📉 ОВК и GlobalTruck. Ловить ли падающие ножи в третьем эшелоне?

В последние дни летит вниз третий эшелон российских акций. Я писал о двух бумагах, динамика которых была далека от фундаментала, и которые НЕ рекомендовал к покупке. Они по делу падают быстрее всех.

1️⃣ Объединенная вагонная компания (ОВК). Акции сложились уже в 4 раза с момента моего поста и торгуются по 25 руб. за бумагу.

Напомню, что совет директоров ОВК одобрил выпуск 12,5 млрд акций, сейчас кол-во акций 0,1134 млрд. То есть доля акционеров ОВК будет размыта в 110 раз. 7 ноября совет директоров утвердил цену размещения, установленную в размере 9 руб. 30 копеек. (в тот момент акции стоили около 100 руб. за штуку). На мой взгляд, даже 9 руб. за штуку — выше справедливой цены.

Покупать акции этой компании не стоит вне зависимости от цены, ужасное корпоративное управление, постоянные убытки и долги, которые пытаются закрыть за счет акционеров. Вот мой обзор ОВК: https://t.me/Vlad_pro_dengi/484, а вот пост про дополнительную эмиссию: https://t.me/Vlad_pro_dengi/535 . Будьте аккуратнее.

2️⃣ GlobalTruck – это компания значительно лучше, чем ОВК, финансово здоровее, с небольшой прибылью, но ее цену разогнали до слишком высокого уровня. За 1-е полугодие компания получила 236 млн прибыли, при 450 млн прибыли справедливая цена составит около 120 руб. за 1 акцию (и то по P/E = 15). Почему компания, которая не является растущей, не платит дивиденды должна оцениваться в такой высокий показатель. По P/E = 7, компания будет стоить 70-80 руб.

Ранее ключевой акционер ГК «Монополия» направляла предложение в адрес акционеров о выкупе 21,16% акций по 82,5 руб. за штуку. Это предложение уже ближе к справедливой цене.

Мой обзор GlobalTruck вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/436

На примере движения этих бумаг хочу объяснить, почему не шорчу такие истории, хотя фундаментал явно говорит нам о том, что цены находятся высоко относительно справедливых значений.

Цена ОВК с момента моего первого поста сходила на 150 руб. (то есть +50%), и только после этого пошла в зону справедливых значений. Бумаги GlobalTruck и вовсе выросли с 247 до 700 руб. за штуку (то есть +200%) и только после этого пошли обратно вниз к справедливой цене. Рынок краткосрочно может быть нелогичным, но долгосрочно цена акций рано или поздно придет к своим фундаментальным значениям.

Убыток в шорте не ограничен (если не ставить стоп), а волатильность такая, что стоп уже бы 10 раз выбило. Рынок может быть нелогичным дольше, чем мы платежеспособными. Как инвестор, я просто обхожу такие бумаги стороной.

Cчитаю, что в ловле этих падающих ножей участвовать не стоит, фундаментальная цена обеих компаний все еще в разы ниже того, сколько они стоят сейчас.

Полезно, интересно? Тогда порадуйте меня лайком и подпишитесь, чтобы не пропускать новые посты 👍

📊 Башнефть — дивиденды могут быть больше, чем у Лукойла, но я не покупаю. Почему?

Корреляция Urals в рублях с выручкой Башнефти = 82%, корреляция с прибылью = 85%.

Я обновил прогноз по прибыли и выручке компании на 2023 год, а также составил прогноз на 2024 год при разных сценариях цены на нефть Urals в рублях. Модель консервативна, как с точки зрения маржинальности 2024, так и с точки зрения оценки компании, НО:

У Башнефти есть три минуса:

❌ Башнефть выплачивает не менее 25% дивидендами. Это наиболее низкий % payout среди всех российских нефтяников.

❌ Вместо этого деньги из компании выводит Роснефть (ее главный акционер) через дебиторскую задолженность.

❌ Башнефть сокращает добычу и переработку нефти в последние 5 лет (например, добыча упала с 20,6 млн т до 13,9 млн т с 2017 по 2021 годы; переработка с 18,9 до 15,5 млн т).

По этим причинам акции Башнефти оцениваются по низкому P/E (средний P/E за последние годы = 3, но я буду смотреть по 2,5, потому что компания c угасающей производственной динамикой).

➡️ Прогноз по Башнефти на 2023 год

• Потенциальная прибыль в 3-м квартале = 42 млрд руб.
• Потенциальная прибыль в 4-м квартале = 44 млрд руб.
• Прогнозируемая годовая прибыль в 2023 = 163 млрд руб. (за 1-е полугодие = 77 млрд руб.)
• Дивиденды 228,4 руб. на 1 акцию
• Дивидендная доходность = 13,4% на привилегированную акцию, 10,4% на обыкновенную акцию

Справедливая цена акций (по P/E = 2,5) = 1834 руб. АП, 2 370 АО (пора заглядывать в год следующий и оценивать по нему)

➡️ Прогноз по Башнефти на 2024 год

• Текущий сценарий (цена на нефть 6 500 руб. за баррель) — прогнозируемая годовая прибыль в 2024 = 151 млрд руб., целевая цена 1 718 руб. АП / 2 220 руб. АО

👀 • Мой базовый сценарий (цена на нефть 6 000 руб. за баррель) — прогнозируемая прибыль в 2024 = 139 млрд руб., целевая цена 1 586 руб. АП / 2 050 руб. АО

Годовой прогноз 2024 основан на маржинальности компании = 12%. В 2023 году маржинальность 18% за 1-е полугодие, но с 2017 по 2021 годы маржинальность редко была выше 10%.

❓ Префы или обычные акции

Я обозначил справедливую цену АО и АП Башнефти исходя из текущего соотношения цен, но выбирая между обычкой и префом я бы, конечно, выбрал префы.

Они ощутимо дешевле, при том, что дивиденды на обычку и префы одинаковые. И, кроме того, префы более ликвидные — да, их совокупно меньше, но большая часть обычки принадлежит Республике Башкортостан и Роснефти, а free-float больше в префах.

Какие вы видите риск-факторы в префах? Напишите в комментариях, может быть, я чего-то не учитываю.

Я Башнефть не покупаю, акции оценены справедливо.

Это крайний обзор нефтяников, теперь будем смотреть на отчеты и сравнивать их с моделью. Спасибо, что читаете, поддержите лайком, если интересно. И подпиской, чтобы не пропускать новые посты! 👍

🤩 Почему рынок реагирует негативом на отчет Магнита за 9 месяцев?

Дело в дивидендах

📊 Финансовые показатели по МСФО

Выручка Магнита за 9 мес. = 1 858 млрд руб. (мой прогноз по году 2 477 млрд руб., выручка в 2022 году = 2 352 млрд руб.)

Чистая прибыль Магнита за 9 мес. = 54,9 млрд руб. (мой прогноз по году 70 млрд руб., чистая прибыль в 2022 году = 27,9 млрд руб., но за 9 месяцев была 48,5 млрд руб., то есть за последний квартал был убыток)

📈 Справедливая цена акций Магнита

Магнит исторически оценивался по P/E = 12. При прибыли в 70 млрд руб. – справедливая цена Магнита = 8 250 руб. Повышаю целевую цену по Магниту – ранее была 7 500 руб. Это цель на горизонт 1 года.

Я сделал табличку со справедливой ценой акций, исходя из разной прибыли в 2024 году, посмотрите на сценарии. Все варианты подразумевают, что Магнит не будет гасить выкупленные акции у нерезидентов. Если вдруг погасят, будет бонус. Базовый сценарий 2024 – повторение результатов этого года.

💸 Дивиденды

После отчета Магнита за 3 кв. рынок посчитал, что компания не выплатит дивиденды по итогам 9 месяцев 2023 года. Скорее всего, рынок прав. Объясню, почему.

В пункте 3.1 дивидендной политики Магнита указано, что «Дивиденды выплачиваются только из прибыли, полученной по результатам соответствующего периода в соответствии с РСБУ после налогообложения».

Прибыль по РСБУ в отчете маленькая (566 млн), с нее дивидендов не заплатят.

Важный момент — прибыль по РСБУ от операционной деятельности всегда была небольшой, чистую прибыль увеличивала статья — «Доходы от участия в других организациях». Например, по этой статье за 9 месяцев 2021 года было 27,1 млрд руб. доходов, за 9 месяцев 2020 — 27,8 млрд руб., за 9 месяцев 2019 года – 20,1 млрд руб. За 9 месяцев 2022 года прибыль по РСБУ была 124 млн руб., дивидендов не было, так что все сходится.

Еще раз, Магнит перебрасывал деньги на материнскую кампанию и уже она платила дивиденды, сейчас в этой графе, как и в 2022 году, «0». Это с высокой вероятностью означает, что выплаты дивидендов за 9 месяцев не будет.

Почему? Можно только догадываться. Заплатить по финансам Магнит может, прибыль хорошая, денежных средств и эквивалентов на счетах было за 1-е полугодие 2023 года 299 млрд руб. по МСФО. Я полагаю, что не заплатят, потому что пока не завершен выкуп и не собран совет директоров. Компания завершит выкуп, после изберет совет директоров, а уже после этого начнет платить дивиденды, и, на мой взгляд, шанс увидеть дивиденды по итогам года есть. Считаю возврат к дивидендам Магнита вопросом достаточно близкого времени (от 1 до 3 кварталов).

Какие будут дивиденды, когда Магнит к ним вернется?

Вот тут интересно. Магнит не платил дивиденды по итогам 2022 года, за 2021 год была выплата только за 9 месяцев, но мы это учитывать не будем. Если выплатят по итогам 2022 (и тем более 2021) – приятный бонус.

Посмотрим на дивиденды по итогам 2023 и 2024 годов при двух разных вариантах:

1️⃣ Если Магнит сохранит кол-во акций (т.е. будет учитывать выкупленные акции при расчете дивидендов, т.е. будет платить сам себе);

2️⃣ Если Магнит исключит выкупленные акции из расчета дивидендов (за это говорит пункт 3.2 дивидендной политики, который гласит «Дивиденды не начисляются и не выплачиваются по акциям, находящимся в собственности Общества»).

С 2014 по 2020 годы Магнит отправлял на дивиденды от 48% до 181% чистой прибыли по МСФО. Я взял для расчета payout = 70%. Результаты можете посмотреть в таблице. Магнит может заплатить неплохие дивиденды по итогам этого и следующего годов (в базовом сценарии от 8,1% до 11,5%).

Резюме: отчет Магнита нам дал понять, что дивидендов по итогам 9 месяцев ждать не стоит (это краткосрочный негатив, который, на мой взгляд, может дать возможность хорошей точки входа), при этом компания показала хорошую чистую прибыль за этот период, и на горизонте года выглядит инвестиционно привлекательно.

Полезно — тогда ставьте лайк. И подпишитесь, чтобы не пропускать новые посты! 👍

☄️ Совет директоров Роснефти утвердил дивиденды за 1-е полугодие

Сумма выплаты составляет 30,77 руб. на 1 акцию, или 5,2% от текущих цен. Выплата соответствует дивидендной политике компании (это 50% от чистой прибыли по международным стандартам за 1-е полугодие).

Дата, на которую определяются лица, имеющие право на получение дивидендов — 11 января 2024 года.

За второе полугодие дивиденды с высокой вероятностью будут выше, потому что 3 и 4 кварталы более «жирные» на цену барреля Urals в рублях.

Прогнозируемая мной годовая прибыль в 2023 = 1 334 млрд руб. (за 1-е полугодие = 652 млрд руб.). Справедливая цена акций Роснефти (по P/E = 6) = 755 руб. (но пора уже заглядывать в год следующий и оценивать по нему).

🔄 Прогнозируемая прибыль в 2024 = 1 306 млрд руб., целевая цена 680 руб.

Я недавно обновил прогнозы по выручке, прибыли и дивидендам нефтяных компаний России на 2023 и на 2024 год при разных сценариях цены на нефть Urals в рублях.

Вот тут свежие разборы по моей модели с прогнозами по нефтяникам, если пропустили, переходите по ссылкам:

по Роснефти: https://t.me/Vlad_pro_dengi/571
по Лукойлу: https://t.me/Vlad_pro_dengi/573
по Татнефти: https://t.me/Vlad_pro_dengi/574
по Газпромнефти: https://t.me/Vlad_pro_dengi/576
по Башнефти: https://t.me/Vlad_pro_dengi/580

Всех инвесторов Роснефти поздравляю с дивидендами 👍

🤩 Магнит объявил результаты дополнительного предложения о выкупе активов у нерезидентов

Предъявлено к выкупу 7,9 млн акций, что составляет около 7,8% от всех выпущенных и находящихся в обращении акций. Магнит заявляет, что намерен выкупить все предложенные акции (их число еще может немного измениться, как пишет компания).

Итого: Магнит выкупит у нерезидентов 29,8 млн акций (21,9 + 7,9), что составляет 29,24% от общего кол-ва акций. Если Магнит купил акции по заявленной цене (2 215 руб. за штуку), то он потратил на выкуп 66 млрд руб. Это приличная сумма для компании (прибыль в 2021 году = 48,1 млрд руб., в 2022 году = 27,9 млрд руб.).

Я полагаю, что Магнит не погасит эти акции, но может не учитывать их при расчете дивидендов, поэтому для инвесторов выкуп это позитив.

Магнит разбирал сегодня, кто еще не успел прочитать – полный обзор отчета за 9 месяцев вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/582

Идея в Магните, на мой взгляд, есть 👍

🔥 Росимущество утвердило сплит акций Транснефти 1 к 100

Поздравляю всех инвесторов в компанию!

Транснефть – одна из моих главных стабильных идей на рынке. Напомню, ключевые причины, почему:

1️⃣ Собственно – сплит 1 к 100, он значительно повысит ликвидность акций и их доступность для физлиц, которых более 80% на рынке на данный момент. Остался вопрос – когда будет этот сплит.

2️⃣ Фундаментальная недооценка. Адекватный P/E Транснефти за последние 10 лет = 5 (немного принижаю в нашу пользу). Я полагаю, что общая прибыль по году составит от 300 до 375 млрд руб. (за 1-е полугодие было 187,6 млрд руб.)

Тут есть один важный аспект, который необходимо учитывать – часть прибыли Транснефти, это бумажная переоценка НМТП (Новороссийский морской торговый порт). Напомню, что доля Транснефти в НМТП составляет 60,6%.

По моим расчетам, переоценка НМТП за 1-е полугодие была +101,5 млрд руб. (+61,5 млрд руб. ушли в Транснефть). То есть прибыль Транснефти без переоценки была на уровне 126,1 млрд руб. По году это 252,2 млрд руб.

Если считать по общей прибыли, справедливая цена при прибыли в 300 млрд руб., составляет 210 000 руб. за 1 акцию, при прибыли 375 млрд руб. = 257 000 руб. (я так делал ранее). Если учесть только прибыль без переоценки, то по P/E = 5, справедливая оценка Транснефти 175 000 руб.

В следующем году с учетом индексации тарифов на 7,2% я ожидаю собственную прибыль Транснефти на уровне 270 млрд руб. Справедливая оценка 2024 при такой прибыли = 187 000 руб.

3️⃣ Дивиденды. Почему я считаю только собственную прибыль Транснефти? Потому что есть высокая вероятность, что только с нее компания заплатит дивиденды. Прибыль от переоценки НМТП бумажная, физических денег от нее в компании нет.

В случае, если Транснефть выплатит дивиденды только от собственной прибыли (без переоценки НМТП), дивиденды составят 17 383 руб. на 1 акцию (12% от текущей цены). Если компания выплатит дивиденды от общей прибыли – они составят от 20 693 до 25 880 руб. на 1 акцию (от 14,3% до 17,8%)

Для меня базовый сценарий — считать без переоценки НМТП, только собственную прибыль Транснефти. Тогда новые вводные, скорее всего, будут в мою пользу.

🔄 И важно еще держать в уме возможные санкции (или диверсии) на нефтепроводе "Дружба" (работает южная его ветка через Украину в Венгрию и Словакию). Оценить прибыль, которую получает Транснефть от прокачки нефти по "Дружбе" сложно. Остановка Северной ветки на компанию практически не повлияла.

Напоминаю главное правило канала новым подписчикам — понравилась статья, ставлю лайк, чтобы порадовать автора. Всем хорошего дня! 👍

☄️ Большой обзор Ростелекома. Как выиграть на недооценке и получить 16% дивидендами за 8 месяцев?

Ростелеком - крупнейший российский провайдер цифровых услуг и решений.

➡️ Состав акционеров Ростелекома

• Росимущество – 38,2% акций
• ВТБ + консорциум инвесторов – 29,42%
• ВЭБ – 3,36%
• Free Float – 29,02%

Ростелеком — государственная компания. Ростелекома есть два типа акций — обычные (АО) и привилегированные (АП). Обычных акций больше в 15 раз, они ликвиднее, поэтому я предпочитаю их.

✔️✔️ Выручка Ростелекома, в млрд руб.

2017 = 305
2018 = 320
2019 = 476 (в этот год Ростелеком приобрел Tele2, поэтому произошел крупный рост выручки)
2020 = 547
2021 = 580
2022 = 627
2023 (9 месяцев) = 499

Структура выручки Ростелекома за 9 месяцев 2023 года выглядит так:

• Мобильная связь — 173 млрд руб. (35%) — Tele 2
• Фиксированный интернет – 77 млрд руб. (15%) – сам Ростелеком как провайдер
• Цифровые сервисы – 94 млрд руб. (19%) – Умный город (сюда, например, входят портал «Госуслуги», видеонаблюдение на ЕГЭ и выборах), Центры обработки данных, Кибербезопасность и другие облачные сервисы.
• Видеосервисы – 34 млрд руб. (7%) – ТВ и видеосервис Wink
• Оптовые услуги – 63 млрд руб. (13%)
• Фиксированная телефония – 32 млрд руб. (6%)
• Прочие услуги – 25 млрд руб. (5%)

Два главных растущих сегмента выручки – мобильная связь и цифровые коммуникации. С 2019 по 2022 годы выручка за мобильную связь (Tele 2) выросла со 138 до 208 млрд руб., с 2017 по 2022 годы выручка сегмента цифровые сервисы выросла с 26 до 125 млрд руб.

✔️✔️ Чистая прибыль Ростелекома, в млрд руб.

2017 = 13,7
2018 = 14,8
2019 = 20,2
2020 = 23,3
2021 = 28,5
2022 = 35,2
2023 (9 месяцев) = 40,5

Главный прибыльный актив компании – оператор связи Tele2. За 2022 год прибыль Tele2 составила 25,2 млрд руб., то есть 71,6% от всей прибыли Ростелекома.

Еще отмечу маржинальность – текущая маржинальность 8,19%. Это очень хорошо для Ростелекома. В предыдущие 5 лет маржинальность была в пределах 4-5%. А маржинальность Tele2 в 2022 году и вовсе 12,2%. Маржинальность Ростелекома 2023 говорит, что у Tele2 сейчас дела еще лучше.

❗️Мой прогноз финансовых показателей Ростелекома за 2023 год:

Выручка = 665 млрд руб.
Прибыль = 50 млрд руб.
Net Margin (прибыль / выручка) = 7,5%

📊 Мультипликаторы стоимости Ростелекома

Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 5,65 (средний за последние 5 лет = 11)
P/BV (капитализация / собственный капитал) = 1,16 (средний за 5 лет = 1,2)

Ростелеком по потенциальным мультипликаторам ощутимо недооценен в сравнении со своей исторической оценкой.

Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 0,8 (норма – до 0,7)
Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = 3,92 (норма – до 2)

Ситуация с долгами у Ростелекома не самая хорошая, такой он стала в 2019-2020 году, когда компания приняла на себя долговые обязательства, которые использовала в приобретении Tele2. За 9 месяцев 2023 года финансовые расходы (проценты) составили 35 млрд руб. (за 9 месяцев 2022 года = 42 млрд руб.). Отмечу, что с 2021 года ситуация понемногу улучшается.

💸Дивиденды Ростелекома

У Ростелекома есть действующая дивидендная политика (она распространяет свое действие на 2021-2023 годы, со следующего года компания примет новую).

Главные пункты дивидендной политики звучат так:

5.2. Компания будет стремиться за каждый отчетный год выплачивать дивиденды в размере не менее 5 рублей на одну обыкновенную акцию, но как минимум на 5% больше на одну обыкновенную акцию по сравнению с предыдущим отчетным годом.

5.3. Компания будет стремиться, чтобы размер дивидендных выплат (совокупно по обыкновенным и привилегированным акциям) не превышал 100% от Чистой прибыли по МСФО за отчетный год, но в любом случае был не ниже уровня, рекомендованного Росимуществом и Правительством Российской Федерации для компаний с государственным участием, если данное требование будет применимо в отношении Компании (да, применимо, с 2021 года, минимум 50% - мое примечание).

Пункт 5.6. определяет минимальный размер выплат по префам.

Формула по префам такая = ЧП по РБСУ * 0,1 / ((Кол-во АО + Кол-во АП) * 0,25)

Чистая прибыль по РСБУ обычно ниже МСФО. Последние 8 лет Ростелеком платит одинаковые дивиденды на АО и АП.

30 ноября — дата отсечки Ростелекома по дивидендам по итогам 2022 года. Дивидендная выплата составит 5,4465 руб. на 1 акцию (это доходность 6,71% на 1 АО и 7,15% на 1 АП). По итогам 2023 года при прибыли в 50 млрд руб. Ростелеком может выплатить 25 млрд руб. дивидендов, это 7,16 руб. дивидендов (8,82% на 1 АО и 9,39% на 1 АП). Выплата может быть в июле 2024 года.

Таким образом – за 8 месяцев можно получить доходность дивидендами 12,6065 руб. на 1 акцию (15,6% по АО и 16,5% по АП).

📈 Справедливая цена акций Ростелекома

Ростелеком всегда оценивался по P/E выше 10. Справедливая цена Ростелекома при потенциальной прибыли в 50 млрд руб. составляет 140 руб. за 1 АО (по P/E = 10), потенциал роста с текущих отметок большой. Рынок может игнорировать историческую недооценку в связи с высокой ставкой еще длительное время (при ставке 15% годовые дивиденды Ростелекома в размере 9% не слишком интересны), но при более низкой ставке рынок восстановит историческую справедливость. На год – моя цель 115 руб. на 1 акцию (P/E = 8), а дальше будем смотреть по прибыли и выручке.

Резюме: мне импонирует Ростелеком, компания является растущей, есть фундаментальная недооценка, компания заплатит хороший совокупный дивиденд за 2022 и 2023 годы. Из минусов – большой долг компании, который ей пока удается неплохо обслуживать. Я купил АО Ростелекома согласно своей стратегии по текущей цене (81,2 руб. за 1 акцию), потенциал для роста есть.

Спасибо, что дочитали обзор Ростелекома до конца! В следующем обзоре разберу МТС, чтобы не далеко отходить от сектора телекоммуникаций и сравнить эти компании. Подпишитесь, чтобы не пропустить! И поставьте лайк, если вам понравился большой обзор Ростелекома.👍

☄️ Большой обзор МТС. Колосс на глиняных ногах? (часть 1)

МТС – российская телекоммуникационная компания, крупнейший мобильный оператор в России.

ℹ️ Состав акционеров МТС

• АФК Система – 42,1% акций (главный акционер)
• МТС и дочерние компании (Бастион, Стрим Диджитал, МГТС) – 15,4%
• Free Float (торгующиеся на бирже) – 42,5%

➡️ Выручка МТС, в млрд руб. (в скобках темпы роста к предыдущему году)

2017 = 443 (+2%)
2018 = 480 (+8%)
2019 = 471 (-2%)
2020 = 495 (+5%)
2021 = 528 (+7%)
2022 = 542 (+3%)
2023 (9 месяцев) = 446

С 2018 по 2022 выручка МТС выросла на 22%. За это же время инфляция в России составила 37%. Да, выручка растет, но медленнее общего роста цен.

➡️ Чистая прибыль МТС, в млрд руб.

2017 = 56,6
2018 = 7,8 (скорректированная ЧП 66,9 млрд руб., но обращает на себя внимание факт, из-за которого она стала меньше; МТС был обвинен в коррупции при выходе на рынок Узбекистана Минюстом США и SEC, компания зарезервировала 850 млн $ под эти убытки и в 2019 году с нее была списана полная сумма; вот так МТС отдал в никуда годовую прибыль; в Узбекистан МТС заходил дважды, но с 2016 года компания там не работает)
2019 = 55,1
2020 = 62,1
2021 = 64,3
2022 = 33,4
2023 (9 месяцев) = 39,2

Прибыль МТС стабильна и не растет, рост выручки компенсируется увеличением операционных расходов, в 2022 было падение прибыли, в этом году мы наблюдаем восстановление, но пока не до уровня 2021 года, сейчас хуже маржинальность.

Текущий Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%. Для сравнения средний Net Margin с 2017 по 2021 годы = 12,6%.

❗️Мой прогноз финансовых показателей МТС за 2023 год:

Выручка = 595 млрд руб.
Прибыль = 52,3 млрд руб.
Net Margin (прибыль / выручка) = 8,8%

📊 Мультипликаторы стоимости МТС

Потенциальный P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 10,3 (нормальный за 5 лет, без учета 2018, когда были разовые убытки = 10)
P/BV (капитализация / собственный капитал) = -45,18 (у Ростелекома 1,2)

Debt Ratio (Обязательства / Активы) = 1,01 (норма – до 0,7)
Debt / Equity (Обязательства / Собственный капитал) = -98,32 (норма – до 2), потому что собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет.

Баланс у компании – катастрофа, собственный капитал отрицательный (-11,9 млрд руб.), своих денег у компании нет. Но так было не всегда — в 2017 году, например Debt Ratio был 0,77, а Debt / Equity 3,44, своих денег было 124 млрд руб.

После был штраф по узбекскому делу, и целый ряд дивидендных выплат более 100% прибыли компании. То есть МТС платил дивиденды из собственного капитала, а не только из прибыли. О дивидендах более подробно поговорим во второй части. Компания также наращивала долговую нагрузку.

Баланс пока не является проблемой для выживания компании, так как она прибыльна. Но если что-то пойдет не так, запаса прочности у МТС не так много.

Следующая часть обзора будет завтра, в ней поговорим про дивиденды и справедливую оценку компании, подпишитесь, чтобы не пропустить! 👍

ℹ️ Большой обзор МТС. Колосс на глиняных ногах? (часть 2)

Если не читали первую часть, прочтите сначала ее, в ней про состав акционеров, динамику выручки и прибыли, мультипликаторы и баланс компании:
https://t.me/Vlad_pro_dengi/593

💸 Дивиденды МТС

У МТС принята дивидендная политика на 2019-2021 годы, а вот принятие дивидендной политики на 2022-2024 годы было отложено, поэтому пока будем руководствоваться дивидендной политикой прошлого трехлетного плана.

Главный пункт дивидендной политики – 2.5. Рекомендуемая сумма дивидендных выплат определяется СД на основе финансовых результатов деятельности, при этом Общество будет стремиться выплатить в течение 2019, 2020 и 2021 календарного года в качестве дивидендов не менее 28 рублей в год в расчете на одну обыкновенную акцию посредством двух полугодовых платежей.

28 руб. на 1 акцию эквивалентно 56 млрд руб. чистой прибыли. Из-за минимально зафиксированной выплаты акции МТС еще называют квазиоблигациями. В последние пару лет МТС платил дивиденды одним платежом, а не двумя.

При этом, МТС за исключением 2018 года (тот год, когда был убыток по узбекскому делу) платил значительно больше:

2017 – 33,78 руб. (67,5 млрд руб., 119% прибыли)
2018 – 22,47 руб. (45,1 млрд руб., 578% прибыли)
2019 – 42,53 руб. (85 млрд руб., 154% прибыли)
2020 – 35,43 руб. (70,8 млрд руб., 114% прибыли)
2021 – 44,34 руб. (88,6 млрд руб., 138% прибыли)
2022 – 34,28 руб. (68,5 млрд руб., 205% прибыли)

Более того, МТС в последние 6 лет платил дивиденды выше 100% прибыли, то есть залезая в собственный капитал компании. Напомню, что сейчас он уже отрицательный (-11,9 млрд руб.).

При прибыли 52,3 млрд руб. МТС при выплате 100% прибыли заплатит чуть больше 26 руб. на 1 акцию по итогам 2023 года.

МТС платит наибольшие дивиденды из возможных. Больше – физически нельзя. На горизонте нескольких лет я ожидаю снижения дивидендов, так как баланс уже стал проблемным. Дальше если поднимать выплаты выше прибыли – то уже в долг.

📊 Справедливая цена акций МТС

Справедливая цена МТС при потенциальной прибыли в 52,3 млрд руб. составляет 261,5 руб. за 1 акцию (по P/E = 10), сейчас акции торгуются по 269 руб. за штуку.

Резюме: В отличие от Ростелекома, МТС трудно назвать растущей компанией, прибыль стагнирует, а в последние 2 года даже снижается при росте выручки. Да, МТС платит максимально возможные дивиденды, но их обратной стороной являются плохой баланс и отрицательный собственный капитал. Неустойчивый баланс компании и есть ее глиняные ноги. МТС мне не интересен.

Спасибо, что дочитали обзор МТС до конца. Делитесь своим мнением о компании в комментариях. Подпишитесь на канал, чтобы не пропустить следующие посты! 👍

🔥 Акционеры Ростелекома утвердили дивиденды в размере 5,4465 руб. на 1 обычную и 1 привилегированную акцию.

Дивидендная доходность составляет 6,6% на обычную АО и 7,2% на АП. Чтобы получить дивиденды, необходимо купить бумаги компании до 1 декабря.

Мой обзор Ростелекома вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/590

Важный момент, не предусмотрел в обзоре возможную низкую прибыль за 4-й квартал, в последние 3 года она была околонулевой (2020 = -2,8; 2021 = -1,5; 2022 = 1,4). НО даже при нулевой прибыли в 4-м квартале 2023 года, справедливая цена Ростелекома при прибыли 40,5 млрд руб. за год составляет 115 руб. за АО (P/E = 10).

Считаю Ростелеком хорошей инвестиционной идеей прямо сейчас. Сам открыл позицию по 81,4 руб. за 1 акцию.

🔥 Аттракцион щедрости от Татнефти

Компания рекомендовала дивиденды за 3 квартал в размере 35,17 руб. на 1 акцию. Это 5,6% к текущей цене акций. За первое полугодие компания выплатила меньше — 27,54 руб.

35,17 руб. - это распределение 100% чистой прибыли по РСБУ за 3-й квартал. Дивидендная политика подразумевает распределение не менее 50% большей чистой прибыли (МСФО / РСБУ).

Я уже зафиксировал прибыль и переложился в другие идеи, прогнозировать такое было крайне трудно. Теперь возникает вопрос — а будет ли компания и далее платить 100% по РСБУ в качестве дивидендов? Пишите ваши мысли в комментариях.

Мой обзор компании вот тут: https://t.me/Vlad_pro_dengi/574

Всех, кто держит Татнефть, поздравляю. Это неожиданно хорошо. 👍

🔽 Сегежа – воз и ныне там

8 сентября я делал обзор Сегежи после отчета за 1-е полугодие, тогда акции стоили 5,57 руб. и сейчас закономерно стоят дешевле — 4,27 руб. за 1 штуку.

Мой вывод из обзора (https://t.me/Vlad_pro_dengi/474 ) звучал так:

Компания работает в убыток, баланс слабый, долги большие, собственный капитал постепенно сгорает, дивидендов не предвидится. Сложно найти сейчас что-то позитивное для Сегежи, разве хороший прирост за последние годы по объему лесозаготовки. Чтобы заработать, компании нужны еще более высокие цены на пиломатериалы. Я не призываю шортить, и никогда не ставлю на понижение. При этом покупать Сегежу в инвестиционных целях сейчас смысла нет.

‼️ Отчет за 3-й квартал снова плохой:

Выручка за 9 месяцев: 63,7 млрд руб. (за 3-й квартал = 23,9 млрд руб.)

Чистый убыток за 9 месяцев: - 10,9 млрд руб. (за 3-й квартал = -3,2 млрд руб.)

Оставшийся собственный капитал = 29,2 млрд руб. (на начало года было 42,1 млрд руб.)

Более того, операционная прибыль Сегежи тоже отрицательная, - 2,9 млрд руб. (это еще до налогов и финансовых расходов).

Напомню, что выручка Сегежи зависит от цен на пиломатериалы.

Они немного выросли с момента моего обзора (c 499 до 545 $), но этого пока недостаточно, хотя я отмечу, что это не низкий уровень цен, а средний. Не помог Сегеже и высокий курс доллара.

Позитивный момент, который есть в отчете, снизились на небольшой % коммерческие и управленческие расходы за 9 месяцев 2023 года (19,5 млрд руб. против 20,7 млрд руб. годом ранее). А вот процентные расходы составляют 11,7 млрд за 9 месяцев 2023 года в сравнении с 7,7 млрд руб. за 9 месяцев 2022 года. 11,7 млрд руб. – это 18,3% от всей выручки Сегежи, очень много.

Таким образом, Сегежа убыточна на операционном уровне при высоком курсе доллара и средних ценах на продукцию. Мнение по Сегеже сохраняю, компания не интересна в инвестиционных целях. Лайк, если полезно 👍

Уважаемые друзья, этот пост, в первую очередь, для тех из вас, кто хочет стать инвестором и у кого пока нет брокерского счета. Возможно, будет полезен и тем из вас, кто хочет сменить своего брокера.

Я 3 года инвестирую с Тинькофф, и если акции компании к покупке по текущим отметкам не интересны, то брокерское обслуживание у Тинькофф мне нравится. Я мог бы долго рассказывать про разные возможности, удобство, уплату налогов за клиента, но не буду, это вы и так можете прочитать на сайте компании.

Для меня показателен следующий кейс. В июле 2023 года компания попала под американские санкции (в SDN-лист – туда же, куда и СПБ-Биржа), но несмотря на это — через Тинькофф-брокера можно было торговать американскими ценными бумагами. Выстроили цепочки, которые работали, молодцы. И для меня важно, когда пользуешься инструментом банка, чтобы банк был устойчивым. У Тинькофф с балансом все в порядке.

Какие есть недостатки? Приложение Тинькофф Инвестиций на IOS сейчас скачать нельзя, можно торговать через сайт, при этом с телефона это менее удобно (для Android все в порядке). И я не могу сравнить Тинькофф с другими брокерами, потому что ими никогда не пользовался. Но в этом есть преимущество моего брокера, если бы все было не очень хорошо — искал бы другие варианты.

К чему я все это рассказываю? Предлагаю вам открыть брокерский счет у Тинькофф и получить подарки от компании.

Как это сделать?

1. Открыть брокерский счет по моей ссылке, чтобы получить бонус (важно - если просто зарегистрировать брокерский счет, бонуса не будет, используйте мою ссылку)👇

https://partners.tinkoff.ru/click/55191440-38b8-453d-862c-492891b55cb1

2. Получить акцию до 20 000 руб. в подарок за открытие счета.

3. Чтобы забрать бонус будет простое условие - например, продержать стоимость портфеля выше 10 000 ₽ в течение 7 дней. Выполните условие и продавайте подарок.

Если у вас уже открыт брокерский счет в Тинькофф, но вы не совершали сделок

Вы тоже можете получить акцию до 20 000 рублей в подарок — только не по ссылке, а по моему промокоду. Транснефть не придет, но Норникель может 😉

Промокод TINVLADPROU

2 варианта использовать промокод

1. зайти в «Профиль» => «Бонусы и промокоды» => Активировать промокод

2. написать промокод в чат поддержки Тинькофф

Чтобы активировать бонус, нужно совершить сделки на 1 тысячу рублей.

Рекомендую ввести промокод и тем из вас, кто только откроет счет, вы уже получите 1 акцию до 20 000 руб. за открытие счета по моей ссылке, сработает или нет промокод у вас - не знаю. Но попробовать стоит.

Что можно купить прямо сейчас, чтобы активировать бонус (и заработать на росте бумаг на горизонте года)?

• Ростелеком, АО. Причины покупать — компания ежегодно наращивает выручку и прибыль; есть фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей; есть возможность получить дивиденды в 15% на 1 акцию на горизонте 8 месяцев за 2 выплаты (целевая цена — 115 руб. за 1 акцию, потенциал роста + 40%)

• Магнит. Причины покупать — фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей; завершение выкупа ценных бумаг у нерезидентов, формирование совета директоров, возвращение в 1-й эшелон, и выплата дивидендов, возможно, что не только за 2023, но даже и за 2021-2022 годы (целевая цена – 8 250 руб. за 1 акцию, потенциал роста +37%)

• Интер-РАО. Причины покупать – рост прибыли; фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей; шикарный баланс и 465 млрд руб. на счетах в условиях высоких процентных ставок; при переходе на выплату в 50% дивидендами, они будут выше, чем у Сбера (целевая цена – 5,6 руб. за 1 акцию, потенциал роста +31%)

• Транснефть. Причины покупать — фундаментальная недооценка по P/E в сравнении с историей; потенциально рекордная прибыль по итогам 2023 года, более 300 млрд руб.; прогнозируемые дивиденды от 17 000 руб. на 1 акцию; сплит как драйвер роста, который повысит ликвидность (целевая цена — 187 000 руб. за 1 акцию, потенциал роста +29%)

Реклама. ООО "ТИНЬКОФФ.ПАРТНЕРЫ", ИНН 7743369908, Erid: 2Vtzqw2CXkV

Открывайте брокерский счет и инвестируйте в фундаментально сильные компании!

🖥 Разбираем отчет Мосбиржи за 3-й квартал

Все хорошо, но уже недешево

📌 Комиссионные доходы за 3 кв.: 14,4 млрд руб. (за 1-й кв. = 10 млрд руб., за 2-й кв. = 11,9 млрд руб.)

Комиссии растут вслед за объемами торгов, объемы в октябре снова были рекордные (135,5 трлн руб.), для понимания, средний месячный объем торгов в 2022 году был = 88 трлн руб., а в сентябре 2023 — 124,1 трлн руб.

📌 Чистые процентные доходы за 3 кв.: 11,5 млрд руб. (за 1 кв. = 13,7, за 2 кв. = 8,3 млрд руб.)

📌 Чистая прибыль за 3 кв.: 14,3 млрд руб. (за 1-й кв. = 14,3 млрд руб., за 2-й кв. = 12,1 млрд руб.)

(!) Прибыль за 9 месяцев = 40,7 млрд руб.

Это очень много, Мосбиржа поставила абсолютный рекорд по прибыли, за весь 2022 год прибыль была 36,3 млрд руб., в 2021 – 27,6 млрд руб. за год.

Для Мосбиржи сейчас золотое время, объемы торгов значительно выросли (самый долгий бычий тренд на это тоже повлиял) и высокие процентные ставки позволяют получать высокий доход на капитал.

➡️ Мой консервативный прогноз по годовой прибыли 2023 = 50 млрд руб. Справедливая цена акций составляет 220 руб. на 1 акцию (по среднему P/E за последние 5 лет = 10). Но пора уже смотреть на год следующий.

📊 Мой прогноз по выручке и прибыли Мосбиржи 2024

Комиссионный доход = 55-60 млрд руб.

Чистый процентный доход = 30-35 млрд руб. (я жду снижения процентных ставок, и все еще не понимаю, откуда у Мосбиржи такие высокие процентные доходы, если средства со счетов типа C, где находятся заблокированные активы нерезидентов, должны были быть переданы в Агентство по страхованию вкладов; для сравнения процентный доход в 2021 году = 13,1 млрд руб. за весь год)

Выручка = 85-95 млрд руб.

Чистая прибыль = 42,5 – 47,5 млрд руб. (маржинальность 50%)

❗️При прибыли в 45 млрд руб. справедливая цена составляет 198 руб. на 1 акцию, поэтому я считаю, что Мосбиржа оценена справедливо. Для удобства составил табличку справедливой оценки Мосбиржи при разном уровне прибыли, посмотрите. Дивиденды рассчитаны как 50% чистой прибыли компании.

Поставьте лайк, если полезно! 👍

☄️ Магнит провел совет директоров 22 ноября!

Какая прекрасная новость под вечер

Более того, совет директоров утверждал рекомендации по распределению прибыли и убытков по результатам 2022 отчетного года.

Что это значит для акционеров?

1️⃣ Магнит, выкупив акции, собрал совет директоров. Это означает, что бирже ничего не мешает вернуть его в 1-й уровень листинга (а это обратные покупки фондами в свой состав) и принятие иных важных корпоративных решений, например, по дивидендам. Напомню, что Магнит не мог собрать совет директоров из-за того, что большая часть акций принадлежала нерезидентам.

2️⃣ Магнит распределил прибыль на дивиденды за 2022 год. Точного размера мы пока не знаем. Я говорил, что дивиденды за 2022 год – это приятный бонус, и на них особо не рассчитывал, но компания решила иначе. Это означает, что мы можем ждать скорого решения и по дивидендам за 2023 год.

Мы пока не знаем размер дивидендов за 2022 год, но знаем, что прибыль Магнита составила 27,9 млрд руб. В максимальном сценарии —распределят всю прибыль за 2022 год и исключат из распределения выкупленные акции. В таком случае выплаты составят 387 руб. на 1 акцию или 6,5% от текущей цены.

Магнит – одна из моих текущих идей, которые я озвучивал несколько раз. Вот крайний обзор, целевая цена 8 250 руб.: https://t.me/Vlad_pro_dengi/582

Приятно наблюдать за такими новостями, находясь в позиции. Всех инвесторов в Магнит поздравляю, ждем размеров дивидендов за 2022 год 🔥