Недавно инвестбанкир Илья Шумов опубликовал пост про WACC (или weighted average cost of capital, или средневзвешенную стоимость капитала).

Нажмите на цитату, если хотите прочитать пост Ильи полностью ⬇️

WHAT THE WACC?

Ну, и как без анекдотов?:)
Аналитик после бессонной ночи в офисе приходит утром в бар, заказывает томатный сок, пиво и текилу. Потом смешивает всё вместе и просит выставить ему счёт, указав градус напитка напротив каждой позиции. Бармен недоуменно делает всё, смотрит на гостя. Аналитик выпивает коктейль, морщит нос, смотрит на счёт, прикидывает что-то в голове и говорит: "Да, так себе WACC получается, с такими акцизами никакой налоговый щит не поможет...".
Разберёмся в отдельных случаях WACC:

1. Маленькая или большая компания
Крупные компании со значимой долей рынка, как правило, более устойчивы. Чем меньше компания, тем выше риск и, следовательно, выше Rd и Re, выше WACC.
2. Развитые или развивающиеся страны/ рынки
Т.к. базово развивающиеся рынки/ страны имеют больше присущих им рисков, то требуемая доходность инвесторов будет выше (выше Rd и Re), следовательно выше WACC.
3. Долг в структуре капитала
Т.к. базово долг менее рисковый инструмент, чем акционерный капитал, и, соответственно, "стоит" дешевле (Rd<Re), то при постепенном росте доли долга с 0% в структуре капитала WACC будет снижаться, но‼️ в какой-то момент рост доли долга начнёт существенно сказываться на требуемой доходности (и Rd, и Re), т.к. большой долг означает больший риск банкротства компании, что ведёт к увеличению WACC. Т.е. по мере роста доли долга от 0% WACC вначале будет снижаться, а потом с какого-то момента он начнёт наоборот расти.
4. Безрисковая ставка
При росте безрисковой ставки растёт требуемая доходность всех групп инвесторов, следовательно, растёт WACC, и, наоборот, при снижении безрисковой ставки требуемая доходность всех инвесторов снижается, снижается WACC, что можно наблюдать как раз сейчас при снижении ключевой ставки.
5. Ставка налога на прибыль
Если у компании есть долг (D>0), то при росте ставки налога на прибыль снижается βl (см. формулы выше), следовательно, снижается Re, и снижается Rd x (1 - Tc), т.о. WACC снижается. Если долг у компании 0, то эффекта, как следует из тех же формул, не будет. Т.о. стоит поблагодарить наше правительство за снижение WACC за счёт роста налога на прибыль с 20% до 25%, помогли😉. Но при этом на оценке компаний рост налога на прибыль, конечно, сказывается негативно, т.к., несмотря на рост налогового щита, потоки на инвесторов уменьшаются за счёт роста налоговых отчислений.
Вот такой он WACC, непредсказуемый.
P.S.: Хороших вам WACCов, друзья! Для тех, кто продаёт бизнесы, - низких, для тех, кто покупает, - высоких😂. Каждому по WACCу!

Наш эксперт, Максим Неижко, дал на него комментарий:
Анекдот про аналитика и коктейль-WACC просто великолепен! Особенно понравилась метафора с градусами напитков как компонентами структуры капитала.

Разбор факторов, влияющих на WACC, также очень полезен для практики как инвестиционных проектов, так и при проведении оценки рыночной стоимости для различных целей .

Хочу добавить пару наблюдений из нашей оценочной деятельности:
Во-первых, есть отраслевая специфика. В капиталоемких отраслях (недвижимость, энергетика) оптимальная доля долга обычно выше, что позволяет эффективнее использовать налоговый щит.

Во-вторых, крайне важно качество активов. Так, при оценке компаний с высоколиквидными активами, например, девелоперов с земельными участками в хороших локациях, кредиторы готовы предоставлять финансирование под меньший процент, что снижает Rd.

При проведении оценки малых компаний часто приходится добавлять премию за размер к Re (2-5%), что существенно влияет на итоговую стоимость.

🛡 Кстати, про «налоговый щит» из анекдота – это действительно важный фактор, при ставке 20% и доле долга 40% экономия может составить до 8% от WACC.

P.S. Ну и наконец согласен с пожеланием про WACC! Хотя в арбитражных спорах об оценке долей обществ часто приходится обосновывать, почему у одной стороны WACC 15%, а у другой – 25% 😄

А вам сегодня уже говорили, сколько людей вы смогли вдохновить? Нашу команду вы вдохновляете каждый день: на новый профессиональный рост, развитие и поиск лучших решений ✨

Мы сняли видео, чтобы сказать вам спасибо за доверие и пожелать всего самого наилучшего в предстоящем году!

С наступающим Новым годом!
Ваша команда «Аверта Групп» 🌟

Сегодня премьера! 🌟

Рад представить вам старт нашего видеопроекта «Инвестиционный климат 2026», где я в формате интервью говорю с лидерами мнений в сфере бизнеса, инвестиций и профессионального развития.

Первый мой гость – Кирилл Тишин, партнер инвестиционной компании «Kama Flow», которую в 2013 году он основал совместно с другими участниками. «Kama Flow» – это частная инвестиционная группа, которая работает с технологическими компаниями различных стадий в быстрорастущих секторах экономики. География присутствия экспертизы «Kama Flow» охватывает Россию, страны Юго-Восточной Азии и Западной Африки.

Инвестиционные интересы Кирилла включают Digital Health, Machine Learning & AI, Индустрию 4.0, Smart City и многое другое. Мы обсудили с ним, на какие отрасли стоит обратить внимание в 2026 году, каковы возможности импортозамещения в России и перспективы различных стартапов.

Смотрите полное видео:

📱 на RuTube

📱 в Дзен

📱 на YouTube

Завтра миллионы людей будут отмечать Рождество, и в преддверии этого светлого праздника мы вспоминаем о тех добрых делах, которые нам удалось сделать за прошедший год 🌟

Мы помогли тысячам наших клиентов и партнеров, это наша работа и хлеб. Но у нас также есть еще одна хорошая традиция – поддерживать животных, которые не могут сами себя защитить.

Ежегодно мы жертвуем средства ФГБУ «Приокско-Террасному государственному заповеднику», который охраняет популяцию зубров, современников мамонтов и последних представителей диких быков в Европе. Это настоящий островок нетронутой природы, родной дом для множества животных и редких растений, и мы рады способствовать его сохранению.

Не забывайте в этом году открывать в себе еще больше сострадания и доброты, а в открытии бизнес-возможностей и трендов мы вам и так поможем 😉