Оценка компаний: раскрываем карты.
📑 В недавней статье про фундаментальный анализ я писал, что обязательно поделюсь внутренней «кухней» оценки публичных компаний. Ну что же, время пришло.
⚖️ Что же скрывается под оценкой компании? Вообще глобально, всю работу аналитика стоит разделить на 2 большие части: (i) прогнозирование результатов деятельности компании, (ii) оценка. Остановлюсь на каждом этапе.
1 этап. Прогнозирование.
Вся суть оценки в том, что справедливую стоимость компании в данный момент времени мы определяем по ожиданиям ее будущего перфоманса. Именно поэтому на первом этапе любой профессионал прогнозирует результаты деятельности компании. Вы наверно уже задаетесь вопросом: «А как спрогнозировать финансовые результаты деятельности компании?». Процесс, разумеется, сложный, однако прогнозы по выручке, EBITDA и другим финансовым метрикам можно действительно получить с очень неплохой точностью к фактическим результатам. Как же этого добиться? Самое основное:
1. На каком рынке работает компания. Конкуренция, драйверы роста/снижения размеров рынка и тд.
2. Детально изучаем бизнес. Какие продукты компания имеет в портфеле, на каких рынках работает и какие бизнес-модели развивает и тд. Чем больше изучите, тем полезней и точнее получится оценка.
3. Изучаем планы менеджмента. Очень важный аспект, который помогает понять, куда двигается компания. Обычно изменения планов менеджмента сильно влияет на динамику котировок компаний.
4. Исходя из вышеназванных пунктов раскладываем бизнес на отдельные юниты (стримы выручки, типы расходов и тд.) и прогнозируем их изменение в будущем на основе объективных предположений.
Наверно, самое важное на этом этапе – это как раз ваши предположения. Как будут расти цены на золото? С какой скоростью компания сможет продолжать открывать магазины? Какое влияние может оказать эффект масштаба? Это примеры вопросов, ответы на которые помогут конкретизировать динамику финансовых результатов и итоговую оценку.
💎 Что в результате? У вас перед глазами не просто финансовая отчетность компании за 2022 год, а динамика результатов с 2023-20XX гг. Именно эти результаты и используются далее.
2 этап. Оценка.
Оценка более технический этап. Человечеством разработано очень много способов и подходов к оценке, поэтому тут «творчества» немного. Погружать вас в эти детали не имеет особого смысла, а если кто-то все-таки решит, что неплохо бы разобраться, то советую проштудировать Дамодарана, а также Брейли / Майерс / Аллен. Но не «переусердствуйте» — это целая наука!
💬 Вот вам и «под капотом». Надеюсь, что «общими мазками» понимание процесса вы получили. Уже совсем скоро, мы представим вам свою «первую работу».
@armanalchik
📑 В недавней статье про фундаментальный анализ я писал, что обязательно поделюсь внутренней «кухней» оценки публичных компаний. Ну что же, время пришло.
⚖️ Что же скрывается под оценкой компании? Вообще глобально, всю работу аналитика стоит разделить на 2 большие части: (i) прогнозирование результатов деятельности компании, (ii) оценка. Остановлюсь на каждом этапе.
1 этап. Прогнозирование.
Вся суть оценки в том, что справедливую стоимость компании в данный момент времени мы определяем по ожиданиям ее будущего перфоманса. Именно поэтому на первом этапе любой профессионал прогнозирует результаты деятельности компании. Вы наверно уже задаетесь вопросом: «А как спрогнозировать финансовые результаты деятельности компании?». Процесс, разумеется, сложный, однако прогнозы по выручке, EBITDA и другим финансовым метрикам можно действительно получить с очень неплохой точностью к фактическим результатам. Как же этого добиться? Самое основное:
1. На каком рынке работает компания. Конкуренция, драйверы роста/снижения размеров рынка и тд.
2. Детально изучаем бизнес. Какие продукты компания имеет в портфеле, на каких рынках работает и какие бизнес-модели развивает и тд. Чем больше изучите, тем полезней и точнее получится оценка.
3. Изучаем планы менеджмента. Очень важный аспект, который помогает понять, куда двигается компания. Обычно изменения планов менеджмента сильно влияет на динамику котировок компаний.
4. Исходя из вышеназванных пунктов раскладываем бизнес на отдельные юниты (стримы выручки, типы расходов и тд.) и прогнозируем их изменение в будущем на основе объективных предположений.
Наверно, самое важное на этом этапе – это как раз ваши предположения. Как будут расти цены на золото? С какой скоростью компания сможет продолжать открывать магазины? Какое влияние может оказать эффект масштаба? Это примеры вопросов, ответы на которые помогут конкретизировать динамику финансовых результатов и итоговую оценку.
💎 Что в результате? У вас перед глазами не просто финансовая отчетность компании за 2022 год, а динамика результатов с 2023-20XX гг. Именно эти результаты и используются далее.
2 этап. Оценка.
Оценка более технический этап. Человечеством разработано очень много способов и подходов к оценке, поэтому тут «творчества» немного. Погружать вас в эти детали не имеет особого смысла, а если кто-то все-таки решит, что неплохо бы разобраться, то советую проштудировать Дамодарана, а также Брейли / Майерс / Аллен. Но не «переусердствуйте» — это целая наука!
💬 Вот вам и «под капотом». Надеюсь, что «общими мазками» понимание процесса вы получили. Уже совсем скоро, мы представим вам свою «первую работу».
@armanalchik
Немного о нас
Я продолжаю тему фундаментального анализа и того продукта, над которым мы работаем с моим братом.
🤔 Как бы это не показалось грустным, но большинство людей, которые следят за таргетами по тем или иным бумагам, не задумываются о том, как эти результаты были получены. В худшем случае, такая ситуация может и вовсе вас запутать. В качестве примера обратите внимание на скриншот из приложения Тинькофф Инвестиций. Прогнозы по бумагам компании Apple: 3 оценки с up-таргетами по 170-190$ и 1 оценка по 144$, что ниже текущей рыночной цены. Кому доверять?
🏦 Разумеется, первое и очевидное, что всплывает на ум – это бренд. Все мы знаем коллег из Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays и др. А если знаем, значит доверяем и верим. На мой взгляд, одной веры будет маловато, а важней разобраться, что лежит «под капотом» той или иной оценки, про что я писал в прошлый раз.
🏆 Ваше доверие к нашему продукту для нас – это основная цель. Приблизить вас к лояльности к нашим трудам, на мой взгляд, позволит:
1. Профессиональный опыт в оценке и инвестициях: у меня за плечами около 5 лет в этой сфере в части российского рынка, а брат более года оценивает компании на американском рынке. У обоих у нас – опыт оценки частных компаний, что является намного более сложным процессом, нежели публичные рынки. Оба готовимся к сдаче чартера CFA: я к первому экзамену, а брат на шаг дальше – готовится ко второму.
2. «Открытость» продукта. В каждой модели оценки мы собираемся дать вам инструментарий «гибких» предпосылок. Если вы не верите в те или иные предпосылки, которые мы использовали в модели, то можете смело использовать свои. Модель пересчитает оценку компании с учетом ваших вводных.
💬 Разумеется, мы всегда открыты к предложениям, комментариям и конструктивной критике. Поэтому не стесняйтесь давать обратную связь – она не только может помочь «родить новую истину», но и становиться нам все лучше и лучше!
@armanalchik
Я продолжаю тему фундаментального анализа и того продукта, над которым мы работаем с моим братом.
🤔 Как бы это не показалось грустным, но большинство людей, которые следят за таргетами по тем или иным бумагам, не задумываются о том, как эти результаты были получены. В худшем случае, такая ситуация может и вовсе вас запутать. В качестве примера обратите внимание на скриншот из приложения Тинькофф Инвестиций. Прогнозы по бумагам компании Apple: 3 оценки с up-таргетами по 170-190$ и 1 оценка по 144$, что ниже текущей рыночной цены. Кому доверять?
🏦 Разумеется, первое и очевидное, что всплывает на ум – это бренд. Все мы знаем коллег из Goldman Sachs, JPMorgan, Barclays и др. А если знаем, значит доверяем и верим. На мой взгляд, одной веры будет маловато, а важней разобраться, что лежит «под капотом» той или иной оценки, про что я писал в прошлый раз.
🏆 Ваше доверие к нашему продукту для нас – это основная цель. Приблизить вас к лояльности к нашим трудам, на мой взгляд, позволит:
1. Профессиональный опыт в оценке и инвестициях: у меня за плечами около 5 лет в этой сфере в части российского рынка, а брат более года оценивает компании на американском рынке. У обоих у нас – опыт оценки частных компаний, что является намного более сложным процессом, нежели публичные рынки. Оба готовимся к сдаче чартера CFA: я к первому экзамену, а брат на шаг дальше – готовится ко второму.
2. «Открытость» продукта. В каждой модели оценки мы собираемся дать вам инструментарий «гибких» предпосылок. Если вы не верите в те или иные предпосылки, которые мы использовали в модели, то можете смело использовать свои. Модель пересчитает оценку компании с учетом ваших вводных.
💬 Разумеется, мы всегда открыты к предложениям, комментариям и конструктивной критике. Поэтому не стесняйтесь давать обратную связь – она не только может помочь «родить новую истину», но и становиться нам все лучше и лучше!
@armanalchik
Друзья, коллеги, приветствую!
✨ Я рад сообщить, что мы завершили нашу первую большую работу. Наш выбор пал на «резво» растущего девелопера – Самолет $SMLT. Мы не зря выбрали именно эту компанию:
- во-первых, она относительно недавно вышла на рынок (октябрь 2020 г.), что говорит о том, что рыночный прайсинг по бумагам довольно «сырой»;
- во-вторых, компания бурно развивается, обогнав по объему текущего строительства лидера рынка (ПИК) в Московском регионе и одновременно переместившись по этому показателю на 2-ое место в РФ;
- в-третьих, уж очень много различных оценок компании с довольно существенными апсайдами к текущей рыночной цене появляется в последнее время в инвестиционном сообществе.
📑 Наш результат в базовом сценарии оценки составил 3’130 руб. за акцию с апсайдом 24% к стоимости акций на 22 февраля 2023 г. «Полотно» из 15 листов в excel всего лишь ради расчета одного числа. В модель мы внедрили элементы сценарности, поэтому по итогу мы имеем еще 2 оценки:
- агрессивный сценарий: оценка – 3’790 руб. с апсайдом 46%
- стресс сценарий: оценка 2’690 руб. с апсайдом 6%
📱 Пройдя в раздел «Мнения аналитиков» в Тинькофф Инвестициях, можно увидеть 3 оценки:
1. Инвестиционный Банк Синара: оценка 3’150 руб. с апсайдом 23%
2. BCS Global Markets: оценка 3’800 руб. (хотя на сайте самой компании 3’700 руб.) с апсайдом 48%
3. SberCIB Investment Research: оценка 3’184 руб. с апсайдом 24%.
⚖️ Сравнивая наш результат с конкурентами, стоит сказать, что мы «в рынке». Скорее всего, наши вводные и прогнозы находятся «в одной плоскости», хотя очень интересно, что у них действительно «под капотом». Это мы вряд ли узнаем, что, на самом деле, и отличает нас от «рынка». Кстати, самую важную информацию из модели мы постарались уместить на одном слайде. Надеюсь, что не сильно перегрузили, хотя, если сравнивать с ib-шными слайдами – это еще ничего.
📌 Стоит сказать про важный дисклэймер: в связи с тем, что наша текущая оценка базируется на прогнозных данных за 2022 г., финальную оценку мы обновим на основе свежей МСФО отчетности по итогам 2022 г. Однако мы не ожидаем, что она будет сильно отличаться от текущих результатов.
📩 В нашем деле очень важна обратная связь, поэтому будем очень признательны вашему фидбеку:
- Коллеги «инвестеры», как вам такой подход и формат подачи информации? Разумеется, одним постом мы с компанией не отделаемся, еще будет несколько по различным аспектам (анализы чувствительности, немного про рынок и тд.)
- Было бы моветоном, если бы я не упомянул саму компанию. Были бы признательны услышать обратную связь и от вас.
💬 Проделана действительно большая работа, а прямо сейчас запускаем еще пару оценок. Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны! ❤️
#piv_smlt
@armanalchik
✨ Я рад сообщить, что мы завершили нашу первую большую работу. Наш выбор пал на «резво» растущего девелопера – Самолет $SMLT. Мы не зря выбрали именно эту компанию:
- во-первых, она относительно недавно вышла на рынок (октябрь 2020 г.), что говорит о том, что рыночный прайсинг по бумагам довольно «сырой»;
- во-вторых, компания бурно развивается, обогнав по объему текущего строительства лидера рынка (ПИК) в Московском регионе и одновременно переместившись по этому показателю на 2-ое место в РФ;
- в-третьих, уж очень много различных оценок компании с довольно существенными апсайдами к текущей рыночной цене появляется в последнее время в инвестиционном сообществе.
📑 Наш результат в базовом сценарии оценки составил 3’130 руб. за акцию с апсайдом 24% к стоимости акций на 22 февраля 2023 г. «Полотно» из 15 листов в excel всего лишь ради расчета одного числа. В модель мы внедрили элементы сценарности, поэтому по итогу мы имеем еще 2 оценки:
- агрессивный сценарий: оценка – 3’790 руб. с апсайдом 46%
- стресс сценарий: оценка 2’690 руб. с апсайдом 6%
📱 Пройдя в раздел «Мнения аналитиков» в Тинькофф Инвестициях, можно увидеть 3 оценки:
1. Инвестиционный Банк Синара: оценка 3’150 руб. с апсайдом 23%
2. BCS Global Markets: оценка 3’800 руб. (хотя на сайте самой компании 3’700 руб.) с апсайдом 48%
3. SberCIB Investment Research: оценка 3’184 руб. с апсайдом 24%.
⚖️ Сравнивая наш результат с конкурентами, стоит сказать, что мы «в рынке». Скорее всего, наши вводные и прогнозы находятся «в одной плоскости», хотя очень интересно, что у них действительно «под капотом». Это мы вряд ли узнаем, что, на самом деле, и отличает нас от «рынка». Кстати, самую важную информацию из модели мы постарались уместить на одном слайде. Надеюсь, что не сильно перегрузили, хотя, если сравнивать с ib-шными слайдами – это еще ничего.
📌 Стоит сказать про важный дисклэймер: в связи с тем, что наша текущая оценка базируется на прогнозных данных за 2022 г., финальную оценку мы обновим на основе свежей МСФО отчетности по итогам 2022 г. Однако мы не ожидаем, что она будет сильно отличаться от текущих результатов.
📩 В нашем деле очень важна обратная связь, поэтому будем очень признательны вашему фидбеку:
- Коллеги «инвестеры», как вам такой подход и формат подачи информации? Разумеется, одним постом мы с компанией не отделаемся, еще будет несколько по различным аспектам (анализы чувствительности, немного про рынок и тд.)
- Было бы моветоном, если бы я не упомянул саму компанию. Были бы признательны услышать обратную связь и от вас.
💬 Проделана действительно большая работа, а прямо сейчас запускаем еще пару оценок. Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны! ❤️
#piv_smlt
@armanalchik
Шокирующий Полюс Золото $PLZL
❗️ До начала процесса оценки, мы бы вряд ли могли подумать, что получим настолько неоднозначные, на первый взгляд, результаты. Вторая компания, по которой мы выполнили оценку, - это Полюс Золото. Полюс - один из крупнейших производителей золота в мире. Любой из вас, кто более-менее погружен в мир инвестиций, приведет огромное множество инвестиционных тезизов по данному эмитенту. Перечислю самые "кликабельные".
💎 "Сухой Лог"
Уникальный актив компании, который находится на стадии "подготовки", с доказанными и вероятными запасами в 40 млн унций благородного металла (40% от общей ресурсной базы компании). Коммерческая разработка проекта начнется в 2027 году и будет составлять 2,3 млн унций в год (что составляет чуть менее 50% от текущего производства). Другими словами, этот проект уже через несколько лет удвоит бизнес компании.
🏆 Блестящая операционная эффективность.
Полюс Золото отличается самой низкой себестоимостью добычи благородного металла среди всех крупнейших компаний в мире.
💸 Геополитика и цены на золото.
Последствия текущих геополитических потрясений создают основу для долгосрочной поддержки цен на золото. Прогнозы множества аналитических агентств и инвестдомов не ниже bullish.
⚡️ Справедливая стоимость бумаг Полюс Золото, исходя из наших расчетов, 7'490 руб. за бумагу, что дает грандиозный downside в размере 29% от цен закрытия торгов 24.04.2023 г. Что же скрыто под капотом такого результата и в чем может быть оправдание более высоких оценок? Чтобы разобраться в этом, достаточно пройтись по самым верхам и все станет на свои места.
- Цены на золото. Наша модель учитывает плавный рост средних цен на благородный металл от 2'100$ в 2023 году до 2'960$ за унцию в 2027 году. Выглядит даже оптимистично, не так ли?
- Объемы производства. Наша модель учитывает плавный рост производства с текущих 2,9 млн унций (2023 г.) до 3,4 млн унций (2026 г.) + достижение 4,5 млн унций в 2027 году с введением Сухого Лога. Прогнозы базируются на текущих гайденсах менеджмента компании.
- Курс рубля. Наверно, ключевой аспект катастрофически низкой оценки. В нашем прогнозе мы закладываем следующий прогноз среднего курса USD/RUB: 2023-2024 гг. - 75 руб., 2025 г. - 72,8 руб., 2026 г. - 70,6 руб., 2027 г. - 68,5 руб. Резюмируя: 2 года флэта, которые будут сопровождаться плавным снижением курса на 3% в год.
💥 Касательно курса рубля: стоит отметить, что если все вводные в нашей модели оставить неизменными, а поменять лишь прогноз курса на плавное обесценение рубля на 10% в год (с 75 руб. в 2023 году до 110 руб. в 2027 году), то справедливая оценка компании вырастет до текущего уровня - 10'220 руб. за бумагу. Вряд ли мы сильно ошибаемся в расчетах. Скорее всего, рынок в целом не верит в сильный рубль, в отличие от нас.
🎢 Наша модель также не учитывает такие прямо не фундаментальные аспекты касательно российского фондового рынка, как "замкнутость" системы. Мы начинаем жить в новой реальности, в которой инвестиции за пределами РФ становятся все сложней и недоступней. Одной из пристанищ капиталов (как больших, так и мелких) станет фондовой рынок. Это сильный драйвер роста рынка на горизонте нескольких лет, однако количественно оценить его невозможно.
💬 Резюмируя, все упирается в прогноз курса. Если вы верите в слабый рубль, то покупать бумаги компании, очевидно, хорошая идея, с учетом апсайда, который мы описали в абзаце выше.
Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны! ❤️
#piv_plzl @armanalchik
❗️ До начала процесса оценки, мы бы вряд ли могли подумать, что получим настолько неоднозначные, на первый взгляд, результаты. Вторая компания, по которой мы выполнили оценку, - это Полюс Золото. Полюс - один из крупнейших производителей золота в мире. Любой из вас, кто более-менее погружен в мир инвестиций, приведет огромное множество инвестиционных тезизов по данному эмитенту. Перечислю самые "кликабельные".
💎 "Сухой Лог"
Уникальный актив компании, который находится на стадии "подготовки", с доказанными и вероятными запасами в 40 млн унций благородного металла (40% от общей ресурсной базы компании). Коммерческая разработка проекта начнется в 2027 году и будет составлять 2,3 млн унций в год (что составляет чуть менее 50% от текущего производства). Другими словами, этот проект уже через несколько лет удвоит бизнес компании.
🏆 Блестящая операционная эффективность.
Полюс Золото отличается самой низкой себестоимостью добычи благородного металла среди всех крупнейших компаний в мире.
💸 Геополитика и цены на золото.
Последствия текущих геополитических потрясений создают основу для долгосрочной поддержки цен на золото. Прогнозы множества аналитических агентств и инвестдомов не ниже bullish.
⚡️ Справедливая стоимость бумаг Полюс Золото, исходя из наших расчетов, 7'490 руб. за бумагу, что дает грандиозный downside в размере 29% от цен закрытия торгов 24.04.2023 г. Что же скрыто под капотом такого результата и в чем может быть оправдание более высоких оценок? Чтобы разобраться в этом, достаточно пройтись по самым верхам и все станет на свои места.
- Цены на золото. Наша модель учитывает плавный рост средних цен на благородный металл от 2'100$ в 2023 году до 2'960$ за унцию в 2027 году. Выглядит даже оптимистично, не так ли?
- Объемы производства. Наша модель учитывает плавный рост производства с текущих 2,9 млн унций (2023 г.) до 3,4 млн унций (2026 г.) + достижение 4,5 млн унций в 2027 году с введением Сухого Лога. Прогнозы базируются на текущих гайденсах менеджмента компании.
- Курс рубля. Наверно, ключевой аспект катастрофически низкой оценки. В нашем прогнозе мы закладываем следующий прогноз среднего курса USD/RUB: 2023-2024 гг. - 75 руб., 2025 г. - 72,8 руб., 2026 г. - 70,6 руб., 2027 г. - 68,5 руб. Резюмируя: 2 года флэта, которые будут сопровождаться плавным снижением курса на 3% в год.
💥 Касательно курса рубля: стоит отметить, что если все вводные в нашей модели оставить неизменными, а поменять лишь прогноз курса на плавное обесценение рубля на 10% в год (с 75 руб. в 2023 году до 110 руб. в 2027 году), то справедливая оценка компании вырастет до текущего уровня - 10'220 руб. за бумагу. Вряд ли мы сильно ошибаемся в расчетах. Скорее всего, рынок в целом не верит в сильный рубль, в отличие от нас.
🎢 Наша модель также не учитывает такие прямо не фундаментальные аспекты касательно российского фондового рынка, как "замкнутость" системы. Мы начинаем жить в новой реальности, в которой инвестиции за пределами РФ становятся все сложней и недоступней. Одной из пристанищ капиталов (как больших, так и мелких) станет фондовой рынок. Это сильный драйвер роста рынка на горизонте нескольких лет, однако количественно оценить его невозможно.
💬 Резюмируя, все упирается в прогноз курса. Если вы верите в слабый рубль, то покупать бумаги компании, очевидно, хорошая идея, с учетом апсайда, который мы описали в абзаце выше.
Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны! ❤️
#piv_plzl @armanalchik
Fix Price – дешево продает, но дорого стоит.
🛒 Сегодняшний репорт будет посвящен крупнейшей в РФ сети магазинов фиксированных цен - дискантеру Fix Price $FIXP. Выбор именно этого представителя отечественного ритейла был не зря, учитывая какие тяжеловесы-конкуренты (X5 Retail Group, Магнит и прочие) есть у компании на рынке:
1. 💸 Доходы населения падают, тренды вряд ли обнадеживают, поэтому cost-cutting мотивы населения будут усиливаться. Дискаунт-форматы реально в тренде и активно развиваются всеми крупными игроками («Чижик» от $FIVE, «Да!» от $OKEY, свою сеть запускает и $MGNT).
2. 🏪 Компания имеет огромный потенциал для расширения сети по всей стране + СНГ. По данным INFOLine потенциал развития по рынкам РФ, Казахстана и Беларуси составляет 18’600 магазинов, учитывая, что на конец 1 квартала у компании было «всего» 5’848 магазинов + совсем небольшое кол-во конкурирующих.
Изначально, на ощущениях, нам казалось, что данные апсайды очень неплохо должны трансформироваться в существенный потенциал роста бумаг, но, как оказалось, на деле вышло по-иному.
⚡️ Целевая оценка: 312 руб. за бумагу, с даунсайдом 11,5% к цене закрытия 15 мая 2023 года. Несмотря на такой результат, наша модель предполагает достаточно «резвые» предпосылки. А мы все помним, что компания выходила на рынок в марте 2021 года, по сумасшедшей оценке, 720+ руб. за бумагу, о чем, кстати, твердила вся «сомневающаяся и думающая» часть рынка. Совсем немного по предпосылкам:
1. 🎢 Мы прогнозируем почти 3-кратный рост выручки сети к 2027 году по отношению к 2022 году. Драйвером станет:
- рост кол-ва магазинов в 2,2 раза до 12,4 тыс. к 2027 г.
- рост средней выручки на 1 магазин с 48,9 млн до 68,5 млн к 2027 г. (7% в год)
2. 💵 Закладываем небольшое снижение маржинальности бизнеса в диапазоне с 18–19% до 17–18% по EBITDA и с 8,5–9,5% до 8,3–8,5% по Чистой прибыли.
💰 В сентябре 2022 года менеджмент компании принял решение временно приостановить выплату дивидендов. Учитывая текущую политику, которая предусматривает распределение 50% от чистой прибыли, то получим, что прогнозные денежные потоки по 2023 году позволяют рассчитывать на «скромные» для российского рынка 6% доходности по текущей цене бумаг.
💬 Резюмируя, стоит сказать, что пока на текущих уровнях бумага вряд ли будет интересна для нас. Если посмотреть на не такой широкий график, то мы увидим, что бумагу активно выторговывали с уровней 280–300 руб. за бумагу. – вот где-то там можно и присматриваться к акции с горизонтом на 1–3 года.
❤️ Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны!
P.S. На очереди Сегежа 🌲
@armanalchik #piv_fixp
🛒 Сегодняшний репорт будет посвящен крупнейшей в РФ сети магазинов фиксированных цен - дискантеру Fix Price $FIXP. Выбор именно этого представителя отечественного ритейла был не зря, учитывая какие тяжеловесы-конкуренты (X5 Retail Group, Магнит и прочие) есть у компании на рынке:
1. 💸 Доходы населения падают, тренды вряд ли обнадеживают, поэтому cost-cutting мотивы населения будут усиливаться. Дискаунт-форматы реально в тренде и активно развиваются всеми крупными игроками («Чижик» от $FIVE, «Да!» от $OKEY, свою сеть запускает и $MGNT).
2. 🏪 Компания имеет огромный потенциал для расширения сети по всей стране + СНГ. По данным INFOLine потенциал развития по рынкам РФ, Казахстана и Беларуси составляет 18’600 магазинов, учитывая, что на конец 1 квартала у компании было «всего» 5’848 магазинов + совсем небольшое кол-во конкурирующих.
Изначально, на ощущениях, нам казалось, что данные апсайды очень неплохо должны трансформироваться в существенный потенциал роста бумаг, но, как оказалось, на деле вышло по-иному.
⚡️ Целевая оценка: 312 руб. за бумагу, с даунсайдом 11,5% к цене закрытия 15 мая 2023 года. Несмотря на такой результат, наша модель предполагает достаточно «резвые» предпосылки. А мы все помним, что компания выходила на рынок в марте 2021 года, по сумасшедшей оценке, 720+ руб. за бумагу, о чем, кстати, твердила вся «сомневающаяся и думающая» часть рынка. Совсем немного по предпосылкам:
1. 🎢 Мы прогнозируем почти 3-кратный рост выручки сети к 2027 году по отношению к 2022 году. Драйвером станет:
- рост кол-ва магазинов в 2,2 раза до 12,4 тыс. к 2027 г.
- рост средней выручки на 1 магазин с 48,9 млн до 68,5 млн к 2027 г. (7% в год)
2. 💵 Закладываем небольшое снижение маржинальности бизнеса в диапазоне с 18–19% до 17–18% по EBITDA и с 8,5–9,5% до 8,3–8,5% по Чистой прибыли.
💰 В сентябре 2022 года менеджмент компании принял решение временно приостановить выплату дивидендов. Учитывая текущую политику, которая предусматривает распределение 50% от чистой прибыли, то получим, что прогнозные денежные потоки по 2023 году позволяют рассчитывать на «скромные» для российского рынка 6% доходности по текущей цене бумаг.
💬 Резюмируя, стоит сказать, что пока на текущих уровнях бумага вряд ли будет интересна для нас. Если посмотреть на не такой широкий график, то мы увидим, что бумагу активно выторговывали с уровней 280–300 руб. за бумагу. – вот где-то там можно и присматриваться к акции с горизонтом на 1–3 года.
❤️ Ваши комментарии/реакции – действительно для нас важны!
P.S. На очереди Сегежа 🌲
@armanalchik #piv_fixp
