[메리츠증권 전기전자/IT부품 양승수]

이수페타시스(007660) : MLB 업황, 여전히 뜨겁다

▶ 1Q26 Preview: 수요는 여전히 공급을 상회

- 1Q26 연결 실적은 매출액 3,254억원(+28.9% YoY), 영업이익 646억원(+35.5% YoY)로 시장 컨센서스(683억원)을 소폭 하회할 전망

- 주요 고객사인 G사를 중심으로 한 AI 서버 및 네트워크향 고다층 기판 수요는 여전히 공급을 상회하는 견조한 흐름이 지속되고 있는 것으로 파악

- 다만 연초 원자재 수급 이슈로 인해 수요 대비 출하가 일부 제한되었고, 2월에는 근무일수 감소 영향까지 더해지며 단기적인 공급 차질이 발생한 것으로 판단

- 3월부터는 관련 이슈가 해소되며 출하가 빠르게 정상화되고 있으며, 원자재 가격 상승분에 대한 판가 전가도 본격화되고 있어 2분기부터는 시장 기대치를 상회하는 가파른 실적 개선세가 재개될 것으로 전망

▶ MLB, 변함없는 AI 인터커넥트 고도화의 중심 축

- AI 하드웨어의 단위가 시스템 중심으로 재편되면서 인터커넥트 설계의 고도화 요구가 빠르게 확대

- 이 과정에서 MLB 기판은 수요 증가와 스펙 상향이 동시에 나타나는 구조적 성장 국면이 지속될 것으로 예상

- 특히 북미 N사는 Pod 구조 기반의 시스템 도입 과정에서 Tray → Rack으로 이어지는 계층화 구조를 본격 확장하고 있으며, 이는 동사를 포함한 고다층 MLB 업체들에게 구조적인 수요 확대 요인으로 작용할 전망

- 실제로 동사는 북미 N사가 추론 시장 대응을 위해 신규 출시한 LPU Computing Tray용 52층 MLB(MultiLam) 적용 샘플을 이미 납품, 향후 공급망 합류를 전망

- 또한 Scale-Out 네트워크 시장에서는 구리에서 광 기반 인터커넥트로의 전환이 가속화되는 가운데, 올해를 기점으로 400G에서 800G로의 세대 전환이 본격화

- 동사는 북미 네트워크 업체를 포함한 다수의 White Box 고객사향 800G 제품을 대응 중이며, 향후 1.6T로의 추가 세대 전환에 대비한 선제적 샘플 대응도 병행하고 있는 것으로 파악

▶ 투자의견 Buy, 적정주가 170,000원 유지

- 주력 고객사 G사가 TPU 8세대부터 AI 가속기 및 스위치를 전면 다중적층 제품으로 전환함에 따라 발생하는 ASP 상승 효과는 여전히 과소평가되어 있는 것으로 판단

- G사향 8세대 공급이 본격화되는 시점(3Q26~4Q26)에 실적 추정치 상향을 기반으로 한 주가 리레이팅을 예상

https://buly.kr/C0BhJ4y (링크)
 
* 동 자료는 Compliance 규정을 준수하여 사전 공표된 자료이며, 고객의 증권 투자 결과에 대한 법적 책임소재의 증빙자료로 사용될 수 없습니다.

[SK증권 반도체 소부장 이동주]

솔브레인 (투자의견 매수 유지, 목표주가 50만원 상향)
양적 성장의 시작

▶️ 낸드 투자 재개
- 삼성전자 시안 1공장 V8 전환 완료, 램프업 준비. 2공장 V9 전환 투자 곧 시작
- SK하이닉스 다롄 2공장 하반기 신규 투자 재개
- 2027년 상반기 본격적인 램프업으로 동사 낸드 소재 가동률 본격적인 회복

▶️ 디램은 하반기 더 좋다
- 삼성전자 P4 & SK하이닉스 M15X 내 불산계 식각액 점유율 우위
- 양사 팹 신규 투자분 올해 하반기부터 램프업
- 캐파 여유분도 확보. 지난해 자동화 설비 투입 및 파츠류 교체로 자연 증설 효과

▶️ 삼성 파운드리 공급 확대 & 신규 고객 기대감
- 2나노 GAA향 초산계 식각액 공급 늘어나는 중. 2027년 삼성 테일러 팹도 대응 예정
- 미국 신규 공장 증설 준비. 초기 생산은 불산계, 향후 초산계까지 확장
- 미국 증설 이후 지리적 이점을 바탕으로 새로운 비메모리 고객사 진입도 가까워질 전망

▶️ 보고서 url: https://buly.kr/A47MWHW

• Dell: AI 서버 사업이 급격히 성장해 올해 약 500억 달러 규모에 이를 것으로 전망하며, AI 인프라 수요가 매우 강한 상승 국면에 위치. 현재 4천 개 이상의 고객이 AI 관련 시스템을 도입했고, 약 640억 달러 규모의 주문이 쌓여 있어 수요가 지속적으로 확대

• AI 확산과 함께 데이터센터 투자와 메모리 용량 증가가 맞물리며, 2028년까지 AI 메모리 수요가 600배 이상 폭증할 것. 다만 현재 메모리 공급은 부족한 상황. 삼성전자와 SK하이닉스 등 주요 업체들이 과거 과잉 투자 이후 증설에 신중한 태도를 보이고 있어, HBM 같은 고성능 메모리는 수요를 따라가지 못하고 있으며 공급 부족이 수년간 지속될 가능성이 큼

• 또한 AI 데이터센터 수요는 앞으로도 계속 증가할 것으로 전망. 주요 국가들이 ‘주권 AI’ 구축을 추진하면서 서버 수요가 확대되고 있고, 기업들 역시 생산성 향상을 위해 AI 인프라 투자를 피할 수 없는 상황. 이에 대해 그는 AI 인프라 수요의 불확실성은 “살 것인가”의 문제가 아니라 “언제 살 것인가”의 문제일 뿐이라며, 가격 상승이나 일시적 지연이 있더라도 결국 도입은 불가피하다고 강조 (대만공상시보)

> https://www.ctee.com.tw/news/20260409700135-439901

• 중국 메모리 반도체 기업 CXMT는 글로벌 메모리 가격 상승과 AI·데이터센터 수요 확대의 수혜를 입으며 급성장. 한국 경쟁사 SK hynix와 유사하게, 메모리 칩 공급 부족 속에서 2025년 매출이 약 130% 증가해 550억 위안을 넘어설 것으로 전해짐

• CXMT는 올해 여름 상장을 목표로 준비 중이며, 4월 연간 실적 발표 후 상반기 내 상해 과창판에 상장할 계획. 계획대로 진행될 경우 2026년 중국 본토 최대 규모 IPO 중 하나가 될 가능성. IPO를 통해 약 300억 위안을 조달해 기술 고도화와 연구개발에 투자함으로써 경쟁력을 더욱 강화할 계획

• 주요 사업은 데이터센터, 스마트폰, 자동차 등에 사용되는 DRAM 생산이며, 현재는 AI 가속기에 필요한 HBM 개발에도 나서고 있음. 공시에 따르면 2022년부터 2025년 9월까지 누적 매출은 약 7,363억 위안에 달하며, 2025년 상반기 연구개발비 비중은 23.71%로 높은 수준을 유지. 또한 2024년 말부터 DDR4 생산을 중단하고 DDR5 등 차세대 DRAM으로 전환, 2023년 업황 침체와 대규모 적자를 겪은 이후 2025년 3분기에는 35%의 높은 매출총이익률을 기록하며 실적이 크게 개선

> https://finance.sina.com.cn/wm/2026-03-27/doc-inhskmqe5555425.shtml?cref=cj

교보 - 중동재건

✅ 브라질은 6월 말까지 휘발유 내 에탄올 혼합 비율을 32%로 높일 계획이다 (로이터)

https://www.tradingview.com/news/reuters.com,2026:newsml_L1N40R16W:0-brazil-looks-to-raise-ethanol-mix-in-gasoline-to-32-by-end-of-june/

>>중국 PCB 테마 개장 급등…진안궈지 상한가

•PCB 관련 종목이 단기 급등세를 보이며, 진안궈지가 상한가를 기록했음. 이전에 Dongshan Precision Manufacturing, Bozhon Precision Industry Technology도 상한가에 도달했으며, 난야신소재, 톈퉁주식, 허리타이 등도 동반 상승세

>PCB概念短线拉升，金安国纪涨停，东山精密、博杰股份此前封板，南亚新材、天通股份、合力泰跟涨。

고수픽

>>“전쟁 종식의 시작” 판단…헤지펀드, 2020년 이후 최대 속도로 미 주식 공매도 청산 (중국언론)

•헤지펀드들이 코로나19 초기 이후 가장 빠른 속도로 미 증시 공매도 포지션을 청산하고 있음. 트럼프의 미·이란 휴전 발표 이후 시장 심리가 급변한 영향

•골드만삭스에 따르면, 펀드 매니저들은 주요 주가지수와 ETF를 중심으로 대규모 숏커버링(공매도 청산)에 나섰으며, 그 규모는 2020년 팬데믹 초기 수준에 근접할 것으로 예상됨. 골드만삭스 파트너 Flood는 “동결 국면은 끝났고, 이제 쇼트 스퀴즈 국면이 시작됐다”고 평가

>认定“战争走向结束的开始”！对冲基金以2020年来最快的速度“平掉美股空仓” https://wallstreetcn.com/articles/3769536#from=ios