💸 Дивиденды Вуш

Дивидендная политика Вуш предполагает выплату дивидендов акционерам от чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя Net Debt / Ebitda (сейчас этот показатель = 1).

Net Debt / EBITDA не более 1,5 => дивиденды 50% от ЧП
Net Debt / EBITDA от 1,5 до 2,5 => дивиденды 25% от ЧП
Net Debt / EBITDA более 2,5 => дивиденды не выплачиваются

Вуш выплатил дивиденды 1 раз на истории, за 9 мес. 2023 года, в размере 10,25 руб. на 1 акцию (доходность на дату выплаты 4,6%, компания направила на выплату 37% от чистой прибыли за 9 месяцев). Годовых дивидендов я не жду, потому что последний квартал, по моим расчетам, убыточный.

При прибыли в 3,2 млрд руб. за 2024 год и payout 50%, дивиденды могут составить 14,6 руб. на 1 акцию (6% дивидендная доходность).

📈 Справедливая цена

Справедливая цена акций (по P/E = 12, как компании роста) и потенциальной прибыли 2,7 млрд руб. в 2023 году, составляет 290 руб. за 1 акцию. По потенциальной прибыли 2024 года = 3,2 млрд руб., справедливая оценка 345 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).

НО — МТС купила конкурента Вуш – Юрент, стоимость компании была оценена в 7-8 млрд руб. Юрент примерно в 1,5 раза меньше Вуш по операционным показателям. При этом Вуш прямо сейчас оценивается в 27 млрд руб., то есть значительно дороже покупки Юрент.

Резюме по Вуш:

✔️ растущая компания, которая может увеличить свои операционные показатели на 50+ % в 2024 году
✔️ растущие финансовые показатели – выручка и прибыль
✔️ потенциальная прибыль – 3,2 млрд руб. в 2024 году, и недооценка по P/E = 12
✔️ менеджмент владеет акциями, а, значит, заинтересован в росте
✔️ программа байбека акций на 1,5 млн акций (13,5% от free float)
✔️ потенциально интересная компания под выкуп

❌ сезонность бизнеса (пока зима – плохой сезон)
 ❌низкие дивиденды в сравнении с иными альтернативами на рынке
❌ риски введения новых регуляторных ограничений
❌ конкуренция со стороны других компаний (Юрент и Яндекс), снижение стоимости поездки год к году
❌ доля в Юрент выкуплена МТС сравнительно дешевле оценки Вуш рынком

Я готов добавить бумаги Вуш в свой портфель, и, скорее всего, добавлю, когда такая возможность будет, но не более чем на 3-4% капитала.

Спасибо вам, что прочитали большой обзор Вуш до конца. Поддержите лайком, мне будет очень приятно! 👍

Следующие на очереди – золотодобытчики (Полюс и ЮГК). Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить. И хорошего вечера воскресенья!

Коллеги, всем хорошего понедельника!

Темпы роста инфляции в России продолжают последовательно снижаться.

Вышли данные по росту цен с 16 по 22 января, инфляция составила 0,07%. То есть мы видим дальнейшее замедление инфляции.

• июль – 0,63%
• август – 0,28%
• сентябрь – 0,87%
• октябрь – 0,83%
• ноябрь – 1,11%
• декабрь – 0,73%
• январь – 0,46%

1-9 января – 0,24%
10-15 января – 0,13%
16-22 января – 0,07%

Я считаю, что ЦБ не будет повышать ставку на заседании в феврале и может перейти к ее снижению уже на одном из заседаний в марте-апреле (даты заседаний - 16 февраля, 22 марта, 26 апреля, 7 июня).

И это значит, что возможности, которые дает высокая ставка – станут менее привлекательными. На мой взгляд, одна из таких возможностей – зафиксировать высокий % на вкладах. Когда ЦБ снизит ставку, проценты по вкладам станут ниже.

Поэтому напомню то, о чем писал 22 января — лучшие условия для первого вклада прямо сейчас на платформе Финуслуги (Реклама. ПАО «Московская Биржа». ИНН 770207784).

Например, есть такие варианты для вклада на 6 мес. на сумму 300 тыс. рублей.

Дом РФ – 18,8%
Росбанк – 18,7%
МКБ – 18,5%
Локо-Банк – 18,3%

✔️ Используйте мой бонус. По промокоду BONUS55 вы можете получить до +5,5% годовых к ставке вклада, сумма ограничена 4 000 руб. и не применяется к промо-вкладам.

➡️ Как открыть вклад в 3 шага на Финуслугах?

1) Перейдите по ссылке: https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8JwxnW

2) Авторизуйтесь на Финуслугах через Госуслуги (после того, как перейдете, нажмите «Личный кабинет» => «Войти через Госуслуги»)

3) Выберите подходящий вам вклад и оформите его.

Вот тут описал свой опыт открытия вкладов через Финуслуги (я храню во вкладах, открытых через платформу, 1/3 часть подушки безопасности), почитайте и используйте эту возможность.

Сегодня выпущу большой обзор одной компании, который ранее не анонсировал. Будет сюрприз, так что подпишитесь, чтобы не пропустить 🙂

Аналитики Сбера поставили целевую цену по акциям Совкомбанка – 20 руб. за 1 акцию

Напомню, что аналитики Альфы ранее поставили цену в 22 руб. за 1 акцию

💬 Аналитики Сбера считают, что Совкомбанк «может сохранить чистую прибыль на уровне > 90 млрд руб. в 2024 году за счет роста органических доходов и страхового бизнеса группы, а ROE может достичь 27%».

💸 Справедливая цена и дивиденды

По моей оценке Совкомбанк заплатит 1,47 руб. дивидендами, что составляет около 9,7% доходности к текущей цене (что сходится с прогнозом от Сбера).

Мой прогноз по справедливой цене Совкомбанка на уровне 15,9 руб. (P/E = 4 при потенциальной прибыли в 2024 году = 78,3 млрд руб.). В диапазоне от 16 до 18 руб. я буду готов продавать акции.

Держу позицию с момента IPO, аналитикам Сбера большое спасибо :) 🔥

👀 Обзор Ленты – переломный момент наступил?

Незапланированный обзор агрессивной и рискованной идеи

Лента — крупнейшая сеть гипермаркетов в стране и 4-я торговая сеть в России.

ℹ️ Состав акционеров

• 81,48% - ООО «Севергрупп» (Алексей Мордашов, он же владелец Северстали)
• 17,73% - free float
• 0,79% - казначейские акции

Алексей Мордашов купил долю в Ленте в 41,9% в 2019 году, в том же году он довел ее до 70+ %. Компания тогда была им оценена в 110-120 млрд руб., сейчас Лента стоит 85 млрд руб.

В 2022 году Лента провела дополнительную эмиссию для покупки за 20 млрд руб. сети Утконос, продавцом выступила Севергрупп Мордашова, а оплата за сделку прошла акциями, так доля Севергрупп выросла до текущей.

📊 Операционные показатели

Кол-во магазинов в сети Лента, штук

2017 – 328 (гипермаркеты – 231, супермаркеты – 97)
2018 – 379 (Г – 244, С. – 135)
2019 – 380 (Г – 249, С. – 131)
2020 – 393 (Г – 254, С. – 139)
2021 – 757 (Г – 254, С. – 503)
2022 – 820 (Г – 259, С. – 561)
2023 (по итогам 9 мес. – до покупки сети «Монетка») – 676 (Г – 261, С. – 415)
2023 (после покупки сети «Монетка») – 2 666 (Г – 261, С. – 285, магазины у дома – 2 120)

Обращает на себя внимание кратный рост супермаркетов в 2021 году, снижение числа супермаркетов по итогам 9 мес. 2023 года и кратный рост магазинов, который мы наблюдаем сейчас.

Кратный рост числа супермаркетов в 2021 году произошел благодаря покупке Лентой 2 сетей магазинов — Billa и Семья. Покупка сети Billa прибавила 161 супермаркет (площадь 138 тыс. кв. метров), покупку сети Семья добавила 75 магазинов площадью 47 тыс. кв. метров. И те, и другие магазины были перепрофилированы в супермаркеты Лента – «Супер Лента». Лента купила Billa за 225 млн евро, что составляет от 16 до 17 млрд руб. по курсу 2021 года на дату завершения сделки. Сеть Семья Лента купила за 2,35 млрд руб.

Лента закрыла 164 низкоэффективных супермаркета во 2 и 3 кварталах 2023 года, с этим связано снижение кол-ва магазинов по итогам 9 мес. 2023 года.

❗️И главное, в октябре 2023 года Лента приобрела сеть магазинов у дома Монетка. Кол-во магазинов в сети составляет 2 120, площадь 606 тыс. кв. метров, выручка за 2022 год – 177,8 млрд руб.

Покупка Монетки прибавит 33,4% к выручке компании. Площадь магазинов Ленты с 1 723 тыс. кв. метров увеличится до 2 329 тыс. кв. метров.

Цена сделки неизвестна, но оценивается в 65-95 млрд руб., что эквивалентно полной оценке всего бизнеса Ленты. Обсудим во второй части, переплатила ли Лента или сама оценивается дешево.

🔜 Стратегия развития Ленты до 2025 года

Эти сделки и поглощения Лента проводит в рамках реализации стратегии развития до 2025 года. Стратегия принята в 2021 году и подразумевает:

• Рост выручки Ленты до 1 трлн руб. (с 445 млрд руб. в 2020 году)
• Сохранение 8% маржинальности бизнеса по EBITDA
• Ежегодное открытие 500 магазинов у дома Монетка каждый год

Новое приобретение вкупе с закрытием низкоэффективных магазинов заставляют меня смотреть на Ленту как компанию, которая может выбраться из кризиса.

В завершении я добавлю ложку дегтя и объясню, почему Лента вообще пытается добавить к своим гипермаркетам, магазины у дома.

⚠️ LFL-продажи (продажи в тех же магазинах сети, которые были в прошлом году), в %

• 2017 (+0,9% - средний чек +2,3%, траффик -1,4%)
• 2018 (+1,3% - средний чек +0,8%, траффик +0,5%)
• 2019 (+0,1% - средний чек +0,1%, траффик 0,0%)
• 2020 (+5,4% - средний чек +11,6%, траффик -5,5%)
• 2021 (+2,4% - средний чек +4,7%, траффик -2,1%)
• 2022 (+2,3% - средний чек +5%, траффик -2,6%)

Последние 3 года траффик в магазинах Лента падает, и эта проблема заставляет компанию мыслить иначе. А вот за 3 квартал 2023 года данные позитивные (прирост LFL-продаж +8%, траффик +4,2%, средний чек +3,6%).

Я обычно даже не анализирую акции компаний, которые показывают убытки (Лента по итогам 9 мес. 2023 года убыточна) но Лента – интересная компания, которая может вновь стать прибыльной.

Во второй части рассмотрим финансовые показатели компании и определим ее справедливую оценку. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поставьте лайк, если полезно! 👍

📣 Обзор Ленты – потенциал роста 40%, если менеджмент реализует планы

Коллеги, в первой части обзора Ленты мы с вами рассмотрели состав акционеров компании и операционные показатели – рост числа магазинов, динамику LFL-продаж и сделки по поглощениям. Если вы еще не читали первую часть, то лучше начните с нее: https://t.me/Vlad_pro_dengi/726

Теперь рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и сделаем прогноз на 2024 год.

➡️ Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

• 2017 – 365
• 2018 – 414
• 2019 – 418
• 2020 – 446
• 2021 – 484
• 2022 – 537
• 9 мес. 2023 – 393 (мой прогноз на год – 574), вот здесь важный момент – Лента купила сеть «Монетка» и оценивает, что если бы эта компания была интегрирована в нее с начала года, то выручка составила бы 750 млрд руб.
• прогноз на 2024 — 797

Напомню, что Лента нацелена выйти на выручку в 1 трлн руб. к 2025 году. В октябре 2023 года Лента купила сеть магазинов у дома «Монетка», выручка которой в 2022 году была = 177,8 млрд руб. (а в 2023 году по моим расчетам = 225,8 млрд руб.).

Структура выручки за 9 мес. 2023 года выглядит вот так:

- гипермаркеты (81,4%)
- супермаркеты (16,4%)
- оптовая выручка (2,2%)

Вот как изменится структура выручки в 2024 году по моему прогнозу в связи с покупкой «Монетки» и закрытием неэффективных супермаркетов:

- гипермаркеты (56,3%)
- магазины у дома (33,9%)
- супермаркеты (8,3%)
- оптовая выручка (1,5%)

Лента намерена открывать 500 магазинов у дома «Монетка» ежегодно. Так что выручка от этого наиболее прибыльного сегмента будет расти.

Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2017 – 13
• 2018 – 11,3
• 2019 – -2,1 (было влияние разовых расходов)
• 2020 – 15
• 2021 – 12,2
• 2022 – 4,9
• 6 мес. 2023 – -3,1 (мой прогноз по году -2 млрд руб.)

Лента убыточна по итогам полугодия 2023 года, говорят, что закрывали неэффективные магазины и распродавали товары, убыток связан с этим, но в 2022 году прибыль была тоже невысокая. У меня ощущение, что текущий бизнес Ленты работает близко к нулевой маржинальности.

При этом, прибыль сети Монетка за 2022 год, по моим расчетам, составила 10,5 млрд руб. И, я полагаю, мы увидим этот вклад в результатах Ленты уже в 4-м квартале и в следующем году.

Сама компания в конце октября заявляла, что покажет рентабельность по EBITDA в 7% в 4-м квартале 2023 года. Это будет хорошо. И это мой целевой уровень, на который я ориентируюсь.

❗️Мой прогноз прибыли по итогам 2024 года – 15 млрд руб. (оптимистичный!)

📊 Мультипликаторы Ленты

• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = -41 (нормальный мультипликатор около 10 на истории), расчет при убытке 2 млрд руб. за 2023 год

• Потенциальный P/E 2024 = 5,65 (при прибыли в 15 млрд руб.)

• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 0,61 (нормальный на истории около 1), но данный показатель может ухудшиться вследствие покупки «Монетки»

• Debt Ratio (долг / активы) = 0,62 (норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 1,62 (норма до 2)

Баланс в норме, но может стать хуже, при этом Лента ежегодно выплачивает не менее 10 млрд руб. процентными расходами, которые съедают значимую часть прибыли.

🚫 Дивиденды Ленты

Лента ни разу в истории не платила дивиденды и планировала начать это делать в 2022 году, но совет директоров принял решение их не выплачивать.

После покупки сети «Монетка» в октябре 2023 года финансовый директор Ленты Андрей Спивак заявил, что дивиденды будут не раньше 2026 года.

«Думаю, что по итогам 2024 г. мы вряд ли будем еще рассматривать выплату дивидендов, но по итогам 2025 г. — вполне реалистично. Как только мы снижаемся к уровню в районе 1,5x (по Debt / Ebitda), сразу, согласно нашей текущей дивидендной политике, мы можем вернуться к вопросу о выплате дивидендов».

По итогам 9 мес. 2023 года Debt / Ebitda 1,95 + после была покупка Монетки из своих и заемных средств, то есть этот показатель ухудшился.

Дивидендная политика Ленты:

- выплата более 100% FCF, при Debt / Ebitda меньше 1
- выплата до 100% FCF, при Debt / Ebitda от 1 до 1,5
- выплата до 50% FCF, при Debt / Ebitda больше 1,5 (при этом, мы знаем, что для них это целевой показатель, выше которого дивиденды они могут вообще не платить)

Если бы Debt / EBITDA был бы до 1,5, то дивиденды Ленты за 2024 год могли бы составить 65 руб. при прибыли в 15 млрд руб. (и соответствующем FCF) и Payout = 50%. Это консервативный расчет и доходность в 8,85%, НО пока будет ноль.

📈 Справедливая цена

Справедливая цена акций (по P/E = 8, снижаю оценку относительно Магнита и X5, которые оценивал по P/E = 10) и потенциальной прибыли 15 млрд руб. в 2024 году, составляет 1 035 руб. за 1 акцию (потенциал +40%). Прямо сейчас Лента убыточна, и, скорее всего, закончит 2023 год с убытками, а прибыли за 2024 год может и не быть. Нужно очень внимательно следить за отчетами.

Отмечу важный момент. Лента купила сеть «Монетка» примерно за 80 млрд руб. (взял среднюю между публичными цифрами), если эта оценка справедлива, то основной бизнес Ленты предлагается даром, потому что капитализация всей Ленты сейчас 85 млрд руб.

Резюме по Ленте:

✔️ амбициозная стратегия развития бизнеса (1 трлн выручки, 8% рентабельность по EBITDA)
✔️ реорганизация бизнеса – закрытие неэффективных магазинов
✔️ покупка эффективной сети магазинов у дома «Монетка»
✔️ перспектива восстановления прибыли в 2024 года до уровня 15+ млрд руб.
✔️ адекватный владелец бизнеса, которому принадлежит самый эффективный металлург

❌  убыточная компания по итогам 9 мес. 2023 года
❌ траффик в гипермаркетах Ленты падает, а они дают значимую часть выручки
❌  риск дополнительной эмиссии не минимален
❌  компания не платит дивиденды и сама заявляет, что они могут быть только по итогам 2025 года

Я готов добавить бумаги Ленты в портфель долей до 3-4%, когда будет свободный кэш. НО я понимаю, чего жду от компании, и я продам сразу, если увижу, что они не показывают той эффективности по EBITDA, которую прогнозируют. Это компания с очень высоким риском. Если выбирать прямо сейчас, то и Магнит, и X5 – на мой взгляд, лучше. Но у меня и те, и те бумаги есть. Лента может быть третьим выбором в потребительском секторе.

Уважаемые друзья, помните правило канала? Если действительно полезно и интересно — ставлю лайк, чтобы поддержать автора. Не забывайте, это был большой и сложный для меня разбор Ленты 👍

Впереди – золотодобытчики (Полюс и ЮГК) и IPO Делимобиля. Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить!

Друзья, сегодня узнал, что стал победителем конкурса #прояви_себя_в_пульсе в январе в соцсети Тинькофф - "Пульс".

Оказывается, мои обзоры получили больше всего бейджей «Выбор Тинькофф» за последний месяц. Приз символический, но попадание в подборку сильно мотивирует.

Мой ТГ-канал тоже активно растет, в январе преодолел отметку в 5 000 подписчиков, здорово, что меня читают так много активных инвесторов. Большое вам спасибо, что осиливаете большие обзоры 🙂, поддерживаете лайками и пишете комментарии. Дальше – больше!

Вот те мои 6 постов, которые отдельно выделил Тинькофф. Если вы их пропустили, рекомендую к прочтению.

1️⃣ Обзор Совкомбанка. Оправдана ли цена аналитиков Альфа-Банка в 22 руб. за 1 акцию?

2️⃣ Инарктика. Агрессивная идея, которая имеет шансы на успех

3️⃣ Обзор Новатэка. Стоит ли покупать на текущей коррекции?

4️⃣ Обзор Яндекса. На чем зарабатывает компания?

5️⃣ Обзор НЛМК. Российский металлург с иностранным приданым

6️⃣ Обзор X5. Навстречу переезду и рекордным дивидендам

И вот мой аккаунт в "Пульсе", если вы инвестируете через Тинькофф, то можете подписаться, из того, чего нет тут - можно подписаться на мои сделки и сразу видеть их в режиме реального времени: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/

Спасибо!

🔥 Прибыль банковского сектора за 2023 год составила месяцев составила 3,3 трлн рублей

При этом в декабре произошло значительное снижение показателей

📊 Прибыль банков по месяцам 2023 года, в млрд руб.

январь – 258
февраль – 293
март – 330
апрель – 224
май – 273
июнь – 314
июль – 327
август – 354
сентябрь – 296
октябрь – 256
ноябрь – 268
декабрь - 64

На мой взгляд, декабрь непоказательный, временно растут расходы, потому что банки выплачивают премии сотрудникам (по отчету Сбера это очень хорошо заметно, 100 млрд руб. операционных расходов в декабре при среднем значении за предыдущие 11 месяцев = 67,5 млрд руб.).

Вот как объясняет снижение прибыли ЦБ в отчете:

💬 «На снижение финансового результата повлиял рост отчислений в резервы (240 млрд руб. в декабре по сравнению с 133 млрд руб. в ноябре), в основном из-за признания потерь по старым проблемным корпоративным кредитам и прочим требованиям. Также на прибыль повлиял традиционный для конца года рост операционных расходов (352 млрд руб., +38%), в том числе из-за выплат премий и высоких расходов на рекламу».

❓ Чего ждать в 2024 году?

ЦБ (конкретно, директор департамента банковского регулирования и аналитики Александр Данилов) дал прогноз прибыли банковского сектора на 2024 год – от 2,3 до 2,8 трлн руб. Отмечу, что в начале декабря 2023 года ЦБ прогнозировал 2,1 – 2,6 трлн руб., то есть за месяц мнение поменялось в лучшую сторону.

Я жду прибыль банковского сектора в 2024 году сопоставимую с 2023 годом. Мои аргументы.

1️⃣ ЦБ всегда консервативен. Напомню прогнозы ЦБ по прибыли на 2023 год и как они менялись в течение года.

- Март 2023 года – ЦБ ждет прибыль банков 1,2-1,5 трлн руб.
- Июнь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 2 трлн руб.
- Ноябрь 2023 года – ЦБ увеличил прогноз до 3 трлн руб.

В итоге, 3,3 трлн, то есть в 3 раза больше, чем ЦБ прогнозировал в начале года.

2️⃣ Процентные доходы крупных банков не падают. Я напомню слова Г. Грефа: «Мы планируем и далее рост нашей прибыли из года в год, никакого ее падения в 2024 и 2025 годах не будет». Я считаю, что этот человек знает свой бизнес лучше, чем кто-либо другой.

3️⃣ Процентная ставка пойдет вниз, начнут быстрее расти темпы кредитования и уменьшатся отчисления в резервы. Э. Набиуллина сказала, что ЦБ планирует начать снижать ставку во втором полугодии. На мой взгляд, у ЦБ будут основания сделать это раньше.

Я держу в своем портфеле акции 3 банков – Сбер, Совкомбанк, Тинькофф. Покупать Сбер, если его нет в портфеле, можно и по текущим. Совкомбанк я держу до целей выше 16 руб. за 1 акцию, Тинькофф держу (но до переезда заходить опасно, так как есть риск навеса). ВТБ, на мой взгляд, тоже можно держать.

Банковский сектор я разобрал весь, оставлю ссылки на обзоры, прочитайте, если еще не читали:

Обзор Сбера: https://t.me/Vlad_pro_dengi/699
Обзор Совкомбанка: https://t.me/Vlad_pro_dengi/713
Обзор Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/642
Обзор ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/608
Обзор БСП: https://t.me/Vlad_pro_dengi/603
Обзор МКБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/614

Сегодня будет еще несколько интересных постов – разберем с вами IPO Делимобиля и поделюсь текущим составом моего портфеля и итогами января! Всем хорошего дня! 👍

🔴 Обзор IPO Делимобиля – спасибо, не надо

Антиброкерский взгляд

Делимобиль – крупнейшая российская компания, которая предоставляет услуги каршеринга в 10 городах России.

Операционные показатели

• Размер автопарка – с 2019 по 2023 год вырос с 7,5 тыс. до 24 тыс. машин (с 2021 по 2023 – темпы ниже, с 19,4 до 24 тыс.)

• Кол-во зарегистрированных пользователей выросло с 2020 по 2023 год выросло с 5,4 млн до 8,9 млн (опять же, с 2021 по 2023 темпы впечатляют меньше, с 7,1 до 8,9 млн)

Финансовые показатели

➡️ Выручка, в млрд руб.

• 2019 = 4,57
• 2020 = 6,25
• 2021 = 12,44
• 2022 = 15,21
• 2023 (прогноз) = 17,63 (за 1-е полугодие 2023 года = 8,56)

Компания растущая, но темпы роста в 2022-2023 годах невысокие. Некоторые агентства называют будущие темпы роста в 40% ежегодно, но тут их пока нет и близко.

➡️ Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2019 = -2,82
• 2020 = -2,81
• 2021 = -0,44
• 2022 = -0,16
• 2023 (прогноз) = 1,55 (за 1-е полугодие 2023 года = 0,73)
• 2024 (прогноз) = 2

Основа прогноза:

- число автомобилей по итогам 2024 года = 31 000 штук
- число пользователей сервиса «Делимобиль» = 10,6 млн человек

Корреляция выручки с размером автопарка = 92,15%, с прибылью 88,16%. Корреляция числа пользователей с выручкой = 99,02%, с прибылью 93,81%.

🌐 Параметры IPO:

• Ценовой диапазон размещения = 245-265 руб.
• Капитализация прямо сейчас при таком диапазоне = 39,2 – 42,4 млрд руб.
• Компания намерена привлечь 3 млрд руб.
• Размещать будут акции, выпущенные дополнительно – дополнительная эмиссия.

Чтобы привлечь 3 млрд руб. при цене акций 265 руб., нужно выпустить 11,3 млн акций. Компания в теории может увеличить объем допки до 48 млн штук, но я посчитаю итоговую капитализацию при привлечении 3 млрд руб.

Итоговая капитализация при цене IPO 265 руб. и привлечении 3 млрд руб. = 45,4 млрд руб., кол-во акций – 171,3 млн штук, free float = 6,6%.

📊 Дорого ли оценивается компания на IPO?

Да, очень дорого.

• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 29 (!), при потенциальной прибыли в 2023 году = 1,55 млрд руб.

• Потенциальный P/E 2024 (капитализация / прибыль) = 23 (!), при потенциальной прибыли в 2024 году = 2 млрд руб.

С балансом не все хорошо (Debt / Equity – обязательства / собственный капитал = 6,23 при норме до 2), но компания прибыльная, привлечет средства на IPO, будет лучше.

💸 Дивиденды

Делимобиль намерен начать выплаты дивидендов с 2024 года. Компания будет стремиться направлять на дивиденды не менее 50% от чистой прибыли по МСФО при уровне соотношения чистый долг / EBITDA менее 3. При прибыли в 1,55 млрд руб. в 2023 году и выплате 50% от нее при цене 265 руб. за 1 акцию, дивиденд за весь год составит 4,52 руб. на 1 акцию или 1,7%.

📉 Справедливая стоимость Делимобиля

Средний P/E российского рынка = 7, с учетом потенциально растущего рынка Делимобиль оцениваю по P/E = 15 (что высоко!). Справедливая цена при прибыли в 1,55 млрд руб. за 2023 год = 136 руб., по потенциальной прибыли 2024 года = 2 млрд руб., справедливая цена = 175 руб.

Задайте себе вопрос, почему Делимобиль зарабатывает в 2 раза меньше Вуш, а стоит почти в 2 раза дороже. У меня ответа на этот вопрос нет.

Для меня диапазон размещения 245-265 руб. – сильно завышенный, поэтому я не участвую. То, что компания оценивается дорого, не означает, что здесь нельзя заработать, можно, но это не имеет ничего общего со стоимостным инвестированием. И, на мой взгляд, потерять можно больше.

IPO – это хорошо, но участвовать в них нужно аккуратно, потому что долгосрочная статистика IPO в России не в пользу тех, кто покупает акции. А вы будете участвовать в IPO Делимобиля? Пишите в комментариях ваши аргументы 👍

➡️ Мой портфель российских ценных бумаг на 31.01.2024

Я обогнал индекс практически в 2 раза за январь

Динамика моего портфеля за январь = +8,56%

Динамика индекса MCFTRR* за январь = +4,49%

*MCFTRR – это iMOEX с учетом дивидендов и налогов

Динамика портфеля относительно индекса за январь = +4,07%

Январь для меня шикарный, в пересчете на год доходность 100+ %, посмотрим, что будет дальше.

Моя цель: заработать на 10% больше, чем дает рыночный индекс с дивидендами, по итогам года. Получится больше – хорошо. При этом, такая цель труднодостижимая.

Вот мои 15 позиций в российских ценных бумагах (по ссылкам самые свежие обзоры) и на диаграмме вы можете увидеть их доли в портфеле.

1) Сбер (средняя = 171,1, целевая = 339):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/699

2) Лукойл (средняя = 6 411,8, справедливая = 8 400): https://t.me/Vlad_pro_dengi/688

3) Ростелеком АО (средняя = 75,2, справедливая = 115): https://t.me/Vlad_pro_dengi/700

4) X5 Retail Group (средняя = 2 090,5, справедливая = 2 993): https://t.me/Vlad_pro_dengi/715

5) Транснефть (средняя = 140 750, справедливая = 191 000): https://t.me/Vlad_pro_dengi/692

6) Магнит (средняя = 5 922,5, справедливая = 8 250): https://t.me/Vlad_pro_dengi/657

7) Роснефть (средняя = 517,5, справедливая = 680): https://t.me/Vlad_pro_dengi/689

8) Алроса (средняя = 82,2; справедливая = 87):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/643

9) Интер РАО (средняя = 4,27; справедливая = 5,85): https://t.me/Vlad_pro_dengi/619

10) Совкомбанк (средняя = 11,5; справедливая = 15,9): https://t.me/Vlad_pro_dengi/713

11) ММК (средняя = 53,19, справедливая = 73,2):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/676

12) Тинькофф (средняя = 3 343; справедливая = 4 500): https://t.me/Vlad_pro_dengi/642 (я сохраняю долгосрочный прогноз на рост, при этом есть краткосрочный риск с «навесом» продавцов после переезда)

13) Северсталь (средняя = 1 354, справедливая = 1 693):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/706

14) Инарктика (средняя = 905,5, справедливая = 1 270):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/712

15) Лента (средняя = 745, справедливая = 1 035):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/728

Сделки с 1 по 31 января 2024 года:

- продал акции Юнипро и добавил вместо них в портфель акции ММК в начале января (на 2,61%), ставка сыграла – ММК пошел вверх на подвижках по вопросу дивидендов в Северстали

по Юнипро я сохраняю позитивный взгляд, но считаю, что для того, чтобы устранить недооценку, понадобится больше времени

- добавил в портфель акции Инарктики (на 1,08%), хороший растущий бизнес, который, на мой взгляд, фундаментально недооценен

- добавил в портфель акции Ленты (на 0,6%), считаю, что компании по силам выйти из кризиса за счет развития сети магазинов у дома

Я открыто и бесплатно делюсь с вами составом своего портфеля, который обгоняет рынок. Если вам это полезно – дайте мне знать позитивной реакцией или комментарием.

🔍 2 февраля — важный день для акционеров Северстали

1. Компания опубликует операционные и финансовые результаты за 2023 год

2. Компания раскроет решения совета директоров, который проходит сегодня (этот тот самый СД, о котором гендиректор компании говорил, что на нем будет рассмотрен вопрос дивидендов)

Поделюсь своими ожиданиями.

➡️ Финансовые результаты

Чистая прибыль Северстали за 1-е полугодие 2023 года = 105,2 млрд руб. (но были разовые статьи, около 29 млрд руб. курсовых разниц)

Второе полугодие должно быть на уровне первого, чтобы быстро прочитать отчет, смотрите на прибыль (очищенную, вычтя разовые факторы)

100+ млрд руб. прибыли – отлично
80-100 млрд руб. прибыли – в рамках ожиданий
< 80 млрд руб. прибыли – плохо

Мой консервативный прогноз 187 млрд руб. за год и 82 млрд руб. за 2-е полугодие. Мой прогноз на 2024 год – 203 млрд руб. чистой прибыли.

💸 Дивиденды

Северсталь, скорее всего, вернется к выплате дивидендов. Есть много сценариев, какими они могут быть. Вот несколько:

1️⃣ По дивидендной политике — 100% свободного денежного потока за 2023 год. FCF за 1-е полугодие 2023 года = 60,1 млрд руб., мы не знаем FCF за 2-е полугодие, поэтому давайте возьмем ожидаемую прибыль 82 млрд руб., итоговый объем 142,1 млрд руб., тогда дивиденды — 170 руб. на 1 акцию. Или около 10,2% от текущей цены. FCF за второе полугодие может быть и меньше.

2️⃣ По прибыли — 80% от прибыли за 2023 год в 187 млрд руб., беру столько, потому что в среднем за последние 5 лет платили около того, в таком случае цифры будут сопоставимыми – 177 руб. на 1 акцию или 10,6%.

3️⃣ Весь накопившийся кэш (маловероятный для меня сценарий)— Северсталь не платила финальный дивиденд в 2021 году, дивиденды по итогам 2022 и 2023 года, поэтому у нее на счетах по итогам отчета за 6 мес. 2023 накопилось 300,7 млрд руб.

Если Северсталь решит распределить их полностью, то дивиденды могут быть 359 руб. на 1 акцию или 21,4%. И я не беру в расчет, что еще 80+ млрд прибыли компания получит во втором полугодии.

Я не могу точно сказать, какой из сценариев сыграет, могут заплатить меньше, могут вообще не заплатить, это рынок и риски есть всегда. Завтра будет интересно.

📊 Справедливая оценка

На мой взгляд, прямо сейчас Северсталь оценена уже справедливо, но наш рынок очень любит дивиденды, поэтому я пока держу. Если размер дивидендов не подкачает – в планах додержать до дивидендной отсечки, а там принимать решение. Справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию.

Как вы считаете, какие дивиденды объявит Северсталь? Пишите в комментариях. И не забывайте поддерживать статьи лайками, каждый лайк мотивирует писать для вас больше, чаще и интереснее 👍

☄️ Северсталь отчиталась за 2023 год и объявила дивиденды

Финансовые показатели

Чистая прибыль Северстали за 2023 год = 193,9 млрд руб. (мой прогноз – 187 млрд руб.)

Чистая прибыль Северстали за 2-е полугодие 2023 года = 88,7 млрд руб. (мой прогноз – 82 млрд руб., но 5 млрд руб. – от курсовых разниц, так что модель отработала отлично)

💸Дивиденды

Северсталь объявила дивиденды в размере 191,51 руб. на 1 акцию. К текущей цене доходность 11,3%. Северсталь направила на выплату свыше 160 млрд руб., или 82,75% чистой прибыли. Единственная ложка дегтя – сроки, отсечка 18 июня 2024 года.

📊 Справедливая оценка

Сохраняю мнение по Северстали, компания оценена справедливо. Еще раз, справедливая оценка при потенциальной прибыли в 203 млрд руб. за 2024 год по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию.

Всех инвесторов в Северсталь – поздравляю с хорошей новостью! 👍

❓ Держать ли акции Северстали до дивидендной отсечки?

Я посмотрел отчет Северстали еще раз подробно, он в рамках ожиданий, компания в отчете зарезервировала из прибыли штраф в 8,7 млрд руб., так что ЧП была бы 95+ млрд руб. за 2-е полугодие, хороший сильный период.

Я принял решение держать акции Северстали дальше до дивидендной отсечки, вот аргументы за и против.

Аргументы ПРОТИВ:

❌ цена акций Северстали находится на справедливых отметках по прибыли 2023 года, в 2024-м году ей еще нужно повторить результат

❌ цены на сталь скорректировались (с 1070 в январе до 969 в феврале, смотрю сталь в США)

❌ дивиденды будут 18 июня, долго ждать, нетерпеливые инвесторы хотят все и сразу

❌ произошла фиксация прибыли, спекулянты временно потеряют интерес к бумаге, потому что ожидания в ней отыграны

Аргументы ЗА:

✔️ объявленный дивиденд за 2023 год = 191,51 руб. на 1 акцию или 11,7% (думаю, в ТОП-10 доходности по рынку)

✔️ Северсталь вернулась к выплатам дивидендов, кэша на счетах на конец года 373,5 млрд руб., и нам отдадут только 160 млрд руб., что оставляет возможности для повышенных выплат в будущем

✔️ Северсталь в апреле объявит дивиденды за 1-й квартал 2024 года (исторически за предыдущий год и за 1-й квартал нового года Северсталь платит в одну дату), по моим расчетам дивиденд за 1-й квартал может составить 49,2 руб. на 1 акцию.

✔️ Итоговый дивиденд 18 июня может составить 240,71 руб. на 1 акцию или 14,6% от текущей цены, то есть текущая цена акций без учета этих дивидендов около 1 400 руб., что не так дорого

Спекулянты вернутся в бумаги в середине апреля, я, как инвестор, решил в них остаться. На мой взгляд, на горизонте 4-х месяцев акция даст доходность выше индекса Мосбиржи.

Поставьте лайк, если полезно 👍

Всем привет!

Я делился с вами статистикой по всему своему портфелю в январе: https://t.me/Vlad_pro_dengi/732

Теперь проверил динамику конкретных активов через Trading View за месяц, интересно смотреть не только, насколько вырос весь портфель, но и кто показал себя лучше среднего по рынку – и здесь хорошо себя показали металлурги, Совкомбанк, а также несколько моих крупных позиций – Ростелеком, Транснефть, X5 и Лукойл. Удивило то, что Сбер в январе был хуже рынка.

Рынок: индекс iMOEX +3,67%

✔️ Лучше рынка с 1 по 31 января:

• Северсталь +17,49%
• Совкомбанк +12,41%
• ММК +11,97%
• Ростелеком +10,65%
• Лента (взял в конце месяца) +10,05%
• Транснефть +8,45%
• X5 +7,62%
• Лукойл +5,51%
• Магнит +5,57% (-0,07% динамика акций, +5,64% дивиденды)
• Инарктика (взял в середине месяца) +3,81%

❌ Хуже рынка с 1 по 31 января 2024 года:

• Интер-РАО, +2,65%
• Алроса, +2,15%
• Роснефть, +2,11% (-3% динамика акций, +5,11% дивиденды)
• Сбер (что удивительно, жду, что для Сбера хорошим временем будет март-май перед дивидендами), +1,87%
• Тинькофф, -1,84% (единственная бумага, которая показала отрицательную доходность в портфеле за месяц)

Кто ваш фаворит в феврале и почему? Пишите в комментариях. И хороших вам выходных! 👍

🔖 Лукойл все еще достоин…

Быть в портфеле каждого российского инвестора

Обещал сделать апдейт по нефтяным компаниям России в преддверии отчетов за 2023 год. Выполняю обещание — начинаем с Лукойла.

В последнее время по компании вышли 2 новости - и обе не очень хорошие:

1️⃣  Поломка установки каталитического крекинга на Нижегородском НПЗ. По данным Коммерсанта, ее запуск позволил заводу дополнительно выпускать 1,4 млн т бензина, свыше 400 тыс. т дизельного топлива и 150 тыс. тонн пропилена в год, то есть около 2 млн т. нефтепродуктов (или около 3% от общего объема, да – премиальных, более дорогих, но 3%). Вице-премьер Александр Новак заявил, что ремонт займет месяц-полтора.

2️⃣ В субботу 3 февраля был атакован волгоградский НПЗ Лукойла, НО по информации от компании, завод после того, как пожар был потушен, работает в штатном режиме.

Обе новости касаются переработки нефти, поэтому коротко расскажу про переработку компании. Лукойл в 2022 году переработал 70,1 млн т, а добыл 85 млн т., то есть компания могла перерабатывать более 80% добываемой нефти (сейчас чуть меньше). Это много, у Роснефти, например, уровень переработки — около 50%.

В 2022 году у Лукойла было 9 НПЗ, но в мае 2023 года компания продала крупный итальянский завод ISAB, и сейчас у Лукойла осталось 8 НПЗ (2 мини НПЗ посчитал как один). Суммарная мощность НПЗ – 66,2 млн т.

➡️ Вот эти 8 НПЗ Лукойла и их мощность, в млн т

• Нижегородский НПЗ — 17 млн т
• Волгоградский НПЗ — 14,8 млн т
• Пермский НПЗ — 14 млн т
• Ухтинский НПЗ — 4 млн т
• 2 мини-НПЗ в Урае и Когалыме — 0,6 млн т
• НПЗ в Болгарии (Бургас) — 9,8 млн т
• НПЗ в Румынии (Плоешти) — 2,4 млн т
• 45% доля в НПЗ в Нидерландах (Zeeland) — 3,6 млн т

Таким образом, мощность российских заводов составляет 50,5 млн т, мощность европейских заводов 15,8 млн т. Около 70% всей переработки приходится на 3 завода в Нижнем Новгороде, Волгограде и Перми, около 85% будет, если к ним добавить завод в Болгарии. Потерянные мощности в Нижнем Новгороде пока несущественные.

📊 Финансовые показатели

На мой взгляд, главный опережающий индикатор для нефтяников – цена Urals в рублях. Корреляция цены Urals в рублях с выручкой Лукойла с 2017 по 2021 год составляет 99,79%.

В начале года нас немного помучило падение цен на нефть – когда Urals был 57, а доллар 88 (Urals в рублях около 5 000 руб. за баррель), я понимал, что Лукойл оценен справедливо. Но сейчас цены на Urals восстановились до уровня около 69$ за баррель и доллар стоит 91, таким образом текущая цена нефти Urals в рублях около 6 300. И это хорошо для Лукойла.

✔️ Мой прогноз по прибыли Лукойла за 2-е полугодие 2023 = 725 млрд руб.
✔️ Мой прогноз по прибыли Лукойла за 2023 год = 1 289 млрд руб.

За базовый сценарий на 2024 год беру цену Urals = 6 000 руб. за бочку, в таком случае прибыль может составить 1 077 млрд руб.

💸 Дивиденды

Если Лукойл заплатит за 2-е полугодие тот же % дивидендов от прибыли, что и в 1-м полугодии (около 55%), то выплата составит 575 руб. при прибыли в 725 млрд руб. Это мой базовый прогноз.

На истории, Лукойл всегда платит ощутимо больше летом, чем в декабре. При расчете 75% прибыли на дивиденды (примерно столько заплатили в 2021), общая выплата за год может составить около 1 400 руб. на акцию или 953 руб. за 2-е полугодие. Это супер-позитивный сценарий, который стоит иметь ввиду.

Рекомендация совета директоров Лукойла по дивидендам будет в апреле.

📈 Справедливая цена

При прибыли в 1 077 млрд руб. в 2024 году справедливая цена акций Лукойла по мультипликатору P/E = 5,5 составляет выше 8 500 руб. за 1 акцию.

Компании, у которых значимую долю занимает переработка, получили хорошую прибыль в 3-м квартале 2023 года, например Башнефть. Это дает основания полагать, что показатели Лукойла тоже хороши.

Сохраняю позицию «держать» по Лукойлу, считаю, что к лету при сохранении цены Urals в рублях на уровне 6 000 руб. за баррель, компания покажет себя лучше рынка.

Поставьте лайк, если полезно! И желаю всем успешной рабочей недели! Подпишитесь, чтобы не пропустить мои обзоры по остальным российским нефтяникам! 👍

📈 Лента отчиталась за 2023 год – прогресс налицо

Пока все обсуждают Яндекс, Лента в тени показывает хорошие операционные результаты за 4-й квартал, осталось дождаться данных по прибыли.

🔼Общее количество магазинов выросло до 2 819 штук

• 261 гипермаркет (без изменений)

• 246 супермаркетов (по итогам 3-го квартала их было 415, то есть компания продолжила закрывать неэффективные магазины, в начале года и вовсе 561)

• 2 312 магазинов у дома (рост с нуля, 2 120 магазинов было в купленной сети «Монетка», остальные либо открыли, либо ранее магазины Мини-Лента числились в отчетах как супермаркеты, их перевели в эту категорию)

• Выручка Ленты за 4-й квартал = 222,7 млрд руб. (для сравнения – за 3-й квартал – 136 млрд руб., и это не разовый рост)

• Итоговая выручка Ленты за год = 615,5 млрд руб. (если бы Монетка была интегрирована с начала года – то выручка бы составила 767 млрд руб.)

❗️С учетом результатов последнего квартала Лента вполне может показать 900+ млрд руб. выручки в 2024 году.

🛍 LFL-продажи (это продажи в тех же магазинах, что и за прошлый период)

• LFL-продажи в магазинах Ленты за 2023 год = +4,6% (траффик +2%, средний чек +2,6%), траффик вырос впервые за 5 лет

• LFL-продажи в магазинах Ленты за 4-й квартал 2023 года еще лучше = +13,3% (траффик +5,4%, средний чек +7,5%), тут восходящая динамика с связи с закрытием неэффективных супермаркетов, больше всего – в этом сегменте

С учетом этих результатов, я готов довести долю Ленты в портфеле до 5-7%, ждем данных по прибыли компании, особенно интересен 4-й квартал.

⚠️ Идея далеко не консенсусная, Лента все еще убыточная компания (по итогам 9 мес. 2023 года, данных за 4-й квартал мы не знаем), поэтому будьте аккуратны и помните о рисках.

Мой большой обзор Ленты вот тут, прочитайте, если пропустили.

По Яндексу тоже скоро напишу свое мнение. Подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍

☄️ Реорганизация Яндекса, есть два пути для частных инвесторов – хороший и не очень

По какому пойдут?

Нидерландская Yandex N.V. объявила о продаже всего бизнеса группы Яндекс в России консорциуму инвесторов. На продаваемые предприятия приходится более 95% выручки группы.

❓ Кто стал владельцем Яндекса?

Покупатель бизнеса — консорциум инвесторов. В него входят 5 участников, ни у одного из которых нет контрольного пакета акций.

• Команда высшего руководства российских предприятий Яндекса (до 50 человек)
• Структура Лукойла
• Структура Алесандра Чачава (Infinity Management)
• Структура Павла Прасса (IT.Development)
• Структура Александра Рязанова (Меридиан-Сервис)

Доля Лукойла в Яндексе — около 10%. Лукойл купил долю за 47,5 млрд руб., которая в рынке стоит около 108 млрд руб. Для Лукойла такая доля в Яндексе = 2% собственной капитализации.

💸 Сумма сделки

475 млрд рублей, таким образом, консорциум инвесторов заплатил 1 316 руб. за 1 акцию Яндекса, если считать по акциям A и B, и 1 458 руб., если считать только по классу А. Эта сумма отражает скидку в 50% к справедливой стоимости.

Эти 475 млрд руб. будут выплачены наличными юанями (в первом транше 230 млрд руб.) и передачей до 176 млн акций YNV.

В заявлении отмечается: «Мы понимаем, что Покупатель уже владеет или приобретет выкупленные акции, при условии получения необходимого одобрения акционеров YNV и согласия регулирующих органов, у владельцев в России либо за наличные, либо за акции новой компании».

👀 Сделка будет проходить в 2 этапа:

1 этап (в 1-й половине 2024 года) — за 68% долю в новой компании заплатят 230 млрд руб. и 67,8 млн акций голландской компании. Найдем стоимость 1 акции.

475 * 0,68 = 230 + 0,0678 * A

0,0678 * А = 93

А = 1 371 руб. за 1 акцию голландского Яндекса

2 этап (через 7 недель после первого) – за оставшуюся 32% долю в новой компании будет уплачено акциями и наличными.

При цене акций в 1 371 руб. и оплате за эту долю 108,2 млн акций (176 млн – 67,8 млн), как раз и получается около 32% суммы сделки (если быть точным – 31,2%).

➡️ Что будет дальше?

Сейчас будут исключительно мои мысли, то, как я понял, что произойдет.

1️⃣ Российский Яндекс получит листинг на Мосбирже еще до закрытия первого этапа сделки;

2️⃣ В течение ближайших 5 месяцев консорциум выкупит 68% акций российского Яндекса;

3️⃣ Консорциум объявит выкуп акций у текущих держателей голландского Яндекса (за наличные, либо в обмен на акции российского Яндекса) — в течение 7 недель;

4️⃣ Консорциум, выкупив акции, оплатит ими оставшиеся 32% суммы голландскому Яндексу;

5️⃣ Голландская компания проведет делистинг с Мосбиржи.

Главный вопрос для миноритарных инвесторов в Яндекс в 3-м пункте – а по какой цене будут выкуплены акции, или с каким соотношением произведен обмен?

У меня есть 2 сценария для миноритариев, хотя, их возможно больше:

🔴Негативный: если Консорциум будет платить акциями, номинал которых в сделке оценивается в 1 371 руб., то зачем ему выкупать их у российских акционеров дороже? В таком случае, акционеры могут потерять до половины стоимости.

🟢 Позитивный: Консорциуму по итогу может принадлежать не 100% Яндекса, а 68%. Второй этап сделки (32%) рассчитан на миноритарных акционеров — Консорциум выступит посредником между миноритариями и голландской компанией. В таком случае, текущие держатели акций Яндекса могут рассчитывать на обмен акций 1 к 1 или справедливый выкуп (по цене российского Яндекса на бирже).

У меня нет акций Яндекса, но я хочу, чтобы реализовался позитивный сценарий, потому что это хорошо для нашего рынка в целом.

Мой большой обзор Яндекса вот тут

Для меня Яндекс уже недешевый. Справедливая цена на 2024 год находится на уровне 3 450 руб. (P/E = 25 при прибыли 50 млрд руб.). Поэтому я обхожу акции стороной.

Друзья, в сделке было сложно разобраться. Надеюсь, вы поняли логику рассуждений и вам было полезно. Поддержите лайком анализ и пишите в комментариях ваши мысли и вопросы 👍

🌐 Интер РАО получила рекордную прибыль. Что делать с акциями?

Мой предыдущий анализ отчета компании за 3-й квартал назывался «На пути к рекордной прибыли», и вот – компания ее показала. Причем – превзошла мой прогноз. Цифры озвучил гендиректор компании Борис Ковальчук на встрече с Президентом.

• Выручка за 2023 год = 1 350 млрд руб. (за 4-й квартал = 380,8 млрд руб.), мой прогноз был 1 215 млрд руб. по году

• Прибыль за 2023 год = 135 млрд руб. (за 4-й квартал = 37,8 млрд руб.), мой прогноз - 122,3 млрд руб. по году

• EBITDA за 2023 год = 180 млрд руб. (за 4-й квартал = 52,7 млрд руб.), мой прогноз - 177,3 млрд руб. по году

Цифры хорошие, важно посмотреть отчет, как выйдет – есть ли в нем разовые доходы. Если нет и прибыль действительно «чистая» – то отличная новость. Интер РАО прямо сейчас показал ту прибыль, которую я ждал от компании в 2024 году, значит, можно рассчитывать на лучшие финансовые результаты в будущем.

💸 Дивиденды Интер РАО

Дивидендная политика Интер РАО подразумевает выплату не менее 25% чистой прибыли по МСФО дивидендами. При прибыли 135 млрд руб. и 25% payout, на дивиденды пойдут 33,75 млрд руб. Это 0,323 руб. на 1 акцию или 7,9% к текущей цене (рекордная историческая дивидендная доходность для Интер РАО).

В теории, Интер РАО может поднять payout до 50% — потому что один из ее главных акционеров – государство (доля около 32-33%), которому нужны деньги. Если Интер РАО заплатит 50%, дивиденды будут 0,647 руб. на 1 акцию или 15,85% от текущей цены. Для меня это бонусный сценарий с низкой вероятностью.

📈 Справедливая цена Интер-РАО

При прибыли в 135 млрд руб. справедливая цена составляет 6,47 руб. за 1 акцию (нормальный P/E Интер РАО за последние 5 лет = 5). Да, здесь большая недооценка, НО при ключевой ставке 16% и дивидендной доходности 8%, идея может выглядеть не слишком привлекательно, поэтому недооценка может сохраняться длительное время.

🟢 Аргументы ЗА то, чтобы держать акции компании:

- значительная фундаментальная недооценка по P/E
- хорошая финансовая динамика (прибыль и дивиденды Интер РАО растут год к году, можно закладывать в модель рост прибыли на 10% в 2024 году)
- большая денежная подушка компании, 464,9 млрд руб. живых денег при капитализации 430 млрд руб.
- значительная доля акций принадлежит государству, которое может давить на компанию с целью выплаты бОльшей (чем 25%) части прибыли на дивиденды для пополнения бюджета
- большой казначеский пакет акций – 29,56% (потенциально может быть погашен, использован в сделках по приобретению активов)

🔴 Аргументы ПРОТИВ:

- высокие капитальные затраты, озвучена инвест программа на 2024 год – 160 млрд руб., непонятна рентабельность будущих инвестиций
- небольшой размер дивидендов, лишь 25% payout от прибыли, невысокая доходность относительно ключевой ставки (8%)

Я держу акции Интер РАО, для меня это понятная value история в портфеле, хоть и в последние несколько месяцев они выглядят хуже рынка. Отчетом доволен.

Поставьте лайк, если полезно! И ждем отчета ММК, по прогнозам должен быть сегодня. Как только выйдет – сразу сделаю обзор. Подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍

☄️ ММК выпустил сильный отчет за 2023 год

Лучше моих ожиданий и ожиданий рынка

Финансовые показатели

✔️ Чистая прибыль ММК за 2023 год = 118,4 млрд руб. (за 2-е полугодие = 66,7 млрд руб.), мой прогноз по году – 97,7 млрд руб., причем прибыль «чистая», курсовых разниц всего +5 млрд руб.

❌ FCF (Free Cash Flow) = 30,7 млрд руб. (вот это немного, и с учетом того, что FCF в дивидендной политике определен как база для дивидендов, может смущать инвесторов)

💸 Дивиденды

Рынок видно немного расстроился, что сегодня не объявили дивиденды. Обычно ММК публиковал годовой отчет и объявлял о дивидендах в один день, но сейчас повременил. Я считаю, что подождут окончания разбирательства с ФАС и после дадут рекомендацию, мой прогноз – март-апрель. Заседание суда с ФАС у них 12 февраля.

По примеру Северстали видим, что завершенное разбирательство с ФАС – путь к дивидендам.

Вот 3 сценария, сколько может заплатить ММК дивидендами за 2023 год:

1️⃣ Негативный. У компании низкий FCF (свободный денежный поток), по дивидендной политике компания платит не менее 100% FCF, и, если она отправит на дивиденды весь денежный поток за 2023 год, то они составят 2,75 руб. или 4,7%. Так может быть, и это важный риск.

2️⃣ Оптимальный. ММК в среднем с 2017 по 2020 платил дивидендами около 80% чистой прибыли. Если компания заплатит так по итогам 2023 года, то выплата составит 7,99 руб. на 1 акцию или 14,5% по текущим ценам.

3️⃣ Позитивный. У компании на счетах находится 161,8 млрд руб. Если они захотят выплатить все, то выплата может составить 14,48 руб. или 24,75%. Я считаю такой сценарий маловероятным.

Плюс, я полагаю, что ММК может вернуться к квартальным дивидендам. Таким образом, как и у Северстали мы можем увидеть спаренную выплату дивидендов по итогам 2023 года и за 1-й квартал 2024. Дивиденд ММК за 1-й квартал могут составить 2 руб. на 1 акцию. Итоговый летний дивиденд по моим расчетам может быть около 10 руб. или 17,3%.

📊 Справедливая оценка ММК

В отличие от Северстали, которая оценена справедливо, считаю, что ММК недооценен. Сейчас P/E = 5,5 при историческом на уровне 7. Справедливая цена при P/E = 7 и прибыли 118,4 млрд руб. составляет 74,17 руб. за 1 акцию. Повышаю свой таргет. По моим расчетам, в 2024 году прибыль ММК при текущих ценах на сталь и курсе доллара может быть выше текущего показателя.

🟢 Аргументы ЗА:

- фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей и конкурентами
- потенциально более высокие цены на сталь в рублях в 2024 году в сравнении с 2023 (по крайней мере сейчас)
- значительное число накопленных денежных средств на счетах — 161,8 млрд руб.
- июньские дивиденды могут составить около 17%

🔴 Аргументы ПРОТИВ:

- сохраняющаяся неопределенность с дивидендами
- низкий уровень FCF, который потенциально может ограничить размер дивидендов 5%

Я держу акции ММК (средняя 53,19), отчетом доволен.

Друзья, с вас лайк – за качество и оперативность. Всех инвесторов в ММК – поздравляю с хорошей отчетностью! 👍