🏠 ДОМ.РФ вполне неплохо начал год

Еще один банк, который, пускай и частично, но решил раскрывать данные по МСФО помесячно. Давайте кратко по ним пройдемся.

🙄 С прибылью полный порядок

Чистая прибыль за 2 месяца выросла чуть ли не в 2 раза. Цифра выглядит несколько обманчиво, ибо начало года в 2025-м было тяжеловатым, но в целом по году может сложиться цифра в районе 110 млрд руб. прибыли, что предполагает рост к прошлому году на 24%. Сам ДОМ.РФ пока таргетирует 104 млрд, что дает рост около 17%.

Рентабельность капитала по двум месяцам — 23,7%, чистая процентная маржа — 4,3%. Тут тоже никаких вопросов нет.

🥴 Качество портфеля и расходы тоже особо не смущают

Стоимость риска по итогам двух месяцев — 0,6%. А отношение расходов к доходам — 24,3%. Оба показателя выглядят отлично и нас нисколько не смущают.

🤷‍♂️ Все хорошо, но дороговато

Абсолютно ничего неприятного в отчетности нет. Банк отлично работает, наращивает прибыль и при этом не взвинчивает расходы.

Единственная проблема тут — текущие котировки. Сейчас рынок оценивает банк в 0,8 капитала, а Сбер — в 0,9. Мы полагаем, что текущие уровни оценок примерно справедливы и никакой особой недооценки в котировках нет.

Если вы уже держите бумаги ДОМ.РФ, то продавать их мы не видим никакого смысла.

Но если вы хотите сформировать позицию в бумагах, то, на наш взгляд, лучше подождать коррекции в район психологически сильного уровня в 2000 руб. за акцию.

#DOMRF #ДОМРФ #Акции #Отчетность

🇷🇺 Допэмиссия М.Видео понемногу продвигается

Сегодня эмитент уведомил акционеров о возможности приобрести акции по преимущественному праву. Детали следующие:

🔴Преимущественным правом обладают те акционеры, кто владел бумагами на 19.09.2025

🔴Податься на участие в допэмиссии по преимущественному праву до 03.04.2026 включительно

🔴Цена допэмиссии будет определена Советом директоров эмитента после окончания срока действия преимущественного права

🤷‍♂️ По сути, ничего особенно значимого эмитент не раскрыл

Про то, что объем допэмиссии — 1,5 млрд акций было известно еще осенью.

Да, спекулянтов сразу "отрезали" от участия в допэмиссии по преимущественному праву. Да, это легкий позитив для облигационеров, поскольку допэмиссия идет, а значит деньги от нее все ближе к карманам эмитента.

Но пока нет цены кейс остается предельно непонятным — сколько денег получит эмитент и будет ли идея в бумаге сказать пока тяжело.

#MVID #МВидео #Допэмиссия

🏛 Минфин подтвердил, что не будет менять бюджетное правило в этом году

Теперь информацию от Reuters подтвердил заместитель министра финансов России Владимир Колычев.

Он заявил:

В принципе, вся концепция бюджетного правила распространяется на год, а не на несколько месяцев, на полгода. Она в принципе средне- и долгосрочная. И если задуматься хорошо, то она вообще долгосрочная, то есть это про то, как распределяется рента между поколениями. Поэтому когда мы говорим про отсечку, мы больше думаем про средне- и долгосрочный период.

🎙"Это сейчас не обсуждается - текущий год. У Минфина таких предложений нет", — сказал он, говоря об изменении цены отсечения.

🔥Т.е. с 27-го года нас могут ждать изменения бюджетного правила, но в этом году опасность миновала

🤔А что с расходами?

Тут особо понятнее не стало. Замминистра отметил, что речь идет про "оптимизацию" неэффективных расходов, а не про изменение предельного объема расходов бюджета на 2026 г.

В целом — это уж точно не негативно. По крайней мере нас не ждет какой-то скачок расходов в рамках текущего года.

В общем, препятствий для дальнейшего снижения ДКП все меньше и меньше.

#Минфин #ДКП

🤔Как поживает крупнейшее народное pre-IPO?

Если вас вдруг интересует судьба самого большого "народного pre-IPO" Самолёт-Плюс, то тут всё грустно.

🤷‍♂️С момента размещения котировки упали почти на 22%

Из плюсов — бумаги самого Самолёта за это время потеряли еще больше

В целом, конечно, ситуация выглядит скверно. Любые новости, которые касаются Самолёта, приводят лишь к ещё большему падению акций компании.

#Самолет

💰 Рынок:

Индекс МосБиржи чудом завершает этот день в плюсе. Спасибо надо сказать акциям Татнефти, Сбера и конечно Газпрома. Но если смотреть в целом, то никакого позитива на рынке нет и близко.

⚪️Облигации

Ничего фантастичного рынок сегодня не показал, но подтверждение со стороны Минфина о неизменности бюджетного правила в 2026 г. — явный позитив для долгового рынка, поэтому рост ОФЗ в ближайшее время нас бы не удивил.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 80,96₽ (-1,1%)
• Евро: 93,92₽ (-0,9%)
• Юань: 11,73₽ (-1,2%)

💰 Главные события дня:

• Иран начал взимать плату с судов за проход через Ормузский пролив

Иранские власти приступили к сбору платы с экипажей судов за транзит через Ормузский пролив, сообщает во вторник Bloomberg со ссылкой на источники.

"По словам лиц, знакомых с темой, платеж в размере $2 млн за одно судно пытаются взимать в зависимости от конкретного случая, что по сути приравнивается к неформальной пошлине за пользование морским путем (...) Источники отметили, что некоторые суда платили, хотя механизм оплаты пока неясен, в том числе в какой валюте, и непохоже, что речь идет о систематической практике", - передает агентство.

• Набиуллина заявила, что вклад повышения НДС в инфляцию составил чуть более 1 п.п.

Вклад налоговых изменений в инфляцию оказался ограниченным и составил чуть более 1 процентного пункта, заявила глава ЦБ РФ Эльвира Набиуллина в ходе выступления в Госдуме.

"Всех беспокоило, как повышение НДС и в целом весь комплекс налоговых изменений повлияют на рост цен, не приведут ли они к новому витку роста цен. Мы также внимательно анализировали цены в декабре, январе, феврале. И сейчас могу сказать, что эффект оказался ограниченным. Вклад в инфляцию от налоговых изменений, конечно, есть, но он составил чуть более 1 процентного пункта", - сказала Набиуллина.

• СМИ сообщили, что Аракчи тайно уведомил Уиткоффа о согласии лидера Ирана на переговоры с США

Глава МИД Ирана Аббас Аракчи тайно проинформировал спецпосланника президента США Стива Уиткоффа о том, что верховный лидер Ирана Моджтаба Хаменеи одобрил проведение переговоров с Соединенными Штатами о потенциальном соглашении, сообщила во вторник газета "Едиот Ахронот", ссылаясь на информированные источники.

По данным источников, верховный лидер согласился быстро завершить войну, но в соответствии с условиями Ирана.

#итогиторгов

🕺 Хотите взбодриться с утра?

Тогда скорее включайте РБК ТВ!

Совсем скоро наш главный аналитик — Алексей Головинов — расскажет вам о ситуации на фондовом рынке и самых интересных инвестиционных идеях в программе "Рынки.Утро".

✅ Сильные движения утром

⬆️Аэрофлот (+2%)

⬆️РусГидро (+1,6%)

⬆️Газпром (+1,4%)

⬆️Селигдар (+1,2%)

⬆️VK (+0,8%)

⬆️Озон (+0,7%)

⬇️Самолет (-0,7%)

⬇️ЕвроТранс (-0,7%)

⬇️ПИК (-0,6%)

⬇️Совкомфлот (-0,6%)

⬇️РУСАЛ (-0,3%)

✏️ Главные новости

• Иран не верит, что Трамп заинтересован в мирных переговорах

Иранские официальные лица заявили странам, пытающимся выступить посредниками в переговорах с США, что считают предложение американского президента Дональда Трампа найти мирное решение конфликта очередной попыткой их обмануть, сообщает Axios со ссылкой на осведомленные источники.

"Иранские официальные лица сообщили посредникам - Пакистану, Египту и Турции - что передвижение американских военных и решение Трампа направить крупные подкрепления усилили их подозрения в том, что его предложение о мирных переговорах является всего лишь уловкой", - пишет портал.

По данным источников Axios, иранцы заявили, что Трамп уже дважды обманул их.

• Трамп заявил, что РФ и Украина приближаются к заключению соглашения

Президент США Дональд Трамп во вторник заявил, что Россия и Украина все ближе к заключению соглашения по урегулированию украинского конфликта.

"Мы хотели бы, чтобы президент России Владимир Путин и президент Украины Владимир Зеленский сели за стол переговоров и заключили соглашение. Я думаю, что они приближаются к этому, но я уже говорил такое", - сказал Трамп журналистам.

• США резко увеличили поставки СПГ в Азию

На неделе с 16 по 22 марта четырнадцать газовозов с топливом из США прошли по ключевым маршрутам в Азию, пишут эксперты BloombergNEF. Это на пять штук больше, чем в предыдущий отчетный период, и рекордный показатель с ноября 2024 года.

Два СПГ-танкера прошли через Суэцкий канал, один — через Панамский канал, а остальные — вокруг Мыса Доброй Надежды. Увеличение числа газовозов и их маршруты указывают на то, что партии газа, первоначально предназначавшиеся для Европы, были перенаправлены в Азию.

Благодаря этим событиям объем американского СПГ, находящегося в пути как минимум 20 дней, вырос на 105% относительно аналогичного показателя прошлого года и на 121% относительно среднего значения за 2021–2025 годы, пишут эксперты BloombergNEF.

💰 Наши ожидания

В целом, рынок по-прежнему смотрится достаточно безыдейно. Индекс с утра растет исключительно за счет мощного подъема Газпрома более чем на 1,5%. Но мы не ожидаем, что индекс Мосбиржи сегодня существенно отклонится от диапазона 2800-2850 пп.

#утреннийдайджест

🕵️Как распознать будущего дефолтника — красные флаги от АКРА

Сегодня рейтинговое агентство опубликовало довольно интересный аналитический комментарий, который мы бы рекомендовали прочесть полностью по ссылке.

❗️Но для вас мы подготовили ключевые моменты

🌊 Волна дефолтов еще не пришла

По мнению АКРА, уровень дефолтности эмитентов российских облигаций в 2025 году остался ниже порога "волны дефолтов" в 5%. По итогам года с учетом ЦФА лишь 3,2% эмитентов перестали платить по своим долговым обязательствам. Без учета ЦФА — 2,8%.

⚠️Самые опасные отрасли

Из общего числа дефолтов наибольшую долю составляют эмитенты из сферы оптовой торговли (14%), промышленного производства (14%), прочих финансовых институтов (11%), коммерческой недвижимости и пищевой промышленности (по 7%).

🙅‍♂️ "Годик поживет" — не лучшая стратегия

АКРА отмечает, что за последние пару лет резко изменилась структура дефолтов в разрезе "срока жизни" эмитента на облигационном рынке. Если до 2024 года в группе эмитентов, что представлены на рынке меньше полутора лет, дефолтность была самой низкой, то после 2024 года дефолтность распределилась примерно равномерно.

То есть слепо полагаться на то, что эмитент не умрет вскоре после выпуска теперь явно не стоит.

🙂 Размер имеет значение

Это вполне логично, но мы бы тоже на этом остановились. В целом АКРА отмечает, что в основном дефолтят маленькие эмитенты — с размером средств от операционной деятельности (FFO) до 100 млн руб. за год, а с 2024 года не было ни одного дефолта у эмитента с FFO свыше 5 млрд руб.

При этом агентство справедливо замечает, что при оценке размеров бизнеса нужно обращать внимание именно на FFO или EBITDA, а не выручку, ибо последняя может быть довольно сильно искажена у эмитентов с высокой оборачиваемостью, например у представителей оптовой или розничной торговли.

🙅‍♂️ Чистый долг/EBITDA — не панацея

И об этом наиболее красноречиво говорит резкий скачок дефолтности с 2024 г. у эмитентов с, казалось бы, приемлемой долговой нагрузкой на уровне 1,5—3х. Ставка высокая, а от проблем с ликвидностью не застрахован никто, поэтому слепо верить в умеренную долговую нагрузку сейчас нельзя.

🍒Ну и вишенка на торте

С учетом конъюнктуры финансового рынка нельзя исключать вероятности дальнейшего роста дефолтности, что требует от инвесторов повышенной осмотрительности при выборе эмитентов, чьи долговые обязательства они готовы покупать. Принимая во внимание общие черты эмитентов, переставших платить по облигациям, с осторожностью нужно подходить к оценке компаний небольшого размера, работающих в высокорисковых отраслях (особенно в том случае, если покрытие процентов у них составляет менее 2,5x). Вместе с тем сравнительно комфортный уровень долговой нагрузки на сегодняшний день может не оказаться исчерпывающим свидетельством финансовой устойчивости эмитента.

💰 Рынок:

Всепоглощающая безыдейность на российском рынке продолжается. Намёка на прогресс по Украине нет. Остаётся надеяться на резкий рост цен на нефть. Или же ждать выплат дивидендов от ЛУКОЙЛа, что принесет хоть немного новых живых денег на рынок. Без этого расти сейчас мы не можем.

⚪️Облигации

На долговом рынке тоже не было никаких особенно ярких движений. В целом, спрос на облигации со стороны институциональных инвесторов остается высоким. Сегодня Минфин разместил бумаг более чем на 120 млрд руб., перевыполнив план по размещениям на первый квартал. Ожидаем новых вводных, прежде всего, недельной инфляции уже сегодня.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 80,72₽ (-0,3%)
• Евро: 93,81₽ (-0,1%)
• Юань: 11,69₽ (-0,3%)

💰 Главные события дня:

• Власти РФ обсуждают возврат к запрету экспорта бензина на фоне роста цен

Власти РФ обсуждают возврат к запрету на экспорт бензина для его производителей, сообщили "Интерфаксу" источники, знакомые с ситуацией.

До 31 июля 2026 года действует запрет на экспорт бензина и дизтоплива только для непроизводителей.

Ранее в среду вице-премьер Александр Новак заявил на коллегии Минэнерго, что России нужно в кратчайшие сроки принять меры для обеспечения внутреннего рынка топливом в условиях мирового энергетического кризиса.

• Банки РФ в феврале нарастили корпоративные кредиты на 0,6%

Банки РФ в феврале нарастили корпоративные кредиты на 0,6% после сокращения на 0,4% в январе, рост в основном обеспечили рублевые кредиты. Об этом говорится в обзоре Банка России о динамике развития банковского сектора.

Валютные кредиты в феврале выросли умеренно на 0,1 трлн руб. в рублевом эквиваленте (+0,6%), главным образом за счет компаний-экспортеров.

Вложения банков в корпоративные облигации в феврале выросли на 0,2 трлн руб., или на 2,8%, в основном они инвестировались в новые выпуски компаний из отраслей розничной торговли и металлургии, сказано в обзоре.

• Тегеран отверг предложения США по окончанию конфликта

Иран дал отрицательный ответ на предложения США, касающиеся окончания конфликта в Персидском заливе, сообщил Press TV высокопоставленный иранский представитель из сферы политики и безопасности.

"Иран закончит войну тогда, когда решит сам, и когда его условия будут удовлетворены", - приводит в среду его слова телеканал.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️ЛУКОЙЛ (+0,8%)

⬆️НОВАТЭК (+0,6%)

⬆️Газпром (+0,6%)

⬆️Роснефть (+0,5%)

⬆️АФК Система (+0,8%)

⬆️Яндекс (+0,7%)

⬇️ЮГК (-1,5%)

⬇️Селигдар (-1,2%)

⬇️Норникель (-0,8%)

⬇️ВУШ (-0,6%)

⬇️Самолёт (-0,3%)

✏️ Главные новости

• Иран разрешает проход через Ормузский пролив дружественным странам

Министр иностранных дел Ирана Аббас Аракчи заявил, что проход через Ормузский пролив открыт для дружественных по отношению к Тегерану стран, в том числе для России.

"Некоторым странам, которые мы назвали нашими друзьями, мы разрешили проход через Ормузский пролив. Мы разрешили проход Китаю, России, Индии, Ираку и Пакистану", - сказал он в интервью Press TV.

При этом глава иранского МИД добавил, что у Тегерана "нет причин позволять нашему врагу проходить через Ормузский пролив".

• Трамп заявил, что Иран ведет переговоры с США

На фоне утверждений иранской стороны об отсутствии на данный момент переговоров с США и общении лишь через посредников американский президент Дональд Трамп заверил, что Тегеран в действительности ведет переговоры с Вашингтоном.

"Они ведут переговоры, кстати, и они очень сильно хотят заключить сделку. Но они боятся об этом говорить, потому что понимают, что их убьют свои же. Они также боятся, что их убьем мы", - заявил Трамп на фандрайзинг-мероприятии Республиканской партии США в Вашингтоне.

• Индийские нефтеперерабатывающие заводы все чаще отдают предпочтения в расчетах за российскую нефть использовать не доллар, а другие валюты

Индийские нефтеперерабатывающие предприятия все больше предпочитают в расчетах за российскую нефть использовать не доллар, а другие валюты. Об этом пишет агентство Bloomberg со ссылкой на источники.

В качестве альтернативных валют предприятия в Индии используют рупии, которые впоследствии конвертируют в дирхамы или юани. Подобный шаг, указывает агентство, демонстрирует стремление индийских предприятий сократить зависимость от доллара на фоне растущей геополитической напряженности и изменений в политике США.

💰 Наши ожидания

Рынок утром пытается подрасти. Исключениям является сектор горной добычи и металлургии, где в ощутимом минусе почти все бумаги, а также девелоперы.

Вероятнее всего мы снова увидим значимые движения лишь в отдельных историях. Сегодня это могут быть бумаги ЮГК, ВТБ и Мечела.

#утреннийдайджест

🤷‍♂️ С такими отчетами ВТБ вряд ли вырастет на 40% за год

После новостей о том, что ВТБ смог секьюритизировать потребительские кредиты сразу на 300 млрд руб. и "расчистить" 50 млрд руб. капитала мы с нетерпением стали ожидать любых новостей по банку. Быть может, случиться какое-то капитальное чудо, банк пролезет по нормативам достаточности и заплатит долгожданный дивиденд в 50% от чистой прибыли.

🙅‍♂️ Но пока об этом не может идти и речи

По состоянию на первое марта этого года норматив достаточности собственных средств Н20.0 был на уровне 9,9%.

С начала года он вырос всего на 0,1 п.п. и остается на отметке ниже минимальной с учетом надбавок на 1 апреля этого года — 10%.

Понятное дело, что секьюритизация потребкредитов, о которой писали в Коммерсанте пару недель назад, позволит банку остаться выше минимального норматива, но серьезно исправить ситуацию с капиталом это не даст.

По нашей оценке, те 300 млрд руб. секьюритизации, о которых говорил Пьянов, дадут банку порядка 0,2 п.п. достаточности капитала.

🙂 Идеи все еще не видно

Да, Пьянов говорит, что дискуссия по дивидендам кончится до 15 апреля. Но сейчас наиболее разумным решением по-прежнему выглядит выплата 25% от чистой прибыли за 2025 год.

Если вспомнить, то в прошлом году выплата 50% прибыли стоила банку 1,1 п.п., а значит 25% в этом году будут стоить около 0,5-0,6 п.п. норматива.

На наш взгляд, к июлю банк как раз и "набьет" Н20.0 в районе 10,6-10,7%, что даст ему выплатить 25% дивиденд без допэмиссии.

😏 Но интересно ли получать примерно сберовские 12% дивидендной доходности в банке с ROE в 15,4% против 25% у Сбера — вопрос очень дискуссионный.

#VTBR #ВТБ #Акции #Отчетность #Дивиденды

🔋 Почему падают бумаги НОВАТЭКа?

На данный момент акции НОВАТЭКа теряют больше 2%. Виной всему атаки БПЛА на порт Усть-Луга. Причём в сообщениях, которые есть в СМИ, отдельно упоминаются именно активы НОВАТЭКа, которые попали под удар.

Усть-Луга — ключевой российский нефтеэкспортный терминал, через который в прошлом месяце отгружалось около 450 тыс. баррелей сырой нефти в сутки. Вчера Bloomberg написал, что отгрузки нефти из Усть-Луги полностью прекратились.

🛢По последним данным, Россия экспортирует примерно 3,39 млн баррелей нефти в сутки, а значит пауза в отгрузках из Усть-Луги может привести к падению отгрузок на 13%.

Поэтому вполне вероятно, что сегодняшний рост курса доллара связан именно с атакой на порт.

#NVTK

🙄 Кредитование не станет препятствием для снижения ставки

Очередной доклад "О развитии банковского сектора в Российской Федерации" от ЦБ подтверждает, что никакого разгона кредита в нашей стране сейчас точно нет.

🏦 Корпкредит растет очень умеренно

За февраль требования к компаниям выросли лишь на 0,6%, а рублевые кредиты как таковые выросли лишь на 0,4%. Год к году рост составил 12,5%. Данные вполне умеренные и, на наш взгляд, свидетельствуют о весьма невысокой кредитной активности компаний.

🤵Кредиты населению понемногу сокращаются

Темпы роста ипотечного кредитования сократились до около нулевых — за февраль задолженность населения по ипотеке выросла лишь на скромные 0,2% после довольно ощутимых 0,9% в январе.

С необеспеченными потребительскими кредитами ситуация еще "холоднее". За месяц портфель сократился на 0,7%, а годовой темп сокращения составил 3,7%. Несмотря на снижение ставки население не побежало тут же кредитоваться.

🙅‍♂️ Бегства со вкладов нет

Как мы и ожидали, сокращение средств физлиц в банках в январе было исключительно сезонным. После сокращения в январе средств населения в банках на 1,4% в феврале они выросли сразу на 1,9%.

У юридических лиц динамика еще более впечатляющая. Рост на 0,2% в январе сменился скачком сразу на 2,7% в феврале или, за вычетом технических факторов, на 1%.

⚪️Снижение ставки придется продолжить

Учитывая вчерашние данные по сокращению промышленного промпроизводства в феврале на 0,9% и довольно слабый рост корпоративного кредитования, мы полагаем, что вектор на снижение ставки никуда не уйдет.

Пока ждем снижения еще на 50 б.п. в апреле.

#ЦБ #ДКП

⛏ С ЮГК могут снять арест денежных средств?

Вчера с сайта ФССП пропала информация об исполнительном листе, который касался требования ЮГК перечислить средства на счёт суда.

Сегодня проходит совет директоров компании, где обсуждается то, как ЮГК будет действовать в связи с требованиями в рамках исполнительного производства.

❗️В совпадения мы не верим

Если исполнительный лист пропал, то, вероятно, требований о перечислении 33,3 млрд рублей уже нет и арест со счетов могут снять в ближайшее время.

#UGLD #ЮГК

🏗 Насколько опасны облигации застройщиков?

Этот вопрос всегда волнует многих российских облигационеров. Застройщиков на нашем долговом рынке много, зачастую они "серийные" и предлагают доходности выше, чем их коллеги из других отраслей, но с аналогичным кредитным рейтингом.

🙄 На днях за 2025 год как раз отчитались два довольно крупных застройщика — Брусника и ЛСР, поэтому давайте кратко посмотрим на их результаты и попытаемся разобраться с рисками

🍒Брусника

Все довольно неплохо. Видимо, довольно серьезное наращивание долга прошло не просто так. Год к году выручка увеличилась более чем на 50%, до 115 млрд руб. Операционная прибыль почти удвоилась, как и EBITDA. Чистая прибыль тоже есть — более 7,5 млрд руб.

В это же время чистый долг (с учетом корректировок на остатки денежных средств на эскроу-счетах под проектное финансирование) вырос лишь на на 32%.

Соответственно чистый долг/EBITDA снизился с 5,8 до 3,9х — идеальное попадание АКРА, хотя агентство и считает отношение долга к FFO, а не к EBITDA.

Покрытие процентных платежей EBITDA — около 1,6х, что в целом не очень-то хорошо, но и не смертельно низко.

Самое проблемное место отчетности, на наш взгляд, покрытие проектного финансирования деньгами на эскроу. По нашим подсчетам оно составило лишь 58%, что несколько ниже рыночной средней на конец 3-го квартала в 69%.

🤷‍♂️Но в целом, на наш взгляд, ситуация тут точно не смертельная. особенно на фоне снижения ключевой ставки

🏠 ЛСР

В целом, это исторически один из самых крепких застройщиков в нашей стране, поэтому здесь за кредитное качество изначально намного меньше переживаний.

В долговых метриках это тоже отражается — чистый долг/EBITDA около 2,5х, покрытие процентов EBITDA примерно на том же уровне, что и у Брусники — около 1,6х. При этом покрытие проектного финансирования деньгами на эскроу лучше, чем у Брусники — около 65%.

👌Тут мы по-прежнему не видим особых рисков — ЛСР можно вполне спокойно подержать даже в консервативном портфеле, несмотря на то, что чистая прибыль "жутко" снизилась сразу в 3 раза за год.

🤔Сектору может полегчать в этом году?

В целом — это наш базовый прогноз. Мы допускаем, что бонды застройщиков могут быть вполне неплохой идеей в цикле снижения ключевой ставки.

#ЛСР #Брусника

😃 Случайности в ЮГК не случайны

Согласно данным ЦРКИ, арест, наложенный на денежные средства ЮГК в размере 32 млрд руб., был снят.

❗️Т.е. компания не должна выплачивать эти деньги

🙂 Также напомним, что впереди нас ждет продажа пакета Росимущества

И если раньше стоимость этого пакета гипотетически могла снизиться из-за появления в компании нового долга, который образовался бы для выплаты средств в рамках исполнительного производства, то теперь этого, по-видимому, не произойдет.

Это должно позитивно сказаться на конечной стоимости продажи пакета Росимущества в ЮГК

#UGLD

⚠️ Действие бюджетного правила приостановлено "до лета"

Об этом сегодня сообщил министр финансов России Антон Силуанов.

🔥В целом, это скорее позитив для рубля

При текущих ценах на российскую нефть уже в апреле Минфин мог бы перейти к покупкам иностранной валюты в ФНБ, поскольку цена Urals явно должна оказаться выше текущей цены отсечения, причём с запасом. По последним данным Urals продаётся с премией в $4-5 к Brent.

Соответственно роста курса "до лета" мы бы не ждали, как и дополнительного инфляционного давления от роста курсов иностранных валют.

#Минфин #Валюта

💰 Рынок:

Из-за отсутствия идей и новых денег на рынке мы получаем закономерный итог — индекс пошёл вниз. Ближайший ориентир 2800 пунктов, но вполне вероятно, что индекс может потерять дополнительные 30-70 п.

Спасает ситуация только нефтянка, которая держится благодаря растущей нефти

⚪️Облигации

На рынке по-прежнему уныние и довольно скучная динамика. В целом, после отказа Минфина от проведения операций по бюджетному правилу "до лета" мы полагаем, что рост ОФЗ — лишь вопрос времени, ибо мы по-прежнему уверены в том, что снижение ключевой ставки продолжится.

⚪️ Курсы валют ЦБ:

• Доллар США: 82,13₽ (+1,8%)
• Евро: 95₽ (+1,3%)
• Юань: 11,90₽ (+1,8%)

💰 Главные события дня:

• РФ начала продавать нефть с нулевым дисконтом или даже с премией

Россия начала продавать свои нефть и нефтепродукты либо с нулевым дисконтом, либо с премией ввиду возросшего спроса, заявил журналистам вице-премьер Александр Новак.

"У нас и так экспорт реализовывался в полном объеме, не было вопросов с отсутствием спроса на наши нефть и нефтепродукты. По сути, это вопрос дисконта и рыночных отношений. Поэтому сегодня, когда есть дефицит на рынке, наши нефть и нефтепродукты востребованы, и, как мы видим, дисконты снизились, а по отдельным направлениям теперь продажа идет даже с премией. Это касается и нефти, и нефтепродуктов", - сказал он.

• Глава ЦБ считает почти исчерпанным влияние повышения НДС и тарифов на цены

Влияние повышения НДС, тарифов и сборов на инфляцию было ограниченным, оно почти исчерпано, заявила в Госдуме председатель Банка России Эльвира Набиуллина. Она представляет годовой отчет ЦБ.

"Да, был январский всплеск роста цен, вызванный повышением НДС, тарифов, утильсбора, но это был именно кратковременный всплеск с ограниченными и уже практически исчерпанными последствиями", - сказала она.

• ФАС готова поддержать запрет на экспорт бензина, если такое решение будет принято

Федеральная антимонопольная служба (ФАС) готова поддержать возобновление действия запрета на экспорт бензина из РФ, если соответствующее решение примут профильные ведомства, сообщил "Интерфаксу" глава ФАС Максим Шаскольский в кулуарах съезда РСПП.

"Это решение будут принимать, прежде всего, Минфин и Минэнерго. Мы поддержим, если такое решение будет", - сказал Шаскольский.

#итогиторгов

✅ Сильные движения утром

⬆️Сургутнефтегаз, оа (+0,3%)

⬆️АФК Система (+0,2%)

⬆️Газпром (+0,2%)

⬆️En+ (+1,1%)

⬆️РУСАЛ (+0,8%)

⬆️Базис (+1,4%)

⬆️ДВМП (+9,9%)

⬆️Самолёт (+1,2%)

⬇️НОВАТЭК (-1,5%)

⬇️СПБ Биржа (-0,4%)

⬇️Мечел, оа (-0,8%)

⬇️ФосАгро (-1%)

⬇️Эталон (-0,2%)

✏️ Главные новости

• Трамп отложил удары по иранским электростанциям

Переговоры с Ираном идут хорошо, поэтому США решили отложить до 6 апреля запланированные удары по иранским электростанциям, заявил в четверг американский президент Дональд Трамп.

"По просьбе иранской стороны информирую через эту публикацию, что продлеваю на 10 дней, до 6 апреля 2026 года (...) период, в течение которого мы не будем уничтожать электростанции", - написал он в соцсети Truth Social.

• "Росатом" и DP World планируют новое СП по логистике в контуре с FESCO

Госкорпорация "Росатом" и портовый оператор DP World (ОАЭ) договорились о создании нового совместного бизнеса, в периметр которого войдет транспортная группа FESCO, сообщает РБК со ссылкой на поданные в Федеральную антимонопольную службу документы.

По данным издания, участниками сделки являются "дочка" Росатома" - ООО "Глобальная логистика", DP World Russia FZE и ПАО "Дальневосточное морское пароходство" (ДВМП, головная компания транспортной группы FESCO).

• Из-за войны в Иране японские покупатели алюминия согласились платить самую высокую цену за последние 11 лет

После того как война в Иране нарушила поставки, японские покупатели алюминия согласились платить самую высокую цену за последние 11 лет. Это, вероятно, усилит инфляционное давление на заводах, использующих этот металл.

Некоторые покупатели согласились на надбавку в размере 350 долларов за тонну за поставки во втором квартале от Rio Tinto Group и 353 доллара за тонну от South32 Ltd.. Это самая высокая квартальная надбавка с 2015 года, когда она превышала 400 долларов за тонну.

💰 Наши ожидания

Ждём локального отскока на рынке, который, скорее всего, станет предвестником дальнейшего сползания индекса.

Неплохо смотрятся бумаги Полюса и РУСАЛа, которые сильно упали в последнее время и сейчас выглядят как первые кандидаты на рост.

#утреннийдайджест

🌾 Новые риски для ФосАгро

Ранее мы подсвечивали интересную возможность в акциях ФосАгро.

🚀С того момента бумаги подрастали на 10% и на текущий момент по-прежнему выше уровней, которые были на момент публикации поста

🫠 Ситуация несколько изменилась

По последним данным, сегодня ночью завод Апатит, входящий в группу ФосАгро, был атакован БПЛА.

Помимо этого, правительство пока не продлило запрет на экспорт технической серы, который истекает 31 марта. Если запрет не продлят, ситуация для производителей фосфорных удобрений будет ухудшаться из-за роста стоимости серы внутри страны.

Если у вас есть позиция в акциях ФосАгро, то мы считаем, что имеет смысл подумать о ее закрытии/сокращении.

#PHOR #ФосАгро #Акции

🕶 ААА эмитенты выходят на первичные размещения

В ближайшее время новых первичных размещений будет не так много, но зато они будут весьма увесистыми. Давайте смотреть, что нам предлагают на этот раз.

🏦 СФО СБ Секьюритизация-4

Очередная секьюритизация потребительских кредитов. На этот раз — от Сбербанка. Тут все ожидаемо — ААА у выпуска, ААА у банка-оригинатора.

К качеству пула кредитов в основе бумаги тоже нет никаких вопросов. Избыточная доходность тут приличная — средневзвешенная текущая ставка по портфелю почти 31% годовых.

Кредитное качество тоже высокое — 98,5% заемщиков не имели просрочки по кредитам свыше 30 дней в течение 5 последних лет. В портфеле также нет кредитов, по которым хотя бы когда-то была просрочка свыше 30 дней.

Что касается позиционирования, то и тут все выглядит весьма прилично. Аналогичная секьюритизация Сбера в лице СФО СБ Секьюритизация 2 или СФО СБ Секьюритизация, Класс А торгуются с доходностью к погашению около 15,5%, поэтому по стартовому купону новая секьюритизация Сбера точно выглядит хорошо.

Мы полагаем, что бумага останется вполне интересной с купоном от 15%. Как альтернатива среднесрочному депозиту — прекрасный вариант.

🌾 ФосАгро

Довольно внезапный рублевый выпуск от эмитента, который в последние несколько лет выходил на рынок преимущественно с валютными займами.

По старту выпуск на своей дюрации смотрится чуть ли не лучше всего ААА грейда, поэтому, если каким-то чудом останется стартовый купон, то в размещение совершенно точно нужно идти.

Но мы в это не особо верим, поэтому, на наш взгляд, снижение купона тут будет неизбежным. Вопрос лишь в том — до какого уровня.

В целом, с учетом того, что эмитент пользуется весьма большим уважением у рынка, а в рублевом сегменте бондов у него практически нет, то доходность тут, на наш взгляд, должна быть пониже РЖД и Атомэнергопрома.

Мы полагаем, что справедливый уровень доходности для нового выпуска — около 14,9-15%, что соответствует купону около 14-14,1%.

🍏 Магнит

Ничего нового — очередной унылый флоатер для институционалов. Можно взять его или пойти посмотреть в сторону выпусков БО-005Р-05 или БО-006Р-01 на вторичном рынке. На наш взгляд, никакой большой разницы тут нет.

Для самых консервативных инвесторов вариант вполне адекватный, но ни о каком спекулятивном заработке тут не стоит и думать.

🛣 Автобан

Очередной представитель инфраструктурного строительства, подобный группе ВИС. Соответственно — тут можно "напороться" на оценку долга "в лоб" без отсечения заемного финансирования проектных компаний. В таком случае может показаться, что долг/EBITDA принимает какие-то космические значения, но нужно понимать, что на самом ИСК Автобан долга не так много — порядка 10 млрд руб., а чистый долг/EBITDA чуть ниже 1х.

Покрытие процентов тут тоже нормальное — в районе 2,5х. На наш взгляд, ключевые риски этого эмитента, как и любого другого из сферы инфраструктурного строительства, больше связаны с возможным сокращением государственного финансирования проектов ГЧП, чем с реальным финансовым состоянием компаний.

Но пока об этом говорить рано и реальных свидетельств реализации этого риска у нас пока нет, поэтому и на Автобан, и на ВИС мы в данный момент смотрим вполне положительно.

Что касается позиционирования, то, к сожалению, сам Автобан нам тут не сильно поможет. Его бумаги на вторичном рынке не особо ликвидны и сейчас торгуются с неадекватно низкими доходностями, поэтому тут наш главный помощник все тот же — группа ВИС.

Его недавний выпуск БО-П11 с сопоставимой срочностью и 17-м купоном сейчас дает доходность около 17,5%, при цене в почти 102% от номинала.

Поэтому если Автобан выйдет с купоном не ниже 16,5%, то, на наш взгляд, в размещении вполне можно поучаствовать. Тут есть и спекулятивный интерес, и вполне неплохой эмитент для среднесрочного удержания.

#Облигации #Размещения