💎 Утренний Экспресс отправляется!

Слушайте наш новостной подкаст каждый будний день в телеграм-канале БКС Экспресc или на удобной площадке подкастов.

А также читайте текстовую версию в Дзене.

🇷🇺 Какие активы выиграют от геополитической разрядки

В моменте рынок акций выглядит перегретым. Аналитики БКС тактически предпочитают облигации — индекс ОФЗ вырос менее чем на 3%, а индекс корпоративных облигаций почти не изменился, а значит, доходности в облигациях остались привлекательными.

При этом локальный перегрев не значит, что акции не интересны долгосрочно, это скорее вопрос баланса акций и облигаций в портфеле. Акции — это по-прежнему лучшая защита от инфляции. Если упускать в них такие ударные дни, как недавние 12 февраля или 20 декабря 2024 г., то доходность портфеля существенно упадет.

Рассказываем, как разные активы могут реагировать на дальнейшую деэскалацию

🌾 Как отчиталась ФосАгро и что с дивидендами

ФосАгро опубликовала финансовые результаты за IV квартал 2024 г.

Основные показатели представлены ниже в годовом сравнении:

• Выручка выросла на 23%, до 137 млрд руб.

• Скорректированная EBITDA увеличилась на 31%, до 48 млрд руб.

• Скорректированная чистая прибыль повысилась на 18%, до 28 млрд руб.

• Совет директоров ФосАгро рекомендовал выплатить дивиденды за IV квартал в размере до 171 руб. на акцию. Максимальная дивидендная доходность может составить 2,6%. Размер других опций, которые компания предложит на годовом собрании акционеров 9 апреля, в пресс-релизе не озвучены.

Мнение аналитиков БКС Мир инвестиций

Рынок должен оценить продолжение дивидендной истории. Однако финальный размер выплат может быть ниже, что ограничивает позитив. За III квартал Совет директоров рекомендовал до 249 руб. на акцию, однако основные акционеры проголосовали за 126 руб.

Сохраняем «Негативный» взгляд на ФосАгро. Акции компании уже не выглядят слишком дешево. Бумага торгуется с мультипликатором P/E 8,6х к уровню прибыли за 2024 г. Впрочем, на базе нашего прогноза прибыли на 2025 г. коэффициент равен 5х, что уже не так дорого. Однако не стоит сбрасывать со счетов риски, связанные с курсом рубля и ценами на удобрения. Мы закладываем в нашу модель оценки рост продажи удобрений ФосАгро после запуска новых мощностей в Балаково.

🏛 Пресс-конференция главы ЦБ Эльвиры Набиуллиной

Динамика кредитов и депозитов говорит о нарастании жесткости условий. Охлаждение кредитования охватывает все сегменты рынка… Кредитование с декабря замедляется. Сократился как розничный, так и корпоративный портфель кредитов.

Мы снизили прогноз роста кредита на этот года до 6-11%

При принятии решений мы будем учитывать геополитические факторы

Мы не исключаем дальнейшего повышения ставки

Снижение ставки на заседании 14 февраля не обсуждалось

Мы обсуждали вариант умеренно-жесткого сигнала, который в итоге и дали, и нейтрального сигнала

Если бы мы не повысили ключевую ставку, инфляция была бы гораздо выше и ускорялась бы дальше

Укрепление рубля — дезинфляционный фактор. Мы уже видим по ценам товаров, которые зависят от валютного курса, замедление темпов роста. Но этот эффект, разнесенный во времени. Само по себе укрепление рубля не может привести к ускорению снижения ключевой ставки

Мы смотрим не столько на бюджетные расходы, сколько на дефицит бюджета. Нет наиболее важных индикаторов(для ключевой ставки) на любые времена

Сейчас мы смотрим на текущее инфляционное давление, на рынок труда, на деловые настроения. Хотим понять, насколько сильный перегрев спроса сохраняется в экономике

Мы не ожидаем волны банкротств компаний

Для бизнеса, не менее, чем для граждан, важно, чтобы инфляция вернулась к умеренному уровню. И для этого нужна высокая ключевая ставка

Мы рассчитываем, что к концу 2025 года месячная инфляция будет около 4% в пересчете на год

У Банка России нет полномочий замораживать вклады. Такие полномочия не нужны и бессмысленны

Рост облигаций — это позитивно. Но несмотря на рост рынка облигаций, его объемы гораздо меньше(чем кредитный). Но если компании будут больше привлекать на рынке облигаций и брать меньше кредитов, это нормальное явление

Сама по себе ипотека не может обеспечить доступность жилья, даже если будут низкие ставки. У нас рост цен на жилье опережал рост доходов населения. Сейчас ситуация меняется. Подорожание жилья замедлилось. В ряде регионов некоторые цены даже снижались

Замедление инфляции будет сдерживать рост на жилье. Это путь к тому, чтобы повысить доступность жилья

Сейчас много проинфляционных факторов, но много изменилось. Но ключевая ставка 21% — это большой уровень жесткости. По нашим оценкам, его должно быть достаточно для замедления инфляции

Замедление экономики происходит не из-за жесткой денежно-кредитной политики, а из-за сокращения ресурсов, прежде всего рабочей силы

Сейчас льготные кредиты могут быть только в очень дозированных размерах. Чем больше объем льготных программ, тем больше нам надо более высокой ставкой делать менее доступными кредиты остальной экономике, потому что перегрет спрос

Мы не ожидаем кредитного сжатия. Просто темпы роста кредита будут более умеренными, но положительными

Маркером экономики предложения будет рост спроса без роста инфляции

Умеренный рост цен — основа для долгосрочного экономического роста

Инфляцию разгоняет не рост зарплат, а отставание роста производительности труда

Сбалансированный рост экономии России — 1,5-2%

Эффект торговых войн на экономику — замедление экономического роста и замедление спроса на товары нашего экспорта

Мы активно взаимодействуем с правительством (в борьбе с инфляцией), но решения каждый в своей сфере принимает самостоятельно

Прирост кредитования должен быть соразмерен приросту капитала банков

Чтобы мы стали снижать ставку, не обязательно, чтобы инфляция пришла к 4%. Нам надо убедиться, что инфляция стала устойчиво замедляться к таргету. Пока мы не видим таких устойчивых тенденций

Снижение ставки без устойчивого снижения всех видов инфляционных ожиданий крайне маловероятно

🔌 Интер РАО опубликовала отчетность за 2024

Интер РАО опубликовала отчетность за 2024 г. по РСБУ.

Отчет о финансовых результатах

Выручка АО «Интер РАО – Электрогенерация» за 2024 г. составила 260,7 млрд руб., что на 4,3%, или на 10,8 млрд руб., выше аналогичного показателя 2023 г.

Выручка от реализации электроэнергии увеличилась по сравнению с 2023 г. на 22,5%, или на 26,0 млрд руб., и составила 141,4 млрд руб. На ее увеличение в условиях роста потребления электроэнергии повлияла совокупность двух факторов:

• увеличения объема реализации на 10,9%, до 90,2 млрд кВт/ч (или на 13,5 млрд руб. в общем изменении выручки от реализации электроэнергии)

• рост средневзвешенной цены реализации электроэнергии на 10,3%, до 1,565 руб. за кВт/ч (или на 12,3 млрд руб. в общем изменении выручки от реализации электроэнергии), по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.

Рост цен РСВ обусловлен ростом электропотребления на фоне общего увеличения потребления электроэнергии в ЕЭС России на 3,1% относительно 2023 г., или на 2,8% без учета 29 февраля 2024 г.

Увеличением цен во второй ценовой зоне на энергетический уголь в Сибирском федеральном округе с учетом доставки: цена бурого угля выросла на 13,0%, а на каменный уголь — на 18,6%.

Выручка от реализации мощности в 2024 г. по сравнению с прошлым годом снизилась на 13,2%, или на 12,4 млрд руб., и составила 81,2 млрд руб. Снижение выручки от реализации мощности в основном обусловлено окончанием срока действия договоров о предоставлении мощности и началом реализации их мощности в секторе КОМ/СДМ. С 31 декабря 2023 г. в отношении двух генерирующих объектов: блока № 2 Южноуральской ГРЭС-2 (422,42 МВт), блока № 9 Черепетской ГРЭС (225 МВт), с 1 ноября 2023 г. — блоков № 1 и № 2 Джубгинской ТЭС (198 МВт).

При этом совокупная выручка от реализации мощности действующих объектов генерации без учета объектов ДПМ и ООО «Калининградская генерация» относительно факта 2023 г. увеличилась на 13,4%, или на 5,0 млрд руб. В том числе учитывалось увеличение объема реализации мощности в секторе КОММод по факту завершения периода модернизации и начала реализации мощности генерирующих объектов.

Выручка от реализации в сфере теплоснабжения по итогам 2024 г. увеличилась на 4,0%, или на 0,2 млрд руб., относительно прошлого года и составила 4,0 млрд руб.

Выручка от прочей реализации за отчетный период составила 34,2 млрд руб. против 37,1 млрд руб. за 2023 г. Это обусловлено в основном снижением выручки от продажи товарно-материальных ценностей сторонним организациям (на 3,0 млрд руб.).

Себестоимость реализованной продукции и предоставленных услуг за 2024 г. составила 211,5 млрд руб., что выше значения прошлого года на 11,2%, или на 21,3 млрд руб. Значительную часть превышения составляет рост расходов на топливо (на 14,0 млрд руб.).

Валовая прибыль за 2024 г. составила 49,2 млрд руб., что на 17,6%, или на 10,5 млрд руб., ниже значения аналогичного периода 2023 г.

Прибыль от продаж за 2024 г. снизилась на 19,9%, или на 11,2 млрд руб., по сравнению с прошлым годом и составила 44,8 млрд руб.

Сальдо прочих доходов и расходов в отчетном периоде составило 14,2 млрд руб. против отрицательного значения 9,8 млрд руб. по итогам 2023 г. Основное влияние оказали следующие факторы: рост процентов к получению на фоне сохранения ключевой ставки ЦБ РФ на высоком уровне и восстановление резервов по финансовым вложениям.

Чистая прибыль по итогам 2024 г. составила 48,7 млрд руб. против 36,4 млрд руб. за аналогичный период 2023 г.

Бухгалтерский баланс

Совокупные активы АО «Интер РАО – Электрогенерация» за рассматриваемый период увеличились на 8,6%, или на 48,2 млрд руб., и по состоянию на 31 декабря 2024 г. составили 609,3 млрд руб.

Внеоборотные активы за отчетный период увеличились на 17,8%, или на 56,9 млрд руб., и на 31 декабря 2024 г. составили 377,0 млрд руб. Преимущественно превышение обусловлено реализацией инвестиционных проектов.

Оборотные активы на конец 2024 г. уменьшились на 3,6%, или на 8,7 млрд руб., и составили 232,3 млрд руб.

🏠 Самолет сократил продажи на 17% в 2024

Объем продаж первичной недвижимости Группы Самолет составил 1,3 млн кв. м, или 282 млрд руб. в 2024 г., пишет Интерфакс со ссылкой на сообщение компании.

В стоимостном выражении это всего на 2% меньше результата 2023 г. В натуральном продажи упали на 17%, что соответствует прогнозам, которые компания озвучила в декабре.

«Стоит отметить, что в денежном выражении продажи практически не изменились год к году, несмотря на сложный макроконтекст. Средняя цена за квадратный метр составила 213,5 тыс. руб., показав рост на 15% год к году», — отметила гендиректор Группы Самолет Анна Акиньшина.

Объем продаж в IV квартале составил 61,2 млрд руб., это на 45% меньше результата аналогичного периода 2023 г.