👋 Рад вернуться к привычному формату после долгожданного цифрового детокса. Начну с акций, на которые делают ставку мои коллеги — управляющие Альфа-Капитал.
1️⃣ В первую очередь обращу внимание на акции Газпрома (#GAZP), которые продолжили расти в конце прошлой недели несмотря на общее падение индекса.
Да, мы считаем, что Газпром можно покупать даже по текущим ценам. Ниже коротко основные тезисы:
• Аналитики ожидают в следующем году улучшение дивидендной политики.
• Цены на газ в Европе высокие + хранилища на минимумах, а их рано или поздно придётся заполнять.
• Мы продолжаем считать, что почти достроенный «Северный поток — 2» не включён в стоимость акций Газпрома. Следовательно, если его всё-таки достроят, то это будет хороший плюс для акций. Если не достроят, то ничего не изменится.
• Газ по $320–330 за 1000 м3 никто в модели не закладывает. При цене $200–220 дивидендная доходность Газпрома получается 12–13%. При цене $300 вполне может быть и 17–18%. Но с условием, что цены на газ должны продержаться здесь до конца года или заехать в следующий год. Тут без иллюзий, мы тоже к этому скептически настроены, тем не менее доля фондов АК в акциях Газпрома высокая.
• Самый субъективный тезис: почти каждый день в новостной ленте встречаю напоминания о Газпроме (дивиденды, «Северный поток — 2», газификация, цены на газ в Европе). Наверняка это положительно влияет на репутацию акций Газпрома, особенно когда на рынке акций правят физики-новички.
2️⃣ Металлурги — наш второй топ пик.
Штраф от ФАС реален, но 2–3% от выручки совершенно не критично, учитывая, что цены на сталь в районе $1100–1200. Напомню, что цена на сталь на уровне $600–700 — уже очень хорошо, именно её по нашим оценкам ожидает рынок в конце 2021 года (именно она в цене металлургических компаний). Если же цены останутся выше $1000 (а это в цены не заложено сейчас), то Северсталь #CHMF, НЛМК #NLMK и ММК #MAGN будут генерировать дивидендную доходность на уровне 7–8% в квартал. Т. е. в год порядка 30%.
3️⃣ В Сбербанке #SBER сохраняем овервейт. Супердешёвый банк. Торгуется 7 p/e. Здесь, я думаю, всё понятно.
4️⃣ Золото. Сейчас возникает очень большой гэп между инфляцией и номинальными ставками. Реальная ставка отрицательная, и обычно для золота это позитивно. У нас Полиметалл #POLY есть в фондах.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
1️⃣ В первую очередь обращу внимание на акции Газпрома (#GAZP), которые продолжили расти в конце прошлой недели несмотря на общее падение индекса.
Да, мы считаем, что Газпром можно покупать даже по текущим ценам. Ниже коротко основные тезисы:
• Аналитики ожидают в следующем году улучшение дивидендной политики.
• Цены на газ в Европе высокие + хранилища на минимумах, а их рано или поздно придётся заполнять.
• Мы продолжаем считать, что почти достроенный «Северный поток — 2» не включён в стоимость акций Газпрома. Следовательно, если его всё-таки достроят, то это будет хороший плюс для акций. Если не достроят, то ничего не изменится.
• Газ по $320–330 за 1000 м3 никто в модели не закладывает. При цене $200–220 дивидендная доходность Газпрома получается 12–13%. При цене $300 вполне может быть и 17–18%. Но с условием, что цены на газ должны продержаться здесь до конца года или заехать в следующий год. Тут без иллюзий, мы тоже к этому скептически настроены, тем не менее доля фондов АК в акциях Газпрома высокая.
• Самый субъективный тезис: почти каждый день в новостной ленте встречаю напоминания о Газпроме (дивиденды, «Северный поток — 2», газификация, цены на газ в Европе). Наверняка это положительно влияет на репутацию акций Газпрома, особенно когда на рынке акций правят физики-новички.
2️⃣ Металлурги — наш второй топ пик.
Штраф от ФАС реален, но 2–3% от выручки совершенно не критично, учитывая, что цены на сталь в районе $1100–1200. Напомню, что цена на сталь на уровне $600–700 — уже очень хорошо, именно её по нашим оценкам ожидает рынок в конце 2021 года (именно она в цене металлургических компаний). Если же цены останутся выше $1000 (а это в цены не заложено сейчас), то Северсталь #CHMF, НЛМК #NLMK и ММК #MAGN будут генерировать дивидендную доходность на уровне 7–8% в квартал. Т. е. в год порядка 30%.
3️⃣ В Сбербанке #SBER сохраняем овервейт. Супердешёвый банк. Торгуется 7 p/e. Здесь, я думаю, всё понятно.
4️⃣ Золото. Сейчас возникает очень большой гэп между инфляцией и номинальными ставками. Реальная ставка отрицательная, и обычно для золота это позитивно. У нас Полиметалл #POLY есть в фондах.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Записал несколько тезисов по инфляции. Делюсь.
1. Годовое изменение индекса потребительских цен в США побило 10-летний рекорд. А ровно год назад они упали до многолетних минимумов. То есть причина высокой инфляции за 1 календарный год — это низкая база 2020 года.
2. Считаем среднюю инфляцию за 2 года:
- В США CPI 4.2%, год назад 0,3%, в среднем за два года 2,25%. Это немного выше среднего значения за 2010-2019 гг. (1,8%).
- В Еврозоне 1,6%, год назад 0,3%, в среднем 0,95%. Это ниже среднего за 2010-2019 гг. (1,4%).
- В РФ средняя инфляция за два года 4,3%, что немного выше цели ЦБ РФ в 4%.
3. Про инфляционные ожидания:
+ Оказывается, статистически чаще люди переоценивают будущий рост цен на товары (по факту растут слабее). То есть ожидаемая инфляция почти всегда оказывается выше выходящей в последующем фактической инфляции.
+ Чем выше сейчас растут цены, тем больше все ждут, что дальше цены будут расти ещё быстрее.
+ Часто за высокими ожиданиями по будущей инфляции следует замедление фактической инфляции.
Убеждаюсь в том, что инфляционные ожидания — это производная фактической инфляции. Для ФРС, кажется, гораздо важнее фактическая инфляция как база для принятия решений, а не чьи-то там ожидания.
4. Высокая инфляция может остаться с нами надолго. Причины:
+ рост сырьевых цен (непонятно, когда закончится, а он быстро приведёт к росту товаров, которые мы с вами покупаем),
+ много денег у населения (накопили + кое где их раздавали),
+ чем безопаснее становится в мире, тем активнее растёт спрос на товары и услуги (ждёшь беды → копишь, чувствуешь себя в безопасности → тратишь),
+ объемы стимулов в США в период коронакризиса были выше, чем в прошлые раунды QE. И в этот раз деньги дошли до экономики (потому что их раздавали населению), а не просто осели в виде банковских резервов на депозитах ФРС.
Так долго ждали инфляцию, вот она появилась, и теперь не знаем, что с ней делать :)
Что делать ФРС?
1. Если ФРС будет игнорировать высокую инфляцию (голова в песок) и сохранять мягкую ДКП, то рынком это может быть воспринято как слабость, как потеря контроля над ситуацией.
2. Если же ФРС будет повышать ставки (или иным образом ужесточать ДКП), то возникает вопрос, не рано ли? Можно задушить инфляцию, навредить восстановлению экономики, навредить рынку.
Поэтому мы и не видим пока никаких решений со стороны ФРС. Увидим, когда будет больше данных по инфляции, когда у ФРС будет больше уверенности в верности принятия того или иного решения.
Раз уж речь про инфляцию, то можем пофантазировать, кто будет в плюсе и минусе, если и дальше инфляция будет расти, а эффект низкой базы (который мы видим сейчас) не уйдёт.
1. Growth-компании (компании роста) пострадают, потому что логика такая: растёт инфляция → значит нужно ставки повышать → значит будущие доходы, будущие cash flow tech-компаний в моделях их оценки нужно дисконтировать по бОльшей ставке → значит сегодня эти доходы стоят меньше → значит компании должны на рынке стоить дешевле.
2. Value-компании (компании стоимости, с высокими дивидендами, с низкими мультипликаторами) будут чувствовать себя лучше, чем Growth. Это зрелые компании, они не ждут быстрого роста доходов в будущем, уже вышли на плато, платят дивиденды. На рыночную оценку таких компаний ожидания по будущей стоимости денег влияют меньше, чем на tech-сектор.
3. Бонды страдают. Чем выше дюрация, тем больше. Благо есть бонды в долларах с хорошей доходностью и коротким сроком до погашения от эмитентов emerging markets.
4. Рублёвые акции в почёте: они value, они дешёвые, у нас много сырьевых компаний, мы ждём по ним высоких дивидендов.
АК, @alfawealth
1. Годовое изменение индекса потребительских цен в США побило 10-летний рекорд. А ровно год назад они упали до многолетних минимумов. То есть причина высокой инфляции за 1 календарный год — это низкая база 2020 года.
2. Считаем среднюю инфляцию за 2 года:
- В США CPI 4.2%, год назад 0,3%, в среднем за два года 2,25%. Это немного выше среднего значения за 2010-2019 гг. (1,8%).
- В Еврозоне 1,6%, год назад 0,3%, в среднем 0,95%. Это ниже среднего за 2010-2019 гг. (1,4%).
- В РФ средняя инфляция за два года 4,3%, что немного выше цели ЦБ РФ в 4%.
3. Про инфляционные ожидания:
+ Оказывается, статистически чаще люди переоценивают будущий рост цен на товары (по факту растут слабее). То есть ожидаемая инфляция почти всегда оказывается выше выходящей в последующем фактической инфляции.
+ Чем выше сейчас растут цены, тем больше все ждут, что дальше цены будут расти ещё быстрее.
+ Часто за высокими ожиданиями по будущей инфляции следует замедление фактической инфляции.
Убеждаюсь в том, что инфляционные ожидания — это производная фактической инфляции. Для ФРС, кажется, гораздо важнее фактическая инфляция как база для принятия решений, а не чьи-то там ожидания.
4. Высокая инфляция может остаться с нами надолго. Причины:
+ рост сырьевых цен (непонятно, когда закончится, а он быстро приведёт к росту товаров, которые мы с вами покупаем),
+ много денег у населения (накопили + кое где их раздавали),
+ чем безопаснее становится в мире, тем активнее растёт спрос на товары и услуги (ждёшь беды → копишь, чувствуешь себя в безопасности → тратишь),
+ объемы стимулов в США в период коронакризиса были выше, чем в прошлые раунды QE. И в этот раз деньги дошли до экономики (потому что их раздавали населению), а не просто осели в виде банковских резервов на депозитах ФРС.
Так долго ждали инфляцию, вот она появилась, и теперь не знаем, что с ней делать :)
Что делать ФРС?
1. Если ФРС будет игнорировать высокую инфляцию (голова в песок) и сохранять мягкую ДКП, то рынком это может быть воспринято как слабость, как потеря контроля над ситуацией.
2. Если же ФРС будет повышать ставки (или иным образом ужесточать ДКП), то возникает вопрос, не рано ли? Можно задушить инфляцию, навредить восстановлению экономики, навредить рынку.
Поэтому мы и не видим пока никаких решений со стороны ФРС. Увидим, когда будет больше данных по инфляции, когда у ФРС будет больше уверенности в верности принятия того или иного решения.
Раз уж речь про инфляцию, то можем пофантазировать, кто будет в плюсе и минусе, если и дальше инфляция будет расти, а эффект низкой базы (который мы видим сейчас) не уйдёт.
1. Growth-компании (компании роста) пострадают, потому что логика такая: растёт инфляция → значит нужно ставки повышать → значит будущие доходы, будущие cash flow tech-компаний в моделях их оценки нужно дисконтировать по бОльшей ставке → значит сегодня эти доходы стоят меньше → значит компании должны на рынке стоить дешевле.
2. Value-компании (компании стоимости, с высокими дивидендами, с низкими мультипликаторами) будут чувствовать себя лучше, чем Growth. Это зрелые компании, они не ждут быстрого роста доходов в будущем, уже вышли на плато, платят дивиденды. На рыночную оценку таких компаний ожидания по будущей стоимости денег влияют меньше, чем на tech-сектор.
3. Бонды страдают. Чем выше дюрация, тем больше. Благо есть бонды в долларах с хорошей доходностью и коротким сроком до погашения от эмитентов emerging markets.
4. Рублёвые акции в почёте: они value, они дешёвые, у нас много сырьевых компаний, мы ждём по ним высоких дивидендов.
АК, @alfawealth
🇪🇺 Как дела в Европе?
Недавно я написал про то, что европейские цикличные компании выглядят дешёво (причина — европейская экономика восстанавливается после кризиса медленнее, чем американская).
Так вот, статистика по европейской экономике пока не выглядит радужной.
ВВП еврозоны в первом квартале этого года снизился на 0,6% квартал к кварталу (к/к) и на 1,8% в сравнении с аналогичным кварталом прошлого года (таблица ниже).
Это уже второе подряд квартальное снижение ВВП еврозоны (к/к). Для сравнения, американский ВВП показал рост на 6,4% (к/к) в первом квартале этого года и на 4,3% (к/к) в IV квартале 2020 года.
В чём причина такой разницы в динамике ВВП?
— В США больше фискальных стимулов. Так, дефицит бюджета США в 2020 был на уровне 14,9% ВВП, а дефицит бюджета еврозоны — 7,2%. То есть правительство США тратит (и занимает) больше денег, чем страны ЕС.
— Темпы вакцинации в США значительно опережают европейские. Например, в США уже ввели около 86 доз на 100 человек населения, а в основных европейских странах этот показатель находится на уровне 50 доз.
Когда европейский ВВП начнёт расти?
Мы в АК верим, что успешная вакцинация позволит странам еврозоны ослабить пандемийные ограничения → будет рост потребления → будет рост экономики.
Предлагаю ориентироваться на прогноз европейской комиссии, который предполагает достижение 70% вакцинации взрослого населения уже к лету.
Для наглядности приведу свежий экономический прогноз европейской комиссии (график в конце), который предполагает возвращение реального экономического роста (к/к) уже в этом квартале.
АК, @alfawealth
Недавно я написал про то, что европейские цикличные компании выглядят дешёво (причина — европейская экономика восстанавливается после кризиса медленнее, чем американская).
Так вот, статистика по европейской экономике пока не выглядит радужной.
ВВП еврозоны в первом квартале этого года снизился на 0,6% квартал к кварталу (к/к) и на 1,8% в сравнении с аналогичным кварталом прошлого года (таблица ниже).
Это уже второе подряд квартальное снижение ВВП еврозоны (к/к). Для сравнения, американский ВВП показал рост на 6,4% (к/к) в первом квартале этого года и на 4,3% (к/к) в IV квартале 2020 года.
В чём причина такой разницы в динамике ВВП?
— В США больше фискальных стимулов. Так, дефицит бюджета США в 2020 был на уровне 14,9% ВВП, а дефицит бюджета еврозоны — 7,2%. То есть правительство США тратит (и занимает) больше денег, чем страны ЕС.
— Темпы вакцинации в США значительно опережают европейские. Например, в США уже ввели около 86 доз на 100 человек населения, а в основных европейских странах этот показатель находится на уровне 50 доз.
Когда европейский ВВП начнёт расти?
Мы в АК верим, что успешная вакцинация позволит странам еврозоны ослабить пандемийные ограничения → будет рост потребления → будет рост экономики.
Предлагаю ориентироваться на прогноз европейской комиссии, который предполагает достижение 70% вакцинации взрослого населения уже к лету.
Для наглядности приведу свежий экономический прогноз европейской комиссии (график в конце), который предполагает возвращение реального экономического роста (к/к) уже в этом квартале.
АК, @alfawealth
Какие сектора могут выиграть от ускорения инфляции в США?
Расскажу о текущей ситуации с инфляцией в США и о секторах, чьи акции могут чувствовать себя лучше (или хуже) других при текущих инфляционных условиях.
Что с инфляцией США?
Рост цен производителей опережает рост потребительских цен в США последние 4 месяца. То есть отпускные оптовые цены растут быстрее конечных потребительских цен. Так, в мае цены американских производителей выросли на 6,2% (г/г), а потребительские цены на 4,2% (г/г).
Рост цен производителей часто предсказывает будущий рост потребительских цен. Это означает, что текущая статистика говорит о том, что потребительская инфляция США в ближайшие месяцы может продолжить ускоряться.
Акции каких секторов могут от этого выиграть?
Приведу результаты ресёрча коллег из BMO Capital Markets (график в конце). Они изучили, какие акции из S&P 500 показывали себя лучше, а какие хуже в периоды, когда рост цен производителей опережал потребительскую инфляцию (как сейчас).
Топ секторов, чьи акции наиболее положительно реагировали на текущую инфляционную картину:
1. Энергетический сектор, корреляция 0,49.
2. Промышленность, корреляция 0,34.
3. Недвижимость, корреляция 0,22.
4. Материалы, корреляция 0,2.
Проще говоря, это сектора, которые, как правило, довольно чувствительны к общему состоянию дел в экономике. Акции именно этих секторов чувствовали себя лучше других при текущих инфляционных изменениях.
Отдельно отмечу, что динамика всего индекса S&P 500 в среднем положительно реагировала на ускорение производственной инфляции относительно потребительской (корреляция 0,18).
Топ секторов, чьи акции наиболее негативно реагировали на текущие инфляционные условия:
1. Телеком, корреляция –0,28.
2. Здравоохранение, корреляция –0,24.
3. Потребительские товары первой необходимости, корреляция –0,22.
4. Потребительские товары не первой необходимости, корреляция –0,21.
Предположу, что на динамику акций этих секторов могли влиять опасения инвесторов о снижении прибыльности таких компаний ввиду роста закупочных цен и ограниченной возможности перекладывать этот рост на потребителя.
Мы в АК держим ставку на те циклические сектора, для которых рост инфляции исторически был не так страшен. Мы положительно смотрим на фундаментальные перспективы таких секторов в случае дальнейшего ускорения инфляционной динамики и продолжающегося экономического роста в США.
АК, @alfawealth
Расскажу о текущей ситуации с инфляцией в США и о секторах, чьи акции могут чувствовать себя лучше (или хуже) других при текущих инфляционных условиях.
Что с инфляцией США?
Рост цен производителей опережает рост потребительских цен в США последние 4 месяца. То есть отпускные оптовые цены растут быстрее конечных потребительских цен. Так, в мае цены американских производителей выросли на 6,2% (г/г), а потребительские цены на 4,2% (г/г).
Рост цен производителей часто предсказывает будущий рост потребительских цен. Это означает, что текущая статистика говорит о том, что потребительская инфляция США в ближайшие месяцы может продолжить ускоряться.
Акции каких секторов могут от этого выиграть?
Приведу результаты ресёрча коллег из BMO Capital Markets (график в конце). Они изучили, какие акции из S&P 500 показывали себя лучше, а какие хуже в периоды, когда рост цен производителей опережал потребительскую инфляцию (как сейчас).
Топ секторов, чьи акции наиболее положительно реагировали на текущую инфляционную картину:
1. Энергетический сектор, корреляция 0,49.
2. Промышленность, корреляция 0,34.
3. Недвижимость, корреляция 0,22.
4. Материалы, корреляция 0,2.
Проще говоря, это сектора, которые, как правило, довольно чувствительны к общему состоянию дел в экономике. Акции именно этих секторов чувствовали себя лучше других при текущих инфляционных изменениях.
Отдельно отмечу, что динамика всего индекса S&P 500 в среднем положительно реагировала на ускорение производственной инфляции относительно потребительской (корреляция 0,18).
Топ секторов, чьи акции наиболее негативно реагировали на текущие инфляционные условия:
1. Телеком, корреляция –0,28.
2. Здравоохранение, корреляция –0,24.
3. Потребительские товары первой необходимости, корреляция –0,22.
4. Потребительские товары не первой необходимости, корреляция –0,21.
Предположу, что на динамику акций этих секторов могли влиять опасения инвесторов о снижении прибыльности таких компаний ввиду роста закупочных цен и ограниченной возможности перекладывать этот рост на потребителя.
Мы в АК держим ставку на те циклические сектора, для которых рост инфляции исторически был не так страшен. Мы положительно смотрим на фундаментальные перспективы таких секторов в случае дальнейшего ускорения инфляционной динамики и продолжающегося экономического роста в США.
АК, @alfawealth
Не забудьте отчитаться о движении средств по иностранным счетам. Сегодня последний день.
В законе написано, что срок до 1 июня. Лучше ориентироваться на сегодня, но иногда инспекторы ФНС принимают без штрафов и 1 июня (лучше перестраховаться).
Напомню: неважно, где открыт счёт — в банке, у брокера, в страховой компании (да, по инвестиционным полисам за 2020 год тоже нужно отчитаться), — если счёт за рубежом, налоговая до 1 июня ждёт по нему отчёт.
Как отчитаться?
1. Если это банковский счёт, то удобнее всего использовать сервис ФНС https://lkfl2.nalog.ru/.
2. Если счёт у брокера, страховой или открыт в иной финансовой организации, тогда отчёт нужно готовить на бумаге и сдавать лично или по почте.
Важно отчитываться именно так, потому что иначе можно попасть на серьёзный штраф, ведь все операции могут признать незаконными (писал здесь подробно https://t.me/alfawealth/837).
Что делать, если не уведомили налоговую об открытии счёта в принципе?
Тогда обязательно сделайте это до подачи отчёта (или сделайте это в один день). Иначе у инспектора не сойдутся данные, а у вас возникнут проблемы. Уведомление об открытии банковского счёта можно подать электронно, брокерского (а также страховой или иной финансовой организации) — только на бумаге.
Есть послабление от налоговой: если брокерский счёт или полис открыт до 01.01.2020, отдельно уведомлять об открытии не нужно, только не забудьте подать отчёт о движении средств.
А что, если в инспекции вас попросят отчитаться о движении не только средств, но и активов (бумаг)?
Да, наши клиенты уже столкнулись с тем, что в некоторых инспекциях требуют отчитываться по движению финансовых активов, т. е. по новой форме. Что делать? Можно поспорить с инспектором. ФНС на своём сайте чёрным по белому пишет (ссылка), что физические лица обязаны показывать движения финансовых активов только начиная с отчёта за 2021 год (а его сдавать нужно будет только в 2022 году). Речи о том, что нужно подавать такой отчёт за 2020 год, нет. В инспекции иногда не знают об этом.
А что, если у меня есть счёт, а показывать его я не хочу?
Если не задекларировать счёт, то все операции по нему ФНС может признать незаконными, а это штраф 75–100% от каждой операции.
А какие штрафы за опоздание с подачей отчёта о движении средств?
• Если подать отчёт со 2 июня по 10 июня, то штраф до 500 рублей.
• Если подать с 11 июня до 30 июня, то штраф до 1 500 рублей.
• Если после — до 3 000 рублей.
А что, если не подать отчёт совсем?
Тогда налоговая потребует его сама. Заставит собирать документы за последние два года, переводить их на русский язык и зачастую объяснять транзакции. По банковским счетам с таким встречались, а по брокерским и страховым ещё пока нет.
У нас в Альфа-Групп есть специалисты по теме декларирования и всего, что касается работы с ФНС по иностранным счетам, выходцы из BIG4. Клиент ничего сам не делает. Деньги заплатил, доверенность дал, дальше всё они, под ключ. Не просто готовят документы, а полностью ведут — звонят и переписываются в почте с инспекторами, отвечают на требования, снимают все эти вопросы с доверителя (бенефициара активов).
Чтобы к ним попасть, напишите свой вопрос на почту tax@alfatax.ru.
АК, @alfawealth
В законе написано, что срок до 1 июня. Лучше ориентироваться на сегодня, но иногда инспекторы ФНС принимают без штрафов и 1 июня (лучше перестраховаться).
Напомню: неважно, где открыт счёт — в банке, у брокера, в страховой компании (да, по инвестиционным полисам за 2020 год тоже нужно отчитаться), — если счёт за рубежом, налоговая до 1 июня ждёт по нему отчёт.
Как отчитаться?
1. Если это банковский счёт, то удобнее всего использовать сервис ФНС https://lkfl2.nalog.ru/.
2. Если счёт у брокера, страховой или открыт в иной финансовой организации, тогда отчёт нужно готовить на бумаге и сдавать лично или по почте.
Важно отчитываться именно так, потому что иначе можно попасть на серьёзный штраф, ведь все операции могут признать незаконными (писал здесь подробно https://t.me/alfawealth/837).
Что делать, если не уведомили налоговую об открытии счёта в принципе?
Тогда обязательно сделайте это до подачи отчёта (или сделайте это в один день). Иначе у инспектора не сойдутся данные, а у вас возникнут проблемы. Уведомление об открытии банковского счёта можно подать электронно, брокерского (а также страховой или иной финансовой организации) — только на бумаге.
Есть послабление от налоговой: если брокерский счёт или полис открыт до 01.01.2020, отдельно уведомлять об открытии не нужно, только не забудьте подать отчёт о движении средств.
А что, если в инспекции вас попросят отчитаться о движении не только средств, но и активов (бумаг)?
Да, наши клиенты уже столкнулись с тем, что в некоторых инспекциях требуют отчитываться по движению финансовых активов, т. е. по новой форме. Что делать? Можно поспорить с инспектором. ФНС на своём сайте чёрным по белому пишет (ссылка), что физические лица обязаны показывать движения финансовых активов только начиная с отчёта за 2021 год (а его сдавать нужно будет только в 2022 году). Речи о том, что нужно подавать такой отчёт за 2020 год, нет. В инспекции иногда не знают об этом.
А что, если у меня есть счёт, а показывать его я не хочу?
Если не задекларировать счёт, то все операции по нему ФНС может признать незаконными, а это штраф 75–100% от каждой операции.
А какие штрафы за опоздание с подачей отчёта о движении средств?
• Если подать отчёт со 2 июня по 10 июня, то штраф до 500 рублей.
• Если подать с 11 июня до 30 июня, то штраф до 1 500 рублей.
• Если после — до 3 000 рублей.
А что, если не подать отчёт совсем?
Тогда налоговая потребует его сама. Заставит собирать документы за последние два года, переводить их на русский язык и зачастую объяснять транзакции. По банковским счетам с таким встречались, а по брокерским и страховым ещё пока нет.
У нас в Альфа-Групп есть специалисты по теме декларирования и всего, что касается работы с ФНС по иностранным счетам, выходцы из BIG4. Клиент ничего сам не делает. Деньги заплатил, доверенность дал, дальше всё они, под ключ. Не просто готовят документы, а полностью ведут — звонят и переписываются в почте с инспекторами, отвечают на требования, снимают все эти вопросы с доверителя (бенефициара активов).
Чтобы к ним попасть, напишите свой вопрос на почту tax@alfatax.ru.
АК, @alfawealth
⚖️ Взаимосвязь золота и ставок
Существует тонкая взаимосвязь между уровнем реальных процентных ставок в США и динамикой цен на золото. Объясню, как я сам её понимаю.
Инфляция, ставки и золото
Что сейчас происходит в США? Инфляция растёт, а доходности по государственным облигациям стабильны. Если говорить конкретно, то майские данные показали рост потребительской инфляции в США по индексу CPI на 4,2% (г/г), против +2,6% (г/г) в апреле и +1,7% (г/г) в марте. И в это же время доходность 10-летних казначейских трежерис стабильна (снизилась с 1,63% до 1,58%).
Рост инфляции при стабильных доходностях снижает реальную ставку (доходность минус инфляция). Такое снижение в среднем было благоприятным для цен на золото. То есть, когда реальная ставка снижалась, золото, как правило, показывало рост.
Прикрепил два графика ниже, чтобы продемонстрировать эту взаимосвязь.
График N1 показывает, что реальная цена на золото (с поправкой на инфляцию) показывала более благоприятную динамику в периоды с отрицательными реальными короткими ставками (как сейчас). И наоборот, когда короткие реальные ставки были высокими, динамика золота была не такой позитивной.
График N2 от ФРС демонстрирует, что падение длинных реальных доходностей было также благоприятным для цены на золото. Длинные реальные доходности на этом графике — это доходность 10-летних трежерис за вычетом 10-летних инфляционных ожиданий (breakeven rates). Когда длинные реальные доходности снижались, цена золота росла, и наоборот.
Кроме того, реальные ставки могут снижаться и дальше, а золото — расти. Среди причин:
1. Инфляция в США может продолжить ускоряться на фоне эффекта низкой базы прошлого года и фундаментальных факторов (рост цен на сырьё, ограниченные производственные мощности, крепкий спрос благодаря вакцинации и денежным вливаниям в экономику).
2. ФРС может не торопиться с ужесточением монетарной политики. Регулятор продолжает настаивать на том, что ускорение инфляции, скорее всего, будет временным, а задумываться об ужесточении политики при текущей безработице преждевременно. Не стоит забывать, что поднятие ставок (и рост длинных доходностей) приведёт к росту стоимости обслуживания значительных долгов правительства и компаний, что может быть крайне негативным для экономики США. Проще говоря, в этих условиях пока не особо верится в то, что ФРС будет торопиться с ужесточением ДКП.
Резюмируя: цена золота в среднем благоприятно реагировала на падение реальных ставок. Мы в АК считаем, что реальные ставки могут продолжить снижаться, что может привести к дальнейшему росту цен на золото.
Инвестировать в золото можно:
1. через фонд «Альфа-Капитал Золото»,
2. через аналогичные фонды ПИФ и БПИФ других компаний на российском рынке,
3. через иностранные ETF’ы.
1 и 2 выгоднее для долгосрочного удержания в портфеле, потому что позволяет воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ). ETF’ы (пункт №3) доступны только квалифицированным инвесторам и, на мой взгляд, лучше подходят для тех, кто не планирует использовать льготу ЛДВ.
АК, @alfawealth
Существует тонкая взаимосвязь между уровнем реальных процентных ставок в США и динамикой цен на золото. Объясню, как я сам её понимаю.
Инфляция, ставки и золото
Что сейчас происходит в США? Инфляция растёт, а доходности по государственным облигациям стабильны. Если говорить конкретно, то майские данные показали рост потребительской инфляции в США по индексу CPI на 4,2% (г/г), против +2,6% (г/г) в апреле и +1,7% (г/г) в марте. И в это же время доходность 10-летних казначейских трежерис стабильна (снизилась с 1,63% до 1,58%).
Рост инфляции при стабильных доходностях снижает реальную ставку (доходность минус инфляция). Такое снижение в среднем было благоприятным для цен на золото. То есть, когда реальная ставка снижалась, золото, как правило, показывало рост.
Прикрепил два графика ниже, чтобы продемонстрировать эту взаимосвязь.
График N1 показывает, что реальная цена на золото (с поправкой на инфляцию) показывала более благоприятную динамику в периоды с отрицательными реальными короткими ставками (как сейчас). И наоборот, когда короткие реальные ставки были высокими, динамика золота была не такой позитивной.
График N2 от ФРС демонстрирует, что падение длинных реальных доходностей было также благоприятным для цены на золото. Длинные реальные доходности на этом графике — это доходность 10-летних трежерис за вычетом 10-летних инфляционных ожиданий (breakeven rates). Когда длинные реальные доходности снижались, цена золота росла, и наоборот.
Кроме того, реальные ставки могут снижаться и дальше, а золото — расти. Среди причин:
1. Инфляция в США может продолжить ускоряться на фоне эффекта низкой базы прошлого года и фундаментальных факторов (рост цен на сырьё, ограниченные производственные мощности, крепкий спрос благодаря вакцинации и денежным вливаниям в экономику).
2. ФРС может не торопиться с ужесточением монетарной политики. Регулятор продолжает настаивать на том, что ускорение инфляции, скорее всего, будет временным, а задумываться об ужесточении политики при текущей безработице преждевременно. Не стоит забывать, что поднятие ставок (и рост длинных доходностей) приведёт к росту стоимости обслуживания значительных долгов правительства и компаний, что может быть крайне негативным для экономики США. Проще говоря, в этих условиях пока не особо верится в то, что ФРС будет торопиться с ужесточением ДКП.
Резюмируя: цена золота в среднем благоприятно реагировала на падение реальных ставок. Мы в АК считаем, что реальные ставки могут продолжить снижаться, что может привести к дальнейшему росту цен на золото.
Инвестировать в золото можно:
1. через фонд «Альфа-Капитал Золото»,
2. через аналогичные фонды ПИФ и БПИФ других компаний на российском рынке,
3. через иностранные ETF’ы.
1 и 2 выгоднее для долгосрочного удержания в портфеле, потому что позволяет воспользоваться льготой на долгосрочное владение (ЛДВ). ETF’ы (пункт №3) доступны только квалифицированным инвесторам и, на мой взгляд, лучше подходят для тех, кто не планирует использовать льготу ЛДВ.
АК, @alfawealth
Влияние QE на рынок облигаций
Всё чаще звучат мнения о необходимости замедлить текущие темпы программы количественного смягчения (QE — Quantitative Easing) в США. Эти действия могут повлиять на рынок облигаций. Об этом сегодня и расскажу.
Что такое количественное смягчение?
Говоря простым языком, количественное смягчение — это когда центральный банк покупает финансовые активы (как правило, государственные облигации). Этот процесс вводит деньги в финансовую систему страны, что может помочь её экономике.
Чего можно ожидать?
Некоторые представители ФРС начали осторожно заявлять о необходимости разговора о замедлении темпов QE. Сейчас такие представители в меньшинстве. Но это не значит, что они не правы. Но и не значит, что правы. Просто в меньшинстве :)
Тем временем рынок ожидает, что ФЕД заговорит о замедлении QE уже летом и примет решения уже до конца 2021 года.
Почему рынок ожидает замедления QE?
Рынок обращает внимание на признаки избытка ликвидности в США: высокие оценки на рынке акций, бурный рост коммодитис и недвижимости, повышенная активность в IPO и SPACах, бум криптовалют и т. д.
Отдельно отмечу новый рекорд по объёму операций обратного репо с ФРС. Это говорит об излишке ликвидности, которую участники рынка пытаются «припарковать» у ФЕДа.
В таких условиях текущие покупки ФЕДа объёмом 120 млрд долларов в месяц могут показаться излишними.
Как повлияла программа QE на рынок облигаций?
Предлагаю взглянуть на первый график в конце поста, который демонстрирует взаимосвязь между размером баланса ФРС и доходностью 10-летних трежерис. Все предыдущие «раунды» QE выделены серым.
На графике видно, что длинные ставки, как правило, росли во время наращивания программы количественного смягчения. Это произошло и в рамках последнего раунда QE, который пока не завершился.
Зато когда регулятор прекращал наращивать свой баланс, длинные доходности, как правило, снижались. Отдельно отмечу 2019 год, когда ФЕД начал сокращать свой баланс, а длинные доходности стремительно упали.
Аналогичная ситуация видна и с изменением кривой доходности (второй график). Во время QE разрыв между короткими и длинными ставками увеличивался. Но зато после QE этот разрыв начинал сокращаться.
Таким образом, статистика говорит о том, что сокращение программы количественного смягчения приводило к падению длинных доходностей и росту цен на длинные облигации, как бы странно это ни звучало.
АК, @alfawealth
Всё чаще звучат мнения о необходимости замедлить текущие темпы программы количественного смягчения (QE — Quantitative Easing) в США. Эти действия могут повлиять на рынок облигаций. Об этом сегодня и расскажу.
Что такое количественное смягчение?
Говоря простым языком, количественное смягчение — это когда центральный банк покупает финансовые активы (как правило, государственные облигации). Этот процесс вводит деньги в финансовую систему страны, что может помочь её экономике.
Чего можно ожидать?
Некоторые представители ФРС начали осторожно заявлять о необходимости разговора о замедлении темпов QE. Сейчас такие представители в меньшинстве. Но это не значит, что они не правы. Но и не значит, что правы. Просто в меньшинстве :)
Тем временем рынок ожидает, что ФЕД заговорит о замедлении QE уже летом и примет решения уже до конца 2021 года.
Почему рынок ожидает замедления QE?
Рынок обращает внимание на признаки избытка ликвидности в США: высокие оценки на рынке акций, бурный рост коммодитис и недвижимости, повышенная активность в IPO и SPACах, бум криптовалют и т. д.
Отдельно отмечу новый рекорд по объёму операций обратного репо с ФРС. Это говорит об излишке ликвидности, которую участники рынка пытаются «припарковать» у ФЕДа.
В таких условиях текущие покупки ФЕДа объёмом 120 млрд долларов в месяц могут показаться излишними.
Как повлияла программа QE на рынок облигаций?
Предлагаю взглянуть на первый график в конце поста, который демонстрирует взаимосвязь между размером баланса ФРС и доходностью 10-летних трежерис. Все предыдущие «раунды» QE выделены серым.
На графике видно, что длинные ставки, как правило, росли во время наращивания программы количественного смягчения. Это произошло и в рамках последнего раунда QE, который пока не завершился.
Зато когда регулятор прекращал наращивать свой баланс, длинные доходности, как правило, снижались. Отдельно отмечу 2019 год, когда ФЕД начал сокращать свой баланс, а длинные доходности стремительно упали.
Аналогичная ситуация видна и с изменением кривой доходности (второй график). Во время QE разрыв между короткими и длинными ставками увеличивался. Но зато после QE этот разрыв начинал сокращаться.
Таким образом, статистика говорит о том, что сокращение программы количественного смягчения приводило к падению длинных доходностей и росту цен на длинные облигации, как бы странно это ни звучало.
АК, @alfawealth
🇺🇸 Прилетела статистика из США
Подсвечу свежую макру из США. До пандемии почти за ней не следил, а теперь не могу себе этого позволить, потому что сильно на рынок влияет.
1. Количество новых заявок на получение пособия по безработице на последней неделе мая снизилось до 385 тыс. — минимум с начала пандемии. Этот показатель падает последние 5 недель, это хорошо.
2. Майский индекс состояния сектора услуг от ISM вырос до 64 — рекорд за всё время наблюдений. Значения выше 50 говорят о расширении активности сектора услуг, а значения выше 60 — это редкость, сигнализирующая о буме.
Рост в секторе услуг виден и по росту занятости в этой сфере (+850 тыс. человек в мае, согласно ADP).
Сектор услуг — крупнейший в экономике США и один из наиболее пострадавших во время пандемии. Его рост — демонстрация успеха американской программы вакцинации — 42% населения США уже привились.
Ложка дёгтя
Свежая статистика по рынку труда вышла чуть хуже ожиданий. Так, уровень безработицы в мае сократился до 5,8%, а количество занятых вакансий выросло на 559 тыс. (ожидали 675 тыс.).
Восстановлению рынка труда мешают сложности с наймом персонала. Майский опрос американского малого бизнеса показал, что практически половина компаний испытывает трудности с наймом сотрудников. Это рекордный уровень за 40 лет наблюдений (первый график).
Нежелание возвращаться на рынок труда может быть связано с временным увеличением пособий по безработице. Так, одно из исследований показало, что нынешний объём пособий превышает предыдущие заработки у 42% безработных.
Из-за высоких пособий компаниям, вероятно, придётся повышать зарплаты, чтобы привлечь сотрудников. Кстати, темпы роста средней зарплаты в США в апреле — мае стали рекордными с 1983 года.
Резюмирую
Мы видим значительный прогресс в восстановлении американской экономики и рынка труда. Но говорить о полном восстановлении пока преждевременно. Так, текущее количество занятых на американском рынке труда всё ещё на 7,6 миллиона ниже допандемийных уровней (второй график).
Мы считаем, что эти сохраняющиеся сложности на рынке труда США, — ещё одна причина того, что ФРС пока не будет ужесточать монетарную политику (читай: это хорошо для всех рыночных активов, будь то акции или облигации).
АК, @alfawealth
Подсвечу свежую макру из США. До пандемии почти за ней не следил, а теперь не могу себе этого позволить, потому что сильно на рынок влияет.
1. Количество новых заявок на получение пособия по безработице на последней неделе мая снизилось до 385 тыс. — минимум с начала пандемии. Этот показатель падает последние 5 недель, это хорошо.
2. Майский индекс состояния сектора услуг от ISM вырос до 64 — рекорд за всё время наблюдений. Значения выше 50 говорят о расширении активности сектора услуг, а значения выше 60 — это редкость, сигнализирующая о буме.
Рост в секторе услуг виден и по росту занятости в этой сфере (+850 тыс. человек в мае, согласно ADP).
Сектор услуг — крупнейший в экономике США и один из наиболее пострадавших во время пандемии. Его рост — демонстрация успеха американской программы вакцинации — 42% населения США уже привились.
Ложка дёгтя
Свежая статистика по рынку труда вышла чуть хуже ожиданий. Так, уровень безработицы в мае сократился до 5,8%, а количество занятых вакансий выросло на 559 тыс. (ожидали 675 тыс.).
Восстановлению рынка труда мешают сложности с наймом персонала. Майский опрос американского малого бизнеса показал, что практически половина компаний испытывает трудности с наймом сотрудников. Это рекордный уровень за 40 лет наблюдений (первый график).
Нежелание возвращаться на рынок труда может быть связано с временным увеличением пособий по безработице. Так, одно из исследований показало, что нынешний объём пособий превышает предыдущие заработки у 42% безработных.
Из-за высоких пособий компаниям, вероятно, придётся повышать зарплаты, чтобы привлечь сотрудников. Кстати, темпы роста средней зарплаты в США в апреле — мае стали рекордными с 1983 года.
Резюмирую
Мы видим значительный прогресс в восстановлении американской экономики и рынка труда. Но говорить о полном восстановлении пока преждевременно. Так, текущее количество занятых на американском рынке труда всё ещё на 7,6 миллиона ниже допандемийных уровней (второй график).
Мы считаем, что эти сохраняющиеся сложности на рынке труда США, — ещё одна причина того, что ФРС пока не будет ужесточать монетарную политику (читай: это хорошо для всех рыночных активов, будь то акции или облигации).
АК, @alfawealth
🥇 Встреча с Polymetal
Сегодня Эдуард Харин провел встречу с главой Polymetal Виталием Несисом.
p.s. Polymetal занимает второе место в России по производству золота, первое место по производству серебра и входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира.
Полагаю, коллеги раскрыли тему драгоценных металлов в высшей степени детально. Запись уже на youtube — послушаю в дороге:
https://youtu.be/t0XueFWVjXE
Это уже третья встреча проекта «Альфа Диалог» (подробнее о проекте: https://t.me/alfawealth/771). Уже прошли встречи с X5 Retail Group и Borjomi.
АК, @alfawealth
Сегодня Эдуард Харин провел встречу с главой Polymetal Виталием Несисом.
p.s. Polymetal занимает второе место в России по производству золота, первое место по производству серебра и входит в топ-10 золотодобывающих компаний мира.
Полагаю, коллеги раскрыли тему драгоценных металлов в высшей степени детально. Запись уже на youtube — послушаю в дороге:
https://youtu.be/t0XueFWVjXE
Это уже третья встреча проекта «Альфа Диалог» (подробнее о проекте: https://t.me/alfawealth/771). Уже прошли встречи с X5 Retail Group и Borjomi.
АК, @alfawealth
YouTube
«Альфа Диалог»: встреча с эмитентом Polymetal International PLC
Онлайн-встреча с главным исполнительным директором Polymetal Виталием Несисом.
Ведущий встречи — Эдуард Харин, управляющий фондами «Альфа-Капитал».
На встрече обсудим:
• Влияние пандемии на Polymetal и отрасль
• Стратегические приоритеты компании
•…
Ведущий встречи — Эдуард Харин, управляющий фондами «Альфа-Капитал».
На встрече обсудим:
• Влияние пандемии на Polymetal и отрасль
• Стратегические приоритеты компании
•…
📩 Я начал делать email-рассылку.
Чтобы на неё подписаться, отправьте любое письмо мне на почту a.klimuk@alfacapital.ru. Будет здорово, если скажете пару слов о себе, познакомимся.
Скажу пару слов о том, что это за рассылка, кому может быть интересна и почему её стоит читать.
Я 8 лет работаю в Альфа-Капитал с частными клиентами категории HNWI ($1 mio +) и юридическими лицами. Нет, я не сижу за 8 мониторами блумберга, я не трейдер и не аналитик, я не активный портфельный управляющий, на это есть штат. Зато я неплохо понимаю, как устроен рынок, какие инструменты на нём есть, как они работают, как их можно использовать, чтобы получить то, что необходимо. И я ежедневно использую эти знания для помощи моим клиентам, я практик.
Для кого пишу?
1. для владельцев капитала;
2. для доверенных лиц, отвечающих за чужие финансы (финансовые директора, советники);
3. для коллег из управляющих компаний, брокерских компаний и банков, которые оказывают услуги размещения средств также, как и я.
Нет и не будет в рассылке:
Аналитики, прогнозов, инвестиционных идей и прочего. Для этого всего и есть телеграм-канал.
Будет в рассылке:
1. Задачи клиентов и то, как я их решаю;
2. Полезная инфа, которая нужна самому, но может помочь и вам.
3. Наблюдения, личный опыт, рефлексия.
Как часто?
2-3 письма в месяц.
p.s. Очень приветствую критику и любую обратную связь по теме. Ещё люблю, когда благодарят :)
Алексей Климюк, Альфа-Капитал, @alfawealth
Чтобы на неё подписаться, отправьте любое письмо мне на почту a.klimuk@alfacapital.ru. Будет здорово, если скажете пару слов о себе, познакомимся.
Скажу пару слов о том, что это за рассылка, кому может быть интересна и почему её стоит читать.
Я 8 лет работаю в Альфа-Капитал с частными клиентами категории HNWI ($1 mio +) и юридическими лицами. Нет, я не сижу за 8 мониторами блумберга, я не трейдер и не аналитик, я не активный портфельный управляющий, на это есть штат. Зато я неплохо понимаю, как устроен рынок, какие инструменты на нём есть, как они работают, как их можно использовать, чтобы получить то, что необходимо. И я ежедневно использую эти знания для помощи моим клиентам, я практик.
Для кого пишу?
1. для владельцев капитала;
2. для доверенных лиц, отвечающих за чужие финансы (финансовые директора, советники);
3. для коллег из управляющих компаний, брокерских компаний и банков, которые оказывают услуги размещения средств также, как и я.
Нет и не будет в рассылке:
Аналитики, прогнозов, инвестиционных идей и прочего. Для этого всего и есть телеграм-канал.
Будет в рассылке:
1. Задачи клиентов и то, как я их решаю;
2. Полезная инфа, которая нужна самому, но может помочь и вам.
3. Наблюдения, личный опыт, рефлексия.
Как часто?
2-3 письма в месяц.
p.s. Очень приветствую критику и любую обратную связь по теме. Ещё люблю, когда благодарят :)
Алексей Климюк, Альфа-Капитал, @alfawealth
Акции в USD
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Коротко о том, на что мои коллеги управляющие обращают внимание при выборе акций в USD сегодня.
1️⃣ Считаем, что стоимостные (value) и цикличные акции будут показывать повышенную доходность в сравнении с широким рынком акций. Они не только дешевле компаний роста (tech-сектор), но и могут стать главными бенефициарами восстановления мировой экономики после кризиса. Да, рынок вырос, но это не показатель того, что экономика восстановилась и кризис позади.
2️⃣ Мы нарастили в фондах акции нефтегазового сектора (#Нефть_и_газ) в последнее время. Верим, что цена на нефть продолжит рост на фоне успешной вакцинации, восстановления транспортной активности и недостатка предложения.
3️⃣ В тех стратегиях и фондах, где мы инвестируем не в широкий рынок акций, а конкретно в tech-секторы рынка (#ДУ_Высокие_технологии, #ПИФ_Технологии), мы придерживаемся аналогичного подхода. С начала года мы позиционировали портфели с тем расчетом, чтобы рост длинных долларовых доходностей (читай рост инфляционных ожиданий) не больно по ним ударил. Так и вышло (сравниваю с etf-бенчмарком, мы лучше). Что делали для этого? Покупали менее дорогие компании среди tech-сектора. Ещё держали и держим большую долю кэша в технологических стратегиях (до 15%), рассчитываем откупать на коррекциях.
4️⃣ Сейчас ждём новых данных по инфляции США, прежде чем занимать более агрессивную позицию в технологических акциях и/или снижать долю кеша.
5️⃣ Вот пример: акции производителей полупроводников и оборудования для дата-центров — это tech-компании, но они дешевле многих других tech-акций. К тому же они бенефициары восстановления экономики.
6️⃣ Здесь же подсвечу отдельную историю: берём акции Toyota (#TM) в #ДУ_Глобальные_дивиденды и не только, потому что мы верим, что инвесторы переоценят компанию из-за развития электромобильного направления. Всё ещё дёшево, но уже перспективно.
Алексей Климюк, @alfawealth_team
Еврооблигации
Тезисно о последнем заседании ФРС и о взгляде наших управляющих.
1️⃣ Очевидно ФРС постепенно ужесточает свою риторику. На вчерашнем заседании ФРС оставила основную ставку без изменений, но были немного повышены второстепенные ставки (ставка однодневного обратного РЕПО и ставка по избыточным резервам банков).
2️⃣ Рынок отреагировал на эту риторику ростом доходностей по казначеским облигациям США. Например, после доходность 10–леток выросла с 1,49% до 1,58%. Упс, пока это писал доходности трежерис вновь упали до 1,49%.
3️⃣ Наши управляющие бондами верят, что длинные ставки по трежерис продолжат расти и в этом, и в следующем году. Это будет давить на цены долларовых облигаций, особненно high-grade качества с низким спредом по доходности к трежерис.
4️⃣ В связи с этим мы занимаем консервативную позицию в евробондовых фондах: покупаем бонды с небольшой дюрацией + держим немалую долю кеша и трежерис.
5️⃣ Мы считаем, что при росте ставок сегмент высокодоходных (high yield) облигаций будет чувствовать себя лучше облигации инвестиционного качества, поэтому основную ставку делаем на high yield.
6️⃣ Из отраслей нам больше всего нравятся бумаги нефтегазового сектора, поскольку верим в рост нефти. Например, нравятся бумаги Pemex и Petrobras, ещё приняли участие в размещении колумбийской Sierra и докупили Petro Rio — у компании чистый отрицательный долг + высокая маржинальность.
7️⃣ Продолжаем держать небанковские финансовые организации Мексики (несмотря на временные сложности на этом рынке): Credito Real и Unifin Financiera.
8️⃣ Из суверенных облигаций у нас есть трежерис, бумаги Омана, Египта, Аргентины.
АК, @alfawealth
Тезисно о последнем заседании ФРС и о взгляде наших управляющих.
1️⃣ Очевидно ФРС постепенно ужесточает свою риторику. На вчерашнем заседании ФРС оставила основную ставку без изменений, но были немного повышены второстепенные ставки (ставка однодневного обратного РЕПО и ставка по избыточным резервам банков).
2️⃣ Рынок отреагировал на эту риторику ростом доходностей по казначеским облигациям США. Например, после доходность 10–леток выросла с 1,49% до 1,58%. Упс, пока это писал доходности трежерис вновь упали до 1,49%.
3️⃣ Наши управляющие бондами верят, что длинные ставки по трежерис продолжат расти и в этом, и в следующем году. Это будет давить на цены долларовых облигаций, особненно high-grade качества с низким спредом по доходности к трежерис.
4️⃣ В связи с этим мы занимаем консервативную позицию в евробондовых фондах: покупаем бонды с небольшой дюрацией + держим немалую долю кеша и трежерис.
5️⃣ Мы считаем, что при росте ставок сегмент высокодоходных (high yield) облигаций будет чувствовать себя лучше облигации инвестиционного качества, поэтому основную ставку делаем на high yield.
6️⃣ Из отраслей нам больше всего нравятся бумаги нефтегазового сектора, поскольку верим в рост нефти. Например, нравятся бумаги Pemex и Petrobras, ещё приняли участие в размещении колумбийской Sierra и докупили Petro Rio — у компании чистый отрицательный долг + высокая маржинальность.
7️⃣ Продолжаем держать небанковские финансовые организации Мексики (несмотря на временные сложности на этом рынке): Credito Real и Unifin Financiera.
8️⃣ Из суверенных облигаций у нас есть трежерис, бумаги Омана, Египта, Аргентины.
АК, @alfawealth
Российские акции — взгляд управляющих Альфа-Капитал
1️⃣ Да, возможно, десятый раз говорю об этом, но на российском рынке нам особенно нравятся сырьевые компании. Они прямые бенефициары высоких цен на сырьё.
Кроме того, они меньше других пострадают в случае повышения ключевой ставки в силу их 1) скромной долговой нагрузки; 2) способности выплачивать высокие дивиденды уже сегодня (то есть низкой дюрации).
Это важно, потому что ключевая ставка может вырасти. Рост цен на сырьё со временем приведёт к росту цен на все товары (читай: к росту инфляции). Как ЦБ РФ будет бороться с высокой инфляцией? Правильно, будет повышать ключевую ставку.
2️⃣ Если предположить, что сырьё больше не вырастет, то текущей доходности в нефтегазовом и горно-металлургическом секторе вполне хватит, чтобы ежегодно выплачивать акционерам свыше 10% стоимости компаний в виде дивидендов. По-моему, неплохо.
3️⃣ Выбирая между нефтегазовым и металлургическим сектором, мы отдаём предпочтение металлургическому. Во-первых, в металлургическом секторе выше ожидаемая дивидендная доходность (свыше 20% в силу всё ещё относительно небольшого НДПИ). Во-вторых, в металлургическом секторе больше частных компаний, что при прочих равных обещает более высокую доходность на вложенный капитал на длинном горизонте. И да, мы не склонны излишне драматизировать ситуацию с налогообложением металлургов.
4️⃣ Нефтегаз тоже нравится. Тут нашей главной ставкой остаётся Газпром (#GAZP). Верим, что текущие цены на газ позволят компании обеспечить дивидендную доходность на уровне 15%. Останутся ли цены на газ такими высокими? Это вопрос, но пока запасы газа в ЕС продолжают сокращаться.
5️⃣ Нам нравятся лучшие российские технологические компании (из числа тех, чьи акции можно купить на бирже): Тинкофф #TCS и Яндекс #YNDX. Считаем, что они смогут сохранить темпы роста бизнеса свыше 25% в год после 2025 года (дольше, чем прогнозирует большинство аналитиков). Существенная часть роста бизнеса будет неизбежно транслироваться в рост капитализации компаний. В случае с #TCS мы ждём, что рынок продолжит повышать оценку компании, всё больше воспринимая её как tech-компанию, а не как банк.
6️⃣ В ближайшие месяцы мы ждём оживления рынка слияний и поглощений. Почему? Рекордную прибыль этого года нужно куда-то инвестировать, а достойных инвестиционных проектов в основном бизнесе не так много. Недавние поглощения Лентой #LNTA и Магнитом #MGNT сетей «Билла» и «Дикси» это подтверждают. Поэтому мы постепенно увеличиваем долю акций второго эшелона, ожидая сокращения разрыва в оценке между крупными и небольшими (но качественными) компаниями.
7️⃣ Встреча президентов пока никак не повлияла на оценку инвесторами санкционных рисков. Фактор санкций до сих пор давит на цены рублёвых бумаг. Риски снизятся? Не думаю, но если снизятся, то весь российский рынок вырастет в цене, а пока что он стоит дешевле всех развитых и абсолютного большинства развивающихся стран.
На очереди рублёвые облигации.
АК, @alfawealth_team
1️⃣ Да, возможно, десятый раз говорю об этом, но на российском рынке нам особенно нравятся сырьевые компании. Они прямые бенефициары высоких цен на сырьё.
Кроме того, они меньше других пострадают в случае повышения ключевой ставки в силу их 1) скромной долговой нагрузки; 2) способности выплачивать высокие дивиденды уже сегодня (то есть низкой дюрации).
Это важно, потому что ключевая ставка может вырасти. Рост цен на сырьё со временем приведёт к росту цен на все товары (читай: к росту инфляции). Как ЦБ РФ будет бороться с высокой инфляцией? Правильно, будет повышать ключевую ставку.
2️⃣ Если предположить, что сырьё больше не вырастет, то текущей доходности в нефтегазовом и горно-металлургическом секторе вполне хватит, чтобы ежегодно выплачивать акционерам свыше 10% стоимости компаний в виде дивидендов. По-моему, неплохо.
3️⃣ Выбирая между нефтегазовым и металлургическим сектором, мы отдаём предпочтение металлургическому. Во-первых, в металлургическом секторе выше ожидаемая дивидендная доходность (свыше 20% в силу всё ещё относительно небольшого НДПИ). Во-вторых, в металлургическом секторе больше частных компаний, что при прочих равных обещает более высокую доходность на вложенный капитал на длинном горизонте. И да, мы не склонны излишне драматизировать ситуацию с налогообложением металлургов.
4️⃣ Нефтегаз тоже нравится. Тут нашей главной ставкой остаётся Газпром (#GAZP). Верим, что текущие цены на газ позволят компании обеспечить дивидендную доходность на уровне 15%. Останутся ли цены на газ такими высокими? Это вопрос, но пока запасы газа в ЕС продолжают сокращаться.
5️⃣ Нам нравятся лучшие российские технологические компании (из числа тех, чьи акции можно купить на бирже): Тинкофф #TCS и Яндекс #YNDX. Считаем, что они смогут сохранить темпы роста бизнеса свыше 25% в год после 2025 года (дольше, чем прогнозирует большинство аналитиков). Существенная часть роста бизнеса будет неизбежно транслироваться в рост капитализации компаний. В случае с #TCS мы ждём, что рынок продолжит повышать оценку компании, всё больше воспринимая её как tech-компанию, а не как банк.
6️⃣ В ближайшие месяцы мы ждём оживления рынка слияний и поглощений. Почему? Рекордную прибыль этого года нужно куда-то инвестировать, а достойных инвестиционных проектов в основном бизнесе не так много. Недавние поглощения Лентой #LNTA и Магнитом #MGNT сетей «Билла» и «Дикси» это подтверждают. Поэтому мы постепенно увеличиваем долю акций второго эшелона, ожидая сокращения разрыва в оценке между крупными и небольшими (но качественными) компаниями.
7️⃣ Встреча президентов пока никак не повлияла на оценку инвесторами санкционных рисков. Фактор санкций до сих пор давит на цены рублёвых бумаг. Риски снизятся? Не думаю, но если снизятся, то весь российский рынок вырастет в цене, а пока что он стоит дешевле всех развитых и абсолютного большинства развивающихся стран.
На очереди рублёвые облигации.
АК, @alfawealth_team
Alfa Wealth
📩 Я начал делать email-рассылку. Чтобы на неё подписаться, отправьте любое письмо мне на почту a.klimuk@alfacapital.ru. Будет здорово, если скажете пару слов о себе, познакомимся. Скажу пару слов о том, что это за рассылка, кому может быть интересна и почему…
Друзья, я буду ещё пару недель вечерами разбирать почту, но точно всем отвечу и в рассылку добавлю. Спасибо за приятные отзывы, поддержку и рассказы о себе. Всё читаю!
АК, @alfawealth
АК, @alfawealth
Рублёвые облигации
Сегодня пройдусь по текущей ситуации на рублёвом долговом рынке «сверху вниз»: начну с общего, а закончу нашими конкретными ставками.
1️⃣ Через несколько дней после встречи президентов американская сторона сообщила, что планирует ввести новые санкции против России. Проще говоря, санкционная тематика никуда не делась и остаётся риском для рублёвых бумаг (другого и не ждали).
2️⃣ 11 июня ЦБ РФ поднял ключевую ставку на 0,5% до 5,5% на фоне усиления инфляционного давления. При этом ЦБ обсуждал возможность поднятия ставки на 1%, что означает, что ЦБ может поднять ключевую ставку ещё на 0,5% уже в июле. Дело в том, что инфляция в России за период с 8 по 15 июня, по оценке Росстата, составила 0,12%. По несложным подсчётам, это транслируется в 6,2% годовой инфляции.
3️⃣ Как отреагировал рынок на поднятие ключевой ставки? Короткие доходности выросли, тут всё понятно. А вот длинные доходности снизились. Так, доходность по 10-летним ОФЗ снизилась с 7,25% до 7,15%. Почему длинные доходности не выросли? Кажется, инвесторы считают, что ужесточение ДКП в России сегодня снижает инфляционные риски в будущем (что логично), → это и приводит к снижению длинных доходностей по ОФЗ.
4️⃣ В портфелях рублёвых облигаций (фонды, стратегии) мы держим умеренную дюрацию в районе 3 лет, а также повышенную долю кеша. То есть мы занимаем консервативную позицию: ключевая ставка в июле может ещё подрасти, а значит, некоторые облигации сможем купить дешевле, чем сейчас.
5️⃣ Главной нашей ставкой остаются облигации компаний из сектора недвижимости. Доходность у них высокая, а риски низкие, на наш взгляд. После перехода на эскроу-счета бизнес девелоперов очень изменился: рынок очистился от мелких компаний, консолидировался, риски снизились. Да и рыночная конъюнктура сейчас очень хорошая, цены растут не только на строительные материалы, но и на конечный продукт — квартиры. Берём облигации только крупных компаний, бенефициаров законодательных изменений: «Самолёт», «Сэтл Групп», «ЛСР», «Пионер».
Пример. Облигация Самолет1P8 с купоном 110 рублей в год и погашением в феврале 2023 года стоит 1045 рублей. Купив сегодня и продержав до погашения (но мы никогда не сидим до погашения, я об этом писал здесь), мы потеряем в цене 45 рублей, зато получим высокие купоны. Если просидим в бумагах до погашения, то получим доходность (YTM, yield to maturity) 8,24% годовых в рублях.
6️⃣ Вторая по величине позиция — ОФЗ разной длины, но в последнее время мы сокращали длинные ОФЗ → т. е. снижали риски коррекции портфелей, жертвуя доходностью.
7️⃣ Участвовали в размещении субординированных облигаций ВТБ perpetual с купоном 10% годовых в RUB (как в спекулятивных целях, так и для длительного удержания в портфелях). Сейчас это третья по объёму позиция в фонде «Облигации Плюс».
8️⃣ Докупили облигации «ВсеИнструменты.ру». Считаем, что компания очень хорошо выглядит с точки зрения финансов.
Пример. Облигация «Все Инструменты Б03» с купоном 90 рублей/год и погашением в декабре 2023 года стоит 1002 рубля. Купив сегодня и продержав до погашения, мы потеряем в цене 2 рубля, зато получим высокие купоны. Если просидим в бумагах до погашения, то получим доходность 9,21% годовых в рублях.
Алексей Климюк, @alfawealth
Сегодня пройдусь по текущей ситуации на рублёвом долговом рынке «сверху вниз»: начну с общего, а закончу нашими конкретными ставками.
1️⃣ Через несколько дней после встречи президентов американская сторона сообщила, что планирует ввести новые санкции против России. Проще говоря, санкционная тематика никуда не делась и остаётся риском для рублёвых бумаг (другого и не ждали).
2️⃣ 11 июня ЦБ РФ поднял ключевую ставку на 0,5% до 5,5% на фоне усиления инфляционного давления. При этом ЦБ обсуждал возможность поднятия ставки на 1%, что означает, что ЦБ может поднять ключевую ставку ещё на 0,5% уже в июле. Дело в том, что инфляция в России за период с 8 по 15 июня, по оценке Росстата, составила 0,12%. По несложным подсчётам, это транслируется в 6,2% годовой инфляции.
3️⃣ Как отреагировал рынок на поднятие ключевой ставки? Короткие доходности выросли, тут всё понятно. А вот длинные доходности снизились. Так, доходность по 10-летним ОФЗ снизилась с 7,25% до 7,15%. Почему длинные доходности не выросли? Кажется, инвесторы считают, что ужесточение ДКП в России сегодня снижает инфляционные риски в будущем (что логично), → это и приводит к снижению длинных доходностей по ОФЗ.
4️⃣ В портфелях рублёвых облигаций (фонды, стратегии) мы держим умеренную дюрацию в районе 3 лет, а также повышенную долю кеша. То есть мы занимаем консервативную позицию: ключевая ставка в июле может ещё подрасти, а значит, некоторые облигации сможем купить дешевле, чем сейчас.
5️⃣ Главной нашей ставкой остаются облигации компаний из сектора недвижимости. Доходность у них высокая, а риски низкие, на наш взгляд. После перехода на эскроу-счета бизнес девелоперов очень изменился: рынок очистился от мелких компаний, консолидировался, риски снизились. Да и рыночная конъюнктура сейчас очень хорошая, цены растут не только на строительные материалы, но и на конечный продукт — квартиры. Берём облигации только крупных компаний, бенефициаров законодательных изменений: «Самолёт», «Сэтл Групп», «ЛСР», «Пионер».
Пример. Облигация Самолет1P8 с купоном 110 рублей в год и погашением в феврале 2023 года стоит 1045 рублей. Купив сегодня и продержав до погашения (но мы никогда не сидим до погашения, я об этом писал здесь), мы потеряем в цене 45 рублей, зато получим высокие купоны. Если просидим в бумагах до погашения, то получим доходность (YTM, yield to maturity) 8,24% годовых в рублях.
6️⃣ Вторая по величине позиция — ОФЗ разной длины, но в последнее время мы сокращали длинные ОФЗ → т. е. снижали риски коррекции портфелей, жертвуя доходностью.
7️⃣ Участвовали в размещении субординированных облигаций ВТБ perpetual с купоном 10% годовых в RUB (как в спекулятивных целях, так и для длительного удержания в портфелях). Сейчас это третья по объёму позиция в фонде «Облигации Плюс».
8️⃣ Докупили облигации «ВсеИнструменты.ру». Считаем, что компания очень хорошо выглядит с точки зрения финансов.
Пример. Облигация «Все Инструменты Б03» с купоном 90 рублей/год и погашением в декабре 2023 года стоит 1002 рубля. Купив сегодня и продержав до погашения, мы потеряем в цене 2 рубля, зато получим высокие купоны. Если просидим в бумагах до погашения, то получим доходность 9,21% годовых в рублях.
Алексей Климюк, @alfawealth
Евробонды в EUR
В привычной манере коротко резюмирую основную инфу по этому рынку.
1️⃣ Свежие данные показывают инфляцию в ЕС на уровне 2% (CPI г/г). Это не тот уровень инфляции, который может беспокоить ЕЦБ, а значит и об ужесточении ДКП в еврозоне говорить пока рано → хорошо для бондов в евро.
2️⃣ В апреле и мае ЕЦБ увеличил темпы выкупа облигаций с рынка (первый график). Согласно последнему прогнозу экономистов Bloomberg, регулятор продолжит скупать активы объёмом ±19 млрд. евро/неделю в III квартале. Это будет поддерживать ликвидность на долговом рынке в евро → хорошо для бондов в евро.
3️⃣ Спред между доходностью немецких и греческих гос. облигаций достиг минимума с 2008 года, сейчас он ниже 1% (второй график). Это верный сигнал готовности инвесторов брать на себя больше риска в евровых бондах (погоня за доходностью).
Главными бенефициарами текущей ДКП в еврозоне стали high yield бонды (на которые мы и ставим). Например, ETF высокодоходных облигаций (iShares Euro High Yield Corporate Bond UCITS) вырос на 1,70% за последние 3 месяца, при этом ETF облигаций инвестиционного качества (iShares Core Euro Corporate Bond UCITS) — только на 0,22%.
4️⃣ В портфеле «Альфа Еврооблигации. Евро» мы недавно продали суверенные бонды San Marino 24, сократили Jaguar Land Rover 26 и Contour Global 28. Добавили бонды турецкого производителя бытовой техники Arcelik 26 и польской химической компании Synthos 28. Бонды мексиканской финансовой Credito Real 27 держим (хотя там в последнее время проблемы), потому что общались с топ менеджментом и приняли для себя, что ситуация там ОК, устойчивая. Считаем, что их бонды восстановятся до конца года.
Алексей Климюк, @alfawealth
В привычной манере коротко резюмирую основную инфу по этому рынку.
1️⃣ Свежие данные показывают инфляцию в ЕС на уровне 2% (CPI г/г). Это не тот уровень инфляции, который может беспокоить ЕЦБ, а значит и об ужесточении ДКП в еврозоне говорить пока рано → хорошо для бондов в евро.
2️⃣ В апреле и мае ЕЦБ увеличил темпы выкупа облигаций с рынка (первый график). Согласно последнему прогнозу экономистов Bloomberg, регулятор продолжит скупать активы объёмом ±19 млрд. евро/неделю в III квартале. Это будет поддерживать ликвидность на долговом рынке в евро → хорошо для бондов в евро.
3️⃣ Спред между доходностью немецких и греческих гос. облигаций достиг минимума с 2008 года, сейчас он ниже 1% (второй график). Это верный сигнал готовности инвесторов брать на себя больше риска в евровых бондах (погоня за доходностью).
Главными бенефициарами текущей ДКП в еврозоне стали high yield бонды (на которые мы и ставим). Например, ETF высокодоходных облигаций (iShares Euro High Yield Corporate Bond UCITS) вырос на 1,70% за последние 3 месяца, при этом ETF облигаций инвестиционного качества (iShares Core Euro Corporate Bond UCITS) — только на 0,22%.
4️⃣ В портфеле «Альфа Еврооблигации. Евро» мы недавно продали суверенные бонды San Marino 24, сократили Jaguar Land Rover 26 и Contour Global 28. Добавили бонды турецкого производителя бытовой техники Arcelik 26 и польской химической компании Synthos 28. Бонды мексиканской финансовой Credito Real 27 держим (хотя там в последнее время проблемы), потому что общались с топ менеджментом и приняли для себя, что ситуация там ОК, устойчивая. Считаем, что их бонды восстановятся до конца года.
Алексей Климюк, @alfawealth
Прямо сейчас на youtube стартует «Альфа-Инвестор» в прямом эфире из студии.
Темы стрима:
1. Глобальные тренды — расскажет Владимир Брагин, главный в Альфа-Капитал по макроэкономике.
2. Акции — расскажет Эдуард Харин, управляющий фондами #ПИФ_Баланс (33,7 млрд руб), #ПИФ_Ресурсы (12 млрд руб) и #БПИФ_Китайские_акции (4,6 млрд руб).
Заботливо подсвечу, что указанный огромный объём денег в фондах — это лишь маленькая маркетинговая уловка от меня, чтобы привлечь ваше внимание. Да, он огромный, но не смотрите на объём, лучше сравнивайте фонды между собой по доходности и по уровню риска. Так вот, фонд «Баланс» 4 года подряд занимает занимает 1 место среди всех публичных фондов-конкурентов в РФ, так что Эдуарду действительно есть, чем гордиться.
3. Бонды (облигации) — расскажет Дмитрий Дорофеев, управляющий самой крупной в России евробондовой стратегией #ДУ_Мастербонд (550 млн), а также #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро.
🔴 Смотреть на youtube
Темы стрима:
1. Глобальные тренды — расскажет Владимир Брагин, главный в Альфа-Капитал по макроэкономике.
2. Акции — расскажет Эдуард Харин, управляющий фондами #ПИФ_Баланс (33,7 млрд руб), #ПИФ_Ресурсы (12 млрд руб) и #БПИФ_Китайские_акции (4,6 млрд руб).
Заботливо подсвечу, что указанный огромный объём денег в фондах — это лишь маленькая маркетинговая уловка от меня, чтобы привлечь ваше внимание. Да, он огромный, но не смотрите на объём, лучше сравнивайте фонды между собой по доходности и по уровню риска. Так вот, фонд «Баланс» 4 года подряд занимает занимает 1 место среди всех публичных фондов-конкурентов в РФ, так что Эдуарду действительно есть, чем гордиться.
3. Бонды (облигации) — расскажет Дмитрий Дорофеев, управляющий самой крупной в России евробондовой стратегией #ДУ_Мастербонд (550 млн), а также #ДУ_Еврооблигации_Доллары, #ДУ_Еврооблигации_Евро.
🔴 Смотреть на youtube
🛢 Евробонды нефтяников #Нефть_и_газ
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Уже говорил, что в евробондовых портфелях мы делаем особую ставку на бонды нефтедобывающих компаний. Поговорим о том, почему и что конкретно берём.
В чём идея?
Мы ожидаем, что нефть будет на этом уровне ещё долго, потому что спрос будет расти вместе с восстановлением транспортной активности в мире, а предложение будет ограничено сокращением инвестиций в разведку/добычу в 2020–21 годах. Вместе с тем высокие цены на нефть приведут к улучшению финансовых показателей и кредитного профиля нефтедобывающих компаний.
Конкретные имена
В последние недели мы купили долларовые еврооблигации #Sierra 28 и #Frontera 28 небольших колумбийских нефтяников, а также бразильский #Petro_Rio 26.
Все эти бумаги относятся к сегменту high yield. Бумаги инвестиционного качества нам сейчас не так интересны: считаем, что они будут чувствовать себя хуже при росте долларовых ставок из-за небольших спредов к трежерис.
#Sierra 28
Текущая цена: 101,35% от номинала
Купон: 6%
Доходность к погашению (YTM): 5,76%
О компании: Новая (создана в 2020 г.) независимая колумбийская нефтегазовая компания.
Что нравится:
— Руководство компании состоит из известных на рынке специалистов, включая Тони Хэйворда — бывшего CEO BP.
— Относительно низкая полная себестоимость добычи (чуть выше 20 USD/барр.) позволит компании обслуживать долг даже в случае длительного периода слабости нефтяного рынка.
Риски:
— Небольшой размер добычи компании.
— 100%-я концентрация добычи в одной стране.
— Суверенный риск: в Колумбии с апреля не утихают протесты + кредитные метрики суверенного долга страны довольно слабы.
#Frontera 28
Текущая цена: 101,50% от номинала
Купон: 7,875%
Доходность к погашению (YTM): 7,59%
О компании: канадская нефтегазовая компания, 95% добычи которой приходится на Колумбию.
Что нравится:
— В прошлом году менеджмент заморозил часть низкоэффективных скважин и снизил программу капитальных вложений. Эти действия и высокие цены на нефть улучшили финансовые показатели компании → можно рассчитывать на улучшение кредитного профиля компании → облигации могут вырасти в цене.
— Погашения компании до 2028 года (срока погашения купленного бонда) будут минимальными. С учётом отличной ликвидности и невысокого уровня долга мы оцениваем риски появления проблем у компании с обслуживанием облигаций как низкие.
— Почти половина выручки до конца 2021 г. захеджирована с расчётом чистой прибыли в 29$ за баррель. Компания и в дальнейшем планирует страховать рыночные риски через приобретение рыночных деривативов.
Риски:
— Рентабельность добычи компании ниже, чем у аналогов вроде #Ecopetrol → цены на бонды компании могут быть более чувствительны к негативу на рынке нефти.
— Компания инвестировала в порт (что нельзя назвать её профилем) и пока не может точно спрогнозировать, когда и как эти инвестиции вернутся.
— Суверенный риск Колумбии (как и с Sierra 28).
#Petro_Rio 26
Текущая цена: 102,48% от номинала
Купон: 6,125%
Доходность к погашению (YTM): 5,54%
О компании: офшорная нефтедобывающая компания, ведущая деятельность на территории Бразилии.
Что нравится:
— Наиболее «качественная» компания из данной тройки. В начале года провела докапитализацию и сейчас имеет отрицательный чистый долг.
— Высокая операционная эффективность и низкая себестоимость добычи поддержат кредитный профиль даже при коррекции на нефтяном рынке.
— Облигации обеспечены «твёрдыми» активами + у компании много ликвидности → снижение рисков невозврата долга.
Риски:
— Добыча компании сконцентрирована на двух месторождениях, так что остановка лишь одного из них может ударить по денежным потокам (и облигациям). Компания покупает страховое покрытие, чтобы снизить этот риск.
#ПИФ_Еврооблигации #ДУ_Мастербонд #БПИФ_Управляемые_еврооблигации
Пять тезисов со стрима Альфа-Инвестор
1️⃣ Глобальный рынок акций не выглядит дорогим: основные рынки торгуются чуть выше средних исторических значений по показателю цена/прибыль (первый график), и это оправдано низкими ставками.
2️⃣ Российский рынок акций — самый дешёвый в мире рынок по показателю цена/прибыль — около 7 P/E. А акции российских ресурсных компаний — одна из лучших ставок на суперцикл роста цен коммодитис в ближайшие годы. Важно понимать, что цены на сырьевые товары в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) далеки от своих исторических максимумов (второй график).
3️⃣ Мы воспринимаем ужесточение риторики со стороны ФРС как позитивный фактор для рынка акций. ФЕД показал рынку свою способность контролировать инфляцию (неконтролируемая высокая инфляция разрушительна для финансового рынка), и это хорошо.
4️⃣ Инфляционные ожидания рынка стабильны, несмотря на фактический рост инфляции в США в последние месяцы. То есть рынок (как и ФРС) верит, что ускорение инфляции — это временное явление. Мы склонны согласиться.
5️⃣ Инвесторы-новички, которые пришли на фондовые рынки с начала пандемии и заработали на росте многих инструментов, должны понимать, что рынки не только растут, и что бурный рост последнего года — скорее исключение, чем правило. Рекомендуем сформировать реалистичные ожидания (что коррекции неминуемы) и сделать ревизию портфеля на предмет излишнего риска.
Алексей Климюк, @alfawealth
1️⃣ Глобальный рынок акций не выглядит дорогим: основные рынки торгуются чуть выше средних исторических значений по показателю цена/прибыль (первый график), и это оправдано низкими ставками.
2️⃣ Российский рынок акций — самый дешёвый в мире рынок по показателю цена/прибыль — около 7 P/E. А акции российских ресурсных компаний — одна из лучших ставок на суперцикл роста цен коммодитис в ближайшие годы. Важно понимать, что цены на сырьевые товары в реальном выражении (с поправкой на инфляцию) далеки от своих исторических максимумов (второй график).
3️⃣ Мы воспринимаем ужесточение риторики со стороны ФРС как позитивный фактор для рынка акций. ФЕД показал рынку свою способность контролировать инфляцию (неконтролируемая высокая инфляция разрушительна для финансового рынка), и это хорошо.
4️⃣ Инфляционные ожидания рынка стабильны, несмотря на фактический рост инфляции в США в последние месяцы. То есть рынок (как и ФРС) верит, что ускорение инфляции — это временное явление. Мы склонны согласиться.
5️⃣ Инвесторы-новички, которые пришли на фондовые рынки с начала пандемии и заработали на росте многих инструментов, должны понимать, что рынки не только растут, и что бурный рост последнего года — скорее исключение, чем правило. Рекомендуем сформировать реалистичные ожидания (что коррекции неминуемы) и сделать ревизию портфеля на предмет излишнего риска.
Алексей Климюк, @alfawealth
Металлурги под давлением пошлин
Я неоднократно рассказывал, что акции металлургических компаний были одной из наших главных ставок в фондах рублёвых акций.
Так вот, на прошлой неделе правительство утвердило введение экспортной пошлины на продукцию металлургов (подробнее тут), что привело к снижению цен на их акции на 0,5–7,7% (график в конце). Не могу это не прокомментировать.
Ставя на акции металлургов, наши управляющие понимали, что на фоне высоких цен на металлы металлурги могут быть вынуждены повысить свои отчисления в пользу государства.
Мы рассматривали три возможных сценария:
1. Лайтовый: металлурги вводят специальные цены для госстроек.
2. Средний: правительство вводит контроль за внутренними ценами.
3. Самый жёсткий: рост налога на прибыль или пошлины.
Правительство решило пойти по самому жёсткому пути. То есть реализовался самый негативный и маловероятный из ожидаемых нами сценариев.
Как это повлияет на металлургов?
1. Для компаний по результатам 2021 года ситуация точно не выглядит критичной. Мы прогнозируем, что введение пошлин может снизить EBITDA металлургов за 2021 год на 3–9% в зависимости от компании.
2. Пошлина действует до конца этого года. Проще говоря, пока нет понимания, что будет через год и сохранится ли она, если цены на металлы снизятся. Это создаёт неопределённость → негатив для акций металлургов.
3. Если пошлины останутся надолго, то при текущих высоких ценах на металлы влияние на EBITDA будет около 14–16% для компаний на год вперёд (это не очень существенно). Если цены на металл будут снижаться до $700–800/т, то эффект на EBITDA может составить 20–30% на год вперёд, и это уже много.
То есть пошлины будут больнее для финансовых показателей металлургов при снижении цен на металлы. Это создаёт дополнительный риск в их акциях в случае коррекции на рынке металлов.
Из позитивного: 15%-я пошлина — это пока предложение, и есть шанс (минимальный, конечно), что оно не реализуется или будет видоизменено в процессе диалога. Лучшим сценарием (поскольку, видимо, отбиться от налогов шансов мало) в данный момент видится дифференцированная пошлина, которая будет зависеть от цен на металлы.
На прошлой неделе было заявление, что текущий механизм налогообложения может быть донастроен в следующем году.
Вывод: при текущих ценах на металлы пошлины не так существенно повлияют на финансовые показатели металлургов, но вот сама неопределённость вокруг пошлин создаёт негативный сентимент вокруг акций сектора. В этой ситуации мы начали сокращать нашу позицию в акциях металлургов.
Алексей Климюк, @alfawealth
Я неоднократно рассказывал, что акции металлургических компаний были одной из наших главных ставок в фондах рублёвых акций.
Так вот, на прошлой неделе правительство утвердило введение экспортной пошлины на продукцию металлургов (подробнее тут), что привело к снижению цен на их акции на 0,5–7,7% (график в конце). Не могу это не прокомментировать.
Ставя на акции металлургов, наши управляющие понимали, что на фоне высоких цен на металлы металлурги могут быть вынуждены повысить свои отчисления в пользу государства.
Мы рассматривали три возможных сценария:
1. Лайтовый: металлурги вводят специальные цены для госстроек.
2. Средний: правительство вводит контроль за внутренними ценами.
3. Самый жёсткий: рост налога на прибыль или пошлины.
Правительство решило пойти по самому жёсткому пути. То есть реализовался самый негативный и маловероятный из ожидаемых нами сценариев.
Как это повлияет на металлургов?
1. Для компаний по результатам 2021 года ситуация точно не выглядит критичной. Мы прогнозируем, что введение пошлин может снизить EBITDA металлургов за 2021 год на 3–9% в зависимости от компании.
2. Пошлина действует до конца этого года. Проще говоря, пока нет понимания, что будет через год и сохранится ли она, если цены на металлы снизятся. Это создаёт неопределённость → негатив для акций металлургов.
3. Если пошлины останутся надолго, то при текущих высоких ценах на металлы влияние на EBITDA будет около 14–16% для компаний на год вперёд (это не очень существенно). Если цены на металл будут снижаться до $700–800/т, то эффект на EBITDA может составить 20–30% на год вперёд, и это уже много.
То есть пошлины будут больнее для финансовых показателей металлургов при снижении цен на металлы. Это создаёт дополнительный риск в их акциях в случае коррекции на рынке металлов.
Из позитивного: 15%-я пошлина — это пока предложение, и есть шанс (минимальный, конечно), что оно не реализуется или будет видоизменено в процессе диалога. Лучшим сценарием (поскольку, видимо, отбиться от налогов шансов мало) в данный момент видится дифференцированная пошлина, которая будет зависеть от цен на металлы.
На прошлой неделе было заявление, что текущий механизм налогообложения может быть донастроен в следующем году.
Вывод: при текущих ценах на металлы пошлины не так существенно повлияют на финансовые показатели металлургов, но вот сама неопределённость вокруг пошлин создаёт негативный сентимент вокруг акций сектора. В этой ситуации мы начали сокращать нашу позицию в акциях металлургов.
Алексей Климюк, @alfawealth
🇨🇳 Покупаем китайские акции
Биржевой фонд «Альфа-Капитал Китайские акции» с тикером AKCH упал на 20% с начала февраля вместе с падением китайского рынка. Тренд и дальше идёт вниз, и нет гарантий, что дальше отскок и только вверх. Но наши управляющие начали наращивать долю в китайских акциях.
Конкретика
Покупаем акции технологических компаний. Сейчас доля китайских акций в фонде «Технологии» составляет 11,5%. Говоря конкретней, есть Alibaba (стоят 17 будущих прибылей компании, что совсем недорого при её темпах роста), Vipshop, Baidu, JD.com, Momo.
Что видим
1. В Китае выходят хорошие данные по макре. Но вот китайское правительство боится перегрева в экономике, поэтому может действовать более жёстко, чтобы обеспечить более стабильный и планомерный рост ВВП (ужесточать денежно-кредитную политику). Краткосрочно это скорее негатив для акций, но долгосрочно макроэкономическая стабильность — это позитив для рынка.
2. Китайский ЦБ начал немного смягчать ДКП, увеличив объёмы РЕПО финансирования → больше ликвидности на рынке → позитив для китайских акций.
В чём идея
1. Долгосрочная идея ставки на китайские технологические компании заключается в трансформации китайской экономики: на первое место выходит рост внутреннего спроса (и развитие среднего класса), а экспорт и инфраструктурные проекты отходят на второй план. С ростом среднего класса выручка, прибыль и капитализация китайских техов будет расти, потому что средний класс — их главный целевой клиент. Это наша фундаментальная долгосрочная идея при инвестировании в китайские техкомпании.
2. Вдобавок сейчас китайские tech-компании стоят дёшево в сравнении с западными аналогами, потому что в их цены уже заложены риски ужесточения регулирования со стороны правительства Китая и эскалация геополитического противостояния с США. Проще говоря, цены уже включают в себя много негатива, а значит, сейчас можно зайти по хорошим ценам.
Алексей Климюк, @alfawealth
Биржевой фонд «Альфа-Капитал Китайские акции» с тикером AKCH упал на 20% с начала февраля вместе с падением китайского рынка. Тренд и дальше идёт вниз, и нет гарантий, что дальше отскок и только вверх. Но наши управляющие начали наращивать долю в китайских акциях.
Конкретика
Покупаем акции технологических компаний. Сейчас доля китайских акций в фонде «Технологии» составляет 11,5%. Говоря конкретней, есть Alibaba (стоят 17 будущих прибылей компании, что совсем недорого при её темпах роста), Vipshop, Baidu, JD.com, Momo.
Что видим
1. В Китае выходят хорошие данные по макре. Но вот китайское правительство боится перегрева в экономике, поэтому может действовать более жёстко, чтобы обеспечить более стабильный и планомерный рост ВВП (ужесточать денежно-кредитную политику). Краткосрочно это скорее негатив для акций, но долгосрочно макроэкономическая стабильность — это позитив для рынка.
2. Китайский ЦБ начал немного смягчать ДКП, увеличив объёмы РЕПО финансирования → больше ликвидности на рынке → позитив для китайских акций.
В чём идея
1. Долгосрочная идея ставки на китайские технологические компании заключается в трансформации китайской экономики: на первое место выходит рост внутреннего спроса (и развитие среднего класса), а экспорт и инфраструктурные проекты отходят на второй план. С ростом среднего класса выручка, прибыль и капитализация китайских техов будет расти, потому что средний класс — их главный целевой клиент. Это наша фундаментальная долгосрочная идея при инвестировании в китайские техкомпании.
2. Вдобавок сейчас китайские tech-компании стоят дёшево в сравнении с западными аналогами, потому что в их цены уже заложены риски ужесточения регулирования со стороны правительства Китая и эскалация геополитического противостояния с США. Проще говоря, цены уже включают в себя много негатива, а значит, сейчас можно зайти по хорошим ценам.
Алексей Климюк, @alfawealth
