Влад | Про деньги
8.82K subscribers
323 photos
5 videos
13 files
487 links
Квалифицированный инвестор, управляющий капиталом и автор стратегий автоследования в Т-Инвестициях и БКС

Подпишитесь на канал, чтобы сохранять и приумножать деньги 💸

@vv_eremin
Download Telegram
🌐 Совкомфлот — бенефициар санкций (часть 1)

Что будет с ним дальше?


Совкомфлот
– современный коммерческий флот (до 1995 года — «советский коммерческий флот»). Совкомфлот перевозит нефть, нефтепродукты и сжиженный природный газ (СПГ), компания – одна из крупнейших в мире по размеру танкерного флота.

➡️ Состав акционеров Совкомфлота

• Государство (82,8%)
• Free Float (15,6%)
• Квазиказначейские акции (1,6%) – т.е. в собственности подконтрольных Совкомфлоту организаций

⚠️ Санкции против Совкомфлота

В марте 2022 года ЕС и Великобритания ввели санкции против Совкомфлота, и постановили завершить все отношения с компанией до 15 мая (позже срок был продлен до 30 июня). Почему это важно? Потому что Совкомфлот для того, чтобы расплатиться с иностранными кредиторами был вынужден продать часть своего флота — так, кол-во судов в распоряжении Совкомфлота со 134 в начале 2022 года сократилось до 111 в мае 2022 года. Компания говорит, что, в первую очередь, продавала возрастные суда.

Интересно то, что Совкомфлот быстро возместил потери во флоте и сейчас по данным официального сайта у него уже 147 кораблей. Общий тоннаж кораблей – 12,88 млн тонн. (на начало 2022 года было около 11,7 млн тонн).

США тоже ввели санкции против Совкомфлота и запретили привлекать американский капитал через выпуск долга или акций.

Но помимо санкций на саму компанию, были санкции на отрасль. И вот они оказали хорошее влияние на компанию.

👀 Санкции, которые позитивно повлияли на Совкомфлот

1️⃣ ЕС ввел запрет на покупку российской нефти и нефтепродуктов, поставляемых морских путем, в связи с чем наши нефтяники перенаправили потоки в Азию – в первую очередь, в Китай и Индию. И средняя протяженность маршрута выросла в 3 раза — с 3 000 км до 9 000 км (по данным Bloomberg). Танкеры больше времени вынуждены проводить в море, соответственно — нужно больше танкеров, спрос вырос — выросли и цены.

2️⃣ Более того, ЕС, G7 и Австралия ввели запрет на перевозку и страхование российской нефти выше 60$ для своих компаний (т.е. выше потолка цен). C июля 2023 года спотовая цена Urals была выше потолка, так была устранена еще часть конкурентов Совкомфлота.

Но не все компании следовали предписаниям. И сейчас США вводит новые санкции на компании и танкеры, которые осуществляют перевозку российской нефти выше потолка цен, 2 декабря 2023 года были введены санкции против 3 танкеров (зарегистрированы в ОАЭ и Либерии). Reuters писали, что в результате греческие компании, у которых более 100 танкеров (Minerva Marine, Thenamaris и TMS Tankers) прекратили транспортировку российской нефти, чтобы избежать санкций. Так это или нет – мы не знаем, но, если это так, то это идет в плюс Совкомфлоту.

Какие риски сохраняются для Совкомфлота?

1) Возможный запрет для российских компаний закупать нефтяные танкеры из Европы, при этом вчера Reuters сообщила, что ЕС пока отказался от этих планов в 12-м пакете санкций.

2) Снижение цен на нефть ниже потолка (так сейчас произошло) — это дает возможность компаниям из ЕС, G7 и Австралии транспортировать российскую нефть.

3) Рецессия в мировой экономике, и, как следствие, снижение мировых цен на фрахт (замедление экономики => меньше спрос на нефть => меньше спрос на перевозки).

4) Возможный риск для Совкомфлота, как раз завершение СВО, снятие санкций и расширение возможностей для транспортировки российской нефти.

Интересная компания, поэтому обзор будет большим. Во второй части обзора поговорим про ставки фрахта, финансовые показатели Совкомфлота, дивиденды и справедливую оценку компании. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И лайк, если полезно! 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
👀 Книга заявок на IPO Совкомбанка переподписана в 6 раз

На утро 12 декабря банк собрал заявок на сумму 60 млрд руб. при размещении акций на 10 млрд руб.

Напомню, что максимум заявок собирала Astra, их было на 70 млрд руб. при размещении на 3,5 млрд руб.

Я полагаю, что за 3 оставшихся дня компания перебьет результат Астры по общему объему заявок.

Аллокация уже будет в 6 раз меньше заявки. То есть, если я подал заявку на 240 т.р., то получу акций на 40 т.р.

Вот мой разбор Совкомбанка перед IPO, прочитайте, если участвуете: https://t.me/Vlad_pro_dengi/617

15 декабря нас ждет очень интересное IPO. Всем, кто участвует, удачи!
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🖥 Обзор интервью с менеджментом Совкомбанка

Тимофей Мартынов вчера провел большое интервью с менеджментом Совкомбанка. На вопросы отвечали Сергей Хотимский, совладелец и 1-й зампред правления Совкомбанка, и Андрей Оснос, IR-директор, 1,5 часовое интервью можете посмотреть здесь:
https://www.youtube.com/watch?v=kDBOpMlmVUY

Но если у вас нет 1,5 часов — для вас моя короткая справка из самого интересного. конечно, на мой взгляд.

Про параметры IPO:

• Заявок на 12 декабря было подано в 6 раз больше, чем объем предложения; то есть 60 млрд руб., о чем я писал ранее; Сергей Хотимский в ответ на вопрос Тимофея, снимали ли инвесторы заявки в момент падения рынка, сказал, что в один из дней наибольшего падения рынка (понедельник) Совкомбанк собрал еще одну отдельную полную книгу заявок; 1/3 заявок от институциональных инвесторов, в Hederson институционалы практически не участвовали.

• Сергей Хотимский заявил, что объем размещения на 99% не будет увеличен, потому что этого не хотят текущие акционеры банка, которые считают, что банк на IPO предлагается по дешевым ценам; также Сергей Хотимский заявил, что сделки между текущими акционерами происходят по более высоким ценам, чем на IPO и трудно было объяснить, почему вообще банк выходит на IPO по такой оценке.

• Банк разместит более 860 млн акций (по моим расчетам 869,5 млн); привлечет 10 млрд руб. И банк заложил 1,5 млрд руб. для поддержки акций, если они пойдут вниз 🔥 после начала торгов, то есть дочка Совкома будет готова выкупить акции сразу по рыночным ценам — но сами менеджеры рассматривают такой сценарий как маловероятный;

Про финансовые показатели компании

• Существенная часть прибыли Совкомбанка в этом году разовая, от непостоянных доходов — это чистая прибыль по операциям с финансовыми инструментами (25 млрд руб.) и чистая прибыль по операциям с иностранной валютой, драгоценными металлами и производными финансовыми инструментами (28,5 млрд руб.). Важно, что Сергей Хотимский озвучил, что ¼ этой прибыли – повторяемая. То есть на 10-12 млрд руб. по этим статьям рассчитывать в 2024 году можно.

• Сергей Хотимский заявил, что около 20 млрд руб. чистой прибыли за 3-й квартал (из 25 млрд руб.) — от постоянных доходов. Мой анализ показывает, что около 17-18 млрд руб., но доверимся.

• Сергей Хотимский сказал, что банк будет очень стремиться повторить результаты этого года, но уже за счет обычных статей, без учета разовых, при этом сделать это будет трудно. Согласен, думаю, что не дойдут до 90+ млрд руб., которые покажут в этом году.

В 2024 году банк ожидает рентабельность собственного капитала ROE на уровне 30% (без учета субординированных облигаций). Сейчас собственный капитал без субордов = 231 млрд руб., допустим + 17 млрд руб. прибыли за 4-й квартал, итого 248 млрд руб. по итогам года, при ROE = 30% чистая прибыль в 2024 году будет = 74,4 млрд руб., что соотносится с другими словами менеджером и моим прогнозом.

• Дивидендная политика. На дивиденды акционеры Совкомбанка (а акционеры и входят в менеджмент) – рассчитывают. «Гигиенический интервал», при котором банк сможет расти и проводить поглощения — 25-30% от прибыли.

Для тех, кто еще не читал мой большой обзор Совкомбанка — он вот тут — https://t.me/Vlad_pro_dengi/617, при прибыли в 76 млрд руб. справедливая цена 15,9 руб. за 1 акцию.

Интересный факт — Сергей Хотимский сказал, что сотрудники финансового департамента Совкомбанка, которые составляют прогнозы по прибыли на 2024 год активно участвуют в IPO.

Вообще образцовое общение компании с инвесторами. Руководители Совкомбанка – молодцы, вне зависимости от того, как пройдет IPO.

Много пишу про Совкомбанк, и вообще может выглядеть как реклама 🙂, но если бы)) действительно интересное IPO, в котором участвую сам. Поддержите лайком 👍

И, скоро, дам 2-ю часть по Совкомфлоту.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🌐 2023 год — лучший для Совкомфлота в истории (часть 2)

Смогут повторить?

Если вы не читали первую часть обзора, она вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/632 , настоятельно рекомендую прочесть сначала ее, так вы будете лучше понимать изменение динамики финансовых показателей компании.

Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую оценку компании.

📈Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

2017 – 83,8
2018 – 95,6
2019 – 107,7
2020 – 118,4
2021 – 113,5
2022 – 129,5
2023 (9 месяцев, по среднему курсу $ за 9 месяцев = 83,2) – 146,2

❗️Мой прогноз по выручке по итогам 2023 года = 195 млрд руб.

Структура выручки Совкомфлота на 2021 год выглядит так:

1️⃣Обслуживание шельфовых проектов— 41,6% от выручки.

2️⃣Перевозка СПГ – 24,5% от выручки (доход по этому пункту вырос в 2 раза с 2017 по 2021 год).

3️⃣Перевозка сырой нефти — 19,9% от выручки.

4️⃣Перевозка нефтепродуктов — 10,8% от выручки.

Большая часть выручки по первым двум пунктам – законтрактована на несколько лет вперед. Совкомфлот сообщал, что на ближайшие 3 года у компании есть контракты на 3,5 млрд $, на 2024 год — на 1,1 млрд $. То есть выручка около 95 млрд руб. у компании уже есть.

Я отмечу, что одним из катализаторов для роста доходов по статье «перевозка СПГ» станет запуск «Арктик СПГ-2» Новатэка, первая линия будет запущена до конца 2023 года, отгрузки начнутся в начале 2024 года. Оператор перевозок на проекте — Совкомфлот.

Чистая прибыль Совкомфлота, в млрд руб.

2017 – -6,6
2018 – -2,6
2019 – 14,6
2020 – 18,8
2021 – 2,6
2022 – 26,4
2023 (9 месяцев, по среднему курсу $ за 9 месяцев = 83,2) – 58,4

📌 Мой прогноз по годовой прибыли 2023 = 77,8 млрд руб.

Мы видим, что прибыль этого года — рекордная, и она будет практически в 3 раза выше, чем предыдущий рекорд 2020 года.

От чего зависит выручка и прибыль компании?

Я проверил корреляцию и посчитал, что доходы компании зависят от 2-х показателей — курса доллара и ставок фрахта. Так, средний курс доллара коррелирует с выручкой компании на 91%, с прибылью — на 84%. Это неудивительно – компания получает доходы в долларах.

Доходы от перевозки нефти и нефтепродуктов зависят от ставки фрахта — цены перевозки грузов. Например, в 2021 году были низкие ставки фрахта, поэтому Совкомфлот недополучил этих доходов.

Я при анализе смотрю на спотовые ставки Aframax (Афрамакс – тип танкера). Их корреляция с выручкой – 87%, с прибылью – 90%. Нормальный уровень спотовых ставок на фрахт за 2017-2021 годы был на уровне 20 000$ за день, в 2022 медиана была около 50 000 $, в 2023 – около 60 000 $. Ставки в 3-м квартале 2023 упали ниже 20 000 $, но после начала конфликта на Ближнем Востоке снова пошли наверх и сейчас более 60 000 $.

Net Margin (прибыль от выручки) в 2023 году = 40%, это очень много, в 2022 году было 20%, ранее – еще меньше.

Отмечу, что расходы компании за последние 5 лет практически не выросли. По итогам 9 месяцев расходы по 5 крупнейшим статьям составили 71 млрд руб. (то есть по итогам года меньше 100 млрд руб. будет), а это сравнимо с показателями 2018-2020 годов.

📊 Мультипликаторы и долг

P/E 2023
(капитализация / прибыль) = 3,64 (Совкомфлот мало торгуется, я буду считать нормой показатель = 5)
P/BV
(капитализация / собственный капитал) = 0,69 (нормальный около 0,7 за последние годы)

Debt Ratio
(долг / активы) = 0,28 (норма до 0,7)
Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 0,39 (норма до 2)

С балансом все хорошо. И за последний год значительно снизились расходы по кредитам (в 2021 году их было 13,5 млрд руб., за 9 месяцев 2023 года = 2,6 млрд руб.).
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💸Дивиденды

Дивидендной политикой Совкомфлота (конкретно ст. 5 п. 1) подразумевается распределение прибыли 1 раз в год. Сумма дивидендов должна составлять не менее 25% от чистой прибыли по МСФО.

При этом — Совкомфлот госкомпания, а, значит, по распоряжению Правительства должна отправлять не менее 50% прибыли на дивиденды, и по итогам 2023 года Совкомфлот несмотря на свою дивидендную политику – заплатит дивиденды дважды.

История дивидендных выплат Совкомфлота за последние 5 лет такова.

2019 — 3,65 руб. на акцию (3,84% доходность; выплата 49% от ЧП)
2020 — 6,67 руб. на акцию (8,45% доходность; выплата 84% от ЧП)
2021 — дивиденды не выплачивались
2022 — 4,29 руб. на акцию (3,52% доходность; выплата 39% от ЧП)
2023 — 6,32 руб. на акцию за 1-е полугодие (5,3% доходность; выплата 39,8% от ЧП за 1-е полугодие 2023)

Если прибыль Совкомфлота за 2023 год составит 77,8 млрд руб., то совокупная выплата при payout = 50%, будет равна 16,4 руб. на 1 акцию. Это 13,7% от текущей цены акций в 120 руб. за штуку.

‼️ Справедливая цена акций

По прибыли 2023 года в 77,8 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 164 руб. за 1 акцию (по P/E = 5). То есть с текущих отметок потенциал роста сохраняется.

При этом, важно понимать, что сейчас для компании «золотое время» — сложились все условия — и самозапреты Запада на транспортировку российской нефти и нефтепродуктов, и высокие ставки фрахта, и высокий курс доллара. Как будет дальше, я не знаю. Главные риски – возвращение на российский рынок зарубежных перевозчиков и снижение ставок на фрахт.

Для понимания — при прибыли 55 млрд руб., что тоже много, акции уже будут оценены справедливо. Я понимаю тех, кто покупает Совкомфлот, при этом я пока не беру, уникальный год и важно посмотреть, что будет дальше. Но идея в этих бумагах безусловно есть.

Друзья, это был большой и сложный обзор. Потратьте одну секунду времени — поддержите позитивной реакцией, если вам было полезно. Очень порадуете. Ждем решение ЦБ по процентной ставке, ждем IPO Совкомбанка. Сегодня на фондовом рынке будет интересно.
👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Ключевая ставка - 16%, рынок реагирует ростом

потому что не 17%, которых боялись🙂

еще раз даю ссылку на свой пост про то, как зависят те или иные инструменты инвестиций от ставки ЦБ, прочитайте, это важно: https://t.me/Vlad_pro_dengi/542

я считаю, что это крайнее повышение ставки, но послушаем, что скажет Эльвира Набиуллина на пресс-конференции в 15.00

Решение позитивно для рынка, лучше плохих ожиданий
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
☄️ Менее чем через час начнутся торги акциями Совкомбанка

Аллокация у меня (брокер Тинькофф) составила более 18%, при том, что переподписка по данным Коммерсанта — более, чем в 11 раз.

Действительно, как компания и озвучила, приоритет отдавали небольшим заявкам. Делитесь в комментариях, кто какую аллокацию (% акций от кол-ва заявок) – получил.

Ждем начала торгов — это IPO, поэтому может быть все, что угодно. Я напомню, что фундаментально справедливая цена бумаг по моим расчетам составляет 15,9 руб. за 1 акцию (при прибыли в 76 млрд руб. в 2024 году).

Вот мой большой обзор Совкомбанка:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/634

А вот обзор интересного интервью с менеджментом: https://t.me/Vlad_pro_dengi/634

Прочитайте, если пропустили. Всем, кто участвует в IPO, успешного старта торгов. 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
➡️ Мой портфель российских ценных бумаг на 15.12.2023

У меня есть открытый профиль в Тинькофф, где можно посмотреть состав портфеля и сделки, вот ссылка на него:
https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/

В профиле виден состав портфеля, при этом помимо российских ценных бумаг в нем есть еще иностранные акции и ОФЗ + не видны небольшие позиции. Я для себя веду отдельную статистику по российским активам. 🇷🇺

Вот 11 позиций в российских ценных бумагах (по ссылкам самые свежие обзоры) и на диаграмме вы можете увидеть их доли в портфеле.

1️⃣ Сбер (средняя = 171,1, целевая = 339): https://t.me/Vlad_pro_dengi/631
2️⃣ Лукойл (средняя = 6 411,8, справедливая = 8 400): https://t.me/Vlad_pro_dengi/573
3️⃣ Ростелеком АО (средняя = 77,3, справедливая = 115): https://t.me/Vlad_pro_dengi/589
4️⃣ Транснефть (средняя = 140 750, справедливая = 187 000): https://t.me/Vlad_pro_dengi/611
5️⃣ Роснефть (средняя = 517,5, справедливая = 680): https://t.me/Vlad_pro_dengi/613
6️⃣ Юнипро (средняя = 2, справедливая = 3): https://t.me/Vlad_pro_dengi/404
7️⃣ Магнит (средняя = 5 468,7, справедливая = 8 250): https://t.me/Vlad_pro_dengi/582
8️⃣ Алроса (средняя = 82,2; справедливая = 87): https://t.me/Vlad_pro_dengi/610
9️⃣ Интер РАО (средняя = 4,27; справедливая = 5,85): https://t.me/Vlad_pro_dengi/619
🔟 Совкомбанк (средняя = 11,5; справедливая = 15,9): https://t.me/Vlad_pro_dengi/617
11. Тинькофф (средняя = 3 343; справедливая = 4 500): https://t.me/Vlad_pro_dengi/601 (вот тут будьте аккуратны, я сохраняю долгосрочный прогноз на рост, при этом есть краткосрочный риск с «навесом» продавцов после переезда, напишу отдельный пост)

Изменения за декабрь:

- зафиксировал +25% прибыли в ВТБ для участия в IPO Совкомбанка, при этом сохраняю позицию по компании «Держать»;

- соответственно поучаствовал в IPO Совкомбанка, сразу не продал, моя справедливая оценка выше тех цен, что мы видели, если вдруг акции уйдут ниже цены IPO, я буду готов докупить;

- добрал Ростелеком, увеличил позицию практически вдвое (все покупки в диапазоне 69-72);

- добрал немного акций Сбербанка в портфель (по ценам 257, 266)

- добавил несколько акций Тинькофф (по ценам 2 900 – 3 000), совсем по мелочи

Раз в 2 месяца я подвожу статистику по каждой сделке (вот на 1 ноября — https://t.me/Vlad_pro_dengi/552 ).

Если вам полезна информация с составом моего портфеля российских ценных бумаг, как в этом посте — дайте мне знать огоньком или пальцем вверх, буду периодически делиться. Хороших выходных! 🔥
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Добрый день, уважаемые коллеги. Я разобрал все компании, которые есть в моем портфеле. Поэтому выбор следующих компаний на разбор за вами — какие компании рассмотреть следующими? (можно выбрать несколько вариантов)
Anonymous Poll
32%
Фосагро
17%
АФК Система
34%
Северсталь
26%
НЛМК
21%
ММК
15%
Глобалтранс
12%
Вуш
17%
ДВМП
2%
Свой вариант (напишу в комментариях)
8 января внеочередное собрание акционеров Тинькофф одобрит переезд компании из Кипра в Россию 🇨🇾 => 🇷🇺

🔍 Когда произойдет переезд Тинькофф?

На примере ВК – посмотрим, сколько это занимает времени. 11 августа акционеры ВК одобрили переезд, сам переезд компания завершила 26 сентября (при этом акции не торговались с 18 сентября по 20 октября), то есть переезд занимает от 2 до 3 месяцев, поэтому, скорее всего, Тинькофф переедет не раньше марта 2024 года.

Что дает переезд?

Главное, компания сможет вернуться к выплате дивидендов акционерам. Тинькофф отправляет на дивиденды не менее 30% чистой прибыли, поэтому при прибыли 80 млрд руб. в 2023 году, дивиденды могут составить 120,4 руб. на 1 акцию или около 4% от текущей цены.

При этом есть проблема при переезде, которую ЦБ обозначил в обзоре рисков финансовых рынков:

«Российские инвесторы проявляют повышенный интерес к иностранным ценным бумагам квазироссийских эмитентов, их объем в российском контуре продолжает расти за счет сделок с нерезидентами на внебиржевом рынке. Основной причиной такого интереса к покупке (с дисконтом) инвесторами акций и депозитарных расписок квазироссийских эмитентов является их желание зафиксировать положительные эффекты от редомициляции при возобновлении торгов».

⚠️ Попроще — российские инвесторы покупают у нерезидентов депозитарные расписки на внебиржевом рынке ниже их стоимости в России, и рассчитывают их продать в России при возобновлении торгов. Это создаст давление на цену акций сразу после переезда.

Так произошло в ВК на старте торгов (были колоссальные объемы и -17% в моменте). Доля нерезидентов в бумагах Тинькофф, по оценкам аналитиков, была значительно выше, чем в ВК. Это и есть проблема «навеса».

➡️ Финансовые показатели Тинькофф

Отличные, вот тут я разбирал отчет за 3-й квартал, посмотрите:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/601

Мой прогноз по прибыли Тинькофф за 2024 год = 90 млрд руб. При прибыли в 90 млрд руб. справедливая цена составляет 4 500 руб. на 1 акцию на конец 2024 года (по среднему P/E = 10).

Потенциал от текущей цены составляет около 50%, при этом я пока не захожу значительным объемом (позиция есть, но всего 3% от российского портфеля, я опасаюсь навеса со стороны продавцов, выкупивших бумаги у нерезидентов). Будет идти ниже, я буду по чуть-чуть увеличивать. Мой прогноз – 4 500 на конец 2024 года при сохранении темпов роста, при этом краткосрочно в момент переезда бумаги может потрясти. К этому нужно быть готовыми. Это может быть хорошим моментом для увеличения позиции.

Желаю всем успешной недели! 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🇮🇳 Индия отменила запрет на импорт алмазов (в т.ч. из России)

Большая часть всех алмазов в мире ограняется в индийском Сурате, поэтому для Алросы это важно. Я писал в последнем обзоре от 29 ноября про 3 риска для Алросы. Коротко расскажу, как дела обстоят с ними сейчас.

1️⃣ Санкционное давление. 6 декабря G7 (США, Великобритания, Канада, Япония, Германия, Франция и Италия) объявила о санкциях в отношении российских алмазов.

- с 1 января 2024 года будет введен запрет на импорт российских непромышленных алмазов, добытых и обработанных в России

- с 1 марта 2024 года будет ограничен импорт российских алмазов, обработанных в 3-х странах

G7 заявляет, что
«для повышения эффективности этих мер члены G7, являющиеся крупными импортерами необработанных алмазов, создадут надежный механизм проверки и сертификации необработанных алмазов к 1 сентября 2024 года» (то есть пока механизма проверки нет, но к 1 сентября нас уверяют, что он будет)

В 12-м пакете санкций ЕС, который был принят вчера — введены идентичные ограничения, только уже для всего ЕС (включая Бельгию), а не только для участников G7.

Для Алросы санкции, конечно, негативны. Главный покупатель алмазов в мире - США, а в Бельгии - крупнейшая биржа. Я не знаю, можно ли создать механизм проверки, но если можно - то, это может ударить по Алросе (например, сделав дисконт по типу того, как мы видим между Urals и Brent).

При этом считаю, что нельзя исключить компанию, которая занимает 30% мирового рынка, не увеличив цены.

2️⃣ Снижение цен на алмазы. IDEX (индекс цен на алмазы) подрос с момента моей последней публикации с 108 пп. до 110 пп.. Это все еще невысокие значения относительно последних 5 лет, но падение остановилось и индекс цен пока стабилизировался.

Для понимания – средние значения IDEX за последние 5 лет:

2019 - 125
2020 - 117
2021 - 125
2022 - 145
2023 – 120

В 2024 году я жду восстановление цен до среднего уровня 2023 года.

3️⃣ Приостановка продаж в Индию. Риск-фактор ушел. Единственное, есть нестыковки в данных, которые мы получили. Ранее было сказано, что Алроса приостановила продажи в Индию на два месяца — сентябрь и октябрь. Сейчас ТАСС пишет, что Индия вводила запрет на поставки с 15 октября по 15 декабря. То есть запрет действовал от 2 до 3,5 месяцев.

Судя по РСБУ Алросы, в сентябре все было еще хорошо. Значит, скорее всего, ограничения были в 4-м квартале. Будем считать, что вылетели 2 месяца из 3, значит 4-й квартал будет слабым – возможно даже убыточным, при этом по году на 75-80 млрд руб. прибыли считаю, что Алроса выйдет.

➡️ Справедливая оценка

Мой прогноз по Алросе по прибыли по итогам 2023 года – 80 млрд руб. При прибыли в 80 млрд руб. – справедливая оценка = 87 (по P/E = 8). 2024 год по моей модели будет на уровне 2023 года.

Я Алросу держу, позиция в минусе (средняя 82,2, при этом в последние пару недель бумага выглядит лучше рынка). Алроса действительно недооценена, но у компании сохраняются значимые риски, важно посмотреть, как компания пройдет санкции — если инвестируйте - с пониманием, что неопределенность здесь пока значительна.

И порадуйте меня лайком, если полезно! 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Коллеги, по результатам опроса ближайший обзор готовлю по Северстали. Давайте по традиции, есть ли акции этой компании у вас в портфеле?
Anonymous Poll
42%
Да
25%
Нет, планирую добавить
23%
Нет, и не планирую добавлять
10%
Смотреть результаты
Уважаемые друзья!

Знаю, что меня читают финансово грамотные люди.

При этом еще раз скажу — если вам в личные сообщения якобы от моего имени приходят предложения по инвестированию — то это мошенники. Я никому не пишу первым по поводу инвестирования и тем более не прошу перевести деньги для инвестиций в какие-либо инструменты. Будьте аккуратны.

P.S. Обзор по Северстали будет завтра 🤝
➡️ Коротко про Газпром и перспективы его дивидендов

Состоялся совет директоров, который обнародовал ряд интересных данных. Про дивиденды пока молчат.

Из важного:

EBITDA Газпрома (всей группы) ожидается на уровне 2,2 трлн руб. (напомню, за 1-е полугодие она была 1,2 трлн руб.)

EBITDA Газпромнефти ожидается на уровне 1 трлн руб.

Напомню, прибыль Газпрома за 1-е полугодие = 331 млрд руб. (скорректированную прибыль компания посчитала как 618 млрд руб. за 1-е полугодие 2023).

❗️ Я ожидаю итоговую прибыль Газпрома по году на уровне 1 000 – 1 100 млрд руб. (немного повысил прогноз с учетом сильных данных «Газпромнефти» — около 750 млрд руб. из них – Газпромнефть).

💸Дивиденды

СД Газпрома заявил, что «Мультипликатор чистый долг / EBITDA по итогам 2023 года составляет 2,3», дело в том, что по дивидендной политики компании водоразделом является значение 2,5, при котором компания может снизить дивиденды ниже целевых значений. То есть значение 2,3 — это хорошо. Посчитаем за намек, что на дивиденды рассчитывать можно.

Газпром последние 17 лет (а может и больше, я посмотрел до 2006 года) платит дивиденды 1 раз в год (с 2014 по 2021 год платил в июле, в 2022 году заплатили не в июле, а в октябре).

Могут заплатить сейчас? Это фондовый рынок, и может быть все, что угодно, но вероятность я оцениваю как невысокую.

Дивидендная политика Газпрома подразумевает выплату не менее 50% от скорректированной чистой прибыли на неденежные статьи. Газпром насчитал дивидендную базу в 1-м полугодии 618 млрд руб. (50% от нее — дивидендная выплата), это 13 руб. на 1 акцию.

С учетом результатов Газпромнефти за 2-е полугодие дотянуть до 20 руб. могут (это около 12%).

🕯 Справедливая цена акций Газпрома

По моей оценке, Газпром сейчас немного недооценен. Адекватный P/E Газпрома за 10 лет = 4,5. Следовательно, справедливая цена при прибыли в 1 000 – 1 100 млрд руб., составляет от 190 до 210 руб. за 1 акцию.

От текущих цен потенциал около 20%.

Но «Газпром» сейчас доится всеми налогами, которые только можно представить — компания заплатила 2,5 трлн налогов за этот год, 600 млрд из них — НДПИ. С учетом состояния газового бизнеса «Газпрома» я хочу большую премию за вложения в компанию. По 150 руб. и ближе к лету было бы интереснее. В 2024 ситуация на газовом рынке может быть чуть лучше, на нефтяном – чуть хуже. Пока сохраняется ощущение, что «Газпром» останется при тех же показателях, что и в 2023 году.

Вот мой предыдущий взгляд на Газпром по итогам 2-го квартала.
https://t.me/Vlad_pro_dengi/459

А вот анализ потенциала Газпромнефти, который тоже важен для оценки потенциала Газпрома:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/576

Не скупитесь на лайки, если вам полезен контент! И пишите в комментариях ваше мнение по Газпрому 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
📈 Магнит выглядит очень хорошо!

Я делал большой обзор Магнита 9 октября и сам купил акции компании в эту дату по 5 468 руб., позицию удерживаю. Индекс iMOEX на 9 октября был на уровне 3 174 пункта.

На текущий момент акции Магнита торгуются по 6 750 руб. за 1 штуку (+23,6%), индекс iMOEX 3 111 пунктов (то есть -2%). Таким образом, идея в Магните уже хорошо сработала на снижающемся рынке, при этом текущие значения в Магните — еще не предел.

Вот 3 главных причины почему.

1️⃣ Историческая недооценка по P/E. Чистая прибыль Магнита за 9 мес. = 54,9 млрд руб. Компания идет на 70 млрд руб., при прибыли в 70 млрд руб. – справедливая цена Магнита = 8 250 руб.

Вот тут последний обзор: https://t.me/Vlad_pro_dengi/582

2️⃣ Дивиденды. Напомню, что Магнит заплатит 412,13 руб. дивидендами из нераспределенной прибыли прошлых лет, это 6,4% от текущей цены акций. Чтобы получить дивиденды, купить акции нужно до 10 января.

При прибыли 70 млрд руб. за 2023 год компания может выплатить еще от 481 до 687 руб. дивидендами, это от 7,2% до 10,2% (при распределении от 70 до 100% чистой прибыли). + Магнит не платил дивиденды за 2022 год, но это, скорее бонус, если заплатят, я на них не рассчитываю.

3️⃣ Магнит завершил выкуп и собрал совет директоров, этот совет директоров уже принял решение о дивидендах из нераспределенной прибыли прошлых лет. Но сам факт собрания совета директоров — повод для возвращения Магнита в 1-й котировальный список Мосбиржи, он за отсутствие совета директоров был оттуда исключен. Когда он туда будет возвращен, его начнут добавлять в свой портфель фонды, в т.ч. пенсионные, которым нельзя было иметь акции 3-го эшелона в портфеле.

Приятно наблюдать за такой динамикой акций компании. Всех инвесторов в Магнит поздравляю с уже неплохой прибылью 🔥
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
☄️ Обзор Северстали. Пришло время металлургов? (Часть 1)

Северсталь
— один из крупнейших производителей в России в секторе черной металлургии, флагманский актив компании —Череповецкий металлургический комбинат.

➡️ Состав акционеров

• А. Мордашов (через российские структуры) – 77,03%
• Free float — 22,97%

Компания частная.

⚠️ Санкции

🇪🇺Еще в марте 2022 года ЕС запретил ввоз целого ряда продукции из стали из России (горячекатаная сталь, холоднокатаные листы, изделия из арматуры, сварные и бесшовные трубы и т.д.). Вот только что в 12-м пакете санкций ЕС запретил ввоз чугуна из России.

Европейский рынок был важен для Северстали. В 2021 году на него приходилось около больше 30% всех продаж. Но Северсталь смогла перестроиться, в первую очередь, на внутренний рынок — и сейчас доля всего экспорта составляет около 10% при неизменности объемов.

🇺🇸Северсталь находится в SDN-листе США с июня 2022 года, это означает запрет любым американским лицам и организациям взаимодействовать с компанией, и, кроме того, предполагает вторичные санкции на тех, кто взаимодействует из других стран. Под персональными санкциями США и главный акционер «Северстали» А. Мордашев.

🇬🇧Северсталь также находится под санкциями Великобритании, так как «продолжает играть ключевую роль в секторе, имеющем стратегическое значение».

О секторе

Сталь используется практически везде – в строительстве, в автомобилестроении, самолетостроении, производстве труб, бытовой техники, оружия, посуды и т.д. Сталь – один из самых используемых материалов во всем мире.

Посмотрим на географию производителей стали за январь-октябрь 2023 года (в скобках объем производства в млн т):

🇨🇳 Китай (874,7)
🇮🇳 Индия (116,3)
🇯🇵 Япония (72,9)
🇺🇸 США (67,4)
🇷🇺Россия (63,5)
🇰🇷 Южная Корея (55,9)
🇩🇪 Германия (30,1)
🇹🇷Турция (27,5)
🇧🇷 Бразилия (26,5)
🇮🇷 Иран (25,1)

Отмечу, что Китай производит половину всей мировой стали, и потребляет примерно столько же.

➡️ Операционные показатели Северстали

Производство чугуна,
млн т.

2017 = 9,2
2018 = 9,1
2019 = 9,5
2020 = 9,5
2021 = 11
2022 = 11
2023 (9 месяцев) = 8,3 (прогноз по году 11,1)

Производство стали
, млн т.

2017 = 11,7
2018 = 12
2019 = 11,8
2020 = 11,3
2021 = 11,6
2022 = 10,7
2023 (9 месяцев) = 8,3 (прогноз по году 11,1)

Одинаковый уровень производства чугуна и стали не случаен. Дело в том, что сталь получают из чугуна посредством удаления лишнего углерода (в сплаве чугуна от 2,14 до 6% углерода, в сплаве стали ниже 2,14%). Дальше Северсталь производит продукты из стали: полуфабрикаты, горячекатаная сталь, сортовой прокат, оцинкованный прокат, трубы.

Производственная мощность Череповецкого металлургического комбината – 12 млн тонн стали в год, выше этого уровня Северсталь производить не может технологически.

Генеральный директор компании Александр Шевелев позавчера заявил, что в 2024 году объем производства стали составит около 11 млн тонн.

🕯 Средние цены на горячекатаную сталь, фьючерс в $ США за тонну

2017 = 620
2018 = 830
2019 = 603
2020 = 577
2021 = 1 586
2022 = 1 009
2023 = 911
2024 (прогноз) = 1 070 (беру средней ценой текущую)

Я смотрю цены именно на горячекатаную сталь, потому что проверил их корреляцию с финансовыми показателями Северстали. Их корреляция с выручкой 97,83%, с операционной прибылью 98,86% и чистой прибылью – 95,57%. Фактически, прибыль Северстали зависит от того, что будет с ценами на сталь.

Цены на сталь трудно прогнозировать, мировые цены, в первую очередь, зависят от экономики Китая и спроса в сфере строительства, автомобилестроения и инфраструктуры. В России действуют те же факторы, где-то в связи с санкциями убыло спроса (автомобилестроение), где-то прибыло (военно-промышленный сектор). Пока я ожидаю цены на уровне 2022 года.

Во второй части поговорим про финансовые показатели, дивиденды, которые могут быть очень неплохими по итогам 2023 года, и справедливую цену компании. Каждым лайком приближаете ее выход! 🙂
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥 Обзор Северстали. Пора делиться прибылью (часть 2)

Если вы не читали первую часть обзора, она вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/650 , настоятельно рекомендую идти по порядку и сначала прочесть ее — в ней я рассказываю, где используется сталь, кто в мире ее больше всего производит, сколько она стоит (и стоила в последние 5 лет), и может ли Северсталь увеличить производство.

Эта часть обзора — про финансовые показатели, дивиденды и справедливую оценку компании.

➡️ Финансовые показатели

Выручка, в млрд руб.

2017 – 457,5
2018 – 537,1
2019 – 527,8
2020 – 494,8
2021 – 855,6
2022 (6 месяцев) – 376,9 (мой прогноз по 2022 году = 672,8)
2023 (6 месяцев) – 339,4 (мой прогноз по 2023 году = 623,9)
2024 (прогноз при цене на горячекатаную сталь в 1 070 $) - 716

Географическая структура выручки на 2021 год выглядела вот так:

• Россия – 55%
• Европа – 31%
• СНГ – 5%
• Ближний Восток – 3%
• Америка – 5%
• Азия – 1%

Северсталь смогла перестроиться, в первую очередь, на внутренний рынок — и сейчас доля всего экспорта составляет около 10% при неизменности объемов. Генеральный директор компании Александр Шевелев сказал, что наращивать экспорт не планируют — он останется на том же уровне, что и в 2023 году.

Структура выручки по секторам: 60% продаж было строительной отрасли, 13% - машиностроение и автомобильная отрасль, 5% - энергетика, 22% - иная выручка.

Чистая прибыль Северстали, в млрд руб. (в скобках – операционная прибыль, и мои комментарии в случаях, если были сильные расхождения)

2017 – 146 (126,4, операционка меньше, потому что были 42 млрд руб. разовых доходов от курсовых разниц, которые увеличили ЧП)
2018 – 128,7 (170,2)
2019 – 114,4 (150,6)
2020 – 74,6 (140,2)
2021 – 299,6 (396,4)
2022 (6 месяцев) – 115,3 (117,1 – операционка, ЧП увеличили курсовые разницы — их было 37 млрд руб., мой прогноз ЧП по 2022 году = 190,4)
2023 (6 месяцев) – 105,2 (99,6 – операционка, снова 29 млрд руб, курсовых разниц увеличили ЧП, мой прогноз ЧП по 2023 году = 186,7)
2024 (прогноз при цене на горячекатаную сталь в 1 070 $) – 202,6 (219,2 – операционка)

От чего зависит выручка и прибыль компании?

Еще раз, выручка и прибыль компании зависят от цен на сталь. Корреляция цен на горячекатаную сталь с выручкой 97,83%, с операционной прибылью – 98,86% и чистой прибылью – 95,57%. Сейчас цены на сталь 1 070 $ за тонну (в среднем по 2023 году = 911), текущие цены — высокие.

📊Мультипликаторы и долг

P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 6 (по моим расчетам, средний P/E = 6,5-7, БКС насчитал 8, но я буду ориентироваться на свои данные)

P/E 2024 = 5,5 (ожидаю рост прибыли, поэтому показатель снизится)

P/BV 2023 (капитализация / собственный капитал) = 1,8 (средний P/BV около 4)

Debt Ratio (долг / активы) = 0,36 (норма до 0,7)
Debt / Equity (долг / собственный капитал) = 0,57 (норма до 2)

С балансом все очень хорошо. Текущий баланс – лучший за всю историю, вот что значит для хорошей компании — не делиться прибылью 2 года 🙂

Уровень собственного капитала – рекордный за всю историю. По итогам 6 мес. 2023 года собственный капитал 524 млрд руб., в 2017 году он был 196 млрд руб.

По итогам 2023 года я жду собственный капитал на уровне 604 млрд руб.
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
💸Дивиденды Северстали

Северсталь – дивидендный аристократ, компания исправно платит хорошие дивиденды с 2006 года (исключением были 2009 и 2022 годы). Северсталь в 2022 году заявила, что вернется к выплатам, когда ситуация будет соответствовать ожиданиям менеджмента.

Причем Северсталь разбивает дивидендную выплату на несколько частей (обычно 3-4).

Дивидендная политика Северстали при текущем уровне долга подразумевает распределение 100% FCF на дивиденды. С 2017 по 2021 годы компания платила от 63% до 131% дивидендов от чистой прибыли.

FCF за 1-е полугодие 2023 года = 60,1 млрд руб. Если считаем от него, то уже накопленные дивиденды — 71,62 руб. на 1 акцию (или 5,4%).

Я буду считать, что Северсталь заплатит от 70 до 80% чистой прибыли, таким образом выплата по итогам 2023 года может составить от 155 до 177 руб. (это от 11,7 до 13,3% дивидендами), чуть меньше, чем Сбер. В следующем году дивиденды могут быть выше.

Ну и денег накопилось много — за 2022 год компания, если бы следовала дивидендной политике, выплатила бы от 159 до 182 руб. на 1 акцию дивидендами. С учетом шикарного баланса, может быть, нас еще и порадуют ими, хотя я не беру это за базовый сценарий.

📈Справедливая цена акций

По потенциальной прибыли 2023 года в 186,7 млрд руб. справедливая цена акций компании составляет 1 560 руб. за 1 акцию (по P/E = 7). Но в следующем году, исходя из текущих цен на сталь, я прогнозирую рост прибыли до 202,6 млрд руб., справедливая цена 1 693 руб. за 1 акцию (по P/E = 7). БКС считает по среднему P/E = 8 и получает цель 2 000 руб., но мои цифры показывают другое.

Таким образом, потенциал роста от текущей цены +27%, плюс возможные дивиденды в 12-13% по итогам 2023 года (и потенциально более высокие дивиденды по итогам 2024). И, может быть, Северсталь что-то заплатит из нераспределенной прибыли. В общем, идея есть.

Я закладываю в модель цену на горячекатаную сталь = 1 070 $ за тонну. Важно следить за этой ценой, вот тут ее можно посмотреть: https://ru.investing.com/commodities/us-steel-coil-futures

Открыл небольшую позицию в Северстали по 1 332 руб. за 1 акцию, готов увеличить ее по мере высвобождения кэша.

Друзья, спасибо, что дочитали обзор до конца. Я прошу вас потратить еще одну секунду и поставить лайк, огонек или еще что-то хорошее моему обзору. Конечно, если вам полезно. Так вы меня порадуете и мотивируете быстрее приступить к обзорам НЛМК и ММК, которые мы рассмотрим, чтобы сравнить их с Северсталью. Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить
👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
🔥 Прибыль банковского сектора за 11 месяцев составила 3,2 трлн рублей

Что будет в следующем году?

📊 Прибыль банков по месяцам 2023 года, в млрд руб.

январь – 258
февраль – 293
март – 330
апрель – 224
май – 273
июнь – 314
июль – 327
август – 354
сентябрь – 296
октябрь – 256
ноябрь – 268

Банки заработали за 11 месяцев 3 193 млрд руб. Мой прогноз по году был 3,1-3,2 трлн, а будет, около 3,4 трлн руб. Напомню, что предыдущий рекорд был в 2021 году, тогда банки заработали 2 363 млрд руб. за год.

Да, снижение прибыли в октябре-ноябре есть, при этом она все еще высокая. При 250 млрд руб. чистой прибыли за месяц — за 2024 год банки получат 3 трлн руб. прибыли, при 270 млрд руб. — 3,24 трлн руб. Цифры, которые мы видим, меня вполне устраивают.

❗️ Вопреки мнениям некоторых участников рынка, я считаю, что следующий год для банков будет сопоставимым с текущим. Возможный риск — удержание высокой процентной ставки достаточно долго на высоком уровне и замедление темпов кредитования, как следствие, возможное снижение процентных доходов. В первую очередь, у небольших банков.

НО: пока процентные доходы крупных банков не снижаются. Есть важная причина почему. Значительное число ипотек выдано по льготным программам, по ним банки получают доход с разницы между ключевой ставкой (+3 пп.) и ставкой кредита. То есть семейная ипотека выдана под 5%, банк при ключевой ставке 16%, получает с нее 14 пп. разницы (16 + 3 – 5). То есть фактически, льготная ипотека — это кредит с плавающей ставкой государству.

Сбер выдал 50% всех ипотек в стране, в ноябре 2023 года 56,4% ипотек Сбера - льготные. Этот показатель последовательно рос с 30% в январе.

Прибыль Сбера за ноябрь частично подъедалась резервами, посмотрим, что будет в декабре.

Г. Греф сегодня заявил: «Мы планируем и далее рост нашей прибыли из года в год, никакого ее падения в 2024 и 2025 годах не будет». Он также отметил, что «ставку рефинансирования ЦБ на конец следующего года мы планируем все же выше 10%, но она после первого квартала, на наш взгляд, должна начать снижаться».

Банковский сектор в моем портфеле занимает 35% (Сбер, Совкомбанк, Тинькофф). Покупать Сбер, если его нет в портфеле, можно и по текущим. Совкомбанк я держу до целей выше 15 руб. за 1 акцию, Тинькофф держу (но до переезда заходить опасно, так как есть риски продаж). ВТБ, на мой взгляд, тоже можно держать.

Вот мои свежие обзоры наших банков, посмотрите, если еще не читали:

- Сбер: https://t.me/Vlad_pro_dengi/631
- Совкомбанк: https://t.me/Vlad_pro_dengi/617
- Тинькофф: https://t.me/Vlad_pro_dengi/642
- ВТБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/608
- БСП: https://t.me/Vlad_pro_dengi/603
- МКБ: https://t.me/Vlad_pro_dengi/614

Всем хорошего дня! 👍
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
В понедельник сделаю пост об интересной возможности во вкладах. Пока же хочу у вас спросить, как вы считаете, по какой максимальной ставке можно открыть вклад на полгода прямо сейчас в банках из ТОП-20 на сумму в 1 000 000 рублей?
Anonymous Poll
27%
15% и ниже
32%
16% (по ставке ЦБ)
20%
17%
12%
18-19%
9%
20% и выше