Forwarded from 루팡
에버코어 ISI(Evercore ISI) , 샌디스크( $SNDK)에 대한 투자의견을 ‘Outperform’로 유지, 목표 주가를 3,100달러로 상향
4,000달러까지의 추가 상승 잠재력
"우리는 투자자들이 향후 몇 년간 SNDK의 주당순이익(EPS) 및 잉여현금흐름(FCF)의 지속성(DURABILITY), 그리고 2026/2027년까지 지속될 수급 불균형에 따른 추가적인 가격 결정력(PRICING POWER)을 과소평가하고 있다고 판단하여, SNDK에 대한 매출 및 EPS 추정치와 함께 목표 주가를 3,100달러로 상향 조정합니다.
더 중요한 점은, 최근 체결된 SNDK의 신규 비즈니스 모델(New Business Model, NBM) 계약들로 인해 실적 가시성이 실질적으로 개선될 것으로 예상한다는 것입니다.
우리의 업데이트된 모델은 총 5건의 NBM에서 발생하는 약정 매출을 반영하고 있습니다. 여기에는 회계연도 3분기(FQ3)에 체결된 약 420억 달러 규모의 잔여수행의무(RPO)를 포함하는 3건의 계약과, 회계연도 4분기(FQ4) 초에 체결되었으나 아직 RPO 잔액이 공개되지 않은 추가 2건의 계약이 포함됩니다.
우리는 이 5건의 계약이 향후 수년간 최소 약 620억 달러의 약정 매출을 창출할 것으로 추산하며, 여기에는 SNDK가 과거에 가졌던 것보다 훨씬 나은 가시성을 제공하는 110억 달러 이상의 재무적 보증/선수금이 포함되어 있습니다.
2027 회계연도(FY27) 기준 SNDK 낸드 출하량(bits)의 3분의 1 이상이 약 80% 이상의 매출총이익률(GM)을 보장하는 NBM에 묶여 있기 때문에, 과거의 현물(spot) 중심 낸드 모델에서 가능했던 것보다 향후 EPS의 하한선이 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다.
우리는 2027 회계연도 매출과 EPS를 478억 달러 및 212.78달러(월가 전망치 479억 달러/203.33달러 대비)로 모델링하고 있으며, 전체 EPS의 20% 이상(약 46달러)이 이미 확보된 NBM 계약에서 발생할 것으로 봅니다.
낙관적(BULL) 시나리오에서는 2027 회계연도 EPS가 300달러 이상으로 상승하고, 주가는 약 4,000달러(주가수익비율 약 13배 적용)까지 오를 가능성이 있다고 판단합니다.
요약(Net/Net): 현재 메모리 시장 전반에 걸쳐 형성되고 있는 새로운 장기 공급 계약들의 지속적인 영향력에 대해 투자자들은 여전히 회의적인 시각을 보이고 있습니다. 하지만 우리는 SNDK의 2027 회계연도 EPS 중 20% 이상이 장기 공급 계약과 연계될 것으로 추산하는바, 이러한 계약들이 SNDK의 실적 가시성에 구조적인 변화를 가져오고 있다고 확신합니다.
우리 모델의 상승 여력은 점진적인 낸드 가격 인상에 따른 탄력(torque)에 여전히 의존하고 있으나, NBM을 통해 투자자들은 과거 원자재 사이클 때보다 SNDK 수익의 훨씬 더 큰 부분을 확신(underwrite)할 수 있게 되었습니다.
투자의견 '시장수익률 상회(OP)'를 유지하며, 4,000달러까지의 추가 상승 잠재력과 함께 목표주가를 3,100달러(새로운 2027 회계연도 EPS 추정치의 약 15배)로 상향합니다."
4,000달러까지의 추가 상승 잠재력
"우리는 투자자들이 향후 몇 년간 SNDK의 주당순이익(EPS) 및 잉여현금흐름(FCF)의 지속성(DURABILITY), 그리고 2026/2027년까지 지속될 수급 불균형에 따른 추가적인 가격 결정력(PRICING POWER)을 과소평가하고 있다고 판단하여, SNDK에 대한 매출 및 EPS 추정치와 함께 목표 주가를 3,100달러로 상향 조정합니다.
더 중요한 점은, 최근 체결된 SNDK의 신규 비즈니스 모델(New Business Model, NBM) 계약들로 인해 실적 가시성이 실질적으로 개선될 것으로 예상한다는 것입니다.
우리의 업데이트된 모델은 총 5건의 NBM에서 발생하는 약정 매출을 반영하고 있습니다. 여기에는 회계연도 3분기(FQ3)에 체결된 약 420억 달러 규모의 잔여수행의무(RPO)를 포함하는 3건의 계약과, 회계연도 4분기(FQ4) 초에 체결되었으나 아직 RPO 잔액이 공개되지 않은 추가 2건의 계약이 포함됩니다.
우리는 이 5건의 계약이 향후 수년간 최소 약 620억 달러의 약정 매출을 창출할 것으로 추산하며, 여기에는 SNDK가 과거에 가졌던 것보다 훨씬 나은 가시성을 제공하는 110억 달러 이상의 재무적 보증/선수금이 포함되어 있습니다.
2027 회계연도(FY27) 기준 SNDK 낸드 출하량(bits)의 3분의 1 이상이 약 80% 이상의 매출총이익률(GM)을 보장하는 NBM에 묶여 있기 때문에, 과거의 현물(spot) 중심 낸드 모델에서 가능했던 것보다 향후 EPS의 하한선이 훨씬 더 높아질 것으로 예상합니다.
우리는 2027 회계연도 매출과 EPS를 478억 달러 및 212.78달러(월가 전망치 479억 달러/203.33달러 대비)로 모델링하고 있으며, 전체 EPS의 20% 이상(약 46달러)이 이미 확보된 NBM 계약에서 발생할 것으로 봅니다.
낙관적(BULL) 시나리오에서는 2027 회계연도 EPS가 300달러 이상으로 상승하고, 주가는 약 4,000달러(주가수익비율 약 13배 적용)까지 오를 가능성이 있다고 판단합니다.
요약(Net/Net): 현재 메모리 시장 전반에 걸쳐 형성되고 있는 새로운 장기 공급 계약들의 지속적인 영향력에 대해 투자자들은 여전히 회의적인 시각을 보이고 있습니다. 하지만 우리는 SNDK의 2027 회계연도 EPS 중 20% 이상이 장기 공급 계약과 연계될 것으로 추산하는바, 이러한 계약들이 SNDK의 실적 가시성에 구조적인 변화를 가져오고 있다고 확신합니다.
우리 모델의 상승 여력은 점진적인 낸드 가격 인상에 따른 탄력(torque)에 여전히 의존하고 있으나, NBM을 통해 투자자들은 과거 원자재 사이클 때보다 SNDK 수익의 훨씬 더 큰 부분을 확신(underwrite)할 수 있게 되었습니다.
투자의견 '시장수익률 상회(OP)'를 유지하며, 4,000달러까지의 추가 상승 잠재력과 함께 목표주가를 3,100달러(새로운 2027 회계연도 EPS 추정치의 약 15배)로 상향합니다."
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Forwarded from [신한 리서치본부] 유틸리티/신에너지
#스위스 #원전 #EPR #전력수급 #경제성
<신규 스위스 원전 건설, 경제성 확보 가능 보고서 발표>
- 스위스 경제단체 Economiesuisse가 의뢰한 BAK Economics 보고서에 따르면 신규 원전 건설은 경제성이 있는 것으로 분석. 2030년대 후반부터 기존 원전이 순차 폐쇄되고, 전기화 확대로 2050년 전력수요가 최대 3분의 1 증가할 것으로 예상되면서 겨울철 전력 부족이 핵심 과제로 제시
- 보고서는 1.63GW 규모 EPR 원전 1기가 2050년 상업운전을 시작하는 시나리오를 가정. 연간 12.1TWh, 겨울철 6.7TWh를 생산해 겨울철 예상 전력수요의 약 15%를 공급하며 계절별 전력수입 의존도와 전력가격 변동성을 낮출 것으로 전망
- 건설 과정에서 스위스 내 부가가치 74억스위스프랑이 창출되고 건설비의 약 51%가 국내 경제에 환류될 것으로 분석. 운영 이후에는 연간 16억스위스프랑의 부가가치와 약 2905명의 고용을 창출하며, 정부 세수도 연간 약 9500만스위스프랑 증가할 것으로 추산
- 현재 스위스는 신규 원전 건설이 금지돼 있지만 정부는 관련 법 개정을 추진 중. 보고서는 원전 보조금 1프랑당 GDP는 1.5프랑, 인프라·기후 효과까지 포함하면 최대 5.2프랑의 경제적 편익이 발생한다고 평가하며 신규 원전 금지 해제가 겨울철 전력공백 해소에 기여할 수 있다고 제시
https://www.world-nuclear-news.org/articles/building-new-swiss-nuclear-power-plant-economically-viable-report-says
<신규 스위스 원전 건설, 경제성 확보 가능 보고서 발표>
- 스위스 경제단체 Economiesuisse가 의뢰한 BAK Economics 보고서에 따르면 신규 원전 건설은 경제성이 있는 것으로 분석. 2030년대 후반부터 기존 원전이 순차 폐쇄되고, 전기화 확대로 2050년 전력수요가 최대 3분의 1 증가할 것으로 예상되면서 겨울철 전력 부족이 핵심 과제로 제시
- 보고서는 1.63GW 규모 EPR 원전 1기가 2050년 상업운전을 시작하는 시나리오를 가정. 연간 12.1TWh, 겨울철 6.7TWh를 생산해 겨울철 예상 전력수요의 약 15%를 공급하며 계절별 전력수입 의존도와 전력가격 변동성을 낮출 것으로 전망
- 건설 과정에서 스위스 내 부가가치 74억스위스프랑이 창출되고 건설비의 약 51%가 국내 경제에 환류될 것으로 분석. 운영 이후에는 연간 16억스위스프랑의 부가가치와 약 2905명의 고용을 창출하며, 정부 세수도 연간 약 9500만스위스프랑 증가할 것으로 추산
- 현재 스위스는 신규 원전 건설이 금지돼 있지만 정부는 관련 법 개정을 추진 중. 보고서는 원전 보조금 1프랑당 GDP는 1.5프랑, 인프라·기후 효과까지 포함하면 최대 5.2프랑의 경제적 편익이 발생한다고 평가하며 신규 원전 금지 해제가 겨울철 전력공백 해소에 기여할 수 있다고 제시
https://www.world-nuclear-news.org/articles/building-new-swiss-nuclear-power-plant-economically-viable-report-says
World Nuclear News
Building new Swiss nuclear power plant economically viable, report says
The construction of a new nuclear power plant in Switzerland would be economically viable, according to a study carried out by the BAK Economics research institute on behalf of the Swiss business federation Economiesuisse.
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Forwarded from 카이에 de market
* SemiAnalysis의 Ray Wang :
"모두가 두려워할때 탐욕을 가져라"
- SK하이닉스의 2분기 디램 영업이익을 55조원으로 예상(낸드 제외)
- 참고로 어제 한투증권 채민숙 위원은 이전(53조) 대비 하향한 45.5조원으로 예상
- 자료출처는 Gavin Baker
https://x.com/i/status/2076768217310122046
"모두가 두려워할때 탐욕을 가져라"
- SK하이닉스의 2분기 디램 영업이익을 55조원으로 예상(낸드 제외)
- 참고로 어제 한투증권 채민숙 위원은 이전(53조) 대비 하향한 45.5조원으로 예상
- 자료출처는 Gavin Baker
https://x.com/i/status/2076768217310122046
Forwarded from 키움증권 전략/시황 한지영
[7/14, 장 시작 전 생각: 심연 속 반전의 기회, 키움 한지영]
- 다우 -0.3%, S&P500 -0.8%, 나스닥 -1.6%
- 마이크론 -4.3%, 샌디스크 -12.6%, 엔비디아 -3.5%
- WTI 78.0달러(+9.2%), 미 10년물 금리 4.62%, 달러/원 1,498.6원
0.
이번주부터 개인 사정으로 목요일까지 휴가를 쓰게 되었는데,
어제 국장도 그렇고, 미장도 그렇고 시장 분위기가 무척 살벌해졌네요.
불가피했던 휴가 일정이라 일단 쓰기는 했지만, 상황이 상황이기에 코멘트 드려봅니다.
1.
어제 미국 증시 급락 배경은 다음과 같았습니다.
a. 한국 반도체주 10%대 급락 여파
- 국내 반도체주의 목표주가 하향, 추정치 하향 등 메모리 업황을 둘러싼 피크아웃 불안감 지속
- 이는 마이크론, 샌디스크 등 글로벌 주요 반도체주들의 투자심리 위축과 (레버리지 베팅 포함) 포지션 청산 자극
b. 트럼프의 호르무즈 해협 통제 발표
- 트럼프는 호르무즈 해협 통과하는 선박들을 보호비 명목으로 화물당 20% 비용 부과하는 것을 추진 중
- 이 같은 양국간 강대강 국면이 재개됨에 따라 WTI가 9%대 급등하면서 에너지 인플레 불안을 재점화
c. 월러 연준 이사의 매파 발언
- 향후 근원 CPI가 높게 나온다면 금리인상이 필요하다고 언급
- 22년처럼 금리를 너무 빨리 올릴 시 정책 실패를 낳을 가능성도 강조했으나, 시장은 이 같은 매파적인 발언에 부정적으로 반응
- 이 여파로 7월 FOMC 금리인상 확률이 46%대로 상승, 미 10년물 금리도 4.6%대 재돌파
2.
어찌보면 그간 증시 상승을 견인했던 반도체 업사이클, 미-이란 휴전 기대감, 연준의 금리인상 전망 약화 등과 같은 것들이,
이제는 반대 방향으로 선회하면서 증시를 끌어내리고 있는 모습입니다
오늘 국내 증시도 미국발 조정을 완전히 피해나가기는 어렵고, 또 하방을 맞으면서 출발할 듯합니다.
사실 지금 중요한 것은 얼마나 더 하방을 맞을지, 어디서 반전의 기회를 찾아야할 지입니다.
3.
우선적으로는 120일선 6,500pt레벨을 지지할 수 있는지가 관건입니다.
투자심리가 많이 훼손된 상태이기에, 120일선을 하향이탈할 수 있겠지만,바닥권 영역에 도달했을 가능성도 고려해봐야 합니다.
가령, 7월 이후 14거래일만에 코스피의 19.7% 급락은 금융위기(08년 10월 -23.1%) 이후 가장 깊은 조정입니다.
고점대비로는 -25.3%로, 08년 금융위기(-54.5%), 20년 판데믹(-35.7%), 22년 연준 고강도 긴축(-31.2%)급의 충격이네요.
4.
상반기 100% 폭등한 만큼, 산이 깊으니 골도 그만큼 깊은 것이 아닌가 하는 생각도 들법하지만(현재는 YTD +61.5%),
다른 대형 위기들조차 수개월에 걸쳐서 급락을 만들어냈다는 점을 감안 시, 이번 조정은 강도와 속도면에서 정상적이지 않은 성격이 짙습니다.
그만큼 현재 상황은 역대급 과매도 상태라고 볼 수 있겠네요.
선행 PER도 어제자 기준으로 5.8배(금융위기 저점 6.27배)까지 내려갔으니,
지금 시점에서는 주가나 밸류에이션상으로 바닥권 영역에 진입했다고 보는게 맞지 않나 싶습니다.
코스피200 야간선물도 -0.18%대에 그쳤다는 점도 참고해볼 필요가 있습니다.
5.
남은 것은 투자심리의 회복으로, 오늘부터 예정된 일련의 주요 이벤트를 통해 해결해 나가야할 듯합니다.
* 미국 6월 CPI
- 헤드라인 컨센 3.8%(YoY vs 5월 4.2%), 근원 컨센 2.8%(vs 5월 2.9%)
- 이미 최근 유가 재상승과 증시 조정으로 인플레이션 경계심리도 높아진 만큼, 컨센에 부합 시 안도감 조성 가능
* 트럼프 행보
- 최근 유가 급등에도 WTI가 여전히 80달러대를 하회하고 있다는 점은 유가 상방 압력이 대단히 크지는 않음
- 그러나 지금은 악재 민감도가 상승한 시기이기에, 전일 미국의 호르무즈 해협 보호비 추징 시도와 같은 노이즈성 재료도 악재로 작용
- 다만, 중재국을 통한 외교적 협상은 이어질 수 있고, 트럼프의 이 같은 행보는 협상 레버리지 수단에 불과할 가능성 고려
* ASML, TSMC 실적
- 전일 TSMC의 6월 매출(YoY, +68%) 호조만으로는 메모리 피크아웃 노이즈를 해소하기가 어려웠던 상태
- 따라서, ASML(수주 증가, EUV 수요 등), TSMC(가이던스 변화, CoWoS 수급 등) 2분기 실적이 중요
- 반도체주들은 레버리지 포함 급격한 포지션 청산을 겪으면서 쏠림부담도 적어졌기에, 이제는 재진입을 자극할 만한 구간에 돌입했을 가능성 존재
6.
하나하나 확인을 하고 가야하는 장세지만, 단기 폭락으로 자율 반등까지 나올 수 있는 구간까지 도달했다고 생각합니다.
대체 얼마나 심연을 내려가야 하는 것인가 하는 생각이 들 만큼 어려운 시장 환경입니다.
그래도 이럴 때일수록 건강과 스트레스 관리 잘하셨으면 좋겠습니다.
중간에 상황 변화 생기는대로 코멘트 또 드리겠습니다.
그럼 오늘도 힘내시길 바랍니다
키움 한지영
- 다우 -0.3%, S&P500 -0.8%, 나스닥 -1.6%
- 마이크론 -4.3%, 샌디스크 -12.6%, 엔비디아 -3.5%
- WTI 78.0달러(+9.2%), 미 10년물 금리 4.62%, 달러/원 1,498.6원
0.
이번주부터 개인 사정으로 목요일까지 휴가를 쓰게 되었는데,
어제 국장도 그렇고, 미장도 그렇고 시장 분위기가 무척 살벌해졌네요.
불가피했던 휴가 일정이라 일단 쓰기는 했지만, 상황이 상황이기에 코멘트 드려봅니다.
1.
어제 미국 증시 급락 배경은 다음과 같았습니다.
a. 한국 반도체주 10%대 급락 여파
- 국내 반도체주의 목표주가 하향, 추정치 하향 등 메모리 업황을 둘러싼 피크아웃 불안감 지속
- 이는 마이크론, 샌디스크 등 글로벌 주요 반도체주들의 투자심리 위축과 (레버리지 베팅 포함) 포지션 청산 자극
b. 트럼프의 호르무즈 해협 통제 발표
- 트럼프는 호르무즈 해협 통과하는 선박들을 보호비 명목으로 화물당 20% 비용 부과하는 것을 추진 중
- 이 같은 양국간 강대강 국면이 재개됨에 따라 WTI가 9%대 급등하면서 에너지 인플레 불안을 재점화
c. 월러 연준 이사의 매파 발언
- 향후 근원 CPI가 높게 나온다면 금리인상이 필요하다고 언급
- 22년처럼 금리를 너무 빨리 올릴 시 정책 실패를 낳을 가능성도 강조했으나, 시장은 이 같은 매파적인 발언에 부정적으로 반응
- 이 여파로 7월 FOMC 금리인상 확률이 46%대로 상승, 미 10년물 금리도 4.6%대 재돌파
2.
어찌보면 그간 증시 상승을 견인했던 반도체 업사이클, 미-이란 휴전 기대감, 연준의 금리인상 전망 약화 등과 같은 것들이,
이제는 반대 방향으로 선회하면서 증시를 끌어내리고 있는 모습입니다
오늘 국내 증시도 미국발 조정을 완전히 피해나가기는 어렵고, 또 하방을 맞으면서 출발할 듯합니다.
사실 지금 중요한 것은 얼마나 더 하방을 맞을지, 어디서 반전의 기회를 찾아야할 지입니다.
3.
우선적으로는 120일선 6,500pt레벨을 지지할 수 있는지가 관건입니다.
투자심리가 많이 훼손된 상태이기에, 120일선을 하향이탈할 수 있겠지만,바닥권 영역에 도달했을 가능성도 고려해봐야 합니다.
가령, 7월 이후 14거래일만에 코스피의 19.7% 급락은 금융위기(08년 10월 -23.1%) 이후 가장 깊은 조정입니다.
고점대비로는 -25.3%로, 08년 금융위기(-54.5%), 20년 판데믹(-35.7%), 22년 연준 고강도 긴축(-31.2%)급의 충격이네요.
4.
상반기 100% 폭등한 만큼, 산이 깊으니 골도 그만큼 깊은 것이 아닌가 하는 생각도 들법하지만(현재는 YTD +61.5%),
다른 대형 위기들조차 수개월에 걸쳐서 급락을 만들어냈다는 점을 감안 시, 이번 조정은 강도와 속도면에서 정상적이지 않은 성격이 짙습니다.
그만큼 현재 상황은 역대급 과매도 상태라고 볼 수 있겠네요.
선행 PER도 어제자 기준으로 5.8배(금융위기 저점 6.27배)까지 내려갔으니,
지금 시점에서는 주가나 밸류에이션상으로 바닥권 영역에 진입했다고 보는게 맞지 않나 싶습니다.
코스피200 야간선물도 -0.18%대에 그쳤다는 점도 참고해볼 필요가 있습니다.
5.
남은 것은 투자심리의 회복으로, 오늘부터 예정된 일련의 주요 이벤트를 통해 해결해 나가야할 듯합니다.
* 미국 6월 CPI
- 헤드라인 컨센 3.8%(YoY vs 5월 4.2%), 근원 컨센 2.8%(vs 5월 2.9%)
- 이미 최근 유가 재상승과 증시 조정으로 인플레이션 경계심리도 높아진 만큼, 컨센에 부합 시 안도감 조성 가능
* 트럼프 행보
- 최근 유가 급등에도 WTI가 여전히 80달러대를 하회하고 있다는 점은 유가 상방 압력이 대단히 크지는 않음
- 그러나 지금은 악재 민감도가 상승한 시기이기에, 전일 미국의 호르무즈 해협 보호비 추징 시도와 같은 노이즈성 재료도 악재로 작용
- 다만, 중재국을 통한 외교적 협상은 이어질 수 있고, 트럼프의 이 같은 행보는 협상 레버리지 수단에 불과할 가능성 고려
* ASML, TSMC 실적
- 전일 TSMC의 6월 매출(YoY, +68%) 호조만으로는 메모리 피크아웃 노이즈를 해소하기가 어려웠던 상태
- 따라서, ASML(수주 증가, EUV 수요 등), TSMC(가이던스 변화, CoWoS 수급 등) 2분기 실적이 중요
- 반도체주들은 레버리지 포함 급격한 포지션 청산을 겪으면서 쏠림부담도 적어졌기에, 이제는 재진입을 자극할 만한 구간에 돌입했을 가능성 존재
6.
하나하나 확인을 하고 가야하는 장세지만, 단기 폭락으로 자율 반등까지 나올 수 있는 구간까지 도달했다고 생각합니다.
대체 얼마나 심연을 내려가야 하는 것인가 하는 생각이 들 만큼 어려운 시장 환경입니다.
그래도 이럴 때일수록 건강과 스트레스 관리 잘하셨으면 좋겠습니다.
중간에 상황 변화 생기는대로 코멘트 또 드리겠습니다.
그럼 오늘도 힘내시길 바랍니다
키움 한지영
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Forwarded from 한병화의 Green Light
[두산퓨얼셀(336260.KS) / 유진투자증권 코스닥벤처팀 / 그린산업&ESG 한병화 ☎02)368-6171]
★ 미국 데이터센터 전력 공급 업체로 재평가될 것
☞ 4분기부터 미국 데이터센터향 PAFC 공급 시작 예상
- 두산퓨얼셀의 미국 데이터센터향 PAFC 공급이 올 4분기 20MW를 시작으로 본격화될 것으로 예상
- 내년 1분기말부터는 공급 물량이 크게 증가할 것으로 판단
- 미국 고객사들의 숫자도 최근 3개까지 확대되면서 초도 물량 약 300MW에 추가 옵션 공급하는 계약이 진행되고 있는 것으로 파악
- 미국 데이터센터 사업자들의 전력확보가 난항을 겪으면서 가장 빠르게 공급을 할 수 있는 전원인 연료전지가 기술 타입을 가리지 않고 선호되는 국면으로 진입
☞ 생산능력 증설 불가피
- 동사의 PAFC 생산능력은 275MW까지 증가하였으나, 국내 물량이 줄어들면서 라인을 축소한 상태
- 올 초 이후 미국 고객들의 공급 의사가 급증하면서 생산 라인을 확대하는 작업을 하고 있는 것으로 파악
- 연간 생산능력을 2교대 기준 330MW까지 늘릴 것으로 판단
- 추가 옵션 계약까지 확정 계약으로 변경되면 PAFC 라인은 더 확대될 수 있어
- SOFC도 올 해 해외 수주가 확정될 것으로 판단, 내년 생산을 해서 수율을 확인한 뒤 계약 상황 확인하고 증설할 수 있어
☞ 올 해를 기점으로 국내 연료전지 시장에서 탈피하고 미국으로 진입
- 두산퓨얼셀의 지난해 실적이 큰 폭 적자를 기록한 이유는 국내 연료전지 시장의 낮은 단가와 초기 공급 모델의 교체 비용 때문. 이와 같은 상황은 올 해에도 동일한 상태
- 2026년 동사의 별도 기준 매출과 영업손익은 각각 4,919억원, -984억원으로 예상(2분기 매출액, 영업손익은 430억원, -454억원 예상)
- 과거 추정치 대비 영업손실 폭이 커질 것으로 예상되는데, 이는 국내 사업 부문의 잠재손실을 올 해 안에 대부분 인식하는 방향으로 회계 처리가 될 가능성이 높기 때문
- 확정되면 내년부터 미국발 매출 증가로 인한 턴어라운드 가시성이 더 높아질 것으로 판단
☞ Bloom Energy의 부침이 두산퓨얼셀에게는 기회 요인
- 최근 Bloom Energy의 주가가 약세를 보이는 가장 큰 원인은 스택에 사용되는 Scandium이라는 희토류를 중국이 대부분 정련하고 있다는 일부의 주장 때문
- 데이터센터 사업자들 입장에서는 연료전지를 SOFC 한 타입의 기술에만 의존하는 것에 경각심을 갖게 되는 계기
- 동사의 PAFC에 대한 구매 의사가 크게 늘어나는 분기점이 될 수 있어
- 목표주가는 2027년 매출액 기준 PSR 5.6배 수준, 해외 비교업체들은 평균 PSR 7배
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원으로 하향
▶보고서 링크: https://vo.la/Zak7uha
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
★ 미국 데이터센터 전력 공급 업체로 재평가될 것
☞ 4분기부터 미국 데이터센터향 PAFC 공급 시작 예상
- 두산퓨얼셀의 미국 데이터센터향 PAFC 공급이 올 4분기 20MW를 시작으로 본격화될 것으로 예상
- 내년 1분기말부터는 공급 물량이 크게 증가할 것으로 판단
- 미국 고객사들의 숫자도 최근 3개까지 확대되면서 초도 물량 약 300MW에 추가 옵션 공급하는 계약이 진행되고 있는 것으로 파악
- 미국 데이터센터 사업자들의 전력확보가 난항을 겪으면서 가장 빠르게 공급을 할 수 있는 전원인 연료전지가 기술 타입을 가리지 않고 선호되는 국면으로 진입
☞ 생산능력 증설 불가피
- 동사의 PAFC 생산능력은 275MW까지 증가하였으나, 국내 물량이 줄어들면서 라인을 축소한 상태
- 올 초 이후 미국 고객들의 공급 의사가 급증하면서 생산 라인을 확대하는 작업을 하고 있는 것으로 파악
- 연간 생산능력을 2교대 기준 330MW까지 늘릴 것으로 판단
- 추가 옵션 계약까지 확정 계약으로 변경되면 PAFC 라인은 더 확대될 수 있어
- SOFC도 올 해 해외 수주가 확정될 것으로 판단, 내년 생산을 해서 수율을 확인한 뒤 계약 상황 확인하고 증설할 수 있어
☞ 올 해를 기점으로 국내 연료전지 시장에서 탈피하고 미국으로 진입
- 두산퓨얼셀의 지난해 실적이 큰 폭 적자를 기록한 이유는 국내 연료전지 시장의 낮은 단가와 초기 공급 모델의 교체 비용 때문. 이와 같은 상황은 올 해에도 동일한 상태
- 2026년 동사의 별도 기준 매출과 영업손익은 각각 4,919억원, -984억원으로 예상(2분기 매출액, 영업손익은 430억원, -454억원 예상)
- 과거 추정치 대비 영업손실 폭이 커질 것으로 예상되는데, 이는 국내 사업 부문의 잠재손실을 올 해 안에 대부분 인식하는 방향으로 회계 처리가 될 가능성이 높기 때문
- 확정되면 내년부터 미국발 매출 증가로 인한 턴어라운드 가시성이 더 높아질 것으로 판단
☞ Bloom Energy의 부침이 두산퓨얼셀에게는 기회 요인
- 최근 Bloom Energy의 주가가 약세를 보이는 가장 큰 원인은 스택에 사용되는 Scandium이라는 희토류를 중국이 대부분 정련하고 있다는 일부의 주장 때문
- 데이터센터 사업자들 입장에서는 연료전지를 SOFC 한 타입의 기술에만 의존하는 것에 경각심을 갖게 되는 계기
- 동사의 PAFC에 대한 구매 의사가 크게 늘어나는 분기점이 될 수 있어
- 목표주가는 2027년 매출액 기준 PSR 5.6배 수준, 해외 비교업체들은 평균 PSR 7배
☞ 투자의견 BUY 유지, 목표주가 80,000원으로 하향
▶보고서 링크: https://vo.la/Zak7uha
*본 내용은 당사 컴플라이언스의 승인을 받아 발송되었습니다.
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Forwarded from 신한 리서치
『엘앤씨바이오(KQ.290650); 가늠할 수 없는 산업 확장성』
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶ 신한생각: 미국/중국 진출, 폐지방, 탈모 시장은 아직 시작도 안했다
- 리투오 고성장, 연내 미국 진출 가능성, 4Q 중국 생산허가 이벤트, 폐지방 상업화 모멘텀 등 호재 연속으로 에스테틱 업종 내 가장 가파른 외형 성장 전망
- 선호주로 제시
▶ 2Q26F Pre: 계속 추가되는 추정치 상향 모멘텀
- 2Q26F 매출액 368억원(YoY +78.7%), 영업이익 82억원(흑전), OPM 22.3%로 컨센서스 부합 전망
- 리투오 매출 25년 연간 61억원 → 1Q26 81억원 → 2Q26F 142억원 → 26F 연간 705억원 추정
- 추정치에 온전히 반영되지 않은 이익 모멘텀에 주목: 1) 9월 메가카티 적용연령 확대(60→65세), 2) 4Q 중국 생산공장 허가, 3) 폐지방 시장 개화(6/18 식약처 허가), 4) 미국 연내 진출
- 지방 ECM은 전신에 다용량 활용 예상되며, 피부 ECM(리투오)보다 시장 규모 클 것으로 판단
- 미국 연내 진출 가시화. 가파른 ASP 상승(국내 대비 10배 추정) 기대
- 연내 구득기관 인수 및 추가적인 월CAPA 확대(26F 15만개 → 28F 30만개)로 원료 확보 및 공급역량도 강화
▶ Valuation & Risk: 부담스럽지만은 않은 밸류
- 27F PER 31.5배는 이익 추청치를 상향시킬 미국/중국 진출, 폐지방 상업화라는 중장기 성장 옵션 감안시 부담스럽지만은 않은 수준
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352587
위 내용은 2026년 7월 14일 07시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
제공해 드린 조사분석자료는 당사 고객에 한하여 배포되는 자료로 어떠한 경우에도 당사의 허락 없이 복사, 대여, 재배포 될 수 없습니다.
기업분석부 김지영 ☎02-3772-2677
▶ 신한생각: 미국/중국 진출, 폐지방, 탈모 시장은 아직 시작도 안했다
- 리투오 고성장, 연내 미국 진출 가능성, 4Q 중국 생산허가 이벤트, 폐지방 상업화 모멘텀 등 호재 연속으로 에스테틱 업종 내 가장 가파른 외형 성장 전망
- 선호주로 제시
▶ 2Q26F Pre: 계속 추가되는 추정치 상향 모멘텀
- 2Q26F 매출액 368억원(YoY +78.7%), 영업이익 82억원(흑전), OPM 22.3%로 컨센서스 부합 전망
- 리투오 매출 25년 연간 61억원 → 1Q26 81억원 → 2Q26F 142억원 → 26F 연간 705억원 추정
- 추정치에 온전히 반영되지 않은 이익 모멘텀에 주목: 1) 9월 메가카티 적용연령 확대(60→65세), 2) 4Q 중국 생산공장 허가, 3) 폐지방 시장 개화(6/18 식약처 허가), 4) 미국 연내 진출
- 지방 ECM은 전신에 다용량 활용 예상되며, 피부 ECM(리투오)보다 시장 규모 클 것으로 판단
- 미국 연내 진출 가시화. 가파른 ASP 상승(국내 대비 10배 추정) 기대
- 연내 구득기관 인수 및 추가적인 월CAPA 확대(26F 15만개 → 28F 30만개)로 원료 확보 및 공급역량도 강화
▶ Valuation & Risk: 부담스럽지만은 않은 밸류
- 27F PER 31.5배는 이익 추청치를 상향시킬 미국/중국 진출, 폐지방 상업화라는 중장기 성장 옵션 감안시 부담스럽지만은 않은 수준
※ 원문 확인: http://bbs2.shinhansec.com/board/message/file.pdf.do?attachmentId=352587
위 내용은 2026년 7월 14일 07시 39분 현재 조사분석자료 공표 승인이 이뤄진 내용입니다.
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