MUFG 6월 FOMC 리뷰
6월 FOMC - 정책금리 동결, 2024년 금리인하 횟수 1회 전망
1. 연방공개시장위원회(FOMC)는 6월 11~12일 정례회의에서 연방기금금리 유도 목표 범위를 5.25~5.5%로 동결하기로 만장일치로 결정했습니다.
2. 3개월마다 발표되는 경제전망(FOMC 참가자 중앙값)에서 실질 GDP 성장률 (10~12월기 전년 대비)은 지난번과 동일하게 2024년 2.1%, 2025년과 2026년 2.0%로 견조한 경기확장세가 지속될 것이라는 전망이 유지되었습니다. 한편, 물가(10~12월기 전년동기대비)는 1~3월 물가상승률이 예상보다 높게 나타나면서 기조를 나타내는 핵심 PCE 디플레이터는 전년동기대비 2.8%(전년동기대비 0.2%포인트)로 상향 조정되었습니다.
3. 정책금리 전망에서는 2024년 말 정책금리는 중앙값 5.125%(현 수준 대비 -0.25%포인트), 금리인하 횟수는 2024년 '1회'로 전망했습니다. 다만, FOMC 참가자(19명) 개별적으로 보면 19명 중 8명이 '2회'로 예측하고 있어, 중앙값 '1회'가 FOMC 내 컨센서스가 된 것은 아닙니다. 파월 의장은 금리인하 시작 시점은 향후 데이터에 따라 달라질 수 있다고 강조했습니다.
4. 2025년 말 정책금리는 중앙값 4.125%(이전 전망치 대비 0.25%포인트 상승), 2026년 말 3.125%(이전 전망치 불변)로 각 연도에 '4회'의 금리인하를 예상했습니다. 물가상승률이 2% 목표에 도달하는 2026년까지 금리인하는 매 회의가 아닌 완만한 속도로 이루어질 것이라는 가정이 제시되었습니다.
5. 또한, 중장기 정책금리 전망(명목 중립금리)을 2.75%로 기존 2.5%에서 2.75%로 명확히 상향 조정했습니다. 파월 의장은 코로나19 사태 이전의 낮은 금리로 돌아갈 가능성은 낮다고 판단하고 있음을 시사합니다.
6. 이번 FOMC에서는 금리인하 시작에 대해 보다 신중한 태도를 보였습니다. 물가에 대해서는 5월 CPI와 같은 인플레이션 둔화가 지속적으로 이어진다면, 금융시장이 예상하는 9월 금리인하가 최단기간에 가능할 것으로 보입니다. 그러나 인플레이션율은 단월 변동폭이 커서 불확실성이 높고, 전체 물가에 큰 기여를 하는 주거비가 고공행진을 하고 있어 당분간 상승 압력이 지속될 것으로 보입니다.
FED는 인플레이션 추이를 신중하게 확인한 결과, 금리인하 시작 시기는 연말, 2024년 금리인하 횟수는 '1회'에 그칠 것으로 예상합니다.
6월 FOMC - 정책금리 동결, 2024년 금리인하 횟수 1회 전망
1. 연방공개시장위원회(FOMC)는 6월 11~12일 정례회의에서 연방기금금리 유도 목표 범위를 5.25~5.5%로 동결하기로 만장일치로 결정했습니다.
2. 3개월마다 발표되는 경제전망(FOMC 참가자 중앙값)에서 실질 GDP 성장률 (10~12월기 전년 대비)은 지난번과 동일하게 2024년 2.1%, 2025년과 2026년 2.0%로 견조한 경기확장세가 지속될 것이라는 전망이 유지되었습니다. 한편, 물가(10~12월기 전년동기대비)는 1~3월 물가상승률이 예상보다 높게 나타나면서 기조를 나타내는 핵심 PCE 디플레이터는 전년동기대비 2.8%(전년동기대비 0.2%포인트)로 상향 조정되었습니다.
3. 정책금리 전망에서는 2024년 말 정책금리는 중앙값 5.125%(현 수준 대비 -0.25%포인트), 금리인하 횟수는 2024년 '1회'로 전망했습니다. 다만, FOMC 참가자(19명) 개별적으로 보면 19명 중 8명이 '2회'로 예측하고 있어, 중앙값 '1회'가 FOMC 내 컨센서스가 된 것은 아닙니다. 파월 의장은 금리인하 시작 시점은 향후 데이터에 따라 달라질 수 있다고 강조했습니다.
4. 2025년 말 정책금리는 중앙값 4.125%(이전 전망치 대비 0.25%포인트 상승), 2026년 말 3.125%(이전 전망치 불변)로 각 연도에 '4회'의 금리인하를 예상했습니다. 물가상승률이 2% 목표에 도달하는 2026년까지 금리인하는 매 회의가 아닌 완만한 속도로 이루어질 것이라는 가정이 제시되었습니다.
5. 또한, 중장기 정책금리 전망(명목 중립금리)을 2.75%로 기존 2.5%에서 2.75%로 명확히 상향 조정했습니다. 파월 의장은 코로나19 사태 이전의 낮은 금리로 돌아갈 가능성은 낮다고 판단하고 있음을 시사합니다.
6. 이번 FOMC에서는 금리인하 시작에 대해 보다 신중한 태도를 보였습니다. 물가에 대해서는 5월 CPI와 같은 인플레이션 둔화가 지속적으로 이어진다면, 금융시장이 예상하는 9월 금리인하가 최단기간에 가능할 것으로 보입니다. 그러나 인플레이션율은 단월 변동폭이 커서 불확실성이 높고, 전체 물가에 큰 기여를 하는 주거비가 고공행진을 하고 있어 당분간 상승 압력이 지속될 것으로 보입니다.
FED는 인플레이션 추이를 신중하게 확인한 결과, 금리인하 시작 시기는 연말, 2024년 금리인하 횟수는 '1회'에 그칠 것으로 예상합니다.
BofA) 브로드컴 매수등급 유지, 목표가 $2000
시가총액 1T 클럽에 합류하게 될 가능성이 충분합니다.
브로드컴(AVGO)은 2분기 매출에서 4%의 초과 달성률을 기록하며, FY24 매출 전망을 10억 달러에서 51억 달러로 상향 조정하고, 10:1 주식 분할을 선언했습니다. 우리는 매수를 재차 강조하며, AI 칩(특히 NVDA의 칩을 보완하는 맞춤형 AI 칩), 이더넷 네트워킹(급증하는 AI 클러스터와 연결됨), VM웨어 소비(현장 AI 배포를 가능하게 함)에서 AVGO가 독특하게 성장할 위치에 있다고 생각합니다. 우리는 FY24E 매출을 515억 달러로 모델링하며, AI와 함께 계속되는 업사이드에 대한 지침을 기반으로 FY25/FY26E 매출 성장을 각각 16%/10% YoY로, 14%/8% YoY에서 상향 조정했습니다. 전반적으로, 우리는 CY26E까지 $70-$75의 EPS를 예상하는데, 심지어 CY25E의 EPS가 이를 달성할 수 있습니다. 목표가를 $1680에서 $2000로 상향 조정하며, 기존 28배 멀티플대비 25년 예상 EPS에 35배의 멀티플을 적용합니다. 기존 멀티플인 28배는 경쟁사 평균인 30보다 낮으며, AVGO의 우수한 FCF 마진과 보다 많은 소프트웨어 매출로 상향 조정되었습니다.
긍정적 요소: FY25 여러 업사이드 드라이버
우리가 FY25 매출을 YoY 16% 증가한 $599억에서 $575억으로 상향 조정함에 따라, 추가적인 업사이드는 다음에서 나올 수 있습니다: 1) 모든 반도체: ~35% YoY 성장 모델링, 산업은 10% YoY에 가깝습니다. 2) AI: 급증하는 AI 클러스터와 메타/바이트댄스에서의 맵핑은 ~30% YoY AI 서비스 성장을 지탱하며, 주당 $4b/q으로 안정적인 3) VM웨어 소비: 주당 $4b/q로 안정되며, 강력한 예약 증가와 함께; 4) FCF: 증가하는 네트워킹 비중과 더 높은 소프트웨어 매출이 내년의 추가 M&A 공간을 제공합니다. 셋째, 업사이드: 4) FY24의 FCF 성장률이 2025년까지 16%에 달할 수 있습니다.
시가총액 1T 클럽에 합류하게 될 가능성이 충분합니다.
브로드컴(AVGO)은 2분기 매출에서 4%의 초과 달성률을 기록하며, FY24 매출 전망을 10억 달러에서 51억 달러로 상향 조정하고, 10:1 주식 분할을 선언했습니다. 우리는 매수를 재차 강조하며, AI 칩(특히 NVDA의 칩을 보완하는 맞춤형 AI 칩), 이더넷 네트워킹(급증하는 AI 클러스터와 연결됨), VM웨어 소비(현장 AI 배포를 가능하게 함)에서 AVGO가 독특하게 성장할 위치에 있다고 생각합니다. 우리는 FY24E 매출을 515억 달러로 모델링하며, AI와 함께 계속되는 업사이드에 대한 지침을 기반으로 FY25/FY26E 매출 성장을 각각 16%/10% YoY로, 14%/8% YoY에서 상향 조정했습니다. 전반적으로, 우리는 CY26E까지 $70-$75의 EPS를 예상하는데, 심지어 CY25E의 EPS가 이를 달성할 수 있습니다. 목표가를 $1680에서 $2000로 상향 조정하며, 기존 28배 멀티플대비 25년 예상 EPS에 35배의 멀티플을 적용합니다. 기존 멀티플인 28배는 경쟁사 평균인 30보다 낮으며, AVGO의 우수한 FCF 마진과 보다 많은 소프트웨어 매출로 상향 조정되었습니다.
긍정적 요소: FY25 여러 업사이드 드라이버
우리가 FY25 매출을 YoY 16% 증가한 $599억에서 $575억으로 상향 조정함에 따라, 추가적인 업사이드는 다음에서 나올 수 있습니다: 1) 모든 반도체: ~35% YoY 성장 모델링, 산업은 10% YoY에 가깝습니다. 2) AI: 급증하는 AI 클러스터와 메타/바이트댄스에서의 맵핑은 ~30% YoY AI 서비스 성장을 지탱하며, 주당 $4b/q으로 안정적인 3) VM웨어 소비: 주당 $4b/q로 안정되며, 강력한 예약 증가와 함께; 4) FCF: 증가하는 네트워킹 비중과 더 높은 소프트웨어 매출이 내년의 추가 M&A 공간을 제공합니다. 셋째, 업사이드: 4) FY24의 FCF 성장률이 2025년까지 16%에 달할 수 있습니다.
Forwarded from 한화투자증권 김성수 - 채권
PPI, 실업수당 모두 금리에 우호적으로 발표되었는데 하나씩 생각해봅시다.
PPI는 변동성이 매우 큽니다. Goolsbee 총재도 이야기했듯 생산자물가에 큰 의미를 부여하기는 어렵습니다. 대체로 PPI는 3, 6개월 이동평균으로 보는것이 적절합니다.
실업수당 청구건수는 고용지표인데 4월 고용에 환호하고 5월 고용에 침울해하던게 불과 한달 사이 있었던 일입니다. 한달만에 고용시장이 180도 바뀔까요?
결론은 일희일비하지 말자입니다. 한두달 잘나왔다고 좋아할거 없고 또 몇번 잘 안나왔다고 슬퍼할거 없습니다.
계속 엇갈린 시그널이 나온다는건 그만큼 변동성이 크고 추세가 확립되지 않았다는 의미입니다.
지금 금리는 방향성을 생각하는 것보다 레인지 장세에 대응할 방안을 강구하는 것이 바람직한 국면입니다.
PPI는 변동성이 매우 큽니다. Goolsbee 총재도 이야기했듯 생산자물가에 큰 의미를 부여하기는 어렵습니다. 대체로 PPI는 3, 6개월 이동평균으로 보는것이 적절합니다.
실업수당 청구건수는 고용지표인데 4월 고용에 환호하고 5월 고용에 침울해하던게 불과 한달 사이 있었던 일입니다. 한달만에 고용시장이 180도 바뀔까요?
결론은 일희일비하지 말자입니다. 한두달 잘나왔다고 좋아할거 없고 또 몇번 잘 안나왔다고 슬퍼할거 없습니다.
계속 엇갈린 시그널이 나온다는건 그만큼 변동성이 크고 추세가 확립되지 않았다는 의미입니다.
지금 금리는 방향성을 생각하는 것보다 레인지 장세에 대응할 방안을 강구하는 것이 바람직한 국면입니다.
애플의 온디바이스Ai기능은 램을 최대 4.2GB소모합니다.
앞으로 애플도 온디바이스AI기능을 강화하려면 결국 램 탑재량을 늘려야하네요.
이번 AI기능이 아이폰15프로/프로맥스만 되는 것도 램용량 때문인것 같습니다. A17Pro와 M1~M4모두 최소 램용량이 8GB이거든요. 반면 아이폰15, 14프로이하 제품들은 램이 6기가 미만이라 온디바이스 AI를 사용하지 못할 가능성이 크네요.
https://x.com/VadimYuryev/status/1800632000862363944
앞으로 애플도 온디바이스AI기능을 강화하려면 결국 램 탑재량을 늘려야하네요.
이번 AI기능이 아이폰15프로/프로맥스만 되는 것도 램용량 때문인것 같습니다. A17Pro와 M1~M4모두 최소 램용량이 8GB이거든요. 반면 아이폰15, 14프로이하 제품들은 램이 6기가 미만이라 온디바이스 AI를 사용하지 못할 가능성이 크네요.
https://x.com/VadimYuryev/status/1800632000862363944
삼성전자 파운드리의 로드맵을 비교하면(첫번째 사진이 최신, 두번째 사진이 2023년 로드맵) SF3P 공정이 사라졌고, 2nm공정들이 대거 추가되었습니다. SF3P공정이 SF2로 리네이밍 되었으며, 2027년 SF2Z에는 BSPDN(BackSidePowerDeliveryNetwork)을 도입할 것으로 보입니다. 인텔은 2024년 인텔20A(10A=1nm)공정에서 BSPDN을 도입하려 하고있고, TSMC는 2026년 A16공정에서 이를 도입할 것으로 보입니다.
라인페이서비스가 2025년 4월에 소프트뱅크의 Paypay와 통합됩니다.
라인과 소프트뱅크가 합병한 2019년 부터 간편결제서비스가 겹친다는 이야기는 많이 나왔고, 상호호환이 되도록 하겠다고는 했는데 참 이렇게 미묘한 시기에 라인페이가 페이페이에 흡수되네요. 페이페이가 라인페이보다 규모가 더 크기에 라인페이가 흡수되는게 맞는데... 저는 라인페이의 캐릭터가 더 귀여워서 좋아해서 잘 썼는데 이렇게 사라진다니 아쉽네요.
예전에 2018년말에 라인페이-페이페이가 페이 전쟁벌일때가 제일 좋았습니다. 그때는 캐시백을 엄청나게 해서 사용금액의 20%를 캐시백 해주는 이벤트도 벌였습니다. 그때 다들 빅카메라(한국으로 치면 하이마트)에 가서 줄 서서 플레이스테이션, 닌텐도스위치, 아이패드등등 고가 전자제품들을 마구마구 사들였던 기억이 나네요. 2018년 12월부터 2019년 5월까지 페이페이에서 약 300억엔을 투입했고, 라인페이도 질수없다!! 이러면서 300억엔 맞불작전을 했습니다. 덕분에 일본 소비자들만 완전 이득이였지만 당시 두 회사로써는 출혈경쟁이 상당하였고, 아마 이런 출혈경쟁도 라인과 페이페이 양사가 합병하는데 어느정도 영향을 줬을것으로 저는 생각합니다.
라인과 소프트뱅크가 합병한 2019년 부터 간편결제서비스가 겹친다는 이야기는 많이 나왔고, 상호호환이 되도록 하겠다고는 했는데 참 이렇게 미묘한 시기에 라인페이가 페이페이에 흡수되네요. 페이페이가 라인페이보다 규모가 더 크기에 라인페이가 흡수되는게 맞는데... 저는 라인페이의 캐릭터가 더 귀여워서 좋아해서 잘 썼는데 이렇게 사라진다니 아쉽네요.
예전에 2018년말에 라인페이-페이페이가 페이 전쟁벌일때가 제일 좋았습니다. 그때는 캐시백을 엄청나게 해서 사용금액의 20%를 캐시백 해주는 이벤트도 벌였습니다. 그때 다들 빅카메라(한국으로 치면 하이마트)에 가서 줄 서서 플레이스테이션, 닌텐도스위치, 아이패드등등 고가 전자제품들을 마구마구 사들였던 기억이 나네요. 2018년 12월부터 2019년 5월까지 페이페이에서 약 300억엔을 투입했고, 라인페이도 질수없다!! 이러면서 300억엔 맞불작전을 했습니다. 덕분에 일본 소비자들만 완전 이득이였지만 당시 두 회사로써는 출혈경쟁이 상당하였고, 아마 이런 출혈경쟁도 라인과 페이페이 양사가 합병하는데 어느정도 영향을 줬을것으로 저는 생각합니다.
일본은행 통화정책회의 (2024.06.14) 성명문 번역
1. 일본은행은 본일, 정책위원회 · 금융정책결정회의를 통해 다음 금융정책 결정 회의까지 금융시장 조정 방침을 다음과 같이 결정하였습니다 (전원 일치).
무담보 콜 금리를 약 0~0.1% 정도로 유지하기로 하였습니다.
다음 금융정책 결정 회의에서는 장기 국채 등 매입 규모를 검토하여, 2024년 3월 금융정책 결정 회의에서 결정된 방침에 따라 실행할 예정입니다. 이후, 금융시장에서 장기 금리 형성은 시장 자유에 맡기기로 하였으며, 장기 국채 매입 규모를 줄이는 방침을 결정하였습니다 (찬성 8 반대 1). 참고로, 시장 참가자의 의견을 확인한 결과, 다음 금융정책 결정 회의에서 앞으로 1~2년 정도의 구체적인 감액 계획을 결정할 예정입니다.
2. 경제 상황에 대해, 일부 약화된 동향이 나타나고 있으나, 완만하게 회복하고 있습니다. 해외 경제는 성장세가 둔화되고 있는 가운데, 수출은 전체적으로 안정된 움직임을 보이고 있습니다. 국내 산업 생산은 일부 자동차 생산 및 출하 중단으로 하락 압력을 받고 있으나, 전반적으로 안정세를 유지하고 있습니다. 기업 이익은 개선되었으며, 설비 투자는 증가 경향을 보이고 있습니다. 고용 · 소득 환경은 개선되고 있으며, 개인 소비는 물가 상승의 영향을 받고 있지만, 일부 자동차 출하 중단으로 인한 하락 압력에도 불구하고 대체로 견조하게 유지되고 있습니다. 주택 투자는 약세를 보이고 있으며, 공공 투자는 안정된 움직임을 보이고 있습니다. 금융 환경은 완화된 상태를 유지하고 있습니다. 물가 면에서는, 생선을 제외한 소비자 물가는 전년 대비 상승하고 있으며, 과거 임금 상승의 영향을 받은 소비자 물가 상승률은 2%대를 유지하고 있습니다. 예상 물가 상승률도 완만하게 상승하고 있습니다.
1. 일본은행은 본일, 정책위원회 · 금융정책결정회의를 통해 다음 금융정책 결정 회의까지 금융시장 조정 방침을 다음과 같이 결정하였습니다 (전원 일치).
무담보 콜 금리를 약 0~0.1% 정도로 유지하기로 하였습니다.
다음 금융정책 결정 회의에서는 장기 국채 등 매입 규모를 검토하여, 2024년 3월 금융정책 결정 회의에서 결정된 방침에 따라 실행할 예정입니다. 이후, 금융시장에서 장기 금리 형성은 시장 자유에 맡기기로 하였으며, 장기 국채 매입 규모를 줄이는 방침을 결정하였습니다 (찬성 8 반대 1). 참고로, 시장 참가자의 의견을 확인한 결과, 다음 금융정책 결정 회의에서 앞으로 1~2년 정도의 구체적인 감액 계획을 결정할 예정입니다.
2. 경제 상황에 대해, 일부 약화된 동향이 나타나고 있으나, 완만하게 회복하고 있습니다. 해외 경제는 성장세가 둔화되고 있는 가운데, 수출은 전체적으로 안정된 움직임을 보이고 있습니다. 국내 산업 생산은 일부 자동차 생산 및 출하 중단으로 하락 압력을 받고 있으나, 전반적으로 안정세를 유지하고 있습니다. 기업 이익은 개선되었으며, 설비 투자는 증가 경향을 보이고 있습니다. 고용 · 소득 환경은 개선되고 있으며, 개인 소비는 물가 상승의 영향을 받고 있지만, 일부 자동차 출하 중단으로 인한 하락 압력에도 불구하고 대체로 견조하게 유지되고 있습니다. 주택 투자는 약세를 보이고 있으며, 공공 투자는 안정된 움직임을 보이고 있습니다. 금융 환경은 완화된 상태를 유지하고 있습니다. 물가 면에서는, 생선을 제외한 소비자 물가는 전년 대비 상승하고 있으며, 과거 임금 상승의 영향을 받은 소비자 물가 상승률은 2%대를 유지하고 있습니다. 예상 물가 상승률도 완만하게 상승하고 있습니다.
에테르의 일본&미국 리서치
일본은행 통화정책회의 (2024.06.14) 성명문 번역 1. 일본은행은 본일, 정책위원회 · 금융정책결정회의를 통해 다음 금융정책 결정 회의까지 금융시장 조정 방침을 다음과 같이 결정하였습니다 (전원 일치). 무담보 콜 금리를 약 0~0.1% 정도로 유지하기로 하였습니다. 다음 금융정책 결정 회의에서는 장기 국채 등 매입 규모를 검토하여, 2024년 3월 금융정책 결정 회의에서 결정된 방침에 따라 실행할 예정입니다. 이후, 금융시장에서 장기 금리 형성은…
향후 경제 전망은, 해외 경제가 완만한 성장세를 유지하고, 완화된 금융 환경이 지속되는 가운데, 소득과 지출이 전향적인 순환을 보이며 잠재 성장률을 상회하는 성장을 이룰 것으로 예상됩니다. 생선을 제외한 소비자 물가는 과거 임금 상승의 영향을 받아 완만하게 상승할 것으로 예상되며, 다음 해에는 정부의 경제 정책 효과가 더해져 전년 대비 상승할 것으로 전망됩니다. 이 기간 동안, 소비자 물가의 기초적 상승률은 지속될 것으로 보입니다.