🔥 Мой портфель российских ценных бумаг на 29.02.2024

Я ускорил опережение индекса Мосбиржи

✔️ Динамика моего портфеля за первые 2 мес. 2024 = +12,88% (за январь была 6,11%)

Динамика индекса MCFTRR (индекс Мосбиржи с дивидендами и налогами) за первые 2 мес. 2024 = +5,84%

✔️ Динамика моего портфеля относительно индекса за первые 2 мес. 2024 = +7,04% (за январь опережение было = +1,84%)

Я скорректировал результаты за январь и изменил метод подсчета доходности. Я использовал ранее метод XIRR, но он немного (на пару процентов) завышает фактическую доходность, поэтому я буду использовать другой, наиболее точный способ учета доходности – модифицированный метод Дитца.

Моя цель: заработать на 10 пп. больше, чем дает рыночный индекс с дивидендами, по итогам года. Получится больше – хорошо, при этом обогнать индекс, тем более на 10 пп. - непросто. Начало года отличное, я доволен.

Вот мои 15 позиций в российских ценных бумагах (по ссылкам самые свежие новые обзоры) и на диаграмме вы можете увидеть их доли в портфеле.

1) Сбер (средняя = 171,1, целевая = 341): https://t.me/Vlad_pro_dengi/792

2) Лукойл (средняя = 6 411,8, справедливая = 8 400): https://t.me/Vlad_pro_dengi/738

3) Ростелеком АО (средняя = 75,2, справедливая = 110): https://t.me/Vlad_pro_dengi/788

4) X5 Retail Group (средняя = 2 090,5, справедливая = 2 993): https://t.me/Vlad_pro_dengi/715

5) Лента (средняя = 750,39, справедливая = 1 035): https://t.me/Vlad_pro_dengi/739

6) Транснефть (средняя = 1407,5, справедливая = 1 910): https://t.me/Vlad_pro_dengi/778

7) Полюс Золото (средняя = 11 004, справедливая = 13 820): https://t.me/Vlad_pro_dengi/778

8) Магнит (средняя = 5 922,5, справедливая = 8 250): https://t.me/Vlad_pro_dengi/773

9) Роснефть (средняя = 526,28, справедливая = 717): https://t.me/Vlad_pro_dengi/774

10) Алроса (средняя = 80,33; справедливая = 98,7): https://t.me/Vlad_pro_dengi/793

11) ММК (средняя = 53,13, справедливая = 74,17): https://t.me/Vlad_pro_dengi/781

12) Северсталь (средняя = 1 411,95, справедливая = 1 933): https://t.me/Vlad_pro_dengi/736

13) Инарктика (средняя = 886,9, справедливая = 1 270):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/714

14) Тинькофф (средняя = 3 343; справедливая = 4 500): https://t.me/Vlad_pro_dengi/642 (я вижу долгосрочный потенциал, при этом есть краткосрочный риск с «навесом» продавцов после переезда)

15) Мосбиржа (средняя = 199,44, справедливая = 260):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/789

🔄 Сделки с 1 по 29 февраля 2024 года:

- зафиксировал прибыль по акциям Совкомбанка (+51,09%) менее, чем за 2 месяца

- поучаствовал в IPO Диасофта и зафиксировал прибыль на второй день торгов (+33,81%), объем был маленький, но приятно

- продал акции Интер-РАО (-4,91%) для увеличения доли кэша под покупку Ленты и Полюса, по Интер РАО я сохраняю позитивный взгляд, но считаю, что для того, чтобы устранить недооценку, понадобится больше времени

- серьезно увеличил долю Ленты в портфеле (теперь 5-я позиция по объему), компания показала отличные операционные результаты и должна выйти из кризиса за счет покупки сети «Монетка» и закрытия неэффективных магазинов

- добавил акции Полюс Золото в портфель (7-я позиция), компания недооценена по будущей прибыли 2024 года, золото в рублях на рекордном уровне, казначейский пакет акций больше 30%, рост производства почти вдвое в 2025-2028 годах

- увеличил объем позиций по Роснефти, Северстали, ММК, Инарктике и Алросе

- купил 1 символический лот акций Мосбиржи, чтобы, в первую очередь, следить за котировками, буду готов докупить ниже: https://t.me/Vlad_pro_dengi/789

-//-

Друзья, и в завершении приоткрою завесу тайны и расскажу хорошую новость для вас — прямо сейчас завершаю подготовительную работу с Тинькофф по запуску моей авторской стратегии автоследования — вы сможете подписаться на мои сделки, которые автоматически будут повторяться в вашем портфеле. И получать соответствующую доходность вместе со мной — я рассчитываю и дальше опережать рынок.

Подробнее о запуске моей стратегии расскажу на следующей неделе. Поддержите лайком, если интересно! 👍

💥 Сбер уже 300, НО продавать еще рано

Акции Сбера растут на ожидании объявления дивидендов. В прошлом году наблюдательный совет Сбера рекомендовал дивиденды 17 марта. Решение по дивидендам мы с вами узнаем в апреле.

💸 Дивиденды

Интриги по дивидендам практически нет. Сбер направит на выплаты 50% от чистой прибыли, а это 33,47 руб. на 1 акцию или 11,2% от текущей цены.

Г. Греф ждет прибыль в 2024 году выше текущей, мои ожидания по прибыли — 1 541 млрд руб., дивиденды — 34,1 руб. или 11,4% в следующем году.

📈 Справедливая цена Сбера

Сбер все еще недооценен. Если вы вычтете из цены акций дивиденды (которые будут на горизонте 2,5 месяцев), то цена акций Сбера сейчас около 263 руб.

При потенциальной прибыли в 1 541 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена = 341 руб. (по P/E = 5). Моя оценка консервативна, потому что ранее Сбер оценивался и по P/E = 6.

За январь Сбер отчитался лучше в сравнении с прошлым годом, следующий отчет — за февраль Сбер опубликует 12 марта.

Ждем новый отчет и объявление дивидендов. Всех, кто держит Сбер, поздравляю — восходящая динамика акций отражает финансовое состояние компании, все по делу.

P.S. Я запустил авторскую стратегию автоследования в Тинькофф. Сегодня вам о ней расскажу!

💥 Запустил свою стратегию автоследования!

Уважаемые друзья, сегодня я сделал еще один шаг вперед в работе на фондовом рынке и запустил стратегию автоследования «Влад про деньги | Акции РФ» в Тинькофф Инвестициях.

Стратегия автоследования дает вам возможность подписаться на автоматическое повторение моих сделок в вашем портфеле. Теперь я буду приносить вам пользу не только своими обзорами, но и непосредственно инвестированием на фондовом рынке.

Стратегия актуальна тем из вас, кому не хватает времени на анализ отчетности компаний и выбор лучших активов на российском рынке.

Мои принципы управления капиталом в стратегии:

1️⃣ Использую фундаментальный анализ, изучаю компании и цены на базовые активы (нефть, золото, сталь и т.д.).

2️⃣ Покупаю недооцененные акции. Мне важны прибыль, дивиденды, собственный капитал и долг, мультипликаторы (в сравнении с историей и конкурентами), репутация собственников. Цены на акции долгосрочно следуют за финансовыми показателями компаний, в первую очередь, за прибылью.

3️⃣ Использую разумную диверсификацию — до 20 компаний в портфеле, доля первых 7 выше 50%. Я допускаю вложение до 40% средств в акции 1 компании, если это будет ТОП-идея.

4️⃣ Продаю акции при достижении справедливой цены, ребалансировке и изменении внутренней стоимости.

5️⃣ Консервативно работаю с рисками. Я покупаю только те активы, бизнес которых хорошо понимаю и могу с высокой вероятностью спрогнозировать его результаты. Я не использую маржинальную торговлю и не шорчу рынок.

6️⃣ Ставлю цель опережать индекс ММВБ с дивидендами минимум на 10 пп. в год. Целевая доходность стратегии +25% годовых.

Доходность моего личного портфеля в 2023 году +61,22% (на 22 пп. выше индекса), доходность за первые 2 мес. 2024 года +12,88% (на 7 пп. выше индекса).

7️⃣ Горизонт для оценки эффективности стратегии — 1 год. Я буду делиться с подписчиками стратегии промежуточными результатами ежемесячно.

8️⃣ Рекомендуемая сумма для инвестирования по стратегии — 420 000 руб., минимальная – 210 000 рублей. Такие суммы позволяют мне выбирать в портфель любые акции на российском рынке вне зависимости от их цены.

Подключиться к моей стратегии в Тинькофф Инвестициях вы можете по ссылке:

Стратегия автоследования «Влад про Деньги | Акции РФ»

Я вложил свои деньги в стратегию на рекомендуемую сумму. У нас с вами общая цель – высокая прибыль инвестиций.

Если у вас есть вопросы по моей стратегии автоследования, задавайте их в комментариях.

☄️ X5 внесена в список экономически значимых организаций!

Правительство утвердило перечень из 6 экономически значимых организаций. В него вошли бенефициары Альфа-Банка, АльфаСтрахования, Акрона, Азбуки Вкуса, угольной компании из Хакасии и X5.

🔍 Что дает X5 вхождение в список ЭЗО?

Статус ЭЗО позволяет российским бенефициарам через суд получить акции и доли таких компаний в прямое владение, исключив из цепочки собственников иностранные холдинговые структуры (ИХК), либо передать право на них кому-то другому. Документ позволяет через суд временно приостановить в отношении ЭЗО корпоративные права ИХК, например, голосовать на собраниях, получать дивиденды, распоряжаться акциями и долями.

Я понимаю закон так — владельцы X5 придут в российский суд и потребуют передать владение компанией с голландского юридического лица на российское (раньше для этого не было оснований). Суд разрешит передачу владения по закону об ЭЗО. И это, в свою очередь, откроет путь для выплат дивидендов (потому что владельцем будет российское юридическое лицо). В структуре собственников при этом ничего не поменяется, владельцы бизнеса будут те же.

Прецедентов переезда по ЭЗО пока не было, посмотрим, как эта практика будет реализована.

📊 Финансовые результаты X5

X5 уже опубликовала операционные результаты за 2023 год, и они рекордные — хорошие темпы роста кол-ва магазинов, торговых площадей, неплохая динамика LFL-продаж (вот тут разбирал подробно): https://t.me/Vlad_pro_dengi/715

Выручка X5, в млрд руб. за 2023 год = 3 143 млрд руб. (мой прогноз был 3 019 млрд руб., его перебили; в 2022 году выручка была 2 602 млрд руб., в 2021 – 2 205 млрд руб.) — хорошие темпы роста

Прибыль X5 пока неизвестна, мы с вами ждем отчета по МСФО, чтобы увидеть цифры. За 9 мес. 2023 года прибыль X5 составила 71,3 млрд руб. (за весь прошлый год она была 52,2 млрд руб.).

Прогнозы по прибыли

Я ожидаю прибыль в размере 81,3 млрд руб. по итогам 2023 года (4-й квартал последние 4 года слабее первых трех), в 2024 году прогнозирую рост прибыли до 93,5 млрд руб.

💸 Дивиденды

Дивидендная политика X5 подразумевает выплату дивидендов на основе операционного денежного потока компании при условии, что показатель чистый долг / EBITDA меньше 2, сейчас он 0,83. X5 платила большие дивиденды с 2017 по 2021 годы – больше 80% от ЧП.

X5 не выплатила итоговые дивиденды за 2021 год, не заплатила за 2022 и 2023 годы.

В лучшем сценарии, после принудительного переезда, компания может выплатить большой накопленный дивиденд. Вот мой расчет по payout = 80% от прибыли.

2021 – 69,2 руб.
2022 – 153,8 руб.
2023 – 239,5 руб.

Итого: 462,5 руб. на 1 бумагу или 17,1% доходности.

Эти дивиденды не гарантированы, во-первых, компании нужно еще переехать, во-вторых, когда она переедет, далеко не факт, что она выплатит все пропущенные дивиденды, хотя финансы и позволяют это сделать.

Мой базовый сценарий – 239,5 руб. на 1 бумагу (8,9%), но вероятность повышенной выплаты, на мой взгляд, есть.

📈 Справедливая цена

Справедливая цена расписок X5 (по P/E = 10 и прибыли 81,3 млрд руб.) составляет 2 993 руб. за 1 штуку. При прибыли в 93,5 млрд руб. в 2024 году – 3 442 руб. за 1 расписку. Плюс есть запас в оценке, потому что средний P/E X5 = 12. И теперь мы знаем, что компания принудительно переедет.

Я держу X5 в личном портфеле, 3-я позиция по объему. С момента моей покупки 28 декабря расписки X5 прибавили 29,15%, в то время как динамика iMOEX составила 6,51%, компания выглядит гораздо лучше рынка.

Обзор был вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/661

Держу дальше — позитивный сценарий пока реализуется.

Поздравляю всех инвесторов в компанию с важными новостями! Поставьте лайк, если полезно! Сегодня до конца дня постараюсь выпустить незапланированный обзор одной интересной компании, подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍

🔥 Цена на золото обновила исторический максимум — 2 131,5 $ за унцию

Я смотрю помимо текущей цены еще фьючерсы на следующие месяцы:

май — 2 144,2 $ за унцию
июнь — 2 151,8 $ за унцию
август — 2 170,8 $ за унцию

Таким образом, глобальный рынок закладывает рост цен на золото в этом году на фоне снижения ключевых ставок мировыми ЦБ (в первую очередь, США).

Я не прогнозирую цену золота и только слежу за ней, потому что от нее зависит прибыль золотодобывающих компаний. И сейчас цена золота в рублях превысила 193 000 руб.(!), что очень хорошо для Полюса.

Составил вот такую табличку и посчитал чистую прибыль и справедливую цену акций Полюса в зависимости от разной цены золота в рублях (прогноз достаточно консервативный).

При цене 193 000 +, справедливая цена Полюса выше 15 000 руб. за 1 акцию, при этом пока я сохраняю базовый сценарий и целевую цену в 13 900 – 14 000 руб.

Полюс за вчера по делу прибавил 5% и стал лидером роста в индексе Мосбиржи. Мой свежий обзор Полюса читайте тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/794 . Акции у меня есть.

Друзья, поддержите пост лайком, если вам полезно!

☄️Наблюдательный совет Мосбиржи рекомендовал дивиденды за 2023 год в размере 17,35 руб. на 1 акцию

Доходность составляет 8,6%.

Мосбиржа отправит на выплату дивидендов 39,5 млрд руб. Это 65% от чистой прибыли компании, при том что в стратегии компания указывала, что будут платить не менее 50%. Значит, больше при возможности платить будут - это хорошо.

Я прогнозировал 30,4 млрд руб. на дивиденды и 13,35 руб. на 1 акцию, но нам вернули должок за 2022 год, когда заплатили только 30,4% от прибыли.

Собрание акционеров утвердит дивиденды 25 апреля.

📈 Справедливая цена

Прибыль Мосбиржи в 2024 году вероятно будет рекордной, НО разовой, из-за эффекта высоких ставок и роста процентных доходов. Я жду прибыль 74,8 млрд руб. в 2024 году, в 2025 году я прогнозирую снижение прибыли до 58,9 млрд руб. из-за смягчения политики ЦБ.

Справедливая стоимость компания по прибыли 2025 года составляет 260 руб. за 1 акцию (по P/E = 10).

Вот мой свежий обзор последнего отчета Мосбиржи, прочитайте, если пропустили: https://t.me/Vlad_pro_dengi/789

Поздравляю акционеров Мосбиржи с дивидендами выше прогноза, небольшая доля в компании у меня есть 👍

P.S. Обещанный обзор будет завтра. Ренессанс-Страхование - непростая компания для анализа.

🖥 Ренессанс-Страхование — страховая инвестиционная компания на Мосбирже (Часть 1)

Ренессанс-Страхование – страховая компания, которая занимает 6-е место в России среди страховых компаний по объему продаж страховых продуктов.

📊 Общая сумма страховых премий (выручка), в млрд руб.

• 2018 – 70,3
• 2019 – 71,7
• 2020 – 82,8
• 2021 – 104,3
• 2022 – 105,3
• 2023 (9 мес.) – 85,2, мой прогноз по году = 114,9

В 2022 году мы видим, что выручка не выросла. В 2023 году темп роста выручки будет на уровне 9%. Видим замедление, НО компания говорила, что дальше можно рассчитывать на темпы роста в 15% в год.

У Ренессанса два ключевых сегмента выручки — страхование жизни и иные виды страхования (авто, ДМС, грузы, недвижимость и т.д.). За счет диверсификации по страховым продуктам компания довольно гибка к изменениям.

✔️ Страховые премии по страхованию жизни, в млрд руб.

• 2018 – 34,2
• 2019 – 33,7
• 2020 – 45,7
• 2021 – 57,6
• 2022 – 49,9
• 2023 (9 мес.) – 38,8, мой прогноз по году = 51,8

Премии по страхованию жизни особенно выросли в 2020 году на фоне эпидемии коронавируса (что логично), а в 2022 году — снизились, и пока не восстановились до уровня 2021 года.

✔️ Страховые премии по иным видам страхования, в млрд руб.

• 2018 – 36,1
• 2019 – 38
• 2020 – 37,1
• 2021 – 46,7
• 2022 – 55,4
• 2023 (9 мес.) – 46,5, мой прогноз по году = 63,3

Здесь мы наблюдаем значительный рост, в первую очередь, за счет автострахования. С 2020 по 2022 год страховые премии по авто выросли на 50%.

Рост выручки есть, и темпы страхования растут — НО у страхового сегмента бизнеса Ренессанса есть проблема — его прибыльность.

❌ Динамика результата от страховых операций по годам, в млрд руб. (фактически операционная прибыль)

• 2018 – 7,3
• 2019 – 5,6
• 2020 – 4,6
• 2021 – 3,7
• 2022 – ? (убыток)
• 2023 (6 мес.) – -0,3, мой прогноз по году = -0,6

Мы видим, что маржинальность страхового бизнеса все хуже. Отмечу, что при подсчете еще и не учитываются административные расходы, с ними результаты были бы ниже. Например, админ. расходы за 1 п. 2023 года = 4,2 млрд руб., то есть фактический результат по операционной прибыли -4,5 млрд руб.

Компания на конференции Смартлаба осенью 2023 года объяснила убыток от страховой деятельности, что выбрала «отпустить некоторые параметры, чтобы лучше расти».

Как компания будет решать эту проблему мы, возможно, узнаем, уже в этом марте, когда состоится день инвестора, на котором Ренессанс представит стратегию на 3 года.

В завершение 1-й части скажу, что при том, что маржинальность страхового бизнеса страдает — Ренессанс в 2023 году намерен получить рекордную в истории чистую прибыль. Ответ как — в названии моей статьи, во второй части я его детально поясню.

Поддержите обзор лайком, если вам полезно и интересно! 👍

🔥 Полюс за вчера — лучшая бумага в индексе Мосбиржи!

И дело не только в том, что золото пробило исторический максимум. Компания была недооценена и при ценах на золото на начало года.

Мой свежий обзор результатов Полюса за 2023 год был вот тут, прочитайте, если еще не успели: https://t.me/Vlad_pro_dengi/794

Коротко напомню главные преимущества и недостатки инвестиций в Полюс.

Преимущества:

✔️ рекордные цены на золото, как в долларах (уже 2 150 $ за унцию), так и в рублях (195 000 руб. за унцию)

✔️ историческая недооценка по потенциальному P/E (справедливая цена находится в диапазоне от 14 000 до 15 000 рублей при текущей цене золота)

✔️ устойчиво слабый рубль (в бюджет заложен очень комфортный для компании курс 90)

✔️ самая низкая себестоимость добычи золота в мире

✔️ у Полюса на балансе больше 30% казначейских акций, которые компания может использовать для увеличения стоимости

✔️ в 2024-2025 году увеличит свои мощности по производству золота на 600 тыс. унций (за счет реализации проектов ЗИФ-5 в Благодатном и расширении добычи на месторождении Куранах)

✔️ есть долгосрочный кейс роста бизнеса в 2028 году — запуск проекта Сухой Лог в Иркутской области, годовой объем производства = 2 300 тыс. унций

Недостатки:

❌ плохие практики корпоративного управления (несправедливый выкуп акций у 1 акционера, отказ от выплаты объявленных дивидендов в 2023 году)

❌ принятие на себя большого долга (чистый долг – 622 млрд руб.) и финансовые расходы по обслуживанию долга в 45 млрд руб. в год

❌ дивиденды за 2023 год могут вообще не заплатить из-за высокого долга и CAPEX (я бы на их месте вместо дивидендов гасил долг)

Полюс — 5-я позиция в моем личном портфеле, в стратегии бумага тоже есть.

Поздравляю всех акционеров Полюса с тем, что акции движутся в направлении свой справедливой стоимости! 👍

✉️ Компания Positive Technologies поделилась результатами за 2023 год

Результаты нейтральные

📌 Отгрузки (выручка) = 25,3 млрд руб. (за 2022 год = 14,5 млрд руб.)

📌 Чистая прибыль = 8,5 млрд руб. (за 2022 год = 6,1 млрд руб.)

Я прогнозировал чистую прибыль в диапазоне от 8,5 до 11,9 млрд руб. за 2023 год, прошли по нижней границе. Отгрузки выросли на 74%, чистая прибыль — на 39%. Причина в том, что сильно нарастили затраты.

9 апреля Positive представит итоговую отчетность, посмотрим, по каким статьям их нарастили.

Я прогнозировал выручку в 2024 году на уровне 35 млрд руб., НО нашел прогнозы компании по отгрузкам, и у них в планах на 2024 год = 40-50 млрд руб., на 2025 – 70-100 млрд руб. Это очень амбициозно, при этом план на 2023 год Positive выполнила.

📊 Мои новые прогнозы на 2024 год:

Отгрузки = 40-50 млрд руб. (доверимся компании)

Чистая прибыль = 12-15 млрд руб. (закладываю маржинальность в 30%)

💸 Дивиденды

В середине марта совет директоров рекомендует первую часть дивидендов за 2023 год, а 9 апреля собрание акционеров утвердит это решение.

Positive выплачивает дивидендами от 50 до 100% чистой прибыли, по итогам 2022 года выплатил около 75%, поэтому буду считать по этому значению.

При прибыли 8,5 млрд руб. общая выплата за 2023 год может составить 96,6 руб. на 1 акцию или 4,2% от текущей цены. Это при отсутствии дополнительной эмиссии.

В 2024 году при прибыли от 12 до 15 млрд руб. выплата может быть от 136 до 171 руб. на 1 акцию (от 6% до 7,4%).

🕯 Справедливая оценка

Сейчас акции оцениваются по P/E = 18, что недешево. При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 950 рублей. При потенциальной прибыли от 12 до 15 млрд руб. в 2024 году, справедливая оценка от 2 700 до 3 400 руб. за 1 акцию.

❗️НО — 28 февраля нам напомнили о дополнительной эмиссии, сооснователь Positive Юрий Максимов заявил в эфире телеканала «Россия-24»: «Я думаю, что допэмиссия Позитива будет в этом году. В скором времени компания расскажет про конкретные контуры».

Возможно, даже 9 апреля вместе с отчетом и планами на будущее. Напомню, что компания допускала довыпуск 25% акций в пользу менеджмента при росте финансовых показателей в 2 раза.

Пока выглядит так, что без дополнительной эмиссии потенциал у акций есть, а с дополнительной эмиссией — акции оценены справедливо.

В портфеле акций Positive у меня нет, мне интересно дождаться параметров дополнительной эмиссии, чтобы пересчитать справедливую оценку с учетом новых вводных.

Какие видите интересные идеи на рынке? Какие компании посмотреть пристальнее? Пишите в комментариях! Компании, где возможен потенциал, рассмотрю на разбор. 👍

❗️Вспомни солнце, вот и лучик

Positive объявил о параметрах дополнительной эмиссии в 2024 году. В 4-м квартале 2024 года компания планирует довыпустить 7,9% акций, и этот довыпуск будет единственным в 2024 году.

Компания также заявила, что максимальная величина дополнительной эмиссии будет составлять 15% на каждый двухкратный рост капитализации (т.е. от планов в 25% отошли в меньшую сторону).

Рынок такому повороту событий обрадовался, акции в моменте растут.

🕯 Справедливая оценка

Финализирую цифры по справедливой цене с учетом дополнительной эмиссии акций.

При прибыли в 8,5 млрд руб. справедливая цена акций Positive (по P/E = 15) = 1 800 рублей. При потенциальной прибыли от 12 до 15 млрд руб. в 2024 году, справедливая оценка от 2 520 до 3 160 руб. за 1 акцию.

От текущих значений потенциал от 7% до 26% на горизонте года.

Нейтрально отношусь к Positive, в портфеле нет и добавлять пока не планирую.

📈 Северсталь выше 1 700 руб. за 1 акцию

После того, как вышли новости о дивидендах, и спекулянты стали фиксировать прибыль, я написал, что останусь в акциях до дивидендной отсечки.

За это время акции сходили на 1 550 и дали возможность докупиться, и вот мы снова выше 1 700. Некоторые брокеры повысили целевую цену до уровней 1 900+.

Почему я удерживаю бумагу и жду дивидендов?

1️⃣ Объявленный дивиденд за 2023 год = 191,51 руб. на 1 акцию или 11,3% от текущей цены;

2️⃣ Скоро компания выпустит отчетность за 1-й квартал (Северсталь намерена её возобновить) и, я полагаю, вернется к поквартальным выплатам дивидендов.

Северсталь исторически платит дивиденды за предыдущий год и за 1-й квартал нового года в одну дату, по моим расчетам дивиденд за 1-й квартал может составить от 40 до 50 руб. на 1 акцию. В апреле я жду объявления дивидендов за 1-й квартал.

💸Итоговый дивиденд 18 июня может составить от 232 до 242 руб. на 1 акцию (от 13,6% до 14,6% доходности).

🕯 Справедливая цена акций

Компания прямо сейчас оценена справедливо. Справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию. Прибыль в 203 млрд руб. получена при ценах на сталь 1 000 $ за тонну и курсе 90.

Это без дивидендов, т.е. чтобы получить оценку с дивидендами прибавляем 242 руб. к 1693 руб. и получаем оценку в 1 935 руб.

Докупать Северсталь выше 1 700 руб. за акцию я не буду, в портфеле акции есть до 3%.

Перед отсечкой большого дивиденда буду решать, продавать ли акции, и я пока склоняюсь к тому, чтобы продать, потому что слежу за ценами на сталь и вижу их снижение с 1 040 до 815 $, это значимо. НО — рынку сейчас важнее дивиденды, и этим я и хочу воспользоваться.

Всех, кто удерживает Северсталь, поздравляю с восходящей динамикой акций! 👍

🔥 Рецензия на книгу Карен Берман и Джо Найта «Анализ финансовой отчетности компаний»

Дочитал учебное пособие, изданное в Гарвардской школе бизнеса. Авторы рассказывают об основах анализа финансовой отчетности компаний — разбирают каждую строчку в балансовом отчете, отчетах о доходах и расходах и о движении денежных средств, приводят ключевые мультипликаторы для оценки.

Книга хорошая, и написана адекватным языком. Я расскажу о трех мыслях, которые помогли мне точнее понимать отчетность компаний.

1️⃣ Чистая прибыль не равна деньгам, которые получает компания. Выручка (и соответственно, прибыль) признается тогда, когда поставлен товар или услуга, НО это не значит, что товары оплачены живыми деньгами – по ним обычно дается отсрочка оплаты, а счет на сумму идет в дебиторскую задолженность.

То, что мы видим с вами в графе прибыль — это выставленные счета на оплату, лишь часть из которых реально оплачена, минус расходы.

Поэтому важно помимо прибыли смотреть на денежный поток.

💬 «Главный урок заключается в том, что компаниям необходимо иметь как прибыль, так и деньги. Это разные вещи, НО для здорового существования бизнеса они требуются одновременно»

2️⃣ Можно увеличить кол-во денег на счетах компании в отсутствии роста производства.

Важно обратить внимание на 3 показателя:

• DII (срок оборота товарно-материальных запасов), чем он ниже – тем быстрее деньги появляются на счетах компании, а не лежат в виде запасов на складах

• DSO (кол-во дней, требуемых для оплаты товара), чем ниже — тем лучше, этот показатель еще говорит о том, как быстро погасится дебиторская задолженность

Тут хорошая ситуация у ритейла, им деньги поступают сразу, а вот сами они по счетам производителям платят с некоторым лагом — поэтому у ритейла хорошие показатели свободного денежного потока.

• DPO (кол-во дней, требуемых для оплаты кредиторской задолженности), это, наоборот, как быстро компания платит по счетам, тут руководителям важно искать баланс, с одной стороны — удлинять срок платежа, с другой – все-таки платить, чтобы не терять поставщиков

3️⃣ Финансы – это искусство. В отчетах компаний есть много пунктов, определяются бухгалтерами и финансовыми директорами на основе допущений и предположений. Эти допущения могут сильно влиять на оценку бизнеса.

Например, есть такая неденежная статья расходов как амортизация (обесценение основных активов). Предположим, компания купила станок за 100 000 $ и предположила, что он будет работать 5 лет. Таким образом, амортизация составит 20 000 $ в год.

Прибыль компании составляет 10 000 $ в год.

НО, если бухгалтер продлит в расчетах срок работы станка до 7 лет, то только это 1 действие увеличит прибыль на 5 715 $, то есть на 57% (!). И это без какого-либо изменения в производственном процессе.

Предположения делаются и в определении стоимости запасов, и в оценке основных средств, и во многих других пунктах. Поэтому отчетность важно тщательно изучать.

Какие книги про инвестиции вам понравились больше всего? Делитесь в комментариях! И поддержите мой обзор книги лайком, если вам полезно! 👍

🔍 Идея в Ренессанс-Страховании на 2024 год — рекордная прибыль и щедрые дивиденды

Что будет с компанией, когда ставка пойдет вниз?

В первой части я рассказал вам о страховом бизнесе Ренессанса, рекомендую прочитать сначала ее: https://t.me/Vlad_pro_dengi/804

Сейчас поговорим о прибыли, инвестиционном портфеле, дивидендах и справедливой цене акций Ренессанса.

ℹ️ Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2017 – 1,4
• 2018 – 3,4
• 2019 – 4,1
• 2020 – 4,7
• 2021 – 3,6
• 2022 – -2,1 (убыток)
• 2023 (9 мес.) – 9,4, мой прогноз по году = 12,1
• 2024 (прогноз) – 12,4
• 2025 (прогноз) – от 6 до 12

Не обольщайтесь высокой прибылью за первые 9 мес. 2023 года — значимая часть ее получена за счет разовых факторов: 1) 2,9 млрд руб. принесли положительные курсовые разницы и 2) 6,4 млрд руб. – изменение справедливой стоимости финансовых инструментов (к ним еще вернемся).

Я напомню главный вывод первой части — страховой бизнес Ренессанса работает в ноль. На эфире с Мосбиржей несколько месяцев назад генеральный директор компании Юлия Гадлиба заявила: «Ключевая задача нашей страховой компании – зарабатывать на инвестициях». Поэтому давайте анализировать эту часть бизнеса.

📊 Инвестиционный портфель, в млрд руб.

• 2018 – 58
• 2019 – 79
• 2020 – 109
• 2021 – 146
• 2022 – 148
• 2023 (6 мес.) – 167
• 2023 (9 мес.) – 178
• 2023 (прогноз) – 189
• 2024 (прогноз) – 217
• 2025 (прогноз) – 250

Капитал компании активно растет, и главные свои деньги она зарабатывает не на страховках, а именно на нем.

Состав инвестиционного портфеля Ренессанс-Страхование на 30 сентября 2023 года

• Облигации (63%), значимая доля флоатеров, есть длинные ОФЗ
• Депозиты, денежные средства (27%)
• Акции (6%)
• Недвижимость и прочее (4%)

Некоторые инвесторы считают, что переоценка финансовых активов в 1-м полугодии — это переоценка облигаций, я считаю, что это была прибыль с операций на акциях.
На начало года у Ренессанса было 13% капитала в акциях, это 19,2 млрд руб. Прибыль, которую компания зафиксировала в середине года от переоценки составила 6,4 млрд руб. Если мы считаем, что это полностью переоценка акций, то прибыль составила 33,3%.

За это же время iMOEX прибавил 29,7% (цифры сопоставимы). Индекс RGBI (гособлигаций) за период снизился на пару %.

Основа моего прогноза по прибыли 12,4 млрд руб. на 2024 год:

• средняя ключевая ставка по году = 14,5%
• средний инвестиционный капитал в управлении Ренессанса по году = 203 млрд руб.
• все инвестиционные доходы Ренессанса = 26,5 млрд руб.
• страховой бизнес Ренессанса работает в ноль
• 0 – по курсовым разницам, 0 – переоценка финансовых активов.

💸 Дивиденды

Компания Ренессанс-Страхование намерена отправлять на дивиденды не менее 50% чистой прибыли по МСФО.

Я прогнозирую дивиденды по итогам 2-го полугодия в размере 4,56 руб. (4,3% доходности) и дивиденды за 2024 год в размере 11,11 руб. на 1 акцию (10,6%). Большую часть дивидендов за 2024 год инвесторы смогут получить после 1-го полугодия – скорее всего, в сентябре-ноябре.

11 марта совет директоров утвердит новую дивидендную политику. Менеджеры компании в публичных интервью заявляют о приверженности политики – не менее 50% прибыли на дивиденды, с дополнением, что выплаты проводятся 2 раза в год.

🕯 Справедливая цена

При потенциальной прибыли в 12 млрд руб. (в 2023 и в 2024) справедливая цена акций составляет 150 руб. за штуку (по P/E = 7), при этом в 2025 году на фоне снижения ставки прибыль компании может быть ощутимо ниже – в худшем сценарии вплоть до 6 млрд руб. При такой прибыли справедливая цена составляет 75 руб. за 1 акцию.

Я полагаю, что растущий страховой бизнес и инвестиционный портфель смогут сгладить влияние снижения ставки, моя целевая цена – 130 руб. за 1 акцию (соответствует прибыли в 10 млрд руб.).

Преимущества:

✔️ растущий страховой бизнес (декларируемые темпы роста = 15% в год + купили Райффайзен Life, это еще +4-5% в 2024 году), я прогнозирую рост инвестиционного капитала вслед за привлечением новых денег за страховки

✔️ рекордная чистая прибыль за 2023 год (и потенциальная возможность ее перебить в 2024 году)

✔️ фундаментальная недооценка по потенциальному P/E 2023 и 2024 года

✔️ бенефициар высоких процентных ставок (хоть компания и говорит, что высокие ставки влияют на ее бизнес нейтрально, это не так — по цифрам в отчете высокие ставки дают хороший плюс по инвестиционному портфелю, большая часть которого — депозиты и облигации)

✔️ хорошие дивиденды, на уровне Сбера

✔️ потенциальное включение в индекс Мосбиржи в одно из следующих изменений его состава (пока добавлены в лист ожидания)

✔️ высокий уровень раскрытия информации, заинтересованность в общении с инвесторами (скоро представят стратегию развития и новую дивидендную политику)

Недостатки:

❌ страховой бизнес за 1-е полугодие 2023 года показывает операционный убыток

❌ процентные доходы Ренессанса ощутимо уменьшатся после снижения ставки ЦБ, и в 2025-2026 годах могут быть значительно ниже текущих

❌ за процентными доходами снизится и прибыль, в худшем сценарии — до 6 млрд руб. в 2025 году

Принимайте решения самостоятельно и взвешивайте все риски.

Спасибо вам, что прочитали обзор Ренессанса до конца. Компания – сложная для анализа, я провел большую работу с отчетностью и моделированием. Поддержите обзор лайком, друзья, мне будет очень приятно. И желаю вам успешной инвест-недели! 👍

🔥 Сбербанк идет на новый рекорд по прибыли

• Чистая прибыль Сбербанка за февраль 2024 года = 120,4 млрд руб.

Это лучше ноября, декабря и января, когда банк стабильно зарабатывал 115 млрд руб. и это лучший февраль за всю историю банка (за 2023 год прибыль была 114,9 млрд руб.).

На прибыль снова повлиял высокий уровень резервов и переоценка кредитов по справедливой стоимости — расходы по статье составили 84,1 млрд руб. против 65,5 млрд руб. в январе. Средний месячный расход по этой статье в 2023 году составляет 53 млрд руб.

• Чистые процентные доходы Сбера за февраль 2024 года = 199,2 млрд руб. (в январе было 211,7 млрд руб.), важно последить

• Чистые комиссионные доходы Сбера за февраль 2024 года = 55,9 млрд руб. (за январь было 48,7 млрд руб.)

💸 Дивиденды

За первые 2 мес. 2024 года Сбербанк заработал на дивиденды 5,21 руб. на 1 акцию.

Напомню, что Сбер может направить на выплаты дивидендов по итогам 2023 года 33,47 руб. на 1 акцию или 11,2% от текущей цены.

📈 Справедливая оценка Сбера

При потенциальной прибыли в 1 541 млрд руб. в 2024 году, справедливая цена = 341 руб. (по P/E = 5). Моя оценка консервативна, потому что ранее Сбер оценивался и по P/E = 6.

Держу Сбер — 1-я позиция в моем портфеле по объему. Ждем объявления размера дивидендов в апреле.

И Ренессанс опубликовал отчет за год, акции упали. Разберу в следующем посте. Подпишитесь, чтобы не пропустить 👍

👀 Ренессанс-Страхование — отчет в норме, НО рынок расстроился из-за дивидендов

Компания опубликовала итоговый отчет за 2023 год.

✔️ Страховые премии (выручка) = 123,4 млрд руб. (1-е полугодие = 52,9 млрд руб.; 2-е полугодие = 70,5 млрд руб.), по итогам 2022 года было 105,3 млрд руб., т.е. темпы роста +17%

✔️ Чистая прибыль = 10,3 млрд руб. (1-е полугодие = 7 млрд руб., 2-е полугодие = 3,3 млрд руб.)

Отмечу, что чистую прибыль 1-го полугодия исказили разовые доходы — 2,7 млрд руб. от курсовых разниц и еще 6,4 млрд руб. от переоценки финансовых активов, по-хорошему, за 1-е полугодие без этих доходов мог быть даже убыток.

Второе полугодие, напротив, лучше первого — в реальном выражении. Курсовые разницы дали доход всего 0,6 млрд руб., еще и была отрицательная переоценка по финансовым активам на 1,4 млрд руб.

Т.е. скорректированная чистая прибыль за 2-е полугодие — около 4,1 млрд руб.

Более того, операционный результат страхового бизнеса за 2-е полугодие вернулся в положительную зону = +4,4 млрд руб. против -0,3 млрд руб. в 1-м полугодии.

❗️Инвестиционный портфель на 31 декабря 2023 года = 182 млрд руб. (+4 млрд руб. за 4-й квартал, я прогнозировал 189); помимо органического прироста в 2024 году еще 20 млрд руб. компания может получить за счет покупки Райффайзен Life, сделку должна одобрить правительственная комиссия.

Состав инвестиционного портфеля на 31 декабря 2023 года

• Корпоративные облигации (46%)
• ОФЗ и муниципальные облигации (14%)
• Депозиты, денежные средства (25%)
• Акции (9%)
• Недвижимость и прочее (6%)

ℹ️ Мой прогноз по прибыли на 2024 год = 10,3 млрд руб. (скорректировал немного вниз)

💸 Дивиденды

Компания переходит на выплату дивидендов 2 раза в год. Ренессанс объявила выплату 2,3 руб. на 1 акцию дивидендами (39% от чистой прибыли за 2-е полугодие), это и расстроило рынок. Я тоже ждал больших выплат.

Компания за 1-е полугодие выплатила более 60% прибыли и сейчас решила выплатить меньше, чтобы по году быть ближе к своей дивидендной политике.

При потенциальной прибыли в 10,3 млрд руб. в 2024 году, дивиденды составят 9,21 руб. на 1 акцию, большую часть из которых, по моему прогнозу, мы можем получить по итогам 1-го полугодия.

📈 Справедливая цена

При потенциальной прибыли в 10,3 млрд руб. справедливая цена акций составляет 130 руб. за штуку (по P/E = 7), при этом для меня все еще большая зона неопределенности — 2025 год, ключевая ставка может пойти вниз, снизятся доходы компании по облигациям.

Нужно со второй половины года внимательно следить за динамикой, а пока компания будет получать неплохие деньги со своего инвестиционного портфеля.

Я вчера добавил Ренессанс-Страхование в портфель, акции в минусе, но отчетом удовлетворен, держу дальше.

Поставьте лайк, если полезно! И в ближайшее время разберу свежий отчет Лукойла! 👍