Как я была экспертом по иску инвестора к брокеру из-за маржин-колла

Из-за остановки торгов на Московской бирже 24.02.2022 инвесторы не смогли закрыть маржинальные позиции, что привело к долгам перед брокерами и последующим убыткам (₽140 млн).

Инвестор направил в суд иск «О признании действий брокера незаконными и о возмещении убытков».

По состоянию на 22.02.2022 у инвестора были маржинальные позиции в акциях Сбербанка и Алросы на ₽18,5 млн. В результате остановки торгов 24.02.2024 и принудительном закрытии позиций инвестор стал должен брокеру ₽2 млн.

Суть иска: неверный расчет показателей начальной и минимальной маржи. Инвестор сделал собственный расчет и решил, что расчеты брокера не соответствуют Указанию Банка России от 26 ноября 2020 г. № 5636-У «О требованиях к осуществлению брокерской деятельности при совершении брокером отдельных сделок за счет клиента».

Суд назначил судебную экспертизу, которая установила, что брокером неверно рассчитаны показатели. Соответственно, брокер не имел право продавать бумаги, что привело к убыткам инвестора -₽2 млн.

Брокер не согласился с судебной экспертизой и заказал собственную, которая опровергла судебную. Так как две экспертизы противоречат друг другу, суд предложил инвестору сделать третью экспертизу, но с привлечением профессионального участника рынка ценных бумаг. Поэтому инвестор обратился ко мне. Я ознакомилась с документами и согласилась с экспертизой брокера.

К началу основной сессии 24.02.2022 существенно увеличилась ликвидность рынка и ЦБ решил дать возможность инвесторам скорректировать позиции «на фоне возникшей неопределенности и рыночного шока» и возобновил торги. Мое мнение, что существенное падение стоимости обеспечения клиента до отрицательных значений - следствие реализации рыночных рисков инвестора.

Недавно апелляция отказала инвесторам в иске к ЦБ из-за остановки торгов 24.02.2022.

Прежде чем брать у брокера в долг деньги или ценные бумаги под процент под залог активов оцените риски и последствия. Ознакомьтесь с указанием Банка России и «Расчетом норматива покрытия риска при исполнении поручений клиента». Тоже самое касается заключения высокорисковых сделок на фондовом рынке.

PS: с 01.04.2025 вступает в силу новое указание Банка России. Для всех категорий клиентов изменится порядок расчета нормативов покрытия риска.

💴 В результате японская йена укрепилась, а валютная пара USD/JPY достигла самого низкого уровня с декабря 2023 года.
Теперь вы получаете 142 йены за каждый доллар США по сравнению со 160 йенами несколько недель назад.

Почему фондовые рынки по всему миру рушатся?

Ответом на этот вопрос является сделка «керри-трейд» японской йены

Все началось после того, как Банк Японии на своем последнем заседании 31.07.2024 решил повысить процентные ставки с 0-0,1% до 0,25%, впервые с 2008 года. Фактически Банк Японии положил конец политике отрицательных процентных ставок.

Сделка «керри-трейд» японской йены:
💴 В течение многих лет инвесторы занимали йены по сверхнизким ставкам и использовали в качестве кредитного плеча. Затем инвесторы могли конвертировать йены в доллары США или другие валюты и получать "почти" бесплатный кредит.

💴 Займ в японских йенах был возможным благодаря широкому разбросу между быстро растущими ставками в США и других странах и отрицательными ставками в Японии. Однако, когда Банк Японии начал повышать ставки, это привело к сворачиванию керри-трейд. Тем более, что снижение ставок начинается в США и ЕС.

💴 В результате японская йена укрепилась, а валютная пара USD/JPY достигла самого низкого уровня с декабря 2023 года.
Теперь вы получаете 142 иены за каждый доллар США по сравнению со 160 иенами несколько недель назад.

💴 Поскольку йена укрепляется, многие из этих сделок становятся «маржинальными». Внезапно эра «бесплатных» кредитов в йенах подходит к концу. И для закрытия маржинальных позиций в японских йенах (сворачивание кэрри-трейд) пришлось продавать базовые активы,что привело к краху фондовых рынков.

Сам по себе динамит, и его ингредиенты, при правильном хранении безопасен, пока не столкнется с катализатором. В понедельник катализатором для фондовых рынков стало вынужденное сворачивание позиций кэрри-трейд с йеной.

The Bank of New York Mellon открыл книги для конвертации ADR в акции

Правила конвертации ДР в акции российских компаний:
✅ Конечный бенефициарный владелец должен получить локальные акции на свой счет, открытый только у российского брокера.

✅ Конечный бенефициарный владелец должен быть отнесен к категории резидентов «дружественной страны» в соответствии с российским законодательством. Тут решили не заморачиваться, тк «недружественным» нерезидентам акции переводятся на счет C.

Также надо будет подтвердить владение бумагами на 27.04.2022 года.

В списке на конвертацию такие бумаги как Газпром и Норильский никель. На эти бумаги можно получить дивиденды только после расконвертации ADR в акции.

На все про все месяц. 20 сентября 2024 года книги будут снова закрыты.

Так что связывайтесь со своими брокерами, российскими и иностранными, и уточняйте по поводу процедуры.

https://www.adrbnymellon.com/files/al1145318.pdf

Снижение ставки в США в сентябре — дело решенное

Пока неясно, будет ли это 25 или 50 базисных пунктов

Пауэлл также объяснил, ПОЧЕМУ инфляция снизилась с 2022 года без рецессии:
🔘 Пандемические потрясения в сфере спроса и предложения были ОГРОМНЫМИ, и потребовалось время, чтобы они прекратились.

🔘 Вместо увольнений компании прекратили/сократили найм сотрудников. Бизнес оптимизировал штат, раздутый в пандемию (см. Amazon, уволивший 16 000 человек, включая многих служащих).

🔘 Рынок труда охлаждается и больше не оказывает повышательного давления на цены. ФРС не стремится и не приветствует дальнейшее охлаждение.

🔘 ФРС удерживала инфляционные ожидания на низком уровне. Пауэлл защитил утверждение ФРС от 2021 года о том, что инфляция автоматически пойдет на спад по мере спада пандемии. Инфляция идет к достижению годового целевого показателя в 2%.

Экономика США замедляется. Я ожидаю умеренную рецессию в первом и втором кварталах 2025 года.

Множественность курсов и деградация структуры валютного рынка

Во вторник 27 августа евро стоил больше ₽102. Последний раз такое было в октябре 2023

Колебания валютных курсов наблюдаются уже несколько недель. Причем, если доллар и евро дорожают, то юань, напротив, дешевеет.

Напомню, что с 13 июня курс рубля к доллару и евро рассчитывается по внебиржевому рынку. Курс юаня вроде как по рыночному курсу Мосбиржи.
Т.е. ЦБ закрыл данные объемов торгов, не регулирует потоки, манипулирует курсом валюты, в котором даже нет торговли…

Для фиксации курса USD/RUB и EUR/RUB ЦБ берет оффшорные курсы: рубли выводятся за границу, там их обменивают на валюту, часть рублей возвращается обратно на внутренний рынок России, часть – нет.

На таком рынке сформировались
три сегмента с разным составом участников на каждом:
🏦 Московская биржа с CNYRUB и ограниченными потоками
🏦 Внебиржевой (межбанковский рынок) с CNYRUB, USD и EUR.
🏦 Оффшор с юанем/долларом/евро/рублем.
Три разных рынка с ограниченными взаимосвязями, падением ликвидности из-за ухода зарубежных контрагентов и высокой стоимостью транзакций.

Ранее любые расхождения курса устранялись за счет арбитража. Сейчас это невозможно.

Дисбаланс между внешним и внутренним рынком приводит к бОльшим расхождениям курсов между рынками. В результате происходит деградация валютного рынка.

денежно-кредитная политика на 2025-2027 годы

ЦБ прогнозирует снижение инфляции в 2028 и допускает "глобальный кризис"

По прогнозу ЦБ инфляция вернется к 4% не раньше 2028 года; ключевая ставка в 2025 году ожидается 12-14%, в 2026 - 9-10%
ЦБ также подчеркивает, что июльский прогноз предусматривает более высокую ключевую ставку для возвращения инфляции к цели в 2025 году.

Если не будет новых шоков, то мировая экономика будет продолжаться развиваться:
рост ВВП в 2024 за счет перегрева экономики составит 3,5-4%, в 2025 и 2026 замедлится до 0,5–1,5% и 1-2%. В 2027 рост ВВП будет сбалансированным и составит 1,5-2,5%

Но есть нюанс... с ухудшением внешних условий.
ЦБ прогнозирует "глобальный кризис" и снижение ВВП в 2025-2026 годах из-за роста санкционного давления и рецессии в крупнейших экономиках со снижением цен на нефть. А вместе с этим рост инфляции до 13-15% и рост ставки до 20-22%.

Про снижение ВВП в 2025 году из-за налоговой реформы я писала ранее вот тут. Что касается инфляции, я не вижу снижения, потому что снижаться не с чего. Для снижения деньги должны быть дешевле, трансграничные переводы с логистикой не такими затратными и длинными. Новых технологий как не было так и нет, импортозамещение отсутствует. Вместо преодоления кадрового голода полицейское внимание к мигрантам, которое к повышению благосостояния самих россиян, вероятнее всего, не приведет.

Множественный курс. Юани

С начала августа из-за санкций в отношении НКЦ, который потерял возможность проводить расчеты свободно, расчеты по юаню проводятся только через НРД.

Юань оказался заперт в контуре Московской биржи из-за отсутствия возможности вывода в широкий контур.

В результате, разница в курсе между биржевым юанем и внебиржевым стала доходить 10%.

На днях котировки на бирже выровнялись. Но участники торгов не готовы брать юань в долгую на бирже, так как опасаются, что его некуда будет деть и они останутся с ним на Очень долгий срок. И перекладывают такие риски на ЦБ, уплачивая 1% в день от суммы.

Множественный курс и деградация валютного рынка в юанях в действии.

Ежемесячные результаты всех избирательных лет в США, начиная с 1950 года

Посмотрите на сентябрь 2024 и октябрь 2024? Что вы заметили?

А теперь посмотрите на ноябрь 2024 и декабрь 2024...

S&P500: падение на 5400 в сентябре 2024, резкий спад в октябре 2024. Подготовка к митингу Санта-Клауса после выборов президента США и рост 5900-6000 до конца 2024 года.

19% это лучше, чем 20%

Но куда важнее риторика и рассказ о том, как жить с такой ставкой.

Если скажут, что снижение ставки не ждать месяцев так 6. То про российский фондовый рынок можно забыть почти до конца зимы.

Кстати, я сегодня в Казани участвую в форуме инвестиционных советников

Энергетический сектор в состоянии игры на понижение

Против энергетического сектора играют на понижение

Неделя до 10 сентября 2024 ознаменовалась ускоренной продажей во главе с нефтью Brent и дистиллятами. Brent перешла в состояние чистой короткой позиции,удерживаемой инвестфондами, впервые в истории (с 2011), в то время как по дизтопливу и ULSD увеличились еще больше:

Нефть WTI: -19,8 тыс. до 105 тыс., выше мин. 2023 на уровне 71,3 тыс.
Нефть Brent: от -54 тыс. до -12,7 тыс., рекорд
Дизтопливо: от -26 тыс. до -64,5 тыс., рекорд
Дизтопливо NY ULSD (HO): -15 тыс. до -38,6 тыс., крупнейшая шорт-позиция с 2015
Бензин RBOB: -11,5 тыс. до 5,2 тыс., самый низкий показатель с 2017.

Представление о том, что баланс рынка нефти в настоящее время хуже, чем в Covid - когда избыточное предложение превысило ~18 млн баррелей в день — это просто безумие. Это не проблема спроса и предложения; это политика.

Если бы хоть одна из этих политических басен была правдой, акции нефтяных компаний были бы в два раза ниже, чем сейчас. Да, их немного подбрасывало, но даже близко не приближало к уровням, на которых они были бы на самом деле, если бы мир был завален нефтью, а Китай завтра подал бы гл.7 о банкротстве. Превосходящая динамика акций энергетических компаний является "главным" показателем. Акции компаний НЕ приводят к снижению стоимости товаров.

Когда пыль уляжется, фундаментальные показатели нефти укрепятся, а запасы будут сокращаться, Ближний Восток окажется на грани, и те, кто сохранит спокойствие и не сойдет с пути, будут вознаграждены.

Цена золота практически подошла к своему пику

Это один из лучших годов для желтого металла в этом столетии – лучше были только 2010 и 2005 годы

В настоящее время золото находится на 15% выше 200-дневной скользящей средней, что указывает на краткосрочные бычьи настроения.

Однако исторические тенденции указывают на то, что «инвесторам следует готовиться к потенциально нулевой доходности в течение следующих 1–6 месяцев после таких экстремальных значений». - BofA

Долгосрочный месячный график золота показывает, что такие отклонения случаются нечасто, а предшествуют краткосрочным коррекциям и долгосрочным консолидациям.

Если история повторится, у золота будет еще один рывок вверх в ближайшие месяцы, а далее пойдет откат и длинная по времени стагнация.

Геополитические риски в действии

Нефть марки Brent выросла почти на 10% с минимума 1 октября

Опционы-колл на нефть показывают, что рынок видит дальнейший рост цен на нефть из-за ситуации на Ближнем Востоке.

Шорты взрываются.

Лучше прикрыть короткие позиции (шорты) на нефть, так как есть риск быть взорванным.

Те, кто думает, что трудности в торговле между Китаем и Россией временны и все "разрулится", обратитесь к истории, когда СССР и Китай стали врагами

Дружба Китая и СССР длилась 7 лет и закончилась в 1956 году, когда на XX съезде КПСС Хрущевым был подвергнут критике «культ личности» Сталина. До этого момента КНР являлась привилегированным союзником, в 1954 году Китаю были выделены крупные кредиты, более того, СССР часто отказывалась в пользу КНР от своих экономических интересов.

Еще одним клином, вбитым в советско-китайские отношения, стала политика Хрущева мирного сосуществования с Западом. Позицию СССР в КНР назвали предательской. Когда летом 1958 года Китай начал обстрелы островов Тайваня, СССР отказалась поддерживать Китай в его противостоянии Тайваню и США.

Внезапный разворот конфликта произошел в 1959 году, когда СССР отказалась поддерживать КНР в конфликте с Индией. СССР аннулировала все договоренности с Китаем по сотрудничеству в области ядерной энергетики, но китайцев это не остановило. В 1964 году в КНР прошло первое испытание атомного оружия «во имя защиты суверенитета, против угроз США и СССР».

«Великая война идей между Китаем и СССР» в самом разгаре. Москва резко реагирует на антисоветские выпады Пекина и в 1964 году заставляет КНР вернуть все долги (почти 1,5 млрд. инвалютных рублей (около 100 млрд. на современные деньги). Китай в свою очередь предъявил территориальные претензии. Советскому Союзу вменялась вина царской России, которая захватила более 1,5 млн. кв. км. «исконно китайских земель» в Восточной Сибири, на Дальнем Востоке, а также в Таджикистане, Киргизии и Казахстане.

Китай воспринимается СССР как главный враг, а не США. С США, как считалось, всегда можно было договориться и пойти на обоюдные уступки, как две великие державы европейской цивилизации. В отличие от КНР, которой нужно полное подчинение. В 1970-х Китай претендовал на лидерство в странах Третьего мира, в 1980--х - на экономическое и региональное лидерство в Восточной части Евразии. СССР по их планам должна была быть выдавлена с побережья Тихого океана.

Ну и на заметку. Китай, в отличие от США, не боится ни какой войны, даже ядерной. Европейская и американская цивилизации ближе к России. И, возможно, когда-нибудь США и Россия будут в одной связке? История покажет и расставит все на свои места.