누울 자리를 보고 다리를 뻗어야..

50~60년대 버핏파트너십 시절.

버핏은 확신이 있었음.

순유동자산보다 낮게 평가받는 기업들(소위 netnet) 지배지분을 확보 후 청산하면.. 이건 백퍼 남는 장사다!

스승 벤자민 그레이엄에게 초저평가주식들 배웠고. 그 중 지배구조 취약한 기업들을 소위 발라주기로 결심.

그래서 파트너십에 30~40%정도를 이런 기업으로 깔고 감.

샌본맵, 뎀스터밀, 커먼웰스 등등 지인들과 지분 긁어모아 표대결들어가서 회사 해체분리 -> 고수익 근간.

유동성도 없어서 그냥 맘대로 가치평가(비상장처럼). 시장 빠질 때 아웃퍼폼 -.-:

...

Buy the dip.

실제 버핏은 바이더딥 별로 안했음. 찾아보면 거의 안 한 것 같다.. 말로만 남들이 두려워할 때 blablabla

가이코도 70년대 지배지분 인수(이것도 cb로 들어감) 후 나머지 지분매입할 때 초기가격대비 수십배 비싼 가격에 90년대 후반들어 백퍼 인수(모든게 확실해졌을때).

코카콜라야 말할 것도 없고.. 당시 1988년 per 18배에 진입. 물론 이후 동유럽, 중국 시장 열리면서 주가는 10배 폭발.

애플도 2016년 조정기에 조금 사고, 2017년 신고가 칠때 왕창삼. 이후 3배 이상 폭등.

이번 옥시덴탈도 보면. 주가 바닥일때 20~30불에 널부러져있을때 안 사고, 40불 치솟을때 더 올려서 샀음.

공통점은?

주주환원 + 장기전망

모두 경영진의 마인드가 적극적인 주주환원파로 바뀌는 시기. 그러니까 아.. 바닥은 잡혔구나 + 적절한 멀티플.

에 지른 것. 물론 ibm 같은 건 이런 스킴으로 질렀다가 실패.

...

안전마진을 가격에 두느냐. 주주를 배신하지 않을 기업의 퀄리티에 두느냐.

손자병법의 고수는 전쟁을 이미 이겨놓고 시작한다는 의미가 이런 게 아닐런지.

p.s. 반성하고 있다는 말. -.-:

#EunwonLee

투자의 정석 드라마 수리남.(스포 있음)

시작부터 원가 없는 홍어 사업으로 시작. 대박이라는 환상에 잡혀 수리남으로 갔지만, 군부, 중국세력 등등 온갖 삥을 뜯기면서 결국 마약밀매 혐의로 교도소행.

'잃지 않는 투자'라 함은 알려져 있는 '기회요인'보다 숨겨진 '리스크'에 먼저 집중하라는 말임. 대부분 '기회요인'에만 눈이 멀어 '리스크'를 면밀히 살피지 못해 '실패'로 귀결.

수리남 홍어사업이 이에 전형적인 유형.

반면 전요환 목사는 닳고 닳아 '리스크'를 극도로 회피하는 성향. 그래서 하정우 홍어사업을 통해 코카인 유통을 아시아로 확장시키는 사업을 조심스럽게 테스트해봄. But 실패. 그래도 소량이었고 리스크는 하정우가 다 져버림.

한국을 필두로 한 아시아 시장이 떠오르고 있어 어떻게든 뚫고 싶었지만, 미국과 연계되지 않은 루트여야 했음.

그래서 브라질을 통한 루트를 하정우, 박해수가 제안해 오자 솔깃했던 것. But 한번에 너무 많은 물량을 콜롬비아로부터 받아오는 바람에 궁지에 몰리게 됨. 처음부터 소량만 검증되지 않은 브라질 루트를 테스트 해봤더라면, 잘못될 경우 막대한 물량을 빠른 시간에 처리해야만 하는 궁지에 몰리지 않았을 것.

결국 브라질 루트가 실패하고, 전요환은 1.5톤이 넘는 막대한 재고처리에 골몰하게 되는 상황 초래. 지저분한 첸진과의 거래를 통해 이를 해소해보려 하지만, 뒤통수 맞고 결국 리스크 백만배 푸에르토리코행을 선택. 결과는 파멸.

'기회요인'보다 숨겨진 '리스크'에 집중하라는 것이 버핏과 멍거의 '잃지 않는 투자' 개념임. Invert, always invert. 버핏은 후계자의 가장 중요한 기질도 '리스크'를 볼 줄 알아야한다고 언급할 정도.

아무리 메가트렌드고, 변화된 대세라 하더라도 숨겨진 '리스크'가 큰 투자라면 피해야 한다는 이야기. 한국을 중심으로 아시아 시장이 코카인 시장의 대세라 하더라도 미국을 건드리는 루트는 무조건 접어야 한다는 말임.

브라질을 통해 안전해 보이는 루트라도 처음부터 궁지에 몰릴 수 있는 물량을 콜롬비아에서 가져와선 안됐던 것. 궁지에 몰릴수록 사람의 마음이라는 게 '기회요인'에만 집중하게 됨.

2000년대 들어 it 혁명이 대세로 접어든 상황에서도 뒤늦게 애플을 통해 그 판에 뛰어든 버핏의 투자를 상기할 필요. 본인의 강점(sticky한 소비자독점)과 리스크가 낮은(적절한 멀티플) 상황에서 대세에 올라탐.

블럭화, 인플레, 고금리, 인프라, 에너지 등등

세상은 변하고 있음. But 그만큼 '리스크'도 커져 있다는 판단. 과연 변하는 대세 속에 내가 판단할 수 있는 낮은 '리스크'의 기회는 어디에 있을 런지. 미국 dea를 끌어들이지 않는 아시아 진출의 길은 무엇이고, 누구를 통해야 할 지.

그것이 바로 리스크는 낮으면서 기회요인인 소위 '페리 뮤추얼' 투자기회. 버핏과 멍거리즘.

p.s. 뒤늦게 입맛 다시고 있다는 이야기.

#EunwonLee