поддержку и он сможет укрепиться до 65-67 против доллара США, к примеру.
Импортные товары станут дешевле, что снизит инфляционное давление. Сейчас многие продовольственные товары дорожают как раз из-за необходимости их импортировать. Укрепление рубля сдержит рост цен на такие продукты.
Мы должны понимать, что наша инфляция частично (хотя не в полной мере) – это еще и результат слабого рубля. Иными словами, это наша с вами плата за хорошую наполняемость бюджета и сверхприбыли экспортеров.
Чудес не бывает. Хотим больше зарабатывать на экспорте и повышать доходы бюджета? Получаем рост цен на импортные товары и оборудование. Расплачиваемся за это более высокой инфляцией за счёт удорожания импортной составляющей.
Слабый рубль – это высокие доходы бюджета от экспорта и неплохая жизнь экспортеров, но и более высокий уровень инфляции, как плата за все это. И тогда стоит расслабиться на тему инфляции и более озадачиться темой экономического роста.
Сильный рубль – это низкая инфляция, но одновременно возможное ухудшение наполняемости бюджета и рост издержек у экспортеров. И расцвет импорта. Все это мы проходили в 2000-е.
Хотим, чтобы процветал наш экспорт? Придётся крепко потратиться на субсидии импортерам или конечным потребителям их продукции, а также внутренним производителям, заполняющим наш рынок.
Обойтись малой кровью не получится, увы. Да и скупой в итоге заплатит дважды. Или вы в этом сомневаетесь?
❗️Друзья! Любое серьезное решение по данной тематике – это риск. Риск отойти от привычных стереотипов, правил, моделей.
Жить по привычным моделям – проще, да и для чиновников без всякого сомнения безопаснее. Ибо одно из важнейших правил для опытного чиновника – не подставляться. Стоит ли при таких раскладах ждать смелых и неординарных решений? Не уверен.
Что касается меня… На истину в последней инстанции я не претендую. Возможно в чем-то и ошибаюсь. Критикуйте, буду только рад. Главное: сегодня тот момент, когда, для преодоления инфляции нужны смелые и нестандартные решения. Или?
#инфляция #рубль
@bitkogan
Русал теряет 10% стоимости из-за падения цены на алюминий и слабой отчетности
Акции производителей алюминия сегодня падают в Азии вслед за ценами на металл. Русал – один из лидеров падения, в том числе благодаря слабой отчетности. Цена на алюминий снижалась вслед за углем, который падает уже 7 дней подряд. Вчера китайские власти решили установить лимиты на отпускные цены на уголь для электростанций. В случае успеха это снизит косты производителей алюминия, отсюда такая реакция на рынке.
Мы считаем, что говорить о победе над энергокризисом в Китае преждевременно, и рассматриваем текущую ситуацию, скорее, как возможность для покупки Русала по более привлекательным ценам. Собственно, сам алюминий уже пытается отскакивать.
#алюминий
@bitkogan
Акции производителей алюминия сегодня падают в Азии вслед за ценами на металл. Русал – один из лидеров падения, в том числе благодаря слабой отчетности. Цена на алюминий снижалась вслед за углем, который падает уже 7 дней подряд. Вчера китайские власти решили установить лимиты на отпускные цены на уголь для электростанций. В случае успеха это снизит косты производителей алюминия, отсюда такая реакция на рынке.
Мы считаем, что говорить о победе над энергокризисом в Китае преждевременно, и рассматриваем текущую ситуацию, скорее, как возможность для покупки Русала по более привлекательным ценам. Собственно, сам алюминий уже пытается отскакивать.
#алюминий
@bitkogan
Поутру снова радует Eurasia (EUA.L).
Что стоит за этим ростом? Пока не знаем. Но процесс, насколько я понимаю, идет. Рано или поздно компания «обречена» на то, что ее купят. И купят, скорее всего, за хорошие деньги. Но когда? Будем ловить свежие новости и держать вас в курсе.
#металлы #платина
@bitkogan
Что стоит за этим ростом? Пока не знаем. Но процесс, насколько я понимаю, идет. Рано или поздно компания «обречена» на то, что ее купят. И купят, скорее всего, за хорошие деньги. Но когда? Будем ловить свежие новости и держать вас в курсе.
#металлы #платина
@bitkogan
В поисках причины кризиса чипов
В прошлом месяце, Белый дом обратился к производителям микросхем, авто и других с просьбой предоставить данные по кризису чипов, чтобы повысить прозрачность цепочки поставок и выявить слабые места. Просьба пока добровольная, но если к 8 ноября откликнется недостаточно фирм, то может стать и обязательной. И что-то подсказывает – станет, уж больно сильно недостаток чипов ударил по рынкам и без того обиженным Covid-19 и энергетическим кризисом. В отличие от них, с чипами можно попробовать разобраться, что называется эндогенно. В четверг стало известно, что Intel (NASDAQ: INTC) и Infineon (OTC: IFNNY) уже выразили готовность к сотрудничеству.
Однако Тайвань и Южная Корея отнеслись к предложению с чуть меньшим энтузиазмом. В Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd (TSMC) – крупнейшем в мире производителе микросхем по контракту и крупному поставщику Apple, хоть и признают необходимость анализа ситуации, опасаются, что запрашиваемые данные могут включать конфиденциальную информацию, которую TSMC предоставлять не готовы. Минторг Южной Кореи, где ранее тоже озвучивали схожие переживания, в этот четверг заявило, что фирмы все же готовятся предоставить данные, но только те, что не нарушают конфиденциальности контрактов и внутреннего законодательства.
Будет ли этого достаточно, станут ли давить? Пока непонятно. Но очевидно, что делится всеми операционными секретами Тайвань и Южная Корея совсем «без боя»не захотят. Поэтому стоит задуматься о возможных сценариях.
Недавно мы уже отмечали сильную позицию экономики Южной Кореи, где ключевым драйвером как раз таки является технологический сектор. Отсюда – особое внимание страны к его дальнейшему процветанию. В частности, вспоминаем недавнее смелое решение Кореи о запрете Google и Apple взимать комиссионные с разработчиков ПО за покупки в приложениях. Зная прецедент, небезосновательно будет предположить, что ответ на настойчивые требования, компрометирующие местных производителей, может быть столь же резким. Не стоит забывать, что, при всей озвученной готовности к совместному решению проблемы, производители на самом деле в какой-то степени еще и бенефициары – цены же по причине дефицита поднимать легче, правда?
Не исключено, что в ответ на давление производители только «ощетинятся». Это, в свою очередь, не только отсрочит устранение причины кризиса, но и может разогнать его последствия, еще сильнее пережав горло автопроизводству (GM, Ford, Toyota), сильнее всех ощутившему нехватку.
Кто виноват и что делать? Логично, что виноватыми в глазах Белого дома (а значит и мира) станут те, кто не поделился данными. Тогда у Штатов будет не так много вариантов среагировать. Согласитесь, в кризисный период не лучшим решением было бы навесить на кого-то санкции? Остается «метод пряника» – поощрять кооперацию, то есть поощрять Intel (NASDAQ: INTC) и Infineon (OTC: IFNNY), помочь им нарастить производство.
Как? Вариантов не так много, самый простой – выдать субсидии. Это позволит решить проблему дефицита в более контролируемых условиях – имея все данные производителей, чтобы отследить и устранить ошибки. А в качестве приятного бонуса США получает отличный момент, чтобы перенести к себе производство и увеличить рынок, значит самый вероятный бенефициар – Intel (NASDAQ: INTC), о чьих планах расшириться уже известно.
Сейчас Intel находится в нисходящем тренде, но недавний отчет показал неплохое общее положение. Значит, есть основания полагать, что новые продукты, субсидирование, дальнейшие планы по наращиванию производства и ключевая роль в преодолении кризиса чипов могут вновь обратить внимание инвесторов на компанию и дать необходимый толчок к росту.
Следим за ситуацией и ждем решений после 8 числа, как небольшой ориентир на ближайшее будущее – близится ли восстановление или опять наблюдаем «хотели как лучше, а получилось как всегда».
@bitkogan
В прошлом месяце, Белый дом обратился к производителям микросхем, авто и других с просьбой предоставить данные по кризису чипов, чтобы повысить прозрачность цепочки поставок и выявить слабые места. Просьба пока добровольная, но если к 8 ноября откликнется недостаточно фирм, то может стать и обязательной. И что-то подсказывает – станет, уж больно сильно недостаток чипов ударил по рынкам и без того обиженным Covid-19 и энергетическим кризисом. В отличие от них, с чипами можно попробовать разобраться, что называется эндогенно. В четверг стало известно, что Intel (NASDAQ: INTC) и Infineon (OTC: IFNNY) уже выразили готовность к сотрудничеству.
Однако Тайвань и Южная Корея отнеслись к предложению с чуть меньшим энтузиазмом. В Taiwan Semiconductor Manufacturing Co Ltd (TSMC) – крупнейшем в мире производителе микросхем по контракту и крупному поставщику Apple, хоть и признают необходимость анализа ситуации, опасаются, что запрашиваемые данные могут включать конфиденциальную информацию, которую TSMC предоставлять не готовы. Минторг Южной Кореи, где ранее тоже озвучивали схожие переживания, в этот четверг заявило, что фирмы все же готовятся предоставить данные, но только те, что не нарушают конфиденциальности контрактов и внутреннего законодательства.
Будет ли этого достаточно, станут ли давить? Пока непонятно. Но очевидно, что делится всеми операционными секретами Тайвань и Южная Корея совсем «без боя»не захотят. Поэтому стоит задуматься о возможных сценариях.
Недавно мы уже отмечали сильную позицию экономики Южной Кореи, где ключевым драйвером как раз таки является технологический сектор. Отсюда – особое внимание страны к его дальнейшему процветанию. В частности, вспоминаем недавнее смелое решение Кореи о запрете Google и Apple взимать комиссионные с разработчиков ПО за покупки в приложениях. Зная прецедент, небезосновательно будет предположить, что ответ на настойчивые требования, компрометирующие местных производителей, может быть столь же резким. Не стоит забывать, что, при всей озвученной готовности к совместному решению проблемы, производители на самом деле в какой-то степени еще и бенефициары – цены же по причине дефицита поднимать легче, правда?
Не исключено, что в ответ на давление производители только «ощетинятся». Это, в свою очередь, не только отсрочит устранение причины кризиса, но и может разогнать его последствия, еще сильнее пережав горло автопроизводству (GM, Ford, Toyota), сильнее всех ощутившему нехватку.
Кто виноват и что делать? Логично, что виноватыми в глазах Белого дома (а значит и мира) станут те, кто не поделился данными. Тогда у Штатов будет не так много вариантов среагировать. Согласитесь, в кризисный период не лучшим решением было бы навесить на кого-то санкции? Остается «метод пряника» – поощрять кооперацию, то есть поощрять Intel (NASDAQ: INTC) и Infineon (OTC: IFNNY), помочь им нарастить производство.
Как? Вариантов не так много, самый простой – выдать субсидии. Это позволит решить проблему дефицита в более контролируемых условиях – имея все данные производителей, чтобы отследить и устранить ошибки. А в качестве приятного бонуса США получает отличный момент, чтобы перенести к себе производство и увеличить рынок, значит самый вероятный бенефициар – Intel (NASDAQ: INTC), о чьих планах расшириться уже известно.
Сейчас Intel находится в нисходящем тренде, но недавний отчет показал неплохое общее положение. Значит, есть основания полагать, что новые продукты, субсидирование, дальнейшие планы по наращиванию производства и ключевая роль в преодолении кризиса чипов могут вновь обратить внимание инвесторов на компанию и дать необходимый толчок к росту.
Следим за ситуацией и ждем решений после 8 числа, как небольшой ориентир на ближайшее будущее – близится ли восстановление или опять наблюдаем «хотели как лучше, а получилось как всегда».
@bitkogan
На днях мы публиковали материал с комментариями по финансовой отчетности FixPrice (FIXP RX).
Напомним, что, по нашим оценкам, компания показала хорошие результаты и попала в поле нашего зрения, как перспективная инвестиционная идея.
Сегодня более подробно поговорим о FixPrice. Как обычно, разберем потенциальные триггеры и ключевые риски.
Триггеры
1️⃣ FixPrice – лидер своего формата variety value retail (магазинов фиксированных цен): доля рынка около 93%. Фактически у компании нет аналогов в России, поскольку ни «Магнит», ни Х5 Retail Group, ни «Детский мир» не работают в подобном формате.
2️⃣ Ценовая политика. Цены почти по всем категориям товаров у FixPrice существенно ниже, чем у других сетей. Это привлекает как покупателей, которые хотят сэкономить, так и людей с более высоким уровнем дохода, которым интересен трендовый ассортимент. Кроме того, введение новых прайс-пойнтов 59 и 79 руб. увеличит гибкость в управлении ассортиментом. В начале года компания ввела два новых прайс-пойнта 249 и 299 руб., их доля в продажах уже 8%.
3️⃣ Пенетрация других рынков. Благодаря самым низким ценам и предложению интересных товаров, FixPrice понемногу отбирает у конкурентов долю рынка в других сегментах ритейла в РФ. FixPrice имеет один из самых низких средних чеков в стране (порядка 282 руб.), а аналогичные товары зачастую значительно дешевле, чем в даже онлайн-маркетплейсах, не говоря уже об офлайн площадках.
4️⃣ Локдаун не затронет магазины FixPrice. Магазины компании, скорее всего, будут открыты в локдаун, поскольку продают товары первой необходимости. При этом пандемийный 2020 г. стал одним из лучших в истории компании.
5️⃣ FixPrice максимально вовлечен в производство. Звучит, может быть, странно, но это действительно так. Это выражается, прежде всего, в том, что основная масса товаров не просто покупается у производителя, а дорабатывается или перерабатывается с учетом пожеланий компании. Это в числе прочего помогает контролировать операционные расходы. К примеру, FixPrice может заказать более простую упаковку, что снижает закупочную цену.
6️⃣ Сезонность помогает увеличить продажи. FixPrice в августе отлично отработал подготовку к школьному сезону: сопоставимые (LFL) продажи по сезонному ассортименту и канцелярии росли двузначными темпами. В преддверии Хеллоуина и Нового года компания уже закупила и привезла весь сезонный ассортимент и рассчитывает на хорошие продажи в 4 квартале.
7️⃣ Сравнительная оценка. Как мы уже сказали, у FixPrice нет прямых конкурентов в РФ. Поэтому мы сравнивали компанию с зарубежными аналогами и пришли к выводу, что акции недооценены по сравнению с глобальным сектором «долларовых» магазинов. Так, в среднем компания недооценена примерно на 74%. В разбивке по форвардным мультипликаторам на 2022 г. данные представлены в таблице ниже.
Продолжение ⤵️
Напомним, что, по нашим оценкам, компания показала хорошие результаты и попала в поле нашего зрения, как перспективная инвестиционная идея.
Сегодня более подробно поговорим о FixPrice. Как обычно, разберем потенциальные триггеры и ключевые риски.
Триггеры
1️⃣ FixPrice – лидер своего формата variety value retail (магазинов фиксированных цен): доля рынка около 93%. Фактически у компании нет аналогов в России, поскольку ни «Магнит», ни Х5 Retail Group, ни «Детский мир» не работают в подобном формате.
2️⃣ Ценовая политика. Цены почти по всем категориям товаров у FixPrice существенно ниже, чем у других сетей. Это привлекает как покупателей, которые хотят сэкономить, так и людей с более высоким уровнем дохода, которым интересен трендовый ассортимент. Кроме того, введение новых прайс-пойнтов 59 и 79 руб. увеличит гибкость в управлении ассортиментом. В начале года компания ввела два новых прайс-пойнта 249 и 299 руб., их доля в продажах уже 8%.
3️⃣ Пенетрация других рынков. Благодаря самым низким ценам и предложению интересных товаров, FixPrice понемногу отбирает у конкурентов долю рынка в других сегментах ритейла в РФ. FixPrice имеет один из самых низких средних чеков в стране (порядка 282 руб.), а аналогичные товары зачастую значительно дешевле, чем в даже онлайн-маркетплейсах, не говоря уже об офлайн площадках.
4️⃣ Локдаун не затронет магазины FixPrice. Магазины компании, скорее всего, будут открыты в локдаун, поскольку продают товары первой необходимости. При этом пандемийный 2020 г. стал одним из лучших в истории компании.
5️⃣ FixPrice максимально вовлечен в производство. Звучит, может быть, странно, но это действительно так. Это выражается, прежде всего, в том, что основная масса товаров не просто покупается у производителя, а дорабатывается или перерабатывается с учетом пожеланий компании. Это в числе прочего помогает контролировать операционные расходы. К примеру, FixPrice может заказать более простую упаковку, что снижает закупочную цену.
6️⃣ Сезонность помогает увеличить продажи. FixPrice в августе отлично отработал подготовку к школьному сезону: сопоставимые (LFL) продажи по сезонному ассортименту и канцелярии росли двузначными темпами. В преддверии Хеллоуина и Нового года компания уже закупила и привезла весь сезонный ассортимент и рассчитывает на хорошие продажи в 4 квартале.
7️⃣ Сравнительная оценка. Как мы уже сказали, у FixPrice нет прямых конкурентов в РФ. Поэтому мы сравнивали компанию с зарубежными аналогами и пришли к выводу, что акции недооценены по сравнению с глобальным сектором «долларовых» магазинов. Так, в среднем компания недооценена примерно на 74%. В разбивке по форвардным мультипликаторам на 2022 г. данные представлены в таблице ниже.
Продолжение ⤵️
Риски
1️⃣ Страновой риск. Здесь, как мы полагаем, комментарии излишни. Зарубежные инвесторы, которым GDR компании доступны на Лондонской бирже, скорее всего, учитывают этот риск при принятии инвестиционных решений. Хотя, и это нельзя не отметить, в последнее время интерес к российским акциям поступательно растет.
2️⃣ Логистика. Высокие цены на контейнерные перевозки, а также разрывы в цепочках поставок, также затрагивают компанию. С другой стороны, судя по результатам, FixPrice неплохо справляется с ситуацией (доля импорта в продажах всего 26%), да и пик рынка контейнеров рано или поздно должен миновать.
3️⃣ Низкая цифровизация продаж. У Fix Price есть опции онлайн доставки, «Закажи и забери», партнерство со Сбермаркетом, но это несущественная часть бизнеса. В то же время, средний чек на уровне 282 руб. сопоставим со стоимостью доставки, поэтому такой формат для компании действительно не должен являться самоцелью.
Как видим, триггеров значительно больше, чем рисков. Подтверждаем наш первоначальный предварительный вывод: FixPrice является историей, которая заслуживает внимания. Не исключаем, что в 4 квартале компания продемонстрирует еще более сильные результаты, чем в июле-сентябре. Перспективы хорошие! Ну а дальше каждый для себя принимает решение сам.
@bitkogan
1️⃣ Страновой риск. Здесь, как мы полагаем, комментарии излишни. Зарубежные инвесторы, которым GDR компании доступны на Лондонской бирже, скорее всего, учитывают этот риск при принятии инвестиционных решений. Хотя, и это нельзя не отметить, в последнее время интерес к российским акциям поступательно растет.
2️⃣ Логистика. Высокие цены на контейнерные перевозки, а также разрывы в цепочках поставок, также затрагивают компанию. С другой стороны, судя по результатам, FixPrice неплохо справляется с ситуацией (доля импорта в продажах всего 26%), да и пик рынка контейнеров рано или поздно должен миновать.
3️⃣ Низкая цифровизация продаж. У Fix Price есть опции онлайн доставки, «Закажи и забери», партнерство со Сбермаркетом, но это несущественная часть бизнеса. В то же время, средний чек на уровне 282 руб. сопоставим со стоимостью доставки, поэтому такой формат для компании действительно не должен являться самоцелью.
Как видим, триггеров значительно больше, чем рисков. Подтверждаем наш первоначальный предварительный вывод: FixPrice является историей, которая заслуживает внимания. Не исключаем, что в 4 квартале компания продемонстрирует еще более сильные результаты, чем в июле-сентябре. Перспективы хорошие! Ну а дальше каждый для себя принимает решение сам.
@bitkogan