DS투자증권 재생에너지/미드스몰캡 Analyst 안주원

[연료전지] 두산퓨얼셀 - 미국 진출에도 웃지 못한 주가

투자의견 : 매수
목표주가 : 47,000원(유지)
현재주가 : 38,700원(09/02)

▶️ 투자의견 매수, 목표주가 47,000원 유지
- PAFC 미국 수주 확보로 블룸에너지와 함께 연료전지 사업자로서의 경쟁력 증명
- 다만 최근 미국 내 데이터센터 건설 금지 확대 이슈로 수주 소식에도 주가는 급락
- 결국 주가 반등을 위해서는 규제완화로 인한 데이터센터 시장 회복 확인 필요
- 그때 인허가 리스크를 학습한 사업자들의 온사이트 발전 채택 확산되면서 연료전지 가장 부각될 것

▶️ 꼭 필요했던 해외수주, 규모 면에서도 의미 있는 성과
- 공급규모 5,000억원으로 데이터센터 향이며 내년 3월부터 매출 반영 시작
- PAFC CAPA는 올해 연말 기준 350MW(금액 기준 1조원 상회)으로 당장 큰 증설 필요 없음
- 향후 비슷한 규모의 추가 수주 나오면 증설과 함께 자금조달도 이루어질 전망
- 국내 연료전지 시장 축소되는 가운데 확보된 수주이고 규모도 큰 만큼 의미 있는 성과

▶️ 올해까지 적자, 내년 턴어라운드
- 26년은 부진한 매출과 스택 교체 비용 반영, SOFC 고정비 부담 등으로 영업적자
- 27년 매출액 8,444억원(+74.7% YoY)과 영업이익 726억원(흑자전환, OPM 8.6%)로 추정

이 자료는 조사분석자료 공표 승인이 이루어진 내용입니다.


DS투자증권 리서치 텔레그램 링크: https://t.me/DSInvResearch

2026.09.03 07:30:48
기업명: 한화오션(시가총액: 25조 1,259억) A042660
보고서명: 소송등의제기ㆍ신청(일정금액이상의청구)

사건명칭 : SIAC 국제중재
원고이름 : LLC "Arctic LNG 2"
관할법원 : SIAC (Singapore International Arbitration Centre)
청구금액 : 13,703억(자산대비 : 22.2%)

* 청구내용
당사가 계약해지 한 선박건조계약 관련 Step In Agreements 위반에 대한 손해배상청구

* 향후대책
싱가포르 중재 진행 규칙에 따라 중재판정부 구성 및 당사 답변서 제출 예정

공시링크: https://dart.fss.or.kr/dsaf001/main.do?rcpNo=20260903800001
종목공시 : https://www.awakeplus.co.kr/disclosure/042660

『알테오젠(196170.KQ) - 세계 최초 유전자 치료제 SC, 서프라이즈』
기업분석부 엄민용, 이호철 ☎️ 02-3772-1546

▶️ 신한생각: 전세계 최초 유전자 치료제 SC 개발, 노바티스와 간다
노바티스와 4.4조원 규모 메가딜 체결. 벌써 올해만 4건 L/O 성공했고 하반기 추가 딜 지속 목표. 이번 딜의 의미는 전세계 최초로 AOC* 형태 IV 유전자 치료제를 SC로 전환하기 위해 알테오젠과 손 잡은 것. 다른 글로벌 유전자 치료제 기업들에 SC 전환의 필수성을 각인할 계약이라는 점이 중요. 단기 트레이딩 관점 접근은 적절치 않으며, 가치 변화에 집중 권고

▶️ 도대체 얼마나 보여줘야? 누적 규모 16조원, 파트너사 10곳, 31개 품목
계약금 비공개지만 3월 바이오젠 L/O 당시 1품목 당 계약금 300억원 및물질 추가될 시 150억원 추가 수령 조건 참고. 노바티스 계약 물질은 최대 10개까지 예상되며, 품목 당 바이오젠보다 높은 금액 수령 예정. 10개 품목 개발 확정 시 추가 계약금은 최대 2,000억원 이상 인식 가능

지난 2025년 10월 노바티스가 AOC 및 유전자 치료제 개발사 Avidity를 16.4조원에 인수 결정. 노바티스는 인수 당시 3개 제품을 ‘Multi-billion-dollar’ 블록버스터로 발표. 첫 주자인 Del-zota는 2027년 상반기 승인 예정. 후속 2개 제품 Del-desiran 최대 70억달러, Del-brax 최대 40억달러 매출 목표로 합산 연매출 100억달러 이상 제품들은 2029년 승인 예정

▶️ Valuation & Risk: 이제 알테오젠은 글로벌 탑티어 바이오 기업
목표주가 540,000원으로 상향(+12.5%) 및 업종 내 최선호주 유지. 전세계 최초 ADC SC 개발에 이어 AOC 유전자 치료제 SC 개발도 개척. 5월 모더나 mRNA 항암 백신 + 키트루다SC 병용 임상 개시 및 병용 특허로 시밀러 방어 기간도 연장. 지난 7월 키트루다SC 전환율 10.6% 도달. 할로자임 MDASE 5번째 특허 무효에 9월까지 역대 최다 4개 L/O 성공해 누적 계약 규모 16조원 달성. 남은 하반기 지속적인 L/O 등 호재 지속 전망

※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=353660

위 내용은 2026년 9월 3일 7시 29분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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온코닉테라퓨틱스, GLP-1 비만치료제 '역류성식도염' 부작용 수요 잡는다··자큐보 GERD 실사용 효과 확인

https://m.ls-sec.co.kr/invest/news/view/202609030805003300081414?id=news

[SK증권 반도체 소부장 이동주]

하나머티리얼즈 (Not Rated)
노이즈보다 다가올 호황에 조명

▶️ 비포 마켓의 대표 Si 파츠

- Si 기반 식각 장비 소모품 파츠류 제조. TEL, SEMES 등을 통해 글로벌 반도체 제조사를 엔드 유저로 공급하는 비포 마켓 내 대표 Si 파츠 업체
- DRAM 미세화, NAND 고단화로 옥사이드 에칭 공정 스텝수가 점증하며 Si 파츠 수요 증가는 구조적

▶️ 신규 팹의 램프업은 27년부터 시작

- 매출액은 전세계 메모리 Wafer CAPA 증감과 동행. 최근 전방 메모리 가동률 상승에 따라 완만한 회복. 3Q26, 4Q26에도 매출 성장세 지속 예정
- 올해 주요 DRAM 증설 팹인 P4, M15X 등의 램프업이 2H27 본격화되는 점 감안 시 2H27~2028년 실적 궤적은 가파른 기울기
- 주요 고객사 TEL은 Miyagi 센터 신규 생산동을 2027년 오픈하고 CAPA를 현재 대비 3배까지 확장할 계획
- Cryo Etcher 시장에서도 2027년 침투 가능할 것으로 보여 HAR Hole 에칭 영역에서 점유율 서서히 확대 예상
- 2027년 매출액 4,463억원(YoY +20%), 영업이익 1,383억원(YoY +40%) 전망

▶️ 상당한 저평가 구간

- 최근 주가 조정은 일부 노이즈 우려가 반영된 것으로 판단. 지난 5월 노조 설립 이후 파업 이슈, 실리콘 음극재 사업 진출에 대한 우려
- 다만 노이즈 대비 호황기가 안겨줄 본업의 펀더멘탈 효과가 훨씬 더 큼
- 업종 내에서도, 주요 Peer 대비해서도 동사 주가는 상당히 저평가된 구간으로 판단

▶️ URL: https://buly.kr/6ijpAs4

* SK증권 리서치 IT팀 채널 :
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[현대차증권 전기전자/디스플레이 김종배]
덕산네오룩스 BUY/TP 51,000원(유지/하향)
Prime 소재 확대로 본업 성장, 성장하는 자회사

■ 투자포인트 및 결론
- Set 수요에 대한 불확실성이 확대되는 가운데, 동사의 발광층 소재 확대로 동사의 실적 성장은 지속되고 있음. IT OLED의 예상보다 더딘 개화 속도, 하반기 북미 Smartphone의 불확실성, 원화 강세 등은 하반기 실적의 하방압력으로 작용할 수 있지만, 그럼에도 불구하고 완만한 성장세를 유지하는 점은 긍정적. 여기에 더해 자회사인 현대중공업터보기계의 가파른 성장세로 인해 자회사의 실적 역시 반영. 투자의견 BUY, 목표주가는 51,000원으로 제시(기존 목표주가는 목표주가는 26F EPS 2,529원에 Target Multiple 17.5배를 반영하고, 현대중공업터보기계의 가치 반영)

■ 주요이슈 및 실적전망
- 북미 Smartphone의 언팩 행사가 다가오는 가운데, 이번 출시되는 Series의 경우 상위 라인업 중심의 출하 예상. Memory 가격으로 인한 BoM Cost가 판가에 전이되는 경우, 수요 감소의 영향이 있을 수 있음. 특히 전작의 수요 흥행 영향이 다음 세대에 대해서는 하방 압력으로 작용할 수 있음. 판가 상승에 대해 우려하는 소비자의 선행적인 구매 및 그로 인한 Pull-in 효과 등이 그 원인임
- 동사의 주요 실적 모멘텀은 전방 수요보다는 주요 발광층 소재의 확대 적용임. 신규로 출시되는 Foldable Smartphone에는 M16 재료구조가 채택되어 공통층 1개 소재와 발광층 소재 2개가 적용될 것. 이미 일반 모델에서는 M14 재료구조가 채택되어 발광층 소재가 M13 Series 대비 1개 추가 확대 적용되며, 동사의 실적 성장에 기여하고 있음. 국내 역시 상위 라인업 1개 모델에만 M14이 적용되고 있지만, 내년부터는 추가 1개 모델 역시 확대 적용 가능성. 발광층 소재 1개가 추가되는 것은 동사 입장에서 충분한 실적 Upside 요인으로 작용할 수 있음
- 다만, 당초에 기대했던 8.6G IT OLED 라인의 낮은 가동률은 아쉬운 부분임. Memory 가격이 PC의 수요에도 영향을 미치고 있으며, PC에서의 OLED 전환이 다소 지연되고 있음. 저전력, 고휘도, 폼팩터 변경이 가능하다는 점에서 당초 Smartphone 외 OLED 적용 응용처가 확대될 것으로 예상했으나 Memory 가격 상승 및 소비자 수요 심리 둔화가 영향을 미쳤을 것으로 판단됨. 아직까지 패널 고객사가 최종 고객사를 추가로 확보하지 못한 점 역시 가동률에 영향
- Black PDL 역시 확대 적용되고 있지만, IT OLED의 낮은 가동률, Foldable 물량은 초기로 인해 아직까지 실적 기여도는 저조한 상황. Bar Type에서의 확대 적용을 기대하나, 시간은 다소 소요될 것
- 자회사인 현대중공업터보기계는 신규 수주 및 발주 물량에 대한 관리 수익이 지속 발생하며 실적은 증가하고 있음. SMR을 포함한 발전 인프라 관련 수주가 지속되고 있으며, Reference 역시 지속적으로 확보. 국내를 포함한 중국향 선박용 수주가 확대되고 있는 점 역시 실적에 기여

■ 주가전망 및 Valuation
- 목표주가는 26F 지배주주 EPS 2,988원에 Target Multiple 17.1배(AI Cycle 진입과 더불어 전통 세트 수요에 대한 기대치가 하락하기 시작한 '24-'25 2개년 평균 FY1 P/E 적용, 별도재무제표상 현대중공업터보기계(종속기업) 투자를 지분법으로 적용하여 자회사 가치 포함)를 적용

*URL: https://buly.kr/AF2ynPx

**동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

✅ 푸틴 “러시아는 우크라이나 전쟁의 완전한 종식과 지속적인 평화를 원한다” (외신)

https://tolonews.com/world-200682

✅ [단독] 삼성·SK 신규 팹에 주문 몰렸다…‘워트’ 공장 90% 가동

https://www.hankyung.com/article/202609029959i