С последнего апдейта прошёл месяц, пора обновить информацию.
X5 GROUP
1 июля X5 Group сообщила о преобразовании ООО «Корпоративный центр ИКС 5» в ПАО. Это очередной шаг в плане переезда. Бумаги X5 Group не торгуются на Мосбирже c 5 апреля. Закон определяет четырехмесячный период для сбора заявок о включении инвесторов в перечень лиц, вступающих в прямое владение акциями ПАО «Корпоративный центр ИКС 5». Прием заявок начался 3 мая, а значит, завершится не раньше 03.09.2024 г. Соответственно, начала торгов российскими акциями компании жду осенью.
OZON HOLDINGS
Здесь без изменений. Есть решение правительственной комиссии на проведение редомициляции, она должна пройти до конца 2025 г. С учётом того, что Ozon явно не имеет намерений распределять дивиденды, никакой нужды для компании (и её ключевых акционеров) как-то ускорять процесс редома нет.
CIAN PLC
Владельцы акций контролирующего акционера (69,95%) переданы в сейшельскую компанию Cian Technology, которая и совершит переезд в РФ, трансформировавшись в МКПАО. После этого всем остальным миноритарным акционерам Cian (во всех периметрах) будет сделано предложение об обмене на акции МКПАО. По срокам – скорее всего начало 2025 г. (хотя компания надеется завершить процедуру до конца 2024 г.). Ожидаем, что после переезда компания может направить на дивиденды до 160 ₽/акцию из денежных средств, которые скопились на балансе. К текущей цене ₽716 это 22,3% доходности.
YANDEX
По сути, процесс завершён, больше в этой рубрике инфу о Яндексе апдейтить не буду.
HeadHunter Group
Компания объявила о втором раунде обмена 1-1 расписок на акции МКПАО. Он начнётся с 12 августа (как для НРД /СПБ, так и других депозитариев). С 14 августа прекращаются торги расписками на Мосбирже, а 23 сентября по плану ожидается начало торгов акциями МКПАО. Подробности см. здесь.
После завершения всех процедур кампания может выплатить накопленный дивиденд (₽20 млрд уже на конец 2023 г. и ещё ₽10 млрд сможет получить за 6мес24). Итого ₽30 млрд в максимальном сценарии или 14% дивдоходности. Компания может наращивает выручку по 30%+ в год, используя текущий сильный рынок труда.
RusAgro
12 июля Русагро была внесена в список ЭЗО. Этот статус даёт компании право в судебном порядке приостановить корпоративные права иностранной холдинговой компании (Ros Agro Plc). По сути, компания получила индульгенцию на принудительную редмоциляцию до конца 2024 г.
18 июля состоялся звонок компании с инвесторами, в ходе которого руководитель дирекции корпоративного развития рассказал о деталях переезда:
Стадия 1 – включение в спиоск ЭЗО (уже).
Стадия 2 - подача иска в суд (в случае с Х5 это заняло менее месяца после включения в список ЭЗО).
Стадия 3 – остановка торгов ГДР (прогнозно – в середине августа).
Стадия 4 – Решение Арбитражного суда, переход прав после решения суда.
Стадия 5 – распределение акций ПАО Русагро (не менее 4 месяцев).
Акции ПАО Русагро будут распределены между бенефициарами пропорционально их участию в холдинговой компании. Для держателей расписок, которые уже перевели их во внутренний контур (российский депозитарий) – конвертация будет осуществлена автоматически. Для тех резидентов РФ, чьи расписки числятся в иностранных депозитариях – необходимо будет подать заявление о конвертации ГДР в акции. Общая процедура может занять до 6 месяцев.
Также компания подтвердила, что после переезда сможет вернуться к практике выплаты дивидендов. Считаем, что дивиденд по итогам 2022-23-24 годов может быть существенным (до 20-25%), учитывая низкую долговую нагрузку и сильные результаты.
Etalon
Компания ожидает, что «переезд» может быть завершен в конце третьего — начале четвертого квартала 2024 г. Акционеры группы одобрили редомициляцию с Кипра на остров Октябрьский в Калининградской области на общем собрании ещё 15.12.2023 г.
#Редом
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Вероятно, позитивом стали еженедельные данные инфляции, которые в годовых темпах (SAAR) не превышали 6% + Минфин не стал проводить аукцион по бумаге с фиксированным купоном на прошлой неделе. Однако, вряд ли данный отскок можно назвать устойчивым трендом. Полагаем, что волатильность в бумагах с фиксированным купоном будет оставаться повышенной, пока не появятся данные о действительно устойчивом снижении инфляции, замедлении роста экономики и кредитования.
Так, безработица в июне снизилась до очередного исторического рекорда и составила 2,4%. При этом рост зарплат в мае составил 17,8%. Оба фактора говорят о том, что дефицит кадров на рынке остается острым. Проблема здесь заключается ещё в том, что это запаздывающие индикаторы, которые отлично объясняют рост инфляции в мае и июне до двузначных уровней, но мало говорят о будущей или даже текущей ситуации. Тем не менее, пока эти данные с точки зрения перспектив рынка можно оценить как негативные.
Опасения по поводу инфляции отошли на второй план, уступив место страхам перед остановкой экономического роста. Рынок уже закладывает в цены 60% вероятность экстренного снижения ставки на 0,25%. Доходность двухлетних гособлигаций США упала на 50 б.п. за прошлую неделю, а тридцатилетних — на 30 б.п., что свидетельствует о мощном ралли на долговых рынках, сравнимом с мартовским кризисом 2023 г. Рост цен казначейских облигаций привел к снижению доходности десятилетних бумаг до 3,7%, минимума с июня 2023 г.
Экономисты Goldman Sachs Group Inc. повысили вероятность рецессии в США в следующем году с 15% до 25%, но отметили, что экономика в целом выглядит стабильной, финансовые дисбалансы отсутствуют, а у ФРС есть пространство для маневра. Таким образом, на текущий момент можно предположить, что реакция рынка избыточна, но долгосрочный риск есть и его реализация будет зависеть от поступающих данных, и самое главное, действий ФРС.
Покупка длинных казначейских облигаций стран с высокими кредитными рейтингами (США, ЕС) выглядит привлекательной в текущей ситуации, однако, реакция рынка в моменте может быть преувеличенной, что приведёт к локальной коррекции. Тем не менее, долгосрочное позиционирование в длинных бумагах на фоне нового цикла снижения ставок оправданно.
За представленные данные и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Рассказываю про разные инвестиционные продукты/идеи. Но какие кажутся самыми интересными лично мне? Делюсь тремя идеями, на которых намерен сосредоточиться в августе.
ОПИФ Альфа-Капитал Облигации Плюс
Классический фонд на облигации. Думаю, что время покупать с долгосрочным горизонтом пришло. Почему этот фонд?
Во-первых, в фонде на мой взгляд оптимальное соотношение долгосрочной потенциальной доходности и рисков.
Во-вторых, активное управление портфелем позволяет надеяться на доходность выше средней по данному типу инструментов + экономит время и избавляет от головной боли, связанной с постоянной ребалансировкой портфеля.
ОПИФ Альфа-Капитал Сбалансированный с выплатой дохода
Фонд включает в себя акции и облигации крупнейших российских компаний. Почему считаю интересным?
Во-первых, фонд ежеквартально распределяет доход, полученный за счёт купонов по облигациям и дивидендов по акциям. Важно для тех, кому нужен регулярный денежный поток от инвестиций.
Во-вторых, на мой взгляд, сейчас это лучшая и более удобная альтернатива депозитам. С этой точки зрения фонд может подойти буквально всем.
БПИФ Альфа-Капитал Квант
Портфель российских акций, который формируется с участием искусственного интеллекта. Фонд торгуется на бирже, тикер AKQU. Почему выделяю именно этот фонд на акции?
Во-первых, как показывает опыт, фонд эффективен и на растущем, и на падающем, и на боковом рынке. Ежемесячно делаю обзор результатов этого фонда. Июньский обзор здесь. Скоро подготовлю за июль.
Во-вторых, результаты фонда показывают устойчивое опережение динамики индекса Мосбиржи, как при тестировании на исторических данных, так и по факту. Следовательно, это более выгодная альтернатива индексного фонда.
Такие у меня приоритеты на август. Будем инвестировать!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В минувшую пятницу началось падение на глобальных рынках, после того как вышла слабая статистика по рынку труда в США. Коррекция была усилена рядом причин, которые находятся за пределами макроэкономических показателей. Так в четверг очень плохо отчиталась Intel, которая присутствовала во многих ETF. В выходные вышли новости о том, что NVIDIA не сможет вовремя выпустить чип Blackwell, на который возлагаются большие надежды, а перед этим появились новости, что компания попала под антимонопольное расследование в связи с возможным злоупотреблением доминирующим положением на рынке ИИ.
Учитывая тот простой факт, что множество фондов покупают одни и те же компании и/или корзины, негативный эффект от начала распродажи распространяется по принципу снежного кома и быстро приобретает массовый характер. Этот процесс описывается через любимый термин многих аналитиков - «паника».
Так паническая ликвидация позиций в фондах привела к коррекции индекса Nikkei на 13% в течение дня. При этом на следующий торговый день, фондовый рынок Японии (индекс Nikkei) был выкуплен и закрылся в плюс. На рынке США я ожидаю похожую картину, просто она может растянуться на несколько дней (всё же объёмы рынка, равно как и объёмы распродажи, на этом рынке были более значительные).
Указывает ли текущая коррекция на структурные проблемы в американской экономике? Нет. Рецессия в США маловероятна хотя бы по той простой причине, что не наблюдается существенного замедления экономики, а отчеты большинства компаний оказываются лучше ожиданий: темпы роста выручки и прибыли рекордные как минимум за полтора года. Замедление активности на рынке труда пока не вызывает серьезных опасений, тем более что количество новых вакансий продолжает расти 43-ью неделю подряд. Как-то всё это не очень похоже на скатывание в рецессию…
Что следует помнить? Сильные коррекции рынка могут быстро выкупаться (пример – история с Nikkei), а могут небыстро. Последний месяц наш рынок находился в нисходящем тренде (см. прикреплённый график) и даже на столько коротком горизонте мы видим отскоки в 3-5% в течении двух-трёх дней. «Таймить» рынок невозможно, с вероятностью сильно выше за 50% это приведёт к упущенной выгоде или даже к убыткам.
Лучшим советом для инвесторов в такие моменты (т.е. когда идёт распродажа, не сильно связанная с макроэкономикой) может быть следующий: действуйте против толпы. Исторически, моменты «панических продаж» создают для долгосрочных инвесторов привлекательные возможности для покупок. При этом не нужно пытаться угадать дно рынка, скорее всего это не получится. Просто покупайте на долгосрок, если видите привлекательную цену и не переживайте, если цена ещё скорректируется вниз.
Для сомневающихся и консервативных инвесторов в текущей ситуации оптимальным решением станет сбалансированный портфель (акции + облигации), который позволяет систематически получать дивидендные и купонные выплаты (в дальнейшем эти выплаты можно реинвестировать в падающие в цене активы, если коррекция окажется продолжительной). О таком готовом портфеле (ОПИФ Сбалансированный с выплатой дохода) писал буквально вчера.
Резюмируя: призываю не паниковать: душевного равновесия это не прибавляет + из-за паники легко упустить возможности для выгодных вложений.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Продолжаю разбирать линейку фондов АК. Сегодня ещё два продукта: один для наиболее консервативных инвесторов и новичков на рынке; второй, для опытных инвесторов, которые готовы взять повышенные риски в обмен на высокую потенциальную доходность.
ИПИФ ОФЗ Смарт Турбо. Это интервальный фонд, доступен только для квалов. Фонд позволяет инвестору взять максимальную (в сравнении с другими облигационными фондами) агрессивную позицию, но не в кредитном риске (как в фонде на ВДО), а в процентном. Кредитного риска в фонде практически нет, т.к. он «работает» исключительно с ОФЗ. В чём же суть процентного риска? В том, что фонд может брать длинные ОФЗ со вторым плечом.
В чём преимущество этого фонда? В том, что деньги, необходимые для сделок с плечом, фонд привлекает по ставке денежного рынка (сейчас это 17,04%). Если же инвестор захочет повторить эту стратегию «на брокере», то он получит деньги под 25 – 30% (сейчас так). Поэтому, по сути, этот фонд позволяет получить плечо почти в два раза дешевле, чем на рынке.
В последнее время в связи с рыночной ситуацией фонд занимал выжидательную позицию и был наполнен флоутерами. Как только у управляющих будет уверенность, фонд сможет перейти на агрессивную позицию в длинных ОФЗ.
БПИФ Денежный рынок (тикер AKMM). Самый популярный фонд в линейке АК. СЧА фонда порядка ₽65 млрд. В фонде действительно минимальные кредитный и процентный риски т.к. он «работает» с однодневными операциями РЕПО по размещению денег. Соответственно, падать в цене пай не может (и, соответственно, не падает - см. прикреплённый график) + рисков, что фонду не заплатят практически нет, т.к. операции производятся с Центральным контрагентом.
Комиссии минимальны. Продукт с минимальными даже в теории рисками. Для многих этот фонд стал первым шагом в инвестиции (если не считать депозиты). Соответственно, если у вас совсем нет опыта, этот фонд может стать хорошей «точкой входа» в биржевой мир.
О том, как этот фонд работает писал тут. Повторяться не буду. Вернусь с продолжением: в следующий раз расскажу о фонде на валютные облигации.
Спасибо Евгению Жорнисту за помощь в подготовке поста.
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 54% (с начала года +4,9%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +20% (с начала года -2,2%).
Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:
Уже не раз приводил своё видение ситуации в связи с коррекцией на рынке акций РФ. Но давайте продублирую тезисно:
- глобальная распродажа, которая повлияла и на наш рынок, носит в большей степени панический характер. Всё проходит и это пройдёт. Уже во вторник началось некоторое восстановление. Прямое влияние глобальной картины на российский рынок акций в силу известных причин сейчас ограниченное, но, как видим, общий сентимент остался.
- среднесрочная фундаментальная картина по российскому рынку акций остается без изменений. Полагаю, что сейчас наступило время для относительно консервативного позиционирования. Дальнейшая динамика рынка зависит от того, будет или нет дальнейший рост ключевой ставки.
ЧТО ДЕЛАТЬ? Советы как действовать во время коррекции дал здесь.
Ещё из важного. Ozon отчитался за 2К24 по МСФО. Оборот площадки (GMV) вырос на 70% г/г. Выручка при этом выросла не так сильно – на 30% г/г. Из-за инвестиций в развитие сегмент онлайн-коммерции показал убыток по скорректированной EBITDA в ₽6,5 млрд, но эти инвестиции необходимы для того, чтобы выдерживать конкуренцию с другими площадками. По итогам полного года Ozon прогнозирует рост оборота в районе 70% и ожидает положительную скорректированную EBITDA.
Русагро представила финансовую отчётность за 2К24. Выручка выросла на 30%, скорр. EBITDA снизилась на 12% (рентабельность по скорр. EBITDA = 10% по сравнению 15% годом ранее). Компания продолжает демонстрировать положительную динамику по чистому долгу, который снизился на 7% (коэффициент ND/EBITDA ~1.13x). Результаты оцениваю скорее как положительные.
Яндекс (18%). Текущая цена = 📉 ₽3 651 (неделю назад = ₽3 914). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📉 ₽6 395 (неделю назад = ₽6 780). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📉 ₽278 (неделю назад = ₽289). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 12%.
OZON (13%). Текущая цена = 📉 ₽3 595 (неделю назад = ₽3 765). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена =📉 ₽2 545 (неделю назад = ₽2 659). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
АФК Система (7%). Текущая цена = 📉 ₽19 (неделю назад = ₽20). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Русагро (7%). Текущая цена = 📉 ₽1 220 (неделю назад = ₽1 292). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Алроса (7%). Текущая цена = ₽60 (неделю назад = ₽60). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 24%. EV/EBITDA = 3.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📉 ₽667 (неделю назад = ₽675). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Несколько мыслей в связи с недавними событиями на глобальных рынках.
1. С учётом высокой вероятности снижения ставки ФРС на ближайшем заседании в сентябре и далее, полагаю разумным обратить внимание на длинные US Treasuries, в том числе бескупонные (там более высокие дюрация и реакция на снижение ставки), которые позволят реализовать до +15% за счёт снижения доходности (т.е. росте цены на сами облигации) в течение года.
Сейчас консенсус на долговом рынке предполагает снижение ставки на 0,25% в сентябре. Довольно существенно представлен взгляд, что ФРС будет действовать более агрессивно, пойдя на снижении ставки на 0,5%. Конечно, рынок уже не раз ошибался в своих прогнозах, иногда преувеличивая риски, но таковы сейчас взгляды его участников. Думаю, в этот раз они недалеки от истины. Долгосрочное позиционирование в длинных бумагах на фоне нового цикла снижения ставок оправданно. Полагаю оптимальными точками входа (ориентир по индексу) в длинные UST на уровне 3,9% и 4,0% для UST10Y и 4,2% и 4,3% для UST30Y.
2. Идея с Treasuries не близка? ОК. Рассмотрите вариант хеджирования через стабильные низкорисковые фонды. Пример таких фондов на прикреплённой картинке. Несмотря на общее падение американского рынка, эти фонды показывают положительную динамику.
3. Для самых консервативных, напоминаю про выгодные депозиты в USD (и не только) в регионе MENA. Приведу текущие ставки в First Abu Dhabi Bank (AA-) для сумм до 500k (по более высоким суммам ставки будут ещё выгоднее):
3 мес. = 4,4%;
6 мес. = 4,45%;
9 мес. и 12 мес. = 4,5%.
Можете самостоятельно сравнить эти ставки с теми, что предлагают ставшие недружественные к россиянам европейские банки.
Обратите внимание: указанные ставки «работают» не для тех, кто заходит в банк «с улицы», а тех, кто идёт через брокера. Поэтому, если ваш брокер берёт комиссии за размещение средств, для расчёта окончательной доходности необходимо будет вычесть сумму комиссии. Но, по опыту, даже в таком случае клиенты брокера, как правило, получают лучшие условия, чем прямые клиенты банка.
4. Для инвесторов с агрессивным риск-профилем рекомендовал бы обратить внимание на покупку BTC через ETF (но не более 5% от общего портфеля). Сейчас, на фоне прошедшей коррекции, это актуально. При этом я бы выбирал между этими фондами:
BITO ProShares Bitcoin Strategy ETF US74347G4405;
GBTC Grayscale Bitcoin Trust US3896371099.
5. Для работы с указанными инструментами необходим иностранный брокерский счёт. Настаиваю, что, даже при наличии у вас европейского ВНЖ, этот счёт должен быть открыт в дружественной РФ юрисдикции. Выбирая брокера, помните про четыре важных нюанса. Вопросы мне можно задать, написав на
Обязательная юридическая казуистика: всё вышесказанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией и побуждением к приобретению определённых ценных бумаг. В современных условиях инвестирование в любые иностранные ценные бумаги связано с рисками. Покупка перечисленных выше ценных бумаг не гарантирует вам получения какой-либо доходности. Доходность приведена в справочных целях и может непредсказуемо измениться.
🐳
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Следующие облигационные фонды в линейка АК – ОПИФ Валютные облигации и ОПИФ Валютные облигации с выплатой дохода. Внутри фондов, как нетрудно догадаться, валютные облигации. Причём «валютные» они именно по своей сути т.к. их номинал в валюте. При этом все бумаги, входящие в состав фондов, обращаются на Московской бирже и учитываются в российских депозитариях. Иначе говоря, несмотря на термин «валютные», инфраструктурных рисков в соответствующих бумагах нет.
Платежи по большинству бумаг приходят в рублях по актуальному курсу. Исключение – бумаги российских эмитентов, номинированные в юанях, по ним выплаты приходят, соответственно, в юанях (хотя в эмиссионной документации всех юаневых «российских» бумаг прописано право эмитента осуществлять платежи в рублях, поэтому в случае каких-то шоков платежи по таким бумагам не остановятся, а будут поступать в российской валюте).
Таким образом вся «экономика» указанных фондов работает в валюте, но выплаты по большинству бумаг, равно как и сделки по купле/продаже паёв фондов происходят в рублях.
В чём главное преимущество данных фондов? Прежде всего – защита от девальвации рубля при отсутствии инфраструктурных рисков. Плюс – активное управление, за счёт чего доходность может быть выше, чем в среднем по соответствующим инструментам.
ОПИФ Валютные облигации – самый крупный фонд на облигации такого типа в РФ. Его СЧА более ₽26 млрд. Стало быть указанные фонды пользуются популярностью у инвесторов. Почему? Всё дело в том, что если клиент хочет инвестировать в валюте внутри РФ, то, по большому счёту, сейчас ему некуда идти. Да, можно уйти во внешний контур и, например, открыть брокерский счёт в дружественной юрисдикции, но не все готовы это делать. Очень часто инвесторы по разным причинам выбирают остаться в России и сталкиваются с тем, что широкого выбора инструментов квазивалютной экспозиции для защиты от ослабления рубля нет. Два самых популярных из оставшихся – это золото и валютные облигации, в которые многие предпочитают заходить именно через фонды.
Доходность бумаг внутри ОПИФ Валютные облигации уже выше 9% (в валюте, не в рублях), причём эта доходность в последнее время росла т.к. цены на сами бумаги на рынке снижались. Думаю, получить 9-ую доходность в «твердой валюте» - достаточно круто. Можете сами сравнить с доходностью депозитов в FAB и QNB.
В фонде отличная диверсификация – внутри 56 выпусков бумаг.
Для тех, кто хочет не только инвестировать в валютные облигации, но и получать регулярные выплаты, есть ОПИФ Валютные облигации с выплатой дохода. Логика здесь такая же, как и в ОПИФ на рублёвые облигации с выплатой дохода: все купоны, которые получает фонд, раз в квартал выводятся пайщикам на счёт.
Спасибо Евгению Жорнисту за помощь в подготовке поста. Вернусь с продолжением. В следующий раз расскажу, почему в облигации лучше инвестировать через фонды, а не через покупку отдельных бумаг на рынке.
#Фонды
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇷🇺 Особенности выпуска замещающих облигаций на суверенные евробонды
В конце прошлой недели был подписан и опубликован Указ Президента РФ от 08.08.2024 г. №677. Этот нормативный акт вводит ряд уточнений в действующий порядок выпуска замещающих облигаций, применительно к евробондам Минфина (государственные облигации РФ, стоимость которых указана в иностранной валюте).
Важные моменты (коротко):
- Обмен евробондов Минфина на замещающие облигации будет, причём, будет добровольным (не хочешь, не участвуй). Размер купонного дохода по замещающим еврооблигациям, периодичность его выплаты, срок погашения и номинальная стоимость будут соответствовать аналогичным условиям замещаемых евробондов. При этом сроки, порядок и пакеты документов, требуемых для проведения обмена, пока не установлены.
- Под замещение подпадают все валютные бумаги (и XS, и RU) во всех депозитариях, включая недружественных. Процесс замещения в российских депозитариях предполагает, что держатели евробондов передают их Минфину, а тот передаёт инвесторам замещаемые еврооблигации. Для иностранных депозитариев обмен будет происходить через переуступку прав. Но в любом случае замещающие бумаги будут зачисляться на счета, открытые в российском депозитарии.
- Бумаги, купленные в иностранном депозитарии после 8 августа 2024 г. при наличии в цепочке «недружественного» держателя будут обособлены после замещения. То есть, чтобы не попасть под обособление, инвестору придётся доказывать, что в цепочке владения с 8 августа по дату покупки не было недружественных нерезидентов. Это своеобразная новация: при замещении корпоративных бондов бумаги не обособлялись, а обмену на замещаемые облигации подлежали все бумаги, у кого бы держатель не купил их ранее. Получается, что с бондами Минфина в этом плане будет иначе.
- На бумаги, купленные на Мосбирже или через депозитарии РФ требования об обособлении не распространяются.
- Незамещенные евробонды будут продолжать обслуживаться по Указу №665.
Что теперь? Ждём комментариев ЦБ и Минфина по порядку обмена и пакету документов, который нужно будет представить инвестору для получения замещающих облигаций. Предварительно под замещение должно попасть девять выпусков евробондов Минфина в USD (общим объемом эмиссии $27,43 млрд) и четыре выпуска в EUR (объёмом €5,25 млрд).
В конце прошлой недели был подписан и опубликован Указ Президента РФ от 08.08.2024 г. №677. Этот нормативный акт вводит ряд уточнений в действующий порядок выпуска замещающих облигаций, применительно к евробондам Минфина (государственные облигации РФ, стоимость которых указана в иностранной валюте).
Важные моменты (коротко):
- Обмен евробондов Минфина на замещающие облигации будет, причём, будет добровольным (не хочешь, не участвуй). Размер купонного дохода по замещающим еврооблигациям, периодичность его выплаты, срок погашения и номинальная стоимость будут соответствовать аналогичным условиям замещаемых евробондов. При этом сроки, порядок и пакеты документов, требуемых для проведения обмена, пока не установлены.
- Под замещение подпадают все валютные бумаги (и XS, и RU) во всех депозитариях, включая недружественных. Процесс замещения в российских депозитариях предполагает, что держатели евробондов передают их Минфину, а тот передаёт инвесторам замещаемые еврооблигации. Для иностранных депозитариев обмен будет происходить через переуступку прав. Но в любом случае замещающие бумаги будут зачисляться на счета, открытые в российском депозитарии.
- Бумаги, купленные в иностранном депозитарии после 8 августа 2024 г. при наличии в цепочке «недружественного» держателя будут обособлены после замещения. То есть, чтобы не попасть под обособление, инвестору придётся доказывать, что в цепочке владения с 8 августа по дату покупки не было недружественных нерезидентов. Это своеобразная новация: при замещении корпоративных бондов бумаги не обособлялись, а обмену на замещаемые облигации подлежали все бумаги, у кого бы держатель не купил их ранее. Получается, что с бондами Минфина в этом плане будет иначе.
- На бумаги, купленные на Мосбирже или через депозитарии РФ требования об обособлении не распространяются.
- Незамещенные евробонды будут продолжать обслуживаться по Указу №665.
Что теперь? Ждём комментариев ЦБ и Минфина по порядку обмена и пакету документов, который нужно будет представить инвестору для получения замещающих облигаций. Предварительно под замещение должно попасть девять выпусков евробондов Минфина в USD (общим объемом эмиссии $27,43 млрд) и четыре выпуска в EUR (объёмом €5,25 млрд).
✂️ Про инфляцию
Пока хороших новостей нет. В пятницу вышли данные Росстата по инфляции: за июль она составила 1,14% (после 0,64% в июне, 0,74% в мае, 0,50% в апреле, 0,39% в марте, 0,68% в феврале и 0,86% в январе). В годовом исчислении (за 12 мес.) рост цен ускорился до 9,13% (по итогам июня было 8,59%).
Как эти данные влияют на рынок акций (про облигации поговорим отдельно в очередном недельном обзоре)? По мнению Дмитрия Скрябина, влияют негативно, так как переломный момент в перфомансе российских акций – смягчение ДКП, которое будет тогда, когда регулятор будет наблюдать устойчивое снижение инфляции. Пока этого не происходит и, соответственно, оптимизма это не добавляет.
Вчера Зампред ЦБ Алексей Заботкин дал интервью Российской газете, из которого следует, что если в предстоящие месяцы (в том числе до конца текущего года) у регулятора останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, ключевая ставка может быть повышена до 20+. В такой ситуации неопределённости со ставкой разумно ожидать повышенную волатильность на рынке. Поэтому советую всем не терять в ближайшее время из виду мой пост о том, как вести себя при коррекции рынка.
В любом случае напоминаю: повышение ставки не предопределено. В любом случае будут ещё августовские данные по инфляции (они появятся в середине сентября) + не за горами уточнённые параметры бюджета 2025 г. При этом бюджет – это очень важный фактор. Он позволяет предварительно понять, насколько проинфляционной окажется макроповестка следующего года: значительный рост доходной/расходной части можно будет расценить как серьёзный негативный сигнал в плане инфляционных ожиданий.
Когда делал серию постов с прогнозами на текущий год, я отдельно выделял рекордный бюджет 2024 г. как существенный риск в плане разгона инфляции. К сожалению, по моему мнению, этот риск сработал на все 100%, а значительный фискальный стимул текущего года стал главной причиной той непростой ситуации с инфляцией, которую мы сейчас наблюдаем. Поэтому лично я жду данных по бюджету 2025 г. с особым интересом. Кажется, что для целей прогнозирования инфляции на следующий год (и действий регулятора уже в этом году), это будет крайне важным.
По поводу прогноза действий ЦБ на ближайшем заседании по ставке (13.09.2024 г.) моё мнение не меняется: пока полагаю, что регулятор обойдётся без повышения, хотя здесь очень многое будет зависеть от данных за август.
Пока хороших новостей нет. В пятницу вышли данные Росстата по инфляции: за июль она составила 1,14% (после 0,64% в июне, 0,74% в мае, 0,50% в апреле, 0,39% в марте, 0,68% в феврале и 0,86% в январе). В годовом исчислении (за 12 мес.) рост цен ускорился до 9,13% (по итогам июня было 8,59%).
Как эти данные влияют на рынок акций (про облигации поговорим отдельно в очередном недельном обзоре)? По мнению Дмитрия Скрябина, влияют негативно, так как переломный момент в перфомансе российских акций – смягчение ДКП, которое будет тогда, когда регулятор будет наблюдать устойчивое снижение инфляции. Пока этого не происходит и, соответственно, оптимизма это не добавляет.
Вчера Зампред ЦБ Алексей Заботкин дал интервью Российской газете, из которого следует, что если в предстоящие месяцы (в том числе до конца текущего года) у регулятора останутся сомнения в том, что инфляция замедляется, ключевая ставка может быть повышена до 20+. В такой ситуации неопределённости со ставкой разумно ожидать повышенную волатильность на рынке. Поэтому советую всем не терять в ближайшее время из виду мой пост о том, как вести себя при коррекции рынка.
В любом случае напоминаю: повышение ставки не предопределено. В любом случае будут ещё августовские данные по инфляции (они появятся в середине сентября) + не за горами уточнённые параметры бюджета 2025 г. При этом бюджет – это очень важный фактор. Он позволяет предварительно понять, насколько проинфляционной окажется макроповестка следующего года: значительный рост доходной/расходной части можно будет расценить как серьёзный негативный сигнал в плане инфляционных ожиданий.
Когда делал серию постов с прогнозами на текущий год, я отдельно выделял рекордный бюджет 2024 г. как существенный риск в плане разгона инфляции. К сожалению, по моему мнению, этот риск сработал на все 100%, а значительный фискальный стимул текущего года стал главной причиной той непростой ситуации с инфляцией, которую мы сейчас наблюдаем. Поэтому лично я жду данных по бюджету 2025 г. с особым интересом. Кажется, что для целей прогнозирования инфляции на следующий год (и действий регулятора уже в этом году), это будет крайне важным.
По поводу прогноза действий ЦБ на ближайшем заседании по ставке (13.09.2024 г.) моё мнение не меняется: пока полагаю, что регулятор обойдётся без повышения, хотя здесь очень многое будет зависеть от данных за август.
Вчера ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» (российская компания, на акции которой будут обмениваться расписки X FIVE) уведомила о старте процесса распределения акций во внутреннем депозитарном контуре.
Для держателей расписок в российских депозитариях обмен будет автоматический (вам ничего делать не нужно).
Для владельцев расписок в иностранных депозитариях обмен возможен если владение подтверждается на 3 мая 2024г. Для обмена необходимо направить пакет документов, по процедуре, указанной по ссылке ниже до 4 сентября 2024г!
Вся подробная информация и алгоритмы действий – по ссылке
https://www.x5.ru/ru/investors/share-distribution/
Для держателей расписок в российских депозитариях обмен будет автоматический (вам ничего делать не нужно).
Для владельцев расписок в иностранных депозитариях обмен возможен если владение подтверждается на 3 мая 2024г. Для обмена необходимо направить пакет документов, по процедуре, указанной по ссылке ниже до 4 сентября 2024г!
Вся подробная информация и алгоритмы действий – по ссылке
https://www.x5.ru/ru/investors/share-distribution/
X5 Group
ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» объявляет о старте процесса распределения акций во внутреннем депозитарном контуре - X5 Group
Москва, 12 августа 2024 г. — ПАО «Корпоративный центр ИКС 5» («X5» или «Компания»), ведущая продуктовая розничная
Продолжаю рассказывать о результатах стратегии «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции». Её идея в том, что инвестирование осуществляется с помощью технологий машинного обучения. ИИ автоматически анализирует акции и депозитарные расписки из состава индекса Мосбиржи, ищет ценные бумаги, которые с высокой вероятностью должны показать значимый рост и даёт «сигнал» на совершение сделки. Результат стратегии по конец июля на прикреплённом графике.
В июле стратегия вновь выглядела лучше рынка: индекс Мосбиржи (IMOEX) снизился на 6.7%, тогда как портфели стратегии в среднем снизились на 5.1%. В течение месяца было закрыто 4 позиции из них 2 убыточные. Среднее время удержания позиции = 78 дней, средний доход по прибыльным позициям составил +4,14%, а средний результат по убыточным -11,59%.
На конец месяца в портфелях стратегии преобладали компании нефтегазового сектора и IT. При этом на фоне коррекции стратегия вышла на 51% в cash.
Performance стратегии в сравнение с индексом (с 31.12.2023 г. по 31.07.2024 г.):
Альфа ИИ:
1 мес. = -5,1%
3 мес. = -8,5%
YTD = +7,7%
MOEX:
1 мес. = -6,7%
3 мес. = -15,2%
YTD = -5%
Таким образом, в сравнении с индексом стратегия выглядит достаточно хорошо. По итогам работы за последние 7 месяцев она принесла клиентам +7,7%, обогнав индекс с начала года на 12,7%.
Что важно знать о стратегии?
Присоединяйтесь!
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
1) Последние несколько недель публикуемые оперативные данные по инфляции говорили о некотором замедлении темпа роста цен. НО здесь нужно помнить, что недельные данные по инфляции не содержат существенную часть корзины услуг, поэтому могут недооценивать реальные темпы роста цен. Это доказывают появившиеся данные по месячной инфляции за июль, которые показали, что ситуация остаётся крайне напряжённой.
2) Отсутствие предложения со стороны Минфина. Последние несколько недель Минфин либо совсем не проводит аукционы по бумагам с фиксированным купоном, либо проводит в очень ограниченном объёме, как это было на прошлой неделе (Минфин разместил ОФЗ-ПД 26247 на сумму ₽16,8 млрд). Отсутствие предложения – важный фактор, который существенно меняет баланс и цены на рынке.
Полагаем, что в ближайшее время на рынке, особенно в сегменте длинных ОФЗ, сохранится волатильность. Вероятно, по мере приближения к заседанию ЦБ РФ по ставке (13.09.2024 г.) она будет только усиливаться.
За представленные данные и аналитику спасибо Евгению Жорнисту, Артёму Привалову и Алексею Корневу.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Текущие результаты: с момента формирования 18 мая 2023 г., с учётом последующих изменений, портфель вырос на 56,7% (с начала года +6,8%). За тот же период индекс Мосбиржи полной доходности показал +19,6% (с начала года -1,7%).
Изменений в портфеле не делаем. Перехожу к общему комментарию:
В данный момент главная проблема российских инвесторов - инфляция. По итогам июля в годовом выражении эта проблема выросла до 9.13% (против до 8.59% в июне), что не даёт повода для оптимизма. Остаётся ждать макроэкономическую статистику за август – сентябрь и уточнённые параметры бюджета на 2025 год. В случае роста расходов бюджета это станет дополнительным проинфляционным фактором. В целом же видение рынка не меняется: на среднесрочном (до года) горизонте лучше придерживаться консервативного позиционирования в акциях, избегая историй, уязвимых к росту ставки (Мечел, Русал и т.д.).
Ещё из важного. Алроса показала смешанный финансовый результат за 1пг24 по МСФО. На фоне продолжающегося падения цен на алмазы выручка ожидаемо снизилась. Зато серьёзно увеличился FCF до ₽38 млрд (за 1пг23 было ₽19 млрд). Если компания распределит 50% чистой прибыли, то дивиденд за 1пг может составить 2,5 ₽/акц. (4% доходность). Если же компания решит выплатить весь свободный денежный поток, то дивиденд составит до 5 ₽/акц. (8% доходность). Но второй сценарий в текущих условиях маловероятен.
Сбербанк опубликовал отчетность по МСФО за 2кв24. Банк показал сильные результаты по темпам роста прибыли и возврату на капитал. Чистая прибыль +10,1% г/г с показателем ROE = 25,9%. Банк ждёт ещё большого роста темпов кредитования в этом году. Итоговая прибыль Сбера в 2024 г. может превысить ₽1,7 трлн. В этом случае доходность дивидендов Сбера за 2024 г. может превысить 13%.
Яндекс (18%). Текущая цена = 📈 ₽3 911 (неделю назад = ₽3 651). Таргет ₽4 335. Ожидаемая дивдоходность на ближайшие 12 мес. = 4%. EV/EBITDA = 6,6.
Лукойл (13%). Текущая цена = 📈 ₽6 444 (неделю назад = ₽6 395). Таргет ₽8 953. Ожидаемая дивдоходность = 12%. EV/EBITDA = 2,3.
Сбербанк (13%). Текущая цена = 📈 ₽283 (неделю назад = ₽278). Таргет ₽366. Ожидаемая дивдоходность = 13%.
OZON (13%). Текущая цена = 📈 ₽3 666 (неделю назад = ₽3 595). Таргет ₽5 000. Ожидаемая дивдоходность = 0%. EV/EBITDA = 13,6.
ТКС Холдинг (10%). Текущая цена = 📈 ₽2 631 (неделю назад = ₽2 545). Таргет ₽4 157. Ожидаемая дивдоходность (пока) = 0%. P/BV (т.к. банк) = 1,5.
АФК Система (7%). Текущая цена = 📈 ₽20 (неделю назад = ₽19). Таргет ₽30. Ожидаемая дивдоходность = 5%. EV/EBITDA = 4,6.
Русагро (7%). Текущая цена = 📈 ₽1 238 (неделю назад = ₽1 220). Таргет ₽1 604. Ожидаемая дивдоходность = 17%. EV/EBITDA = 3,3.
Алроса (7%). Текущая цена = 📉 ₽59 (неделю назад = ₽60). Таргет ₽89. Ожидаемая дивдоходность = 23%. EV/EBITDA = 3.
Х5 (7%). Текущая цена – приостановка торгов. Таргет - нет, т.к. нет текущей цены. Ожидаемая дивдоходность = 15% (в течение года после начала торгов акций российского юрлица). EV/EBITDA (оценочно) = 3,9.
Газпром нефть (5%). Текущая цена = 📈 ₽687 (неделю назад = ₽667). Таргет ₽824. Ожидаемая дивдоходность = 9%. EV/EBITDA = 3,1.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Дмитрию Скрябину.
#ТОП_10
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Помимо «Альфа Искусственный интеллект. Российские акции», в продуктовой линейке АК есть ещё БПИФ Альфа Квант (тикер AKQU), сделки внутри которого также осуществляется на основе обработки рыночной информации искусственным интеллектом. Главная разница между Альфа Искусственный интеллект и Квантом состоит в том, что первый продукт – это портфельная стратегия, доступная клиентам АК, а второй – биржевой фонд, доступный к приобретению любым инвестором на Мосбирже.
Текущие результаты Кванта можете оценить сами (на прикреплённой картинке). По итогам работы последних 7 месяцев (именно столько фонд «работает» с российскими ценными бумагами, до этого фонд торговал иностранными активами), стоимость пая выросла на 12,5%, тем самым обогнав индекс Мосбиржи с начала года на 17,5% (результат IMOEX на 31.07.2024 г. ≈ минус 5%).
Таким образом в июле фонд вновь выглядел лучше индекса. В течение месяца было закрыто 6 позиций. Среднее время удержания позиции = 102 дня, средний доход по прибыльным позициям составил +18,22%, а средний результат по убыточным -12,66%.
На конец месяца в фонде преобладали бумаги нефтегазового сектора (33,4%) и IT (16,9%).
Performance с 20.12.2023 г. по 31.07.2024 г. в сравнение с индексом:
БПИФ Альфа Квант:
7d = -2,1%
MTD (июль) = -5,7%
YTD = +12,5%
С даты начала работы фонда с российскими активами = +14,2%
MOEX:
7d = -3,6%
MTD (июль) = -6,7%
YTD = -5%.
Почему фонд «работает» лучше индекса?
- Российский рынок менее эффективен, чем рынок акций США. И это плюс, т.к. на биржах США торгуется бесчисленное количество участников, использующих самые разные стратегии. Из-за этого ценовые аномалии долго не живут, а стратегии, основанные на них поиске, зарабатывают мало. На нашем рынке разнообразие участников ограничено, поэтому ценовые аномалии не только существуют дольше, но и могут повторяться.
- На российском рынке очень мало стратегий, подобных тем, которые использует Квант. А значит меньше претендентов на те ценовые паттерны, которые выявляет алгоритм и которые позволяют зарабатывать выше рынка.
Что важно знать о фонде?
- Фонд доступен всем инвесторам (включая неквалов), а значит в нём нет и не может быть «плечей» или коротких позиций. Защита от коррекции заключается в том, что при неблагоприятных ситуациях фонд может выходить в кэш.
- В фонде хорошая диверсификация (20 позиций по ≈ 5%). Все активы ликвидны.
- В позициях фонда нет инфраструктурных рисков (все операции на Мосбирже). Ранее фонд торговал зарубежными активами, часть из которых была заблокирована, но сейчас все такие активы выделены в отдельный ЗПИФ.
- В наличии маркетмейкер, который обеспечивает высокую рыночную ликвидность.
#ИИ
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇺🇸 Куда инвестируем в случае победы Трампа?
Предстоящие выборы в США становятся всё более непредсказуемыми: у Трампа теперь есть фото с окровавленным ухом на фоне американского флага, а у демократов появился более конкурентоспособный кандидат в лице Харрис. На этом фоне решил представить потенциальные последствия различных исходов выборов в США и постараться понять, в какую сторону следует смотреть инвесторам при победе каждого из кандидатов. Начну со сценария победы Трампа…
Что будет с экономикой при Трампе?
Вероятно, США будет ждать ускорение и инфляции, и роста экономики. В таких условиях фокус в экономической политике, скорее всего, будет сосредоточен на налогах и миграционной политике (и то, и другое, является проинфляционными факторами), а у ФРС будет меньше пространства для снижения ставок, что приведёт к тому, что период жесткой ДКП продлится дольше.
Предположительно в случае возвращения Трампа в Белый Дом импульс получат финансовый, нефтегазовый, промышленный и металлургический секторы, сектор здравоохранения (т.е. медицинское страхование и биотехнологии) и рынок криптовалют.
Во внешней политике главный вектор, вероятно, будет направлен на укрепление собственной безопасности США и ограничение экономических отношений с Китаем.
Подборка ETF на случай победы Трампа:
SPDR S&P Bank ETF (KBE) – экспозиция на банки, управляющие и инвестиционные компании, а также кастодианов.
Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) – инвестирует в акции нефтегазовых и нефтесервисных компаний.
Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) – бумаги поставщиков коммунальных услуг.
Vanguard Industrials ETF (VIS) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Industrials 25/50.
Vanguard Materials ETF (VAW) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Materials 25/50.
iShares Biotechnology ETF (IBB) – инвестирует в фармацевтические и биотехнологические компании.
Amplify Transformatio nal Data Sharing ETF (BLOK) – инвестирует в криптовалютные биржи, майнинговые компании, поставщиков оборудования. Альтернатива этой позиции: фонд iShares Bitcoin Trust с экспозицией на Bitcoin.
Подборка акций на случай победы Трампа:
Schlumberger NV (SLB) – ведущий поставщик технологий для строительства скважин, управления добычей и переработки углеводородов.
Baker Hughes Co (BKR) – специализируется на бурении, оценке запасов и обустройстве нефтегазовых месторождений .
Patterson-Uti Energy (PTEN) – поставщик услуг по наземному бурению и аренде оборудования в США и Канаде.
Union Pacific Railroad (UNP) – владеет одной из самых крупных сетей железных дорог в США.
Vulcan Materials Company (VMC) – один из крупнейших производителей строительных материалов, в первую очередь гравия, щебня и песка.
United Rentals Inc. (URI) – предоставляет в аренду специализированное промышленное и строительное оборудование.
Emerson Electric (EMR) – производитель промышленного оборудования и поставщик инжиниринговых решений для автоматизации производства.
Rockwell Automation Inc. (ROK) – поставщик оборудования и программного обеспечения для автоматизации производства.
Steel Dynamics Inc. (STLD) - одна из крупнейших компаний в США по производству и переработке стали, выиграет в случае расширения тарифов на импорт металлов.
Nucor Corporation (NUE) – одна из крупнейших сталелитейных компаний.
UnitedHealth Group (UNH) – одна из крупнейших компаний в США в сфере медицинского страхования, может выиграть за счёт ослабления регулирования.
Gilead Sciences Inc. (GILD) – исследования и разработка противовирусных препаратов, в т. ч. для лечения ВИЧ/СПИДа, гепатита B / C, гриппа и COVID-19. Выиграет в случае ослабления регулирования сделок M&A.
Eli Lilly & Co. (LLY) – фармацевтическая компания, разрабатывающая препараты для лечения диабета, онкологических, аутоиммунных и неврологических заболеваний.
Coinbase Global (COIN) – одна из крупнейших криптовалютных бирж в США.
Marathon Digital Holdings Inc. (MARA) – майнинговая компания с фокусом на экосистеме блокчейнов и создании цифровых активов.
Riot Platforms Inc. (RIOT) – добыча биткоинов, обслуживание центров обработки данных.
Предстоящие выборы в США становятся всё более непредсказуемыми: у Трампа теперь есть фото с окровавленным ухом на фоне американского флага, а у демократов появился более конкурентоспособный кандидат в лице Харрис. На этом фоне решил представить потенциальные последствия различных исходов выборов в США и постараться понять, в какую сторону следует смотреть инвесторам при победе каждого из кандидатов. Начну со сценария победы Трампа…
Что будет с экономикой при Трампе?
Вероятно, США будет ждать ускорение и инфляции, и роста экономики. В таких условиях фокус в экономической политике, скорее всего, будет сосредоточен на налогах и миграционной политике (и то, и другое, является проинфляционными факторами), а у ФРС будет меньше пространства для снижения ставок, что приведёт к тому, что период жесткой ДКП продлится дольше.
Предположительно в случае возвращения Трампа в Белый Дом импульс получат финансовый, нефтегазовый, промышленный и металлургический секторы, сектор здравоохранения (т.е. медицинское страхование и биотехнологии) и рынок криптовалют.
Во внешней политике главный вектор, вероятно, будет направлен на укрепление собственной безопасности США и ограничение экономических отношений с Китаем.
Подборка ETF на случай победы Трампа:
SPDR S&P Bank ETF (KBE) – экспозиция на банки, управляющие и инвестиционные компании, а также кастодианов.
Energy Select Sector SPDR Fund (XLE) – инвестирует в акции нефтегазовых и нефтесервисных компаний.
Utilities Select Sector SPDR Fund (XLU) – бумаги поставщиков коммунальных услуг.
Vanguard Industrials ETF (VIS) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Industrials 25/50.
Vanguard Materials ETF (VAW) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Materials 25/50.
iShares Biotechnology ETF (IBB) – инвестирует в фармацевтические и биотехнологические компании.
Amplify Transformatio nal Data Sharing ETF (BLOK) – инвестирует в криптовалютные биржи, майнинговые компании, поставщиков оборудования. Альтернатива этой позиции: фонд iShares Bitcoin Trust с экспозицией на Bitcoin.
Подборка акций на случай победы Трампа:
Schlumberger NV (SLB) – ведущий поставщик технологий для строительства скважин, управления добычей и переработки углеводородов.
Baker Hughes Co (BKR) – специализируется на бурении, оценке запасов и обустройстве нефтегазовых месторождений .
Patterson-Uti Energy (PTEN) – поставщик услуг по наземному бурению и аренде оборудования в США и Канаде.
Union Pacific Railroad (UNP) – владеет одной из самых крупных сетей железных дорог в США.
Vulcan Materials Company (VMC) – один из крупнейших производителей строительных материалов, в первую очередь гравия, щебня и песка.
United Rentals Inc. (URI) – предоставляет в аренду специализированное промышленное и строительное оборудование.
Emerson Electric (EMR) – производитель промышленного оборудования и поставщик инжиниринговых решений для автоматизации производства.
Rockwell Automation Inc. (ROK) – поставщик оборудования и программного обеспечения для автоматизации производства.
Steel Dynamics Inc. (STLD) - одна из крупнейших компаний в США по производству и переработке стали, выиграет в случае расширения тарифов на импорт металлов.
Nucor Corporation (NUE) – одна из крупнейших сталелитейных компаний.
UnitedHealth Group (UNH) – одна из крупнейших компаний в США в сфере медицинского страхования, может выиграть за счёт ослабления регулирования.
Gilead Sciences Inc. (GILD) – исследования и разработка противовирусных препаратов, в т. ч. для лечения ВИЧ/СПИДа, гепатита B / C, гриппа и COVID-19. Выиграет в случае ослабления регулирования сделок M&A.
Eli Lilly & Co. (LLY) – фармацевтическая компания, разрабатывающая препараты для лечения диабета, онкологических, аутоиммунных и неврологических заболеваний.
Coinbase Global (COIN) – одна из крупнейших криптовалютных бирж в США.
Marathon Digital Holdings Inc. (MARA) – майнинговая компания с фокусом на экосистеме блокчейнов и создании цифровых активов.
Riot Platforms Inc. (RIOT) – добыча биткоинов, обслуживание центров обработки данных.
🇺🇸 Куда инвестируем в случае победы Харрис?
Продолжим наш мысленный эксперимент и посмотрим на возможные инвестиционные идеи на случай победы Камалы Харрис.
Что будет с экономикой при Харрис?
Вероятно, победа Камалы Харрис будет означать продолжение курса на развитие «зелёной повестки» с инвестициями в чистую энергетику и производство электромобилей, инфраструктуру и промышленность, сохранение фокуса на технологиях и кибербезопасности. В интервью новостному каналу WDSU Харрис заявила, что главным экономическим приоритетом президента США является снижение цен на бензин и стоимости жизни.
Теоретически политика Харрис несёт в себе меньше проинфляционных рисков, что позволяет надеяться на лучшую ситуацию с инфляцией, чем в ситуации президенства Трампа. В таком случае у ФРС появится больше возможностей для смягчения ДКП и более быстрому снижению ключевой ставки.
При этом рост госдолга ограничивает финансовую гибкость властей США. Это может подтолкнуть правительство к удержанию или увеличению налоговых ставок, в том числе для состоятельных лиц и крупных корпораций, а также к выборочному сокращению финансирования социальных программ.
Подборка ETF на случай победы Харрис:
iShares Global Clean Energy ETF (ICLN) – инвестирует в разработчиков и поставщиков технологий возобновляемой энергетики по всему миру, 34,2% позиций фонда приходится на компании США.
iShares SelfDriving EV and Tech ETF (IDRV) – инвестирует в разработчиков технологий для электромобилей и автономного транспорта.
iShares U.S. Infrastructure ETF (IFRA) – экспозиция на промышленный и металлургический сектор США.
SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA) – отслеживает индекс Dow Jones Industrial Average.
Amplify Cybersecurity ETF (HACK) – коррелирует с индексом NASDAQ ISE Cyber Security, включает в себя поставщиков оборудования, программного обеспечения и услуг в сфере кибербезопасности.
Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Index/Consumer Discretionary 25/50, включающий в себя бумаги производителей потребительских товаров второстепенного спроса.
Подборка акций на случай победы Харрис:
First Solar Inc. (FSLR) – один из крупнейших мировых производителей солнечных батарей и поставщик полного спектра услуг для генерации солнечной энергии.
Nextracker Inc. (NXT) – поставщик систем слежения за солнцем для коммерческих солнечных электростанций.
Plug Power Inc. (PLUG) – разработчик водородных топливных элементов для коммунального сектора и электромобилей.
Waste Management Inc. (WM) – комплексное управление отходами, их утилизация и переработка.
Advanced Drainage System (WMS) – специализируется на технологиях и оборудовании для управления водоснабжением и водоотведением.
Rivian Automotive (RIVN) – производитель электромобилей, в т. ч. спортивных внедорожников и пикапов.
General Motors (GM) – одна из крупнейших автомобильных корпораций в США, модельный ряд включает в себя гибридные и электрические автомобили.
Southern Copper Corporation (SCCO) – одна из крупнейших меднодобывающих компаний Мексики, выигрывает от растущего спроса на медь в энергетике и автомобильном производстве.
FreeportMcMoRan Inc. (FCX) – один из крупнейших производителей меди, а также один из лидеров в производстве золота и молибдена. Имеет активы в США, Чили, Перу и Индонезии.
NRG Energy (NRG) – один из крупнейших поставщиков и производителей электроэнергии, выиграет в случае снижения инфляции и сохранения субсидий для индустрии.
Constellation Energy Corporation (CEG) – одна из крупнейших компаний в США по количеству эксплуатируемых атомных электростанций.
Palo Alto Networks (PANW) – провайдер решений по сетевой безопасности, программ сканирования для защиты от угроз.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Александру Джиоеву и Сергею Бдояну.
Продолжим наш мысленный эксперимент и посмотрим на возможные инвестиционные идеи на случай победы Камалы Харрис.
Что будет с экономикой при Харрис?
Вероятно, победа Камалы Харрис будет означать продолжение курса на развитие «зелёной повестки» с инвестициями в чистую энергетику и производство электромобилей, инфраструктуру и промышленность, сохранение фокуса на технологиях и кибербезопасности. В интервью новостному каналу WDSU Харрис заявила, что главным экономическим приоритетом президента США является снижение цен на бензин и стоимости жизни.
Теоретически политика Харрис несёт в себе меньше проинфляционных рисков, что позволяет надеяться на лучшую ситуацию с инфляцией, чем в ситуации президенства Трампа. В таком случае у ФРС появится больше возможностей для смягчения ДКП и более быстрому снижению ключевой ставки.
При этом рост госдолга ограничивает финансовую гибкость властей США. Это может подтолкнуть правительство к удержанию или увеличению налоговых ставок, в том числе для состоятельных лиц и крупных корпораций, а также к выборочному сокращению финансирования социальных программ.
Подборка ETF на случай победы Харрис:
iShares Global Clean Energy ETF (ICLN) – инвестирует в разработчиков и поставщиков технологий возобновляемой энергетики по всему миру, 34,2% позиций фонда приходится на компании США.
iShares SelfDriving EV and Tech ETF (IDRV) – инвестирует в разработчиков технологий для электромобилей и автономного транспорта.
iShares U.S. Infrastructure ETF (IFRA) – экспозиция на промышленный и металлургический сектор США.
SPDR Dow Jones Industrial Average ETF Trust (DIA) – отслеживает индекс Dow Jones Industrial Average.
Amplify Cybersecurity ETF (HACK) – коррелирует с индексом NASDAQ ISE Cyber Security, включает в себя поставщиков оборудования, программного обеспечения и услуг в сфере кибербезопасности.
Consumer Discretionary Select Sector SPDR Fund (XLY) – отслеживает индекс MSCI US Investable Market Index/Consumer Discretionary 25/50, включающий в себя бумаги производителей потребительских товаров второстепенного спроса.
Подборка акций на случай победы Харрис:
First Solar Inc. (FSLR) – один из крупнейших мировых производителей солнечных батарей и поставщик полного спектра услуг для генерации солнечной энергии.
Nextracker Inc. (NXT) – поставщик систем слежения за солнцем для коммерческих солнечных электростанций.
Plug Power Inc. (PLUG) – разработчик водородных топливных элементов для коммунального сектора и электромобилей.
Waste Management Inc. (WM) – комплексное управление отходами, их утилизация и переработка.
Advanced Drainage System (WMS) – специализируется на технологиях и оборудовании для управления водоснабжением и водоотведением.
Rivian Automotive (RIVN) – производитель электромобилей, в т. ч. спортивных внедорожников и пикапов.
General Motors (GM) – одна из крупнейших автомобильных корпораций в США, модельный ряд включает в себя гибридные и электрические автомобили.
Southern Copper Corporation (SCCO) – одна из крупнейших меднодобывающих компаний Мексики, выигрывает от растущего спроса на медь в энергетике и автомобильном производстве.
FreeportMcMoRan Inc. (FCX) – один из крупнейших производителей меди, а также один из лидеров в производстве золота и молибдена. Имеет активы в США, Чили, Перу и Индонезии.
NRG Energy (NRG) – один из крупнейших поставщиков и производителей электроэнергии, выиграет в случае снижения инфляции и сохранения субсидий для индустрии.
Constellation Energy Corporation (CEG) – одна из крупнейших компаний в США по количеству эксплуатируемых атомных электростанций.
Palo Alto Networks (PANW) – провайдер решений по сетевой безопасности, программ сканирования для защиты от угроз.
За предоставленные данные и аналитику спасибо Александру Джиоеву и Сергею Бдояну.
Разумеется, опрос:
Так кто же победит на выборах президента США по вашему мнению?
Так кто же победит на выборах президента США по вашему мнению?
Anonymous Poll
61%
Трамп
39%
Харрис
✂️ Про инфляцию
На прошлой неделе вышли пугающие (как минимум на первый взгляд) данные от ЦБ по месячной инфляции. И да, если кто не знает, ЦБ считает инфляцию отдельно от Росстата (о данных Росстата за июль рассказывал здесь).
Что же «пугающего» было в цифрах от ЦБ? Прежде всего то, что по данным регулятора, в годовом выражении с поправкой на сезонность месячный прирост цен в июле составил 16,1% (в июне было 9,3%). Общий тон коммуникации от ЦБ вновь сводится к необходимости ужесточения ДКП.
Понимая остроту проблемы, я тем не менее призываю инвесторов учитывать следующее. Во многом на «инфляционный скачок» повлиял рост тарифов на ЖКХ с 01.07.2024 г. во всех субъектах РФ, причём в достаточно широком интервале: от 4% (например, в Хакасии) до 15% (в Забайкальском крае). «Средний показатель по больнице» составил 9,8%. Повышение действительно значительное, но следует учитывать, что размер оплаты ЖКХ не повышался в России с середины 2022 г.
С данным повышением Росстат и ЦБ поступили немного по-разному. Если первые в своих расчётах «размазали» это повышение по месяцам, то вторые «запихнули» всё это повышение в один месяц (т.е. в июль), что привело к тому, что данные по инфляции от ЦБ выглядят более брутальными.
Конечно же, не всё объясняется ростом тарифов ЖКХ. Даже если «очистить» от данного повышения оба отчёта, по сведениям ЦБ инфляция в июле получилась всё равно ощутимо более высокой, чем по сведениям Росстата (12,1% по ЦБ vs 9,13% по Росстату).
Кроме того, по мнению Дмитрия Скрябина, здесь нужно учитывать ещё один момент: ЦБ представил данные за июль, а повышение ставки до 18% состоялось 26 июля, поэтому опубликованные данные попросту не отражают эффект от недавнего ужесточения ДКП. Кроме того, несмотря на то, что массовая льготная ипотека перестала работать с 01 июля, последствия этого решения будут ощущаться в экономике с лагом во времени. Таким образом июль с экономической точки зрения следует расценивать как месяц, когда работала ставка 16%, а льготная ипотека всё ещё оказывала серьёзное влияние на рынок, что означает, что июльские данные не показательны с точки зрения эффективности предпринимаемых мер по борьбе с инфляцией.
Я не хочу утверждать, что в проблеме с инфляцией обязательно произойдёт перелом и «дно уже пройдено», но и драматизировать опубликованные за июль данные не вижу смысла. Хотя, насколько я заметил по движению рынка в четверг – пятницу инвесторы сделали именно это. Полагаю, что очень многое будет зависеть от данных за август и сентябрь, которые в полной мере позволят оценить, как работает последнее повышение ставки, а массовая льготная ипотека окончательно «уйдёт» из объёмов кредитования.
Кроме того, я ожидаю, что в начале октября появятся обновлённые параметры бюджета на 2025 г. От этих данных будет зависеть очень многое: например, если окажется, что доходная/расходная часть вновь будет «раздуваться», то это будет заранее озвученным существенным проинфляционным риском, который ЦБ будет вынужден заранее купировать.
Резюмирую. Преждевременно говорить о том, что мы достигли пика инфляции и дальше будет только лучше. Но и драматизировать июльские данные не стоит. Да, негативный прогноз по инфляции на ближайшие месяцы уже стал консенсусом на рынке. Но применительно к той же инфляции и ставкам консенсус настолько часто ошибался, что меня больше бы беспокоило, если бы большинство участников рынка считало, что всё будет хорошо.
На прошлой неделе вышли пугающие (как минимум на первый взгляд) данные от ЦБ по месячной инфляции. И да, если кто не знает, ЦБ считает инфляцию отдельно от Росстата (о данных Росстата за июль рассказывал здесь).
Что же «пугающего» было в цифрах от ЦБ? Прежде всего то, что по данным регулятора, в годовом выражении с поправкой на сезонность месячный прирост цен в июле составил 16,1% (в июне было 9,3%). Общий тон коммуникации от ЦБ вновь сводится к необходимости ужесточения ДКП.
Понимая остроту проблемы, я тем не менее призываю инвесторов учитывать следующее. Во многом на «инфляционный скачок» повлиял рост тарифов на ЖКХ с 01.07.2024 г. во всех субъектах РФ, причём в достаточно широком интервале: от 4% (например, в Хакасии) до 15% (в Забайкальском крае). «Средний показатель по больнице» составил 9,8%. Повышение действительно значительное, но следует учитывать, что размер оплаты ЖКХ не повышался в России с середины 2022 г.
С данным повышением Росстат и ЦБ поступили немного по-разному. Если первые в своих расчётах «размазали» это повышение по месяцам, то вторые «запихнули» всё это повышение в один месяц (т.е. в июль), что привело к тому, что данные по инфляции от ЦБ выглядят более брутальными.
Конечно же, не всё объясняется ростом тарифов ЖКХ. Даже если «очистить» от данного повышения оба отчёта, по сведениям ЦБ инфляция в июле получилась всё равно ощутимо более высокой, чем по сведениям Росстата (12,1% по ЦБ vs 9,13% по Росстату).
Кроме того, по мнению Дмитрия Скрябина, здесь нужно учитывать ещё один момент: ЦБ представил данные за июль, а повышение ставки до 18% состоялось 26 июля, поэтому опубликованные данные попросту не отражают эффект от недавнего ужесточения ДКП. Кроме того, несмотря на то, что массовая льготная ипотека перестала работать с 01 июля, последствия этого решения будут ощущаться в экономике с лагом во времени. Таким образом июль с экономической точки зрения следует расценивать как месяц, когда работала ставка 16%, а льготная ипотека всё ещё оказывала серьёзное влияние на рынок, что означает, что июльские данные не показательны с точки зрения эффективности предпринимаемых мер по борьбе с инфляцией.
Я не хочу утверждать, что в проблеме с инфляцией обязательно произойдёт перелом и «дно уже пройдено», но и драматизировать опубликованные за июль данные не вижу смысла. Хотя, насколько я заметил по движению рынка в четверг – пятницу инвесторы сделали именно это. Полагаю, что очень многое будет зависеть от данных за август и сентябрь, которые в полной мере позволят оценить, как работает последнее повышение ставки, а массовая льготная ипотека окончательно «уйдёт» из объёмов кредитования.
Кроме того, я ожидаю, что в начале октября появятся обновлённые параметры бюджета на 2025 г. От этих данных будет зависеть очень многое: например, если окажется, что доходная/расходная часть вновь будет «раздуваться», то это будет заранее озвученным существенным проинфляционным риском, который ЦБ будет вынужден заранее купировать.
Резюмирую. Преждевременно говорить о том, что мы достигли пика инфляции и дальше будет только лучше. Но и драматизировать июльские данные не стоит. Да, негативный прогноз по инфляции на ближайшие месяцы уже стал консенсусом на рынке. Но применительно к той же инфляции и ставкам консенсус настолько часто ошибался, что меня больше бы беспокоило, если бы большинство участников рынка считало, что всё будет хорошо.
🇷🇺🇺🇸 FAQ: Приостановка соглашения об избежании двойного налогообложения с США. Что меняется?
Указом Президента РФ №583 от 08.08.2023 г. Россия частично приостановила действие отдельных положений ряда соглашений об избежании двойного налогообложения (СИДН), включая соглашение с США. Из-за этого указа налоговые резиденты США (физические лица и организации) не могут претендовать на налоговые льготы в РФ. 16 августа 2024 года Министерства финансов США предприняло зеркальные меры и частично приостановило соглашение с Россией. Под приостановку подпадают те положения, действие которых ранее было приостановлено со стороны РФ.
Что всё это означает?
Теперь российские инвесторы (а точнее – российские налоговые резиденты) не могут претендовать на пониженные налоговые ставки в США. Самый яркий пример — ставка налога на дивиденды по американским бумагам поднимется с 10% до 30% (вне зависимости от подачи формы W-8BEN).
Ну так, я уже давно плачу 30% с дивидендов…
Возможно. Тут всё дело в том, что Налоговая служба США ещё до этого отзывала номера посредников (GIIN) у некоторых брокеров и депозитариев. Это значит, что клиентам этих организаций был закрыт доступ к льготной ставке налога в 10% даже при предоставлении формы W-8BEN. Поэтому с них удерживался американский налог по ставке 30%. Теперь же такой налог будут платить не клиенты отдельных брокеров и депозитариев, а вообще все российские налоговые резиденты вне зависимости от того, какого брокера или депозитария они используют.
А не получится ли так, что налог придётся платить дважды: и в РФ, и в США?
Нет, не получится. По счастью (пока ещё) страны сохранили (не приостановили) те положения СИДН, согласно которым устраняется двойное налогообложение.
Так сколько же теперь будут платить российские инвесторы?
1. Дивиденды с ценных бумаг США = 30% (этот налог будет удерживаться в США, в РФ ничего платить не придётся, т.к. уплаченный в США налог будет зачитываться).
2. Продажа американских акций = 13% – 15% (платится в РФ).
3. Погашение американских облигаций = 13% – 15% (платится в РФ).
4. Купоны по американским облигациям = 13% – 15% (платится в РФ).
Но, брокеры/УК как налоговые агенты сами разберутся с удержанием/зачётом этих налогов?
По 2 – 4 основаниям, указанным выше, скорее всего да. Но вот по зачёту дивидендов – не факт. Налог, может быть, не зачтен налоговым агентом по целому ряду причин, к примеру, ввиду отсутствия необходимой информации. Поэтому лучше будет этот вопрос проконтролировать самостоятельно. Большинство агентов предоставляют своим клиентам налоговые отчёты (акты расчёта НДФЛ), то есть документы, которые раскрывают, сколько налога было удержано, как налог был рассчитан и какой налог был зачтен. Если ваш агент не сумел зачесть налог по дивидендам, то стоит обратиться к нему и узнать, в чём причина, так как в ином случае данный вопрос придётся решать самостоятельно через подачу налоговой декларации по форме 3-НДФЛ.
И помните, вашим налоговым агентом являются только российские брокеры/УК. Иностранные – не являются. В последнем случае вы исчисляете и платите налоги в РФ самостоятельно.
Я использую иностранного брокера. Меня всё это касается?
Да, где бы у налогового резидента РФ не хранились ценные бумаги, платить налоги по сниженным ставкам в США больше будет нельзя. Даже если вы используете американского брокера.
При этом, известны случаи удержания американских налогов по иным ставкам на уровне иностранных депозитариев. И здесь нужно внимательно проверить, а можно ли (с т.з. закона) зачесть этот налог.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Более подробную информацию по теме см. в файле, который прикрепляю ниже.
Указом Президента РФ №583 от 08.08.2023 г. Россия частично приостановила действие отдельных положений ряда соглашений об избежании двойного налогообложения (СИДН), включая соглашение с США. Из-за этого указа налоговые резиденты США (физические лица и организации) не могут претендовать на налоговые льготы в РФ. 16 августа 2024 года Министерства финансов США предприняло зеркальные меры и частично приостановило соглашение с Россией. Под приостановку подпадают те положения, действие которых ранее было приостановлено со стороны РФ.
Что всё это означает?
Теперь российские инвесторы (а точнее – российские налоговые резиденты) не могут претендовать на пониженные налоговые ставки в США. Самый яркий пример — ставка налога на дивиденды по американским бумагам поднимется с 10% до 30% (вне зависимости от подачи формы W-8BEN).
Ну так, я уже давно плачу 30% с дивидендов…
Возможно. Тут всё дело в том, что Налоговая служба США ещё до этого отзывала номера посредников (GIIN) у некоторых брокеров и депозитариев. Это значит, что клиентам этих организаций был закрыт доступ к льготной ставке налога в 10% даже при предоставлении формы W-8BEN. Поэтому с них удерживался американский налог по ставке 30%. Теперь же такой налог будут платить не клиенты отдельных брокеров и депозитариев, а вообще все российские налоговые резиденты вне зависимости от того, какого брокера или депозитария они используют.
А не получится ли так, что налог придётся платить дважды: и в РФ, и в США?
Нет, не получится. По счастью (пока ещё) страны сохранили (не приостановили) те положения СИДН, согласно которым устраняется двойное налогообложение.
Так сколько же теперь будут платить российские инвесторы?
1. Дивиденды с ценных бумаг США = 30% (этот налог будет удерживаться в США, в РФ ничего платить не придётся, т.к. уплаченный в США налог будет зачитываться).
2. Продажа американских акций = 13% – 15% (платится в РФ).
3. Погашение американских облигаций = 13% – 15% (платится в РФ).
4. Купоны по американским облигациям = 13% – 15% (платится в РФ).
Но, брокеры/УК как налоговые агенты сами разберутся с удержанием/зачётом этих налогов?
По 2 – 4 основаниям, указанным выше, скорее всего да. Но вот по зачёту дивидендов – не факт. Налог, может быть, не зачтен налоговым агентом по целому ряду причин, к примеру, ввиду отсутствия необходимой информации. Поэтому лучше будет этот вопрос проконтролировать самостоятельно. Большинство агентов предоставляют своим клиентам налоговые отчёты (акты расчёта НДФЛ), то есть документы, которые раскрывают, сколько налога было удержано, как налог был рассчитан и какой налог был зачтен. Если ваш агент не сумел зачесть налог по дивидендам, то стоит обратиться к нему и узнать, в чём причина, так как в ином случае данный вопрос придётся решать самостоятельно через подачу налоговой декларации по форме 3-НДФЛ.
И помните, вашим налоговым агентом являются только российские брокеры/УК. Иностранные – не являются. В последнем случае вы исчисляете и платите налоги в РФ самостоятельно.
Я использую иностранного брокера. Меня всё это касается?
Да, где бы у налогового резидента РФ не хранились ценные бумаги, платить налоги по сниженным ставкам в США больше будет нельзя. Даже если вы используете американского брокера.
При этом, известны случаи удержания американских налогов по иным ставкам на уровне иностранных депозитариев. И здесь нужно внимательно проверить, а можно ли (с т.з. закона) зачесть этот налог.
Спасибо Константину Асабину за помощь в подготовке поста. Более подробную информацию по теме см. в файле, который прикрепляю ниже.