Forwarded from 하나 IT 김록호,김현수,김민경 (영규 김)
[하나증권 반도체 김록호/김영규]
Company Research
삼성전자 (005930.KS/매수): 성과급 반영해도 실적 전망치 상향
링크: https://vo.la/f7VsMQV
■ 2Q26 Preview: 예상보다 강한 메모리 가격
삼성전자의 26년 2분기 매출액은 179조원(YoY +140%, QoQ +34%), 영업이익은 92조원(YoY +1,850%, QoQ +61%)으로 전망. DRAM의 평균판매가격이 당초 예상치를 상회할 것으로 파악되어 가격 가정을 상향 조정. 서버 및 PC DRAM의 견조한 가격 흐름 속에서 LPDDR 가격의 상승폭이 예상치를 크게 상회한 것으로 파악. 중화권 및 로컬 스마트폰 업체들의 스마트폰 물량 하향 조정에도 불구하고 Nvidia를 필두로 AI CPU에 탑재되는 LPDDR 수요 강도가 강한 것으로 추정. 메모리 반도체를 제외한 여타 사업부는 계절성 및 원가 부담 속에 전분기대비 부진한 실적이 전망. 금번 실적 전망부터 26년 2~4분기에 DS 부문 영업이익의 10% 수준을 성과급 충당금으로 반영
■ 일반 DRAM에 이어 HBM도 가격 상승에 기여
일반 DRAM은 25년 하반기 이후 2026년 연중으로 실적을 견인해 왔음. 2027년에는 HBM이 실적 상향에 기여할 것으로 예상. 고객사의 제품 출하 지연 등으로 인해 2026년 HBM 4의 실적 기여도는 당초 예상했던 것보다 축소되었음. 당초에는 HBM 3E가 출하된지 1년이 지나면서 가격은 하락 추세에 있고, HBM 4가 이를 상쇄하는 흐름이 나올 것이라 예상했었음
2027년은 HBM 4 비중이 역전되면서 Blended ASP 상승이 가능한데, 이와 더불어 일반 DRAM의 가격 상승을 감안한 가격 협상이 진행될 가능성이 높아진 것으로 파악. 일반 DRAM 가격은 2026년 HBM 가격 협상이 진행되던 25년 하반기대비 약 4배 상승해 있기 때문에 2027년 HBM 가격은 기존대비 상승폭이 확대될 것으로 기대. HBM 가격 협상이 윤곽이 잡히게 되면 2027년 실적 전망치 상향에 기여할 것으로 판단
■ 저평가 받을 이유 없다. 목표주가 재차 상향
삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 480,000원으로 상향. 2027년 영업이익을 기존대비 8% 상향했고, 12개월 선행 추정치에서 2027년 가중치가 확대되었음. 아울러 최근 글로벌 반도체 업체들의 멀티플 레벨업을 반영해 메모리 및 파운드리 부문에 적용. 2027년 영업이익이 상향되었는데, 해당 전망치에는 영업이익대비 10%의 성과급 충당금을 반영. 그럼에도 불구하고 LPDDR의 예상보다 높은 가격을 반영해 26년 2분기 및 3분기 가격 가정을 기존대비 상향 조정했기 때문에 2027년 영업이익이 상향 조정
2026년 진행될 주주환원도 주요 기대 포인트. 2026년 FCF는 약 308.8조원으로 전망되는데, 이중 50%를 주주환원에 이용하면 약 153.2조원에 달함(24~25년 초과환원분 제외). 여기에 2025년 FCF 50% 내 자사주 및 배당 비중을 적용하면, 2026년 자사주는 66.4조원, 배당금은 약 77조원에 달함. 이는 주당 배당액 14,850원에 달하는 금액이며, 현재 주가 대비 배당수익률 4.3% 수준. 최근 1개월 이상 삼성전자의 주가가 여타 메모리 업체대비 언더퍼폼하고 있는데, 뚜렷한 근거를 찾기 어렵기 때문에 이를 활용한 투자전략이 필요하다고 판단
(컴플라이언스 승인을 득함)
Company Research
삼성전자 (005930.KS/매수): 성과급 반영해도 실적 전망치 상향
링크: https://vo.la/f7VsMQV
■ 2Q26 Preview: 예상보다 강한 메모리 가격
삼성전자의 26년 2분기 매출액은 179조원(YoY +140%, QoQ +34%), 영업이익은 92조원(YoY +1,850%, QoQ +61%)으로 전망. DRAM의 평균판매가격이 당초 예상치를 상회할 것으로 파악되어 가격 가정을 상향 조정. 서버 및 PC DRAM의 견조한 가격 흐름 속에서 LPDDR 가격의 상승폭이 예상치를 크게 상회한 것으로 파악. 중화권 및 로컬 스마트폰 업체들의 스마트폰 물량 하향 조정에도 불구하고 Nvidia를 필두로 AI CPU에 탑재되는 LPDDR 수요 강도가 강한 것으로 추정. 메모리 반도체를 제외한 여타 사업부는 계절성 및 원가 부담 속에 전분기대비 부진한 실적이 전망. 금번 실적 전망부터 26년 2~4분기에 DS 부문 영업이익의 10% 수준을 성과급 충당금으로 반영
■ 일반 DRAM에 이어 HBM도 가격 상승에 기여
일반 DRAM은 25년 하반기 이후 2026년 연중으로 실적을 견인해 왔음. 2027년에는 HBM이 실적 상향에 기여할 것으로 예상. 고객사의 제품 출하 지연 등으로 인해 2026년 HBM 4의 실적 기여도는 당초 예상했던 것보다 축소되었음. 당초에는 HBM 3E가 출하된지 1년이 지나면서 가격은 하락 추세에 있고, HBM 4가 이를 상쇄하는 흐름이 나올 것이라 예상했었음
2027년은 HBM 4 비중이 역전되면서 Blended ASP 상승이 가능한데, 이와 더불어 일반 DRAM의 가격 상승을 감안한 가격 협상이 진행될 가능성이 높아진 것으로 파악. 일반 DRAM 가격은 2026년 HBM 가격 협상이 진행되던 25년 하반기대비 약 4배 상승해 있기 때문에 2027년 HBM 가격은 기존대비 상승폭이 확대될 것으로 기대. HBM 가격 협상이 윤곽이 잡히게 되면 2027년 실적 전망치 상향에 기여할 것으로 판단
■ 저평가 받을 이유 없다. 목표주가 재차 상향
삼성전자에 대한 투자의견 ‘BUY’를 유지하고, 목표주가를 480,000원으로 상향. 2027년 영업이익을 기존대비 8% 상향했고, 12개월 선행 추정치에서 2027년 가중치가 확대되었음. 아울러 최근 글로벌 반도체 업체들의 멀티플 레벨업을 반영해 메모리 및 파운드리 부문에 적용. 2027년 영업이익이 상향되었는데, 해당 전망치에는 영업이익대비 10%의 성과급 충당금을 반영. 그럼에도 불구하고 LPDDR의 예상보다 높은 가격을 반영해 26년 2분기 및 3분기 가격 가정을 기존대비 상향 조정했기 때문에 2027년 영업이익이 상향 조정
2026년 진행될 주주환원도 주요 기대 포인트. 2026년 FCF는 약 308.8조원으로 전망되는데, 이중 50%를 주주환원에 이용하면 약 153.2조원에 달함(24~25년 초과환원분 제외). 여기에 2025년 FCF 50% 내 자사주 및 배당 비중을 적용하면, 2026년 자사주는 66.4조원, 배당금은 약 77조원에 달함. 이는 주당 배당액 14,850원에 달하는 금액이며, 현재 주가 대비 배당수익률 4.3% 수준. 최근 1개월 이상 삼성전자의 주가가 여타 메모리 업체대비 언더퍼폼하고 있는데, 뚜렷한 근거를 찾기 어렵기 때문에 이를 활용한 투자전략이 필요하다고 판단
(컴플라이언스 승인을 득함)
❤1
Forwarded from 하나 중국/신흥국 전략 김경환
• 대만 TSMC와 미국 최대이자 세계 2위 반도체 후공정(OSAT) 업체인 Amkor는 10년 협력 계약을 체결. TSMC가 외부 파트너와 10년 장기 계약을 맺었다고 공식 발표한 것은 이번이 처음이라 업계의 큰 주목을 받고 있음. 업계에서는 양사가 협력하여 웨이퍼 생산부터 후공정까지 아우르는 '미국 내 원스톱 제조' 생태계를 구축할 것으로 전망
• Amkor는 TSMC가 미국 내에서 우선적으로 물량을 배정하는 대상이 될 것이나, 이는 기존의 다른 후공정(OSAT) 파트너들에게는 배제 효과(경쟁 심화)를 가져올 수 있음. 업계는 TSMC의 향후 관련 외주 물량 재배분 상황을 주목
> https://money.udn.com/money/story/5612/9573165?from=edn_maintab_index
• Amkor는 TSMC가 미국 내에서 우선적으로 물량을 배정하는 대상이 될 것이나, 이는 기존의 다른 후공정(OSAT) 파트너들에게는 배제 효과(경쟁 심화)를 가져올 수 있음. 업계는 TSMC의 향후 관련 외주 물량 재배분 상황을 주목
> https://money.udn.com/money/story/5612/9573165?from=edn_maintab_index
經濟日報
台積電擴大美國封測結盟 破天荒揭露與業界二哥艾克爾簽十年協議 | 產業熱點 | 產業 | 經濟日報
台積電與美國最大、全球第二大半導體封測廠艾克爾（Amkor）昨（17）日宣布，雙方簽署十年期合作協議。這是台積電破天荒對外公布與合作夥伴簽下十年長約，引發關注，一般預料，兩強將攜手打造從晶圓生產到封測「美國一條龍製造」生態系。
Forwarded from 스몰인사이트리서치
📌 싸이맥스(160980)
스몰인사이트리서치가 오늘 발간한 보고서는 싸이맥스(160980) 입니다.
✅ HBM·로봇·유리기판 삼박자, Re-rating 본격화
✅ 투자의견: 매수, 12M TP 58,500원
✅ CAPEX 사이클 반등과 고정비 레버리지 효과 동시 작용 구간 진입
✅ HBM 후공정, ATM 로봇 국산화, 유리기판 이송장비까지 사업 확장
- 투자포인트: 3대 성장축 확보, 실적 성장 사이클 진입
- HBM 후공정 진입으로 전·후공정 동반 성장
- ATM 로봇 국산화, 구조적 수익성 개선 시작
- 유리기판 이송장비, 차세대 패키징 옵션 가치 부각
- 투자의견 및 밸류에이션: 이익 레버리지 가시화, Re-rating 구간
📝보고서 보기: https://www.siresearch.kr/analysisreport
📊🔎 스몰인사이트리서치
t.me/smallinsightresearch
스몰인사이트리서치가 오늘 발간한 보고서는 싸이맥스(160980) 입니다.
✅ HBM·로봇·유리기판 삼박자, Re-rating 본격화
- 투자포인트: 3대 성장축 확보, 실적 성장 사이클 진입
- HBM 후공정 진입으로 전·후공정 동반 성장
- ATM 로봇 국산화, 구조적 수익성 개선 시작
- 유리기판 이송장비, 차세대 패키징 옵션 가치 부각
- 투자의견 및 밸류에이션: 이익 레버리지 가시화, Re-rating 구간
📝보고서 보기: https://www.siresearch.kr/analysisreport
📊🔎 스몰인사이트리서치
t.me/smallinsightresearch
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
Please open Telegram to view this post
VIEW IN TELEGRAM
❤2
Forwarded from 트릴리온
"CPO와 HVDC 모두 예상보다 늦어지는 것이 아니라 계획대로 진행되고 있다(On Track)."
최근 시장에서 "CPO는 아직 멀었다", "HVDC는 과장됐다"는 우려가 있었는데, 미즈호는 오히려 채택 시기가 지연되지 않고 있으며 Rubin 세대에서 본격 확산될 것이라고 보고 있습니다. 이는 광통신·전력 인프라 관련 종목들에게는 상당히 우호적인 내용
CPO → 광통신
Lumentum
Coherent
Marvell
Broadcom
HVDC
Delta Electronics
Vertiv
Eaton
Schneider Electric
AI 데이터센터 전력
Applied Digital
IREN
CoreWeave 협력사들
패키징
TSMC
ASE
AI 서버 투자 논리가
더 이상 GPU 개수만 보는 단계가 아니라는 것.
이제는 GPU 전력(HVDC) 냉각 광통신(CPO) 다 같이 성장해야함.
Rubin 시대의 의미
NVIDIA Rubin
(2027~2028)
출시 시점부터
핵심 변화
CPO
800V HVDC
초고전력 랙채택
800VDC 서버랙 도입
AI 서버 전력 사용량 증가
기존 48V → 400V → 800V
로 이동
이유
현재 랙 전력
100kW
↓
미래
600kW+가능
600kW 이상이면
기존 AC 구조로는 비효율 그래서 800VDC 필요
일정 2027년 본격 상용화 예상
예상 전력
AI 서버 랙당
최대 36GW 상당 전력 수요 증가 전망