👀 Обзор Globaltrans – хорошая идея, если бы не одно НО

Globaltrans – транспортная компания, которая предоставляет услуги в сфере грузовых железнодорожных перевозок. Крупнейшие клиенты компании – Роснефть, ММК, Металлоинвест, Евраз, ТМК и другие.

➡️ Состав акционеров Globaltrans

• 26,2% - AQNIET (инвестиционная компания их Казахстана, которая 15 января 2024 года выкупила доли трех основных акционеров Globaltrans, сумма сделки не раскрывается)
• 11,5% - Marigold Investments Ltd (Андрей Филатов, сооснователь)
• 5,1% - Litten Investments Ltd (Александр Елисеев, сооснователь, AQNIET выкупят эту долю не позднее второй половины 2024 года)
• 1,9% - Transportation Investment Management Ltd (несколько сооснователей компании)
• 2,1% - Директора и менеджмент
• 56,2% - free float

Компания Globaltrans зарегистрирована на Кипре. Компания планирует переезд, НО не в Россию, а в Абу-Даби. Это и есть то главное НО из названия.

🇦🇪 Редомициляция Переезд в ОАЭ

В конце июля 2023 года совет директоров Globaltrans принял решение о переезде в Абу-Даби, 16 августа собрание акционеров компании одобрило это предложение. Компания заявила, что процесс переезда займет около 6 месяцев (то есть время есть до 16 февраля).

В презентации по итогам 1-го полугодия 2023 года компания так описала то, что даст переезд.

💬 Мы ожидаем, что (переезд) разблокирует возможность проводить определенные операции внутри компании, которые сейчас ограничены (включая перечисление дивидендов от дочерних компаний наверх). Однако, это не означает возобновления выплаты дивидендов акционерам.

Вот на английском: Expected to unblock the ability to carry out certain intra-group transactions, including the upstreaming of dividends, which are currently allowed only to a very limited extent - It will not however directly trigger the restoration of dividend payments to shareholders.

Таким образом, практически в открытую нам говорят, что переезд нужен для того, чтобы получать дивиденды с дочерних компаний (потому на Кипр они не доходят), но не все акционеры после переезда смогут рассчитывать на дивиденды (скорее всего, потому что под санкциями НРД, где хранятся акции, которые покупали инвесторы на Мосбирже). И вот это – главный вопрос для привлекательности инвестиций в компанию.

ℹ️ Операционные показатели Globaltrans

Подвижной состав Globaltrans не растет в кол-ве. Весь парк полувагонов, цистерн и локомотивов в 2017 году составлял 66 692 штуки, сейчас это кол-во составляет 65 915 штук. То есть рост финансовых показателей происходит исключительно из-за роста стоимости предоставления услуг по перевозке.

Основу подвижного состава компании составляют полувагоны (46 096 штук) и железнодорожные цистерны (18 246 штук).

Раз основной подвижной состав компании – полувагоны, важно посмотреть арендную ставку на них. Тарифы можно смотреть вот тут, они обновляются ежемесячно: https://railcommerce.com/

🕯 Арендная ставка на полувагоны (руб. в сутки за полувагон)

2017 – 1 302
2018 – 1 736
2019 – 1 775
2020 – 1 017
2021 – 1 210
2022 – 2 612
2023 – 2 702 (1-е полугодие – 2 533, 2-е полугодие – 2 880)

Вы можете заметить, что в 2022 и 2023 году арендные ставки на исторически высоком уровне. Корреляция арендной ставки полувагонов и выручки компании = 87,4%, арендной ставки и операционной прибыли = 92,26%, арендной ставки и чистой прибыли = 88,35%. Поэтому, зная ставку на полувагоны за 2-е полугодие 2023 года, я уже спрогнозировал годовые финансовые показатели компании.

Вот их мы и обсудим во второй части, а также справедливую стоимость Globaltrans и потенциальные дивиденды.

Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поддержите мой обзор лайком, одна секунда вашего времени даст мне заряд мотивации на быстрое написание второй части. 👍

P.S. Тикер компании GLTR, не путайте с GTRK.

🖥 Арбитражный суд Москвы признал законным штраф ФАС в отношении Северстали в размере 8,7 млрд руб.

Напомню, речь идет о деле металлургов — ФАС обвинила 3 компании (ММК, Северсталь и НЛМК) в завышении цен на горячекатаную сталь на внутреннем рынке в 2021 году.

Северсталь намерена оспорить штраф в вышестоящих инстанциях, но это очень хорошая новость для акционеров металлургов ✔️, объясню, почему.

1️⃣ Наконец-то озвучено решение и сумма штрафа мала относительно той кубышки, которая скопилась у Северстали и тех ожиданий от штрафа, которые были у экспертов. Я находил прогнозы в 50-60 млрд руб. штрафа на 3 компании, мы видим, что штраф Северстали 8,7 млрд руб., что в 2 раза ниже ожидаемых цифр.

Чтобы вы понимали, насколько это немного, отмечу, что прибыль Северстали за 2021 год, когда завышались цены, 299,6 млрд руб., то есть штраф составляет менее 3% от годовой прибыли.

2️⃣ Разбирательство с ФАС называлось одной из причин, препятствующих выплате дивидендов. Сейчас дело вошло в финальную стадию, и его завершение – один из шагов навстречу долгожданным дивидендам.

Я продолжаю держать акции Северстали и ММК, на мой взгляд, они еще не достигли справедливой стоимости.

Если вы пропустили мои обзоры металлургов, они вот тут, переходите, читайте, ставьте лайки, если полезно 🙂

Обзор Северстали: https://t.me/Vlad_pro_dengi/651
Обзор НЛМК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/670
Обзор ММК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/676

Спасибо, что читаете! 👍

▶️ Обзор Globaltrans – недооценка есть, дивидендов нет (часть 2)

Уважаемые коллеги, в первой части обзора мы с вами рассмотрели состав акционеров Globaltrans, переезд компании в Абу-Даби, подвижной состав компании и тарифы на полувагоны, от которых зависят финансовые показатели перевозчика. Если вы ее не читали, то рекомендую начать с нее: https://t.me/Vlad_pro_dengi/702

А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и определим, сколько нам могли бы заплатить дивидендов, если бы компания переехала не в Абу-Даби, а в Россию.

➡️ Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

• 2017 – 78,1
• 2018 – 86,8
• 2019 – 95
• 2020 – 68,4
• 2021 – 73,2
• 2022 – 94,5
• 2023 (прогноз) – 112, 1-е полугодие – 52 (факт), 2-е полугодие – 60 (прогноз)
• 2024 (прогноз) – 100

Выручка за 2023 год будет рекордная для компании за все время. Дело в высоких ставках аренды полувагонов. Причем, ставки во втором полугодии 2023 года выше, чем в первом (2 880 против 2 533 руб. за полувагон в сутки), соответственно и выручка тоже будет выше. Еще раз отмечу, что рост выручки связан исключительно с ростом ставок аренды, операционные показатели компании не растут.

Выручка и прибыль на 2024 год рассчитаны, исходя из ставки аренды 2 500 руб. в день за полувагон, это недешево, но с определенным запасом к текущей цене.

📈 Структура перевозок за 2022 год выглядит так:

• уголь (30%)
• нефть и нефтепродукты (17%)
• металлургическая продукция (17%)
• строительные материалы (13%)
• другое (23%)

Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2017 – 13,8
• 2018 – 19,6
• 2019 – 22,7
• 2020 – 16,7
• 2021 – 15,1
• 2022 – 24,9
• 2023 (прогноз) – 39, 1-е полугодие – 20,9 (факт), 2-е полугодие – 18,1 (прогноз)
• 2024 (прогноз) – 30,7

Вы можете обратить внимание на то, что прибыль за второе полугодие 2023 я прогнозирую меньше, чем за 1-е полугодие, несмотря на то что ставки аренды во втором полугодии выше. Дело в том, что в 1-м полугодии компания получила ряд одноразовых доходов, главный из которых – продажа доли в эстонской дочке Spacecom за 3,4 млрд руб. + были 2,5 млрд руб. дохода от операций с иностранной валютой (для понимания, в 2022 за 1-е полугодие по этой статье был убыток 0,4 млрд руб.). Очищенная от разовых доходов прибыль Globaltrans за 1-е полугодие 2023 года была бы на уровне 15 млрд руб.

Выручка и прибыль компании циклические, зависят от арендной ставки на полувагоны, та в свою очередь – от спроса на продукцию (уголь, сталь, нефть и нефтепродукты). Сейчас пик цикла цен на транспортные услуги, и это важно понимать.

💸 Дивиденды Globaltrans

При коэффициенте долговой нагрузки (Net Debt / Ebitda) менее 1 (текущая ситуация), компания выплачивает дивиденды в размере не менее 50% от свободного денежного потока.

Globaltrans радовала инвесторов своими высокими дивидендными выплатами. Вот история дивидендных выплат Globaltrans с 2017 года.

• 2017 – 89,65 руб. на 1 акцию (16,6% див. доходность, выплата 116% от ЧП)
• 2018 – 92,4 руб. на 1 акцию (14,7% див. доходность, выплата 84% от ЧП)
• 2019 – 93,1 руб. на 1 акцию (17% див. доходность, выплата 73% от ЧП)
• 2020 – 74,55 руб. на 1 акцию (16,4% див. доходность, выплата 80% от ЧП)
• 2021 – 22,5 руб. на 1 акцию (3,5% див. доходность, выплата 27% от ЧП)

Финальный дивиденд за 2021 год, дивиденды за 2022 и 2023 годы не выплачивались.

При прибыли в 39 млрд руб. за 2023 год, если компания заплатит 50% чистой прибыли, то дивиденды могли бы составить 109,08 руб. на 1 акцию или 15,7% к текущей цене. Кэша на балансе компании достаточно для такой выплаты – денежных средств и эквивалентов на счетах 30,95 млрд руб.

❗️ НО – я напомню то, что писал в 1-й части обзора. Компания прямо сказала в своей презентации по итогам 1-го полугодия, что переезд в Абу-Даби не означает начало выплат дивидендов всем акционерам. На Мосбиржу, где торгуются расписки компании, Globaltrans может не выплачивать дивиденды, потому что расписки хранятся в НРД (Национальный расчетный депозитарий), а он под санкциями. Соответственно, если компания и та юрисдикция, где она будет, не хотят нарваться на санкции – то они могут прокатить миноритариев с Мосбиржи. Я оцениваю вероятность невыплаты выше, чем вероятность выплаты.

👀 Справедливая цена

Справедливая цена акций по P/E = 5 и потенциальной прибыли 39 млрд руб. в 2023 году составляет 1 090 руб. за акцию, по потенциальной прибыли 2024 года = 30,7 млрд руб., справедливая оценка 860 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +26%). НО — надо делать поправку на переезд не в Россию и возможную невыплату дивидендов. Компании, которые не платят дивиденды, на текущем рынке не в фаворитах.

Резюме: если бы компания переезжала в Россию, я бы купил эти расписки даже по текущей цене, НО сейчас делать этого не буду по причине того, что здесь можно ждать дивидендов очень долго и словить разочарование инвесторов от того, что они не дойдут до Мосбиржи. В watch list добавил, фундаментально компания сильная, поэтому интересно последить за развитием истории.

Спасибо вам, что прочитали обзор до конца. Мне приятно, что на мой канал подписаны люди, которые могут осилить такие большие обзоры компаний. Здорово, что у вас есть такая большая мотивация заниматься инвестициями. Успехов!

Дальше разберу Инарктику, Вуш и золотодобытчиков. Подпишитесь, чтобы не пропустить, если еще не подписаны! И поставьте лайк, если вам был полезен обзор Globaltrans! 👍

📈 Северсталь – лучшая бумага в индексе Мосбиржи за последний месяц, которая выросла на 21%

Вот 3 причины, почему я пока не фиксирую прибыль.

1️⃣ Сильные результаты. Вчера стало известно, что Северсталь отчитается по МСФО за 2023 год 2 февраля. Я жду годовую прибыль в размере 186,7 млрд руб. (81,5 млрд руб. – за 2-е полугодие). Пока мировые цены на сталь находятся на комфортном уровне, как и в начале года (1 070 $ за горячекатаную сталь в США, при среднем уровне 2023 года — 908 $), это будет 2-я по силе годовая прибыль за все время для компании.

2️⃣ Фундаментальная недооценка (уже небольшая!). Цены на сталь сейчас выше, чем в 2023 году, я прогнозирую небольшой рост прибыли компании до 203 млрд руб. за 2024 год. Справедливая оценка при такой потенциальной прибыли по P/E = 7, составляет 1 693 руб. на 1 акцию, то есть потенциал 6-7% от текущей цены.

3️⃣ Дивиденды. Главный драйвер для роста акций. Генеральный директор Северстали заявил, что совет директоров на следующем заседании рассмотрит вопрос дивидендов, практически урегулировано дело с ФАС (нам обозначили сумму штрафа, и она небольшая), скоро будет отчет, и после него – вполне возможно – Северсталь может вернуться к выплатам. При прибыли в 186,7 млрд руб. за 2023 год и payout 70% выплата может составить 155 руб., что от текущей цены дает 9,7% доходность.

Компания не платила дивиденды за 2022 год и теоретически может выплатить и их, это дополнительный драйвер.

Я сделал обзор Северстали 21 декабря, тогда же открыл позицию, и сейчас моя небольшая позиция дает + 17%. Я держу, потому что идея в металлургах еще не отыграна. Вижу, что некоторые авторы призывают покупать металлургов сейчас — я сам этого не делаю, так как металлурги близки к справедливой оценке. Держать – да.

Ждем начала сезона отчетности за 2023 год. Северсталь может стать одной из первых отчитавшихся компаний. Хороших вам выходных! 👍

Уважаемые друзья!

Уверен, что меня читают финансово грамотные люди.

Если вам в личные сообщения якобы от моего имени приходят предложения по инвестированию, быстрому заработку, криптовалютам (любые!) — то это мошенники. Я никому не пишу в личку, тем более первым по поводу инвестирования, не прошу перевести деньги в какие-либо инструменты. Будьте аккуратны!

P.S. Делаю для вас обзор Инарктики, будет завтра 🙂

💥 Инарктика – агрессивная идея, которая имеет шансы на успех

Инарктика – крупнейшая российская компания – производитель атлантического лосося и форели. Инарктика осуществляет производство аквакультурного лосося и форели, т.е. компания выращивает рыбу в искусственных условиях, а не занимается ее выловом в открытом море.

➡️ Состав акционеров Инарктики

• Максим Воробьев (43,6%) – брат губернатора Московской области Андрея Воробьева; + здесь же доля гендиректора компании Ильи Соснова
• УК Свиньин и Партнеры (24,9%)
• Си-Эф-Си Прямые Инвестиции (8,4%)
• Сергей Дарькин (5,1%)
• Free Float (18%)

В ноябре 2023 года компания провела SPO (это не допэмиссия, а увеличение доли акций в свободном обращении), компания увеличила free float с 13 до 18% и привлекла 3 млрд руб. Известно, что предлагал акции М. Воробьев и компания «Инарктика Северо-Запад» на балансе которой было 1,7% казначейских бумаг.

Инарктика также проводит байбек – выкуп акций (в июне 2023 года компания объявила соответствующую программу на 1 млрд руб.). Это создает дополнительный спрос на акции. Капитализация компании – 80 млрд руб., free float – 14,4 млрд руб. % байбека от free float = 7%.

ℹ️ Операционные показатели Инарктики

Инарктика выращивает рыбу на 13 фермах – атлантического лосося и морскую форель на 10 фермах в Баренцевом море, радужную форель – на 3 фермах в Карелии (на озере Сегозеро).

Компания успешно справилась с рисками после начала СВО. У нее было 3 завода по производству смолта (малька) в Норвегии, она в феврале 2023 года продала эти заводы, и еще в 2022 купила 2 завода в Калужской области и 1 в Нижегородской области, которые обеспечивают ее потребности в смолте. Кроме того, компания строит еще один завод по производству смолта в Карелии, завершит строительство уже в этом году. И еще, компания строит завод по производству корма в Великом Новгороде – завершит строительство к 2025 году. Перерабатывающий завод компании расположен в Мурманске.

Риски санкций для Инарктики минимальны – потому что теперь все производство локализовано в России. Продажу лосося и форели компания тоже осуществляет только на российском рынке.

🔼 Объем продаж лосося и форели, в тыс. тонн

• 2017 – 10,2
• 2018 – 6,8
• 2019 – 18,1
• 2020 – 15,5
• 2021 – 27,9
• 2022 – 25,6
• 2023 (9 мес.) – 20,3 (26,9 – прогноз по году)
• 2024 (прогноз) – 29,6

Объем продаж компании постепенно растет. Инарктика также приводит цифры по биомассе рыбы в воде (в тыс. тонн) и на конец 3-го квартала этот показатель = 33,7 тыс. тонн.

Инарктика намерена увеличить объем вылова аквакультурной рыбы до 59 тыс. тонн к 2027 году, то есть в 2 раза больше, чем сейчас.

💸 Цена (аквакультурного) лосося на мировых рынках, руб. за кг

• 2017 – 435
• 2018 – 472
• 2019 – 448
• 2020 – 440
• 2021 – 506
• 2022 – 577
• 2023 – 772
• текущая цена - 741

Цены на аквакультурного лосося в России практически совпадали с мировыми до 2021 года, а в 2022 и 2023 годах на российском рынке даже есть премия относительно мировых цен – в первую очередь из-за того, что произошло удорожание логистики (а лосося нам везли издалека — основной поставщик, Чили).

Самая высокая премия была летом и в начале осени 2022 года – около 500 руб. На июнь 2023 года премия составляла около 250 руб. (цена в России – 1 027 руб. за 1 кг, цена в мире – 776 руб. за 1 кг). Понемногу премия сокращается, это риск для компании, при этом рост производства Инарктики должен его нивелировать.

🛍 Я умножил объем продаж Инарктики на цену лосося на мировых рынках в рублях. Этот показатель коррелирует с выручкой компании на 95,79%, с прибылью компании на 94,19%. На основе этой связи я составил прогноз финансовых показателей компании на 2024 год, которым поделюсь во второй части обзора.

Я добавил акции в портфель на 1% по 907 руб., расскажу вам во второй части - почему, а также о рисках.

Потратьте еще секунду в это утро понедельника и поддержите мой обзор Инарктики лайком. Желаю успешной рабочей недели! Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить вторую часть! 👍

❓ Инфляция в России замедляется, когда ЦБ будет снижать ключевую ставку?

Вот данные по инфляции в России за последние месяцы (можно скептически относиться к этим цифрам от Росстата, но других ориентиров у нас нет):

• июль – 0,63%
• август – 0,28%
• сентябрь – 0,87%
• октябрь – 0,83%
• ноябрь – 1,11%
• декабрь – 0,73%
• 1-15 января – 0,37% (1-9 января – 0,24%; 10-15 января – 0,13%)

В январе исторически инфляция выше, чем в другие месяцы, потому что с 1 января часто индексируются тарифы, цены на продукцию и т.д. Для сравнения в январе 2023 года инфляция = 0,84% (в феврале 2023 была 0,46%).

Так что текущая инфляция в январе – даже ниже прошлого года, НО тогда ставка ЦБ была 7,5%. Мы видим, что темпы роста цен замедляются, пик был пройден в ноябре.

🛍 Ожидания по ставке ЦБ

Конечно, за этими данными нужно постоянно следить, но пока все идет к тому, что ЦБ сделает паузу в повышении ставок и после перейдет к их снижению.

Следующие заседания ЦБ по ключевой ставке: 16 февраля, 22 марта, 26 апреля, 7 июня.

Я не буду прогнозировать, когда именно ЦБ перейдет к снижению ставок – не знаю будущего) но считаю, что через полгода вероятность того, что ставка будет ниже, чем она есть сейчас, высокая — при сохранении той же тенденции по замедлению инфляции.

🔔 Снижение ставки закроет ряд финансовых возможностей (фонды ликвидности и облигации с плавающим купоном потеряют привлекательность), облигации с фиксированным купоном (в т.ч. дальние) и акции приобретут. Особенно, если снижение ставки будет значимым.

‼️ Одна из возможностей, которая будет закрыта снижением ставки – это вклады под высокий %. Я рассказывал вам в декабре про эту возможность, но считаю важным подсветить ее еще раз, потому что это действительно уникальная, и с высокой вероятностью, разовая история.

Я думал, что открыть вклад выше ставки ЦБ невозможно, в тех банках, клиентом которых я являюсь – максимальная ставка была 15,5%. НО — сейчас есть возможность открыть вклад под 18-22% годовых при ставке ЦБ в 16%. Знаю, что некоторые из вас эту возможность уже используют.

Открыть вклад под высокий % можно через Финуслуги.

✔️ Финуслуги – платформа Мосбиржи (Реклама. ПАО «Московская Биржа». ИНН 770207784), через платформу вы можете открыть вклад онлайн практически в любом банке страны под более высокий %;

✔️ Это безопасно — главные акционеры Мосбиржи – ЦБ (11,7%) и Сбер (10%), регистрация на Финуслугах – через Госуслуги; все вклады застрахованы в АСВ;

✔️ Прямо сейчас есть следующие выгодные предложения от Финуслуг для первого вклада на 6 месяцев:

ДОМ РФ – 18,8%
Московский кредитный банк (МКБ) — 18,5%

✔️ И у меня есть бонус для вас. По промокоду BONUS55 вы можете получить до +5,5% годовых к ставке вклада, сумма ограничена 4 000 руб. и не применяется к промо-вкладам.

🛡 Мой опыт использования Финуслуг

В декабре рассказывал вам, что открыл вклад на свое имя, и второй вклад планирую открыть на имя супруги. План реализовал — открыл вклад на полгода под 22%.

Как я это сделал? Выбрал вклад под 16,5% от МКБ и использовал свой же промокод на +5,5%, который предлагал (и предлагаю) вам.

В начале февраля у меня истекает еще один депозит в Тинькофф, банк мне предлагает ставку 14,5%. Вот думаю искать еще родственника для того, чтобы открыть новый вклад на Финуслугах, жаль, кошка не зарегистрирована на Госуслугах 🙂

Наиболее выгодная ставка на Финуслугах – на 1-й вклад, на 2-й и последующие ставки ниже.

➡️ Как открыть вклад в 3 шага на Финуслугах?

1) Перейдите по ссылке: https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8JwxnW

2) Авторизуйтесь на Финуслугах через Госуслуги (после того, как перейдете, нажмите «Личный кабинет» => «Войти через Госуслуги»)

3) Выберите подходящий вам вклад и оформите его.

Вот и все. Я считаю, что сейчас отличная возможность зафиксировать высокую доходность во вкладах. Используйте ее. Сам я держу во вкладах свою финансовую подушку безопасности, около 1/3 ее объема на Финуслугах.

Поставьте лайк, если полезно! 👍

🔥 Обзор Инарктики – стоит ли инвестировать в самую эффективную аквакультурную компанию в мире? (часть 2)

Уважаемые коллеги, в первой части обзора мы с вами рассмотрели состав акционеров Инарктики, байбек и SPO компании: операционные показатели и рост объема производства рыбы, строительство новых заводов и цены на продукцию. Если вы ее не читали, то рекомендую начать с нее: https://t.me/Vlad_pro_dengi/708

А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и отметим важные риски.

➡️ Финансовые показатели

✔️ Выручка, в млрд руб.

• 2017 – 5
• 2018 – 3,2
• 2019 – 8,8
• 2020 – 8,3
• 2021 – 15,9
• 2022 – 23,5
• 9 мес. 2023 – 20 (прогноз на год – 27)
• 2024 (прогноз) – 31,3

Выручка за 2023 год будет рекордная для компании за все время – сказывается и рост и цен, и рост объемов продаж продукции.

Структура выручки за 6 мес. 2023 года:

• лосось (58,9%)
• форель (38,9%)
• красная икра (0,5%)
• прочая выручка (1,7%)

Цикл выращивания лосося – 2 года, и четные года обычно слабее по динамике, чем нечетные, поэтому я не жду кратного роста выручки Инарктики в 2024 году.

✔️ Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2017 – 0,4
• 2018 – 2,3
• 2019 – 3,3
• 2020 – 3,2
• 2021 – 8,5
• 2022 – 11,9
• 6 мес. 2023 – 8,6 (прогноз на год – 16,8)
• 2024 (прогноз) – 18,6

Маржинальность Инарктики (прибыль / выручка) за последние 3 года стабильно выше 50%. Компания ведет супер-маржинальный бизнес. Net Margin за 1-е полугодие 2023 года = 67%. Частично высокая маржинальность обусловлена тем, что российские сельхозпроизводители (в том числе Инарктика) освобождены от налога на прибыль, который забирал бы 20% от нее.

Более того, Инарктика — самая эффективная аквакультурная компания в мире (по операционной EBITDA на кг продукции), что очень круто.

Я писал в первой части обзора, что выручка и прибыль компании зависят от цен на аквакультурного лосося на мировых рынках и объема продаж продукции Инарктики.

Мой прогноз по фин. показателям компании на 2024 год основан на:

- цене лосося на мировых рынках = 813 руб. за 1 кг
- объеме продаж продукции = 29,6 тыс. тонн

❗️Главный риск

Чтобы все не казалось слишком хорошо – расскажу вам о главном риске для компании – биологическом, который уже был реализован в 2015-2016 годах.

Выручка Инарктики в 2014 году составляла 19,2 млрд руб., а в 2015 году – 0,9 млрд руб. Дело в том, что в 2015 году Инарктика столкнулась с гибелью рыбы в своих хозяйствах от миксобактериоза. Компания списала 700 тонн погибшей семги.

Причина до конца неизвестна – некоторые источники утверждают, что норвежцы поставили некачественный малек, другие – что Инарктика не соблюдала технические требования по взращиванию рыбы. Для нас главное то, что гибель рыбы за один год полностью обнулила все финансовые показатели компании, Инарктика восстанавливалась после кризиса 2015 года — 7 лет.

📊 Мультипликаторы Инарктики

• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 4,7 (нормальный P/E = 6, сейчас многие смотрят P/E по 2022 году и получают цифру, близкую к 7, но нужно смотреть форвардный показатель)

• Потенциальный P/E 2024 = 4,3 (при прибыли в 18,6 млрд руб.)

• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 2,1 (средний P/BV около 2,4)

• Debt Ratio (долг / активы) = 0,31 (норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 0,46 (норма до 2)

С балансом ситуация в норме.

💸 Дивиденды Инарктики

Инарктика платит дивиденды с 2020 года, средний уровень выплаты с 2020 по 2022 год составляет 23%. Точный размер выплаты в % от прибыли дивидендной политикой Инарктики не определен. Компания в 2021 и 2022 годах платила дивиденды трижды за год (за 1, 2 и 3 квартал соответственно), годовых дивидендов не было.

Сейчас Инарктика уже выплатила дивиденды за 3 квартала (тремя отдельными выплатами) в размере 45 руб. на 1 акцию (около 5%). Годовых дивидендов я не жду, если будут – то бонус.

При прибыли в 18,6 млрд руб. за 2024 год и payout 25%, дивиденды могут составить 53 руб. на 1 акцию (6% дивидендная доходность).

Инарктика инвестирует в развитие, строит новые заводы (в Карелии и Новгороде), поэтому небольшие дивиденды – это нормально.

📈Справедливая цена

Справедливая цена акций по P/E = 6 и потенциальной прибыли 16,8 млрд руб. в 2023 году составляет 1 147 руб. за акцию (потенциал +27% от текущей цены), по потенциальной прибыли 2024 года = 18,6 млрд руб., справедливая оценка 1 270 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).

Резюме по Инарктике:

✔️ растущая компания, цель которой за следующие 4 лет увеличить объемы производства вдвое
✔️ историческая недооценка по потенциальному P/E
✔️ лучшая в мире эффективность в бизнесе аквакультуры
✔️ эффективный менеджмент (смогли продать заводы в Норвегии, перенести производство в Россию)
✔️ заинтересованность в росте цен на акции, программа байбека акций на 1 млрд руб. (по текущим ценам – около 7% от free float)

⚠️ отсутствие налога на прибыль (это плюс сейчас, но если государство захочет пересмотреть налоговый режим – это будет минусом)

⚠️ премиальный российский рынок (это плюс сейчас, но если цены на российском и мировом рынках выровняются, компания потеряет в доходах)

❌ нет четко сформулированной дивидендной политики

❌ есть биологические риски, которые уже реализовывались на истории

Я уже написал, что добавил акции Инарктики в портфель на 1% по 907 руб. С учетом рисков, в своем портфеле долю Инарктики выше 5% увеличивать не буду. Здесь есть риск полной потери капитала в случае самого неблагоприятного исхода, при этом вероятность его мала. Потенциал роста от текущих цен выше 30%.

Спасибо вам, что прочитали обзор Инарктики до конца. Делать большие обзоры трудно, потому что это требует изучения всей отчетности за последние 5 лет (а в случае Инарктики – за 10), поэтому поддержите меня лайком, если вам полезно! 👍

Следующие на очереди – Вуш и золотодобытчики (Полюс и ЮГК). Подпишитесь на мой канал, чтобы не пропустить эти обзоры, если еще не подписаны!

🙂 Аналитики Альфа-Банка установили целевую цену для акций Совкомбанка на уровне 22 руб. за 1 акцию

Я в позиции с момента IPO по 11,5 (+30% в моменте), поэтому спасибо аналитикам. При этом давайте еще раз посмотрим на Совкомбанк, чтобы понять, из чего складывается прогноз и ждать ли таких цифр на самом деле.

📊 Финансовые показатели Совкомбанка 2023

• Прибыль Совкомбанка за 9 мес. 2023 г. = 76,4 млрд руб. (мой прогноз по году = 96 млрд руб.)

Существенная часть прибыли Совкомбанка в этом году разовая, от непостоянных доходов — это чистая прибыль по операциям с финансовыми инструментами (25 млрд руб.) и чистая прибыль по операциям с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами (28,5 млрд руб.). Важно, что Сергей Хотимский озвучил, что ¼ этой прибыли – повторяемая. То есть на 10-12 млрд руб. по этим статьям рассчитывать в 2024 году можно.

ℹ️ Прогноз финансовых показателей Совкомбанка 2024

Аналитики Альфа-Банка считают, что Совкомбанк будет иметь ROE 27-32% на протяжении 2024-2026 годов (26-29% без учета нерегулярных доходов от трейдинга). Сам Совкомбанк ожидает рентабельность капитала без субордов в 2024 году в 30%.

Сейчас собственный капитал без субордов = 231 млрд руб., допустим + 20 млрд руб. прибыли за 4-й квартал, + 10 млрд руб. от размещения акций, итого 261 млрд руб. по итогам года, при ROE = 30% чистая прибыль в 2024 году будет = 78,3 млрд руб.

💸Дивиденды Совкомбанка

С. Хотимский во время интервью Т. Мартынову озвучил, что банк готов направить на дивиденды 25-30% от ЧП. Хорошо, давайте возьмем прибыль в 96,4 млрд руб. за 2023 год и рассчитаем дивиденды по верхней границе, то есть 30% от прибыли.

В таком случае Совкомбанк заплатит 1,47 руб. дивидендами на 1 акцию, к текущей цене это доходность 9,9%. Хорошо, но ниже, чем у Сбера. В 2024 году я жду снижения чистой прибыли и дивидендов.

📈Справедливая цена акций

Мой прогноз по справедливой цене Совкомбанка был на уровне 15,9 руб. (P/E = 4 при потенциальной прибыли в 2024 году = 78,3 млрд руб.).

Чтобы попасть в оценку Альфы Совкомбанк должен получить прибыль в 86 млрд руб. и оцениваться по P/E = 5 (как Сбер на истории). Может ли такое быть? Да, может, надо смотреть на отчеты. При этом, понемногу лесенкой выше 16 я буду сокращать свою позицию.

Вот мой обзор интервью Т. Мартынова с руководителем банка Сергеем Хотимским, здесь ожидания по финансовым показателям самого банка в 2024 году, почитайте, интересно.

Поставьте лайк, если полезно! Участие в IPO дало хорошие результаты на дистанции, всех инвесторов поздравляю! 👍

🖥 Инарктика опубликовала операционные результаты за 2023 год

Лучше моего прогноза

✔️ Объем продаж продукции – 28,2 тыс. тонн, новый рекорд для компании (мой прогноз был 26,9 тыс. тонн, за первое полугодие 13,7 тыс. тонн)

✔️ Выручка – 28,5 млрд руб., тоже новый рекорд для компании (мой прогноз 27 млрд руб.), отмечаю, что за второе полугодие есть ощутимый рост в сравнении с первым – 15,6 млрд руб. против 12,9 млрд руб.

✔️ Биомасса рабы в воде на конец периода – 34 тыс. тонн (по итогам 9 мес. была 33,7 тыс. тонн, то есть не снизилась даже на фоне продаж в 7,9 тыс. тонн за квартал)

Теперь ждем данных по прибыли, свой позитивный прогноз сохраняю.

📈 Справедливая цена Инарктики

Справедливая цена акций по P/E = 6 и потенциальной прибыли 16,8 млрд руб. в 2023 году составляет 1 147 руб. за акцию (потенциал +27% от текущей цены), по потенциальной прибыли 2024 года = 18,6 млрд руб., справедливая оценка 1 270 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).

Если вы пропустили мои обзоры Инарктики, оставлю ссылки на них:

1-я часть (Операционные показатели, цена на лосося на мировых рынков, состав акционеров)

2-я часть (Финансовые показатели, дивиденды и справедливая стоимость)

Спасибо, что читаете 🤝

💥 Обзор X5 — топовые результаты за 2023 год!

Разбираем операционные показатели компании из нового отчета.

Операционные показатели за 2023 год

✔️ Кол-во магазинов в сети X5 = 24 472 (+3 149 магазинов открыто за год, +1 006 магазинов за 4-й квартал)

✔️ Торговая площадь магазинов = 10 206 тыс. кв. метров (+1 099 тыс. кв. метров за год, +346 тыс. кв. метров за 4-й квартал)

✔️ LFL-продажи (то есть в тех же магазинах, что и в прошлом году) = прирост на 9,6% по итогам года, что лучше, чем у Магнита; Магнит, кстати, даже лучше реагирует на отчет X5, чем сам X5, дело, конечно в прописке и страхах о переезде

✔️ Выручка X5, в млрд руб. = 3 143 млрд руб. (мой прогноз был 3 019 млрд руб., его перебили)

• Пятерочка – 2 491 млрд руб. (+17,3% год к году)
• Перекресток – 418,9 млрд руб. (+8,7% год к году)
• Чижик – 118,4 млрд руб. (+230% год к году)

Это очень крутые цифры.

Прибыль мы узнаем чуть позже — по итогам 4-х кварталом выручка исторически была высокой, а прибыль ниже. Посмотрим, как будет на этот раз. Пока сохраняю свой прогноз по годовой прибыли X5 на уровне 81,3 млрд руб. Мой прогноз по итогам 2024 года – 93,5 млрд руб.

📈 Справедливая цена

Справедливая цена расписок X5 (по P/E = 10 и прибыли 81,3 млрд руб.) составляет 2 993 руб. за 1 штуку. При прибыли в 93,5 млрд руб. в 2024 году – 3 442 руб. за 1 расписку. Плюс есть запас в оценке, потому что средний P/E X5 = 12. НО – это только в том случае, если компания переедет.

X5 – 4-я позиция в моем портфеле (средняя 2 090,5). Мой большой обзор компании — вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/661 . Переходите, прочитайте, если пропустили.

Кстати, вот что интересно – вчера акции ВК выросли выше тех значений, на которых был переезд. То есть компании потребовалось около 3 месяцев, чтобы закрыть гэп. Да, в X5 больше навес продавцов, но и компания значительно сильнее фундаментально. Поэтому, может быть и не так страшен этот навес при переезде? Делитесь своим мнением в комментариях.

Главный триггер для акций X5, который я жду, включение компании в список ЭЗО (экономически-значимых организаций), которые будут обязаны переехать в Россию по упрощенной процедуре.

Поставьте лайк, если вам полезен обзор X5. Всех инвесторов в компанию поздравляю с сильным отчетом и хорошим развитием бизнеса! 👍

🔄 ММК опубликовал операционные результаты за 2023 год

В рамках прогноза

📌 Производство стали = 13 млн т. (это лучше, чем в 2022 году, когда произвели 11,7 млн т. стали; отмечу, что в 4-м квартале производство ниже – 3,1 млн т. из-за ремонта конвертера на магнитогорской площадке)

12,6 млн т. – на Магнитогорском комбинате
0,4 млн т. – на турецких заводах

Напомню, что общие мощности ММК по производству стали = 16,8 млн т. (Магнитогорский завод = 14,5 млн т., заводы в Турции = 2,3 млн т.), так что компания работает не на полную мощность.

📌 Производство железорудного сырья = 2,3 млн т., 17,7% самообеспеченность (ММК имеет самую низкую степень вертикальной интеграции среди трех сестер, то есть большую часть сырья – железной руды - компания не производит, а закупает, поэтому у бизнеса маржинальность хуже, чем у двух других российских металлургов).

💸 Дивиденды

ММК исправно платит дивиденды, несколько раз в год. Дивидендная политика ММК подразумевает выплату 100% свободного денежного потока компании (если показатель Debt / Ebitda ниже 1). Финальный дивиденд за 2021 год, дивиденды за 2022 и 2023 годы ММК пока не платил.

Я давал прогноз выплаты по итогам 2023 года — 6,99 руб. на 1 акцию (13,4% дивидендами), при расчете 80% payout от чистой прибыли в 97,7 млрд руб.

Видел оценки, что дивиденды могут быть ниже, так как свободный денежный поток за 1-е полугодие = 9 млрд руб. из-за высокого CAPEX. Такое может быть. Мой прогноз по FCF по итогам года, если не будет значительных капитальных трат за 2-е полугодие = 55 млрд руб. Следовательно, дивиденды при выплате 100% от FCF = 4,92 руб. на 1 акцию или 8,6%.

Как конкретно заплатит компания – не знаю, могут в теории выплатить и за 2021, и за 2022 год. Могут вообще не заплатить 🙂 Это все различные сценарии, каждый из которых имеет некоторую вероятность быть реализованным. Лучше иметь ввиду несколько.

📈 Справедливая цена

Справедливая цена акций компании составляет 61,2 руб. за 1 акцию (по P/E = 7 и прибыли 97,7 млрд руб.). В 2024 году я ожидаю прибыль в 115,5 млрд руб., справедливая цена повышается до 72,33 руб. за 1 акцию.

Я держу акции ММК на 2,5% портфеля, средняя 53,19 руб.

Вот мои большие обзоры металлургических компаний России:

Обзор ММК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/676
Обзор Северстали: https://t.me/Vlad_pro_dengi/651
Обзор НЛМК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/670

Поставьте лайк, если полезно! И подпишитесь, чтобы не пропускать новые посты, если еще не подписаны! 👍

🛴 Обзор Вуш — стоит ли инвестировать в электросамокаты?

Вуш – крупнейший в России оператор аренды средств индивидуальной мобильности (в первую очередь, электросамокатов).

➡️ Состав акционеров Вуш

• Дмитрий Чуйко (48%) – гендиректор компании
• Сергей Лаврентьев и Егор Баяндин (21,8%) – еще два основателя компании
• Иные акционеры (20,2%)
• Free Float (10%)

Компания провела IPO в декабре 2022 года по цене 185 руб. за 1 акцию, это было единственное IPO в 2022 году. 15 ноября 2023 года Вуш объявил, что проведет байбек на 1,5 млн акций до 31 мая 2025 года (1,35% от общего кол-ва, 13,5% от free float), компания не намерена гасить эти акции, а планирует использовать их для мотивации менеджмента.

ℹ️ Операционные показатели Вуш

Вуш увеличил число городов присутствия с 4 в 2019 году до 55 по итогам 2023 года. Бизнес компании – сезонный. На самокатах по сугробам не поездишь, поэтому зимой в России они простаивают. Вуш намерен решить проблему сезонности выходом на рынки Латинской Америки, компания проводит пилотный проект в нескольких городах Чили 🇨🇱 и Бразилии 🇧🇷. Менеджмент заявляет, что в Чили цена поездки выше, чем в России - в 5 раз, в Бразилии - в 3 раза. Кроме того, Вуш ведет бизнес в Казахстане и Беларуси.

🔼 Кол-во поездок на электросамокатах, млн штук

• 2019 – 0,3
• 2020 – 3,6
• 2021 – 26,3
• 2022 – 55,5
• 2023 – 103,9
• 2024 (мой прогноз) – 152,3

Мы видим, что число поездок растет кратными темпами вслед за парком самокатов Вуш (их число выросло до 149,9 тыс. штук, в 2021 году их было 40,9 тыс., в 2022 – 81,8 тыс.).

💸 Средняя стоимость 1 поездки (по данным компании), руб. за поездку

• 2019 – 184
• 2020 – 247
• 2021 – 160
• 2022 – 117
• 2023 (9 мес.) – 100,8 (мой расчет), прогноз по году 96
• 2024 (прогноз) – 96

Я пересчитал эти цифры сам, разделив выручку от аренды на число поездок и получил несколько меньшие цифры, чем дает компания, но беру эти данные, так как доверяю данным Вуш.

Почему средняя стоимость 1 поездки на снижается? У меня есть 3 предположения.

1️⃣ Увеличение числа транспортных поездок. Если раньше самокаты могли брать попробовать – покататься (я сам так делал иногда на выходных), то теперь это больше транспортные поездки (на 2022 год по данным компании 85% против 65% в 2020 году, транспортные поездки – короче, как я понимаю короче, например, от метро до офиса)

2️⃣ Расширение сети. Вуш расширяет свою сеть на небольшие города, думаю, есть разница в стоимости тарифов аренды (в Москве и в Твери, в Петербурге и Чебоксарах).
Больше небольших городов – ниже стоимость.

3️⃣ Конкуренция. Есть главный конкурент Вуш – Юрент (у компании 80 тыс. самокатов) и Яндекс (у которого около 70 тыс. самокатов). Кстати, контролирующим акционером Юрент буквально две недели назад стал МТС, по данным источников Forbes компания была оценена в 7-8 млрд руб., запомним эти цифры, они нам пригодятся во второй части при оценке справедливой стоимости Вуш. В ближайшее время главным конкурентом Вуш, на мой взгляд, станет Яндекс, который производит самокаты самостоятельно.

🛍 Я перемножил кол-во поездок на самокатах Вуш на среднюю стоимость и получил показатель, который коррелирует с выручкой компании на 99,84%. На основе этой связи я составил прогноз финансовых показателей компании на 2024 год, которым поделюсь во второй части обзора, а также рассчитаю справедливую стоимость и потенциальные дивиденды. Подпишитесь, чтобы не пропустить!

И не забудьте поставить лайк. Это помогает и мотивирует ежедневно публиковать для вас аналитические статьи и разборы компаний! Спасибо!) 👍

👀 Нефтяники могут подрасти - фундаментальная причина есть

Brent уже 82,12 $ за баррель, но важнее не это – а цены на российский сорт нефти Urals. Спотовый контракт на бочку Urals уже торгуется по 71,52 $ за баррель (причем с 22 января произошел рост на 10 $). Я не до конца понимаю причину такого быстрого роста бочки Urals в цене, поэтому если кто в курсе – напишите в комментариях. Мое предположение – могли сказаться атаки дронов на НПЗ Новатэка в Усть-Луге, которые как раз были 21 января, но это не факт.

Факт же в том, что цена бочки Urals в рублях сейчас 6 392 руб. И это много!

71,52 (Urals) * 89,37 (доллар) = 6 392 руб.

Это очень близко к той цене, которая заложена в бюджет РФ на 2024 год — 6 424 руб. за баррель (71,3$ за баррель, курс доллара 90,1).

Вот мои обзоры нефтяников и прогнозы на ним на 2024 год при цене Urals в 6 000 руб. за бочку.

Обзор Лукойла (справедливая цена = 8 400 руб.):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/573

Обзор Роснефти (справедливая цена = 680 руб.):
https://t.me/Vlad_pro_dengi/613

Обзор Татнефти (справедливая цена = 640 руб.)
https://t.me/Vlad_pro_dengi/574

Обзор Газпромнефти (справедливая цена = 780 руб.)
https://t.me/Vlad_pro_dengi/574

Если такая цена Urals, как сейчас, сохранится, не удивлюсь переоценке акций нефтяных компаний, в первую очередь, Лукойла и Роснефти, вверх. Поэтому важно следить за динамикой Urals.

Я планирую обновить прогнозы по всем нефтяникам в ближайшие две недели, просигнализируйте мне лайком, если вам это важно, буду делать быстрее. И подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍

📣 Обзор Вуш – хорошая история роста, НО есть нюансы

Друзья, в первой части обзора Вуш мы с вами рассмотрели состав акционеров компании, байбек, операционные показатели — рост кол-ва самокатов и поездок, и цены на поездки. Если вы не читали первую часть, то рекомендую начать с нее: https://t.me/Vlad_pro_dengi/718

А в этой части мы рассмотрим финансовые показатели компании, рассчитаем справедливую цену и сделаем прогноз на 2024 год.

➡️ Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

• 2019 – 0,07
• 2020 – 0,86
• 2021 – 4,13
• 2022 – 6,96 (9 мес. 2022 – 6,29)
• 9 мес. 2023 – 9,48 (прогноз на год – 10,99)
• 2024 (прогноз) – 16,11

Чистая прибыль, в млрд руб.

• 2019 – 0,02
• 2020 – 0,22
• 2021 – 1,80
• 2022 – 0,82
• 9 мес. 2023 – 3,09 (тут еще сыграли в плюс курсовые разницы, на которых Вуш заработал 0,9 млрд руб., очищенная от них прибыль была бы на уровне 2,2 млрд)

Кажется, что в 2022 году был временный спад прибыли и компания по итогам 9 мес. 2023 года восстановила высокую маржинальность. Давайте разбираться.

За 9 мес. 2022 года прибыль была = 1,63 млрд руб. (последний квартал – несезонный, поэтому в нем был убыток 0,81 млрд руб.), убыток ждет Вуш и в 4-м квартале 2023 года. Несмотря на некоторые заявления о том, что компании удалось преодолеть сезонность бизнеса — пока, к сожалению, нет.

Это легко понять по кол-ву поездок:

• 9 мес. 2022 = 46,6 млн штук (по итогам 2022 года 55,5 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 16%

• 9 мес. 2023 = 89,6 млн штук (по итогам 2023 года 103,9 млн штук), доля 4-го квартала в общем числе поездок = 13,7%

❗️Мой прогноз прибыли по итогам 2023 и 2024 годов выглядит вот так:

• 2023 (прогноз) – 2,7 млрд руб.
• 2024 (прогноз) – 3,2 млрд руб.

Маржинальность Вуш прекрасна, когда компания работает, но 4 месяца в году – компания все еще понемногу проедает «летние» деньги. Я прогнозирую убыток 0,4 млрд руб. за 4-й квартал.

И еще важно — Вуш зарегистрирован в Сколково, и до достижения выручки в 1 млрд руб. был освобожден от уплаты налогов, сейчас выручка уже значительно выше и Вуш начал платить налог на прибыль в размере 20%, что тоже сказывается на маржинальности.

Мой прогноз по фин. показателям компании на 2024 год основан на:

- средней цене поездки, как и за 9 мес. 2023 года = 100,8 руб.
- общем кол-ве поездок = 152,3 млн (+46,58% год к году)

Напомню, что корреляция выручки с показателем (цена поездки * общее кол-во) = 99,84%. Именно на основе этой связи спрогнозированы финансовые показатели.

⚠️ Регуляторика

С 1 марта 2023 года СИМ (средства индивидуальной мобильности, в т.ч. электросамокаты) были внесены в ПДД. Передвигаться на СИМ можно и по тротуарам, и по проезжей части.

В мае 2023 года сенатор Клишас предлагал разрешить передвигаться на самокатах только в парках (вот это было бы плохо, потому что большинство поездок у людей на электросамокатах – транспортные, а не прогулочные).

Я думаю, что в сезон – разговоры о разных ограничениях для электросамокатов будут, важно за этим следить.

📊 Мультипликаторы Вуш

• Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,2 (исторических данных мало для средней оценки), при прибыли 2,7 млрд руб.

• Потенциальный P/E 2024 = 8,5 (при прибыли в 3,2 млрд руб.)

• P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 3,4

• Debt Ratio (долг / активы) = 0,59 (норма до 0,7)
• Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 1,45 (норма до 2)

Баланс в норме, при этом годовые процентные расходы составляют около 1 млрд руб., они отъедают значимую часть от операционной прибыли.

💸 Дивиденды Вуш

Дивидендная политика Вуш предполагает выплату дивидендов акционерам от чистой прибыли по МСФО в зависимости от показателя Net Debt / Ebitda (сейчас этот показатель = 1).

Net Debt / EBITDA не более 1,5 => дивиденды 50% от ЧП
Net Debt / EBITDA от 1,5 до 2,5 => дивиденды 25% от ЧП
Net Debt / EBITDA более 2,5 => дивиденды не выплачиваются

Вуш выплатил дивиденды 1 раз на истории, за 9 мес. 2023 года, в размере 10,25 руб. на 1 акцию (доходность на дату выплаты 4,6%, компания направила на выплату 37% от чистой прибыли за 9 месяцев). Годовых дивидендов я не жду, потому что последний квартал, по моим расчетам, убыточный.

При прибыли в 3,2 млрд руб. за 2024 год и payout 50%, дивиденды могут составить 14,6 руб. на 1 акцию (6% дивидендная доходность).

📈 Справедливая цена

Справедливая цена акций (по P/E = 12, как компании роста) и потенциальной прибыли 2,7 млрд руб. в 2023 году, составляет 290 руб. за 1 акцию. По потенциальной прибыли 2024 года = 3,2 млрд руб., справедливая оценка 345 руб. за 1 акцию (то есть потенциал +40%).

НО — МТС купила конкурента Вуш – Юрент, стоимость компании была оценена в 7-8 млрд руб. Юрент примерно в 1,5 раза меньше Вуш по операционным показателям. При этом Вуш прямо сейчас оценивается в 27 млрд руб., то есть значительно дороже покупки Юрент.

Резюме по Вуш:

✔️ растущая компания, которая может увеличить свои операционные показатели на 50+ % в 2024 году
✔️ растущие финансовые показатели – выручка и прибыль
✔️ потенциальная прибыль – 3,2 млрд руб. в 2024 году, и недооценка по P/E = 12
✔️ менеджмент владеет акциями, а, значит, заинтересован в росте
✔️ программа байбека акций на 1,5 млн акций (13,5% от free float)
✔️ потенциально интересная компания под выкуп

❌ сезонность бизнеса (пока зима – плохой сезон)
 ❌низкие дивиденды в сравнении с иными альтернативами на рынке
❌ риски введения новых регуляторных ограничений
❌ конкуренция со стороны других компаний (Юрент и Яндекс), снижение стоимости поездки год к году
❌ доля в Юрент выкуплена МТС сравнительно дешевле оценки Вуш рынком

Я готов добавить бумаги Вуш в свой портфель, и, скорее всего, добавлю, когда такая возможность будет, но не более чем на 3-4% капитала.

Спасибо вам, что прочитали большой обзор Вуш до конца. Поддержите лайком, мне будет очень приятно! 👍

Следующие на очереди – золотодобытчики (Полюс и ЮГК). Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить. И хорошего вечера воскресенья!

Коллеги, всем хорошего понедельника!

Темпы роста инфляции в России продолжают последовательно снижаться.

Вышли данные по росту цен с 16 по 22 января, инфляция составила 0,07%. То есть мы видим дальнейшее замедление инфляции.

• июль – 0,63%
• август – 0,28%
• сентябрь – 0,87%
• октябрь – 0,83%
• ноябрь – 1,11%
• декабрь – 0,73%
• январь – 0,46%

1-9 января – 0,24%
10-15 января – 0,13%
16-22 января – 0,07%

Я считаю, что ЦБ не будет повышать ставку на заседании в феврале и может перейти к ее снижению уже на одном из заседаний в марте-апреле (даты заседаний - 16 февраля, 22 марта, 26 апреля, 7 июня).

И это значит, что возможности, которые дает высокая ставка – станут менее привлекательными. На мой взгляд, одна из таких возможностей – зафиксировать высокий % на вкладах. Когда ЦБ снизит ставку, проценты по вкладам станут ниже.

Поэтому напомню то, о чем писал 22 января — лучшие условия для первого вклада прямо сейчас на платформе Финуслуги (Реклама. ПАО «Московская Биржа». ИНН 770207784).

Например, есть такие варианты для вклада на 6 мес. на сумму 300 тыс. рублей.

Дом РФ – 18,8%
Росбанк – 18,7%
МКБ – 18,5%
Локо-Банк – 18,3%

✔️ Используйте мой бонус. По промокоду BONUS55 вы можете получить до +5,5% годовых к ставке вклада, сумма ограничена 4 000 руб. и не применяется к промо-вкладам.

➡️ Как открыть вклад в 3 шага на Финуслугах?

1) Перейдите по ссылке: https://agents.finuslugi.ru/go/?erid=LjN8JwxnW

2) Авторизуйтесь на Финуслугах через Госуслуги (после того, как перейдете, нажмите «Личный кабинет» => «Войти через Госуслуги»)

3) Выберите подходящий вам вклад и оформите его.

Вот тут описал свой опыт открытия вкладов через Финуслуги (я храню во вкладах, открытых через платформу, 1/3 часть подушки безопасности), почитайте и используйте эту возможность.

Сегодня выпущу большой обзор одной компании, который ранее не анонсировал. Будет сюрприз, так что подпишитесь, чтобы не пропустить 🙂