⛽️ Роснефть отчиталась за I квартал 2025. Оцениваем дивиденды

Роснефть раскрыла финансовые результаты по МСФО за I квартал 2025 г.

Ключевые показатели
• Выручка уменьшилась на 12% в годовом (г/г) и 8% в квартальном (кв/кв) сравнении, до 2283 млрд руб. Она выше консенсуса на 1%.

• EBITDA сократилась на 30% г/г и 16% кв/кв, до 598 млрд руб. Также показатель выше оценки рынка на 1%.

• Чистая прибыль акционерам в 170 млрд руб. по сравнению с IV кварталом 2024 г. выросла на 8%, но упала на 65% к I кварталу 2025 г. Консенсус предполагал прибыль на 2% ниже.

• Скорректированный на предоплату свободный денежный поток компания не приводит. Нескорректированный — в отрицательной зоне. За год капитальные затраты выросли с 269 млрд руб. до 382 млрд руб.

• На конец I квартала 2025 г. коэффициент Чистый долг/EBITDA сложился в размере 1,36х против 1,2х на конец 2024 г.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Цифры ниже из-за слабых цен на нефть, объемов, роста затрат. Показатели отчета о прибылях и убытках упали вслед за снижением рублевых цен на нефть (-4% г/г и -8% кв/кв) и сокращением нефтедобычи компании (-5% г/г и -2% кв/кв). Впрочем, сюрпризом для рынка это не стало. Добыча снизилась из-за исполнения Россией и, в частности, Роснефтью добровольных ограничений в рамках сделки с ОПЕК+. Кроме того, с индексаций тарифов естественных монополий (Транснефть) и инфляцией в РФ растут и транспортные и другие операционные затраты.

Все же крепкий рубль в конце I квартала и положительная курсовая разница помогли росту прибыли компании по сравнению с IV кварталом 2024 г.

У Роснефти увеличились капитальные затраты: компания продолжает строить объекты в рамках проекта «Восток Ойл» (плановый запуск экспорта — в конце 2026 г.).

Ждем практически нейтральной реакции рынка на отчетность. Серьезных отклонений от прогнозов нет. Вклад чистой прибыли в промежуточные дивиденды составляет 8 руб. на акцию (доходность — 2%).

Сейчас цены на нефть гораздо ниже фактических за I квартал, и это будет давить на финансовые показатели II квартала. В 2025 г. ситуация с объемами нефтедобычи будет лучше. Все же из-за высокой базы начала 2024 г. ждем снижения показателя на 1% в текущем году. У Роснефти относительно высокая долговая нагрузка, поэтому ее акции окажутся в плюсе, если ЦБ понизит процентную ставку к концу 2025 г., как ожидается. Сейчас у нас «Нейтральный» взгляд.

#АналитикаБКС

3 бумаги на неделю. Рынок продолжает сталкиваться с тяжелой реальностью

Прошлую неделю Индекс Мосбиржи завершил ростом практически на 2%, несмотря на высокую волатильность. Основным катализатором стало объявление даты нового раунда мирных переговоров, однако теперь их перспективы стали более сомнительны. Тем не менее рынок не отчаивается, и на утренней сессии инвесторы начали выкупать просадку, которая образовалась в выходные.

Выделяем:

⛽️ ЕвроТранс: бумаги стабильно удерживают уровень поддержки

🍏 Магнит: нужна передышка для продавцов

⛽️Мосэнерго: игра в краткосрочном боковике

Обзор бумаг в деталях

🔝 Топ-3 лучших и худших акций в мае. Ждать ли изменений в июне?

В мае рынок просел, но были и растущие истории. Оценим перспективы рынка и трех самых доходных и упавших бумаг на июнь.

Лучше рынка

🏠 ПИК (+19%). Абсолютные чемпионы мая. Акции исторически намного волатильнее индекса, но в прошлом месяце не поддались общему негативу. Причины выразительной устойчивости — высокая чувствительность курса акций девелопера к факторам инфляции, ставке и мерам поддержки строительной отрасли.

На максимуме периода были у 545 руб. Ближайшая поддержка на 515 руб., если еще ниже, то уже психологические 500 руб. — это на случай негатива по геополитическим и монетарным факторам. А при позитивных сигналах с внешнего контура и от финансовых властей акции могут очень быстро преодолеть максимум конца весны и двинуть уже в сторону 600 руб. Фундаментально там по 700 руб., но это при более низкой стоимости фондирования в экономике.

💰 АФК Система (+8%). Намного лучше рынка, и здесь также доминирует фактор стоимости фондирования — на фоне снижения темпа инфляции бумаги холдинга, в составе которого есть сильно закредитованные «дочки», чувствуют себя увереннее бенчмарка.

Курс консолидируется в области 15–15,5 руб. и при спокойном внешнем фоне и улучшении сентимента на широком рынке может оперативно направиться в следующий район — 16–16,5 руб. Локальная поддержка будет на 15. Фундаментальный таргет — 19 руб., и его достижение будет связано с процессом снижения ключевой ставки.

🏠 Самолет (+7%). Замыкает тройку самых доходных акций мая. Для всех бумаг застройщиков факторы курса едины — стоимость кредитования и ипотечный спрос.

На максимуме периода было за 1220 руб. Динамическая поддержка на спуске — 1130 руб. Текущая цена у 1180 руб. Акции будут двигаться в направлении рынка, но с намного большей скоростью — исторически они в разы волатильнее бенчмарка. Долгосрочный таргет — 1450 руб. Движение курса акций вверх до целевых наверняка пойдет с движением курса ключевой ставки вниз.

Хуже рынка

🍏 Магнит (-12%). Абсолютные аутсайдеры месяца. На минимуме периода были ниже 3700 руб. — минимумы за три года. Фактор усиленных распродаж — отказ от дивидендов. Многие компании взяли дивидендную паузу, но от ритейлера все же ждали выплат. Инвесторы и активные трейдеры в моменте сильно разочаровались. Бумаги в моменте оказались технически перепроданы, и сейчас просто идет разгрузка индикаторов.

Акции могут и дальше проигрывать индексу, а на случай варианта вверх по широкому рынку по максимуму видится ход до сопротивления на 4000 руб. С такими слабыми инвестиционными вводными — из-за отказа от дивидендов — фундаментальные целевые 5400 руб. теперь видятся нескоро.

⛏ Селигдар (-10%). Что называется — «акции в себе». Курс бумаг золотодобытчика имеет низкую, а порой и отрицательную корреляцию с ценой базового металла. В кейсе — высокая корпоративная неопределенность. Фундаментального покрытия нет. Часто бывают нерыночные движение на хайпе, а потом курс падает также без причин.

Техническая картина рваная — порой там мизерная дневная ликвидность. Недавно курс выпал из треугольника вниз и пролился на минимумы начала февраля, откуда и был объемный разгон акций — в области 42 руб. найдена поддержка. Надолго ли — сказать сложно.

🪨 Мечел-ап (-8%). Исторически турбулентные бумаги — обгоняют рынок как на росте, так и на падении. Сейчас рынок в неопределенности, а это факторы повышения рисков и снижения покупательной активности в акциях со слабым фундаментальным кейсом. Высокие ставки, большие долги, низкие сырьевые цены, исключение из состава индекса — причины высокой изменчивости курса.

Фундаментально — 69 руб. Текущие цены: 82 руб. за префы и 83 руб. за обычку. Предполагаемый диапазон колебаний курса на июнь широкий — 80 руб. как поддержка, а сопротивление на 90 руб. На фоне высокой волатильности рынка в рамках месяца в бумагах могут быть отработаны и нижние, и верхние уровни.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

📈 Срочный рынок. Сложные отношения

Обострение отношений между США и КНР, речь Пауэлла и макростатистика, золото на низком старте, Банк Японии в раздумьях — эти и другие новости международных рынков читайте в ежедневной рубрике от экспертов БКС Экспресс.

Напоминаем, что российским инвесторам доступна торговля фьючерсами на индексы S&P 500, NASDAQ, Stoxx 50, Hang Seng и Nikkei 225 и фьючерсами на товары: золото, нефть, газ и др. А также CFD-контракты на зарубежные акции, драгметаллы и сырье.

#Международные_рынки

✅ Закрываем идею «Лонг Ozon / Шорт Хэдхантер» — идея сработала, несмотря на рыночные колебания

Идея принесла спред 12% с середины февраля. Мы ждали, что разнонаправленная динамика в квартальных результатах по МСФО приведет к расхождению в динамике котировок Ozon и Хэдхантера, и эти ожидания реализовались!

За 3,5 месяца с открытия торговой идеи Ozon и Хэдхантер раскрыли результаты за IV квартал 2024 г. и I квартал 2025 г. Как мы и ожидали, рентабельность Ozon резко улучшилась при сохранении хороших темпов роста оборота, а рост выручки Хэдхантера, наоборот, замедлился из-за негативного влияния высоких процентных ставок на рынок подбора персонала в России. На наш взгляд, именно разница в динамике финансовых показателей и привела к расширению спреда между бумагами.

Отметим, что спред достигнут, несмотря на позитивную новость по Хэдхантеру о планах промежуточных дивидендов во II полугодии и выплат дважды в год, а не только годового дивиденда в 2026 г., как компания рассчитывала ранее.

Кроме того, за период действия идеи Индекс МосБиржи существенно колебался. Он упал на 6% с середины февраля, но при существенных колебаниях от -12% до +10% к дате открытия нашей торговой идеи. В результате котировки Ozon и Хэдхантера существенно менялись и в отсутствие новостей по компаниям. Но именно на случай таких колебаний мы и открывали парную идею, а не по бумагам в отдельности, и спред идеи достиг цели.

Наши взгляды по бумагам на год вперед не меняются

Мы сохраняем «Позитивный» взгляд на год вперед на депозитарные расписки Ozon и акции Хэдхантера. По Ozon мы ждем сохранения тренда на хороший рост оборота при существенном улучшении рентабельности в этом году. По нашей оценке, бумаги торгуются с мультипликатором EV/EBITDA 9х на 2025 г. и 6х на 2026 г. на базе наших прогнозов EBITDA — привлекательно для растущего бизнеса.

По Хэдхантеру мы ждем, что в ближайшие годы конкуренция за персонал останется высокой, и что замедление экономической активности из-за высоких процентных ставок — временное явление. На этом фоне текущая оценка по мультипликатору P/E в 6,6x на 2025 г. и 14% дивдоходность на 12 месяцев выглядят привлекательно.

💡 Актуальные идеи БКС

#АналитикаБКС #ПарныеИдеиБКС

💎 Утренний Экспресс отправляется!

Слушайте наш новостной подкаст каждый будний день в телеграм-канале БКС Экспресc или на удобной площадке подкастов.

А также читайте текстовую версию в Дзене.

🏠 Акции ПИК взлетели — где и когда их пик?

Бумаги девелопера ПИК раллируют — за май +20%, в начале лета курс уже над 600 руб. Когда они достигнут заветных 700?

Сильно лучше рынка

В мае бумаги застройщика ПИК стали самыми доходными из состава Индекса МосБиржи — плюс 20%, при этом сам бенчмарк просел на 4%. С начала года — плюс 18% против все еще минус 2% в индексе. Исторически они очень волатильные и всегда идут на опережение рынка. На пике 3 июня было почти 605 руб.

На чем рост

Причины ралли акций: снижение инфляции, рост вероятности летнего секвестра ключевой ставки ЦБ, разрабатываемые в правительстве меры поддержки строительного сектора и способы субсидирования ставок кредитования под проектное финансирование. Президент обозначил срок исполнения поручений — 15 июня.

6 июня состоится заседание ЦБ: большинство экспертов прогнозирует сохранение текущей ставки 21%, но есть и более смелые оценки — уже в эту пятницу регулятор может снизить стоимость фондирования, для начала на 100 б.п. Следующее летнее заседание Центробанка пройдет 25 июля, и вот тогда в экспертном сообществе наверняка станут преобладать прогнозы более низкой ставки.

Фундаментально

Справедливая стоимость бумаг — 700 руб. При текущих чуть выше 600 руб. до таргета остается уже менее 17%. Движение к фундаментальной цели будет связано с процессом понижения ключевой ставки. Конечно, рынок живет ожиданиями и отыгрывает будущее заранее, но до июньского пятничного заседания пройти такой ход вверх крайне затруднительно. А вот к июльскому решению — вполне.

Технически

Акции на многомесячных максимумах. На фоне ралли возросла техническая перекупленность. Курс над 600 руб., и здесь есть преграда по уровням марта 2025 г. и сентября 2024 г. Вероятна заминка на подъеме и даже локальная коррекция на фоне фиксации активными трейдерами, а с учетом высоковолатильной природы инструмента краткосрочное движение цены вниз может быть достаточно быстрым. Ближайшая поддержка — 570 руб.

Динамическая линия сопротивления по пикам июня 2024 г. и февраля 2025 г. с течением времени опускается и к концу июля как раз придет к круглым 700 руб. Возможно, это совпадение с грядущим июльским решением ЦБ, но по таймингу, кажется, все сходится.

*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

🏛 Что ждать от ЦБ?

Уже 6 июня Банк России примет решение по ключевой ставке. Что ждать от регулятора? Какая ставка будет в этом году? Как это повлияет на ценные бумаги? Доллар уже ниже 79 руб. Что будет с рублем дальше?

Обо всем этом в 18:00 в студии БКС расскажет главный экономист БКС Илья Федоров.

Модератор: Всеволод Зубов, руководитель департамента автоследования БКС.

На эфире вы узнаете:
— Какое решение примет ЦБ на заседании 6 июня?
— Как решение регулятора повлияет на рынок?
— Что происходит с российской экономикой и рублем? Какие прогнозы по валютному курсу?

📹 Смотреть БКС Live на YouTube

💬 Cмотреть БКС Live ВКонтакте

#БКСLive #АналитикаБКС